分组1：报告行业投资评级 - 投资评级为领先大市 - A维持评级[4] 分组2：报告的核心观点 - 报告选取杰克股份、宏华数科、巨星科技、银都股份、春风动力、涛涛车业六家公司作为样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别对应的消费下游为服装、工具、餐饮、出行等消费环节，2024Q1 - Q3样本公司整体营收增长但Q3营收增速较Q2有波动，盈利能力方面毛利率整体稳定归母净利润持续增长，费用端财务费用有所提升，周转能力上存货占流动资产比重稳步优化Q4有望轻装上阵，如海外关税提升出口企业有方式维持盈利能力，建议关注纺服、工具、餐饮及出行方向相关公司[1][4][9] 分组3：根据相关目录分别进行总结 3.1收入端 - 公司整体营收层面，样本公司2024年Q3营收均实现增长，但从环比角度观察，样本公司Q3营收增速较Q2出现波动，波动主要与公司所在行业景气度、公司产品属性等因素有关，具体到各公司如杰克股份2024年Q3营收增速环比下降、宏华数科当期收入增长受益于数码印花行业景气度较好等[2][14] 3.2盈利能力 - 毛利率层面，2024年Q1至Q3，样本公司整体保持稳定，同比角度看，六家样本公司中有两家实现了单Q3毛利率同比提升，四家样本公司毛利率同比下降，主要原因一是行业样本公司积极优化产品结构并通过规模效应降低单位成本，二是对于部分出口业务而言产品海外定价以外币结算汇率波动影响，归母净利润层面，样本公司呈现出了持续增长的状态[3][16] 3.3费用端 - 2024年Q3样本公司的财务费用端波动较大，2024年Q3六家样本公司的财务费用支出较2024年Q2出现明显提升，主要原因是出口型消费品设备企业在海外开展业务时会形成一定美金头寸，2024年H1人民币兑美元汇率相对平稳有汇兑收益而2024年Q3汇率波动明显减少了汇兑收益拉升了财务费用水平[4][20] 3.4周转能力 - 存货水平上，选取存货占流动资产比作为分析指标，六家样本公司中，2024年Q3有四家实现了这一指标的同比改善（春风动力及涛涛车业或为应对Q4旺季进行主动备货导致存货占比提升），同时2024年Q3，六家样本公司中有三家公司实现了这一指标的环比优化，反映出当前出口型消费品设备企业整体周转能力稳步回升等[4][7][22] 3.5后续展望 - 如果海外关税提升，出口型公司可以通过规划海外产能、与进口商谈判提升产品终端价格、优化产品结构降低高关税品类占比等方式维持盈利能力[8] 3.6投资建议 - 建议关注纺织服装设备板块的杰克股份、宏华数科，手工具及电动工具板块的巨星科技，餐饮设备板块的银都股份，出行链板块的春风动力、涛涛车业[9][29]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A维持评级12个月目标价为14.7元 [4] 报告的核心观点 - 柳工是老牌工程机械国企通过国改焕发活力业绩持续兑现且盈利能力增强看好其中长期成长空间柳工在装载机挖掘机业务市场地位突出国改后业绩增长显著2023年2024年前三季度毛利率净利率同比上升 [1] - 国改经历股权激励股东混改整体上市三步后续深化改革包括企业管理激励机制特债发行分红率提高等方面 [2] - 在电动化方面装载机电动化趋势明显柳工作为龙头先发优势明显电动产品销量全球领先在多元化方面积极践行三全战略产品谱系开拓和国际市场拓展助力成长 [3][7][8] - 预计公司2024 - 2026年的收入和净利润均有不同程度增长对应PE分别为15.7X11.6X8.9X给予买入 - A的投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. 历史复盘 1.1公司概述 - 柳工创建于1958年前身系柳州建筑机械制造厂1993年上市是国内工程机械行业首家上市公司经过发展逐步成长为民族工业典范的世界柳工产品布局逐渐多元化装载机业务是核心拳头产品挖掘机业务不断壮大 [42][43][49][50] - 柳工装载机研制成果众多国内市占率稳居第一挖掘机业务也不断发展打破外资垄断市场份额逐步提升 [49][50] [50] 1.2国改沿革 - 公司是国有资本控股混合所有制企业股权结构多元稳定国改历程包括股权激励股东混改整体上市可转债发行四个阶段 [52] - 2018年推出首期股权激励计划2023年开启第二轮股权激励计划两轮计划各有特点均有利于公司发展 [54][55][56] - 2020年原控股股东柳工有限完成混改引入战投与员工持股平台构建新发展模式并进行三项制度改革激发公司活力 [57][59] - 2022年柳工通过吸收合并柳工有限实现整体上市业务协同良好提升了资产运营效率 [62][64][66] - 2023年公司发行可转债30亿元用于多个项目推动智能化转型提升全球竞争力 [68] 2. 财务分析 2.1成长性 - 公司业绩随行业波动2016 - 2020年营收归母净利润规模扩张2021 - 2023年受行业需求下降影响业绩有波动但2024年前三季度营收归母净利润均明显增长表现优于行业 [72] 2.2盈利能力与资产质量 - 2016 - 2022年公司毛利率下降2023年2024年前三季度因市场结构产品结构优化和降本增效措施毛利率同比上升公司费用控制相对稳定净利率在2023年以来随着国改成效显现显著提升 [74] - 公司严控风险现金流量充足除20182021年外净现比大多大于1资产质量优异风险敞口处于合理水平 [77][78][79] 3. 成长路径 3.1电动化 - 政策需求供给多方推进工程机械行业电动化国内各级政策不断出台推动油转电下游需求端柴油价格高锂电池成本低使电动化产品成本优势凸显 [80][81][83] - 装载机电动化进程领先行业龙头企业纷纷布局电动化产品柳工电动化产品聚焦土石方铲运环节且在产业布局方面积极推进电动化转型 [95] 3.2多元化 - 公司践行三全战略产品谱系方面围绕传统优势板块开拓高端矿山领域并布局新兴战略板块有望弱化周期性强化成长性 [7] - 国际市场方面柳工海外布局经历三个阶段国改以来海外收入规模连续创历史新高国际化战略提供强劲发展驱动力 [8]

投资评级 - 增持 - A维持评级6个月目标价为7.80元[3][5][7] 核心观点 - 报告期内海南矿业业绩有增有减阿曼油田收购持续推进锂盐项目即将投产[13] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入31.72亿元同比 - 14.29%归母净利润5.46亿元同比 + 13.81%扣非归母净利润4.71亿元同比 + 16.73%[13] - 2024年Q3营业收入9.85亿元同比 - 24.21%环比 - 8.5%归母净利润1.44亿元同比 - 19.15%环比 - 7.54%扣非归母净利润1.24亿元同比 - 24.81%环比 + 2.72%[13] 业务情况 - 油气产量同比增长2024Q3权益产销量依次折202.16/156.11万桶当量依次同比 + 20.66%/+ 21.84%[14] - 铁矿石产量同比下降2024Q3成品矿产销量依次为42.25/50.30万吨依次同比 - 37.99%/- 31.87%[14] - 原油价格承压布伦特原油期货均价78.71美元/桶同比 - 8.2%普氏62%铁矿石价格指数均价99.69美元/吨同比 - 12.6%[14] - 阿曼海田收购洛克石油拟以约1.83亿美元要约现金收购Tethys Oil AB不低于90%的股份相关审批正在推进[15] - 八角场气田完成脱烃增压扩容设计并优化角135并场流程[15] - 涠洲10 - 3油田西区完成多项工作[15] - 惠州12 - 7油田推进多项工作[15] - 马里Bougouni锂矿预计2025年初投产一期项目建设正在进行[16] - 2万吨氢氧化锂项目（一期）预计2024年内建成并试生产相关工作有序推进[20] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为45.66、65.77、69.34亿元净利润分别为6.83、8.27、8.59亿元对应EPS分别为0.34、0.41、0.42元/股目前股价对应PE为20.9、17.2、16.6倍[21]

分组1：投资评级 - 报告给予永兴材料“买入 - A”评级，12个月目标价47.9元/股 [5][8] 分组2：核心观点 - 2024年前三季度永兴材料实现营业收入62.31亿元，同比 - 35.79%；归母净利润9.71亿元，同比 - 68.19%；扣非归母净利润7.74亿元，同比 - 73.15%，Q3营业收入17.386亿元，同比 - 42.97%、环比 - 20.69%，归母净利润2.024亿元，同比 - 82.38%、环比 - 32.58%，扣非归母净利润1.694亿元，同比 - 82.53%、环比 - 42.78%，2024年前三季度取得其他收益2.46亿元，Q3取得其他收益0.37亿元，锂价同比下跌，公司积极开展降本工作持续进行技术研发 [1] - 资源端公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证变更登记，证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年，正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作，永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设基本完成进入设备安装阶段，矿石原料输送项目也在进行中，冶炼端永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，已完成项目立项正在进行相关审批手续 [3] - 公司向全体股东每10股派发现金红利5.00元人民币（含税），共计分配现金红利2.64亿元(含税)，2024年半年度权益分派已于2024年10月10日实施完毕 [4] - 预计永兴材料2024 - 2026年的营业收入分别为84.41、95.48、109.95亿元，净利润分别为11.73、13.09、19.39亿元，对应EPS分别为2.18、2.43、3.60元/股，目前股价对应PE为18.1、16.2、11.0倍，由于锂价处在周期底部，公司业绩受价格影响较大，但公司目前自有矿仍在有序扩产中，预计未来随着价格修复业绩弹性将逐步回升 [8][9] 分组3：财务数据相关 - 2022 - 2026年主营收入分别为15,578.7、12,189.0、8,440.7、9,547.6、10,995.3百万元，净利润分别为6,319.7、3,406.8、1,173.2、1,308.7、1,939.0百万元，每股收益分别为11.72、6.32、2.18、2.43、3.60元，每股净资产分别为22.78、24.08、25.70、27.20、29.37元，市盈率分别为3.4、6.2、18.1、16.2、11.0倍，市净率分别为1.7、1.6、1.5、1.4、1.3倍，净利润率分别为40.6%、27.9%、13.9%、13.7%、17.6%，净资产收益率分别为51.5%、26.2%、8.5%、8.9%、12.2%，股息收益率分别为9.8%、7.5%、1.9%、2.3%、3.6%，ROIC分别为200.1%、97.5%、30.8%、31.4%、40.3% [9] - 2022 - 2026年营业收入增长率分别为116.4%、 - 21.8%、 - 30.8%、13.1%、15.2%，营业利润增长率分别为657.7%、 - 44.2%、 - 70.6%、17.4%、50.9%，净利润增长率分别为630.2%、 - 47.1%、 - 68.9%、8.2%、56.2%，EBITDA增长率分别为622.7%、 - 46.2%、 - 61.0%、10.9%、46.8%，EBIT增长率分别为734.5%、 - 48.4%、 - 67.4%、8.2%、56.2%，NOPLAT增长率分别为630.2%、 - 47.1%、 - 68.9%、8.2%、56.2%，投资资本增长率分别为21.7%、 - 2.9、 - 48.5、 - 18.7、 - 23.3，净资产增长率分别为145.7%、5.6%、6.8%、6.0%、8.2% [9] - 2022 - 2026年固定资产周转天数分别为123、53、82、129、129天，流动资产周转天数分别为176、478、 - 、 - 、 - 天，应收账款周转天数分别为5、6、5、5、5天，存货周转天数分别为20、31、34、36、34天，总资产周转天数分别为593、 - 、 - 、 - 、 - 天，投资资本周转天数分别为102、150、151、 - 、 - 天 [9] - 2022 - 2026年销售费用率分别为0.1%、0.2%、0.2%、0.2%、0.2%，管理费用率分别为1.1%、1.2%、 - 、 - 、 - ，研发费用率分别为3.6%、3.5%、3.5%、3.5%、3.3%，财务费用率分别为 - 0.9%、 - 1.5%、 - 1.3%、 - 、 - ，四费/营业收入分别为3.3%、2.7%、4.6%、3.1%、3.3% [9] - 2022 - 2026年资产负债率分别为18.5%、14.4%、12.9%、15.3%、12.7%，负债权益比分别为14.8%、14.5%、 - 、 - 、 - ，流动比率分别为4.35、5.62、6.20、5.14、6.17，速动比率分别为5.10、5.95、4.60、5.85、 - ，利息保障倍数分别为 - 53.57、 - 14.73、 - 58.87、 - 9.66、 - 15.04 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A维持评级6个月目标价为24.08元 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司国网信通发布2024年第三季度报告前三季度营业收入37.47亿元同比下降4.89%归母净利润2.98亿元同比下降13%扣非归母净利润2.93亿元同比下降3.22%但综合毛利率同比提升0.59个百分点且Q3期末存货高增预示Q4业绩有望改善 [3] - 报告研究的具体公司旗下子公司业务产品贯穿信息通信产业链覆盖电力各环节拥有多种技术产品和解决方案业务体系全方位布局包括底层网络基础设施等多个方面各子公司业务发展良好且部分业务处于培育阶段未来有望发挥重要作用 [5] - 报告研究的具体公司作为服务能源数字化转型的骨干企业紧抓机遇夯实三大业务板块基础预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 未在文档中找到股价表现相关具体内容 力数字化业务高增 - 未在文档中找到力数字化业务高增相关具体内容 业绩情况 - 2024年前三季度报告研究的具体公司营收利润同比下降单三季度营收利润同比下滑但存货高增预示Q4业绩有望改善 [3][4] 子公司业务布局 - 子公司业务贯穿全产业链各有核心业务部分业务经营良好部分处于培育阶段 [5] 投资建议 - 报告研究的具体公司作为服务能源数字化转型的骨干企业预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润情况维持买入 - A投资评级 [6]

报告投资评级 - 领先大市 - A [8] 报告核心观点 - 2024年至今市场对AI期待高但应用落地低于预期，市场对AI预期已从大模型等转向计算平台等的真实落地推进，更关注利润、收入、市占率/用户数等强检验指标 [11] - AI Agent本质是在数字世界落地场景与应用中发挥“执行”功能，其终极形态或为AI Agent及具身智能，目前已有相关产品，但AI Agent不能直接在物理世界执行，需与智能终端交互 [2][15] - 在屏幕越少越小的地方越需要AI Agent，不同资源禀赋的公司AI Agent效用不同，可给相关公司带来商业模式及估值改善，如AI公司可借此从to B拓展到to C，大模型厂商可扩展业务范围，各行各业可降本增效等 [3][22] 根据相关目录总结 1. AI六大空间，2025年最看好“具身智能”与“人形机器人” - 划分出PC、智能手机、MR眼镜、人形机器人、垂类硬件、出海6种AI落地空间，海外巨头根据自身资源禀赋选择不同空间推进AI应用落地，2025年最看好“具身智能”与“人形机器人”方向上的AI呈现，不同硬件终端AI的落地推进情况不同 [11][12] 2. 何谓AI Agent？在落地场景与应用中发挥“执行”的功能 - 回溯机器智能进化史，“行动”系统的智能化有待突破，AI进化将解决执行端功能，按照执行场景不同将其分解为物理世界与数字世界两条路径，推演出AI终极形态或为AI Agent及具身智能，阐述了二者的概念、特点及区别 [14][15] 3. 哪里最需要AI agent？屏幕越少、越小的地方 - 企业智能化多数处于早期阶段，面向企业的智能化升级改造有市场空间，AI Agent可从系统级层面整合提高C端用户体验，在To B端企业智能化升级会催生基于生成式AI的企业软件公司，To C端AI Agent已开始在硬件终端落地 [16][17][19] 4. 不同资源禀赋的公司，AI agent的效用不同 - 对于产业链上的公司，要确定在产业链的卡位环节和选择商业落地场景（To B或To C），AI Agent可给不同类型公司带来商业模式及估值改善 [21][22] 5. 投资建议 - 传媒板块短期看2025年，AI高弹性标的在四季度有望修复，重点关注第四范式、商汤等公司 [22]

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 -宏观超级周来临，市场方向渐清晰 袁方1束加沛2 张端怡 (联系人) 3 2024 年 11月 05 日 内容提要 10 月 PMI 数据显示制造业部门需求持续改善，同时商品房销售数据也出现 大幅回暖，这意味着９月以来经济修复的趋势在延续，四季度经济在修复途中。 不过在房地产主体流动性压力未完全消除前，房地产市场能否彻底企稳或 许仍需观察，这也使得经济中期之内的企稳存在不确定性。 本周即将迎来宏观超级周。美国大选的结果、全国人大常委会关于财政政策 的规模和投向，将对未来宏观经济、潜在政策空间、地缘政治格局、以及资产价 格的走向起到关键影响。 风险提示： (1) 地缘政治风险 （2）政策出台超预期 1宏观分析师，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，shujp@essence.com.cn，S1450523010002 3联系人，zhangdy2@essence.com.cn 证券研究报告/国投证券宏观定期报告 第1页,共13页 2024 年 11 月 国投证券宏观定期报告 一、经济数据小幅改善、地产成交显著放大 10 月 ...

2024 年 11月 05 日 三未信安(688489. SH) 24Q3 部分项目延期,内生外延持续拓展 目事件概述: 1)公司近日发布 2024年三季报,前三季度实现营业收入 2.55 亿元, 同比增长 7.81%，24Q3 实现营业收入 0.85 亿元，同比下降 35.66%。 前三季度实现归母净利润 0.14 亿元,同比下降 64.33%。公司 24Q3 收入和利润承压,主要由于公司部分项目延期,以及费用端的持续投 入。我们认为伴随外部宏观环境的改善,以及公司内生外延的拓展, 未来业绩改善仍然值得期待。 2) 公司近期发布《关于资产收购的公告》,拟使用自有资金 1.72 亿 元和超募资金 0.9 亿元收购江南天安 81.81%的股权。交易对方承诺 在 2024-2026 年业务周期内,标的公司将实现净利润逐年增长,并确 保三年累计净利润不低于2023年归母净利润(2032.96万元)的315%。 □2024Q3 业绩承压，外部环境至部分项目延期 利润端来看,公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为 34.41%/13.31%/31.89%,同比增加8.28/2.36/2.36pct,主要是收入 增速放 ...

投资评级 - 报告给予山推股份首次买入-A评级 12个月目标价为11 2元 相当于2025年14X的动态市盈率 [1] 核心观点 - 山推股份作为国内推土机行业龙头 国内市场占有率多年维持在60%以上 海外市场发展迅速 2023年出口规模首次超越内销 [2][3] - 公司未来增长动力主要来自国际化战略和大马力推土机的产能释放 预计2024-2026年收入增速分别为27 5% 17 7% 15 1% 净利润增速分别为24 6% 26 5% 18 7% [9] 公司概况 - 山推股份前身可追溯至1952年 1997年在深交所上市 2009年与潍柴控股集团等组建山东重工集团 目前推土机产品覆盖80-900马力 实现大马力国产替代 [2][35] - 2023年公司实现营业收入105 41亿元 同比增长5 43% 归母净利润7 65亿元 同比增长21 16% [51] 海外市场 - 2020-2023年公司海外收入从12 45亿元增长至58 78亿元 3年CAGR达67 76% 2023年出口规模首次超越内销 [4] - 公司聚焦新兴市场 在俄罗斯 东南亚 中东等地区占据重要地位 2023年俄罗斯市场出口额达20 46亿元 占公司出口总额的37 62% [75][77] 产品结构 - 大马力推土机是公司重点发展方向 2020年公司大马力推土机产能仅10台 通过定增扩产 预计2027年提升至200台 全球市占率有望提升至18% [5][87] - 公司推土机产品覆盖80-950马力 与卡特彼勒 小松等国际巨头相当 900马力SD90-C5推土机使中国成为全球第三个能自主生产900马力推土机的国家 [80][84] 盈利能力 - 2020-2023年公司毛利率从13 73%提升至18 44% 净利率从1 48%提升至7 29% 主要得益于海外业务占比提升和大马力产品放量 [7][54] - 2023年公司国内业务毛利率为10 92% 海外业务毛利率达24 05% 未来随着海外收入占比提升 整体盈利能力有望继续改善 [7][72] 第二增长曲线 - 公司通过收购山重建机布局挖掘机业务 2023年商业产品收入达15 9亿元 同比增长49 40% 未来若实现制造销售一体化 毛利率有望显著提升 [6][88] - 公司背靠山东重工集团 利用潍柴发动机和林德液压打造"黄金内核" 实现省油10%-15% 提效10%-15%的差异化竞争优势 [6][91]

行业投资评级 - 报告给予传媒行业"领先大市-A"的投资评级 [7] 报告的核心观点 1. 以传媒板块为代表的并购行情或不止一两年 [9] 2. 并购的"形势使然"已到位,但距离"趋势使然"为时尚早 [10][11][12] 3. 对并购行情的预判,短期不乐观、中期不悲观 [13][14][15][16][17] 4. AI 科技浪潮中,具身智能将是促成"趋势使然"的重要推动力 [17][18] 5. 2025年或将是2024年的延续,关注红利股、并购股、AI高弹性标的 [19][20] 报告内容总结 1. 行业投资评级 - 报告给予传媒行业"领先大市-A"的投资评级 [7] 2. 行业发展趋势 - 以传媒板块为代表的并购行情或不止一两年,时间窗口有望从2023年持续到五六年后 [9] - 并购的"形势使然"已到位,但距离"趋势使然"为时尚早,需要有好的样板、标杆、示范效应 [10][11][12] - 对并购行情的预判,短期不乐观但中期不悲观,传媒板块是新标的较好的并购"接收方" [13][14][15][16] - AI科技浪潮中,具身智能将是促成"趋势使然"的重要推动力 [17][18] 3. 投资建议 - 2025年或将是2024年的延续,关注红利股、并购股、AI高弹性标的 [19][20]