报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 15 元/股 [5][7] 报告的核心观点 - 2024 年 Q3 继峰股份 TMD 剥离后轻装上阵，座椅产品发展空间广阔，虽受 TMD 剥离影响归母净利为负，但座椅业务因主要客户销量强劲带动收入增长，未来随着更多车型量产，总体收入有望快速增长 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布三季报，第三季度收入 59 亿元，同比环比分别增长 7.2%/3.15%，归母净利 -5.85 亿元，受 TMD 剥离影响较大 [1] 蔚来、理想贡献增量，座椅业务快速增长 - 第三季度收入增长预计主要由座椅业务贡献，主要客户理想和蔚来销量强劲，理想 L6 第三季度销量 7.5 万辆，环比增加 92%；蔚来 ES6/EC6 第三季度销量 3.1 万辆，环比增加 10% [2] - 随着更多车型量产，座椅收入将带动公司总体收入快速增长 [2] TMD 剥离造成减值亏损，公司发展轻装上阵 - 归母净利 -5.85 亿元，减值影响 2.7 亿元，其中资产减值 2.52 亿元主要是剥离 TMD 产生，信用减值 0.2 亿元主要是对高合的减值 [3] - Q3 管理费用 7.26 亿元，环比增加 2.3 亿元，预计主要受欧洲裁员影响；三季度所得税 0.91 亿元，环比增加 0.58 亿元，预计主要为剥离事项产生的所得税变化 [3] - TMD 剥离后海外进入盈利期，TMD 公司 2023 年实现收入 18.5 亿元，净利润亏损 2.6 亿元，剥离后预计格拉默海外经营将明显好转 [3] 座椅千亿赛道，公司是自主替代龙头 - 乘用车座椅进展顺利，2019 年收购格拉默后，2020 年全面进军座椅赛道，截至 2024 年 7 月底，已斩获 19 个订单，合计在手订单近 900 亿元 [4] - 公司配套主机厂属地化建厂，多个基地建成投产或完成布局，座椅国产化持续兑现 [4] - 海外资产担亏主要因北美区经营不善，TMD 亏损是北美亏损主因，随着 TMD 剥离，海外格拉默将进入稳盈利状态，未来三大板块将共同贡献利润 [4] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年的归母净利润分别为 -5、9.5、11.9 亿元，2025、2026 年 PE 为 17.7、14 倍 [5] - 考虑公司乘用车座椅业务处于快速增长阶段，给予公司 2025 年 20 倍 PE，6 个月目标价 15 元/股 [5] 公司快报 - 主营收入预计 2022 - 2026 年分别为 179.7、215.7、241.8、269.4、298.9 亿元；净利润预计分别为 -14.2、2.0、 -5.0、9.5、11.9 亿元 [10] - 报告还给出了每股收益、每股净资产、市盈率、市净率等多项财务指标的预测数据 [10][11]

投资评级 - 买入 - A首次评级 [3][4][5] 核心观点 - 国内大规模设备更新及北美制造业回流助力报告研究的具体公司工业电机保持稳步增长家电行业以旧换新政策促进上游电机需求增加报告研究的具体公司日用电机收入拐点显现在新能源车产销两旺、渗透率不断提升的背景下报告研究的具体公司汽车电机业务有望实现从1到10的突破低空经济政策拐点已至航空电机作为低空经济产业链高价值量环节有望为报告研究的具体公司带来新增量 [12] 公司情况 工业电机龙头，内生外延逐步开拓国内外市场 - 报告研究的具体公司是全球电机龙头制造企业，高压/低压电机市占率分别位列全球第二/第三通过内生外延的市场开拓方式业务已覆盖工业电机及驱动（收入占比61.96%）、日用电机及控制(收入占比19.99%)、电动交通（收入占比6.24%）等多个赛道广泛应用于石油石化、冶金、新能源汽车、低空经济等领域根据公司2023年年报，公司计划2024年实现营收180.12亿元，同比增长15.71%，归母净利润11.02亿元，同比增长107.96% [13] 第一增长曲线：公司工业、日用电机基本盘稳固 - 工业电机是公司基石，维持稳步增长国内大规模设备更新将带动工业电机需求增长国外美国制造业建厂投资额达2382.62亿美元，同比增长18.32%，公司通过收购建立完备的海外营销网络系统，有望受益于美国制造业回流带来的上游设备需求增长 [14][15] - 日用电机在家电“以旧换新”政策引导下换新需求有望释放2024年1 - 9月，大家电销售量达到1.30亿件，同比增长3.49%，增速由负转正2024年2月以来大家电均价回暖，截至2024年9月达到1628.15元/件，相较2月低点增长56.75%，家电行业量价齐升公司深耕日用电机多年，与多家国内外知名厂商合作，有望受益于家电行业回暖带来的上游需求增长 [19] 第二增长曲线：电动汽车渗透率持续提升，助力公司实现从1到10的突破 - 2024年我国新能源汽车产销两旺新能源汽车出口成为我国乘用车市场增长的另一大重要驱动力2024年1 - 9月，我国新能源汽车销量达到832.00万辆，同比增长32.53%，其中新能源汽车出口达到167.65万辆，同比增长33.45%在“双碳”背景的驱动下，新能源汽车渗透率有望持续提升电机是新能源汽车的核心零部件，价值占比约为7%，其原材料价格回落有助于企业盈利能力提升公司与世界500强德国采埃孚成立合资公司，打开国际视野，已形成主要支柱产品并覆盖主流的新能源汽车电机，2020年 - 2031年合同预估金额合计为86.37亿元 [20] 第三增长曲线：低空经济作为公司新兴领域，已实现从0到1 - 目前低空经济顶层设计逐步完善，行业政策拐点已至根据四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案(2024 - 2030年)》，提出2030年低空经济将带动万亿市场规模电垂起作为低空经济飞行器主要形式，对电推依赖性高，且相较传统动力，其具备高可靠性、经济性、低噪音等优势公司布局航空电驱系统5年，全面覆盖大、中、小三种产品，且参与适航标准编写并对标D0 - 160G成立环境测试试验中心，具备适航优势公司与商飞和沃飞长空等展开合作，完善技术、产品、推广等商业闭环，实现优势互补 [21] 盈利预测 - 预计公司2024年 - 2026年的收入分别为168.0、187.1、209.4亿元，同比分别增长7.9%、11.4%、11.9%、净利润分别为9.6、11.3、13.8亿元，同比分别增长80.3%、18.7%、21.7%首次覆盖，给予买入 - A的投资评级，6个月目标价为18.25元，相当于2024年25x的动态市盈率 [22]

报告投资评级 - 买入 - A维持评级 6个月目标价10.4元 [6] 报告核心观点 - 报告期业绩短期承压但未来有望改善瑞尔特2024Q1 - 3营业收入同比增长10.59%归母净利润同比下降28.15%24Q3营业收入同比下降0.93%归母净利润同比下降43.43%不过随着智能卫浴渗透率提升自主品牌持续增长智能马桶业务有望突破预计2024 - 2026年营业收入同比增长11.56%、16.55%、16.25%归母净利润同比增长 - 17.19%、30.22%、18.09% [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q1 - 3公司实现营业收入17.10亿元同比增长10.59%归母净利润1.26亿元同比下降28.15%扣非后归母净利润1.13亿元同比下降30.63%24Q3公司实现营业收入5.67亿元同比下降0.93%归母净利润0.35亿元同比下降43.43%扣非后归母净利润0.33亿元同比下降43.40% [1] 业务亮点 - Q3海外、自主品牌表现较好受益以旧换新成效可期公司积极拓展海外市场推进自有品牌渠道布局弥补国内代工订单下滑影响产品进行多方面升级积极参与以旧换新政策 [2] 盈利水平 - 24Q1 - 3公司毛利率为28.48%同比下降0.03pct24Q3公司毛利率为27.35%同比下降2.19pctQ3毛利率承压主要系行业价格竞争压力下产品单价略有下降以及轻智能坐便器占比提升 [3] 期间费用 - 24Q1 - 3公司期间费用率为21.35%同比增长5.62pct销售/管理/研发/财务费用率分别为12.92%/4.67%/4.15%/ - 0.40%同比分别+4.92/ - 1.00/+0.60/+1.11pct24Q3公司期间费用率为21.64%同比增长3.90pct销售/管理/研发/财务费用率分别为11.93%/4.71%/4.23%/0.76%同比分别+1.84/ - 0.03/+0.90/+1.19pct24Q3公司加大品牌力建设销售费用增加较快但会优化分配和管控 [4] 财务预测 - 预计瑞尔特2024 - 2026年营业收入为24.37、28.40、33.02亿元同比增长11.56%、16.55%、16.25%归母净利润为1.81、2.36、2.78亿元同比增长 - 17.19%、30.22%、18.09%对应PE为18.2X、14.0X、11.9X给予24年24xPE对应目标价10.40元 [5][9][10]

报告公司投资评级 - 给予邮储银行买入 - A投资评级6个月目标价5.98元 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度邮储银行营收增速为0.09% 拔备前利润增速为 - 1.81% 归母净利润增速为0.22%业绩实现温和修复 [1] - 2024年第三季度邮储银行归母净利润增速为3.50%业绩增长主要受到规模增长、成本压降支撑而净息差收窄、拔备计提则对业绩增长形成拖累 [1] 资产规模相关 - 2024年三季度末邮储银行资产规模同比扩张9.34%增速环比上升0.81pct其中贷款规模同比增长9.46%较Q2增速下降1.23pct [2] - 从单季度来看贷款净额、同业资产是支撑邮储银行资产扩张的主要部分三季度两者分别新增1278亿元、1205亿元 [2] - 2024年前三季度邮储银行一般公司贷款规模同比扩张13.66%增速环比下降1.30pct三季度新增568亿元同比少增284亿元 [2] - 2024年前三季度邮储银行零售贷款同比增长7.30%增速环比下降1.49pct三季度邮储银行零售贷款新增368亿元 [3] - 2024年三季度末邮储银行存款规模增长11.22%较好的存款基础对资产扩张形成支撑 [3] 净息差相关 - 测算邮储银行2024年第三季度净息差为1.85%同比、环比分 别下降14bps、下降5bps是拖累业绩的主要因素 [4] - 2024年三季度测算邮储银行生息资产收益率为3.28%同比、环比分别下降25bps、下降11bps [8] - 2024年三季度计息负债成本率为1.45%同比、环比分别下降12bps、下降5bps [8] 净非息收入与成本收入比相关 - 2024年三季度邮储银行净非息收入同比下降0.99%增速环比上升9.34pct其中净手续费同比增长0.76%以投资收益为主的其他非息收入同比下降2.58% [9] - 邮储银行三季度成本收入比为60.29%同比下降2.94pct [9] 资产质量相关 - 2024年三季度末邮储银行不良率0.86%环比微升2bps前三季度不良生成率（累计年化）为0.79%环比微升5bps [10] - 2024年三季度末邮储银行关注率、逾期率分别为0.91%、1.11%环比分别上升0.10pct、0.05pct仍保持在较低水平但波动在逐步加大 [10] - 2024年三季度末邮储银行拨备覆盖率301.88%拨贷比2.59%风险抵补能力充足 [10] 盈利预测相关 - 预计邮储银行2024年营收增速为 - 0.31%归母净利润增速为0.29% [10] - 给出2022 - 2026年邮储银行营业收入、营收增速、拨备前利润、拨备前利润增速、归母净利润、归母净利润增速、净资产收益率、总资产收益率、风险加权资产收益率、市盈率、市净率、股息率等数据预测 [12]

四公司快报 2024 年 11月 01 日 E星科技 (002444. SZ) 业绩稳定增长,电动工具发展顺利 目事件:巨星科技披露 2024年三季报 2024 年前三季度,公司实现营业收入 110.84 亿元,同比增长 28.73%; 实现归母净利润 19.35 亿元,同比增长 28.50%; 拆分单季皮观察, 2024 年 Q3 公司实现营业收入 43.83 亿元,同比增长 30.25%;实现归 母净利润 7.42 亿元，同比增长 17.05%。 目毛利率环比提升，汇兑及投资收益或影响净利率 2024 年 Q3，公司毛利率为 32.91%，较 2024 年 Q2 的 32.70%实现增 长,我们认为公司毛利率提升主要原因如下:首先,公司积极发展电 动工具业务,产品结构实现优化;其次公司收入持续增长,新产能逐 步落地,规模效应拉升毛利率;最后是 2024Q3 公司收入对应的运费、 原材料等成本价格波动趋缓。净利率端，2024年 Q3 实现销售净利率 17.15%,较 2024年Q2的 23.53%略有下滑,我们认为净利率下降的 原因如下:首先,2024年Q3 人民币兑美元汇率产生波动,公司部分 外币资产的公 ...

报告评级和核心观点 - 报告给予王府并"买入-A"评级,6个月目标价为16.18元,相当于2024年30倍动态市盈率 [5] - 预计公司2024-2026年收入增速分别为-3.0%、7.6%、6.5%,净利润增速分别为-13.7%、28.8%、15.4% [5] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入84.99亿元/-8.27%,实现归母净利润4.27亿元/-34.13% [2] - 2024年第三季度,公司实现营业收入24.64亿元/-14.61%,实现归母净利润1.34亿元/+2.53% [2] - 公司毛利率、净利率均有所下滑,销售费用率和管理费用率有所上升 [3] 业态表现 - 多数业态营收下滑,但免税业态表现亮眼,营业收入增长68.62% [4] - 王府井百货、购物中心、奥特莱斯等主要业态营收均有不同程度下滑 [4]

报告评级和核心观点 - 兴业银行的投资评级为"买入-A"[5] - 6个月目标价为20.53元,相当于2024年0.55X的PB[5] 业绩表现 - 2024年前三季度,兴业银行营收增速为1.81%,拨备前利润增速为3.75%,归母净利润增速为-3.02%[2] - 归母净利润增速下滑主要是因为兴业银行第三季度拨备计提力度同比大幅提升,以及息差收窄对业绩形成一定拖累[2] - 生息资产规模扩大、非息收入增加及成本收入比改善对公司业绩形成支撑[2] 资产负债情况 - 2024年三季度末,兴业银行资产规模同比增长3.87%,增速环比下降0.78个百分点[2] - 贷款规模同比增长8.05%,其中对公贷款增速远高于全行,但呈现边际转弱趋势[3] - 零售贷款增速回升,主要得益于普惠贷款增长[3] - 存款余额同比增长3.98%,存款定期化趋势延续[3] 盈利能力 - 2024年三季度单季净息差为1.79%,同比、环比分别下降13个和6个基点,拖累净利润增速4.79个百分点[4][11] - 资产端收益率仍在下行,生息资产收益率同比下降31个基点,环比下降10个基点[4][9][15] - 负债端成本逐步改善,存款利率同比下降23个基点至2.03%[10] - 预计全年息差降幅同比收窄至10个基点左右[11] 非息收入 - 2024年三季度,兴业银行净非息收入同比增长10.33%,增速由负转正[11] - 手续费净收入同比下降5.50%,降幅环比收窄14.33个百分点,主要受益于理财业务和交易业务收入增长[11] - 其他非息收入同比增长28.36%,主要受益于债市利率下行[11] 资产质量 - 2024年三季度末,兴业银行不良贷款率为1.08%,环比持平;关注率为1.77%,环比微升4个基点[11] - 风险抵补能力方面,兴业银行拨备覆盖率为233.54%,拨贷比为2.53%,拨备水平保持充足[11] - 2024年前三季度,兴业银行加大了拨备计提力度,减值计提同比增长14.31%,对利润增长形成拖累[11][12] 成本管控 - 2024年三季度,兴业银行成本收入比为28.96%,同比下降1.09个百分点,连续四个季度逐季改善[12] 未来展望 - 预计四季度兴业银行付息率将随着存款利率的下调而继续下降,抵消部分资产收益率下滑的影响,全年息差降幅有望同比收窄[12] - 预计2024年兴业银行营收同比增长0.25%,利润增速为1.04%[12]

投资评级 - 买入 - A维持评级 12个月目标价为59.74元 相当于2025年29X的动态市盈率 [4][6] 核心观点 - 业绩稳健增长 稀缺性和成长性是报告研究的具体公司最突出的特点 [1] 根据相关目录总结 业绩情况 - 1 - 9月报告研究的具体公司实现营业收入69.36亿元 同比增长9.32% 实现归母净利润17.91亿元 同比增长2.16% 单Q3实现营业收入21.03亿元 同比增长11.12% 实现归母净利润5.04亿元 同比增长6.07% [1] 行业挖机情况 - 1 - 9月我国挖机销量14.74万台 同比 - 0.96% 其中内销7.39万台 同比+8.62% 出口7.34万台 同比 - 9.04% 内销3月以来持续保持较好增长 出口Q1 - Q3增速分别为 - 17.89%、 - 9.8%、+2.96% 下半年以来实现转正 [2] 公司盈利能力 - 1 - 9月公司毛利率41.46% 同比+1.27pct 单Q3公司毛利率41.03% 同比 - 1.93pct 1 - 9月公司净利率25.87% 同比 - 1.81pct 单Q3公司净利率23.99% 同比 - 1.13% 单Q3公司期间费用率合计15.95% 同比+0.73pct 管理费用增长相对显著 财务费用下降 从非经营性角度看 公允价值变动、减值计提对公司盈利有一定正面影响 [3] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年的收入分别为96.2、111.8、134.2亿元 增速分别为7.1%、16.2%、20.1% 净利润分别为24.4、27.7、33.1亿元 增速分别为 - 2.2%、13.2%、19.7% 对应PE分别为28.3、25、20.9倍 [4][8] 财务报表相关数据 - 包含2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的主营收入、净利润、每股收益、每股净资产等多项财务数据以及相关财务指标如市星率、市净率、净利润率、净资产收益率等数据 [8][9]

报告投资评级 - 潮宏基投资评级为买入 - A [7][10] 报告核心观点 - 潮宏基2024年前三季度业绩整体稳健增长营业收入48.59亿元/+8.01%归母净利润3.16亿元/+0.95%扣非归母净利润3.10亿元/+0.77%但2024Q3业绩有所下滑营业收入14.28亿元/-4.36%归母净利润0.86亿元/-17.21%扣非归母净利润0.85亿元/-17.71% [2] - 潮宏基2024年前三季度毛利率24.16%/-2.58pcts净利率6.50%/-0.45pct2024Q3毛利率为24.23%/-2.23pcts净利率6.02%/-0.94pct费用结构有调整销售/管理/研发费用率同比有降有升 [3] - 潮宏基2024Q3积极产品创新推出多个系列如国宝熊猫系列非遗花丝·如意系列非遗花丝·圆满系列以及与知名IP联名合作产品丰富产品线增强品牌影响力和文化价值 [4] - 潮宏基2024Q3再次入选“亚洲品牌500强”反映品牌综合实力将继续围绕“保护传承创新”理念推动非遗文化复兴结合传统技艺与现代设计推动业绩增长 [5] - 预计潮宏基2024 - 2026年的收入增速分别为10.5%、12.9%、13.5%净利润的增速分别为6.5%、32.7%、22.7% [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度潮宏基主营收入48.59亿元/+8.01%净利润3.16亿元/+0.95%2024Q3主营收入14.28亿元/-4.36%净利润0.86亿元/-17.21% [2] - 2024年前三季度潮宏基毛利率24.16%/-2.58pcts净利率6.50%/-0.45pct2024Q3毛利率24.23%/-2.23pcts净利率6.02%/-0.94pct销售/管理/研发费用率有相应同比变化 [3] - 预计潮宏基2024 - 2026年主营收入分别为6,519.1、7,357.5、8,351.0百万元净利润分别为354.9、471.1、578.0百万元 [11][12] 产品与品牌方面 - 2024Q3潮宏基推出多个创新产品系列包括结合传统工艺与文化的系列以及与知名IP联名系列增强品牌影响力和文化价值 [4] - 2024Q3潮宏基再次入选“亚洲品牌500强”体现品牌综合实力将继续推动非遗文化复兴提升品牌文化价值 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,6个月目标价8.37元,对应2024年55xPE [7] 报告的核心观点 出境游复苏加速 - 中国出境游市场复苏呈现由近及远的逐步释放特征,全球多地成为中国游客的热门选择 [3] - 游客需求从单纯的观光旅游向追求高品质的文化及人文体验转变,单目的地游逐渐取代多国连线游,旅游时长也在深度体验的背景下延长 [3] - 公司通过优化产品结构、拓展目的地资源,如推出MSC地中海邮轮2026年环球航线等,积极响应旅游市场的变化 [3] 数字化布局加速 - 公司旗下零售品牌众信优游在2024年获得5000万元Pre-A轮融资,已在全国20个省市自治区全面布局,计划至2026年底达5000家门店 [4] - 公司未来将打造数字化门店和整合数字化营销平台,强化线上线下结合的零售模式 [4] 财务表现亮眼 - 2024年前三季度,公司实现营业收入47.23亿元/+130.05%,实现归母净利润1.23亿元/+773.86% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入21.06亿元/+67.06%,归母净利润0.52亿元/+6.31% [1] - 公司毛利率稳中有升,2024前三季度为13.04%/+1.55pcts,2024Q3为13.01%/+1.12pcts [2]