行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给予“看好”评级，认为2025年基建投资将温和复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显 [2][3] 核心观点 - 2024年12月传统基建投资边际改善，2025年基建投资更具韧性，预计基建投资将温和复苏 [1][3] - 2024年1-12月全国固定资产投资累计同比+3.2%，基础设施投资（不含电力）同比+4.4%，增速较1-11月+0.2pct，房地产投资同比-10.6%，增速较1-11月-0.2pct [3][16] - 2024年GDP同比+5.0%，分季度看24Q1/Q2/Q3/Q4分别同比+5.3%/+4.7%/+4.6%/+5.4% [3][16] 行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅+2.95%，跑赢上证综指（+2.31%）、沪深300（+2.14%），跑输深证成指（+3.73%）、中小板（+3.16%）、创业板（+4.66%） [4][6] - 周涨幅最大的三个子行业分别为国际工程（+6.35%）、生态园林（+5.98%）、钢结构（+4.69%），对应行业内三个公司：北方国际（+8.22%）、元成股份（+17.98%）、富煌钢构（+9.19%） [6][10] - 年涨幅最大的三个子行业分别是家装（+5.96%）、基建民企（-0.09%）、生态园林（-1.41%），对应行业内三个公司：东易日盛（+11.66%）、交建股份（+15.45%）、农尚环境（+7.33%） [6][10] 行业个股表现 - 周度涨幅前5名为元成股份（+17.98%）、镇海股份（+15.89%）、文科园林（+15.11%）、建研设计（+13.55%）、华图山鼎（+12.96%） [11][12] - 周度涨幅后5名的是上海港湾（-6.91%）、嘉寓股份（-6.67%）、ST围海（-5.37%）、华建集团（-3.88%）、蕾奥规划（-3.06%） [11][12] 行业及公司近况 - 中国中冶2024年1-12月新签合同额12,483.00亿元，同比-12.4% [19][20] - 精工钢构2024年1-12月新签合同额219.70亿元，同比+8.40% [19][20] - 浙江建投2024年1-12月新签合同额1,383.40亿元，同比-16.21% [19][20] 投资分析意见 - 低估值破净央国企有望获得政策带来的估值修复，推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶 [3] - 煤化工领域关注东华科技、中国化学，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架、精工钢构 [3] - 一带一路方向推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际 [3] - 民企出海+业务复苏关注志特新材、东南网架、精工钢构、鸿路钢构、深圳瑞捷、华阳国际 [3]

行业投资评级 - 报告对家用电器行业给出"看好"评级 [3] 核心观点 - 房地产销售数据景气提升，政策有效性强于以往，带动家电需求 [10] - 空调、厨电等品类销量大幅增长，行业景气度提升 [4][27] - 三大投资主线：白电、出口、核心零部件，推荐相关龙头企业 [5] 行业数据 空调 - 2024年12月空调线上销量136万台，同比上升29.3%；线下销量46.9万台，同比上升84.3% [27] - 空调线上均价3136元/台，同比上升4.4%；线下均价4756元/台，同比上升7.7% [27] 厨电 - 2024年12月油烟机线上销量52.6万台，同比上升35.7%；线下销量14.6万台，同比上升90.4% [4] - 洗碗机线上销量11.0万台，同比上升59.6%；线下销量2.7万台，同比上升87.6% [4] 零部件 - 2024年11月旋转压缩机销量2574.6万台，同比上升32.1% [17] - 空调电子膨胀阀内销量946万台，同比上升34.9% [17] - 空调四通阀内销量1361.0万台，同比上升31.5% [17] 重点公司表现 - 火星人（21.4%）、万和电气（21.1%）、浙江美大（11.7%）领涨 [8] - 极米科技（-4.0%）、倍轻松（-3.6%）、海尔智家（-3.0%）领跌 [8] 业绩预告 - 欧圣电气2024年预计实现归母净利润24480.4万-27103.3万元，同比增长40%-55% [11] - 飞科电器2024年预计实现归母净利润4.64亿元，同比下降54.45% [11]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 2024年化妆品社会零售额下滑1.1%，需求端略显疲软，预计2025年在消费政策刺激下需求端将企稳回升 [4] - 国内外美妆集团加速美妆与医美结合的布局，上美股份入局光生物学赛道，欧莱雅收购高德美股权等 [4] - 2024年化妆品医美板块需求估值双企稳，2025年预计势能向上 [4] 行业表现 - 2025年1月10日至1月17日期间，申万美容护理指数上涨4.3%，强于申万A指数0.7个百分点 [4] - 申万化妆品指数上涨4.0%，强于申万A指数0.4个百分点；申万个护用品指数上涨6.7%，强于申万A指数3.0个百分点 [4] 公司业绩前瞻 - 珀莱雅：预计2024年整体营收/归母净利润同比+25%/+26% [4] - 上美股份：预计2024年整体营收/归母净利润同比+60%/+75% [4] - 丸美股份：预计2024年整体营收/归母净利润同比+30%/+36% [4] - 巨子生物：预计2024年整体营收/归母净利润同比+45%/+35% [4] - 毛戈平：预计2024年整体营收/归母净利润同比+39%/+41% [4] - 润本股份：预计2024年整体营收/归母净利润同比+27%/+37% [4] - 福瑞达：预计2024年整体营收/归母净利润同比-13%/-19% [4] - 爱美客：预计2024年整体营收/归母净利润同比+8%/+10% [4] 行业动态 - 创健医疗再冲北交所，2023年营业收入同比增长61%，净利润同比增长80% [19] - 上美股份入局光生物学赛道，新投资设立上海朗慕达生物科技，注册资本2000万元人民币 [20] - 2024年进口化妆品数量、金额较去年分别同比下滑9.4%、7.9%，创5年来新低 [22] 投资建议 - 化妆品：推荐品牌矩阵完善、品类布局全面的珀莱雅、上美股份、丸美生物；把握细分赛道的巨子生物、毛戈平；高性价比消费逻辑的润本股份、福瑞达 [4] - 医美：推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [4] - 电商板块：建议关注南极电商、若羽臣、青木科技 [4] 行业数据 - 2024年全年社会消费品零售总额同比增长3.5%，限额以上化妆品类零售额同比下滑1.1% [15] - 2024年12月化妆品零售额增速0.8% [16] - 2023年中国护肤品市场规模达2818亿元，同比增长2%，国货品牌市占率提升 [30] - 2023年彩妆市场规模618亿元，同比增长11.2%，国货品牌市占率继续提升 [33] 机构持仓 - 2024Q3基金持仓变化：爱美客持股总市值27.0亿元（+8%），巨子生物持股总市值21.5亿元（+10%），珀莱雅持股总市值15.6亿元（+11%） [35]

行业投资评级 - 报告对化工行业持“看好”评级，重点关注低估值高成长标的 [1] 核心观点 - 欧盟钛白粉反倾销落地，泛能拓上调钛白粉价格，国内企业盈利有望边际改善 [2] - 化工板块配置建议关注价差底部库存偏低的周期品投资机会，如万华化学、煤化工、氨纶、制冷剂等 [2] - 传统周期关注白马及细分企业的阿尔法，如万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [2] - 长景气底部上行板块关注轮胎产业链、氟化工制冷剂等 [2] - 成长标的确定性修复，重点关注半导体材料、面板材料、MLCC及齿科材料等 [2] 行业动态 - 原油：短期伊朗出口量下滑，叠加25Q1供需相对平稳，油价有望维持较高水平，中长期存供应增加预期，供需转为偏松 [3] - 煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解 [3] - 天然气：海外天然气价格底部震荡 [3] 化工产品价格及价差 - Brent原油期货价格收于80.73美金/桶，较上周上涨1.2% [7] - PTA价格环比上涨4.4%，报于5150元/吨 [7] - 尿素出厂价为1620元/吨，环比上涨2.5% [9] - 钛白粉价格为14200元/吨，环比持平 [11] - 聚合MDI价格为18250元/吨，环比上涨1.1% [11] - 顺丁橡胶价格为14750元/吨，环比上涨7.7% [11] 重点公司估值 - 万华化学：市值2154.18亿元，2025年预测PE为11倍 [15] - 云天化：市值402.82亿元，2025年预测PE为7倍 [15] - 华鲁恒升：市值443.13亿元，2025年预测PE为9倍 [15] - 玲珑轮胎：市值261.24亿元，2025年预测PE为10倍 [15] - 赛轮轮胎：市值507.03亿元，2025年预测PE为9倍 [15]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为"看好"，主要基于促消费政策加码及新春消费季的积极影响 [3] 核心观点 - 2024年12月社会零售总额同比增长3.7%，高于市场预期，显示出消费市场的复苏迹象 [3][6] - 线上线下同步开启年货促销，线上增速回升，线下业态通过调改升级提升消费者购物意愿 [7] - 促消费政策加码，新春消费季看点频出，传统年货品类及政策补贴力度较大的品类表现亮眼 [13][16] - 电商板块、百货超市板块、消费品牌、免税板块、餐饮板块及黄金珠宝品牌有望在政策推动下实现增长 [3][51] 行业数据与趋势 - 2024年12月社零总额实现4.5万亿元，同比增长3.7%，全年社零总额为48.8万亿元，同比增长3.5% [6] - 12月实物商品网上零售额同比增长3.80%，增速环比+6.5pct，线上渗透率保持稳定 [7] - 家电、家具等以旧换新相关品类增速领先，化妆品增速显著改善，服装、金银等品类降幅大幅收窄 [11] - 2024年汽车更新置换超过370万辆，带动销售额9200多亿，家电以旧换新产品销售5600多万台，带动销售额2400亿元 [18] 政策与市场动态 - 发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续向地方安排超长期特别国债资金 [14] - 各省市积极响应促消费政策，宁波和武汉分别发放2亿元和超亿元的新春消费券 [16] - 微信、淘宝、京东相继推出"送礼物"功能，有望引爆春节消费 [22] 公司表现与公告 - 重庆百货2024年Q4零售主业利润回暖，马消持续贡献投资收益增量 [1] - 永辉超市预计2024年归属于上市公司股东的净利润为-14.0亿元 [41] - 中国中免2024年实现营业收入564.92亿元，同比下降16.36%，净利润同比下降36.50% [43] 行业重点公司估值 - 电商板块中，阿里巴巴、京东、拼多多、美团等公司估值较为合理，未来增长潜力较大 [50] - 百货超市板块中，重庆百货、王府井等公司估值较低，具备投资吸引力 [50] - 黄金珠宝板块中，老凤祥、周大生等公司估值稳定，销售韧性较强 [50]

行业投资评级 - 维持房地产及物管行业"看好"评级 [3] 核心观点 - 房地产行业供给出清接近终章，预计优质房企有望复制煤炭供给侧改革逻辑，迎来量质双升 [3] - 预计2025年房地产行业总量仍偏弱，但结构强弹性，一二线城市有望供需逆转并展现强弹性 [3] - 政策组合拳作用下，房地产市场信心逐步提振，市场有望继续改善 [29] 行业数据 - 上周34个重点城市新房合计成交257.5万平米，环比下降7%，其中一二线环比下降7%，三四线环比下降12% [3][4] - 1月34城一手房成交同比下降3%，一二线同比上升5%，三四线同比下降44% [3][7] - 上周13个重点城市二手房成交138万平米，环比下降20%，1月累计成交同比上升66% [3][13] - 上周15城推盘62万平米，成交推盘比为1.56倍，可售面积环比下降0.4%，去化月数环比上升0.3个月 [3][21] 政策新闻 - 2024年全国商品房销售额9.68万亿元，同比下降17.1%，销售面积9.7亿平，同比下降12.9%，房地产开发投资额10.0万亿元，同比下降10.6% [3][28] - 上海启动25个城中村改造项目，深圳房贷利率平均降幅0.85个百分点，常州2025年将实施40个城中村改造项目 [3][28] - 北京2025年将实施500个老旧小区综合整治，沈阳降低"商转公"贷款门槛 [3][28] 公司动态 - 华润置地2024年12月销售额320亿元，同比上升52%，2024年销售额2611亿元，同比下降15% [3][32] - 华夏幸福2024年预计亏损60-40亿元，首开股份预计亏损95-75亿元，保利发展预计净利润50亿元，同比下降58.4% [3][32] - 贝壳-W耗资2050万美元回购452万股，越秀服务耗资180万港元回购58万股，万物云耗资4454万港元回购225万股 [3][32][35] 板块表现 - 上周SW房地产指数上涨3.89%，相对沪深300指数上涨1.75%，板块表现强于大市 [3][38] - 物业管理板块个股平均上涨1.5%，相对沪深300指数下跌0.64%，板块表现弱于大市 [3][42] - 当前主流AH房企24/25PE均值分别为9.2/7.3倍，物管24/25PE均值分别为12/11倍 [3][41]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”评级，认为四川煤电电价兜底机制和全球气价波动为行业带来投资机会 [1] 电力行业 - 2024年12月规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%，增速放缓，全年发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6% [5] - 火电发电量同比下降2.6%，水电、核电、风电、光伏发电量分别增长5.5%、11.4%、6.6%、28.5%，清洁能源发电量占比提升 [5] - 2024年火电、水电、核电、风电和光伏发电增量分别贡献全社会用电总增量的23%、30%、3%、23%、22% [6] - 四川省建立煤电政府授权合约价格机制，2025年煤电政府授权合约价格为0.4392元/千瓦时，火电竞价现货市场申报价格上限为0.51元/千瓦时 [13] - 四川省通过差价费用向工商业用户分摊，保障煤电机组盈利稳定性 [15] 天然气行业 - 全球天然气价格涨跌互现，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌1.03%，荷兰TTF现货价格周度环比上涨5.56%，英国NBP现货价格周度环比上涨7.73% [16] - 美国天然气期货价格创近两年新高，主要因寒冷天气导致供需趋紧 [18] - 欧洲天然气库存水平为61.72%，地缘政治和天气变化导致气价高位震荡 [22] - 东北亚LNG现货价格周度环比下跌0.71%，因需求疲软和库存水平健康 [27] 投资分析意见 - 电力行业推荐水电、核电、火电及绿电相关公司，如长江电力、国投电力、中国核电、华润电力等 [16] - 天然气行业推荐城燃企业和天然气贸易商，如华润燃气、昆仑能源、新奥股份等 [31] - 环保行业推荐高股息标的和生物航煤相关公司，如洪城环境、嘉澳环保等 [16] - 氢能行业建议关注制氢、储氢及燃料电池系统相关公司，如华电重工、中泰股份、亿华通等 [16] 公司动态 - 国投电力2024年发电量同比增长6.23%，水电发电量同比增长10.49% [45] - 华能国际2024年上网电量同比增长1.13%，市场化交易电量比例为87.35% [49] - 华润电力2024年附属电厂累计售电量同比增长7.4%，其中光伏电站售电量同比增长141.5% [50]

行业投资评级 - 报告对汽车行业持“看好”评级，认为2025年是智能电动汽车发展的元年，消费者将快速接受智能驾驶技术，并在购车决策中提高其权重 [2][3] 核心观点 - 中国造机器人的运动能力显著提升，强化学习与硬件优化使其超越同行，市场对其量产应用前景信心增强 [3] - FSD入华预期再起，智能驾驶领域的竞争将加剧，行业超额细分领域仍集中在AI智能科技赛道，建议关注比亚迪、小鹏、理想等主机厂及拓普、三花、贝斯特等零部件企业 [3] - 重卡12月销量复苏，表现超预期，建议关注中国重汽、潍柴等 [3] - 2025年汽车板块投资重点为AI智能科技和国央企改革，汽车智能化和机器人领域将迎来产业催化和估值弹性 [3] 行业情况更新 - 2025年第2周乘用车零售总量达40.13万辆，环比增长3.9%，其中新能源车销量16.22万辆，环比增长4.51%，新能源渗透率达40.42% [3] - 传统车和新能源车原材料价格指数分别环比上涨3.0%和2.4%，海运成本环比下降0.6%，近一个月下降13.7% [3] - 本周汽车行业总成交额4228亿元，环比增长15%，汽车行业指数上涨4.57%，涨幅高于沪深300指数2.43个百分点 [3] 重要事件 - 商务部发布以旧换新执行细则，扩大报废更新支持范围，新能源车置换补贴最高1.5万元，燃油车最高1.3万元 [4][6] - 特斯拉柏林工厂开始生产新款Model Y，预计欧洲市场销售将于2025年1月底启动 [9][10] - 比亚迪发布汉L/唐L设计，两款车型融合中国传统文化与现代设计，展现比亚迪在新能源汽车领域的领先地位 [12][13] - 捷途汽车发布全新豪华越野产品序列“捷途纵横”，目标成为全球知名越野品牌 [17][18] 市场表现 - 本周汽车行业指数上涨4.57%，涨幅在申万一级行业中位列第8位 [19] - 本周汽车行业个股上涨274只，下跌18只，涨幅最大的个股为骏创科技（32.9%）、泰祥股份（23.6%）、福达股份（23.0%） [25] 原材料与海运成本 - 本周传统车原材料价格指数环比上涨3.0%，新能源车原材料价格指数环比上涨2.4% [51] - 海运成本本周环比下降0.6%，近一个月下降13.7% [61] 公司动态 - 比亚迪2024年销量突破427万辆，成为全球新能源车市场领军者 [12] - 特斯拉新款Model Y在中国市场上市首日收获超5万份订单，2024年在中国交付48万辆Model Y，同比增长超5% [10] - 长城汽车预计2024年归母净利润124亿至130亿元，同比增长76.6%至85.1% [68]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为“看好”，主要基于险企监管评级新规落地及券商板块的业绩弹性 [1] 核心观点 - 保险行业：险企监管评级新规落地，评级结果分为1-5级和S级，数字越大风险越大，5级公司需制定风险处置方案，S级公司需加快推进重组或市场退出 新规将推动分级分类监管，优质高评级公司有望获得政策支持，包括丰富投资模式、创新产品形态和拓展经营范围 [1] - 券商行业：多家券商业绩快报出炉，四季度业绩同比高增，权益市场表现强劲，债券市场上涨 国务院发布规范中介机构收费的规定，提升资本市场融资端公平性 证监会起草募集资金监管规则，强调募集资金应专款专用、专注主业 [3] 市场表现 - 本周沪深300指数上涨2 1%，非银指数上涨3 3% 细分行业中，券商、保险、多元金融分别上涨4 0%、1 5%和5 1% [6] - 保险板块A股表现：新华保险上涨5 2%，中国人寿上涨3 7%，中国人保上涨1 8%，中国太保上涨1 3%，中国平安上涨0 9% H股表现：新华保险上涨11 3%，中国太保上涨4 6%，众安在线上涨4 4% [8] - 券商板块涨幅前5：国盛金控上涨14 9%，锦龙股份上涨8 9%，东方财富上涨7 1%，东北证券上涨7 1%，哈投股份上涨6 3% [8] 行业重要数据 - 保险行业：10年期国债和国开债到期收益率分别为1 66%、1 67%，国债和国开债期限利差分别为0 40%、0 21% 沪深300指数和恒生中国企业指数本周分别上涨2 14%、3 05% [11] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为12,009 90亿元，环比增长5 14% 截至2025年1月16日，两融余额为18,316 27亿元，较上年底减少329 56亿元 [14] 行业资讯 - 证监会同意国泰君安吸收合并海通证券并募集配套资金100亿元，这是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单 [16] - 金融监管总局发布《小额贷款公司监督管理暂行办法》，规范小额贷款公司经营行为，明确业务范围及贷款集中度比例要求 [17] - 证监会发布《中国证监会行政处罚裁量基本规则》，明确共同违法和多个独立违法行为的裁量规则，提高违法成本 [20] 个股重点公告 - 国泰君安：吸收合并海通证券并募集配套资金100亿元获得证监会同意注册 [26] - 招商证券：2024年营业总收入208 7亿元，归母净利润103 7亿元，同比分别增长5 30%、18 29% [29] - 中信证券：2024年营业总收入637 9亿元，归母净利润217 0亿元，同比分别增长6 19%、10 06% [30] - 东北证券：2024年营业总收入65 5亿元，归母净利润9 0亿元，同比分别增长1 14%、35 07% [32]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业持“看好”评级 [2] 核心观点 - 12月纺织服装出口增速强劲，全球纺织业“抢出口”现象显著，12月我国纺织业出口额同比增长11.4%，增速环比11月扩大4.6pct [4][10] - 服装家纺受益于政策托底，预期触底、估值修复，基本面改善传导，跨年高股息再获关注 [4] - 纺织制造需等待零售驱动供应链订单强化，12月“抢出口”下增速走强，关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团 [4] 行业表现 - 本周纺织服饰板块表现弱于市场，1月10-17日SW纺织服饰指数上涨3.2%，跑输SW全A指数0.4pct [4][5] - 服装家纺指数上涨3.2%，跑输SW全A指数0.4pct；纺织制造指数上涨3.4%，跑赢SW全A指数0.2pct [4][5] 行业数据 - 12月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额1629亿元，同比下降0.3%，相比11月下降幅度收窄 [4][9] - 12月我国出口纺织品服装280.7亿美元，同比增加11.1%，其中纺织纱线、织物及制品出口131.35亿美元，同比增加17.2%，服装及衣着附件出口149.34亿美元，同比增加6.2% [4][24] - 2024年1-12月累计出口纺织品服装3011.03亿美元，同比增加2.8% [4][24] 重点公司表现 - 361度四季度主品牌线下增长10%，童装线下增长10-15%，电商增长30-35%，相比三季度加速增长 [4][9] - 亚玛芬预计2024年全年收入增长16%-17%，调整后营业利润率10.5%-11%，四季度偿还12亿美元定期贷款 [4][9] - 安踏体育、滔博、波司登等户外运动品牌表现良好，推荐关注 [4] 国际公司业绩 - Deckers FY25Q2销售额13亿美元，同比增长20%，净利润2.4亿美元，同比增长36% [12] - Nike FY25Q2销售额123.5亿美元，同比下降8%，净利润11.6亿美元，同比下降26% [12] - Adidas 24Q3销售额64亿欧元，同比增长7%，净利润4.8亿欧元，同比增长70% [15] 电商数据 - 11月运动鞋服淘系销售额同比下滑43.6%，女装淘系销售额同比下滑8.9%，男装淘系销售额同比下滑7.4%，童装淘系销售额同比下滑13.8% [48][50][52] 基金重仓 - 华利集团2024Q3基金重仓持股总量2673万股，环比增长43%，持股总市值19.75亿元，环比增长73% [63] - 海澜之家2024Q3基金重仓持股总量22688万股，环比下降24%，持股总市值17.2亿元，环比下降38% [63]