Q1 营收/业绩快速增长，盈利持续改善 事件：公司发布 2025 年一季报，实现营业收入 44.79 亿元， yoy+32.42%；归母净利润 7.30 亿元，yoy+108.52%；扣非归母净 利润 7.44 亿元，yoy+342.45%。 Q1 营收快速增长，归母净利润增速远高于营收增速。 2025 年一季度，公司营业收入 44.79 亿元，同比增长 32.42%，Q1 营收同比高增，或主要系下游风电、热塑需求景气度高，公司多 种产品销量和价格均有所上涨。2025 年一季度，公司实现归母净 利润 7.30 亿元，同比高增 108.52%，公司归母业绩增速远高于营 收增速，主要系毛利率提升叠加费用率下降所致。 2025 年 04 月 24 日 中国巨石(600176.SH) 毛利率同环比改善，费用率同比下降。 2025 年 Q1，公司毛利率为 30.53%（环比+1.95pct，同比+10.4pct）， Q1 公司毛利率环比/同比均有所改善，一方面主要因去年 11 月风 电纱、热塑纱等长协产品价格提涨落地及今年 2 月电子纱/布复 价有序推进，另一方面或由于公司粗纱及电子纱单位生产成本下 降所致。2025 ...

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 75.3 元 [6][8] 报告的核心观点 - 2024 年伯特利业绩超预期，线控制动产品放量，营收和归母净利润同比显著增长，24Q4 单季度表现突出 [1] - 2024Q4 营收略超预期，智能电控等各业务板块销量有不同程度增长，智能电控销量提升主要系线控制动放量 [2] - 24Q4 实际毛利率环比改善，线控制动盈利能力大幅提升，各子公司净利率有不同变化 [3] - 下一代制动技术 EMB 法规进展超预期，公司是 EMB 赛道核心标的，已完成首轮功能样件研制并试验验证，还储备产能 [4] - 公司全球客户拓展提速，墨西哥工厂产能持续扩张，获得多个项目定点，墨西哥工厂有产能规划 [5] 财务数据总结 整体财务指标 - 2023 - 2027 年主营收入预计从 74.7 亿元增长至 201.5 亿元，净利润从 8.9 亿元增长至 27.1 亿元 [12] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 34.9%、33.0%、32.8%、29.5%、17.9%，净利润增长率分别为 27.6%、35.6%、26.0%、32.7%、34.3% [13] 利润率指标 - 2023 - 2027 年毛利率分别为 22.6%、21.1%、21.4%、21.4%、23.1%，净利润率分别为 11.9%、12.2%、11.5%、11.8%、13.5% [12][13] 运营效率指标 - 2023 - 2027 年固定资产周转天数从 87 天降至 34 天，存货周转天数维持在 44 - 47 天 [13] 偿债能力指标 - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 43.7%、45.7%、46.0%、47.6%、41.8% [13] 业绩和估值指标 - 2023 - 2027 年 PE 分别为 40.1、29.6、23.5、17.7、13.2 倍，PB 分别为 6.3、5.5、4.4、3.6、2.9 倍 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予25年40倍PE，对应目标价97.1元 [4] 报告的核心观点 - 晶晨股份25Q1利润高增，多条产品线有望保持高成长性，作为国产SOC领先企业，持续高强度研发投入，有望受益端侧AI产业趋势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收15.3亿元，同比+10.98%；归母净利率1.88亿元，同比+47.53%；毛利率36.23%；2024年研发费13.52亿元，25Q1研发费3.59亿元 [1] - 预计2025 - 2027年收入分别为74.08亿元、92.6亿元、107.41亿元，归母净利润分别为10.19亿元、13.94亿元、18.15亿元 [4] - 2023 - 2027年主营收入分别为53.71亿元、59.26亿元、74.08亿元、92.6亿元、107.41亿元；净利润分别为4.98亿元、8.22亿元、10.19亿元、13.94亿元、18.15亿元等多项财务指标有相应预测 [10][11] 产品线情况 - 智能家居、Wi - Fi6同比高增，25Q1智能家居类芯片销售额同比增长超50%，单季度出货量超1000万颗；超15款芯片具备智能端侧算力单元，出货量近400万颗；Wi - Fi 6产品优化，W系列芯片出货量同比+35%，Wi - Fi6 2*2芯片出货量占比从24Q1的1.5%升至近25% [2] - S系列在国内多个运营商招标中获最大份额，国际市场突破多国家运营商；T系列销量同比+30%，完成国际主流TV生态全覆盖；A系列携手国内外Top智能终端厂商拓展端侧应用场景；W系列全年销量达1400万颗 [3] - 重点产品6nm芯片S905X5系列25年销量有望破千万颗；8K芯片S928X在国内运营商所有招标中囊括全部份额；Wi - Fi 6 2*2芯片2024年销量超150万颗；汽车电子芯片从高价位车型向中低价位车型渗透 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，2025 年 PE 17 倍估值水平，对应 6 个月目标价为 117.54 元/股 [4][9] 报告的核心观点 - 报告公司处于创新转型期，短期业绩承压，但创新布局持续推进，部分产品进入兑现阶段，预计未来业绩有望增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 134.66 亿元，同比减少 7.55%；归母净利润 25.83 亿元，同比减少 43.01%；扣非归母净利润 28.30 亿元，同比减少 37.32% [1] - 2025 年 Q1 实现营业收入 29.97 亿元，同比减少 5.66%；归母净利润 4.73 亿元，同比减少 44.95%；扣非归母净利润 4.92 亿元，同比减少 41.87% [1] 费用情况 - 2024 年研发投入 26.90 亿元，较上年同期增加 11.20%，研发投入占营业收入比例提升至 19.97%；研发费用 21.67 亿元，较上年同期增加 25.75% [2] - 2024 年销售费用同比增长 11.81%，管理费用同比增长 25.59% [2] 产品研发情况 - 多个重点在研创新药品种进入兑现阶段，如 IL - 1β 单抗伏欣奇拜单抗、亮丙瑞林注射乳剂、重组人促卵泡激素 - CTP 融合蛋白注射液等的上市申请已受理或处于临床试验阶段 [3] - K3R 小分子拮抗剂 GS1 - 144 等多个早期品种也在快速推进中 [3] 财务预测情况 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 138.35 亿元、146.11 亿元、154.01 亿元，净利润分别为 28.21 亿元、31.15 亿元、35.53 亿元，对应 EPS 分别为 6.92 元、7.64 元、8.71 元，对应 PE 分别为 12.3 倍、11.2 倍、9.8 倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 44.3 元 [3][6] 报告的核心观点 - 奥海科技 2024 年业绩稳健成长，2024 年实现营收 64.23 亿元，同比 +24.14%；归母净利率 4.65 亿元，同比 +5.43%；25Q1 实现营收 14.42 亿元，同比 +5.79%；归母净利润 1.25 亿元，同比 +1.7% [1] - 公司通过“技术迭代、产能优化”双措并举，深化布局多条产品线，有望将充储电综合集成技术、差异化产品矩阵、智能制造能力转化为稳健的盈利能力 [2] - 公司有望充分受益消费电子升级、汽车智能化、AI 等产业浪潮，预计 2025 - 2027 年收入分别为 80.29 亿元、100.36 亿元、112.41 亿元，归母净利润分别为 6.11 亿元、7.77 亿元、8.92 亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 51.74 亿元、64.23 亿元、80.29 亿元、100.36 亿元、112.41 亿元；净利润分别为 4.41 亿元、4.65 亿元、6.11 亿元、7.77 亿元、8.92 亿元；每股收益分别为 1.60 元、1.68 元、2.21 元、2.81 元、3.23 元等 [4] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 15.8%、24.1%、25.0%、25.0%、12.0%；营业利润增长率分别为 0.0%、10.7%、26.8%、27.1%、14.8%；净利润增长率分别为 0.7%、5.4%、31.5%、27.1%、14.8%等 [9] 产品线情况 - 2024 年营收中，充电器、新能源汽车电控系统、便携储能及其他分别占比 76.8%、8.6%、14.6%，同比增速分别为 24.6%、1.08%、40.5% [2] 交易数据 - 截至 2025 年 4 月 22 日，股价 33.14 元，总市值 91.4797 亿元，流通市值 79.0213 亿元，总股本 2.7604 亿股，流通股本 2.3845 亿股，12 个月价格区间 23.39 - 48.91 元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 35.38 元 [5][11] 报告的核心观点 - 公司 2024 年度报告及 2025 年一季报显示业绩扭亏为盈，盈利能力改善，多极增长格局成型，积极布局先进封装领域，预计未来收入和利润持续增长 [1][2][3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 36.09 亿元，同比 +50.96%；归母净利润 0.66 亿元，同比 +171.02%；扣非后归母净利润 -0.25 亿元，同比 +84.37% [1] - 25Q1 公司实现营业收入 9.45 亿元，同比 +30.12%；归母净利润 0.25 亿元，同比 +169.4%；扣非后归母净利润 -0.28 亿元，同比 +38.95% [1] 盈利能力 - 2024 年公司整体毛利率为 17.33%，同比 +3.42pcts；销售/管理/研发费用率分别为 1.1%/7.38%/6%，同比 -0.14/-2.58/-0.07pcts；净利率为 1.09%，同比 +6.75pcts [2] - 25Q1 公司整体毛利率为 14.19%，同比 -0.04pcts；销售/管理/研发费用率分别为 1.06%/7.01%/6.98%，同比 -0.16/-2.04/+0.86pcts；净利率为 0.96%，同比 +7.65pcts [2] 业务发展 - 公司完善“Bumping + CP + FC + FT”一站式交付能力，推动晶圆级封装、汽车电子等产品线放量，24 年晶圆级封测业务营收 1.06 亿元，同比 +604%，预计 25 年持续增长 [3] - 公司产品在汽车电子、射频通信、AIoT 等领域取得进展，构建多领域产品矩阵 [3] 研发布局 - 24 年公司加大研发投入，掌握 RDL 及凸点加工能力，积极布局扇出式封装及 2.5D/3D 封装工艺，相关产品线通线并与部分客户进行产品验证 [4] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 45.11 亿元、55.04 亿元、66.05 亿元，归母净利润分别为 2.06 亿元、3.56 亿元、4.97 亿元 [11] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 -0.8、-4.7、50.6；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 -4.1、-5.1、58.6 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，维持该评级，6 个月目标价 35.38 元，2025 年 4 月 23 日股价 28.85 元 [5][11] 报告的核心观点 - 公司 2024 年度报告及 2025 年一季报显示业绩扭亏为盈，先进封装驱动成长，多极增长格局成型，一站式服务优势凸显，积极布局先进封装领域，预计未来业绩持续增长，维持“买入 - A”评级 [1][3][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营业收入 36.09 亿元，同比 +50.96%；归母净利润 0.66 亿元，同比 +171.02%；扣非后归母净利润 -0.25 亿元，同比 +84.37% [1] - 25Q1 营业收入 9.45 亿元，同比 +30.12%；归母净利润 0.25 亿元，同比 +169.4%；扣非后归母净利润 -0.28 亿元，同比 +38.95% [1] 盈利能力 - 2024 年整体毛利率 17.33%，同比 +3.42pcts；销售/管理/研发费用率分别为 1.1%/7.38%/6%，同比 -0.14/-2.58/-0.07pcts；净利率 1.09%，同比 +6.75pcts [2] - 25Q1 整体毛利率 14.19%，同比 -0.04pcts；销售/管理/研发费用率分别为 1.06%/7.01%/6.98%，同比 -0.16/-2.04/+0.86pcts；净利率 0.96%，同比 +7.65pcts [2] 业务发展 - 完善“Bumping + CP + FC + FT”一站式交付能力，推动晶圆级封装、汽车电子等产品线快速放量，24 年晶圆级封测业务营收 1.06 亿元，同比 +604%，预计 25 年持续增长 [3] - 在汽车电子、射频通信、AIoT 等多领域取得进展，构建多领域产品矩阵 [3] 研发布局 - 24 年加大研发投入，推进 Bumping 项目掌握 RDL 及凸点加工能力，积极布局扇出式封装及 2.5D/3D 封装工艺，相关产品线通线并与部分客户进行产品验证 [4] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 45.11 亿元、55.04 亿元、66.05 亿元，归母净利润分别为 2.06 亿元、3.56 亿元、4.97 亿元 [11] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 -0.8、-4.7、50.6；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 -4.1、-5.1、58.6 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 35 倍 PE，对应六个月目标价 27.16 元 [4][5] 报告的核心观点 - 2025 年一季度报告显示，公司实现营业收入 1.45 亿元，同比增加 27.03%；归母净利润 0.61 亿元，同比增加 39.90% [1] - 因 OLED 向多领域渗透且公司 OLED 终端材料产品市场份额提升，公司经营业绩良好增长，单季度营收与净利润创新高，2025 年一季度毛利率 72.71%，较 2024 年 67.08%进一步提升 [2] - 公司 Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供货，Red Host 材料实现国产替代，Green Prime 材料进入客户量产测试阶段，蓝光系列材料验证进展良好，多款 OLED 发光材料在硅基 OLED 器件测试表现卓越，部分通过量产测试；持续加强研发，推进材料升级迭代与客户验证，开展前沿新技术、新材料研发 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 8.3 亿元、11.79 亿元、16.27 亿元，归母净利润分别为 3.12 亿元、4.34 亿元、7.93 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 主营收入：2023 - 2027 年分别为 3.01 亿元、4.72 亿元、8.3 亿元、11.79 亿元、16.27 亿元 [8] - 净利润：2023 - 2027 年分别为 0.77 亿元、1.67 亿元、3.12 亿元、4.34 亿元、7.93 亿元 [8] - 每股收益：2023 - 2027 年分别为 0.19 元、0.42 元、0.77 元、1.08 元、1.97 元 [8] - 市盈率：2023 - 2027 年分别为 114.3 倍、52.7 倍、28.3 倍、20.3 倍、11.1 倍 [8] - 市净率：2023 - 2027 年分别为 5.2 倍、4.9 倍、4.3 倍、3.8 倍、3.1 倍 [8] - 净利润率：2023 - 2027 年分别为 25.6%、35.5%、37.5%、36.8%、48.8% [8] - 净资产收益率：2023 - 2027 年分别为 4.5%、9.4%、15.3%、18.6%、27.6% [8] 财务报表预测和估值数据 - 成长性指标：2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 7.3%、56.9%、76.0%、42.0%、38.0%；营业利润增长率分别为 - 22.7%、129.5%、80.9%、39.5%、83.3%；净利润增长率分别为 - 27.0%、117.2%、86.2%、39.2%、82.9%等 [9] - 利润率指标：2023 - 2027 年毛利率分别为 57.6%、67.1%、70.0%、70.2%、70.5%；营业利润率分别为 26.9%、39.4%、40.5%、39.8%、52.8%等 [9] - 运营效率指标：2023 - 2027 年固定资产周转天数分别为 443 天、416 天、280 天、188 天、129 天；流动营业资本周转天数分别为 108 天、87 天、97 天、100 天、97 天等 [9] - 投资回报率指标：2023 - 2027 年 ROE 分别为 4.5%、9.4%、15.3%、18.6%、27.6%；ROA 分别为 4.0%、7.9%、13.4%、16.7%、23.7%等 [9] - 费用率指标：2023 - 2027 年销售费用率分别为 3.4%、2.7%、3.2%、3.3%、3.0%；管理费用率分别为 16.6%、11.8%、12.0%、12.1%、12.3%等 [9] - 偿债能力指标：2023 - 2027 年资产负债率分别为 12.7%、15.8%、12.8%、10.4%、14.0%；负债权益比分别为 14.5%、18.7%、14.7%、11.6%、16.3%等 [9] - 分红指标：2023 - 2027 年 DPS 分别为 0.06 元、0.12 元、0.25 元、0.33 元、0.61 元；分红比率分别为 31.3%、28.8%、32.7%、30.9%、30.8%等 [9] - 业绩和估值指标：2023 - 2027 年 EPS 分别为 0.19 元、0.42 元、0.77 元、1.08 元、1.97 元；BVPS 分别为 4.22 元、4.43 元、5.04 元、5.79 元、7.15 元等 [9]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 借助创新药 VC&PE 投融资情况作为先行指标，从不同时间维度观察 CXO 行业景气度变化，2025 年 3 月国内市场创新药 VC&PE 投融资增速改善明显 [1][14] 根据相关目录分别总结 年度维度观察 - 2024 年全球和美国创新药 VC&PE 投融资情况恢复正增长，1 - 12 月全球和美国投融资金额分别同比增长 1.93%和 5.29%，较 2023 年分别同比改善 30.51 个百分点和 35.12 个百分点 [2][15] 季度维度观测 - 2025Q1 全球市场创新药 VC&PE 投融资增速同比改善明显，全球、美国、国内投融资金额分别同比增长 20.57%、同比下降 4.99%、同比下降 4.05% [3][20] 月度维度观测 - 2025 年 3 月国内创新药 VC&PE 投融资增速同比改善明显，全球、美国、国内投融资金额分别同比增长 6.82%、同比下降 27.40%、同比增长 51.78%，较 2 月分别环比提升 0.18 个百分点、环比下降 8.87 个百分点、环比提升 64.46 个百分点 [4][29]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 44.25 元/股 [6][10] 报告的核心观点 - 2024 年松原安全业绩优秀，新业务和全球化将驱动未来高成长，量价利三重共振有望使公司持续高增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 2024 年业绩情况 - 营收 19.71 亿元，同比+53.94%，归母净利润 2.60 亿元，同比+31.65% [1] - 综合毛利率 28.71%，同比 - 2.61 pct，期间费用率 11.26%，同比 - 0.96 pct，资产减值与信用减值合计 0.56 亿元，同比增加 0.34 亿元 [2][3] - Q4 营收 6.61 亿元，同比+41.93%，环比+30.41%；综合毛利率 26.56%，同比 - 4.67 pct，环比 - 2.46 pct；期间费用率 9.77%，同比+1.01 pct，环比 - 2.40 pct；归母净利润 0.70 亿元，同比 - 13.66%，环比+3.37% [3] 业务情况 - 安全带销售 12.64 亿元，同比+39.90%，毛利率 32.86%，同比 - 0.01 pct [2] - 气囊&方向盘销售 6.06 亿元，同比+128.65%，其中气囊销售 4.75 亿元，同比+151.86%，方向盘销售 1.31 亿元，同比+71.45%；气囊&方向盘毛利率 16.29%，同比 - 1.62 pct，气囊毛利率 17.25%，同比 - 2.40 pct，方向盘毛利率 12.81%，同比 - 0.78 pct [2] 未来增长因素 - 量：深化与自主、海外客户合作，拓展新能源客户，突破外资客户 [4] - 价：优化产品结构，提升单车价值量，高性能安全带销售占比提高，拓展气囊、方向盘新产品 [4] - 利：推动零部件自制，拟建织带和囊袋产能，组建电子电气事业部研发电控类产品 [10] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.0/5.5/7.0 亿元，对应 PE 为 18.9/13.9/10.8 倍 [10][11] - 2025 - 2027 年主营收入预计为 28.6/38.6/51.0 亿元，净利润率分别为 14.0%/14.1%/13.7%，净资产收益率分别为 20.7%/21.4%/20.7% [11]