对等关税情况 - 当地时间4月2日，特朗普宣布对全球国家加征10%对等关税，4月5日生效；对中国、欧洲等额外征最高38%关税，4月9日生效，美国进口实际有效关税税率或达25%[4] 关税影响分析 - 与大萧条时期比，本次关税冲击对国际贸易秩序影响或偏弱，多数国家未出台竞争性关税政策[6] - 与金融危机、经济危机冲击比，本次关税冲击对基本面影响深度预计较小，贸易失衡或短期内调整完毕[7] - 不宜高估关税政策对中国经济基本面负面影响，外需冲击影响或减弱，甚至利于经济结构转型[7] 市场表现 - 4月2日对等关税宣布后，全球权益市场大幅下跌，本周一wind全A指数单日跌9.3%，恒生指数跌幅13.1%，恒生科技跌幅17.2%[10] - 上周以来，债券市场收益率大幅回落，期限利差进一步走平，短期收益率下行或将延续[15][16] - 近期人民币汇率持续贬值，但美元指数下行趋势或延续，人民币汇率进一步贬值突破前期高点概率有限[18][19] 美国劳动力市场 - 3月新增非农就业22.8万人，较上月回升7.7万人，失业率4.2%，劳动参与率62.5%，均较上月回升0.1个百分点[20][22] - 3月时薪环比增速0.3%，同比增速3.8%，工资增速虽走弱但仍维持韧性，后续薪资增速或有下行空间[22] 政策与市场预期 - 市场预期2025年美联储降息次数由3次提至4次，全年降息幅度提至100BP[23] - 美国“对等关税”公布后，全球主要国家权益市场大幅下行，纳斯达克、标普累计跌幅超10%，美股短期或承压[24]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 评级，6 个月目标价 55.22 元 [4][11] 报告的核心观点 - 中控技术 2024 年业绩稳健增长，经营质量提升，海外收入翻倍，坚定发力工业 AI 和机器人，作为流程工业龙头，兼具多重投资属性，维持买入评级 [1][2][4][10][11] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年营业总收入 91.39 亿元，同比增长 6.02%；归母净利润 11.17 亿元，同比增长 1.38%；扣非归母净利润 10.38 亿元，同比增长 9.51%；剔除 GDR 汇兑损益后扣非归母净利润 10.12 亿元，同比增长 20.26% [1] - 2024 年经营活动现金流量净额 4.34 亿元，较上年同期上升 126.69%，因销售和采购合同条款优化 [2] 行业与经营表现 - 2024 年石化、化工行业收入稳定增长，油气、医药等行业景气度好收入增长快，石化行业收入增长 10.59%，化工行业增长 5.89%，油气行业增长 47.84%，制药食品行业增长 17.38% [2] - 2024 年销售/管理/研发费用率分别为 8.69%/4.51%/10.7%，分别同比 - 0.46/-0.71/+0.17pct，研发投入 9.78 亿元（YoY + 7.73%），年末研发人员 2168 人，占比 39.05% [2] 产品竞争力 - 2024 年度核心产品集散控制系统（DCS）国内市占率达 40.4%，连续十四年第一，化工领域市占率 63.2%，石化领域 56.2%，在四大行业 DCS 市占率均排名第一 [3] 分红与回购 - 2024 年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 7.10 元（含税），合计拟派发现金红利 5.58 亿元，占 2024 年归母净利润 49.94%；回购股份金额 1.11 亿元，现金分红和回购合计 6.69 亿元，占比 59.87% [3] 海外业务 - 2024 年海外业务收入 7.49 亿元，同比增长 118.27%，占主营约 8.25%；新签海外合同 13.55 亿元，同比增长 35%以上 [4][9] - 全球化运营能力增强，国际营销体系遍布全球，海外团队近 300 人，设海外子公司 21 家，在 5 个国家新设 5S 店 [9] 工业 AI 和机器人业务 - 基于工业控制系统和庞大工业数据量，践行“AI + 数据”理念，打造“工业 AI 大脑”，推进“PA + BA”全域调度管理决策 [10] - 推出通用控制系统 UCS 和流程工业 AI 时序大模型 TPT 并取得应用成效 [10] - 2024 年建立机器人产品业务体系，实现收入 5601.09 万元，新签订单 1.67 亿元，发布解决方案“Plantbot”，完成综合调度管理平台 V1.0 开发 [10] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 102.47/114.23/125.04 亿元，归母净利润为 12.48/14.21/15.48 亿元 [11] 财务指标 - 2023 - 2027 年多项财务指标有相应变化，如营业收入增长率 30.1%、6.0%、12.1%、11.5%、9.5%；净利润增长率 38.1%、1.4%、11.7%、13.9%、8.9%等 [14]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 关税反制或影响国内农产品价格，大豆和豆粕受益，但价格端影响预计不及 2018 年，且可能带动其他粮食价格上涨，利好国内种业和粮食种植板块 [1] - 预计 4 月生猪价格震荡偏弱调整，二育进场对价格有托底支撑 [2] - 本周家禽养殖种蛋价格下行，鸡苗价格下滑，白羽肉鸡价格高位回调，分割品价格开启下行通道 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 板块总体分析 - 最新交易周（2025 年 3 月 31 日 - 2025 年 4 月 3 日），农林牧渔行业 +1.51%，同期沪深 300、深证成指、上证指数变动分别为 -1.37%、 -2.28%、 -0.28%，本周农林牧渔行业在申万一级行业中排名第 2 [12] 子板块和个股分析 - 农业细分子板块中，动保领涨，其余板块均有上涨。本周涨幅靠前的有回盛生物( +39.96%)、永顺生物( +25.36%)等；跌幅靠前的是佩蒂股份( -10.87%)、福成股份( -6.09%)等 [15] 本周行情回顾 生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价 14.66 元 /kg，周环比 +0.07%，两周环比 +0.31%；仔猪价格 659 元 / 头，周环比 +1.85%，两周环比 +2.28%；本周猪肉批发价格 20.81 元 /kg，周环比 -0.29% [20] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为 16.40 万头，周环比变动 -0.02% [2] - 周观点：预计 4 月生猪价格震荡偏弱调整，但二育进场对价格有较强托底支撑 [2] 家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价为 7.36 元 / 公斤，周环比 -1.60%，两周环比 +0.20%；肉鸡苗价格为 2.85 元 / 羽，周环比 -4.36%，两周环比 -1.04%；2025 年第 12 周父母代鸡苗价格为 39.84 元 / 套，周环比 -3.06%，两周环比 -4.09% [27] - 周观点：本周种蛋价格下行，鸡苗价格下滑受毛鸡价格走低影响，白羽肉鸡价格高位回调，分割品价格开启下行通道 [27] 种植板块 - 玉米：本周玉米现货均价为 2,256.62 元 / 吨，周环比 -0.40% [41] - 小麦：本周国内小麦均价 2424.2 元 / 吨，周环比 -0.13% [41] - 大豆：本周国产大豆均价 3873.63 元 / 吨，周环比 +0.09% [41] - 糖价：本周国内糖价均价为 6125.33 元 / 吨，周环比 +0.52% [41] - 蔬菜：本周菌菇类价格指数 149.61，周环比 +2.89%；本周叶菜类价格指数 86.73，周环比 +4.08% [41] 水产板块 - 鲤鱼：本周鲤鱼大宗价均价为 18.00 元 / 公斤，周环比 0.00%，同比 0.00% [54] - 鲫鱼：本周鲫鱼大宗价均价为 25.00 元 / 公斤，周环比 0.00%，同比 -3.85% [54] - 鲈鱼：本周鲈鱼大宗价均价为 48.00 元 / 公斤，周环比 0.00%，同比 +20.00% [54] - 草鱼：本周草鱼大宗价均价为 19.00 元 / 公斤，周环比 0.00%，同比 +5.56% [54] - 梭子蟹：本周梭子蟹大宗价均价为 200.00 元 / 公斤，周环比 0.00%，同比 0.00% [54] - 对虾：本周对虾大宗价均价为 280.00 元 / 公斤，周环比 -6.67%，同比 -3.39% [54] - 人工甲鱼：本周人工甲鱼大宗价均价为 60.00 元 / 公斤，周环比 0.00%，同比 -3.23% [54] 本周行业事件 - 中国对美加征 34%关税强化反制，农产品进口结构持续优化，已形成以巴西为核心、多区域协同的农产品供应体系 [65] - 中国升级对美农产品关税反制措施，或提升国内农业景气度，未来需关注进口替代、技术突破 [65] - 中共中央、国务院推动种业自主创新全面突破，加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [66] 本周重要公司公告 - ST 天邦 2024 年全年实现营业收入 96.44 亿元，生猪养殖业务营业收入 62.82 亿元，全年实现生猪养殖业务利润 7.35 亿，扣非归母净利润 2.57 亿元 [67] - 永安林业 2024 年实现营业收入 3.23 亿元，同比减少 53.39%，毛利 3208.3 万元，毛利率 9.93%，同比减少 34.12 [67] - 华资实业 2024 年营业收入 5.16 亿元，同比下降 19.09%，归属于上市公司股东净利润 2544.51 万元，同比增长 34.81% [67] - 正虹科技 2024 年饲料销售营业收入 6.03 亿元，同比下降 16.25%，饲料原料销售营业收入 3.34 亿元，同比大幅增长 76.36%，牲猪销售营业收入 1.73 亿元，同比下降 44.32% [67] - 新希望 2025 年一季度预计归属于上市公司股东的净利润为 43,000 万元至 50,000 万元，同比增长 122.23%至 125.85% [67] - 瑞普生物 2024 年实现营业收入 30.7 亿元，同比增长 13.32%；归属于上市公司股东的净利润 3 亿元，同比下降 33.70% [67] - 冠农股份 2024 年实现营业收入 38.63 亿元，同比减少 11.15%，归母净利润为 1.22 亿元，同比减少 230.83% [67] 投资建议 - 养殖板块：生猪养殖关注【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】；白羽鸡板块关注【圣农发展】、【益生股份】、【民和股份】、【仙坛股份】 [2] - 后周期板块：饲料板块关注【邦基科技】、【海大集团】；动保板块关注【科前生物】、【中牧股份】、【生物股份】、【普莱柯】、【金河生物】 [3][9] - 种植种业板块：关注【北大荒】、【苏垦农发】、【大北农】、【隆平高科】、【荃银高科】 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价为 19.37 元 [4][9] 报告的核心观点 - 安徽合力 2024 年业绩表现稳健，经营优于行业，海外销售平滑波动，虽短期有费用压力但持续投入布局未来，且内需刺激政策有望落地增强顺周期复苏信心，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，目前估值较低，维持“买入 - A”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年安徽合力实现营收 173.25 亿元，同比增长 0.99%，归母净利润 13.20 亿元，同比增长 0.18% [1] 经营表现 - 2024 年叉车行业销量 128.55 万台，同比 +9.52%，内销同比 +4.77%，出口同比 +18.53%；安徽合力整机销售 34.02 万台，同比 +16.53%，内销同比约增长 8%，出口同比约增长 34%，市场份额持续增长 [1] - 2024 年安徽合力内外销分别为 101.86、69.28 亿元，同比 -6.37%、+13.33%，海外销售占比提升至接近 40%；国内市场销量和收入差异主要系产品结构影响，内燃叉车内需压力对收入影响更大 [1] 毛利率与净利率 - 2024 年公司主营业务毛利率 23.25%，同比 +1.62pct，系市场结构优化和供应链整合降本；归母净利率约 7.6%，同比基本持平，系费用端投入增长，销管研财四项费用率合计 14.8%，同比 +2.3pct，销售、研发费用率分别增长 1pct、0.7pct [2] 2025 年经营目标 - 全年力争实现销售收入约 180 亿元，期间费用控制在约 29 亿元，对应费用率约 16% [2] 投入方向 - 推进“1 + N + X”国际化战略布局，完善国际营销体系 [2] - 紧抓产品创新与迭代升级，2024 年实现重装产品全系列锂电化和产品谱型拓展 [2] - 积极布局新质生产力，延伸智能物流产业链，与华为、江淮前沿技术协同创新中心战略合作 [2] 内需政策与市场 - 财政部 2025 年要提高财政赤字率，加大支出强度和进度，安排更大规模政府债券；截至 2025 年 3 月 PMI 指数连续 5 个月处于临界值之上，叉车内需有望边际改善 [3][9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业总收入分别为 181.1、198.5、220.5 亿元，增速分别为 4.5%、9.6%、11.1%，归母净利润分别为 13.3、14.8、16.5 亿元，增速分别为 0.9%、11.3%、11.7%，对应 PE 分别为 11、9.9、8.9 倍 [9] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|174.7|174.3|181.1|198.5|220.5| |净利润（亿元）|12.8|13.2|13.3|14.8|16.5| |每股收益(元)|1.43|1.48|1.49|1.66|1.86| |市盈率(倍)|11.5|11.1|11.0|9.9|8.9| |市净率(倍)|1.9|1.4|1.3|1.1|1.0| |净利润率|7.3%|7.6%|7.3%|7.5%|7.5%| |净资产收益率|16.5%|12.8%|11.5%|11.3%|11.2%|[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级，6 个月目标价为 8.74 元 [6][11] 报告的核心观点 - 海南矿业 2024 年营收 40.66 亿元同比降 13.11%，归母净利 7.06 亿元同比增 12.97%，扣非归母净利 6.80 亿元同比增 23.72%；Q4 营收 8.94 亿元同比降 8.65%、环比降 9.29%，归母净利 1.60 亿元同比增 10.21%、环比增 11.40%，扣非归母净利 2.09 亿元同比增 43.07%、环比增 68.07% [1] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 53.59、62.27、60.87 亿元，净利润分别为 7.67、8.21、8.72 亿元，对应 EPS 分别为 0.38、0.41、0.44 元/股，目前股价对应 PE 为 18.9、17.6、16.6 倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 铁矿业务 - 价格方面，2024 年铁矿普值 62%均值 109.5 美元/吨同比降 9%，公司全年块矿结算均价较市场基准价上浮约 16% [2] - 产量方面，2024 年成品矿产销量分别为 218/238 万吨、同比分别降 16%/15%，产量波动受极端气候、安全检查频次增加和矿石品位波动影响；公司深化大客户战略合作，长协及战略客户销量占比同比增 20pct [2] - 技改项目上，石碌铁矿磁化焙烧技改项目预计 2025 年 4 月实现全产线打通、联动试车 [2] - 规划目标为 2025 年实现成品矿产量 240 万吨，并新增 65%品位铁精粉产品 [2] 油气业务 - 价格上，2024 年布伦特原油期货均价 79.9 美元/桶同比降 3% [3] - 产量方面，2024 年权益产量 809.5 万桶当量、同比增 29.3%，产量创历史新高，增长来自八角场气田和马来西亚油田超产 [3] - 收购方面，2024 年完成对特提斯公司的全面要约收购和私有化，2025 年计划完成投后整合管理，稳定阿曼油田 3&4 区块产量，推进 56 区块投资开发，评估和优化开发方案 [3] - 规划目标为 2025 年实现油气权益产量 1074 万桶当量，八角场气田力争全年产量增 30%，2025H2 启动涠洲 10 - 3 油田西区钻井工作并在 2026Q1 投产 [3] 锂业务 - Bougouni 锂矿 2025 年 1 月底一期选矿厂完成建设并进入试生产调试，截至年报发布已具备连续稳定生产条件，待合规手续完成后正式投产 [4] - 氢氧化锂项目 2025 年 2 月底冶金段投料试车成功，持续推进冶金段稳产调试以及与湿法段的流程贯通，预计 2025 年 4 月实现合格产品下线 [4] - 规划目标为 2025 年力争实现 5.5%以上锂精矿产量 13 万吨，销量 12 万吨；氢氧化锂产量 1 万吨，销量 0.9 万吨 [4] 锆钛业务 - 2024 年 12 月公司启动对莫桑比克锆钛矿项目的并购，相关尽职调查、审计和评估等工作尚在推进中 [10] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4679|4066|5359|6227|6087| |净利润（百万元）|625|706|767|821|872| |每股收益(元)|0.31|0.35|0.38|0.41|0.44| |市盈率(倍)|23.1|20.5|18.9|17.6|16.6| |市净率(倍)|2.1|2.1|1.9|1.7|1.6| |净利润率|13.4%|17.4%|14.3%|13.2%|14.3%| |净资产收益率|9.3%|10.2%|9.9%|9.8%|9.7%|[12] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 2.4、5.8、 - 7.0；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 1.7、8.1、1.3 [8] - 12 个月价格区间 5.33/8.22 元 [9]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A [5] 报告的核心观点 - 美国对华加征 34%关税，未来国内出口有压力，扩内需稳投资或成主基调，逆周期调节力度有望加大，基建政策存加码预期 [1][13] - 3 月企业生产经营活动加快，三大指数均在扩张区间上行，经济边际回暖，建筑业施工进度加快，年初以来基建和化债资金发行提速，Q2 基建投资有望稳健增长 [2][14] - 中美关税贸易战升级，基建投资或加码，2025 年财政政策积极，资金端支持和化债政策推进支撑基建基本面改善，传统基建央企估值低，基建产业链前端设计企业受益 [3][15] - 中长期国际政局驱动内需扩张，财政政策发力助力基建投资，化债落地和新建项目释放需求，地产政策或改善，“一带一路”海外工程有增量，建筑央企基本面稳健，估值有望提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业动态分析 - 美东时间 4 月 2 日特朗普宣布关税措施，基准关税 10%于 4 月 5 日生效，对华 34%对等关税于 4 月 9 日生效，出口压力下基建政策或加码，路桥等为重点板块 [1][13] - 3 月制造业、非制造业和综合 PMI 上升，经济回暖，建筑业 PMI 升至 53.4%，年初以来基建和化债资金发行提速，Q2 基建投资有望稳健增长 [2][14] - 中美关税战升级，基建投资或加码，2025 年财政积极，化债推进支撑基建改善，传统基建央企估值低，前端设计企业受益 [3][15] 市场表现 建筑行业一周行情 - 3 月 31 日至 4 月 3 日建筑装饰行业下跌 0.27%，强于深证成指等，周涨幅在 SW 30 个一级行业中排第 14 位，钢结构涨幅最大 [16] - 此期间申万建筑行业 83 家公司上涨，占比 50.61%，92 家公司涨跌幅优于行业指数，占比 56.10%，涨幅前 5 为山水比德等，跌幅前 5 为*ST 嘉寓等 [18] - 截至 4 月 3 日建筑装饰行业市盈率 9.76 倍、市净率 0.78 倍，较上周下降，PE 估值排第 27 位，PB 估值排第 28 位，市盈率最低前 5 为中国建筑等，市净率最低前 5 为龙元建设等 [21] 重点关注标的 - 报告列出中国化学、中国铁建等多家公司的市值、收盘价、周涨跌幅等信息 [24][27] 公司公告 - 本周亚翔集成新加坡子公司中标 31.63 亿元项目，中国能建签署 96 亿元供水项目合同 [29] - 地铁设计 24 年营收 27.48 亿元、归母净利润 4.92 亿元，设计总院子公司取得甲级资质，建研设计 24 年营收 3.54 亿元、归母净利润 0.16 亿元 [29] 行业新闻 - 住房城乡建设部 3 月 31 日发布《住宅项目规范》，5 月 1 日施行，规定住宅层高、电梯设置等 [30] - 3 月制造业、非制造业和综合 PMI 上升，经济扩张，建筑业商务活动指数升至 53.4% [30] - 3 月全国 100 个城市新建住宅均价 1.67 万元/㎡，环比涨 0.17%、同比涨 2.63%，二手住宅均价 1.40 万元/㎡，环比跌 0.59% [30] - 1 - 3 月 TOP100 企业拿地总额 2895.8 亿元，同比增长 30.6% [30] - 住房城乡建设部和中国银行相关领导表示推进保交房和对接住房城乡建设领域需求 [30][31] - 美东时间 4 月 2 日特朗普宣布关税措施 [31]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年3月31日 - 4月4日新药板块有涨有跌，恒瑞医药创新药管线丰富进入收获期，本周国内外新药获批、受理情况多样且有多个重点关注事件 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 本周新药行情回顾 - 2025年3月31日 - 4月4日新药板块涨幅前5企业为海创药业（20.74%）、宜明昂科（17.89%）、嘉和生物（15.20%）、康方生物（15.15%）、迈威生物（12.25%），跌幅前5企业为创胜集团（ - 24.18%）、腾盛博药（ - 19.92%）、和铂医药（ - 17.76%）、迈博药业（ - 17.19%）、歌礼制药（ - 12.75%） [1][14] 本周新药行业重点分析 - 截止2025年3月恒瑞医药有19款1类创新药上市，包括艾瑞昔布、甲磺酸阿帕替尼等；11款创新药处于NDA阶段，如EZH2抑制剂SHR2554等；16款创新药处于3期临床，覆盖癌症、代谢等多领域 [2][18][20] 本周新药获批&受理情况 - 本周国内10个新药或新适应症获批上市，37个新药获批IND，19个新药IND获受理，5个新药NDA获受理 [9][22] 本周国内新药行业重点关注 - 3月31日恒瑞医药JAK1抑制剂艾玛昔替尼新适应症获批上市，启动GLP - 1受体激动剂HRS - 7535片用于减重适应症的III期临床研究；4月1日和誉医药宣布默克行使CSF - 1R抑制剂匹米替尼全球商业化选择权，行权费用8500万美元 [10][30][31] - 3月31日百时美施贵宝两款肿瘤免疫治疗药物联合疗法获NMPA批准新增适应症；罗氏奥瑞利珠单抗注射液获NMPA批准；4月1日永泰生物1类新药爱可仑赛注射液附条件新药上市申请获受理；华东药业司美格鲁肽注射液生物类似药上市许可申请获NMPA受理；4月2日金赛药业1类新药GenSci128片获批临床；4月3日三生国健1类新药抗TL1A单抗SSGJ - 627注射液获批临床；正大天晴注射用TQB6411临床试验申请获受理 [32][33][34] 本周海外新药行业重点关注 - 3月31日阿斯利康度伐利尤单抗新适应症获FDA批准；4月2日诺华阿曲生坦获FDA加速批准上市；4月2日罗氏高剂量奥瑞利珠单抗治疗复发性多发性硬化症的III期MUSETTE研究未达主要终点 [11][37] - 3月31日大冢制药向FDA提交Sibeprenlimab生物制品许可申请；优时比罗泽利昔珠单抗注射液上市申请获NMPA批准；4月1日辉瑞二价呼吸道合胞病毒疫苗Abrysvo新适应症获欧洲委员会批准；4月2日阿斯利康AZD5492在中国获批两项新临床试验默示许可；4月3日第一三共注射用德曲妥珠单抗新适应症上市申请获受理；阿斯利康本瑞利珠单抗注射液新适应症上市申请获受理；默沙东clesrovimab注射液上市申请获受理 [39][40][41]

报告核心观点 - 大盘指数有望面临“年内黄金坑”，反制过程中市场阵痛，对冲政策落地则风险偏好回升，国内对冲政策对大盘指数积极定价值得期待 [1] - 美关税本质是筹码谈判，非引发全球经济大衰退，当前全球经济大衰退情绪存在过度演绎可能 [2] - 美对等关税落地后，资产组合可能从美股+A债转变为A/H股+美债，人民币资产有比较优势，A/H股具备较强韧性 [3] - 短期定价关税冲击后指数或形成“黄金坑”，4月高切低大概率持续，内需消费、地产链和高股息板块或占优，耐心等待科技第二波行情 [4] 近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周全球股指普跌，美股三大指数跌幅巨大，欧股、港股齐跌，A股主要指数也下跌，全A日均交易额环比下降，新股指数占优 [10][11][13] - 南向资金本周逆势加速流入，流入港股互联网科技领域和高股息板块，对港股定价权明显提升 [16] - 特朗普政府对等关税计划落地，各国出台反制措施，我国对美进口商品加征34%关税并采取多项措施 [21][23][24] - 高切低行情跟踪指标从高点回落，高切低进入最后阶段，高股息配置价值再度出现，本轮高切低行情拐点判断需考虑港股及美元指数走势 [35][37][38] - 科技板块交易拥挤度充分下降，科技产业投资或在下半年开启第二波行情，科技投资关键点在于C点敢于重仓 [44][47] - 临近4月财报披露，二季度盈利因子表现突出，4月基金重仓股跑赢全A概率较高，跑赢沪深300胜率偏低，4月是科技股表现最差月份 [49][51] - 1 - 2月财政收支数据转弱，政府融资成社融主要拉动项，央地财政支出增速差扩大 [62] - 本周美元指数震荡下行，金价震荡下行但处历史高位，铜价震荡下行，美债收益率走低 [69][70][76] 内部因素：政策发力支撑一季度经济回暖，二季度能否进一步增长修复仍需观察 - 3月制造业PMI环比上升至50.5%，产需指数回升，产成品库存周转效率提高，非制造业PMI保持扩张，经济景气水平总体回升 [81] - 高频数据显示各行业指标有不同表现，如投资、煤炭、石油化工等行业指标有升有降 [88] 外部因素：川普政府对等关税落地，全球资本市场恐慌情绪达至高位 特朗普对等关税靴子落地，欧盟、中国、加拿大态度强硬 - 4月2日特朗普签署行政命令实施“对等关税”政策，对进口商品设10%最低基准关税，部分国家征收更高关税，还对进口汽车、啤酒和空铝罐征税 [89] - 美国确定对等关税方式与市场认知有偏差，新对等关税高于他国对美关税税率，各国反应不同，欧盟、中国、加拿大态度强硬，英国、日本态度稍软，东南亚国家积极协商 [90][91][92] 美国3月非农新增就业人数大超预期，服务业依旧是主要驱动力 - 3月非农新增就业22.8万人，失业率4.2%，平均每小时工资环比增长0.3%，服务业是新增就业主要驱动力 [93] - 3月ADP就业人数新增15.6万人，服务业增加13.2万人，非农与ADP就业数据总数相近，失业率小幅上升系劳动参与率提高所致，CME对年内降息预测提升到四次 [94]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年3月31日 - 4月4日新药板块有涨有跌，恒瑞医药创新药管线丰富进入收获期，本周国内新药获批、受理情况良好，国内外均有新药获批上市、开展临床研究及商业合作等进展 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 本周新药行情回顾 - 涨幅前5企业为海创药业（20.74%）、宜明昂科（17.89%）、嘉和生物（15.20%）、康方生物（15.15%）、迈威生物（12.25%） [1][14] - 跌幅前5企业为创胜集团（ - 24.18%）、腾盛博药（ - 19.92%）、和铂医药（ - 17.76%）、迈博药业（ - 17.19%）、歌礼制药（ - 12.75%） [1][14] 本周新药行业重点分析 - 恒瑞医药截止2025年3月有19款1类创新药上市，包括艾瑞昔布、甲磺酸阿帕替尼等 [2][18] - 11款创新药处于NDA阶段，如EZH2抑制剂SHR2554、NK - 1RA与5 - HT3RA的复合制剂HR20013等 [2][19] - 16款创新药处于3期临床，覆盖癌症、代谢等多个治疗领域，如肿瘤领域的Claudin 18.2 ADC SHR - A1904等 [2][20] 本周新药获批&受理情况 - 国内10个新药或新适应症获批上市，37个新药获批IND，19个新药IND获受理，5个新药NDA获受理 [9][22] 本周国内新药行业重点关注 - 恒瑞医药JAK1抑制剂艾玛昔替尼新适应症获批上市，启动GLP - 1受体激动剂HRS - 7535片用于减重适应症的III期临床研究 [10][30] - 和誉医药默克行使CSF - 1R抑制剂匹米替尼的全球商业化选择权，行权费用8500万美元 [10][31] - 百时美施贵宝两款肿瘤免疫治疗药物联合疗法获NMPA批准新增适应症 [32] - 罗氏奥瑞利珠单抗注射液获NMPA批准上市 [32] - 永泰生物爱可仑赛注射液附条件新药上市申请获受理 [32] - 华东药业司美格鲁肽注射液生物类似药上市许可申请获NMPA受理 [33] - 金赛药业GenSci128片获批临床 [33] - 三生国健抗TL1A单抗SSGJ - 627注射液获批临床 [34] - 正大天晴注射用TQB6411临床试验申请获受理 [34] 本周海外新药行业重点关注 - 阿斯利康度伐利尤单抗新适应症获FDA批准上市 [11][37] - 诺华阿曲生坦获FDA加速批准上市 [11][37] - 罗氏高剂量奥瑞利珠单抗治疗复发性多发性硬化症的III期研究未达主要终点 [11][37] - 辉瑞二价呼吸道合胞病毒疫苗新适应症获欧洲委员会批准 [39] - 大冢制药向FDA提交Sibeprenlimab生物制品许可申请 [39] - 优时比罗泽利昔珠单抗注射液获NMPA批准上市 [39] - 阿斯利康AZD5492在中国获批两项新临床试验默示许可 [40] - 第一三共注射用德曲妥珠单抗新适应症上市申请获受理 [40] - 阿斯利康本瑞利珠单抗注射液新适应症上市申请获受理 [40] - 默沙东clesrovimab注射液上市申请获受理 [41]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：全天候择时模型** - **模型构建思路**：用于判断市场整体趋势，发出看多或看空信号[1][2] - **模型具体构建过程**：未详细说明构建逻辑，但通过周期分析、均线系统等综合判断市场信号[6][13] - **模型评价**：具有趋势跟踪特性，但存在滞后性，需结合其他指标辅助判断[1][8] 2. **模型名称：低吸模型** - **模型构建思路**：识别超跌后的潜在反弹机会，适用于主题指数和港股市场[2][8] - **模型具体构建过程**：基于周期分析信号（如回调幅度、均线支撑）触发“低吸信号”，例如对恒生科技指数和机器人主题指数的机会提示[16] - **模型评价**：擅长捕捉短期超跌反弹机会，但需结合市场环境过滤噪音[2] 3. **模型名称：四轮驱动行业轮动模型** - **模型构建思路**：通过多维度信号（如技术面、周期分析）动态调整行业配置[16] - **模型具体构建过程**： - 信号类型包括“交易风险”（如顶分型、均线下穿）和“潜在机会”（如周期分析低吸信号） - 示例信号逻辑： - 顶分型减仓点：短期均线向下拐头+其他确认信号[16] - 低吸信号：回调后满足周期分析支撑条件[16] 4. **因子名称：800日均线因子** - **因子构建思路**：作为美股调整的关键支撑位，反映库存周期级别的市场心理[1][7] - **因子具体构建过程**： - 计算过去800个交易日的收盘价均值： $$MA_{800} = \frac{1}{800}\sum_{i=1}^{800} Close_{t-i}$$ - 价格触及MA800时触发支撑预期[1] - **因子评价**：历史有效性较强，但需结合宏观环境判断突破风险[1] --- 模型的回测效果 （注：原文未提供具体回测指标值，故本部分省略） 因子的回测效果 1. **800日均线因子**： - 历史支撑有效性：过去10年（除2020年疫情外）美股调整均在800日均线处初步止跌[1][7] --- 其他说明 - **缠论分析模型**：提及但未描述构建细节[14] - **周期分析模型**：用于生成行业轮动信号，如机器人指数的“低吸信号”[16] 以上总结严格基于原文披露内容，未涉及风险提示等非核心信息[3][19][20][21]