投资评级 - 目标价 981.8 美元，买入评级 [2][3] 核心观点 - 替尔泊肽将继续拉动公司收入快速增长，24 年 Q3 收入同比增长 20%至 114.4 亿美元，若不考虑奥氮平收入，总收入增长 42% [2] - 公司预计 Q4 收入增长达 50%，全年收入 454-460 亿美元，EPS 12.1-12.6 美元 [2] - 代谢板块 24 年 Q3 收入同比增长 57%至 74.1 亿美元，其中替尔泊肽 Tirzepatide 收入增长 210%至 43.7 亿美元 [2] - 神经科学板块 Q3 收入同比-80%至 3.5 亿美元，因去年同期出售奥氮平的影响 [2] - 免疫板块 Q3 收入同比增长 20%至 11.9 亿美元，其中 Taltz（IL-17A）收入+18%至 8.8 亿美元 [2] - 肿瘤板块 Q3 收入同比增长 28%至 22.3 亿美元，其中 Verzenio（CDK4/6）收入+32%至 13.7 亿美元 [2] - 其他板块 Q3 收入-5%至 2.6 亿美元 [2] 财务表现 - 24 年 Q1 收入同比+20%至 114.4 亿美元，毛利率同比+0.6 个百分点至 81.0% [2] - 研发费用同比+14%至 27.3 亿美元，研发费率同比-1.5 个百分点至 23.9% [2] - 销售管理费用同比增长 16.4%至 21.0 亿美元，S&GA 费率同比下降 0.6 个百分点至 18.4% [2] - 公司 GAAP 净利润同为 9.7 亿美元，EPS 为 1.07 美元，24 年 1 季度公司分红 10 亿美元 [2] - 2024 年预测营业收入 45,777 百万美元，同比增长 34.1% [4] - 2024 年预测净利润 11,029 百万美元，同比增长 110.5% [4] - 2024 年预测每股盈利 12.20 美元，市盈率 67.8 [4] 行业与市场 - 行业为医药行业，股价 827 美元，总市值 7848 亿美元 [3] - 52 周高/低 970.9 美元/563.3 美元，每股净资产 11.3 美元 [3] - 主要股东 Lilly endowment 持股 10.98% [3]

公司投资评级 - 买入评级，目标价58.29港元，距离当前股价有23.9%涨幅 [2] 报告的核心观点 - 名创优品全球拓店节奏稳健，Q3毛利率再创新高，公司盈利能力有望持续提升 [2] 业绩情况 - 2024Q1-Q3/Q3收入为122.81/45.23亿元，同比+13.7%/+6.9%，经调整净利润率为15.7%/15.2%，同比-1.3/-1.7pct [2] - 2024Q1-Q3/Q3经调整净利润为19.28/6.86亿元 [2] 国内业务 - 国内名创优品Q1-3/Q3实现营收70.3/24.4亿元，同比+14.0%/+5.7% [2] - 国内名创优品门店数量为4250家，Q3净增加9家 [2] - 国内名创优品同店销售下滑中个位数，Q3同店下滑幅度较上半年进一步扩大至约1.7% [2] - 高线城市同店表现优于低线城市 [2] TOPTOY业务 - TOPTOY Q1-3/Q3实现营收7.0/2.7亿元，同比+42.5%/+50.4% [2] - TOPTOY门店数量达到234家 [2] 海外业务 - 海外名创优品Q1-3/Q3实现营收45.4/18.1亿元，同比+41.5%/+39.8% [2] - 海外名创优品门店数量达到2936家，Q3环比净增加183家 [2] - 海外同店销售实现高单位数增长，拉美/北美/亚洲/欧洲分别实现10-20%/高单位数/低单位数/低段增长 [2] - 预计随着海外旺季到来，叠加哈利波特IP催化，海外销售业绩将有望迎来进一步释放 [2] 毛利率与费用率 - Q1-3公司实现毛利率44.1%，同比上升3.7pct，Q3毛利率44.9%，再创新高 [2] - 毛利率提升主要得益于海外收入占比及海外直营市场收入贡献占比提升 [2] - 销售费用率为20.5%/22.0%，同比+4.9/+5.1pct，管理费用率为5.3%/5.2%，同比+0.4/+0.7pct [2] 盈利预测 - 预计24-26年经调整净利润分别为28.1/35.7/43.4亿元 [2] 财务数据 - 2022-2026年收入预测分别为10,085.6/11,473.2/17,211.9/20,728.9/24,358.9百万元，同比变动11.2%/13.8%/20.4%/17.5% [6] - 2022-2026年归母净利润预测分别为638.2/1,768.9/2,652.2/3,374.4/4,113.6百万元 [6] - 2022-2026年经调整净利润预测分别为722.6/1,844.7/2,811.9/3,568.4/4,342.5百万元 [6] - 2022-2026年基本每股收益预测分别为0.53/1.42/2.13/2.71/3.30元 [6]

报告公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 比亚迪电子（0285）的消费电子和汽车电子业务持续保持确定性增长，预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，目标价为54港元，较现价有36.4%的上升空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费电子业务 - 受益于海外大客户的产品品类扩充和安卓高端智能手机需求复苏，今年消费电子业务实现大幅度增长。四季度表现将好于三季度。海外大客户订单持续攀升，毛利率水平提升，预计明年自动化程度提升后，毛利率还有小幅提升空间 [2] 汽车电子业务 - 下半年高附加值产品如主动悬架、智能座舱、智能驾驶和热管理等开始放量，预计今年汽车电子收入接近200亿元，下半年表现优于上半年。明年高附加值产品将实现全年利润贡献，预计收入超过300亿元，高于市场预期 [2] AI相关业务 - 公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。下半年将深化与各细分领域顶尖客户的合作，AIDC、工业机器人等新业务将开始落地并实现批量交付。预计今年AI相关业务收入10亿元，明年实现翻倍或以上的增长 [2] 业绩接力释放 - 2025年利润增长点来自：海外大客户结构件毛利率持续攀升；海外大客户组装业务扩品类，延伸到高端产品；汽车电子高附加值产品不断量产，实现50%以上的增速；AI相关部件和组装业务初见增长势头。今年户储业务下降的负面影响在明年将变得微乎其微，财务费用也将大幅减少 [2] 财务预测 - 2024-2026年收入预测分别为人民币1673亿、1885亿和2041亿，增长28.7%、12.7%和8.3%；净利润预测分别为人民币46.2亿、56.9亿和67.2亿元，增长14.3%、23.2%和18.1% [2] 盈利摘要 - 2024-2026年每股盈利预测分别为人民币2.05、2.53和2.98元，变动14.3%、23.2%和18.1% [4] 财务分析 - 2024-2026年毛利率预测分别为7.60%、7.75%和8.01%；EBITDA利率预测分别为6.16%、6.05%和6.27%；净利率预测分别为2.76%、3.02%和3.29% [8] 资产负债表 - 2024-2026年总资产预测分别为851.22亿、907.07亿和960.35亿人民币；总负债预测分别为517.60亿、525.14亿和522.94亿人民币 [8] 现金流量表 - 2024-2026年营运现金流预测分别为70.18亿、96.46亿和113.83亿人民币；投资活动现金流预测分别为-47.10亿、-49.46亿和-51.93亿人民币；融资活动现金流预测分别为-91.85亿、-33.66亿和-33.42亿人民币 [8]

公司概况 - 声网（Agora）是一家成立于2014年的实时音视频通信技术领先企业，总部位于中国上海，专注于为开发者提供高质量、低延迟的实时音视频通讯解决方案，广泛应用于在线教育、社交娱乐、企业办公、直播、游戏等多个领域 [3] - 核心产品是实时音视频 API，支持跨平台（iOS、Android、Web 等）的音视频通话、互动直播、实时消息等功能，具有全球覆盖、低延迟和高稳定性的特点 [3] 股价与市值 - 股价为5.06美元，市值为4.66亿美元，已发行股本为9207.5万股，52周高/低为1.654美元/6.49美元 [3] 公司合作 - 声网与 OpenAI 合作，将 OpenAI 的人工智能技术与声网的实时音视频通信解决方案结合，推出了会话 AI SDK，允许开发者将语音编辑的 AI 体验带到任何应用程序中，双方根据开发者的使用情况分别向开发者收费 [4] 管理层动态 - 公司高管团队成员自愿进入锁定期，锁定期从2024年12月3日开始，到2025年12月31日结束，包括公司董事长兼 CEO 赵斌、CTO 兼首席科学家钟声，CFO 王静波与集团副总裁兼声网 COO 刘斌，此举彰显了公司后续发展的决心 [5]

公司投资评级 - 无具体投资评级信息 [2][3][4][8][9] 报告的核心观点 - 九方智投控股是直播时代股票投资的领先服务商，专注于智能投顾和金融科技，通过技术创新为个人和机构客户提供智能化的投资管理解决方案 [2] - 公司主要服务于大众富裕阶层个人投资者，提供个性化、专业化服务，受益于散户主导的行情 [2] - 公司抓住了中国资本市场回暖的窗口期，订单数快速增长，业绩有望显著改善 [8] - 公司的发展是AI+短视频时代的大势所趋，而非短暂的市场热情 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 九方智投控股成立于中国，专注于智能投顾和金融科技，通过大数据、人工智能、机器学习等技术，提供智能化的投资管理解决方案 [2] - 公司市值为119.7亿港元，已发行股本为4.48亿股，股价为26.6港元，52周股价范围为5.66港元至29.75港元 [3] 商业模式 - 公司通过专业化的投研团队生产投研内容，通过流量分发精准推送，吸引投资者观看并完成客户服务与销售转换 [4] - 变现方式包括智能投顾服务、财富管理、金融数据分析与研究、AI与量化交易 [4] 财务表现 - 截至12月31日止财政年度： - 22年营运收入为1850.1百万元，变动为3.94% [9] - 23年营运收入为1977.39百万元，变动为6.88% [9] - 24年预测营运收入为2103.5百万元，变动为6.38% [9] - 25年预测营运收入为2433百万元，变动为15.66% [9] - 26年预测营运收入为2670.5百万元，变动为9.76% [9] - 22年净利润为460.55百万元，变动为98.36% [9] - 23年净利润为190.72百万元，变动为-58.59% [9] - 24年预测净利润为308.5百万元，变动为367.42% [9] - 25年预测净利润为378百万元，变动为22.53% [9] - 22年每股收益为1.22元，变动为N/A [9] - 23年每股收益为0.45元，变动为-63.11% [9] - 24年预测每股收益为0.16元，变动为-64.44% [9] - 25年预测每股收益为0.72元，变动为350.00% [9] - 26年预测每股收益为0.88元，变动为22.22% [9] - 市盈率（@26.6港元）：22年为23.55，23年为63.84，24年预测为179.55，25年预测为39.90，26年预测为32.65 [9]

报告公司投资评级 - 目标价 710 美元，买入评级 [4][23] 报告的核心观点 - AI 全面驱动公司业绩增长，资本开支将大幅增加 [2] - 广告系统效率提升，Reels 短视频货币化能力提升 [3] - 公司未来三年的利润增长将较为明显，上调 2024-2026 年净利润预测至 585/651/747 亿美元，三年复合增速 24.10% [4] 季度业绩摘要 - 24Q3 总收入 405.9 亿美元，同比增长 18.9%，高于公司上季度指引中值的 397.5 亿美元及彭博一致预期的 403 亿美元 [2] - Family of Apps 收入 403.2 亿美元，其中广告收入 398.9 亿美元，同比增长 26.8% [2] - Reality Labs 收入 2.7 亿美元，同比增长 28.6% [2] - GAAP 净利润 156.9 亿美元，同比增长 35.4%，高于一致预期的 135.9 亿美元 [2] - 摊薄后每股收益 6.03 美元，高于一致预期的 5.24 美元 [2] - 资本开支 92 亿美元，主要用于投资数据中心、服务器、网络基础设施 [2] - 公司预计 24Q4 总收入将介于 450-480 亿美元，指引中值高于一致预期的 461 亿美元 [2] AI 助力广告系统效率提升 - 广告系统能够考虑用户在看到广告之前和之后所采取的一系列行动，广告转化率增长了 2%至 4% [3] - 生成式 AI 方面，目前有超过 100 万广告商使用了生成式 AI 工具，仅 10 月就创建了超过 1500 万个广告，转化率提升 7% [3] Reels 短视频货币化能力提升 - 本季度公司所有 APP 日活用户（DAP）环比增长 500 万至 32.9 亿，人均收入为 12.29 美元 [3] - WhatsApp 全球每日通话量已超过 20 亿，Threads 现在每月有近 2.75 亿活跃用户，每日新增用户超过 100 万 [3] - 广告展示量同比增长 7%，广告 CPM 同比增长 11% [3] 目标价和评级 - 目标价 710 美元，距离当前股价有 15.68%的上行空间，买入评级 [4] 财务预测 - 上调 2024-2026 年净利润预测至 585/651/747 亿美元，三年复合增速 24.10% [4] - 采用 DCF 法估值，WACC 为 9%，长期增长率为 3.0%，目标价 710 美元 [4] 主要财务数据 - 总股本 25.24 亿股，市值 15494 亿美元 [5] - 52 周高/低 315.54 美元/617.78 美元 [5] - 每股账面值 65.19 美元 [5] - 主要股东：马克扎克伯格 12.62%，Vanguard 7.51%，Blackrock 6.42%，FMR LLC 5.19% [5] 盈利摘要 - 总营业收入（美元百万元）：22年历史 116,609 -1.12%，23年历史 134,902 15.69%，24年预测 163,223 20.99%，25年预测 187,128 14.65%，26年预测 210,412 12.44% [7] - GAAP 净利润：22年历史 23,200，23年历史 39,098，24年预测 58,472，25年预测 65,119，26年预测 74,724 [7] - 摊薄每股盈利：22年历史 8.6，23年历史 14.9，24年预测 22.8，25年预测 25.7，26年预测 29.8 [7] - 基于 613.78 美元的市盈率（估）：22年历史 71.5，23年历史 41.3，24年预测 26.9，25年预测 23.9，26年预测 20.6 [7] - 每股派息（美元）：22年历史 0.0，23年历史 0.0，24年预测 2.0，25年预测 2.0，26年预测 2.0 [7] 经营利润 - 经营利润同比+26% [11] 资本开支和指引 - 公司预计 24Q4 总收入将介于 450-480 亿美元，指引中值高于一致预期的 461 亿美元 [13] - 本季度公司调整 2024 全年开支指引至 960-980 亿美元，前值为 960-990 亿美元 [13] - 全年资本开支指引调整至 380-400 亿美元，前值为 370-400 亿美元 [13] Reality Labs 收入 - Reality Labs 收入 2.7 亿美元，同比增长 28.6%，主要受雷朋 Meta 眼镜热销驱动 [19] - 9 月底 Meta 发布了更便宜的新款 Quest 3S，售价 299 美元 [19] 估值模型 - 采用 DCF 法估值，WACC 为 9%，长期增长率为 3.0%，目标价 710 美元 [22] 主要财务报表 - 主营业务收入：22年历史 116,609，23年历史 134,902，24年预测 163,223，25年预测 187,128，26年预测 210,412 [27] - 毛利：22年历史 91,360，23年历史 108,943，24年预测 132,863，25年预测 151,574，26年预测 170,224 [27] - 营业利润：22年历史 28,944，23年历史 46,751，24年预测 65,779，25年预测 76,723，26年预测 88,058 [27] - 净利润：22年历史 23,200，23年历史 39,098，24年预测 58,472，25年预测 65,119，26年预测 74,724 [27] - 折旧与摊销：22年历史 8,686，23年历史 11,178，24年预测 14,395，25年预测 20,390，26年预测 26,147 [27] - 总资产：22年历史 185,727，23年历史 229,623，24年预测 270,568，25年预测 324,951，26年预测 390,517 [27] - 总负债：22年历史 60,014，23年历史 76,455，24年预测 77,797，25年预测 78,832，26年预测 79,440 [27] - 总股东权益：22年历史 125,713，23年历史 153,168，24年预测 192,772，25年预测 246,119，26年预测 311,076 [27]

公司投资评级 - 报告未明确提及公司投资评级 [2] 核心观点 - 新世界发展新管理团队履新 黄少媚女士获委任为行政总裁 全面负责集团在香港与内地的业务 [2] - 公司持续剥离非核心资产 2024财年非核心资产出售达80亿元 预计2025财年非核心资产出售为130亿港元 [2] - 公司2024年至今已完成超过500亿港元的贷款安排及债务偿还 包括发行4亿美元3.5年期美元债券 [2] - 受益于房地产政策调整 公司重点布局的广深及长三角区域楼市成交数据向好 预计四季度及明年内地楼市将止跌企稳 [2] 公司管理层变动 - 黄少媚女士获委任为新世界发展行政总裁 继续担任新世界中国地产有限公司行政总裁 [2] - 何智恒先生和刘富强先生被委任为执行董事 [2] - 黄少媚女士拥有超过20年房地产经验 曾任职于高力国际及新鸿基地产 [2] 公司业务发展 - 公司内地土地储备面积达372万方 其中58%位于大湾区及长三角地区 [2] - 公司拥有7个城市更新项目正在进行中 形成差异化竞争优势 [2] - 公司拟出售新世界体育发展100%股权给周大福企业 交易金额为41670万港元 [2] 公司财务状况 - 公司2024财年非核心资产出售达80亿元 预计2025财年非核心资产出售为130亿港元 [2] - 公司2024年至今已完成超过500亿港元的贷款安排及债务偿还 [2] - 公司7月成功发行4亿美元3.5年期美元债券 重新打开境外债券市场融资渠道 [2] - 公司完成多笔长年期、低利息的经营性贷 合共人民币58亿元 平均成本为3.1% [2] 行业及市场环境 - 受益于房地产政策调整 公司重点布局的广深及长三角区域楼市成交数据向好 [2] - 预计四季度及明年内地楼市将止跌企稳 [2]

公司投资评级 - 目标价26.82港元，维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 利润短期仍然承压，期待2025年持续改善 [2] 收入与利润 - 2024年前三季度累计实现收入4424.2亿元，同比减少0.78% [2] - 前三季度整体毛利率同比下降0.68个百分点至7.55% [2] - 前三季度归母净利润52.79亿元，同比减少13.41% [2] - Q3收入同比恢复增长1.88%，环比增速仅0.16% [2] - Q3归母净利润15.75亿元，同比减少20.94% [2] 医药分销业务 - 药品分销业务上半年维持0.47%的增长 [3] - 江浙沪、华中、华北、两广等地的收入占比保持较快增长，市场份额不断提升 [3] - 面向医疗机构的直接销售占比略有下降，但零售直销业务占比有所增长 [3] - 医保基金与医药企业直接结算的进一步铺展有望优化回款周期，并在利润端产生有益的影响 [3] 器械分销与医药零售业务 - 器械分销业务上半年收入同比下降7.08% [4] - 医用耗材分销业务相对稳健，但医疗设备、IVD检测试剂等高毛利产品收入明显减少 [4] - 集中配送及SPD项目已覆盖28个省份，上半年新增SPD项目31个，单体医院集中配送项目148个 [4] - 医药零售业务上半年收入同比减少6.43%至166亿元，其中国大药房Q2净亏损0.91亿元，Q3亏损缩窄至0.25亿元 [4]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩大超市场预期，核心本地商业盈利能力持续提升，运营效率优化及新业务大幅减亏 [2] - 公司成本持续优化，努力提高运营成本效率，毛利率同比提升3.3%至38.6%，运营利润率提升10.2%至14.6% [2] - 公司24Q3实现经营现金流入152亿元，持有的现金及现金等价物和理财投资分别为425亿元和917亿元 [2] - 提高目标价至220港元，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心本地商业业务 - 24Q3核心本地商业收入694亿元（YoY+20.2%,QoQ+14.3%），经营利润146亿（YoY+44.4%,QoQ-4.3%），经营利润率同比提升4%至21.0% [9] - 即时配送交易笔数（餐饮外卖+闪购订单）70.78亿单（YoY+14.5%），日均订单7864万单，其中闪购日均订单量超1000万单 [9] - 到店酒旅业务订单量同比增长超过50%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高 [9] - 美团闪购日均订单量超1000万单，用户数及交易频次均实现双位数的同比增长 [11] 新业务 - 24Q3新业务收入242亿元（YoY+28.9%,QoQ+12.2%），经营亏损同比收窄至10亿，其中美团优选亏损16亿，亏损继续环比收窄 [14] - 今年10月，公司外卖平台Keeta在沙特首都利雅得正式上线，公司持续推进海外的布局 [14] 盈利情况 - 24Q3综合毛利率为39.3%，同比提升3.99pct，环比下降1.93pct，经营利润137亿元，经营利润率14.6%，经调整净利润128亿，经调整净利润率13.7% [16] - 销售成本568亿元（YoY+14.8%），占收入百分比由64.7%同比减少4.0个百分点至60.7% [17] - 销售及营销开支180亿元（YoY+6.2%），占收入百分比由22.1%同比下降2.9个百分点至19.2% [17] - 研发开支53亿元，同比保持稳定，占收入百分比由7.0%同比下降1.3个百分点至5.7% [17] - 一般及行政开支28亿元（YoY+10.2%），占收入百分比为3.0%，同比保持稳定 [17] 盈利摘要 - 2022年总营业收入2199.55亿元，2023年2767.45亿元，2024年预测3349.01亿元，2025年预测3978.23亿元，2026年预测4470亿元 [2] - 2022年经调整净利润28.28亿元，2023年232.53亿元，2024年预测415.76亿元，2025年预测547.89亿元，2026年预测656.89亿元 [2] - 2022年归母净利润-66.85亿元，2023年138.57亿元，2024年预测363.35亿元，2025年预测482.89亿元，2026年预测581.89亿元 [2] - 2022年基本每股盈利-1.1元，2023年2.2元，2024年预测5.8元，2025年预测7.7元，2026年预测9.3元 [2] 分部估值结果 - 2024年餐饮外卖预计收入1435.2亿元，预计分部经营利润328.11亿元，税后利润295.3亿元，分部估值中枢PE：30X，分部估值结果8858.97亿元 [26] - 2024年到店、酒店及旅游预计收入450.47亿元，预计分部经营利润195.13亿元，税后利润175.62亿元，分部估值中枢PE：20X，分部估值结果3336.76亿元 [26] - 主营业务估值总和12195.73亿元，汇率（RMB/HKD）1.10，股份总额60.85亿股，每股目标价220港元，每股现价167港元，上涨空间32% [26]

报告公司投资评级 - 给予石药集团目标价6.87港元，维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 医药环境压力和主动降低库存导致石药集团2024年前3季度业绩下滑，调整后归母利润同比下降15.2% [2] - 公司通过新品拉动未来增长，预计创新产品将贡献约20亿元的增量 [2] - 公司年初至今回购约15亿港元，24年9月公告将在2年内回购不超过50亿港元，预计今年派息率也将提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年前3季度公司营收226.9亿元，同比-4.9%；毛利159.9亿元，毛利率70.5%，同比+0.1个百分点 [2] - 归母净利润、扣非后归母净利润分别为38.8亿元（-15.9%）和40.0亿元（-15.2%），扣非后归母净利率17.6%（-2.2个百分点） [2] - 成药板块收入186.7亿元（-3.5%），原料药板块中的维C、抗生素及其他收入分别为14.6亿元（-3.4%）、12.6亿元（-7.2%），功能食品板块收入12.9亿元（-21.9%） [2] 成药各板块业务情况 - 神经系统收入同比+4.5%至72.3亿元，收入占成药比例38.8%，其中3季度收入同比-15.8% [2] - 肿瘤板块前3季度收入+17.6%至38.1亿元，占比20.4%，其中3季度收入-31.2% [2] - 抗感染板块前3季度收入+2.2%至32.1亿元，占比17.2%，其中3季度收入-9.6% [2] - 心血管领域前3季度收入-11.1%至16.3亿元，占比8.7%，其中3季度收入-26.7% [2] - 呼吸板块前3季度收入-18.8%至9.4亿元，占比5.0%，其中3季度收入+35.1% [2] - 消化和其他治疗领域前3季度收入分别+30.7%和+2.6%至8.7和9.8亿元，3季度消化板块收入-11.2% [2] 管线新旧交替 - 老产品克艾力、玄宁、多美素和津优力等因集采影响收入下降，明年多美素因第10批集采将受到较大影响 [2] - 未来将依靠新品拉动，如铭复乐、伊立替康、奥马珠单抗、谷美替尼等创新产品预计明年将贡献约20亿元的增量 [2] - 24年10月公司将脂蛋白(a)抑制剂YS2302018以1亿美元首付款+19.2亿里程碑授权给阿斯利康 [2] 估值与目标价 - 以DCF为公司估值，其中WACC为10%，永续增长2%，得出目标6.87港元，对应2024年的16.9倍市盈率 [2] - 目标价6.87港元，较当前股价5.08港元有+35.2%的上涨空间 [3] 主要财务数据 - 2024年预测收入285.38亿元，同比-9.3%；归母净利润43.45亿元，同比-26.0% [4] - 2024年预测每股基本收益37.1人民币分，市盈率12.5倍 [4] - 2024年预测每股派息18.6人民币分，息率4.0% [4] 主要财务报表 - 2024年预测收入309.37亿元，毛利199.77亿元，毛利率70.0% [6] - 2024年预测EBITDA 64.75亿元，EBITDA利率22.7% [6] - 2024年预测净利率15.2%，研发费率17.8% [6] - 2024年预测存货周转天数128天，应收账款天数58天 [6]