报告公司投资评级 - 买入评级，目标价36.00港元（较当前股价+15.6%） [4] 报告的核心观点 - 公司当前运营提效趋势良好，未来经营业绩将逐年改善，估值有望修复 [6] - 按照规划，三年内集团将注入上海华力微电子，注入后将提升公司资产质量和产能增量 [6] - 调整公司2025 - 2027年收入为24.5/29.6/34.4亿美元，股东净利润为1.1/2.8/3.8亿美元，上调目标价至36港元，维持买入评级 [6] 各部分总结 盈利摘要 - 2023 - 2027年总营业收入分别为22.86亿、20.04亿、24.54亿、29.61亿、34.41亿美元，变动分别为 - 7.7%、 - 12.3%、22.5%、20.7%、16.2% [3] - 毛利率分别为21.3%、10.2%、10.9%、18.0%、20.5% [3] - 股东净利润分别为2.80亿、0.58亿、1.14亿、2.79亿、3.82亿美元，变动分别为 - 45.1%、 - 82.1%、95.0%、103.4%、65.2% [3] - 每股盈利分别为0.19、0.03、0.07、0.13、0.22美元 [3] 经营业绩 - 24Q4收入指引为5.3 - 5.4亿美元，毛利率11% - 13%，实际单季度收入5.39亿美元，同比/环比分别为18.4%/2.4%，毛利率11.4%，同比/环比分别+7.4pcts/ - 0.8pcts，单季度净亏损0.96亿美元因汇兑损失 [6] - 2024年全年收入20亿美元，毛利率10.2% [6] - 25Q1收入指引为5.3 - 5.5亿美元，毛利率9 - 11% [6] 订单结构 - 24Q4下游需求分化，嵌入式存储/独立存储/分立器件/模拟与电源管理/逻辑及射频收入同比增速分别为22.5%/212.2%/ - 9.6%/37.1%/20%，环比为3.5%/57%/1%/ - 12.4%/ - 0.2%，MCU和卡类芯片需求改善，CIS产品需求旺盛，IGBT产品需求疲软 [6] - 2025年将专注推进订单结构优化，争取海外厂商代工需求及AI行业相关产品订单 [6] 产能与ASP - 24Q4整体产能稼动率满载，12寸产能稼动率环比提升2.4pcts至100.9%，8寸产能稼动率环比下降7.2pcts至105.8% [6] - 24Q4晶圆均价环比上升约2pcts至423美元/片，预计2025年整体晶圆均价仍有8%的同比提升 [6] - 无锡二期12寸产能推进加速，预计2025年中形成4万片月产能规模，2026年中达到8.3万片月产能 [6] 财务报表 - 损益表：2023 - 2027年收入、毛利、营运收入等指标有相应变化，盈利能力、营运表现、财务状况等指标也呈现不同趋势 [15] - 资产负债表：各年度现金、应收账款、存货等资产项目及应付账款、短期银行借款等负债项目有相应数据 [15] - 现金流量表：EBITDA、净融资成本、营运资金变化等项目在各年度有不同表现 [15]

报告公司投资评级 - 买入评级，调整公司2025年目标价至486.4港元，较目前价格有32.3%上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 2月10日比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾系统矩阵，分为三个版本，分别适配不同车型，有望带动全行业智驾渗透率快速提高并降低成本 [2] - 2024年公司新能源乘用车销量达425万辆，同比+41%，但市占率降至35%；2025年预计更多混动对标车型上市带来压力，但全系标配天神之眼的车型将助其保持主力价格带竞争力，预计销售新车550万辆，市占率保持稳定 [3] - 随着天神之眼搭载及公司车型高端化、海外销量占比增加，预计2024 - 26年公司综合净利润为400.3/536.7/653.8亿元人民币 [4] 根据相关目录分别进行总结 智驾系统发布 - 2月10日比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾系统矩阵，分天神之眼A（DPilot600）、天神之眼B（DPilot300）、天神之眼C（DPilot100）三个版本 [2] - 天神之眼A搭载3颗激光雷达等，用于仰望品牌；天神之眼B搭载1 - 2颗激光雷达等，用于中高端车型；天神之眼C是低成本纯视觉方案，用于20万元以下车型 [2] 销量与市占率情况 - 2024年公司新能源乘用车销量425万辆，同比+41%，插电混动累计销量248万辆，同环比+73%，占比提升至58%，纯电176万辆，同比+16% [3] - 2024年高端品牌腾势+方程豹+仰望累计销量18.8万辆，同比+39%，占总销量的4.4% [3] - 2024年中国新能源乘用车销量1090万辆，同比+41%，比亚迪新能源市占率35%，较去年下降1个百分点 [3] - 2025年预计更多混动对标车型上市对比亚迪DMI5.0形成压力，但全系标配天神之眼车型将助其在10 - 20万元主力价格带保持竞争力，预计市占率稳定，销售新车550万辆 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 26年公司综合净利润为400.3/536.7/653.8亿元人民币 [4] - 分布式估值，给予公司25年汽车业务25倍PE及电子业务20倍PE，综合估值13086亿港元 [4] 财务数据 |项目|2022实际|2023实际|2024预测|2025预测|2026预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|424,061|602,315|808,416|1,018,319|1,216,631| |变动（％）|96.2%|42.0%|34.2%|26.0%|19.5%| |净利润（百万元）|16,622|30,041|40,029|53,674|65,378| |每股收益（元）|5.7|10.3|13.8|18.4|22.5| |变动（％）|445.9%|80.7%|33.2%|34.1%|21.8%| |市盈率@365.6港元|59.5|32.9|24.7|18.4|15.1| |每股股息（港元）|1.23|3.33|4.44|5.95|7.25| |股息率（％）|0%|1%|1%|2%|2%|[5] 主要财务报表 - 损益表显示收入、毛利等指标逐年增长，盈利能力指标如毛利率等呈上升趋势 [7] - 资产负债表展示了现金、应收账款等资产及应付账款等负债情况 [7] - 现金流量表呈现了净利润、营运性现金流等情况 [7]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 理士国际分拆上市能将国内外市场业务板块独立运营，优化资源配置，使各市场专注发展，贴合国际化发展战略，利于提升市场竞争力；独立上市可提高各业务透明度，增强市场对公司的了解与信任，助力公司在全球市场实现更高效、可持续的增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为能源储存设备，股价 1.90 港元，H 股市值 26.28 亿港元，已发行股本 13.83 亿股，52 周高/低为 2.06/1.13 港元，每股净现值 3.49 港元 [4] 分拆上市意义 - 理士国际计划分拆子公司 Leoch Energy Inc.赴美独立上市，标志其深化国际化战略迈出重要一步；分拆后公司专注国内市场，子公司负责海外业务拓展；分拆使国内外业务管理架构清晰，发展路径明确，能精准把握不同市场需求，制定针对性策略和招聘计划，推进业务落地；有助于优化资源配置，提升整体价值，强化全球电力解决方案领域竞争力 [5] 国际化运营情况 - 理士国际是中国最大铅酸电池出口商，全球化运营优势显著；业务涵盖备用电池、汽车启动启停电池、动力电池及回收业务，产品线覆盖全球 100 多个国家和地区；截至 2023 年在亚洲、欧洲和美洲拥有 18 座生产设施和 80 多家销售公司；2024 年上半年总收入 75.4 亿元人民币，同比增长 25.6%；中国内地收入 43.6 亿元，占比 57.9%，海外市场合计收入 31.8 亿元，占比 42.1%，其中欧洲、中东及非洲地区占比 15.4%，美洲占比 17.9%，亚太地区（不包括中国内地）占比 8.8% [6] 产品发展情况 - 公司立足铅酸电池业务，拓展锂及铅碳电池产品线，探索新材料应用；锂电池产品研发完成，安徽、越南生产线投产，预计未来五年锂电产品占比达 50%；完成铅酸电池研发，陆续收获铅碳电池订单，预计五年内铅碳电池收入占比达 5% [7] 业务合作与布局情况 - 理士国际紧密对接下游产业，与数据通信龙头及新能源车、燃油车厂商深度合作；在数据通信领域为八家国际通信及大数据公司供应专业备用电池，2023 年数据中心备用电池占比达 50%；汽车电池业务国内各板块及海外市场均有增长，通过收购股权打入日系车市场；积极布局储能，在光伏、工商储能领域挖掘机会，开拓家居储能 B2C 市场 [9]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕腾讯控股在AI、办公、游戏领域的近期进展展开，体现其在各领域的创新与竞争力，如AI接入新模型推动生态重构，办公软件升级提升效率，游戏重登收入榜首展现长青实力[3][5][6] 各目录总结 AI方面 - 2025年2月16日微信搜一搜灰度测试接入DeepSeek - R1模型，部分用户可通过“AI搜索”入口使用功能，未获资格用户可下载腾讯元宝APP体验，此次合作推动行业生态重构，是腾讯成为AI超级应用的重要里程碑[3] - 2月13日腾讯AI助手“腾讯元宝”升级，支持混元与DeepSeek - R1双模型，整合8000万+腾讯独家内容源，响应速度提升40%，从TEG调整至CSIG事业群，加速商业化进程，与其他公司形成差异化竞争[4] 办公方面 - 2月17日腾讯文档AI助手接入DeepSeek - R1满血版模型，整合8000万+权威信息源，提供双模型协同，复杂文档处理效率提升60%，推动企业用户日均使用时长增长35%，加速行业转型[5] 游戏方面 - 2月17日报告显示2025年1月《王者荣耀》重登全球手游收入榜首，单月收入近乎翻倍，得益于高人气皮肤、IP联动及春节活动，证明腾讯游戏的长青策略使其断层领先，为全球手游行业树立新标杆[6]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告介绍特斯拉在自动驾驶、机器人、电动车、储能等业务的进展及销售数据 [3][4][5] 各业务情况总结 FSD（自动驾驶） - 适用于硬件 3.0 车辆的 FSD v12.6.3 受驾驶员好评，CFO 强调不放弃硬件 3.0 车辆，该版本类似婴儿版 FSD v13，比旧版本显著改进，车主分享使用体验，认为与 FSD v13 除倒车和驻车启动功能外性能表现相似，还有车主分享高峰时段零接管驾驶体验 [3] 机器人 - 特斯拉推动 Optimus 发布，在美国多地发布 68 个相关招聘信息，岗位分布在犹他州、加州、内华达州和得克萨斯州奥斯汀，包括机器学习、强化学习工程师等，至少有三个 2025 年夏季实习岗位 [4] 电动车 - 2 月 3 日在加拿大开放非基础系列 Cybertruck 订购，全驱版售价 114,990 加元，续航 523 公里，百公里加速 4.3 秒；Cyberbeast 售价 142,990 加元，续航 484 公里，百公里加速 2.7 秒 [5] - 特斯拉在加拿大和美国上调 Model X 价格，美国全驱版和 Plaid 版上调 5,000 美元，加拿大全驱版和 Plaid 版均上涨 7,000 加元，这是加拿大不到一周内第二次涨价 [5] - 特斯拉分享 Model Y Juniper 新改进，包括优化制动卡钳提升续航、改进车门内饰降低噪音和提高隔热能力、重新添加转向信号杆贴合驾驶习惯 [7] - 2025 年 1 月 20 日至 2 月 2 日，特斯拉国内上险量约 13,400 辆，QoQ 上升约 28%，YoY 上升约 5%，其中 Model 3 约 3,400 辆，Model Y 约 10,000 辆，本季度累计上险量 36,661 辆 [12] 储能 - 特斯拉上海储能工厂 2 月 11 日开始生产，2024 年 5 月开工建设，7 个月建设完毕，1 月试生产，占地约 210 万平方英尺，年产量目标 10,000 个 Megapack，相当于近 40GWh 储能 [6] - 特斯拉与欧力士达成协议，在日本滋贺县米原市建造 548MWh 大型储能项目，预计最早 2027 年运营，旨在提高电网稳定性并支持日本向可持续能源转型 [11] 公司基本信息 - 行业为汽车，股价 361.62 美元，市值 1.16 万亿美元，总股本 32.17 亿股，52 周高/低为 488.54 美元/138.80 美元，每股账面值 22.66 美元 [4][8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕腾讯控股在云计算、电商、支付、AI等领域的近期动态展开分析，展现其在各领域的发展成果与竞争力，同时指出微信跨境支付与支付宝相比存在的差距和增长空间 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为TMT，股价428港元，市值4.009万亿港元，总股本91.79亿，52周高/低为482.4港元/260.2港元，每股净资产107.99港元 [2] 云计算 - 2月8日腾讯云宣布上线DeepSeek - R1及V3原版模型API接口，旗下知识引擎接入且率先支持联网搜索，成为国内率先支持DeepSeek API +联网搜索的云厂商 [2] - 腾讯云优化相关API性能，服务稳定安全，降低技术门槛、简化开发流程，适用于多种场景，提供多种接入方式和低代码开发模式，保障数据安全与隐私，增强了在AI和云计算领域的竞争力 [2] 电商 - 2月5日微信团队春节数据报告显示微信送礼蓝包需求旺盛，广东、山东、浙江收到蓝包礼物数目最多，与收发红包前三省份有差异，可能源于地域文化和人群画像差异 [3] - 新疆、西藏等偏远地区也有人收到蓝包祝福，休闲零食、糖果/巧克力、毛绒/布艺订单量多，书籍送礼订单量环比增长超10000% [3] - 微信电商已渗透至电商普及率较低的城市和人群，有独特竞争优势和相对未饱和市场 [3] 支付 - 春节期间微信支付表现强劲，用户自创红包封面超1亿款，约3.9亿人收到含自制封面红包 [4] - 春节期间入境游客使用微信支付外卡服务消费笔数同比增长134%，卢森堡是线下交易笔数增速第一目的地 [4] - 微信跨境支付覆盖74个海外国家和地区，在跨境游线下交易表现突出，但和支付宝相比，整体消费金额和商家覆盖面上有差距和增长空间 [4] AI - 2月7日腾讯公布“大语言模型的训练方法、装置、计算机设备及存储介质”新专利 [5] - 该专利引入多重摘要文本对比学习机制，提升大语言模型泛化能力和生成准确性，减少过拟合问题，优化生成结果可靠性，对智能客服、内容生成等领域有重要意义 [5]

报告公司投资评级 - 目标价17.50美元，较当前价格有24.80%的增长空间，给予买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 好未来业绩表现超预期，智能学习机业务快速增长，在当前政策与监管环境逐步稳定的背景下，公司妥善运用自身强大的教学资源与管理能力，着重发力素养业务及智能学习机业务，新业务仍将保持高速发展，盈利能力持续优化 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为教育，股票代码TAL，已发行股本6.05亿ADS，市值79.6亿美元，52周高/低为15.52/7.35美元，每股净现值6.24美元/ADS，主要股东张邦鑫持股27.5% [2] 盈利摘要 |财政年度|总营业收入（美元千元）|变动|净利润|Non - GAAP净利润|GAAP净利润每ADS盈利|变动|基于14美元的市盈率（估）|每ADS派息（美元）|股息现价比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |23财年实际|1,019,772|-76.78%|-135,612|-27,041|-0.64|N/A|N/A|0.0|0.00%| |24财年预测|1,490,440|46.15%|-3,573|85,325|-0.02|N/A|N/A|0.0|0.00%| |25财年预测|2,186,850|46.73%|128,711|188,328|0.64|N/A|21.9|0.0|0.00%| |26财年预测|3,010,041|37.64%|250,526|310,144|1.26|96.6%|11.1|0.0|0.00%| |27财年预测|3,794,858|26.07%|350,614|410,231|1.78|41.4%|7.9|0.0|0.00%| [3] 业绩概览 - 25财年3季度（24年8月 - 24年11月）收入为6.06亿美元，同比增长62.4%（预期同比 + 39%），Non - GAAP经营利润为 - 192万美元，亏损大幅度收窄，此前市场预期为 - 0.95亿元；Non - GAAP经营利润率 - 0.32%，同比 + 2.41pct，此前市场预期为 - 1.8%；Non - GAAP归母净利润0.39亿美元，同比扭亏，去年同期为 - 195万美元，此前市场预期为0.2亿美元；Non - GAAP净利润率6.36%，同比 + 6.88pct，此前市场预期为3.7% [5] - 季度末公司现金 + 短期投资为38.0亿美元，无银行负债，递延收入（流动负债）为7.8亿，同比 + 62% [5] 业务发展 - 教育培训业务：培优线下素养业务维持高双位数同比增长，线下教学点数量约为430 - 450个，能保持较好的留存率和利用率，师资与管理团队可满足继续扩张；高中教培业务实现稳定的双位数同比增长 [5] - 内容解决方案：2024年8月推出学练机Xbook，售价不到4000元，与之前产品覆盖4000 - 8000元价格段，具有学习、练习和阅读三种模式，获家长好评；FY25Q3学而思品牌智能学习机销售额16亿元，同比增长88%，销量35.6万台，同比增长65%，线上销售额排名稳居第一，按销售额计算市占率达28%；25年1月，学而思学习机参加全球CES展，获"TWICE Picks"奖 [5] 财务预测 - 预测公司FY25/FY26/FY27利润分别为1.28亿/2.37亿/3.16亿美元 [5] 附录：主要财务报表 - 盈利能力：毛利率在2023 - 2027财年分别为57.2%、54.1%、55.0%、55.5%、56.0%；经营利润率分别为 - 8.9%、 - 4.6%、2.8%、6.0%、7.4%；净利率分别为 - 12.9%、 - 0.3%、5.9%、8.3%、9.2% [6] - 营运表现：行政管理费用/收入在2023 - 2027财年分别为40.6%、28.8%、22.0%、22.0%、22.0%；市场营销费用/收入分别为27.8%、31.0%、31.0%、28.0%、27.0% [6] - 财务状况：总负债/总资产在2023 - 2027财年分别为19.9%、19.1%、26.2%、28.4%、29.6%；收入/净资产分别为26.3%、39.0%、60.1%、78.7%、91.7% [6] - 主营业务增长：2023 - 2027财年主营业务收入变动分别为 - 77%、46%、47%、38%、26%；净利润增长分别为 - 97%、 - 416%、121%、65%、32% [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 寒武纪作为国内智算芯片领域龙头企业，技术实力强且产品布局完善，受益于AI浪潮下算力芯片需求井喷、思元590测试性能优秀、互联网大厂出货加速及美国限制带来的供给缺口等因素，未来业绩有望显著增长 [10][12][14] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 寒武纪是国内智算芯片龙头，提供云边端系列化智能芯片和基础开发软件套件，与多方合作服务多领域复杂AI场景，产品涵盖云端、边缘、终端等类型 [3] - 董事长陈天石专注芯片研发，公司深耕专用AI芯片领域，创新指令集与微架构，迭代开发者套件和生态，成为国产智算芯片核心供应商 [4] 股价表现 - 2014 - 2024年公司发展历程丰富，从提出专用芯片架构AI到思元590正式出货，逐步完善产品布局并提升技术实力 [5] 核心团队 - 公司创始团队来自中科院计算所，核心研发人员多来自著名高校或科研院所，董事长陈天石学术成果突出，其他核心人员专业知识扎实、产业经验丰富 [6] 股权结构 - 董事长陈天石直接及间接持股35.97%为实际控制人，第二大股东中科算源提供背景和产业资源，前十股东多有产业投资背景 [7] 主要产品 - 公司主要产品包括云端、边缘、终端相关芯片、加速卡及训练整机等，云端智能训练整机和集群是主要收入来源 [10] - 云端最新产品思元590单卡算力超英伟达A100，集群算力接近，在售还有思元370系列产品 [10] 技术研发 - 公司背靠中科院计算所，核心团队研发人员背景优质，2021 - 2023年研发开支处于A股芯片上市公司前列，通过股权激励激发员工积极性 [11] 行业需求 - 2022年底ChatGPT出现后生成式人工智能爆发，全球对算力芯片需求井喷，北美和国内云厂商资本开支增加且多用于AI算力投资 [12] - 龙头公司向AGI迈进及降本大模型推动应用落地，使推理需求提升带动算力需求进一步增长 [13] 产品性能 - 2024年思元590在互联网大厂测试成绩不俗，单卡性能超英伟达A100，互联集群性能达其80%，某些场景超A100，下一代产品性能预计翻倍以上提升 [14] 市场空间 - 自思元370发布后公司高算力产品受互联网大厂广泛测试和采用，思元590有望2025年加速出货，短中期市场空间可达千亿元 [15] 外部环境 - 美国自2018年起对中国半导体产业层层限制，2025年初进一步收紧高端芯片出口，寒武纪芯片领先可受益供给缺口，稳固核心供应商地位并争取有利代工产能 [16] 财务及估值 |截止12月31日|2022实际|2023实际|2024预测|2025预测|2026预测| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业额(百万人民币)|729|709|1,431|3,250|4,915| |变动(%)|1.1|(2.7)|101.7|127.1|51.2| |净利润(百万人民币)|(1,256)|(848)|(456)|87|613| |每股盈余(人民币)|(3.0)|(2.0)|(1.1)|0.2|1.5| |变动(%)|(1,176.7)|(32.5)|(46.2)|(119.1)|604.6| |市盈率(倍)|NA|NA|NA|2,870.5|407.4| |市销率(倍)|342.6|352.0|174.5|76.8|50.8|[17]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为瑞芯微作为国内领先的终端SoC晶片解决方案供应商，产品竞争力强且积极创新求变，受益于DeepSeek打开端侧应用市场，新旗艦晶片也将在2025年发布，财务表现有望持续改善 [3][6][12] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 瑞芯微是国内领先的终端SoC晶片解决方案供应商，产品广泛应用于多领域，2018年推出首款搭載AI處理單元的SoC晶片，形成雁型产品阵列，在新兴领域取得显著进展 [4] 股價表現 - 2001年公司创立，以收音機音訊晶片切入市场，此后在不同阶段切入多个市场并取得成绩，2021年发布旗艦晶片RK3588 [5] 积极创新求变，产品竞争力强 - 公司紧抓消费电子创新趋势，2014年确立单晶片多平臺应用解决方案战略，2018年产品全面AI化，最新旗艦产品RK3588性能优异 [6] 股权结构 - 董事长勵民合计控制公司44.46%股份，董事黃旭直接持有公司14.92%股份，国家大基金持有公司3.48%股份 [8] 主要产品 - 公司主要产品为基于ARM内核的各类SoC晶片，形成了以RK3588为旗艦产品的雁型产品阵列，应用于多个领域 [10] DeepSeek打開端側應用市場 - 2025年DeepSeek发布R1推理模型，吸引上亿使用者，端侧AI即将爆发，公司主力产品实现AI化，可提供算力并支持多种功能 [12][13] AI创新持续推进，新旗艦晶片25年发布 - 公司新旗艦产品RK3688预计2025年发布，算力将提升，AI辅助处理器晶片正在研发中 [14] 财务及估值摘要 |截止12月31日|2022实际|2023实际|2024预测|2025预测|2026预测| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业额(百万人民币)|2,030|2,135|3,119|4,117|5,174| |变动(%)|(25.3)|5.2|46.1|32.0|25.7| |净利润(百万人民币)|297|135|535|762|1,014| |每股盈余(人民币)|0.7|0.3|1.3|1.8|2.4| |变动(%)|(50.7)|(54.6)|296.6|42.4|33.1| |市盈率(倍)|263.5|580.0|146.3|102.7|77.2| |市销率(倍)|38.5|36.6|25.1|19.0|15.1| [15]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024Q4公司营收76.6亿美元同比增加24.2% 25Q1收入指引中值71亿美元同比增加29.1% 2024年AI GPU销售额50亿美元今年有望达75亿美元 客户端业务受益AI功能更新2025年营收有望同比+22% 2025年游戏业务降幅减缓嵌入式业务温和增长 目标价调整至140.00美元买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为半导体 股价110.16美元 目标价140.00美元 较当前股价有27.09%上升空间 股票代码AMD(US) 总股数16.20亿ADS 市值1785.12亿美元 52周高/低为227.30美元/106.50美元 每ADS账面值35.54美元 主要股东为Vanguard Group INC.（9.17%）、BlackRock（7.98%）、State Street Crop（4.32%） [2] 盈利摘要与股价表现 - 2023 - 2027年总营业收入分别为226.80亿、257.85亿、317.73亿、373.00亿、421.31亿美元 变动分别为-3.9%、13.7%、23.2%、17.4%、13.0% Non - GAAP净利润分别为43.02亿、54.42亿、74.58亿、101.13亿、126.72亿美元 Non - GAAP每股盈利分别为2.7、3.3、4.6、6.3、7.9美元 变动分别为-23.3%、23.6%、39.5%、35.6%、25.2% 基于110.16美元的市盈率分别为41.0、33.1、23.8、17.5、14.0 每股派息均为0.0美元 股息现价比均为0.0% [3] AI算力芯片销售情况预测 - 假设2025 - 2027年台积电CoWoS先进封装年产能分别为90/132/156万片 公司订单占比分别为6%/5%/5% 预计公司2025 - 2027年GPU贡献收入分别为75/104/137亿美元 三年复合增长率338.4% [5] 主要财务报表 - 损益表方面 2023 - 2027年营业开支分别为100.59亿、108.25亿、119.47亿、130.55亿、143.24亿美元 销售总务及管理开支分别为41.87亿、43.69亿、47.02亿、49.24亿、52.66亿美元 净利润分别为8.54亿、16.41亿、40.03亿、63.68亿、83.80亿美元等 资产负债表方面 2023 - 2027年总资产分别为678.85亿、692.26亿、746.83亿、833.82亿、931.32亿美元 总负债分别为119.93亿、116.58亿、116.82亿、123.34亿、118.09亿美元等 现金流量表方面 2023 - 2027年经营活动现金流量分别为16.67亿、30.41亿、79.55亿、69.89亿、111.77亿美元 投资活动现金分别为-14.23亿、-11.01亿、-7.94亿、-9.33亿、-10.53亿美元等 [8][9] - 盈利能力方面 2023 - 2027年毛利率分别为46.1%、49.4%、52.7%、54.5%、56.2% EBITDA利润率分别为24.2%、26.5%、16.8%、21.2%、24.0% 净利润率分别为3.8%、6.4%、12.6%、17.1%、19.9%等 营运表现方面 2023 - 2027年销售及管理费用/收入分别为10.4%、10.8%、10.0%、9.0%、8.0% 研发费用/收入分别为25.9%、25.0%、22.8%、21.8%、21.5%等 财务状况方面 2023 - 2027年资产负债率分别为17.7%、16.8%、15.6%、14.8%、12.7% ROA分别为1.3%、2.4%、5.4%、7.6%、9.0%等 [9]