报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级），预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 [4][14] 报告的核心观点 - 2025 年 3 月 5 日具身智能首次出现在政府工作报告中，中央和地方持续发力，政策端催化不断，产业端也加速拓展，机器人产业在政策和产业双轮驱动下有望加速拓展，2025 年是机器人量产关键元年，持续看好机器人产业链投资机会 [1][2][3][6] 相关目录总结 政策端 - 中央层面，政府工作报告提出培育具身智能等未来产业，加快制造业数字化转型，发展新一代智能终端及智能制造装备 [2] - 地方层面，北京市发布行动计划，到 2027 年要突破不少于 100 项关键技术，产出不少于 10 项国际领先软硬件产品等；深圳市发布行动计划，到 2027 年要在多方面取得突破，新增培育估值过百亿企业 10 家以上等 [2] 产业端 - 多家机器人厂商产品实现进厂打工，如 Figure 机器人在物流中心工作，优必选在极氪工厂开展人形机器人协同实训，中国移动等联合发布全球首款搭载 5G - A 技术的人形机器人 [3] - 短期内机器人落地主要场景是进厂打工，后续软硬件加速发力后，人形机器人将逐步走入家庭实现商业化落地 [3] 相关标的 - 整机/执行器总成包括三花智控、拓普集团等；减速器包括绿的谐波、双环传动等；电机包括鸣志电器、步科股份等；丝杠包括五洲新春、北特科技等；传感器包括汉威科技、柯力传感等；灵巧手包括兆威机电、拓邦股份等；激光雷达包括禾赛科技、速腾聚创等；算力/智能模组包括美格智能、移远通信等；川渝链包括瑞迪智驱、蓝黛科技等 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 阿里巴巴发布并开源通义千问QwQ - 32B，性能比肩DeepSeek - R1且降低部署成本，大规模强化学习可提升模型性能，推动AI应用生态发展 [1][2] - 通用型AI Agent产品Manus发布，GAIA评分超越OpenAI同层次大模型，具备独立思考与执行复杂任务能力，标志国内通用型Agent能力提升 [1][2] 相关目录总结 事件 - 3月6日凌晨阿里巴巴发布并开源通义千问QwQ - 32B，monica AI发布通用型AI Agent产品Manus [1] QwQ - 32B特点 - 拥有320亿参数规模，性能比肩有6710亿参数（370亿被激活）的DeepSeek - R1 [2] - 显著降低部署使用成本，可在消费级显卡上本地部署，适合特定应用场景 [2] - 经两轮大规模强化学习，在32B模型尺寸上推理能力提升 [2] Manus特点 - GAIA评分超越OpenAI的DeepResearch，Lv1 - 3正确率分别为86.5%/70.1%/57.7% [2] - 能根据问题进行任务拆解、规划和执行，具备独立思考与执行复杂任务能力 [2] - 官网案例展示其远超OpenAI同类产品，还能异步处理文件 [2] 相关标的 - 阿里巴巴 - SW、腾讯控股、百度集团 - SW、快手 - W、哔哩哔哩 - SW、迈富时、焦点科技、巨人网络、蓝色光标、美图公司 [3]

结构性分化，把握龙头配置价值 ——中药行业2025年2月月报 长城证券产业金融研究院 分析师：刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 分析师：袁紫馨 执业证书编号：S1070122080041 邮箱：yuanzixin@cgws.com 评级：强大于市（维持） 2025.03.03 01 核心观点 核心观点 1、 2024年 中 药 行 业分 化加大 ，头部 效应凸 显，竞 争格局 有望重 塑 2024年多因素影响行业竞争局，头部企业优势集中，华润系（华润三九、东阿阿胶、昆药集团、江中药业）、片仔癀名贵 OTC龙头、 奇 正藏药 院内贴 膏龙头 通过品 牌壁垒 和渠道 优势普 遍实现 稳健增 长，中 小企业 受成本 端压力 、集采 政策、 医保控 费、消费 疲软等 因素共 振 陷 入 亏 损 或利润 同比下 滑，行 业整体 承压， 2025年 业 绩 压 力减弱 下弹性 有望释 放 2、 估 值 与复盘 • 2月中药板块下跌1.15%， 大 幅 跑输 沪深300和 SW 医 药 生 物指数 ，主要 系科技 成长股 资金虹 吸效应 及"AI+医 疗" 关 注 景 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 赤子城科技归母净利润超预期，自研多模态AI算法模型推动商业化效率提升，社交业务后发产品高速增长，精品游戏开始盈利，公司持续加码回购彰显经营信心，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][8] 各部分总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为28亿元、33.08亿元、50.97亿元、62.43亿元、72.61亿元，增长率分别为18.6%、18.1%、54.1%、22.5%、16.3% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为1.3亿元、5.13亿元、4.76亿元、8.16亿元、9.86亿元，增长率分别为145.5%、294.1%、 - 7.3%、71.6%、20.9% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为18.4%、45.8%、29.8%、33.8%、29.0% [1] - 2022 - 2026年EPS最新摊薄分别为0.09元、0.36元、0.34元、0.58元、0.70元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为47.9倍、12.2倍、13.1倍、7.6倍、6.3倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为8.8倍、5.6倍、3.9倍、2.6倍、1.8倍 [1] 事件情况 - 赤子城科技发布2024年度业绩预告，预计收入50 - 52亿元，同比增长51.1% - 57.2%；经调整EBITDA约9.5 - 9.9亿元，同比增长40.7% - 46.7%；预计归母净利润4.6 - 5.0亿元，剔除一次性投资收益影响后同比增长29.9% - 41.2% [1] 社交业务 - 社交业务维持高质量发展，形成以MICO、YoHo、TopTop和SUGO为代表的社交产品“灌木丛”，MICO、YoHo稳定贡献收入及利润，SUGO 2024年收入同比增长超200%成单月流水最高社交产品，TopTop 2024年收入增长超100% [2] - SUGO在沙特阿拉伯、土耳其、阿联酋等重点经营区域位列社交应用收入榜前列，公司位列2025年1月中国非游戏厂商出海收入榜第四位 [2] - 公司公布自研多模态算法模型Boomiix，助力业务全线提效，提升产品社交效率及用户付费意愿，SUGO 2024年末ARPU较年初提升超20% [2] - 泛人群社交业务有望稳健增长，中东市场本地化壁垒稳固，将开拓东南亚、日韩、北美等市场；多元人群社交业务发力海外，全球化多元人群社交平台HeeSay在东南亚优势地位有望巩固 [2] 创新业务 - 精品游戏《Alice's Dream》开始盈利进入回收周期，2024年精品游戏流水约7.05亿元，较2023年增长约80.4%，预计整体创新业务2025年扭亏为盈 [3] 回购情况 - 2024年公司累计回购约4300万股，合计超1.4亿港元，彰显经营信心，提振市场情绪 [3][8] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司实现营收50.97/62.43/72.61亿元；归母净利润4.76/8.16/9.86亿元；对应PE分别为13.1/7.6/6.3倍，维持“买入”评级 [8] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表展示了2022 - 2026年流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目情况 [10] - 利润表展示了2022 - 2026年营业收入、营业成本、研发费用等项目情况 [10] - 现金流量表展示了2022 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2022 - 2026年的情况 [11]

报告公司投资评级 - 首次予以“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 公司聚焦“汽车 + 航空航天”双主业布局，客户资源丰厚，新项目和新产品产能释放、海外市场取得突破，规模效应和盈利能力有望进一步提升；加强机器人领域布局，推进相关产品研发，有望构建新的增长曲线 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布关于投资设立合资公司的公告，拟与苏州石川成立合资公司，加强在差速器领域的竞争力 [1][2] 合资公司情况 - 公司与苏州石川拟共同出资 2 亿元设立合资公司，双方各认缴 1 亿元，分别持有 50%股权；合资公司负责在四川泸州临港经济开发区投资建设运营“豪能石川精密铸造（泸州）生产基地项目”，总投资 2 亿元 [2] - 苏州石川股东为日本石川可锻制铁株式会社（持股 61.53%）和日本中央可锻工业株式会社（持股 38.47%），前者从事铸铁件生产加工，后者以球墨铸铁技术闻名且为日本名古屋证券交易所上市公司 [3] - 本次投资可提升产业链协同效应，苏州石川带来 70 年铸造技术和管理经验，加速差速器壳体工艺技术革新迭代，提高产品精度、交付效率和良品率；提升产品竞争力和市场占有率，整合双方资源，为客户提供一站式解决方案，增强客户粘性并吸引更多优质客户 [3] 业绩情况 - 预计 2024 年度归母净利润 3.1 亿元 - 3.4 亿元，同比增加 70% - 87%；扣非后归母净利润 2.92 亿元 - 3.22 亿元，同比增加 74% - 93% [4] - 新能源汽车零部件业务收入快速增长，新项目、新产品产能释放，规模化效应提升，毛利率优化；航空航天零部件业务收入规模持续增加，长期股权投资减亏 [4] 机器人领域布局 - 2024 年 9 月与重庆市璧山区人民政府签署合同，以重庆豪能传动技术有限公司为项目公司，一期投资 10 亿元建设“智能制造核心零部件项目”，建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域 [9] - 公司已将机器人用高精密减速机及关节驱动总成纳入长远发展规划，依托重庆豪能开发、拓展机器人相关业务，差速器产品有配套赛力斯相关车型，推进机器人领域产品研发有望打造新增长极 [9] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,472|1,946|2,426|2,991|3,584| |增长率 yoy（%）|1.9|32.2|24.7|23.3|19.8| |归母净利润（百万元）|211|182|323|443|550| |增长率 yoy（%）|5.9|-13.9|77.4|37.2|24.0| |ROE（%）|10.4|8.1|13.6|16.3|17.2| |EPS 最新摊薄（元）|0.33|0.28|0.50|0.69|0.86| |P/E（倍）|48.0|55.8|31.5|22.9|18.5| |P/B（倍）|5.0|4.7|4.2|3.7|3.2|[1] 股票信息 - 行业为汽车，2025 年 3 月 3 日收盘价 15.67 元，总市值 10,047.61 百万元，流通市值 10,047.61 百万元，总股本 641.20 百万股，流通股本 641.20 百万股，近 3 月日均成交额 616.75 百万元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入461.61、489.83、568.87亿元，归母净利润22.91、35.30、40.74亿元，同比增长 - 21.1%、54.1%、15.4%，对应EPS分别为0.62、0.96、1.10元，当前股价对应PE倍数为17.5X、11.4X、9.9X，组件与大储在高门槛市场放量有望驱动公司在下行周期跑出分化，予以“买入”评级 [4][9] 各部分总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为475.36、513.10、461.61、489.83、568.87亿元，增长率分别为69.7%、7.9%、 - 10.0%、6.1%、16.1% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为21.57、29.03、22.91、35.30、40.74亿元，增长率分别为6065.4%、34.6%、 - 21.1%、54.1%、15.4% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为18.3%、13.4%、9.8%、13.2%、13.3%，EPS分别为0.58、0.79、0.62、0.96、1.10元，P/E分别为18.6、13.8、17.5、11.4、9.9倍，P/B分别为3.4、1.9、1.7、1.5、1.3倍 [1] 事件情况 - 2025年2月28日公司发布2024年业绩快报，报告期内实现营业收入461.61亿元，同比下降10.03%，归母净利润22.91亿元，同比下降21.09%，24Q4单季度归母净利润3.36亿元，同比上升433.33%，环比下降53.07%，波动因年末减值计提，整体表现稳健 [1] 储能业务 - 公司在储能业务多环节积累扎实，2024年全年出货6.5GWh，同比增长505.28%，预计24Q4单季度出货2 - 2.4GWh，环比三季度维持10%以上增长，成为第二主业 [2] - 截至2024年11月30日，公司储能有60GWh订单储备，已签署合同在手订单金额32亿美元，订单集中于海外市场，预计2025年出货量11 - 13GWh，同比接近翻倍 [2] 组件业务 - 光伏主链竞争激烈，公司组件业务以利润优先、做好量利平衡，预计24Q4组件出货8 - 8.5GW，环比三季度小幅下滑，全年出货约30GW，Q4单瓦盈利受出货结构和减值计提影响或小幅下滑 [3] - 公司国际化能力和全球品牌渠道领先，在高盈利市场5GW组件 + 5GW电池产能有先发优势，预计2025年组件出货量30 - 35GW，维持规模与利润平衡 [3] 财务报表和比率 - 资产负债表方面，2022 - 2026年预计流动资产分别为326.88、389.83、407.79、492.62、545.24亿元，非流动资产分别为156.12、267.92、251.54、252.33、265.67亿元等 [11] - 利润表方面，2022 - 2026年预计营业收入分别为475.36、513.10、461.61、489.83、568.87亿元，营业成本分别为421.14、441.42、394.58、421.14、492.34亿元等 [11] - 现金流量表方面，2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为56.62、82.35、61.12、76.21、57.57亿元，投资活动现金流分别为 - 40.19、 - 87.11、 - 8.36、 - 26.25、 - 45.59亿元等 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022 - 2026年有不同表现，如营业收入增长率分别为69.7%、7.9%、 - 10.0%、6.1%、16.1%等 [11]

证券研究报告 小米SU7 Ultra定价超预期，汽车电子景气度有 望持续上扬 ——电子元器件周报（0217-0302） 长城证券产业金融研究院 电子首席分析师：邹兰兰 执业证书编号： S1070518060001 时间：2025年3月2日 评级：强于大市（维持） 重点推荐公司盈利预测 | 股票名称 | | EPS（元/股） | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 24E | 25E | 24E | 25E | | 华勤技术 | 2.83 | 3.75 | 31 | 24 | | 昀冢科技 | -0.75 | 0.40 | - | 40 | | 南芯科技 | 0.94 | 1.31 | 40 | 28 | | 京东方 | 0.14 | 0.24 | 31 | 18 | | 普冉股份 | 2.55 | 3.23 | 47 | 37 | | 鼎龙股份 | 0.48 | 0.61 | 60 | 47 | | 华虹公司 | 0.51 | 1.20 | 103 | 44 | | 晶丰明源 | -0.33 | 1.49 | - | 60 | | 新洁能 | 1.10 | 1 ...

证券研究报告 | 行业周报 2025 年 03 月 02 日 医药 本周医药板块下跌 2.72%，礼来加强 IBD 赛道布局 | 股票 | 股票 | 投资 | EPS （元） | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | 2024E | 2025E | 2024E | 2025E | | 002755.SZ | 奥赛康 | 买入 | 0.13 | 0.2 | 110.38 | 71.75 | | 01952.HK | 云顶新耀-B | 买入 | -2.93 | -0.12 | - | - | | 02105.HK | 来凯医药-B | 买入 | -0.9 | -1 | - | - | | 600079.SH | 人福医药 | 增持 | 1.33 | 1.59 | 14.95 | 12.51 | | 688192.SH | 迪哲医药 | 增持 | -2.01 | -1.33 | -23.91 | -36.13 | | 688315.SH | 诺禾致源 | 买入 | 0.47 | 0.53 | 36.68 | 32. ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8][83] 报告的核心观点 - 燕麦食品健康功能获广泛认知，顺应老龄化与健康意识觉醒趋势，国内市场处于发展早期，人均及消费总量提升空间大 [3][83] - 报告研究的具体公司作为燕麦行业龙头，将持续受益于市场扩容与集中度提升，此前因成本上升和高营销投入，后续利润端有改善空间 [3][83] - 预测公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.57、0.75、0.99 元/股，当前股价对应 PE 分别为 28.2x、21.3x、16.2x [3][8][83] 根据相关目录分别进行总结 精耕燕麦三十载，再造一个新西麦 - 报告研究的具体公司是全球领先的中国燕麦品牌，连续四年被评为“全球第一的中国燕麦谷物品牌”，2022 年起被评为“中国第一燕麦谷物品牌”，线上线下全渠道市场份额全国第一 [12] - 2024 年提出“再造一个新西麦”，围绕健康事业布局两大主导业务，构建三大增长曲线，打造四大核心能力，未来 3 年业务和运营机制将有重大变革 [14][15] - 公司为家族经营模式，董事长家族合计控制 56.24%股权，管理集中稳定，传承有序 2025 年 2 月发布员工持股计划，未来三年业绩目标为每年营收增长 15% [16][19] 燕麦市场持续扩容，双寡头完成超车 - 燕麦富含多种功能成分，具有降糖降脂等功效，其健康声明获多国认证 [22] - 老龄化和健康意识提升将催生燕麦需求，国内市场处于发展早期，人均消费提升空间大 [26][27] - 报告研究的具体公司 2022 年成为国内第一燕麦品牌，2024 年市占率达 24% 行业集中度提升，公司全产业链布局，产品创新，渠道多元 [28][31][35] - 2024 年提出构建燕麦谷物生态圈、开拓大健康朋友圈、发展国际化业务三大增长曲线 [47] 业绩快速增长，成本费用优化空间较大 - 2018 - 2023 年公司营收 CAGR 达 13.1%，净利润下降 15%，毛利率和净利率降低，销售费用率下降 2024 年前三季度营收和净利润创新高 [52][53] - 燕麦粒原料成本占比下降，进口价格与国际价格有稳定价差，价格回落有望提升毛利率 [55][56][57] - ROE 下降主要因销售利润率下滑，公司收现比良好，现金充足，分红稳定 [59][60] 西麦的空间展望 - 未来 10 年保健需求或使燕麦受众增加 5000 万人以上，增量市场超 200 亿元，公司收入有望增超 40 亿元 [65] - 疾病年轻化和产品多样化或使燕麦市场发展超预期 [66][68] - 讨论了β - 葡聚糖替代物、膳食纤维替代作用、含β - 葡聚糖食物、青稞大麦替代作用及燕麦摄入风险等问题 [69][75][79] 盈利预测与投资建议 - 公司有望巩固行业领先地位，实现超越行业增速增长，成本和费用有优化空间，利润端弹性大 [81] - 预测公司 2024 - 2026 年营收分别为 19.52 亿、23.56 亿、28.63 亿元，归母净利润分别为 1.26 亿、1.67 亿、2.20 亿元 [1][86] - 维持“买入”评级 [83]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 顺络电子2024年业绩稳步提升，新兴业务高速增长盈利能力改善，汽车和数据中心业务前景好，受益行业复苏业绩有望再上台阶 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为50.4亿、58.97亿、70.59亿、81.94亿、93.31亿元，增长率分别为18.9%、17.0%、19.7%、16.1%、13.9% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为6.41亿、8.32亿、10.48亿、13.09亿、15.38亿元，增长率分别为48.0%、29.9%、25.9%、24.9%、17.5% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为11.3%、13.7%、15.7%、17.1%、17.0%；EPS分别为0.79、1.03、1.30、1.62、1.91元；P/E分别为40.2、31.0、24.6、19.7、16.7倍；P/B分别为4.3、4.1、3.8、3.3、2.8倍 [1] 2024年年报情况 - 2024年实现营业收入58.97亿元，同比增长16.99%；归母净利润8.32亿元，同比增长29.91%；预计扣非净利润7.81亿元，同比增长31.96% [1] - 2024年Q4实现营业收入17.02亿元，同比增长24.72%，环比增长13.16%；归母净利润2.08亿元，同比增长27.54%，环比下降18.77%；扣非净利润1.85亿元，同比增长27.52%，环比下降25.37% [1] 业务发展情况 - 2024年精密电子元件业务发展好，市场订单增加产能利用率和边际利润提升，汽车电子、数据中心等新兴业务高速增长 [2] - 汽车电子业务持续布局新产品新应用，新品放量且覆盖全球顶级及新能源头部客户，2024年1 - 3季度汽车电子及储能业务同比增长90.47% [3] - 2024年全球智能手机市场复苏，出货量全年同比增长6.4%达12.4亿部，预计2025年中国AI手机出货量达1.18亿台同比增长59.8%，公司作为元器件供应商有望受益 [3][8] - 公司与头部服务器大客户协作，超大电流功率电感业务进展顺利 [8] 盈利能力与费用情况 - 2024年毛利率36.50%，同比+1.15pct；净利率16.12%，同比+1.44pcts [2] - 2024年销售、管理、研发及财务费用率分别为1.75%、5.15%、8.56%、1.50%，同比变动分别为 - 0.36、 - 0.44、+0.95、+0.05pct，研发费用率和绝对值同比增长 [2] 维持评级理由 - 公司产品应用领域广，受益行业发展和政策，下游市场场景扩展，消费电子需求复苏有望带动行业景气度回升，公司业绩将提升 [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.48亿、13.09亿、15.38亿元，EPS分别为1.30、1.62、1.91元/股，PE分别为25X、20X、17X [9]