行业投资评级 - 领先大市-A [7] 核心观点 - 蓝箭航天科创板IPO申请获受理，拟募集资金75亿元，标志着资本市场对商业航天产业的支持力度加强，产业落地有望加速 [1] - 卫星发射加速，国内外低轨星座计划庞大，远期火箭发射及卫星产业市场空间广阔 [2] - SpaceX通过3D打印等技术变革降低火箭发射成本，相关技术在国内企业（如蓝箭航天）已有应用 [2] - 柔性太阳翼是高功率卫星时代的核心基础设施，钙钛矿电池因其高效率、轻量化、低成本（约为砷化镓的十分之一）优势，未来应用潜力较大 [3] 行业动态与公司进展 - 蓝箭航天为国内领先的商业航天企业，其朱雀二号系列火箭已进入量产及商用阶段 [1] - 朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭于2025年12月3日首飞发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭 [1] - 2025年全年，中国共完成19次星座组网任务，其中GW星座16次（在轨136颗），千帆星座3次（在轨108颗） [2] - 美国2025年共完成129次发射，其中星链计划122次（在轨卫星约9400颗），亚马逊Leo计划7次（在轨180颗） [2] - 垣信卫星“千帆星座”计划2027年底前部署1296颗卫星，到2030年底完成1.5万颗低轨卫星的互联网组网 [2] - 中国星网2020年提交了12992颗卫星星座的申请 [2] 关键技术与发展趋势 - SpaceX利用3D激光打印技术24小时不间断制造发动机燃烧室，淘汰传统车削工艺，是实现零部件高效整合、降低成本的关键 [2] - 蓝箭航天天鹊系列火箭发动机使用了3D打印技术，实现了40%~110%的推力调节范围，缩短了零部件制造工期 [2] - 柔性太阳翼的电池材料主要包括硅基、柔性薄膜砷化镓和钙钛矿，其中柔性薄膜砷化镓是目前主流技术路线，转化效率约30% [3] - 钙钛矿电池具有高效率、轻量化、低成本（约为砷化镓的十分之一）优势 [3] 投资建议 - 建议关注3D打印核心企业：江顺科技、铂力特、华曙高科等 [4] - 建议关注钙钛矿/晶硅光伏设备供应商：迈为股份、捷佳伟创、京山轻机等 [4] - 建议关注光伏电池组件及电源制造商：钧达股份、东方日升等 [4]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][6][9][10][23] 核心观点 * 2025年中国创新药行业蓬勃发展，国家药监局共批准约101款创新药，创近年来新高，其中国产创新药（含引进）63款，占比62% [3][20] * 板块后续仍有多个催化剂值得期待，包括学术会议、数据读出、多个BD（业务发展）合作兑现等 [2][20] 本周新药行情回顾 * 2025年12月29日至2026年1月4日，新药板块涨幅前五的公司为：友芝友（+12.45%）、艾迪药业（+8.07%）、永泰生物（+6.72%）、开拓药业（+6.25%）、亚虹医药（+4.07%） [1][16] * 同期跌幅前五的公司为：加科思（-15.53%）、云顶新耀（-15.06%）、科笛（-11.73%）、歌礼制药（-8.64%）、康宁杰瑞（-8.06%） [1][16] 本周建议关注标的 * 已获跨国药企认证、未来海外放量确定性高的品种：三生制药、联邦制药、科伦博泰等 [2][20] * 存在海外数据催化的品种：贝达药业、和黄医药、映恩生物等 [2][20] * 下一个可能向跨国药企进行海外授权的重磅品种：复宏汉霖、石药集团、益方生物等 [2][20] * 新的创新药技术突破领域：小核酸、体内CAR-T、减脂增肌、自免CAR-T/双抗、基因疗法等 [2][20] 本周新药行业重点分析 * 2025年国家药监局共批准约101款创新药（不包括新适应症、改良型新药、生物类似药、中药和疫苗） [3][20] * 2025年共批准上市国产创新药（含引进）63款，占比62%，进口创新药38款，占比38% [3][20] * 报告附有2025年国内获批上市的101款创新药详细列表，包括药物名称、公司、靶点和获批时间 [21][24][25][26] 本周新药审批动态 * **上市申请**：本周国内没有新药或新适应症的上市申请获批准，有4个新药或新适应症的上市申请获受理 [4][27] * **临床申请**：本周国内有18个新药的临床申请获批准，有52个新药的临床申请获受理 [5][30] 本周国内市场重点关注事件 * **和黄医药**：赛沃替尼用于治疗MET基因扩增的局部晚期或转移性胃癌或胃食道连接部腺癌的新药上市申请获国家药监局受理并纳入优先审评 [11][36] * **泽璟制药**：与艾伯维就ZG006的全球开发及商业化达成战略合作，泽璟制药将获得1亿美元首付款及后续最高可达10.75亿美元的里程碑付款 [11][36] * **诺诚健华**：新型TYK2抑制剂soficitinib治疗中重度特应性皮炎的3期临床试验完成579例患者入组，治疗白癜风的2期临床试验完成162例患者入组 [11][37] 本周海外市场重点关注事件 * **Omeros Corporation**：美国FDA批准其药物Yartemlea用于治疗造血干细胞移植相关性血栓性微血管病，该药是首个获批的凝集素通路抑制剂 [12][38] * **Ultragenyx Pharmaceuticals**：硬骨素抗体Setrusumab治疗成骨不全症的两项三期临床均未达到主要终点，公司股价当日大跌42% [12][38] * **Vanda Pharmaceuticals**：美国FDA批准其口服NK-1受体拮抗剂Nereus用于预防晕动引起的呕吐，这是该领域40多年来首次有新治疗方案获批 [12][39]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [6] 报告的核心观点 - 近期国内可持续航空燃料政策催化层出，行业战略地位不断明确，国内相关厂商已具备先发优势，行业叙事有望从预期驱动逐步转向业绩驱动 [1] - 从需求、供给、成本三个维度分析，中国可持续航空燃料企业凭借全球领先的产能规划、投产进度及显著的原料成本优势，有望在全球市场突围 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 兼具环保与应用优势，可持续航空燃料担当航空减碳核心 - 可持续航空燃料是一种烃基生物柴油，较传统航煤最高可减少85%的碳排放量，具有能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高等优势，是当前全球航空减碳优选方案 [14][2] - 可持续航空燃料生产工艺中，酯类和脂肪酸类加氢工艺路线是目前全球最成熟、应用最广的技术路线，据国际航空运输协会预测，未来五年内全球约80%的可持续航空燃料产量将源自该路线 [17] - 航空业是仅次于陆路交通的第二大交通领域温室气体排放源，2019年二氧化碳排放当量约10.6亿吨，占全球总排放的1.8% [22] - 据国际航空运输协会预测，2050年时65%的航空业净零排放贡献将来自可持续航空燃料 [25] 2. 需求刚性逐步验证，可持续航空燃料真实供需偏紧 - 2025年欧盟2%强制掺混政策落地，据标准普尔预测，此政策将使欧洲市场在2025年增加130万吨的可持续航空燃料需求，达到190万吨，据国际航空运输协会预测，届时全球消费量则有望达210万吨 [2][31] - 2027年将进入国际航空业碳抵消与削减机制第二正式阶段，据国际能源署预计，届时全球可持续航空燃料消费量或达到338-854万吨之间 [2] - 更远期看，据国际航空运输协会预计，2050年可持续航空燃料消费量将需要达到3.58亿吨，以当前价格水平计算对应理论市场规模或远超万亿 [2] - 假设欧盟航空燃油消耗量恢复至2019年约6854万吨/年的水平，至2050年欧盟的可持续航空燃料最低掺混率须达到70%，预计对应消费量约4800万吨 [31] - 中国可持续航空燃料支持性政策层出，据预测，假设2030年中国可持续航空燃料掺混比例达4%，预计对应用量有望攀升至300万吨以上 [37] 3. 供给扩张不及预期，中国可持续航空燃料重要性凸显 - 据德国油脂与蛋白质研究促进联盟报告，2024年全球加氢处理植物油产量1545.8万吨，消费量1561.9万吨，加氢处理植物油本身已面临短缺，现有装置转产可持续航空燃料难度更大 [3][43] - 全球在运行所有项目名义产能共计达2512.1万吨，但在纯可持续航空燃料口径下实际仅约495.3万吨产能处于运行中 [40] - 英国石油公司、壳牌、耐思特等能源巨头纷纷延缓可持续航空燃料扩张计划，欧盟新产能建设或将延续较慢节奏 [43] - 据势银能链，中国2025年以来新增规划可持续航空燃料项目达47个，带动国内规划总产能突破1328万吨/年，产能建设呈现“供给先行，需求在外”的特点 [48] - 2025年下半年全球核心加氢处理植物油/可持续航空燃料项目进入集中检修潮，供给侧收缩力度或高于预期 [52] - 据供需平衡表测算，2025年全球可持续航空燃料总供给量约200万吨，总需求量达210万吨，预计存在10万吨供需缺口 [53] 4. 中国可持续航空燃料规模与成本优势突出 - 中国是全球最大的废弃油脂供应国，截至2024年年产量832万吨，原料优势有望成为中国可持续航空燃料成本较低的核心要素 [11] - 2024年底中国宣布取消废弃食用油出口退税，促使更多原料回流国内并加工成更高附加值的生物燃料，有望进一步强化原材料成本优势 [11] - 在四大主流可持续航空燃料生产技术路线中，酯类和脂肪酸类加氢工艺路线生产成本相对最低，据预测到2030年将有82%的可持续航空燃料产能来自该路线 [67] - 可持续航空燃料生产过程中会产生副产品生物石脑油，若未来政策对生物石脑油出口提供更多支持，将有望进一步增厚可持续航空燃料项目的整体利润 [11][72] 5. 投资建议 - 报告建议关注已实现技术突破、产能与渠道布局完善且具备成本优势的龙头企业，包括海新能科、山高环能、卓越新能、朗坤科技、鹏鹞环保等 [11] - 海新能科原有生物航煤产能5万吨，子公司山东三聚20万吨可持续航空燃料项目已投产，并取得15.8万吨核定出口产能 [73] - 山高环能聚焦餐厨有机废弃物处理及废弃油脂资源化利用，运营餐厨项目产能已达5660吨/日，投运规模位居国内前列 [74] - 卓越新能生物柴油产能规模达50万吨，其年产10万吨烃基生物柴油生产线已进入管道安装阶段 [74] - 朗坤科技拥有35个生物质资源再生中心项目，一线城市市占率全国第一 [75] - 鹏鹞环保子公司已完成可持续航空燃料技术改造并成功出口生物航煤至国际市场 [75]

投资评级与核心观点 - 报告给予淮河能源“买入-A”投资评级，并维持该评级 [3][4] - 报告设定6个月目标价为4.60元，以2025年12月30日股价3.37元计算，潜在上涨空间约为36.5% [3][4] - 核心观点：电力集团资产注入完成，公司转变为区域领先的煤电一体化平台，坑口电厂区位优势与高股息承诺共同锁定长期回报 [1][2][3] 资产收购与业务转型 - 公司完成发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，交易价格116.9亿元，其中现金对价17.5亿元，股份对价99.4亿元，发行价格3.03元/股，新增股份32.8亿股 [1] - 资产注入后，公司控股煤电装机从原基础增长241%至1104万千瓦，权益煤电装机增长343%至1462万千瓦，其中在建权益规模169万千瓦 [1] - 煤矿产能从600万吨/年增长至1000万吨/年，增幅达67% [1] - 注入的潘集、谢桥电厂为典型坑口电站，能大幅节省运输和环保成本，提高煤炭就地转化率，实现煤电产业链优势互补 [1] 财务增厚与业绩承诺 - 按2024年归母净利润计算，资产收购后年度净利润增厚9.35亿元，增幅达109% [2] - 交易后每股收益从0.22元提升至0.25元，增幅为14%，净资产收益率从7.5%提升至8.9% [2] - 收购资产中的顾北煤矿采用收益法评估，并明确业绩承诺：2026-2028年净利润合计不低于12.76亿元，若不达预期将以股份方式优先补偿，不足部分以现金补偿 [2] 高股息与股东回报 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于75%，且每股股利不低于0.19元 [2] - 以2025年12月29日股价计算，对应股息率高达5.5% [2] 协同发展与成本优势 - 公司推进煤电与新能源协同发展，利用煤电平抑新能源间歇性波动，提升能源系统稳定性 [2] - 成本优势显著：利用煤矿采空区、沉陷区等闲置土地建设光伏电站，大幅节约土地成本与生态治理费用 [2] - 截至2025年12月，集团采煤沉陷区面积超过40万亩，潜在新能源装机容量可观 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为264.8亿元、372.8亿元、416.9亿元，同比增速分别为-11.8%、40.8%、11.8% [3] - 预计同期归母净利润分别为8.8亿元、15.4亿元、17.6亿元，同比增速分别为2.8%、74.6%、14.0% [3] - 基于2026年预测，给予公司1.5倍市净率，得出目标价4.60元 [3] - 盈利预测显示，公司净利润率将从2025年的3.3%提升至2027年的4.2%，净资产收益率将从2025年的4.1%回升至2027年的7.8% [8][9]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业评级，但给出了具体公司的投资评级与目标价 [4] 报告核心观点 - 2026年家电以旧换新政策出台，补贴范围、比例和资金虽较2025年有所收窄和下调，但整体符合预期，有望刺激家电内销边际改善，推动行业产品结构向高端化、智能化、绿色化升级 [1][8] - 2025年政策效果显著，1-11月全国家电以旧换新超1.2844亿台，测算累计补贴约827亿元，带动家电消费约4395亿元，全国限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长14.8% [3] - 2026年政策优化实施机制，包括全国统一补贴标准、建立资金预拨制度、支持线下实体零售及向农村地区倾斜，有望推动行业良性发展 [2][8] - 投资建议关注三条主线：高经营质量、高股息率的白电头部企业；全球化能力突出的出海龙头；不断外延拓展新业务的科技家电企业 [9] 政策细则分析 - **支持范围**：2026年政策聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，较2025年减少了家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等6类产品 [2] - **补贴标准**：2026年仅对1级能效或水效产品给予补贴，比例为产品售价的15%（2025年为20%），不再补贴2级能效产品，单件补贴上限从2000元降至1500元，每位消费者每类产品限补1件（空调从最多3件调整为1件） [2] - **资金额度**：2026年第一批消费品以旧换新资金为625亿元，较2025年同期的810亿元同比下降23% [2] 市场表现与影响 - 2025年10月以来，受需求提前释放、国补退坡和高基数影响，国内家电消费有所承压 [3] - 2026年政策落地及首批资金下达，有望改善家电内销景气 [3] - 具有研发、渠道和品牌优势的大家电企业将更受益于新政策 [8] 投资建议与关注公司 - **首选股票**：美的集团（目标价94.68元，买入-A）、海尔智家（目标价31.81元，买入-A）、格力电器（目标价50.60元，买入-A） [4] - **投资主线一（白电龙头）**：推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱，因其品牌渠道完善、数字化改革见效、现金流好、股息率高 [9] - **投资主线二（出海龙头）**：建议关注海信视像、TCL电子、TCL智家、新宝股份，因其全球产能释放、品牌出海及在新兴市场（如中东非、拉美）的布局 [9] - **投资主线三（科技家电）**：建议关注九号公司、科沃斯、石头科技、视源股份，因其通过AI大模型和机器人应用拓展新业务、提升产品体验 [9] 行业数据 - 2025年1-11月，全国限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长14.8% [3] - 2025年1-11月，全国家电以旧换新超1.2844亿台，测算累计补贴金额约827亿元，带动家电消费约4395亿元 [3]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入-A”评级 [5] - **12个月目标价**：12.89元，基于2026年30倍PE估值 [5][9] - **核心观点**：国电南自作为老牌电力自动化设备供应商，其电网及电厂自动化业务有望充分受益于新型电力系统建设，营收与利润有望持续向好 [2][9] 公司概况与业务结构 - **历史与股权**：公司前身为1940年成立的南京电力自动化设备总厂，1999年上市，实控人为国务院国资委（通过华电集团间接持股49.2%）[2][14][15] - **业务体系**：拥有多元产业体系，核心为电网自动化与电厂及工业自动化业务，同时涵盖轨道交通、信息与安全技术、电力电子等 [2][23] - **营收结构**：2024年电网自动化业务营收38.26亿元，占总营收42.37%；电厂及工业自动化业务营收15.16亿元，占比16.79% [2][24] - **财务表现**：近五年营收CAGR为15.74%，归母净利润CAGR为49.89%；2024年毛利率23.37%，2025年前三季度毛利率回升至25.24% [2][27][30] 行业机遇与公司优势 - **电网投资回暖**：2024年我国电网工程投资完成额6083亿元，同比增长15.32%，投资重心向电网侧转移，为自动化设备带来需求 [3][40] - **新型电力系统建设**：电网发展转向“强主网、优配网、提智能”，成为新型电力系统核心支撑，政策持续加码 [3][35] - **新能源发展机遇与挑战**：双碳目标下新能源装机快速扩容，但消纳压力显现，光伏、风电利用率连续下滑，推动企业向精细化、智能化运营转型 [4][49] - **公司电网业务优势**：作为老牌供应商，产品覆盖特高压至配网全电压等级，2021-2025年在国家电网中标金额整体呈增长趋势，在手订单充足 [27][41][44] - **新能源业务布局**：公司提供新能源功率控制与预测系统、一次调频、高压静止无功发生器等产品，并布局虚拟电厂和构网型储能业务，打造新增长曲线 [8][24][58] - **火电业务机遇**：火电维持压舱石地位，公司聚焦火电机组数智化建设；同时，北美AI发展带来的电力缺口（预计到2030年需新增至少209吉瓦机组）为公司燃机控制系统等产品提供海外市场机会 [61][63][67][70] - **轨道交通及其他业务**：铁路固定资产投资维持高位，公司轨道交通自动化产品营收2022-2024年保持增长；信息技术业务2025年上半年营收同比大增149.76%，成为新增长曲线 [73][75][76] 盈利预测 - **整体预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为96.39亿元、107.27亿元、119.33亿元，归母净利润分别为3.78亿元、4.37亿元、5.13亿元，增速分别为10.90%、15.60%、17.44% [9][80] - **分业务预测核心假设**： - 电网自动化产品：2025-2027年收入预计为40.56/45.43/50.88亿元，同比增速6%/12%/12%，毛利率维持在35%-36% [78][81] - 电厂自动化产品：受益下游放量，预计收入为13.19/15.30/17.75亿元，增速12%/16%/16%，毛利率30% [83][81] - 信息技术业务：预计收入为6.44/7.40/8.51亿元，增速12%/15%/15%，毛利率40% [83][81]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 数字人民币将从2026年1月1日起进入2.0新阶段，从数字现金迈向数字存款货币，制度体系的完善有望解决1.0阶段推广中的核心矛盾，并催生基础设施建设、场景应用及安全可控等领域的新需求 [1][3][16] 行业发展现状与成效 - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元 [2] - 通过数字人民币APP开立的个人钱包达2.3亿个，单位钱包达1884万个 [2] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3% [2] 从1.0到2.0：定位与制度变革 - **1.0版本（数字现金）的制约**：定位为不计息的M0（央行负债），导致社会公众持有意愿因机会成本而不足，同时商业银行因权利与义务不匹配而推广动力有限 [4][9] - **2.0版本（数字存款）的创新**：定位为具有商业银行负债属性、以账户为基础的现代化数字支付手段，具备价值尺度、储藏和跨境支付职能 [3][10] - **核心制度保障措施**： - 将银行类运营机构的数字人民币纳入准备金制度框架管理，其钱包余额计入存款准备金交存基数；非银行支付机构实施100%数字人民币保证金 [10] - 银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，遵守存款利率定价自律约定 [10] - 商业银行开立的数字人民币钱包纳入存款保险范畴，与存款享有同等安全保障 [11] 基础设施与技术升级 - 采用“账户体系+币串+智能合约”的数字化方案，升级现有账户体系 [12] - 升级数字人民币智能合约生态服务平台，支撑构建智能合约开源生态体系 [12] - 金融基础设施建设将成为数字人民币升级的主要抓手，带动银行数字化转型相关需求增长 [12] 应用场景展望 - **对内服务“金融五篇大文章”**：利用可编程能力和智能合约，在供应链金融、“碳普惠”、预付资金管理、智慧养老等场景具有精准性和可达性优势 [13] - **对内闭环领域应用**：币串和伞列钱包体系在公用事业、医保社保、企业司库管理、绿色能源交易、国库资金运营等领域具备低成本、高效能运用前景 [14] - **对外跨境支付**：在上海设立数字人民币国际运营中心，基于成方链底座建设区块链和数字资产平台，提供链上结算和跨链转接能力 [15] - **继续推广多边央行数字货币桥**：解决各司法辖区的业务与货币主权问题，实现数据同步，未来将持续扩大接入范围、降低服务成本，助力跨境贸易和投融资便利化 [15] 安全与监管 - 通过数字人民币体系数据全局治理提升业务数据质量 [16] - 以“总对总”监管数据接口、在区块链服务平台增设监管节点，提高监管部门获取数据的实时性和有效性 [16] - 紧盯抗量子密码体系、算力和智能合约等新技术趋势，持续更新迭代，以自主可控、安全可靠的基础设施防范金融风险 [16] 投资建议与关注方向 - **银行IT等基础设施提供商**：神州信息、长亮科技、宇信科技、京北方、天阳科技、科蓝软件、恒生电子、广电运通、艾融软件 [16] - **第三方支付等场景解决方案提供商**：新大陆、拉卡拉、新国都、连连数字、正元智慧 [16] - **密码等安全方案提供商**：信安世纪、三未信安、吉大正元、格尔软件、数字认证、天融信、安恒信息 [16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 生猪养殖：元旦备货叠加腌腊需求增加，短期内生猪价格或震荡偏强 [1][21][22] - 家禽养殖：阶段性供给受限，白羽肉鸡价格创年内新高 [2][35] - 水产养殖：部分水产品类行情较好，建议关注水产板块投资机会 [3][41] - 种植板块：玉米、小麦、大豆价格较稳定，糖价小幅反弹 [38] 本周行情回顾总结 - 板块总体分析：最新交易周（2025年12月19日-12月26日），农林牧渔行业指数上涨0.25%，同期沪深300指数上涨1.95%，深证成指上涨3.53%，上证指数上涨1.88%，农林牧渔行业在申万一级行业中排名第23 [13][14] - 子板块和个股分析：农业细分子板块中，种植业、农产品加工、动保板块分别上涨4.23%、1.45%、0.08%，其余板块小幅回调 [16] - 个股表现：本周涨幅靠前的个股包括神农科技（+35.69%）、国投中鲁（+20.79%）、京粮控股（+19.89%）、华绿生物（+10.19%）和海南橡胶（+9.58%）等 [16][18] 行业数据跟踪总结 生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价11.50元/公斤，周环比下降0.26%，但两周环比上涨1.02%；仔猪价格307元/头，周环比上涨0.33%，两周环比上涨0.33%；猪肉批发价格17.46元/公斤，周环比微涨0.05% [1][20][21] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为23.70万头，周环比增加3.50% [1][21] - 其他数据：冻品库存率为16.96%，周环比下降1.05%；商品猪出栏均重129.70公斤，周环比下降0.37%；猪粮比价为5.02，周环比微降0.09% [20] - 核心观点：受元旦备货及部分区域腌腊、灌肠需求仍有增量空间支撑，叠加月末年末企业盘点可能造成短期供给量级缺失，预计短期内生猪价格或震荡偏强 [1][21][22] 家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价为7.82元/公斤，周环比大幅上涨6.39%，两周环比上涨3.29%；肉鸡苗价格为3.59元/羽，周环比上涨1.70% [20][35] - 核心观点：白羽肉鸡价格冲至年内高点，主要受鸡源紧张与养殖户压栏影响，但毛鸡成本高企导致屠宰企业由盈转亏，产品端市场接受度一般 [2][35] 种植板块 - 玉米：本周国内玉米现货均价为2341.10元/吨，周环比下降0.45% [20][38] - 小麦：本周国内小麦均价为2513.22元/吨，周环比下降0.16% [20][38] - 大豆：本周国产大豆均价为4014.74元/吨，周环比持平 [20][38] - 糖价：本周国内糖价均价为5274.50元/吨，周环比上涨1.12% [20][38] 水产板块 - 价格同比变动：本周鲤鱼、鲫鱼、鲈鱼、草鱼的大宗均价同比分别上涨11.11%、7.14%、20.00%、10.00%；对虾价格同比下降11.11%；梭子蟹和人工甲鱼价格同比持平 [3][41] - 核心观点：部分水产品类行情较好，建议关注水产板块投资机会 [3][41] 本周行业事件总结 - 玉米市场：进口玉米投放持续加量，短期内补充了市场粮源，但养殖端持续亏损导致饲料企业对高价玉米承接能力有限，节前市场仍面临多重压力 [50] - 鸡肉贸易：2025年我国鸡肉贸易转向以出口为导向，11月份鸡肉出口量11.79万吨创年内新高，同比增长51.12%；受出口增加带动，12月鸡胸肉价格强势拉涨，较11月涨幅超2000元/吨 [50] 投资建议总结 - 养殖板块：生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团；白羽鸡板块建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份 [4] - 后周期板块：饲料板块建议关注海外饲料持续放量、量利齐升的饲料龙头海大集团；动保板块需重视宠物动保市场增量空间，建议关注瑞普生物、科前生物、中牧股份、生物股份、普莱柯、金河生物 [4]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次给予“买入-A”评级 [4] - **12个月目标价**：63.81元，相当于2026年40倍动态市盈率 [4] - **核心观点**：锂电设备行业景气拐点已至，公司盈利迎来反转；同时，固态电池产业化趋势明确，公司作为行业龙头，凭借在液态电池领域的深厚积累和固态电池设备的领先布局，有望实现强者恒强，成长空间广阔 [1][2][3] 行业与市场分析 - **新能源汽车渗透率**：2024年全球新能源汽车渗透率约为18.1%，远期成长空间充足 [1]；中国新能源汽车月度渗透率在2025年10月首次突破50% [30] - **储能市场高景气**：国内外储能进入产业共振期，有望成为未来电池行业扩产的主要拉动项 [1]；2024年中国储能电池出货量达345.8GWh，占全球比重高达93.5% [51] - **锂电设备行业周期反转**：行业龙头宁德时代的资本开支在2024年底结束下行开始恢复，其2025年上半年产能利用率提升至89.86%，预示新一轮产能扩张周期有望开启 [1][66][70]；锂电设备企业整体合同负债在2025年第三季度同比增长28%，新增订单开始放量 [71] - **固态电池产业化加速**：固态电池因高能量密度和高安全性成为发展方向，产业化趋势明显 [2]；国内外主流电池企业与车企积极推进，部分企业将2027年定为固态电池小批量上车时间点，预计2026年中试规模将持续扩散 [2][88] 公司业务与竞争优势 - **平台化业务布局**：公司从电容器设备起步，已发展成为覆盖锂电、光伏、3C智能设备、氢能、智能物流等多领域的平台型企业 [3][12]；2025年上半年，锂电池设备收入占比69%，是核心业务 [12] - **全球龙头地位**：2024年，公司锂电设备占全球市场份额的22.4%，占中国市场份额的34.1%，龙头优势明显 [3] - **深度绑定核心客户**：与宁德时代合作紧密，2017-2024年宁德时代占其锂电业务比重平均在30%左右，为第一大客户 [29]；2020年双方签订战略协议，宁德时代成为公司第二大股东并承诺优先采购其设备 [29] - **强大的研发实力**：公司研发投入占比高，连续多年研发投入占营收比重超过10% [3]；2024年研发投入16.76亿元，研发费用率11.1%，研发人员高达4512人，占总人数30% [17] - **全球化布局**：业务覆盖超过20个国家，积极开拓海外市场 [3] 固态电池领域布局 - **全固态电池整线解决方案**：公司已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，具备量产级交付能力 [3] - **技术布局全面**：在前段干法电极、中段叠片与致密化、后段高压化成等关键工艺设备上均有完善布局 [94][97] - **客户覆盖广泛**：固态电池设备客户已涵盖国内外主流电池企业与车企 [3] - **技术参数领先**：在涂布机、卷绕机、化成分容等核心设备上，技术参数居世界前列 [98] 财务预测与业绩拐点 - **收入增长预测**：预计公司2025-2027年收入增速分别为22.3%、23.1%、20.5% [4] - **净利润高速增长**：预计2025年净利润增速高达511.3%，随后两年增速分别为42.9%和27.8% [4] - **盈利拐点确认**：2025年第一季度归母净利润开始转正，第三季度归母净利润达4.46亿元，同比增长约198.92% [71]；合同负债稳健增长，2025年第三季度增至132.95亿元，显示订单回暖 [71] - **历史财务数据**：2024年主营收入118.55亿元，净利润2.86亿元；预计2025年主营收入将恢复至145.03亿元，净利润达17.49亿元 [8]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - NVIDIA在2025 Hot Chips大会上推出Spectrum-XGS以太网可扩展技术，标志着AI互联从scale-up、scale-out迈入scale-across新阶段，旨在将分布式数据中心组合成千兆级AI超级工厂 [1][12] - Scale Across技术旨在突破单点算力的物理制约，通过创新架构解决数据中心间长距离互联的延迟、丢包等问题，从而提升整体AI性能上限 [2][13] - 北美超大规模云服务提供商（CSP）对数据中心互联需求旺盛，2026年景气度将持续向上，2027-2028年有望实现大规模放量 [3][14] - 跨数据中心互联基础设施建设确定性高，是下一代AI互联的核心方向，将利好相干光模块、交换机、可重构线路系统等上游产业链 [4][15] 本周行业观点总结 - **技术趋势**：NVIDIA Spectrum-XGS技术包含Spectrum-X交换机、ConnectX-8 SuperNIC网卡及堵塞控制算法，能以微秒级延迟处理每秒数百万次拥塞事件，相较于传统以太网，可将多站点NCCL集合通信加速1.9倍 [2][13] - **市场需求**：北美CSP正主导AI scale across主干网建设，训练流量从数据中心“溢出”尚处早期阶段，供应链反馈显示景气度将持续向上 [3][14] - **供应链动态**：Ciena与Meta共同开发的DCOM项目已在Meta实现数亿美元收入规模，预计2026年有望再突破2-3家超大规模云厂商并实现收入确认，2027-2028年单客户收入体量均有望达数亿美元级别 [3][14] - **投资方向**：报告建议关注相干光模块（如Ciena、Cisco、光迅科技等）、交换机（如Arista、Cisco等）以及可重构线路系统（RLS，如Ciena等）领域的相关公司 [4][15] 市场行情回顾总结 - **板块表现**：本周（报告期）计算机（中信）指数上涨2.89%，跑赢上证综指（涨1.88%）1.01个百分点，年初至今累计上涨25.74% [16][17] - **横向比较**：本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第12位，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中排名第3位 [19] - **个股表现**：本周计算机板块涨幅前十的个股包括佳华科技（涨16.27%）、直真科技（涨15.95%）等；跌幅前十包括创识科技（跌-20.82%）、智莱科技（跌-10.29%）等 [21] 行业重要新闻摘要 - **量子计算**：中国科研团队在107比特超导量子处理器上实现量子纠错关键突破，逻辑错误率指数降至1.4，成功跨越“纠错阈值” [23] - **人工智能**：清华大学研究团队首次识别出与大模型幻觉强相关的稀有“幻觉神经元”（H-Neurons），占比不足0.1%，抑制其激活可显著降低模型幻觉率 [23] - **产业动态**：英伟达与AI芯片公司Groq签署非排他性推理技术许可协议，核心涉及获取其低延迟推理架构及核心工程团队，交易方案价值约200亿美元 [24] - **金融科技**：央行等八部门发布意见，强调扩大数字人民币在跨境支付、结算等场景的应用，以降低支付成本并提高贸易效率 [25] - **量子军事**：美国国防部报告指出，中国正加速量子雷达、量子导航等技术的军事化应用，其中量子雷达探测距离理论上可提升10至100倍 [26]