证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 2024 年 11 月 7 日 股票投资评级 润邦股份(002483) 三季报符合预期，净利同比高增 ⚫ 投资要点 事件：润邦股份披露 2024 年三季报。 三季报业绩符合预期，利润增速好于营收。2024 年前三季度，公 司实现营收 51.49 亿元，同比+3.68%；实现归母净利润 2.55 亿元， 同比+17.26%；实现扣非归母净利 2.22 亿元，同比+5.38%。 单季度净利同比高增。单季度来看，2024Q3，公司实现营收 19.99 亿元，同比+3.54%，环比+15.06%；实现归母净利 0.81 亿元，同比 +37.48%，环比-26.92%；实现扣非归母净利 0.75 亿元，同比+74.89%， 环比-20.83%。环比下滑主要是季度间交付和确认节奏的影响。 前三季度公司盈利能力同比改善。前三季度，公司毛利率 19.31%， 同比+1.57pcts，盈利能力受益于公司产品结构改善。销售、管理、研 发、财务费用率分别为 1.53%、5.50%、3.14%、0.07%，同比分别 +0.19pcts、+1.14pcts、+0.39pcts、-1.59pct ...

报告公司投资评级 - 股票投资评级为增持维持[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩短期承压国际化持续向好，2024Q1 - 3实现营收134.09亿元同增2.11%，归母净利润11.01亿元同增11.63%，扣非归母净利润9.65亿元同增13.84%，单季度营收业绩有所下滑主因内需承压，毛利率费用率均有所上升，持续推进海外渠道建设国际化向好，海外收入增速远快于整体营收增速，持续拓展战略性新兴业务优化产业布局[3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入为177.79、193.92、213.01亿元，同比增速为1.77%、9.07%、9.84%，归母净利润为14.16、15.46、17.39亿元，同比增速为10.76%、9.18%、12.52%，对应PE分别为12.01、11.00、9.78倍，维持增持评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.09元，总股本/流通股本8.91亿股，总市值/流通市值170亿元，52周内最高/最低价27.85 / 15.39元，资产负债率51.1%，市盈率11.03，第一大股东为安徽叉车集团有限责任公司[1] 业绩情况 - 2024Q1 - 3营收134.09亿元同比增长2.11%，归母净利润11.01亿元同比增长11.63%，扣非归母净利润9.65亿元同比增长13.84%，分季度来看Q1 - 3营收分别为43.05、47.04、44.00亿元，同比增速分别为3.67%、5.45%、 - 2.64%，归母净利润分别为3.90、4.13、2.98亿元，同比增速分别为48.41%、4.59%、 - 9.31%，单Q3营收业绩下滑主因内需承压，Q1 - 3毛利率同比提升1.29pct至21.53%，Q1 - 3期间费用率同比提升1.75pct至12.66%，其中销售费用率同比提升0.98pct至4.49%，管理费用率同比提升0.22pct至2.69%，财务费用率同比提升0.05pct至0.03%，研发费用率同比提升0.49pct至5.45%[3] 国际化情况 - 实现合力大洋洲公司正式开业，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，2024H1海外营业收入为34.86亿元，同比增长20.52%，增速远快于整体营收增速，占营业收入比例达38.69%，随着持续拓展海外市场，海外收入占比有望持续提升[3] 战略性新兴业务情况 - 重点项目方面，合力（六安）高端铸件项目正式运行、和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地、新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进，产业布局方面，完成宇锋智能投资并购，实现合力智能物流产业园开园，进一步延伸智能物流产业链，数字化转型方面，加快落实数字化转型专项规划，积极打造数字化车间和智能工厂，推进海外中心数字化运营系统建设[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入为177.79、193.92、213.01亿元，同比增速为1.77%、9.07%、9.84%，归母净利润为14.16、15.46、17.39亿元，同比增速为10.76%、9.18%、12.52%，2024 - 2026年业绩对应PE分别为12.01、11.00、9.78倍[4] 财务报表情况 - 2023A - 2026E各项财务数据如营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用等的具体数值及增长率，还有各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、流动比率等的具体数值[7]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”评级首次覆盖[2][4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩高增营收1289.71亿元同比+35.58%归母净利18.28亿元同比+268.87%扣非归母净利16.92亿元同比+40.34%非经常性损益同比大幅改善受益于集装箱业务量价齐升以及海工装备板块的回暖[2] - 报告研究的具体公司前三季度毛利率11.84%同比-1.85pcts净利率2.11%同比+0.58pcts费用率总体控制情况较好财务费用增加受人民币兑美元汇率波动影响[2] 根据相关目录分别进行总结 业务板块 - 集装箱业务前三季度量价同比齐升Q4订单较饱满干箱销量248.63TEU同比增长约422%冷藏箱销量9.34万TEU同比增长约17%四季度订单排到12月份优于2023年同期[3] - 海工装备业务市场需求向好前三季度新签订单高增121%营收同比增长77.75%已生效新签订单32.5亿美元同比增长121%创下历史最高接单金额记录累计持有在手订单价值74亿美元同比增长42%[4] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入1589.05/1700.12/1819.13亿元同比增长24.33%/6.99%/7.00%预计归母净利润24.35/33.02/43.66亿元同比增长478.02%/35.62%/32.22%对应PE分别为19.53/14.40/10.89倍[4] 财务报表和主要财务比率 - 2023 - 2026年报告研究的具体公司营业收入分别为127810/158905/170012/181913百万元增长率分别为-9.70/24.3/6.99/7.00%归属母公司净利润分别为421.25/2434.92/3302.20/4366.21百万元增长率分别为-86.91/478.02/35.62/32.22%[5] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年资产负债率分别为60.0%/59.2%/58.7%/57.2%流动比率分别为1.12/1.15/1.13/1.13应收账款周转率分别为5.65/6.41/6.14/6.11存货周转率分别为5.87/6.64/6.26/6.22总资产周转率分别为0.83/0.95/0.95/0.96[7]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”评级首次覆盖[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩同比增速亮眼营收和归母净利增长显著单季度受确认节奏影响业绩有所波动但盈利能力同比提升公司为全球港机龙头下游港口自动化采购需求增加[4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为363.91亿元、397.39亿元、436.34亿元同比增长10.50%、9.20%、9.80%预计归母净利润分别为8.29亿元、10.77亿元、14.03亿元同比增长59.46%、29.89%、30.23%对应PE分别为27.64、21.28、16.34倍[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价4.35元总股本/流通股本52.68/33.22亿股总市值/流通市值229/145亿元52周内最高/最低价4.35/2.93元资产负债率77.8%市盈率43.50第一大股东为中交集团(香港)控股有限公司[3] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收253.63亿元同比+12.67%实现归母净利4.33亿元同比+35.43%[4] - 2024Q3实现营收81.33亿元同比-10.65%环比-7.41%实现归母净利1.26亿元同比+218.01%环比-7.50%2024Q3毛利率12.93%同比+0.63pcts净利率2.30%同比+1.42pcts[4] 行业地位与行业需求 - 报告研究的具体公司岸桥产品连续20余年保持全球市场占有率第一产品销往全球107个国家和地区[4] - 港机行业高端化、绿色化、智能化成为发展趋势港口自动化码头新建及改造需求加大整机采购需求逐步释放[4] - 2024上半年报告研究的具体公司港口机械业务新签合同及中标项目金额总计为24.64亿美元海工和钢结构相关业务新签合同及中标项目金额总计11.84亿美元[4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入363.91/397.39/436.34亿元同比增长10.50%/9.20%/9.80%预计归母净利润8.29/10.77/14.03亿元同比增长59.46%/29.89%/30.23%对应PE分别为27.64/21.28/16.34倍[4] 财务指标 - 2023A - 2026E营业收入分别为32933、36391、39739、43634百万元增长率分别为9.08、10.50、9.20、9.80%[5] - 2023A - 2026E归属母公司净利润分别为519.98、829.18、1076.99、1402.61百万元增长率分别为39.80、59.46、29.89、30.23%[5] - 2023A - 2026E EPS分别为0.10、0.16、0.20、0.27元/股市盈率分别为44.07、27.64、21.28、16.34市净率分别为1.45、1.42、1.36、1.29[5] - 2023A - 2026E毛利率分别为13.5%、12.6%、13.6%、13.8%净利率分别为1.6%、2.3%、2.7%、3.2%[7] - 2023A - 2026E资产负债率分别为77.8%、77.1%、76.8%、76.6%[7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入56.50亿元同比增长28.56%归母净利润8.32亿元同比增长91.87%24Q3单季度实现营业收入20.41亿元同比+42.83%环比+2.97%归母净利润3.15亿元同比+222.54%环比+0.93%市场去库有效24Q3业绩同比显著增长[3] - 报告研究的具体公司拟与石溪资本、合肥国投、合肥产投共同以现金方式收购苏州赛芯70%的股份成为苏州赛芯的控股股东标的公司的主要产品包括锂电池保护芯片、电源管理芯片等可进一步增强模拟团队实力提升电池管理相关技术储备打开新的成长空间[3] - 报告研究的具体公司根据DRAM产品市场需求变化、产品技术迭代变化拟将募投项目"DRAM芯片研发及产业化项目"的用途调整为DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5预计LPDDR5产品将在2029年或2030年进入小容量产品市场与募投项目周期相匹配2024年度与长鑫存储的关联交易预计额度由原预计交易额度1.2亿美元增加至1.4亿美元新增募投项目"汽车电子芯片研发及产业化项目"计划总投资12.12亿元完善MCU产品布局提高高端MCU产品的研发能力助力车规MCU行业发展[3][4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年分别实现收入76.33/97.26/117.40亿元实现归母净利润分别为11.89/16.64/22.13亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为53倍、38倍、28倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本/流通股本为6.66/6.65亿股总市值/流通市值为629/628亿元52周内最高/最低价为106.99/57.92元资产负债率为7.6%市盈率为393.83第一大股东为朱一明[1] 股票投资评级 - 投资评级为买入维持[2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入56.50亿元同比增长28.56%归母净利润8.32亿元同比增长91.87%24Q3单季度实现营业收入20.41亿元同比+42.83%环比+2.97%归母净利润3.15亿元同比+222.54%环比+0.93%Q3毛利率达到41.77%同比+5.41pct环比+3.61pct[3] - 预计2024 - 2026年分别实现收入76.33/97.26/117.40亿元实现归母净利润分别为11.89/16.64/22.13亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为53倍、38倍、28倍[5] 公司业务发展 - FLASH业务在消费电子复苏推动下预计Q3环比个位数增长未来将推出高性能、低功耗产品提升市场份额MCU业务预计已实现连续四个季度出货量提升Q3出货量维持Q2相对高点水平预计全年出货量有望创新高[3] - 收购苏州赛芯70%股份增强模拟产品能力标的公司产品在封装尺寸、产品性能、产品稳定性、产品成本等方面有竞争力[3] - 调整募投项目发展方向及资金投入前瞻布局LPDDR5和汽车MCU[3][4]

公司投资评级 - 增持|首次覆盖 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营收6.21亿元同比+31.38% 归母净利0.40亿元同比-19.40% 扣非归母净利0.33亿元同比-21.47% Q3业绩短期承压是由于费用投入加大若加回费用经营性利润同比正增长 [3] - 报告研究的具体公司主业园林机械产品外销占比超90% 重点开拓北美市场已和美国线上线下渠道建立合作关系园林机械业务有望迎来新成长点 [3] - 2024年3月报告研究的具体公司投资全球知名人型机器人公司1X 旗下子公司也在加大智能化投入和转型有望成为第二成长曲线 [3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入8.92/12.76/17.19亿元同比增长33.84%/43.00%/34.70% 归母净利润0.58/0.99/1.55亿元同比增长21.27%/70.05%/55.93% 对应PE分别为109.22/64.23/41.19倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本/流通股本1.32/1.18亿股总市值/流通市值64/57亿元52周内最高/最低价48.52/20.38元资产负债率28.4%市盈率132.97第一大股东中坚机电集团有限公司 [1] 个股表现 - 在2023 - 2024年11月间有不同百分比的表现 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入8.92/12.76/17.19亿元同比增长33.84%/43.00%/34.70% 归母净利润0.58/0.99/1.55亿元同比增长21.27%/70.05%/55.93% 对应PE分别为109.22/64.23/41.19倍给予增持评级 [4] 财务报表和主要财务比率 - 给出了2023A - 2026E的营业收入增长率归母净利润增长率等多项财务数据 [6][8]

报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1 - 3营收保持稳健，实现营收47.04亿元，同增1.20%，但业绩短期承压，归母净利润6.65亿元，同减10.09%，扣非归母净利润6.50亿元，同减10.81%；展望2025年，影响业绩的因素有望减弱/消除 [3] - 毛利率承压，2024Q1 - 3公司毛利率同比降低3.67pct至29.06%，费用率亦有所下降，期间费用率同减1.38pct至8.94% [3] - 现金流明显好转，2024Q1 - 3经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元，同比增长492.66%，分红率保障增加 [3] - 成套装备有望打造新增长点，持续拓展国内外市场，配套设备种类逐渐丰富，部分产品已市场化应用，将继续研发新产品、新技术等 [3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入为62.58、66.84、72.66亿元，同比增速为0.14%、6.81%、8.70%；归母净利润为8.88、9.58、10.64亿元，同比增速为-11.90%、7.91%、10.99%，对应PE分别为12.11、11.22、10.11倍 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本/流通股本为5.76 / 5.72亿股，总市值/流通市值为108 / 107亿元，52周内最高/最低价为24.47 / 15.88元，资产负债率47.4%，市盈率10.48，第一大股东为景津投资有限公司 [1] 业绩情况 - 2024Q1 - 3营收保持稳健，实现营收47.04亿元，同增1.20%，但业绩短期承压，归母净利润6.65亿元，同减10.09%，扣非归母净利润6.50亿元，同减10.81%；分季度来看，2024Q1 - Q3分别实现收入15.07、16.20、15.77亿元，同比增速分别为2.66%、2.04%、-0.98%；实现归母净利润2.29、2.30、2.06亿元，同比增速分别为6.70%、-13.16%、-20.77% [3] - 2024Q1 - 3公司毛利率同比降低3.67pct至29.06%，其中单Q3毛利率同比降低4.94pct至28.36%；费用率方面，2024Q1 - 3公司期间费用率同减1.38pct至8.94%，其中销售费用率同减0.21pct至4.57%；管理费用率同减0.22pct至2.46%；财务费用率同减0.05pct至-0.53%；研发费用率同减0.89pct至2.44% [3] - 2024Q1 - 3经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元，同比增长492.66% [3] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入为62.58、66.84、72.66亿元，同比增速为0.14%、6.81%、8.70%；归母净利润为8.88、9.58、10.64亿元，同比增速为-11.90%、7.91%、10.99%；2024 - 2026年业绩对应PE分别为12.11、11.22、10.11倍 [3][5] 财务报表和主要财务比率 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据，如营业收入、营业成本、税金及附加等，以及主要财务比率，如毛利率、净利率、ROE等 [7]

报告投资评级 - 买入|首次覆盖 [2] 报告核心观点 - 半导体周期性调整影响报告研究的具体公司业绩，24Q3环比弱修复，作为产业链上游环节，硅片市场的复苏滞后于终端市场与芯片制造等产业链下游环节，短期内业绩出现波动，硅片产品价格在全球范围内仍存在较大压力，半导体周期性调整，24年从第二季度开始逐季环比复苏，24年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，主要受半导体行业景气度下行影响，虽然第二季度起产销量及获利情况均有所回升，但累积前三季毛利率及营业利润及其他与利润相关指标较去年同期有所减少 [3][4] - 报告研究的具体公司是半导体硅外延片一体化制造商，23年境外收入占比85%，具备从晶体成长、衬底成型到外延生长全流程生产能力，主要产品为半导体硅外延片，致力于研发并应用行业领先工艺，为客户提供优质产品，主要用于制备功率器件和模拟芯片等，被广泛应用于多个领域，23年公司营收、毛利率、归母净利润同比下降，主要受全球经济环境、半导体行业周期性下行等因素影响，公司已为多家行业领先企业供货，是中国少数受到国际客户广泛认可的外延片制造商 [4] - 报告研究的具体公司坚持“8吋做强、12吋做大”战略，持续扩充产能，募投项目包括低阻单晶成长及优质外延研发项目和优质外延片研发及产业化项目，旨在优化现有技术、开发新技术、提升技术水平、增加不同尺寸外延片产能，以满足市场需求，同时采取差异化竞争战略，关注CIS、车规级SJ等外延新方向，除现有产品外，聚焦CIS用外延产品、车规级SJ和IGBT用外延片产品、AI赋能产业焕新方向的挖掘和研发 [5] - 预计报告研究的具体公司2024/2025/2026年分别实现收入12.11/14.58/16.53亿元，分别实现归母净利润1.27/2.53/3.13亿元，当前股价对应2024/2025/2026年EPS分别为0.19/0.38/0.47元/股，首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.03元，总股本/流通股本6.65/0.56亿股，总市值/流通市值113/10亿元，52周内最高/最低价21.91/12.72元，资产负债率24.1%，市盈率41.54，第一大股东为INVESTMENT (CAYMAN) CORP. [1] 业绩情况 - 24年前三季度实现营收8.45亿元，同比 -21.31%；归母净利润7,887.49万元，同比 -63.13%；扣非归母净利润6,935.53万元，同比 -62.28%；销售毛利率28.75%；24Q3实现营收3.02亿元，同比 -18.22%，环比 +3.11%；实现归母净利润3,066.54万元，同比 -63.20%，环比 +2.41%；扣非归母净利润2,772.25万元，同比 -52.33%，环比 +6.09%；销售毛利率29.45%，环比 +2.25pcts [3] - 23年实现营收13.48亿元，同比 -13.38%；毛利率37.63%，同比 -5.18pcts；归母净利润2.47亿元，同比 -32.35%，境外/境内收入分别为11.42/2.06亿元，以8吋产品为主，并实现12吋外延片量产 [4] - 预计2024/2025/2026年分别实现收入12.11/14.58/16.53亿元，分别实现归母净利润1.27/2.53/3.13亿元，当前股价对应2024/2025/2026年EPS分别为0.19/0.38/0.47元/股 [6] 财务比率情况 - 2023 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等数据详见表格，各项数据有不同程度的增减变化 [8] - 2023 - 2026年的利润表中各项数据如营业成本、税金及附加、销售费用等，以及主要财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等数据详见表格，各项数据有不同程度的增减变化 [10] 公司战略情况 - 实施“8吋做强、12吋做大”战略，持续扩充产能，募投项目包括低阻单晶成长及优质外延研发项目和优质外延片研发及产业化项目，以满足市场需求 [5] - 采取差异化竞争战略，关注CIS、车规级SJ等外延新方向，聚焦CIS用外延产品、车规级SJ和IGBT用外延片产品、AI赋能产业焕新方向的挖掘和研发 [5]

报告公司投资评级 - 给予买入评级首次覆盖[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是太极股份，是中电科网信产业平台，自主可控驱动成长营收端短期承压单季度利润改善明显[3] - 自主可控生态体系完善有望受益政府化债举措[4] - 卡位中电科网信产业平台股东增持增强信心[5] - 公共数据开发提速公司具备领先优势[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价27.61元总股本/流通股本6.23/6.20亿股总市值/流通市值172/171亿元52周内最高/最低价32.18/14.13元资产负债率66.1%市盈率45.19第一大股东中电太极(集团)有限公司[1] 股票投资评级 - 给予买入评级首次覆盖[2] 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营收43.38亿元同比下滑16.92%实现归母净利润 -0.28亿元收入侧受项目招标和验收延迟行业竞争加剧影响利润侧因业务结构优化投入增加费用增长导致阶段性亏损三季度单季营收17.24亿元同比下滑14.67%归母净利润1.31亿元同比增长60.73%扣非归母净利润1.29亿元同比增长71.90%单季度利润改善明显环比扭亏[3] 信创业务情况 - 布局自主产品体系牵头组建信创工程研究中心形成自主可控产业生态体系2024年上半年子公司人大金仓营业收入9056.72万元较上年同期增长19.40%政府化债举措有望改善地方政府支付压力增加信创产业资金投入[4] 公司股东情况 - 中国电科将太极股份定位为集团网信事业核心产业平台提供多方面支持推动资源整合和协同发展控股股东及一致行动人拟增持公司股份展现对公司未来发展信心[5] 公共数据业务情况 - 中央发布意见推动公共数据资源开发利用公司发挥自身优势开展探索创新深耕多地市场挖掘云服务需求探索数据流通利用推动多领域数据治理提升数据要素安全水平助力数字中国建设[6] 盈利预测及投资建议 - 定位中电科旗下网信事业核心产业平台有望受益信创产业数据要素产业发展预计2024 - 2026年EPS分别为0.67、0.86、1.13元当前股价对应PE分别为41.09、32.07、24.34倍给予买入评级[7] 财务数据情况 - 给出2023A - 2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等财务数据[9] - 详细列出2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项财务数据包括营业收入、营业成本、税金及附加等[11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：首次阈值法 - **模型构建思路**：扩散指数在0.9以上的时候空仓，在0.1以下满仓，其余时间根据上一期信号填充[58] - **模型具体构建过程**：必须满仓之后才能空仓，同时也必须空仓之后才能满仓[58] - **模型评价**：在样本内并无法跑赢微盘股指数，但回撤相对可控。2024年以来，无法识别出大级别熊市，属于“越跌越买”；且在2024年9月大牛市来临时过早敲出，错过了后续大幅上涨的收益，总体表现较差[58][60] 2. **模型名称**：延迟阈值法 - **模型构建思路**：扩散指数上一日在0.9以上且今日跌破0.9的时候空仓，上一日在0.1以下且今日突破0.1的时候满仓，其余时间根据上一期信号填充[61] - **模型具体构建过程**：策略样本外跟踪，2023年开始跟踪，在样本内并无法跑赢微盘股指数，但回撤相对可控。2024年以来，无法识别出大级别熊市；但在2024年9月大牛市来临时能避免过早敲出，较好保留了上涨收益，且策略净值在近期创了新高[61][63] - **模型评价**：总体差强人意[61][63] 3. **模型名称**：双均线法 - **模型构建思路**：短期均线扩散指数10日MA，长期均线短期均线20日MA。短期均线站上长期均线则满仓，反之则空仓[64] - **模型具体构建过程**：为了解决首次阈值法和延迟阈值法对于0.9和0.1阈值过于依赖的问题，提出了可以自适应市场行情变化的双均线策略，并且把策略使用方式从做反转改成做趋势动量[64] - **模型评价**：在样本内并无法跑赢微盘股指数，但回撤控制得相当好。2024年以来，在大熊市下跌间隙给予看空信号从而避免了大幅下跌；且在2024年9月大牛市来临时能避免过早敲出，较好保留了上涨收益。总体令人满意[64][66] 模型的回测效果 1. **首次阈值法** - 年化收益：23.16% - 最大回撤：46.89% - Calmar比率：0.49[59][60] 2. **延迟阈值法** - 年化收益：23.54% - 最大回撤：46.89% - Calmar比率：0.50[62][63] 3. **双均线法** - 年化收益：26.22% - 最大回撤：19.34% - Calmar比率：1.36[65][66]