量化模型与构建方式 1. **模型名称**：趋势跟踪模型[2][10] **模型构建思路**：基于技术分析中“顺势而为”的普遍逻辑，通过监控市场趋势指标来判断市场整体走势对多头的有利程度[10] **模型具体构建过程**：报告未详细描述该趋势跟踪模型的具体构建过程、参数或公式，仅提及将其作为市场判断的参考依据之一[10] 2. **模型名称**：周期分析模型[11] **模型构建思路**：未明确阐述 **模型具体构建过程**：报告未详细描述该周期分析模型的具体构建过程、参数或公式，仅以“上证综指-周期分析”图表形式展示分析结果[11] 3. **模型名称**：波浪理论分析模型[12] **模型构建思路**：未明确阐述 **模型具体构建过程**：报告未详细描述该波浪理论分析模型的具体构建过程、参数或公式，仅以“上证综指-波浪理论分析”图表形式展示分析结果[12] 4. **模型名称**：历史类比走势模型[3][10] **模型构建思路**：通过将当前市场走势与历史相似阶段进行对比，来推测未来可能的走势路径[10] **模型具体构建过程**：报告未详细描述该历史类比模型的具体构建过程、匹配规则或相似度度量方法，仅以“上证综指-类比走势分析”图表形式展示类比结果[3][10] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：“天量”成交额因子[1][8][9] **因子构建思路**：识别市场在一段时期内出现的明确且难以超越的巨量成交，作为潜在顶部拐点的预警信号[1][9] **因子具体构建过程**：报告未给出该因子的量化定义和具体计算步骤。通常，“天量”可能通过比较当前成交额与过去特定窗口期（如N日、N月）的历史分位数（如95%分位或最大值）来判断[1][8][9] **因子评价**：该信号并非绝对可靠，历史上并非所有重要价格拐点都伴随“天量”，即天量与天价不一定同步出现[9] 2. **因子名称**：量价背离因子[1][9] **因子构建思路**：观察价格持续上涨过程中，成交量能否同步放大或至少维持，若价格创新高而成交量未能跟上，则形成“量价背离”，可能对多头走势构成压力[1][9] **因子具体构建过程**：报告未给出该因子的具体量化构建方法。通常，量价背离可以通过比较价格序列与成交量序列的趋势、动量或创新高情况来识别[1][9] 3. **因子名称**：融资余额因子[2][9] **因子构建思路**：监控市场融资余额的绝对水平及其变化，作为衡量场内杠杆资金情绪和潜在极限的指标[2][9] **因子具体构建过程**：报告未给出该因子的具体量化构建方法。本期报告未着重讨论该因子，主要原因是当前市场对其是否达到阶段性极限缺乏共识，难以确定合理的极限值作为“天量”的参照锚点[2][9] 模型的回测效果 （报告中未提供任何量化模型的回测效果指标数据，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率(IR)等） 因子的回测效果 （报告中未提供任何量化因子的回测效果指标数据，如IC值、IR、多空收益、分组收益等）

报告行业投资评级 - 领先大市-A [6] 报告核心观点 - 2026年财政定调积极，基建需求充足，投资端有望止跌企稳，建筑行业经营或持续迎边际改善 [3] - 全球AI技术加速迭代，半导体及泛半导体产业链需求增长，洁净室建设需求有望持续释放，洁净室工程龙头受益 [3] - 新疆区域固定资产投资高于全国水平，煤化工项目体量可观，区域建筑行业和煤化工产业链景气度有望维持高位 [10] - 建筑央企在“一利五率”考核下，经营质量有望提升，分红比例或提高，且出海战略显成效，海外订单高增为2026年海外创收奠定基础 [10] 行业动态分析 - 2026年全国铁路监督管理工作会议强调高质量编制实施“十五五”铁路发展规划，推进重点区域铁路网络和跨区域通道建设，服务新质生产力培育 [2][15] - 交通运输部党组会强调加快建设国家综合立体交通网，推进一体化融合、数智化升级、绿色化转型 [2][15] - 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元，投资规模仍处于高位 [2][15] - 国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，加强财政与金融政策配合联动，引导社会资本参与扩投资 [3][16] 市场表现 - 本周建筑装饰行业（SW）上涨5.72%，表现强于沪深300（2.79%）、上证综指（3.82%）和深证成指（4.40%），在SW 30个一级行业中位居第8位 [17] - 子板块中，其他专业工程上涨14.44%，钢结构上涨12.51%，园林工程上涨7.37%，工程咨询服务上涨6.43% [17] - 申万建筑行业中共有135家公司录得上涨，数量占比82.32% [19] - 本周行业涨幅前五个股为：志特新材（148.84%）、中国核建（34.50%）、亚翔集成（31.41%）、*ST农尚（30.90%）、ST天龙（28.95%） [19][21] - 本周行业跌幅后五个股为：海南发展（-16.40%）、启迪设计（-12.42%）、ST花王（-4.97%）、利柏特（-4.14%）、*ST围海（-3.56%） [19][21] - 建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为13.14倍，市净率（LF）为0.87倍，均较上周提升 [22] - 行业市盈率（TTM）最低前五为：山东路桥（4.14倍）、中国建筑（4.79倍）、中国铁建（4.97倍）、中国中铁（5.55倍）、中国交建（6.50倍） [22][25] - 行业市净率（MRQ）最低前五为：ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.39倍）、中国中铁（0.44倍）、中国建筑（0.44倍）、中国交建（0.46倍） [22][23] 投资建议与关注主线 - **低估值基建央企**：关注中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶，受益于政策和基本面改善，经营指标有望修复 [9][11] - **出海龙头**：关注中材国际、中钢国际，海外订单高增，海外业务占比高，成长性及回款指标优于传统基建企业 [11] - **新疆区域标的**：关注新疆交建（当地工程承包龙头）、东华科技、中石化炼化工程（煤化工工程龙头），受益于新疆基建投资高增和煤化工项目建设高峰 [9][11] - **洁净室工程龙头**：关注亚翔集成、圣晖集成，受益于全球半导体及云服务商资本开支加码带动的洁净室建设需求 [3][11] - **其他关注**：服务基建的预应力材料制造商银龙股份，业绩迈入快速增长 [9] 公司订单与经营数据 - **北新路桥**：中标巴克图口岸先导区市政道路及基础设施配套一期建设项目，金额1亿元 [28] - **精工钢构**：中标杭州产创CBD76号地块项目，金额8.24亿元；2025年1-12月累计合同金额242.7亿元，同比增长10.5%，其中第四季度63.0亿元，同比增长30.8% [28] - **地铁设计**：签署广州中医药大学第一附属医院综合能源托管服务项目合同，预估服务期内合同总金额约3.11亿元 [28] - **鸿路钢构**：2025年1-12月累计新签销售合同额约291.02亿元，同比增长2.84%；钢结构产品产量约502.07万吨，同比增长11.30% [28]

报告投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - 持续关注绿色燃料，重视废油脂稀缺性 [1] - 2025年HVO和SAF价格涨幅显著，主要受欧盟强制掺混政策等下游需求释放驱动 [1][17] - 多国政策推动生物燃料消费增长，发展中国家有望接棒成为主要消费增量地区 [2][22][23] - UCO作为HVO和SAF的关键原料，产量有限且具备稀缺性，建议关注具备废油资源和产能优势的相关企业 [3][32][37] 专题研究：生物柴油与绿色燃料 - **价格走势**：2025年HVO年内最高涨至2853.38美元/吨，SAF最高涨至2900.95美元/吨，较最低点涨幅分别达69.2%和69.1% [1][17] - **需求驱动**：欧盟ReFuelEU航空法规要求2025/2030/2050年SAF含量必须达到2%、6%、70%，2025年带来约140万吨需求增量 [1][17]；HVO价格上涨主要受欧洲、新加坡等地生物船燃需求提升影响 [1][17] - **政策进展**：德国内阁于12月11日批准将RED III转化为国家法律，并从2026年起废除对先进生物燃料的双倍积分政策，标志着RED III法案推进获得重要进展 [2][18][19] - **全球需求展望**：2023年全球生物柴油消费量为6586万吨，预计到2030年增长至7577万吨，2025-2030年年复合增长率1.6% [22] - **区域消费转移**：欧盟是当前消费主力，但发展中国家如巴西、印尼、印度等出于交通燃料需求扩张和减排目标，或成为生物燃料消费的主力增量 [2][22][23] - **供给结构**：2024年我国生物柴油年产能达450万吨，其中HVO产能210万吨，占全球HVO产能（1200万吨）的约17.5% [28] - **HVO市场空间**：2024年全球HVO市场销售额达234.1亿美元，预计2031年将突破657.2亿美元，2025-2031年CAGR达17.3% [28] - **原料稀缺性**：UCO生产的UCOME碳减排效应最显著，较传统化石柴油减排幅度达80%以上 [3][32] - **中国UCO供需**：2024年中国实际UCO收集处理量约540万吨，约55%用于出口，45%用于国内生产 [34]；2024年UCO出口量达295.1万吨，同比增长43.4%，其中出口至美国126.7万吨，占比42.94% [34] - **相关公司**：建议关注具备废油生产能力和技术优势的企业，如【山高环能】【朗坤科技】【卓越新能】【军信股份】等 [3][39] 行情回顾 - **指数表现**：12月26日-1月9日，上证指数上涨4.06%，创业板指数上涨2.73% [4][42] - **行业指数**：同期煤炭指数上涨5.48%，跑赢上证综指1.42pct；公用事业指数上涨0.1%，跑输上证综指3.96pct；环保指数上涨2.41%，跑输上证综指1.65pct [4][42] - **细分板块**：环保板块中，环境综合治理板块上涨7.18%，大气治理板块上涨5.32%；公用事业板块中，燃气板块上涨4.82%，光伏发电板块上涨2.46%，火力发电板块下跌3.41% [44] - **行业估值**：截至2026/1/9，公用事业（申万）PE（TTM）为19.82倍，PB（LF）为1.7611倍 [59] 市场信息跟踪 - **动力煤价格**：截至2026/1/7，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于685元/吨，较2025/12/24下降10元/吨 [9][62] - **炼焦煤价格**：截至2026/1/8，京唐港主焦煤库提价为1620元/吨，较2025/12/26下降120元/吨 [9][64] - **电价**：2026年1月，江苏集中竞价交易成交电价324.71元/MWh，较标杆电价下浮16.95%，环比下降4.38%；广东省月度中长期交易综合价392.19元/MWh，较标杆电价上浮0.30%，环比上升5.33% [9][67] - **天然气价格**：截至2026/1/9，荷兰TTF天然气期货价格报收于28欧元/万亿瓦小时，较2025/12/26上涨2.13%；中国LNG到岸价报收于9美元/百万英热，较2025/12/26下降3.64% [9][69] 投资组合及建议 - **公用事业-火电**：2026年长协电价整体降幅较大，叠加煤价下行空间有限，火电盈利改善空间或较为有限；建议关注股息率较高的火电龙头及电价降幅较小的北方火电&煤电一体化企业，如【华电国际】【华能国际】【大唐发电】等 [9] - **公用事业-水电**：大水电资产仍具稀缺性，建议关注【长江电力】【川投能源】【华能水电】等 [9] - **公用事业-核电**：短期电价虽有下行压力，但长期成长性突出，建议关注【中国核电】【中国广核】 [9] - **公用事业-绿电**：各地机制电价竞价结果好于市场预期，长远看区域电价分化或将导致新能源投资进一步分化；建议关注具备精细化运营能力的运营商如【龙源电力】【三峡能源】，以及储能、虚拟电厂等相关配套商 [9][10] - **公用事业-天然气**：建议关注具备气源优势和增长潜力的【首华燃气】【九丰能源】【新奥股份】等 [10] - **环保-绿色燃料**：德国通过RED III法案立法，叠加SAF强制掺混比例提升，绿色燃料行业市场增量空间广阔；建议关注具备生物燃料生产优势的企业如【海新能科】【复洁科技】【卓越新能】等，以及UCO龙头【山高环能】 [11] - **环保-固废治理**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，建议关注固危废回收、再生资源利用领域，如【高能环境】【伟明环保】【旺能环境】等 [11]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持-A（首次评级）[5] - 12个月目标价：6.46元[5] - 核心观点：中科环保作为中科院旗下领先的固废处理平台，凭借技术优势、并购扩张及新业务开拓，业绩持续稳健增长，且行业进入成熟期后公司分红提升，具备投资价值[1][3][10][11] 公司概况与业绩表现 - 公司是中科院体系内以科技创新为引领的环保双碳产业平台，实控人为中国科学院，主营业务为生活垃圾焚烧发电，并拓展供热、污泥处置等协同业务[1] - 2020-2024年营业收入由6.9亿元增长至16.6亿元，年复合增长率达24.5%，归母净利润由1.2亿元增长至3.2亿元，年复合增长率达27.8%[1] - 2025年前三季度实现营业收入12.72亿元，同比增长6.06%，归母净利润2.98亿元，同比增长13.21%[1] 核心技术优势 - 垃圾焚烧技术始于1995年中国科学院工程热物理所开发的循环流化床技术，自主研发的自动燃烧控制系统（ACC）被认定为“国内领先”水平[2] - 攻破“千吨级”大排炉技术，具备装备制造优势，2024年装备在手订单2.3亿元，并实现海外市场拓展[2] - 在热能梯级利用、污染物深度减排及烟气净化系统尾部余热利用等方面拥有多项产业化应用技术，共同构成提升运营效率、降低环境成本并拓展盈利渠道的关键支撑[2] 成长动力与业务拓展 - 2025年上半年推进多项并购项目（晋州、贵港、平南、枣阳），全部并表后公司产能总规模将达到20900吨/天（其中已投运14400吨/天）[3] - 项目分布在浙江、河北、四川、广西等区域，新项目投入运营有望进一步发挥协同优势[3] - 积极拓展海外市场，2024年与乌兹别克斯坦安集延州（1500吨/日）和扬吉尤利市（800吨/日）政府签订了生活垃圾焚烧发电项目合作备忘录[3] 行业趋势与股东回报 - 垃圾焚烧行业迈入成熟期，由规模化扩张转向高质量发展，行业资本开支进入平缓期，运营成熟的项目盈利稳定、现金流充沛[10] - 公司自由现金流有望持续改善，具备提高分红潜力[10] - 公司发布《未来五年（2024-2028年）股东分红回报规划》，承诺每年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%，2023/2024年公司分红比例分别为55%/62%，2025年上半年实施中期派息，分红比例为45%[10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司收入分别为18.63亿元、21.62亿元、23.48亿元，增速分别为12.01%、16.07%、8.61%[11][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、4.76亿元、5.27亿元，增速分别为22.8%、20.8%、10.8%[11][14] - 预计2025-2027年毛利率稳定在约40.5%-40.7%之间[14] - 采用可比公司估值法，选取旺能环境、中国天楹、伟明环保作为可比公司，2026年可比公司平均PE为22.1倍[19] - 考虑到公司垃圾焚烧业务具备技术优势，供热业务有望进一步拓展，给予公司2026年20倍PE，对应目标价6.46元[11][19] 业务分项预测 - **生活垃圾焚烧发电**：作为核心业务，预计2025-2027年收入分别为14.09亿元、16.21亿元、17.51亿元，毛利率稳定在51%[15][17] - **项目建造业务**：鉴于行业已过高速发展期，预计未来有所收缩，2025-2027年收入分别为2.13亿元、1.91亿元、1.82亿元，毛利率为3%[15][17] - **环保设备销售及技术服务业务**：受益于国家绿色低碳政策及设备技术优势、海外订单向好，预计2025-2027年收入分别为2.16亿元、3.24亿元、3.89亿元，毛利率为10%[15][17] - **危废处理业务**：总体保持稳定，预计2025-2027年收入分别为0.13亿元、0.13亿元、0.14亿元，毛利率为40%[15][17] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年净利润率分别为21.1%、22.0%、22.5%[12] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.5%、12.0%、12.5%[12] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.32元、0.36元[12] - 基于2026年1月9日股价6.21元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.2倍、19.2倍、17.3倍[12]

行业投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - 八部委联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，围绕7大重点任务细化21项具体措施，旨在促进人工智能技术与制造业应用“双向赋能”，加快制造业智能化、绿色化、融合化发展，有力支撑制造强国、网络强国和数字中国建设 [1][13] - 《意见》提出，到2027年，我国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列，具体目标包括：推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育2—3家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业，选树1000家标杆企业 [13] 行业政策解读与投资主线 - **夯实工业AI底座**：从算力、模型、数据三个维度夯实基础，要求推动智能芯片软硬件关键技术，推进高水平智算设施布局，支持开发适应制造业特点的高性能算法模型并推动轻量化部署，开展“模数共振”行动，探索建立一体化机制 [2][14] - **改造工业AI应用场景**：以工业软件为载体，推动AI大模型深度嵌入生产制造核心环节，改造研发设计、中试验证、生产制造、营销服务、运营管理等五大全流程应用场景，提升辅助设计、仿真模型构建、排产调度、设备预测性维护等能力 [3][15] - **构建端侧AI新产品新业态**：加快工业母机、工业机器人等装备搭载应用智能体，研制新一代人工智能数控系统，培育手机、PC、车机等端侧AI产品，加快发展手术机器人、AR/VR可穿戴设备、脑机接口等新型终端，推动具身智能产品创新，建设人形机器人中试基地和训练场，打造标杆产线 [4][16] - **建议关注公司**：报告列举了包括宝信软件、润泽科技、奥比中光、虹软科技、智微智能、概伦电子、中望软件、索辰科技、中控技术、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、能科科技、国能日新、柏楚电子、金橙子、海天瑞声等在内的多家公司 [4][16] 市场行情回顾 - **板块指数表现**：本周（报告发布当周）计算机（中信）指数上涨8.42%，年初至今上涨8.42%，相对上证综指跑赢4.60%，相对沪深300指数跑赢5.63% [17][18] - **横向比较**：本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第4，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中排名第2 [20] - **个股表现**：本周计算机板块涨幅前十的个股包括星环科技-U（涨49.74%）、*ST汇科（涨47.79%）、岩山科技（涨45.98%）、卓易信息（涨43.53%）、航天长峰（涨33.17%）、*ST东通（涨32.26%）、当虹科技（涨32.18%）、润泽科技（涨31.06%）、汉得信息（涨29.44%）、税友股份（涨28.90%） [22] 行业重要新闻摘要 - **脑机接口（BCI）技术进展**：BCI技术正推动神经外科进入新纪元，在神经功能重建、疾病治疗（如帕金森病、癫痫）、术中脑功能保护及意识障碍治疗等领域展现出广阔潜力 [24] - **英伟达发布全液冷Rubin平台**：英伟达新一代Rubin AI数据中心平台实现100%全液冷散热系统，训练性能提升3.5倍、推理性能提升5倍，能效倍增，已获得富士康、戴尔、超微等服务器制造商支持 [24][25] - **英伟达发布物理AI与自动驾驶系统**：在CES 2026上，英伟达CEO宣布AI迈入“物理AI”新时代，推出能解释驾驶行为的自动驾驶AI系统Alpamayo以及新一代全栈计算平台Rubin [25] - **国产GPU企业天数智芯上市**：天数智芯于2026年1月8日在港交所主板挂牌，股票代码9903.HK，开盘报190.2港元，较发行价高开31.54%，全球发行募资约36.77亿港元，已服务超290家客户 [25] - **服务器厂商超聚变启动IPO**：中国服务器龙头企业超聚变数字技术有限公司于1月6日提交上市辅导备案，该公司2024年营收达433.82亿元，客户数量超过2.4万家，2023年在中国标准液冷服务器市场份额达43% [26] - **我国申报近20万颗卫星星座**：我国相关机构近期向国际电信联盟申报了代号为CTC-1和CTC-2的两大卫星星座计划，申报卫星总数接近20万颗，创下国内规模新纪录，约为现有星链计划的近5倍 [27]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [3] 报告核心观点 - 宏观情绪升温驱动有色金属板块大涨，短期受宏观影响的商品可能震荡，而独立于产业供需逻辑的品种（如稀土、钽等）可能持续上涨 [1] - 中长期持续看好铜、铝、稀土、锡、锂、金、银、钽、铌、锑、铀等金属 [1] 贵金属板块总结 - 本周COMEX金银分别收于4473美元/盎司和79.4美元/盎司，环比分别上涨3.68%和2.75% [1] - 美国12月失业率降至4.4%，市场普遍预期美联储1月不降息，但美联储理事预计2026年将降息约150个基点 [1] - 中国央行连续第14个月增持黄金，储备达7415万盎司，环比增加3万盎司 [1] - 央行和ETF资金积极增持黄金驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势 [1] - 伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张助推价格，看好白银价格弹性 [1] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属板块总结 - **铜**：本周LME铜收报12965.5美元/吨，环比下跌0.93%，沪铜收报101210元/吨，环比上涨2.60% [2] - 供给端，智利Mantoverde铜矿罢工持续，米拉多二期工程延期 [2] - 需求端，铜杆、铜线缆企业开工率分别为47.82%和56.58%，分别环比下降1.01和2.37个百分点 [2] - 库存端，截至1月9日，铜社会库存27.38万吨，环比增加3.49万吨；LME铜库存13.90万吨，环比下降2.5%；COMEX库存46.7万吨，环比增加3.0% [2] - 市场看多情绪强烈，持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] - **铝**：截至1月9日，LME铝收报3149.0美元/吨，周内上涨1.91%，沪铝收报24455.0元/吨，周内上涨7.78% [3] - 供应端国内运行产能小增，但铝水比例持续下行，据SMM截至1月8日，国内铝水比例再度下滑至75.53% [3] - 需求端，铝板带箔开工明显回升，但其余板块走弱，下游开工率较上周仅微增0.2个百分点至60.1% [7] - 库存方面，国内主流消费地电解铝锭库存录得71.4万吨，累库趋势延续 [7] - 短期基本面支撑偏弱，但考虑宏观与资金情绪，预计铝价易涨难跌 [7] - 建议关注中国铝业、宏桥控股、云铝股份、天山铝业、中孚实业、电投能源、神火股份、中国宏桥、创新实业、南山铝业等 [7] - **锡**：截至1月9日，沪锡主力合约352910元/吨，环比上涨7.7% [7] - 供应端，市场预期刚果金、缅甸、南美锡矿进口不及预期 [7] - 需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现 [7] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7478吨，环比下降12.2%，近期加速去库 [7] - 中长期看好锡价继续走高 [7] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等 [8] 能源金属板块总结 - **镍**：本周镍价经历“过山车”式行情，LME镍价一度涨至18000美元/吨，沪镍主力合约一度逼近15万元/吨，但周中LME镍库存单日暴增2万吨至27万吨高位，镍价出现回调 [8] - 基本面呈现“强预期”与“弱现实”博弈，印尼供应收缩预期持续，但国内精炼镍社会库存环比累库，下游需求未改善 [8] - 预计后市需密切关注印尼政策具体落地情况，波动可能加剧 [8] - 建议关注华友钴业、力勤资源等 [9] - **钴**：电钴价格本周在46万元/吨附近震荡 [9] - 刚果金决定将2025年钴出口配额延期至2026年第一季度，预计Q1中国钴市场原料持续紧张 [9] - 中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [9] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [10] - **锂**：截至1月9日，碳酸锂期货主力合约143420元/吨，环比上涨18% [10] - 供应方面，宁德宜春枧下窝锂矿预计春节后复产，淡季供给无冲击 [10] - 需求端，市场看好储能电池需求大增叠加动力电池稳增，预计二季度开始排产环比上升 [10] - 本周碳酸锂周度总库存109942吨，环比基本持平，3月底前有望持续去库 [10] - 看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [10] - 建议关注大中矿业、盛新锂能、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、雅化集团、永兴材料等 [11] 战略金属板块总结 - **稀土**：截至1月9日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为62.6万元/吨和623.5万元/吨，环比分别上涨3.0%和4.5% [11] - 北方稀土和包钢股份公告将上调2026年第一季度稀土精矿价格约2.4%，利好稀土冶炼企业利润扩张 [11] - 预计内外需求稳定增长，新一轮补库周期可能启动，看好2026年稀土价格上涨 [12] - 稀土标的建议关注华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色 [12] - 磁材标的建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [12] 市场表现数据总结 - 截至1月9日当周，有色金属指数上涨8.4%，年初至今上涨97.5% [13] - 主要商品周度表现：沪铝连续上涨7.78%，沪锡连续上涨8.23%，碳酸锂连续上涨16.40%，纽约银连续上涨12.56% [13]

行业投资评级 - 领先大市-A [6] 核心观点 - 报告认为小核酸药物在减重领域的应用潜力得到进一步验证 重点关注小核酸、体内 CAR-T、减脂增肌、自免 CAR-T/双抗、基因疗法等新的创新药技术突破领域 [2][3][21] - 报告建议关注四类标的：已获MNC认证未来海外放量确定性高的品种、存在海外数据催化的品种、下一个可能海外授权MNC的重磅品种以及新的创新药技术突破领域 [2][21] 本周新药行情回顾 - 2026年1月5日至1月11日 新药板块涨幅前五的公司为：前沿生物 (+55.96%)、圣诺医药 (+27.25%)、荣昌生物 (+24.64%)、益方生物 (+22.61%)、智翔金泰 (+19.09%) [1][16] - 同期跌幅前五的公司为：嘉和生物 (-10.69%)、君圣泰 (-10.56%)、北海康成 (-5.51%)、永泰生物 (-3.15%)、来凯医药 (-1.84%) [1][16] 本周新药行业重点分析 - **小核酸减重药物潜力验证**：Arrowhead Pharmaceuticals披露的INHBE与ALK7靶向siRNA药物早期数据 进一步验证了小核酸药物在减重领域的应用潜力 [3][21] - **ARO-INHBE临床数据**： - 单次给药400mg后 血清激活素E水平平均最大降低85% 最大降低94% [22] - 单药治疗第16周后 内脏脂肪平均减少9.9% 肝脏脂肪平均减少37.8% 总瘦组织增加3.6% [22] - 两次给药单药治疗第24周后 内脏脂肪平均减少15.6%（已校正安慰剂组） [24] - 联合替尔泊肽治疗16周后 肥胖2型糖尿病患者体重减轻9.4% 疗效约为单独使用替尔泊肽（4.8%）的两倍 [28] - 联合替尔泊肽治疗16周后 内脏脂肪减少23.2% 总脂肪减少15.4% 肝脏脂肪减少76.7% 效果均比单用替尔泊肽提升约三倍 [31] - **国内INHBE siRNA研发布局**：全球有5款靶向INHBE的siRNA药物进入临床 国内企业如大睿生物、圣因生物、舶望制药、赫吉亚生物、瑞孚医药、靖因药业、时安生物等均有相关药物在研 [3][33] - **国内INHBE siRNA专利布局**：舶望制药、赛诺瑞生物、拓界生物、先衍生物、信立泰、炫景生物、信达生物、润佳生物、康哲药业等企业已披露相关专利 预计后续将有多个产品推进临床 [3][36] - **ARO-ALK7临床数据**：单剂量ARO-ALK7在第8周时 200mg剂量组脂肪组织ALK7 mRNA平均降低88% 最大降低94% 内脏脂肪减少14.1% [37] - **国内ALK7 siRNA研发布局**：全球仅Arrowhead的ARO-ALK7进入临床 国内石药集团、时安生物有相关药物在研 [3][40] 本周新药上市/临床申请情况 - **上市申请**：本周国内有8个新药或新适应症的上市申请获批准 有20个新药或新适应症的上市申请获受理 [4][43] - **临床申请**：本周国内有47个新药的临床申请获批准 有46个新药的临床申请获受理 [10][48] 本周国内市场重点关注事件 - **恒瑞医药**：其自主研发的1类创新药瑞拉芙普α注射液获NMPA批准上市 [11] - **宜联生物**：与罗氏就靶向B7H3的ADC药物YL201达成独家许可协议 联合推进其在实体瘤中的开发和商业化 [11] - **和黄医药**：其Syk抑制剂索乐匹尼布用于治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的3期研究达到主要终点 [11] 本周海外市场重点关注事件 - **礼来**：以每股14美元的全现金方式收购Ventyx Biosciences 交易总价为12亿美元 [12] - **安进**：以8.4亿美元收购英国生物技术公司Dark Blue Therapeutics 获得其处于临床前阶段的MLLT1/3降解剂等核心管线 [12] - **Arrowhead Pharmaceuticals**：公布了INHBE siRNA和ALK7 siRNA的1/2a期临床最新数据 [12]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告核心观点 - 英伟达推出新一代Rubin AI平台，性能大幅提升，预计2026年下半年交付，将推动AI基础设施升级 [1] - 英伟达推出由BlueField-4驱动的新一代AI原生存储架构，旨在解决AI推理的上下文存储瓶颈，提升处理效率与能效 [2] - 台积电2nm制程已量产，产能扩张计划超预期，预计从2026年下半年开始贡献营收，有望成为最旺的一代制程 [3][8] - 电子行业本周表现强劲，板块上涨7.74%，在申万一级行业中排名第7，半导体、电子化学品等子板块领涨 [9][30][35] - 行业投资建议关注半导体与消费电子领域的相关公司 [10] 本周新闻一览总结 - **半导体/代工**：高通与三星电子就采用最新2纳米制程进行代工生产讨论，设计工作已完成，三星有望时隔5年再度拿到高通最先进芯片订单 [15] - **AI政策**：工业和信息化部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年，推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育2-3家全球影响力企业 [15] - **AI应用**：OpenAI推出“ChatGPT 健康”模式，集成于ChatGPT中，可与超过260位执业医生合作，连接电子医疗记录和健康应用提供建议 [15] - **SiC功率器件**：日本富士电机与德国博世达成合作，共同开发具有机械兼容性的碳化硅功率模块，旨在打破电动汽车逆变器市场的单一供应商依赖 [15] - **汽车电子**：德州仪器推出新型汽车半导体及开发资源，包括可支持L3级自动驾驶的TDA5 SoC产品系列及AWR2188 4D成像雷达发射器，赋能下一代ADAS [15] - **消费电子/AR**：歌尔在CES展示Rubis全彩显示多模态AR眼镜，采用自研光波导显示模组及MCU+ISP+NPU三芯异构系统，以实现低功耗和“AI Always-On” [15] - **存储/HBM**：美光科技计划在2026年将其HBM4产能提升至每月1.5万片晶圆，占其总产能近30%，预计第二季度开始量产 [15] 行业数据跟踪总结 - **半导体测试**：京隆科技高阶半导体测试项目新厂投产，总投资40亿元，预计达产后将扩大产能，为AI、车规级等高阶芯片提供测试服务 [16] - **SiC制造**：士兰微电子8英寸碳化硅功率器件芯片制造生产线通线，总投资120亿元，全部达产后将形成年产72万片8英寸SiC芯片的能力，一期项目达产后年产42万片 [17][18] - **新能源汽车**：2025年1至11月，中国新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长32.4%和30.3% [18] - **光伏装机**：2025年1-10月，中国国内光伏累计装机达到1140GW，同比增长44% [18] - **AR融资**：AR眼镜龙头企业雷鸟创新完成新一轮10亿元融资，资金将投向核心技术研发与全球市场拓展，其新品将集成eSIM实现独立通信 [22] - **智能手机**：2025年11月，中国智能手机出货量为3016.1万台，同比增长1.9%，环比下降7%；同期产量为11789.0万台，同比下降9%，环比增长1% [22] - **VR市场**：2025年12月Steam平台VR头显市场份额中，Meta占据主导地位，份额为70.66% [27] 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周（2026.01.05-2026.01.09）申万电子板块上涨7.74%，在31个申万一级行业中排名第7，同期上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，沪深300指数上涨2.79% [9][30] - **子板块涨跌幅**：本周电子子板块中，电子化学品Ⅱ涨幅最大，为15.95%；元件涨幅最小，为1.98% [33] - 半导体子板块上涨10.61%，其中半导体设备涨15.73%，半导体材料涨15.90% [35] - 消费电子子板块上涨3.36% [35] - **个股涨跌**：本周电子板块涨幅前三公司为臻镭科技（48.18%）、珂玛科技（42.68%）、可川科技（41.14%）；跌幅前三为可川科技（-15.88%）、思泉新材（-9.74%）、安克创新（-7.16%）[9][36] - **估值水平**：截至2026.01.09，SW电子指数PE为71.49倍，10年PE百分位为92.11%；沪深300指数PE为14.42倍，10年PE百分位为88.51% [38] - 电子子板块PE及百分位分别为：半导体（111.39倍/82.9%）、消费电子（40.61倍/63.86%）、元件（58.36倍/89.24%）、光学光电子（55.62倍/68.69%）、其他电子（86.65倍/95.02%）、电子化学品（83.97倍/92.23%）[39]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - 燃气轮机行业受益于人工智能数据中心（AIDC）建设带来的强劲电力需求以及存量机组换机周期，全球装机需求有望保持高增长 [1][2] - 全球燃气轮机市场供给高度集中且产能紧张，核心零部件（如涡轮叶片）因技术壁垒高、航空发动机市场景气分流产能而成为扩产瓶颈，这为具备技术实力的中国供应链企业提供了切入全球市场、抢占份额的机遇 [3][4] 行业概述与特点 - 燃气轮机是以连续流动的气体为工质的内燃式动力机械，广泛应用于发电、交通和工业动力领域 [1] - 相比其他电源，天然气发电具备可靠性高、灵活性好、可调性强、综合成本有优势且部署时间相对较短的特点，已成为全球第三大发电来源 [1] - 按功率等级划分，燃气轮机包括重型、中型、小型及航改型，其中重型燃气轮机（功率>50MW）凭借高发电效率和快速负载响应能力，成为电力公用事业首选机型 [1][25] - 重型燃气轮机与蒸汽轮机组成联合循环可显著提升效率，例如西门子SGT-800机型联合循环发电效率接近60% [22] 需求分析：三大驱动因素 - **增量需求（AIDC驱动）**：美国AIDC建设规模快速扩张，但电网设施老化问题突出，燃气轮机凭借输出稳定、建设周期短的优势，其在美国数据中心供电结构中的占比有望从2024年的40%提升至2035年的50%以上 [2][69] - 基于McKinsey预测及报告核心假设，预计2026-2030年全球数据中心对应的燃气轮机年均新增装机需求将超过30GW，较2016-2023年均水平增长50%以上 [2][72] - **更替需求**：1998-2001年建设高峰的机组已陆续进入更新换代期，2025年欧洲、美洲50%以上的燃机机龄分别超过20年、23年 [2][75] - 高负荷运转（如频繁调峰启停）会加快核心零部件损耗，进一步催生更新需求 [79] - **后市场维保需求**：随着存量机组规模扩大和设备老化，计划性检修和维护需求持续上升，预计全球燃气轮机服务市场规模将从2023年的376.4亿美元增长至2033年的868.4亿美元 [2][88] 供给分析：格局集中与产能瓶颈 - **竞争格局高度集中**：GEV、西门子能源、三菱重工三家主机厂合计占据全球燃气轮机市场约85%的份额 [3][90] - **主机厂订单饱满并积极扩产**：2024财年以来，三大主机厂新接订单和收入保持高位，并集体宣布扩产计划以应对积压订单 [3] - 西门子能源Gas Services业务FY25新接订单230亿欧元，同比增40.2%，其中约25%需求来自数据中心，计划将燃机产能从2024年的17GW提升至2028-2030年的30GW以上 [95][113] - GEV动力业务截至FY25Q3积压订单840.6亿美元，预计FY25期末在手订单达80GW，计划将燃机产能从2024年的20GW提升至2028年的24GW [98][113] - 三菱重工计划在未来两年内将燃机产能翻倍 [113] - **核心零部件产能是主要瓶颈**：涡轮叶片等核心零部件技术壁垒高，全球供应持续紧张 [3] - 涡轮叶片处于高温高压环境，制造难度大，在发动机总成本中占比高达35% [130] - 航空发动机市场同样维持高景气（预计市场规模从2024年1098.3亿美元增至2034年2353.6亿美元），PCC、HWM等国际龙头可能优先保障航空领域供应，进一步加剧了燃机零部件的产能紧张 [3][145][148] 投资建议与关注公司 - 在海外零部件产能扩张较慢、主机厂在手订单积压的背景下，建议关注具备客户卡位优势、供给环节刚性、放量确定性高的优质公司 [4] - **重点推荐公司**：应流股份、鹰普精密、豪迈科技、杰瑞股份、联德股份、博盈特焊、崇德科技 [4] - **建议关注公司**：万泽股份、航亚科技、飞沃科技、三角防务、西子洁能、东方电气、上海电气、哈尔滨电气等 [4]

行业投资评级 - 领先大市-A [4] 核心观点 - 行业已进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局 [16] - 短期保供政策难以从根本上扭转国内硫磺资源偏紧的格局，预计2026年全球存在-513万吨的供需缺口，价格或维持强势 [2] - 绿色能源产业近期迎来较多催化，国内中石化与中航油重组有望推动SAF产业化，国外政策趋严亦带来需求刚性 [3][7] 根据相关目录分别总结 1. 本周核心观点 - 潜在供应风险支撑油价强劲反弹，1月9日布伦特油价收于63.05美元/桶，周环比上涨3.7% [14] - PPI超预期回暖，化工板块关注度提升，截至12月11日行业PB仅为2.2倍，具备较大向上修复空间 [15] - 行业布局建议四条主线：盈利确定性强的上游资源类资产、“反内卷”下供给侧优化明确的品种、低位龙头白马的配置价值、“十五五”期间的新质生产力投资方向 [16][17][18][19][20] 2. 化工板块整体表现 - 本周（1/5-1/9）申万基础化工行业指数上涨3.7%，跑赢上证综指1.3个百分点，在31个行业中位列第12位 [21] - 年初至今，申万基础化工行业指数上涨5.0%，跑赢上证综指1.2个百分点 [21] - 细分板块中，25个子板块上涨，改性塑料（+9.5%）、无机盐（+7.2%）、合成树脂（+6.7%）涨幅居前 [26] 3. 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块424只股票中，373只上涨，48只下跌 [28] - 个股涨幅前十名中，普利特（+42.6%）、三孚股份（+32.3%）、国风新材（+30.6%）领涨 [28] - 个股跌幅前十名中，恒大高新（-13.1%）、嘉必优（-12.2%）、杭州高新（-11.2%）领跌 [29] 4. 本周重点新闻及公司公告 - **恒逸石化**：决定全面启动文莱PMB石油化工项目二期建设，力争2028年底建成 [30] - **利尔化学**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润4.6亿至5亿元，同比增长113.62%至132.19% [35] - **川金诺**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润4.30亿至4.80亿元，同比增长144.24%至172.64% [35] - **万华化学**：烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置原料改造完成，实现乙烷、丙烷柔性进料切换 [37] - **中化国际**：因主要产品价格下跌，预计2025年全年业绩将出现亏损 [36] 5. 产品价格及价差变动分析 - **价格指数**：截至1月9日，中国化工品价格指数（CCPI）录得3979点，较上周上涨1.2% [38] - **价格上涨品种**：监测的386种化工品中，88种价格上涨，液氯（+26.7%）、电池级氢氧化锂（+20.5%）、多晶硅致密料（+11.4%）涨幅居前 [40][43] - **价格下跌品种**：80种价格下跌，液氮（-23.2%）、六氟磷酸锂（-12.5%）、无烟煤（-11.3%）跌幅居前 [40][43] - **价差变动**：监测的139种化工品价差中，52种上涨，67种下跌，三聚氰胺-尿素价差（+60元/吨）、MTBE气分醚化法价差（+313元/吨）涨幅居前，丙烯腈-丙烯-合成氨价差（-311元/吨）跌幅居前 [48][49][50] 硫磺行业专题 - **价格走势**：截至1月9日，镇江港硫磺价格报4190元/吨，周环比上涨4.75%，在保供会议后短暂下跌至3850元/吨后已反弹，反映供需偏紧预期强化 [1][2] - **供需格局**：尽管国内出台系列保供稳价政策，但硫磺产量增长受上游炼化规模制约，叠加磷酸铁锂及印尼MHP发展分流资源，预计2026年全球供需缺口达-513万吨 [2] - **长期价值**：固态电池硫化物路线若放量，其原料硫化锂成本占比高达82%，硫资源战略价值有望重估 [2] - **建议关注**：硫铁矿（如粤桂股份）、大型炼化（如中国石化、中国石油）、硫磺回收（如三维化学、镇海股份）等标的 [2] 绿色能源（SAF）专题 - **国内催化**：中国石化与中国航油实施重组，可实现从炼化到航油销售的一体化闭环，有望坚实推动我国SAF从示范走向大规模商用 [3][7] - **国外催化**：德国RED III法案明确未按规定添加SAF罚款4700欧元/吨，新加坡、泰国将于2026年执行1%的SAF掺混政策 [7] - **供需展望**：HVO紧缺叠加欧洲能源巨头延缓扩张，现有装置转产SAF难度大，实际产能投放偏少，需求端欧盟强制掺混与2027年CORSIA第二阶段将带来脉冲式增长 [7] - **建议关注**：SAF/HVO产能建设领先的卓越新能、海新能科、鹏鹞环保；上游UCO处理企业山高环能、朗坤科技；SAF催化剂企业建龙微纳；绿色氢氨醇相关企业复洁科技、金风科技等 [7]