1.市场表现 - 本周医药板块上涨3.1%,同期上证指数上涨1.2%,万得全A（除金融石油石化）上涨3.4%。本周医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第16。[4][5] - 各三级板块涨跌幅为:原料药(+3.5%)、化学制剂(+1.1%)、中药(+3.4%)、血液制品(+2.0%)、疫苗(+2.7%)、其他生物制品(+3.5%)、医疗设备(+3.9%)、医疗耗材(+3.5%)、体外诊断(+5.1%)、医药流通(+1.3%)、线下药店(+6.2%)、医疗研发外包(+7.1%)、医院(+2.1%)。[5][6][7] - 当前医药板块整体估值27.3倍(PE-2024E),在31个申万一级行业(2021)中排名第4。[5] 2.重点事件 - 医保谈判于10月27日启动,共有162个通用名药品确认参加,调整结果预计11月公布,新版药品目录将于2025年1月1日起实施。[8] - 前三季度医保部门共追回医保资金160.6亿元,同比增长38.7%。[8] - 药监局印发《生物制品分段生产试点工作方案》,试点品种包括多联多价疫苗、抗体类生物制品等。[9] - 国家支持珍稀濒危中药材替代品研制,重点支持穿山甲、羚羊角等替代品的研制。[10] 3.公司动态 - 恒瑞、君实、亚虹等多家药企BD负责人履新,引进了具有丰富交易经验的人才。[10] - 表1列举了医药生物行业重点公司的估值情况,包括迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等。[11][12] 风险提示 - 集采降价风险:药品和耗材仍面临较大的降价压力。[13] - 研发失败风险:创新药和创新医疗器械的研发周期较长,存在较大不确定性。[13]

电力行业 - 国家发改委等八部门联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》,提出8大重点任务和23条具体举措,有利于建设与完善统一规范的碳排放统计核算体系。[5][6][7] - 完善的统计核算制度可确保数据的时效性、准确性和可比性,为碳数据采集以及碳税征收等提供坚实基础,使环境保护、能源转型等发展目标进一步落实。[6] - 以包括电力等多个高耗能行业为重点开展碳排放核算,合理划定碳排放核算范围,可有效获得并制定高耗能企业减碳发展路径,助力双碳目标的实现。[6] - 建立健全碳足迹管理体系,引导企业采取减碳措施,提升低碳产品市场认可度,增强低碳企业的市场竞争力。[6] - 加强国际合作,一方面可借鉴国际碳排放计量方法和经验完善我国碳市场体系,一方面可提升我国绿证、碳交易产品等在国际市场的认可度,为我国低碳产品出海打下坚实基础。[6] - 此次《完善碳排放统计核算体系工作方案》的出台标志着碳市场有望加速完善形成,利好绿电环境价值的完全释放,绿电环境机制有望理顺。[6] 火电行业 - 煤电机组虽肩负更多调峰调频责任,但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力,推荐申能股份、浙能电力、内蒙华电等标的。[8] 水电行业 - 2024年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨,推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力等标的。[8] 核电行业 - 2022-2023年新增10台机组核准,2024年已核准11台机组,核准节奏加速,长期看好核电企业成长性,建议关注中国核电、中国广核(A+H)等标的。[8] 新能源行业 - 消纳与环境价值问题有望持续改善,建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源等标的。[8] 天然气行业 - 需求走强叠加市场增加对供给不稳定的担忧,全球气价普遍回升。[9][10][11][14][15][16] - 降本+居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升,推荐华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源等标的。[18][19] - 天然气贸易商成本回落销量提升,推荐新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气等标的。[18][19] 环保行业 - 化债+互换便利政策推进,我们预计3个方向有望直接受益: 1) 业绩稳健的高股息标的,如洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境等 [8] 2) 破净的水务固废央国企,如武汉控股、创业环保、碧水源等 [8] 3) 应收及坏账占比高的生态修复类标的,如蒙草生态 [8] 氢能行业 - 制氢环节建议关注华电重工、华光环能;氢管网建设+储氢环节建议关注中泰股份、冰轮环境;燃料电池系统建议关注亿华通。[8]

报告行业投资评级 - 报告对石油石化行业的投资评级为"看好"。[2] 报告的核心观点 中国海油具有更好的安全边际 - 中国海油桶油成本近几年下降至28.8美元/桶,已提升至国际头部水平,具有明显的成本优势。[3][4] - 中国海油产品结构中石油占比较高,且实现价格略高于其他能源公司,带来更好的桶油价差。[4][5] - 中国海油在天然气定价中采用长协定价模式,实现价格较高且波动性稳定,竞争优势明显。[6][7] 行业投资建议 - 看好大炼化优质公司如【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】。[9] - 看好涤纶长丝优质公司【桐昆股份】。[9] - 看好乙烷制乙烯项目,推荐【卫星化学】。[9] - 推荐高股息的【中国石油】、【中国海油】。[9] - 看好海上油服公司【中海油服】、【海油工程】。[9] 行业研报总结 上游板块 - 原油价格上涨,自升式钻井日费上升。[14][15][16][17][18][19][20] - 美国原油库存有所增加,但仍处于较低水平。[16] 炼化板块 - 海外成品油裂解价差下跌,但国内炼化产品价差有所提升。[29][30][31][32] - 烯烃价差环比有所提升。[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] 聚酯产业链 - PTA盈利上升,但涤纶长丝盈利下跌。[46][47][48][50][51][52][53] - 看好聚酯产业链一体化企业。[53] 风险提示 - 地缘政治影响 - 石油及化工品价格波动 - 经济下行风险 - 全球疫情影响[54]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"[5][6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收同比下降17.4%,主要系暂未出现新增冲槽需求导致铜萃取剂销售同比下降所致[5] - 公司毛利率维持高位44.8%,高毛利的锂萃取剂、酸雾抑制剂收入占比增加使得毛利率稳中略增[5] - 公司技术研究院落成伊始,管理、技术人员增加导致相应费用增加,管理费用、研发费用率分别为4.5%/4.4%[5] - 公司发布员工持股计划,参与员工总人数不超过60人,涉及标的股票规模不超过100.50万股,占公司目前总股本的0.8%,计划有利于调动员工积极性,彰显公司长期稳健发展信心[6] - 公司金属萃取剂产品可应用于城市矿产资源循环利用、新能源电池金属再生回收等领域,契合国家政策导向,未来有望进军城市矿产资源综合利用领域[6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计营收分别为3.68/4.31/4.89亿元,同比变化分别为-16.7%/17.0%/13.5%[7] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1.07/1.18/1.37亿元,同比变化分别为-28.7%/10.2%/16.2%[7] - 2024-2026年预计毛利率分别为45.1%/44.1%/43.1%[7] - 2024-2026年预计ROE分别为14.1%/13.6%/13.9%[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 单季度营收创历史新高,高端产品拉动毛利率大幅提升 [1] - 逆周期继续加大投入,扩张高端产能 [1] - 调整盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润为1.33/2.1/3.11亿元 [1] 公司财务数据总结 - 2024年三季度营业收入7.4亿元,同比增长43.62% [1] - 2024年三季度归母净利润0.62亿元,同比下降30.81% [1] - 2024年三季度扣非净利润0.53亿元,同比下降20.98% [1] - 2024年前三季度资本性支出10.1亿元,维持较快增速 [1] - 2024年前三季度毛利率42.45%,环比增长12.39个百分点 [1] 公司业务发展情况 - 高算力芯片测试和高可靠性芯片测试需求明显增加 [1] - 拟发行可转债,继续加码"高端芯片测试"和"高可靠性芯片测试"的产能建设 [1] - 新建无锡和南京两个测试基地项目,购置高端测试设备以扩充产能 [1] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,零售大环境承压,导致营收、净利均不及预期。24Q1-3营收18.9亿元（同比-2.0%），归母净利润2.93亿元（同比-15.3%），扣非归母净利润2.61亿元（同比-15.0%）。其中,24Q3单季营收5.8亿元（同比-11.2%），归母净利润0.75亿元（同比-40.8%），扣非归母净利润0.68亿元（同比-39.9%）。[5] - 毛利率逆势仍保持稳定,但销售费用增加,导致净利率暂时承压。24Q1-3毛利率55.2%（同比+0.6pct），其中24Q1/Q2/Q3毛利率54.2%/55.8%/55.5%,24Q3单季毛利率同环比均保持稳定,彰显品牌力高韧性。24Q1-3期间费用率36.8%（同比+3.1pct），分拆看销售费用率29.8%（同比+3.3pct），主因是广告宣传费、货柜陈列及装修费增加较多。最终,24Q1-3归母净利率15.5%（同比-2.45pct），阶段性受冲击。[5] - 对羽绒等原材料进行战略性储备,为后续旺季销售提供潜在的弹性。24Q1-3经营现金流净额转负,其中经营现金流入同比下降不多,而流出项增量主要来自于购买商品、接受劳务支付的现金同比增加7.8亿元至12.6亿元,包括对价格涨势的羽绒等进行提前采购储备,这也反映在存货同比增加约1亿元至8.9亿元,存货周转天数同比增加约14天至253天。[5] - 上海再扩大消费补贴范围,家纺品类首次被纳入,有望刺激头部品牌零售改善。10月22日上海市商务委员会公示,新增家电家居消费补贴政策补贴品类和参与企业名单,其中家纺类首次被新增纳入补贴范围,富安娜、罗莱、水星等均参与在内。[6] - 富安娜作为中国家纺民族品牌,持续高分红凸显资产稀缺性。根据三季报,24Q3季末公司账上货币资金及交易性金融资产8.3亿元,且存货中包含较大规模价格涨势、变现性强的羽绒等原材料,短期借款0.8亿元,长期借款零,因此兼备抗风险能力与潜在扩张条件。[6] 财务数据总结 - 2024年1-3季度营业收入18.9亿元,同比下滑2.0% [5] - 2024年1-3季度归母净利润2.93亿元,同比下滑15.3% [5] - 2024年1-3季度毛利率55.2%,同比增加0.6个百分点 [5] - 2024年1-3季度销售费用率29.8%,同比增加3.3个百分点 [5] - 2024年1-3季度净利率15.5%,同比下降2.45个百分点 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1/5.7/6.2亿元 [6]

行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 教培公司季报回顾 - 新东方和好未来营收同比分别增长30.5%和50%,主要由素质教培业务驱动 [6] - 两家公司快速扩充教学网点,新东方增加37.3%,好未来预计超过400个 [6] - 经营利润率有所提升,新东方提升2个百分点至24%,好未来略有下降0.8个百分点 [6] 其他业务表现 - 新东方出国留学和高中学科培训业务增速有所放缓,公司正在调整产品结构 [6] - 好未来学习机销售收入增速有所下滑,但公司不断推出新品保证收入增长 [6] 未来展望 - 新东方下季度教育业务增速预计维持28%水平,与本季度持平 [7] - 通过高端产品调整和素质教培业务发力,教育业务收入增长有望保持中高速 [7] 根据目录分类总结 海外策略 - 市场处于政策验证期,11月初美国大选、美联储议息会议和中国全国人大常委会会议将影响市场风险偏好、利率环境和宏观预期 [4] - 11月初和明年年初可能是两个重要的时间窗口 [4] 海外教育 - 教培公司季报显示素质教培业务增长强劲,经营效率提升带动利润率扩张 [6] - 建议关注全国布局的新东方、好未来、高途等以及区域型公司如卓越、思考乐、学大教育、昂立教育 [9] - 同时也建议关注高教行业的新高教集团、中教控股 [9] 海外社服 - 金沙中国三季度业绩超预期,高端中场表现好于预期 [11] - 重点关注携程集团、同程旅行、银河娱乐、金沙中国等公司 [12] 海外医药 - 再鼎医药DLL3 ADC治疗广泛期小细胞肺癌一期临床数据显示疗效良好 [16] - 建议关注创新药出海和国内商业化进展的信达生物、科伦博泰生物、和黄医药等公司 [18]

行业投资评级和核心观点 1. 持仓占比处于历史低位,加仓顺周期标的 [3] - 2024Q3 计算机行业公募基金配置占比 2.4%,处于 10 年来 7%分位 - 从配置占比看,较 24Q2,计算机行业配置占比下降 0.1pct - 三十个申万一级行业中,计算机行业持仓占比排名第十三名,处于中游偏上水平 2. 前十大重仓股相对稳定,Q3有加减仓调整 [5] - 前十大重仓股分别为纳思达、海康威视、德赛西威等,其中同花顺、广联达为新进入前十大 - 前十大中Q3加仓5家,减仓5家 - 加仓标的包括德赛西威、金蝶国际、华大九天等,减仓标的包括纳思达、海康威视等 3. 加仓顺周期相关领域标的,减仓AI应用和算力服务器 [6] - 信创、SaaS、工业软件、智能驾驶等领域获加仓 - 主要系AI应用暂未出现爆款,市场对AI投入ROI产生质疑;算力服务器估值较高,基金获利减仓 4. 估值处于历史中位数偏下水平,未来仍具空间 [8][9][10] - 2024年9月30日,计算机行业PE(TTM)为60.1x,处于历史63.2%分位数 - PS(TTM)为2.96x,处于历史19.7%水平,PCF(TTM)为63.1x,处于历史36%水平 - 不考虑2015年,当前估值水平较2020年、2023年高点仍有空间 重点公司估值分析 1. 金山办公、海康威视等龙头公司估值水平 [10] - 金山办公2025年预测PE为62x - 海康威视2025年预测PE为16x 2. 信创、SaaS、工业软件等细分领域公司估值 [12] - 华大九天2025年预测PE为225x - 同花顺2025年预测PE为64x - 广联达2025年预测PE为30x 3. AI应用和算力服务器相关公司估值 [12] - 科大讯飞2025年预测PE为108x - 中科曙光2025年预测PE为30x 风险提示 1. 企业IT支出意愿低迷,可能影响相关公司业绩 [13] 2. 全球外部因素影响供应链稳定,存在业绩不及预期风险 [13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4][5] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩超预期。营收19.52亿元,同比增长27.07%;归母净利润2.39亿元,同比增长37.38%。[4] 2) 公司盈利能力持续攀升,运营能力增强。2024年前三季度毛利率74.63%,同比提升3.79个百分点;归母净利率12.23%,同比提升0.92个百分点。[4] 3) 丸美大单品势能强劲,恋火品牌延续增长趋势。2024年第三季度,公司线上渠道丸美主品牌、恋火品牌同比增速均超50%。[4] 4) 公司多品牌多渠道协同发展,护肤品乘胶原蛋白风口,彩妆新品不断推出。深化大单品策略,持续强化丸美品牌形象,渗透恋火高品质极简底妆理念。[5] 5) 预计2024-2026年归母净利润分别为3.86/4.60/5.76亿元,对应PE为31/26/21倍。[5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收19.52亿元,同比增长27.07%。[1][2] 2) 2024年前三季度归母净利润2.39亿元,同比增长37.38%。[1][2] 3) 2024年前三季度毛利率74.63%,同比提升3.79个百分点;归母净利率12.23%,同比提升0.92个百分点。[4] 4) 2024年前三季度销售费用率54.85%,同比提升3.07个百分点;管理费用率3.65%,同比下降1.11个百分点;研发费用率2.79%,同比下降0.09个百分点。[4] 5) 预计2024-2026年营收分别为2985/3943/5003百万元,归母净利润分别为386/460/576百万元。[6]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好"[2] 报告的核心观点 - 交运行业基金配置总市值达到347亿元,环比下降3%,配置总市值在申万31个行业中排名第14名,环比Q2上升1名[5][6] - 交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的2.17%,环比Q2下降0.25pct[7] - 快递、原材料供应链服务板块占比提升较快,分别占比20%、3%,环比上升6pct、1pct[8] - 交运行业基金重仓前十标的包括吉祥航空、中远海能、顺丰控股等,其中持股总市值超过10亿且增长率超过10%的有8只股票[11] 行业投资机会 - 重视快递中期机会,受"反内卷+双十一"双催化,快递板块为内需中为数不多的保持20%高增速板块,推荐申通快递、圆通速递等[16] - 全球航运板块业绩预期下修基本结束,建议把握底部布局机会,重点推荐中远海能、招商轮船等[16]