报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 科研服务与上游自主可控趋势深化，国产厂商迎来重大发展机遇，科研仪器是自主可控主线下的核心赛道，美国出口管制和对等关税影响下，国产厂商迎来历史性机遇；科研试剂和实验耗材美国进口或受影响，国产替代有望加速 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 科研仪器：自主可控主线下的核心赛道，国产迎来历史性发展机遇 - 现状：我国科研仪器进口依赖度高、贸易逆差大、国产化率低，23 年进口体量约 170 亿美元，出口约 43 亿美元，高端领域进口品牌占主导 [7][14] - 边际：美国加强出口管制、我国对等加征关税，提升了国内科研仪器产业链自主可控的重要性和战略意义 [7][18] - 展望：进口科研仪器采购难度和成本增加，市场格局将加快重塑，聚光科技等科研仪器厂商、东富龙等药品研发及生产制造设备厂商、奕瑞科技等仪器设备产业链关键零部件厂商有望迎来机遇 [7][22] 科研试剂和实验耗材：美国进口或将受到影响，试剂耗材国产替代有望加速 - 现状：美国企业在科研试剂和实验耗材领域占较大份额，生物科研试剂国产化率仅 10%左右，实验耗材如色谱填料和一次性塑料耗材国产化率低 [2][23] - 边际：中美互相加征关税，美国企业产品进口中国受影响，国产产品迎来国产替代加速阶段 [2][23] - 展望：国内出口美国业务占比小、国内弹性大的企业，如纳微科技等有望受益于国产替代进程加速 [8][24]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 30 倍 PE，对应六个月目标价 20.51 元 [3][5] 报告的核心观点 - 洁美科技客户结构优质，持续布局高端产品，2024 年营收增长但归母净利润和扣非归母净利润下降 [1] - 公司作为载带龙头经营稳健，电子封装材料营收增长，新产品不断突破并供货，还获得柔震科技控制权拓展产品线 [2][3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 15.57%，归母净利润 2.02 亿元，同比增长 - 20.91%，扣非归母净利润 1.99 亿元，同比增长 - 21.94% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 22.17 亿元、29.26 亿元、40.38 亿元，归母净利润分别为 2.94 亿元、4.36 亿元、7.27 亿元 [3] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 15.72 亿元、18.17 亿元、22.17 亿元、29.26 亿元、40.38 亿元，净利润分别为 2.56 亿元、2.02 亿元、2.94 亿元、4.36 亿元、7.27 亿元等多项财务指标有相应变化 [9][10] 业务发展 - 纸质载带保持高品质和高市场占有率，优化产品结构和生产流程，电子封装材料 2024 年营业收入 15.71 亿元，同比增长 13.09% [2] - 新产品方面，离型膜向多家主要客户稳定批量供货并进入韩日系大客户供货导入阶段，多款新产品开发并送样测试，光学级 BOPET 膜及流延膜产品部分通过验证进入批量导入阶段 [2] - 2024 年公司以 3000 万元受让股权取得柔震科技 56.8334%控制权，拓展至新能源复合集流体领域，柔震科技已与国内外头部企业合作且是部分锂电池客户复合铝箔唯一批量供应商 [3] 交易数据 - 2025 年 4 月 15 日股价 17.18 元，总市值 74.0308 亿元，流通市值 69.6797 亿元，总股本 4.3091 亿股，流通股本 4.0559 亿股 [5] - 12 个月价格区间 15.69 - 22.72 元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 2025 年 20 倍 PE，对应六个月目标价 4.75 元 [6][7] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司实现营业收入 1983.81 亿元，同比增长 13.66%，归母净利润 53.23 亿元，同比增长 108.97%；扣非归母净利润 38.37 亿元，同比增长 706.60%；2025 年一季度归母净利润 16 - 16.5 亿元，同比增长 63% - 68% [1] - 2024 年显示行业呈“弱增长、再平衡”格局，公司在半导体显示领域龙头地位稳固，坚持以销定产，LCD 需求端受政策刺激和创新应用推动，主要应用领域结构性改善，产品价格波动上行 [2] - 2024 年公司创新业务成果涌现，MLED 业务战略聚焦成效初显，传感智慧视窗营收翻倍，智慧医工业务多指标同比增长，钙钛矿中试线产出光伏电池样品，玻璃基封装技术突破，发布“AI +”战略 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 142,298.16 百万元，流通市值 141,917.98 百万元，总股本 37,645.02 百万股，流通股本 37,544.44 百万股，12 个月价格区间 3.63/4.72 元 [4] 收益情况 - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 -8.0%、-10.4%、-18.1%，绝对收益分别为 -14.1%、-11.3%、-12.1% [5] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 1983.86 亿元、2273.5 亿元、2489.49 亿元，归母净利润分别为 53.23 亿元、89.27 亿元、126 亿元 [6] 财务指标 - 2022 - 2026 年营业收入增长率分别为 -18.6%、-2.2%、13.7%、14.6%、9.5%；营业利润增长率分别为 -100.1%、 -6229.9%、266.1%、57.3%、34.6%；净利润增长率分别为 -70.8%、 -66.3%、109.0%、67.7%、41.2%等多项指标呈现不同变化趋势 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，6 个月目标价 13.2 元，对应 2025 年 PE 为 20 倍 [5][8] 报告的核心观点 - 伟星新材 2024 年营收和业绩同比承压，工程业务下滑拖累整体营收，但“同心圆”业务维持增长，分红比例大幅提升，长期投资价值凸显，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润将实现增长 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 62.67 亿元（yoy - 1.75%），归母净利润 9.53 亿元（yoy - 33.49%），扣非归母净利润 9.17 亿元（yoy - 28.08%）；2024Q4 营收 24.94 亿元（yoy - 5.26%），归母净利润 3.29 亿元（yoy - 41.09%），扣非归母净利润 3.05 亿元（yoy - 28.72%） [1] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 65.81 亿元、71.24 亿元和 77.08 亿元，分别同比增长 5.02%、8.24%和 8.20%，归母净利润分别为 10.51 亿元、11.96 亿元和 13.44 亿元，分别同比增长 10.29%、13.83%和 12.40% [8] 业务分析 - 各业务营收及增速分别为：PPR 系列产品 29.39 亿元（yoy - 1.72%）、PE 系列产品 14.23 亿元（yoy - 6.90%）、PVC 系列产品 8.27 亿元（yoy - 8.09%）、防水净水及其他产品 10.33 亿元（yoy + 12.94%），工程业务下滑或为整体营收承压的主要拖累项 [2] - 零售业务市场份额稳步提升，工程业务积极做好优化调整和风险防控，国际化战略有序推进，2024 年境外营收同比增长 26.65% [8] 盈利能力 - 2024 年销售毛利率 41.72%（同比 - 2.6pct），各业务毛利率均有下降；期间费用率 22.16%（同比 + 2.33pct），销售费用同比增加 14.04%；投资收益 0.26 亿元，同比减少 1.61 亿元；资产减值 + 信用减值合计约 1.07 亿元（同比 + 0.90 亿元）；销售净利率 15.32%（同比 - 7.59pct） [3] 现金流情况 - 2024 年经营性现金流净流入 11.47 亿元（yoy - 16.49%） [3] 分红情况 - 2024 年拟向全体股东按每 10 股派发现金红利 5.00 元(含税)，叠加中期每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税），2024 全年现金分红占归母净利润的 99%（同比 + 11.21pct） [4][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 25 年 25 倍 PE，对应六个月目标价 31.18 元 [4][7] 报告的核心观点 - 世运电路 2025 年一季度业绩大幅增长，拥抱 AI 新兴产业，深耕核心领域，再融资项目顺利实施利于发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025 年一季度公司实现营业收入 12.17 亿元，同比增长 11.33%，归母净利润 1.8 亿元，同比增长 65.61%，扣非归母净利润 1.71 亿元，同比增长 57.26% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 65.19 亿元、78.87 亿元、95.44 亿元，归母净利润分别为 8.98 亿元、10.97 亿元、13.4 亿元 [4] 业务发展 - 深耕 PCB 行业多年积累优质客户，引入新产品优化产品结构，加速开拓 AI 新兴产业，2024 年通过多家客户新产品定点，部分客户产品已量产，还拓展国内客户 [2] - 2024 年向特定对象发行股票募集资金 179,305.65 万元，净额 177,700.23 万元，用于线路板新建项目、多层板技术升级项目及补充流动资金，利于优化产品结构和抓住新兴业务机遇 [3] 财务指标 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 45.19 亿元、50.22 亿元、65.19 亿元、78.87 亿元、95.44 亿元，净利润分别为 4.96 亿元、6.75 亿元、8.98 亿元、10.97 亿元、13.4 亿元等多项指标有相应变化 [10] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 2.0%、11.1%、29.8%、21.0%、21.0%，营业利润增长率分别为 24.5%、38.5%、25.5%、23.6%、22.1%等多项指标有相应变化 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 220 元/股 [6][11] 报告的核心观点 - 春风动力 2024 年报及 2025 年一季报业绩优异，出海与高端化引领新成长，长期有四大核心成长逻辑助力高成长，维持“买入 - A”评级 [1][11] 各业务表现 2024 年业务情况 - 营收 150.38 亿元，同比+24.18%，归母净利润 14.72 亿元，同比+46.08% [1] - 四轮车销售收入 72.10 亿元，同比+10.85%，销量 16.91 万台，同比+15.47%，因 2023 年调节库存致基数低 [1] - 摩托车内销收入 30.94 亿元，同比+44.44%，销量 14.32 万台，同比+44.21%，因产品力强、新品上市 [1] - 两轮车外销收入 29.43 亿元，同比+30.22%，销量 14.33 万台，同比+46.67%，因海外市场拓展及产品谱系补齐 [1] - 极核销售收入 3.97 亿元，同比+414.15%，销量 10.60 万台，因新品热销及渠道数量加速扩张，2024 年渠道数量同比增近 15 倍 [1] - 综合毛利率 30.06%，同比 - 2.67pct，因北美市场收入占比下降及极核业务前期毛利率低 [2] - 期间费用率 16.53%，同比 - 4.50pct，销售费用率同比下滑多因广告促销费用减少及收入规模增长摊薄费用 [2] 2025 年 Q1 业务情况 - 营收 42.50 亿元，同比+38.86%，因产品持续热销及新品上市，1 - 2 月摩托车销量 3.63 万台，同比+40.9%，全地形车销量 2.38 万台，同比+26.5% [3] - 综合毛利率 29.73%，考虑会计准则变更，较 2024 年下滑 0.33pct，因极核销量高增长 [3] - 期间费用率 14.80%，考虑会计准则变更，较 2024 年下滑 1.73pct [3] - 归母净利润 4.23 亿元，同比+45.20% [3] 长期核心成长逻辑 - 全地形车产品结构改善，深耕近二十年成欧洲 ATV 市占率第一，加速布局 UTV 及 SSV 产品，2024 年 8 月上市 4 款三缸平台新产品，未来高端产品市占率有望提升 [4] - 国内中大排摩托车迎来新品周期，深耕多年产品打磨能力强，2024 年以来新品持续热销，国内中大排销量 8.28 万台，同比+114.5%，市占率 20.83%，同比+9.47pct，未来销量及市占率有望提升 [10] - 中大排摩托车加速出海，全球市场空间大，公司全球市占率低有成长空间，产品力强，2024 年中大排外销 6.69 万辆，同比+63.8%，未来出口销量有望高速增长 [10] - 电动两轮车业务逐步发力，行业高端化、智能化趋势明确，极核品牌以高端电摩入局成细分赛道第一，加速布局主品类和主价格航道，2024 年以来多款踏板电自新产品上市，覆盖价格带下探，渠道数量 2024 年同比增近 15 倍，未来有望热销 [11] 投资建议 - 维持“买入 - A”评级，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 18.5/22.9/28.9 亿元，对应当前市值，PE 分别为 12.6/10.1/8.0 倍，给予 2025 年 18 倍 PE，对应 6 个月目标价 220 元/股 [11] 财务预测 利润表预测 - 2025 - 2027 年预计营业收入分别为 190.2/237.8/292.5 亿元，净利润分别为 18.5/22.9/28.9 亿元等 [12][14] 资产负债表预测 - 2025 - 2027 年预计资产总额分别为 164.7/220.5/254.7 亿元，负债总额分别为 83.6/119.7/127.8 亿元等 [14] 现金流量表预测 - 2025 - 2027 年预计经营活动产生现金流量分别为 12.0/42.3/28.2 亿元等 [14] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年预计营业收入增长率分别为 26.5%/25.0%/23.0%，净利润增长率分别为 25.7%/24.0%/25.9%等 [14]

经济运行与政策 - 3月经济运行平稳，内需偏弱，抢出口支撑总需求，美国对等关税落地使出口减速压力增加，稳增长政策成二季度经济重要变量，4月底政治局会议值得期待[2][14] - 4月PPI环比和同比增速或下行，年底PPI同比转正概率小；3月CPI同比-0.1%，较上月回升0.6个百分点，低通胀惯性强，企业盈利或维持偏低水平[4][6][7] - 3月社融同比8.4%，较上月上升0.2个百分点，政府债券发行推升社融；信贷有回落风险，央行降息降准时机待观察[8][10] 市场表现与展望 - 权益市场恐慌修复后转向基本面定价，全年机遇大于风险，但二季度需留意出口下滑幅度与稳增长政策力度，存在震荡可能[2][16][18] - 二季度央行货币政策有转松可能，债券市场总体环境有利[21] 美国经济情况 - 美国3月CPI同比2.4%，较上月回落0.4个百分点；PPI同比2.8%，较上月回落0.4个百分点；消费者信心指数为50.8，较上月大幅回落6.2，经济基本面降温延续[23][25][27] - 特朗普关税政策反复冲击美元信用体系，全球资本市场震荡，上周10年期美债利率大幅上行47BP至4.48%，美元指数回落3.1%至99.7，美股短期或承压[28]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 34.19 元 [4][7] 报告的核心观点 - 2025 年第一季度公司归母净利润和扣非归母净利润同比增长 50%-60%，受益于 AI 基建需求扩大 [1] - 公司聚焦消费电子和新能源业务双轮驱动，2024 年营收增长 9.33%，2025 年一季度把握 AI 基建，产品销量提升带动业绩增长 [2] - 公司拟回购 1 亿 - 2 亿元股份用于员工持股或股权激励，彰显发展信心 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025 年第一季度，公司归母净利润 43,402.27 万元 - 46,295.76 万元，扣非归母净利润 39,196.05 万元 - 41,809.12 万元，同比增长 50%-60% [1] - 2024 年公司实现营业收入 3,679,063.62 万元，较上年增长 9.33%，但因 LED 业务优化管理产生资产处置和减值损失 [2] 业务发展 - 公司聚焦消费电子和新能源业务双轮驱动发展战略，核心业务保持稳定增长 [2] - 2025 年第一季度，公司电子电路、精密组件等产品销量显著提升，带动经营业绩提升 [2] 股份回购 - 4 月 10 日公司拟回购 1 亿 - 2 亿元股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过 48.78 元/股，占总股本 0.12%-0.24% [3] - 4 月 11 日首次回购 2,089,800 股，成交总金额 50,240,898 元 [3] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 367.91 亿元、426.04 亿元、491.22 亿元，归母净利润分别为 10.89 亿元、29.17 亿元、36.58 亿元 [4] - 给出 2025 - 2026 年多组财务指标预测，如营收增长率、净利润率、ROE 等 [12][13]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 3月金融数据呈现“政府加杠杆、实体需求弱”“对公信贷强、零售需求弱”的结构性特征，融资需求结构性分化仍将持续，涉政、央国企客群占优的银行可能持续受益 [3][11] - 贷款利率保持在历史低位，精细化资负管理成为银行净息差差异来源，银行扩表能力或成稀缺竞争力 [11][12] - 银行板块具备在宽基指数中权重占比高、股息率高、估值偏低、业绩增长相对稳定的优势，有望获得增量资金青睐 [12] 根据相关目录分别进行总结 3月信贷社融点评 - 3月新增信贷3.64万亿元，同比增加5500亿元；新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元 [2] - 企业短贷明显多增对3月人民币信贷形成支撑，新增企业短贷同比多增4600亿元，贡献84%的3月新增人民币信贷同比多增规模；新增居民中长期贷款同比多增531亿元，预计受房地产市场止跌回暖影响；新增企业中长期贷款、新增居民短贷与去年同期大致平稳 [2][3] - 3月新增社融同比多增主要因新增政府债券同比多增1.03万亿元，3月末社融余额同比增长8.4%，扣除政府债券后的社融余额同比增速为5.9%，表征政府加杠杆是全社会增量需求主要来源，实体部门融资需求尚在探底 [3] - 3月末M2增速为7%，与2月末持平；M1增速为1.6%，环比提升1.5个百分点，M1增速改善可能与隐债置换有关，未来回升趋势有待观察 [4] 对银行股的看法 - 融资需求结构性分化持续，全球贸易受关税不确定性冲击，外需主体融资需求受影响，政府加杠杆节奏预计提速，涉政、央国企客群占优的银行或持续受益 [11] - 3月企业新发放贷款加权平均利率约3.30%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.10%，均环比稳定，低利率背景下负债成本压降成稳净息差焦点，考验银行资负管理能力 [11] - 资产决定负债经营逻辑渐显，合理贷款增长利于稳定净息差，银行扩表能力或成稀缺竞争力 [12] - 以中央汇金为代表的“国家队”预计继续增持ETF，保险资金、央国企中长期资金流入权益市场，银行板块有望获增量资金青睐 [12] 建议关注 - 招商银行、国有大行、成都银行 [13]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 中国半导体行业协会明确半导体产品“原产地”认定规则，部分在美国流片生产的半导体产品或因关税影响涨价，利好国内模拟、射频等相关厂商 [1] - 美国海关及边境保卫局宣布对 20 类产品免除新实施的关税政策，豁免产品编码包括 PC、服务器等电子产品 [2] - 本周电子行业跌幅 3.89%，在全行业中排名 13/31，各子版块 PE 及百分位有差异 [3] - 给出果链、英伟达链、半导体 IC、碳化硅等领域的关注公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 半导体设备大厂 TEL 与 IBM 延长先进半导体技术联合研发协议，专注推进下一代半导体节点和架构技术 [14] - 中微公司微观加工设备研发中心项目在南昌签约，聚焦先进封装、第三代半导体等领域 [14] - 全国首个“四算合一”算力网络调度平台投入使用，自有智算中心芯片国产化率超 90% [14] - IDC 预测全球数据量将从 2024 年的 159.2ZB 增长到 2028 年超 384.6ZB [14] - Alphabet 宣布 2025 年斥资约 750 亿美元扩建数据中心容量，微软、Meta 也有相关投资计划 [14] - 全球 8 英寸碳化硅晶圆进入技术成熟与规模应用阶段，意法半导体与三安成立合资厂 [14] - 鸿海制定电动汽车三项战略，日产与 Wayve 合作开发驾驶辅助系统 [15] - 创维 XR 发布首款全场景 AI 智能眼镜，微光科技玄景 M5 智能 AR 眼镜上市 [15] - 存储芯片市场价格上涨，美光、闪迪等企业上调产品价格 [15] 行业数据跟踪 半导体 - TEL 与 IBM 延长联合研发协议，中微公司加大在先进封装等领域投入 [16] - 2024 年 10 月台积电、世界先进、联电营收有不同变化 [17] SiC - 全球 8 英寸碳化硅晶圆进入规模应用，意法半导体与三安合资厂计划投产 [24] - 2024 年 9 月新能源汽车产销量增长，光伏产业发展带动对碳化硅功率器件需求 [25] 消费电子 - 创维 XR 发布全场景 AI 智能眼镜，具备低功耗、智能交互等特点 [28] - 2024 年 9 月中国智能手机出货量和产量有不同变化，VR 市场份额和月活用户占比有变动 [28][29] 本周行情回顾 涨跌幅 - 本周上证指数、深证成指、沪深 300 指数、申万电子版块均下跌，电子行业排名 13/31 [37] - 电子行业中消费电子跌幅最大，半导体涨幅最大，各子版块及标的涨跌幅有差异 [36][40] PE - 截至 2025.4.13，沪深 300 指数和 SW 电子指数 PE 及百分位不同，电子行业子版块也有差异 [42][47] 本周新股 - 展示本周 IPO 审核状态更新表格，但无具体内容 [51]