行业投资评级 - 东方甄选的投资评级为中性 [4][6][19] 核心观点 - 东方甄选1HFY25收入预计为24亿元，同比下降14.1%；经调整归母净利润为0.64亿元，同比下降87.3% [4][15] - 直播间剥离导致GMV同比下滑5.1%至54.1亿元，但公司通过多直播间、多主播模式逐步恢复GMV [5][16] - 公司预计1HFY25利润率将恢复至6.7%，环比提升1.3个百分点 [6][17] - 未来微信小店的销售放量将助力公司GMV增长，FY24微信小店GMV仅占总GMV的1% [5][16] 行业及公司数据 - 东方甄选上周GMV为2.1亿元，日均GMV为3070万元，环比上升24.1% [20] - 公司总粉丝数为4505万人，环比下降0.02% [20] - 1月日均GMV为2682万元，环比提升8% [20] - 公司FY24来自微信小店的GMV仅占总GMV的1%，而来自淘宝、京东等货架电商模式的GMV占总GMV约13% [5][16] 行业展望 - 2025年恒生指数的潜在收益率为10%，分子端预期的变化对市场的影响可能更为重要 [10] - 平台类互联网公司兼具股东回报提升、政策支持、盈利能力上行的优势，有望从白热化竞争走向互通合作 [11] - 中央经济工作会议将"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为明年9项重点任务之首 [11] 医药行业 - 2025年医保目录调整预计将于9月完成，今年内有望发布第一版丙类目录 [25] - 百济神州预计2025年全年经营利润为正，药明合联预计2024年收入、纯利和经调整纯利分别同比增长85%、260%和170% [26] - 科伦博泰/和铂医药与Windward Bio就TSLP单抗达成license-out协议，许可方将获得合计高达9.7亿美元的首付款和里程碑付款 [27] 社服行业 - 12月澳门博彩毛收入为182亿澳门元，同比下滑2%，对比2019年同期恢复80% [32] - 2024年全年博彩毛收入为2268亿澳门元，同比增长24%，对比2019年恢复78% [32]

行业投资评级 - 报告对计算机行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 2025年将是机器人产业质变的关键年份，预计将实现三层融合：机械+自控+ICT的融合、智能车-机器人-低空经济的技术外溢、以及自上而下与自下而上的融合 [4][6][7] - 2025年可能是国产初创AI芯片规模出货的元年，沐曦等公司启动上市，国产AI芯片企业将迎来重要发展窗口期 [4][36] - 机器人行业将借鉴智能车的发展经验，预计2025-2026年将出现类似ADAS/AD的智能化井喷 [19][23] 机器人行业三层融合 - **第一层融合**：机械、自动控制、ICT三大流派的融合，大模型和端到端算法开始落地，高时效场景适合小模型，高复杂度/高精度场景适合大模型 [4][16] - **第二层融合**：智能车、机器人、低空经济的技术外溢，行业机器人和消费机器人被低估 [4][19] - **第三层融合**：自上而下与自下而上的融合，讨论人口红利和工程师红利对产业的影响 [4][34] 国产AI芯片进展 - 沐曦集成电路完成上市辅导备案，2025年可能是国产初创AI芯片规模出货元年，燧原、壁仞、天数、摩尔线程等公司也将量产出货 [4][36] - 沐曦的AI训练GPU MXC500采用7nm制程，算力对标英伟达A100/A800，2024年已在国内交付九大算力集群 [36] 重点公司更新 - **虹软科技**：2024年业绩预告收入利润超预期，主要源于汽车和AI眼镜研发规模化，Q4收入同比增长44.12%，归母净利润同比增长1213% [43][44] - **新大陆**：字节跳动进入线下支付市场，新大陆子公司国通星驿有望与字节合作推广线下支付业务 [47][50] - **金山办公**：Microsoft 365在美国首次C端涨价，金山办公有望通过AI功能提升和出海竞争力实现增长 [51][53] - **软通动力**：发布天鹤C1机器人，具备多模态感知和自主学习能力，未来软通机器人业务或由软通天擎机器人承担 [54][55] 机器人算法与工程 - 机器人算法主要包括视觉检测、跟踪、三维重建、SLAM、语音识别、NLP、运动控制等，大模型和端到端AI将显著提升智能化 [14][15][18] - 机器人工程将借鉴智能车的发展经验，芯片、电机、控制系统、能源系统等技术将外溢至低空经济 [24][26] 行业展望 - 机器人行业将迎来百花齐放，工业机器人、协作机器人、扫地机器人、机器狗等已具备商业化基础，预计2025年开始行业机器人和消费机器人将加速发展 [29][33] - 科技赋能后用工人数增速充沛，最近五个月同比增速高达3.4%-4.7%，有效支撑GDP增长 [35]

行业投资评级 - 看好证券行业2024年业绩 [1] 核心观点 - 预计券商板块2024年营收同比增长9%，归母净利润同比增长16% [1] - 4Q24E券商板块营收预计同比增长50%，归母净利润同比增长145% [1] - 经纪和自营业务弹性较大，预计4Q24E经纪业务收入同比增长92%，自营业务收入同比增长123% [2][3] 投资业务 - 4Q24股债双牛驱动自营业务高增，预计总投资收入606亿元，同比增长123% [2] - 1H24券商交易性金融资产中债券比重均值60%，9M24自营业务占主营收45% [2] 经纪&两融业务 - 4Q24日均两融余额17,818亿元，同比增长8% [2] - 预计4Q24经纪业务收入456亿元，同比增长92%，贡献主营收26% [2] 投行业务 - 4Q24A股IPO规模207亿元，同比下降33%，环比增长35% [2] - 预计4Q24投行业务收入85亿元，同比下降18%，环比增长10% [2] 资管业务 - 4Q24末市场非货基规模18.9万亿元，同比增长18% [5] - 预计4Q24资管业务收入112亿元，同比下降1.8%，环比增长0.4% [5] 重点券商业绩 - 中信证券2024年全年归母净利润预计同比增长10%，4Q24单季同比增长48% [5] - 招商证券2024年全年归母净利润预计同比增长18%，4Q24单季同比增长36% [5] - 东兴证券2024年全年归母净利润预计同比增长77%~107%，4Q24单季同比增长45%~116% [5] 投资分析意见 - 建议关注业绩弹性和并购重组两条主线 [5] - 业绩弹性逻辑下，建议关注东方证券、华泰证券、东方财富 [5] - 并购重组逻辑下，建议关注中信证券、广发证券、中国银河、中金公司等 [5] 估值与盈利预测 - 中信证券2024E ROE预计为8.1%，净利润217亿元，同比增长10% [12] - 华泰证券2024E ROE预计为9.1%，净利润150.3亿元，同比增长18% [12] - 东方财富2024E ROE预计为11.7%，净利润88.4亿元，同比增长8% [12]

行业投资评级 - 报告对金属及新材料行业给予“看好”评级 [1] 核心观点 - 有色金属行业整体表现强劲，跑赢沪深300指数，尤其是能源金属和铝板块涨幅显著 [1][5] - 贵金属价格震荡走强，央行增持黄金提振市场信心，黄金板块估值修复空间较大 [2] - 工业金属中，铜价受低库存和需求增长支撑，铝价因库存去化和产能限制有望上行 [2] - 钢铁行业供需双增，螺纹钢价格上涨，铁矿石价格受供给收缩影响上涨 [2] - 新能源制造业供需格局稳定，推荐关注相关成长周期标的 [2] 一周行情回顾 - 上证指数上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，沪深300上涨2.14%，有色金属（申万）指数上涨4.47%，跑赢沪深300指数2.33个百分点 [1][3] - 分子板块看，贵金属上涨3.38%，铝上涨6.59%，能源金属上涨7.28%，小金属上涨4.93%，铜上涨2.21%，铅锌上涨5.20%，金属新材料上涨3.85% [1][5] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别上涨1.08%、4.39%、-0.41%、2.58%、-0.37%、2.80%，COMEX黄金价格上涨0.83%，白银下跌0.81% [2] - 能源材料：锂辉石价格上涨3.70%，电池级碳酸锂上涨0.68%，工业级碳酸锂上涨3.42%，电池级氢氧化锂上涨0.68%，金属锂下跌1.56% [2] - 黑色金属：螺纹钢价格上涨1.53%，铁矿石价格上涨5.58% [2] 贵金属 - 美国12月非农数据超预期打压降息预期，但金价仍震荡走强，中国央行11/12月增持黄金，提振市场信心 [2] - 黄金ETF持仓环比增加0.3%，COMEX黄金非商业净多头持仓占比53.1% [17] 工业金属 - 铜：社会库存处于低位，铜价受低库存和需求增长支撑，家电补贴和电网投资增长有望推动铜价长牛 [2] - 铝：铝锭库存超预期去化，产能天花板限制下供需趋紧，氧化铝价格回落，电解铝利润有望走阔 [2] 钢铁 - 供给端：淡季钢厂检修，钢铁产量维持较低水平，五大品种钢材周产量增长1.93%至824万吨 [2] - 需求端：地产需求偏弱，制造业板材需求较好，五大品种钢材需求增长1.66%至805万吨 [2] - 库存端：钢材库存环比增加1.69%至1151万吨 [2] 新能源制造业 - 推荐供需格局稳定的新能源制造业标的，包括亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [2] 有色金属行业重点公司估值 - 合盛硅业、洛阳钼业、紫金矿业、锡业股份等公司估值较低，具备投资潜力 [15] 钢铁行业重点公司估值 - 宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢等公司估值较低，具备投资潜力 [16] 铜行业 - 铜精矿现货TC下降至3.4美元/干吨，电解铜周度产量21.6万吨，社会库存10.8万吨，环比增加0.24万吨 [25] - 电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率分别下降至70.5%、22.5%、60.9% [25] 铝行业 - 电解铝运行产能4342万吨，周产量83.27万吨，开工率96.3%，社会库存44.0万吨，环比去库1.9万吨 [34] - 电解铝行业平均利润1122元/吨，氧化铝价格下跌15.3%，氧化铝行业平均利润975元/吨 [36][41] 钢铁行业 - 螺纹钢价格上涨100元/吨至3400元/吨，热卷板价格上涨120元/吨至3450元/吨 [49] - 五大品种钢材周产量增长1.93%至824万吨，需求增长1.66%至805万吨，库存增加1.69%至1151万吨 [52] - 铁矿石价格上涨5.58%至103美元/吨，澳洲和巴西铁矿石发运量下降9.02%至2388万吨 [55]

行业投资评级 - 看好 [3] 核心观点 - 2024年12月社会零售总额同比增长3.7%，超市场一致预期，全年社零总额为48.8万亿元，同比增长3.5% [3] - 线上渗透率与去年持平，线下门店优化体验，增速环比改善，1-12月全国网上零售额累计增速达7.2%，12月实物商品网上零售额为12757亿元，同比增长3.80% [3] - 1-12月服务零售额同比增长6.2%，政策带动下居民消费预期改善，以旧换新相关品类零售额增速表现较好 [3] - 以旧换新政策加力扩围+双十一大促前置效应减缓，可选品类增速优化改善，家电、家具增长亮眼 [3] - 24全年经济运行稳中有进，下半年以来，一揽子促消费政策持续发力，推动消费需求上行 [3] 行业重点公司估值 - 免税类：中国中免（601888.SH）股价61.02元，市值1242亿元，EPS 2.72元/股，PE 22 [4] - 景区类：宋城演艺（300144.SZ）股价8.70元，市值228亿元，EPS 0.41元/股，PE 21 [4] - 酒店类：首旅酒店（600258.SH）股价13.54元，市值151亿元，EPS 0.75元/股，PE 18 [4] - 餐饮：广州酒家（603043.SH）股价15.63元，市值89亿元，EPS 0.99元/股，PE 16 [4] - 电商：阿里巴巴（BABA.N）股价85.12元，市值1973亿元，EPS 62.4元/股，PE 10 [4] - 黄金珠宝：老凤祥（600612.SH）股价50.31元，市值212亿元，EPS 3.93元/股，PE 13 [4] - 超市百货：永辉超市（601933.SH）股价5.54元，市值502.8亿元，EPS -0.15元/股，PE - [4] 投资分析意见 - 看好政策加力推动下，聚焦核心主业增长的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多） [3] - 看好超级IP驱动及创新门店矩阵的消费品牌（名创优品） [3] - 看好积极优化线下门店体验的百货超市板块（永辉超市、重庆百货、大商股份） [3] - 看好旅游消费需求持续释放的出行产业链（首旅酒店、长白山、九华旅游、锦江酒店） [3] - 看好顺周期企业用工升级的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际） [3] - 看好出入境旅游旺盛，需求有望提升的免税板块（中国中免、王府井） [3] - 看好经营效率提升的餐饮板块（同庆楼、全聚德、广州酒家） [3] - 看好销售韧性相对较强的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金，老凤祥、周大生、菜百股份） [3]

行业投资评级 - 报告对房地产行业维持"看好"评级，认为行业有望筑底，中期需求有支撑，但短期供给有约束，预计明年总量仍偏弱，但结构强弹性 [2] 核心观点 - 投资端：2024年1-12月房地产开发投资同比-10.6%，新开工同比-23.0%，施工同比-12.5%，竣工同比-27.7% 12月单月投资同比-13.3%，开工同比-23.0%，竣工同比-30.4% 预计2025年投资同比-9.9%，开工同比-9.7%，竣工同比-22.6% [2][15] - 销售端：2024年1-12月商品房销售面积同比-12.9%，销售额同比-17%，销售均价同比-4.8% 12月单月销售面积同比-0.5%，其中住宅同比+4.4%，非住宅同比-13.9% 预计2025年销售面积同比-4.5%，销售金额同比-6.4%，销售均价同比-2.0% [2][16][24] - 资金端：2024年1-12月房地产开发企业资金来源同比-17.0% 12月单月资金来源同比-7.1%，其中国内贷款同比-5.3%，自筹资金同比-17.9%，定金及预收款同比-1.2%，个人按揭贷款同比+0.9% [2][26][27] 投资端分析 - 2024年1-12月全国完成房地产开发投资100,280亿元，同比-10.6% 住宅投资76,040亿元，同比-10.5%，占房地产开发投资的75.8% [3] - 分区域来看，东部地区同比-11%，中部地区同比-9.4%，西部地区同比-8.9%，东北地区同比-21.8% [3] - 2024年1-12月商品房新开工面积同比-23%，住宅新开工面积同比-23% 12月单月商品房新开工面积同比-23%，住宅新开工面积同比-21.9% [12] - 2024年1-12月商品房施工面积同比-12.5%，住宅施工面积同比-13% 12月单月商品房施工面积同比+3%，住宅施工面积同比+8% [13] - 2024年1-12月商品房竣工面积同比-27.7%，住宅竣工面积同比-27.4% 12月单月商品房竣工面积同比-30.4%，住宅竣工面积同比-29.9% [13] 销售端分析 - 2024年1-12月商品房销售面积9.7亿平方米，同比-12.9% 销售额9.7万亿元，同比-17% 住宅销售面积8.1亿平米，同比-14.1% [16] - 12月单月商品房销售面积同比-0.5%，环比+37.6% 销售额11,625亿元，同比+2.4% 住宅销售面积同比+4.4%，环比+34.3% [16] - 分区域来看，东部地区销售面积同比-12.7%，中部地区同比-12%，西部地区同比-14.6%，东北部地区同比-9.7% [20] - 2024年1-12月商品房销售均价9,935元/平米，同比-4.8% 住宅销售均价10,422元/平米，同比-4.1% 12月单月商品房销售均价环比+2.2%，同比+2.9% 住宅销售均价10,855元/平米，环比+0.8%，同比+1.8% [23] 资金端分析 - 2024年1-12月房地产开发企业资金来源10.8万亿元，同比-17% 12月单月资金来源同比-7.1% [26] - 2024年1-12月国内贷款同比-6.1%，利用外资同比-26.7%，自筹资金同比-11.6%，其他资金（含定金、预收款及个人按揭贷款）同比-21.7% [26] - 12月单月国内贷款同比-5.3%，利用外资同比+65.3%，自筹资金同比-17.9%，定金及预收款同比-1.2%，个人按揭贷款同比+0.9% [26] 推荐标的 - 产品力房企：滨江集团、华润置地、建发国际、保利发展、中海外发展、招商蛇口，关注绿城中国 [2] - 低估值修复房企：建发股份、新城控股、越秀地产、龙湖集团，关注金地集团、新城发展、保利置业 [2] - 收储及城改受益房企：越秀地产、华发股份，关注城投控股、城建发展 [2] - 二手房中介：关注贝壳、我爱我家 [2] - 物业管理：华润万象、招商积余、中海物业、绿城服务、保利物业，关注新城悦服务 [2]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业维持“看好”评级，建议全年板块标配，白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，乳制品具备独立逻辑 [2][7] 核心观点 - 2025年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力 [7] - 白酒行业需求复苏缓慢，25Q1动销端压力较大，预计报表端承压，但若经济改善，行业基本面有望触底 [7] - 大众品基本面筑底，2025年轻装上阵，收入和盈利端将环比改善，新零售业态崛起带来新品类成长机会 [7] - 乳制品行业具备产能去化和格局改善两条逻辑，政策助力下关注消费券、生育支持政策等受益方向 [7] 白酒板块 - 茅台批价略有下降，散瓶价格为2220元，周环比下降10元，整箱价格2240元，周环比下降20元 [8] - 五粮液批价910元左右，周环比上涨10元，国窖1573批价860元左右 [8] - 白酒行业价格带继续下移，高端酒场景减少，次高端量价承压，百元价格带承接部分降级 [8] - 名酒回款发货进度普遍慢于去年同期5-10pct，库存环比和同比有所提高 [8] 大众品板块 - 12月社会消费品零售总额4.5万亿，同比增长3.7%，餐饮收入同比增长2.7%，烟酒类同比增长10.4% [9] - 大众食品公司经历库存去化和经营调整，成本端同比下行，需求端恢复后具备价格和利润弹性 [9] - 乳制品行业2025年投资机会看好，青岛啤酒经营改善，燕京啤酒提质增效 [9] 重点公司更新 - 燕京啤酒预计2024年归母净利润10~11亿，同比增长55.11%~70.62% [11] - 牧业进口奶粉替代，中国进口端连续4年下降，国内存栏去化，24年十大主产区存栏下降6.7% [12] - 24年线上GMV增速领先的子行业为自行车、学生平板、咖啡机等，食品饮料子类目中冰鲜速食及宠物食品GMV增速领先 [13] 本周重要公告 - 金种子酒预计2024年净利润亏损2.01亿—2.91亿元 [14] - 古井贡酒每10股派发现金红利10元，共计派发现金红利5.29亿元 [14] - 五粮液每10股派现金25.76元，共分配金额99.99亿元 [16] - 燕京啤酒预计2024年净利润10亿—11亿元，同比增长55.11%—70.62% [16] 板块估值水平 - 食品饮料板块2025年动态PE17.67x，溢价率47%，环比下降1.47pct [29] - 白酒动态PE16.62x，溢价率39%，环比下降0.72pct [29]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业持“看好”评级，认为油轮大周期逻辑的最后一片拼图已经完成，节后运价有望再上台阶 [4][8] 核心观点 - 黑船受限是油轮大周期逻辑的最后一片拼图，供给端黑船运营难度增加，效率下降，老旧船淘汰恢复正常 [8] - 需求端过去影响油轮高度的根源在于伊朗、俄油增产导致 OPEC 推迟增产得以消除，春节后需求恢复，OPEC 产量恢复概率增加 [8] - 节后运价有望再上台阶，继续推荐中远海能 AH、招商轮船、招商南油、兴通股份 [8] 航运市场 - VLCC 本周运价大幅上涨 132%至 50850 美元/天，太平洋远东-中国上涨 129%，美湾-远东上涨 136% [12] - 苏伊士原油轮运价同比上涨 48%至 37308 美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨 3%至 27669 美元/天 [12] - LR2 运价环比上涨 46%至 35261 美元/天，MR 运价环比上涨 43%至 18676 美元/天 [13] - BDI 本周五收于 987 点，环比上周五下降 6%，BCI 收于 11555 美元/天，下跌 4% [14] - SCFI 指数录得 2130.82 点，环比下跌 7.0%，欧线运价环比下跌 6.6%至 2279 美元/TEU [15] 快递物流 - 2024 年快递业务量 1745 亿件，同比增长 21%，快递业务收入 1.4 万亿元，同比增长 13% [17] - 申通预计 2024 年归母净利润 9.5-10.5 亿元，同比增长 178.84%-208.19% [17] - 中国邮政 2024 年寄递业务量 180 亿件，同比增长 18.9%，特快业务收入增长 12.3% [17] 航空货运 - 上海浦东出口空运指数为 4484 点，环比下降 9.71%，同比增长 24.24% [18] - 国货航计划在 2025-2026 年引进 5 架 B777-200F 货机和 5 架 A330-200 飞机 [18] 航空机场 - 2024 年航空公司整体盈利 44.7 亿元，比上年减亏增盈 102 亿元，旅客运输量 7.3 亿人次，同比增长 17.9% [21] - 空客 12 月交付 A320 系列飞机 92 架，环比上月增加 26 架，波音 12 月交付 737 系列飞机 18 架，环比上月增加 9 架 [19] 公路铁路 - 国家铁路累计运输货物 7723.5 万吨，环比增长 2.98%，全国高速公路累计货车通行 5622.2 万辆，环比增长 8.08% [22] - 春运前三日全社会跨区域人员流动量共 5.4 亿人次，同比 24 年下降 6% [22] 市场表现 - 交通运输行业指数上涨 2.82%，跑赢沪深 300 指数 0.68 个百分点 [24] - 中间产品及消费品供应链服务涨幅最大，为 7.11%，高速公路板块跌幅最大，为-0.54% [24]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 2024年经济运行稳中有进，GDP同比增长5.0%，分季度看24Q1/Q2/Q3/Q4分别同比增长5.3%/4.7%/4.6%/5.4% [3][4] - 2024年1-12月全国固定资产投资累计同比增长3.2%，增速较1-11月下降0.1个百分点，制造业投资同比增长9.2%，增速较1-11月下降0.1个百分点 [3][4] - 12月传统基建投资边际改善，水利板块投资持续高增，基础设施投资（全口径）同比增长9.2%，增速较1-11月下降0.2个百分点，基础设施投资（不含电力）同比增长4.4%，增速较1-11月上升0.2个百分点 [3][5] - 2024年1-12月房地产投资同比下降10.6%，较前值下降0.2个百分点，开工同比下降23.0%，较前值持平，竣工同比下降27.7%，较前值下降1.5个百分点 [3][9] 投资分析意见 - 2025年基建投资温和复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显 [15] - 低估值破净央国企有望获得政策带来的估值修复，煤化工领域关注东华科技、中国化学，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架、精工钢构 [15] - 一带一路方向推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际，民企出海+业务复苏关注志特新材、东南网架、精工钢构、鸿路钢构、深圳瑞捷、华阳国际 [15] - 低估值破净企业估值修复，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工 [15] 行业数据 - 2024年1-12月基础设施投资（全口径）同比增长9.2%，基础设施投资（不含电力）同比增长4.4% [5] - 交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.9%，增速较1-11月下降1.0个百分点 [5] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比增长4.2%，增速较1-11月上升0.2个百分点 [5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长23.9%，增速较1-11月上升0.2个百分点 [5] - 分区域看，东部地区投资同比增长1.3%，中部地区投资同比增长5.0%，西部地区投资同比增长2.4%，东北地区投资同比增长4.2% [5]

投资评级 - 维持中信证券"买入"评级 [7] 核心观点 - 中信证券2024年业绩符合预期，营收638亿元，同比增长6%，归母净利润217亿元，同比增长10%，ROE为8.1%，同比提升0.28个百分点 [1] - 经纪、信用、自营业务是营业收入的最大催化剂 [7] - 投行业务规模稳居行业第一，IPO市占率超20% [7] - 公募资管优势稳固，华夏基金非货币ETF规模位列行业第一 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为216.7亿元、243.9亿元、268.9亿元，同比分别增长9.9%、12.5%、10.3% [7] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业收入63,517百万元，同比增长5.74% [2] - 2024年预计归属母公司净利润21,672百万元，同比增长9.89% [2] - 2024年预计每股收益1.44元/股 [2] - 2024年预计ROE为8.29% [2] - 2024年预计P/B为1.52 [2] 市场数据 - 2025年1月17日收盘价为27.31元 [3] - 一年内最高/最低股价为36.49元/17.26元 [3] - 市净率为1.6 [3] - 息率为2.62% [3] - 流通A股市值为332,542百万元 [3] 公司点评 - 4Q24单季度归母净利润49.1亿元，同比增长48.3%，环比下降21.3% [7] - 4Q24单季度营业收入176.5亿元，同比增长23.7%，环比增长10.6% [7] - 4Q24单季度营业支出111.6亿元，环比增长39.7%，同比增长12.0% [7] - 4Q24单季度利润率下降至36.8%，主要因管理费率上升及信用减值损失增长 [7] 业务分析 - 经纪业务：4Q24单季度市场股票日均成交额18,529亿元，同比/环比增长122%/173% [7] - 信用业务：4Q24日均两融余额17,818亿元，较上年末增长8%，较9月末增长26% [7] - 自营业务：4Q24股债双牛格局对自营业务形成明显催化 [7] - 投行业务：2024年IPO/再融资/债券承销规模分别为132.8/663.0/20,908.4亿元，市占率分别为20.1%/32.8%/15.0% [7] - 公募资管：2024年末华夏基金非货/权益/债券基金规模分别为11,858.9/7,586.2/2,782.2亿元，较年初增长45.0%/52.03%/34.17% [7]