10月非农就业数据分析 - 10月非农新增就业仅1.2万人，大幅低于预期11.3万人[1] - 主要受到两次飓风和部分行业罢工的影响，导致实际招聘减少和调查回复率下降[2] - 商品部门就业大幅减少3.7万人，其中制造业减少4.6万人，主要反映了罢工的影响[2] - 政府部门新增就业4.0万人，服务业部门仅增加0.9万人[2] 就业市场放缓迹象 - 家庭就业调查显示劳动参与率略降至62.6%，失业率升至4.14%[3] - 职位空缺数降至744万人，职位空缺与失业人口之比降至1.1[3] - 制造业和服务业PMI就业指数均有所下降，反映就业市场放缓[13] 工资增速有所上升 - 10月平均时薪同比增速回升至4.0%，环比增速0.4%，均高于预期[3][16] - 信息、零售等行业工资增速较快，其他行业较为平稳[6] 美联储政策影响 - 10月非农数据对市场降息预期影响有限，11月降息25个基点的预期仍为95.6%[4] - 但数据传递就业市场放缓信号，可能增加美联储11月决议的难度[4]

报告评级 - 报告给予美的集团"买入"评级 [1] - 目标价89.90元,较当前价格有23.4%的上涨空间 [1] 核心观点 - 2024年前三季度美的集团收入/归母净利润同比增长9.6%/14.4%,3季度收入/归母净利润同比增长8.1%/14.9% [1] - 前三季度毛利率达26.8%,同比提升1个百分点,营业利润率提升0.4个百分点至12.0% [1] - C端业务(智能家居)外销延续亮眼趋势,B端业务(商业及工业解决方案)表现平稳 [2] - 费用率持续提升,主要来自销售费用率0.8个百分点的提升,连续8个季度上行 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入409,339百万元,同比增长9.5% [5] - 2024年预计净利润38,143百万元,同比增长10.1% [5] - 2024年预计每股收益5.43元,同比增长10.1% [5] - 2024年预计毛利率27.4%,EBIT利润率10.2% [9] - 2024年预计ROA和ROE分别为7.8%和22.9% [9]

报告公司投资评级 - 买入 [4][9] 报告的核心观点 - 阳光电源3季度收入和归母净利分别为189亿和26.4亿元，同比+6.4%/-8.0%，环比+2.8%/-7.8%，收入增长慢和盈利下降因储能系统收入确认滞后及毛利率下降、费用大增 [1] - 储能系统及逆变器发货增长强劲，但毛利率因国内占比提升承压，新能源投资开发收入同比下降，期末存货增长，后续收入增长可期 [2] - 公司拟在德交所发行GDR，预计新增基础证券A股股票不超总股本10%，拟募资48.8亿元，用于合肥储能装备制造和海外逆变设备及储能产品扩建项目，有助于应对国际贸易保护风险 [3] - 预计3季度滞后确认的收入将在4季度兑现，维持盈利预测，因A股市场回暖提升光储行业估值，将估值基准由16.5倍市盈率提高至18倍，切换至2025年，目标价上调至104.80元，维持买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E年，收入分别为402.57亿、722.51亿、886.78亿、1093.78亿、1320.57亿元，同比增长66.8%、79.5%、22.7%、23.3%、20.7%；净利润分别为35.93亿、94.40亿、108.86亿、120.82亿、135.78亿元，同比增长127.0%、162.7%、15.3%、11.0%、12.4% [5] - 3Q24营业收入189.26亿元，同比+6.4%，环比+2.8%；归母净利润26.41亿元，同比-8.0%，环比-7.8% [1][6] 业务情况 - 逆变器收入约59亿元，同比增长14%，发货43GW，增长30%，国内占比55%，毛利率因国内及亚太占比提升下降 [2] - 储能系统收入62亿元，同比增长19%，发货9GWh，大增约3.5倍，前3季度达17GWh，全年目标25GWh以上，毛利率环比下降 [2] - 新能源投资开发收入41亿元，同比下降20%，受项目收入确认节奏影响 [2] 发行GDR情况 - 10月14日公司公告拟在德交所发行GDR，预计新增基础证券A股股票不超总股本10%，拟募资48.8亿元，发行价格不低于定价基准日前20交易日收盘价均价的90%，预计实际发行股本占总股本约3% [3] - 拟用19.9亿元用于合肥20GWh先进储能装备制造项目，17.6亿元用于海外50GW逆变设备及15GWh储能产品扩建项目 [3] 行业覆盖公司情况 - 交银国际对新能源行业多家公司给出评级，如阳光电源、龙源电力、华润电力等，各公司收盘价、目标价、潜在涨幅等情况不同 [9]

投资评级 - 报告对理想汽车维持买入评级 目标价为120.34港元 潜在涨幅为12.0% [1][3][4] 核心观点 - 理想汽车3季度业绩强劲 营收428.7亿元人民币 同比增长23.6% 环比增长35.3% 销量环比增长40.8%至15.3万辆 汽车毛利率20.9% 超市场预期 经营利润34亿元 净利润28.1亿元 均超市场预期 [1] - 4季度指引平淡 预计交付量16-17万辆 环比微增 收入指引432亿-459亿元 推算汽车单价26万元 环比继续下滑 L6占比可能进一步提升 销量压力较大 或有更大力度降价的可能性 [2] - 短期内由于没有新车型 4季度压力较大 纯电车型的定位和发布时间对明年销量增长有决定性的作用 目前股价对应2025年预测市销率1.1倍/市盈率14.4倍 已反映部分负面因素 [3] 财务数据 - 2024E收入预计1448.34亿元人民币 同比增长16.9% 净利润82.78亿元人民币 同比下降29.3% 2025E收入预计1756.18亿元人民币 同比增长21.3% 净利润134.14亿元人民币 同比增长62.0% [6] - 2024E毛利率预计18.9% 净利率5.7% ROA 5.7% ROE 12.8% 2025E毛利率预计19.8% 净利率7.6% ROA 8.3% ROE 17.8% [9] - 2024E经营活动现金流预计4.41亿元人民币 2025E预计24.63亿元人民币 2024E资本开支预计56.56亿元人民币 2025E预计56.85亿元人民币 [9] 行业覆盖 - 交银国际汽车行业覆盖公司包括九号公司 雅迪控股 绿源集团 中国重汽 潍柴动力 比亚迪股份 长城汽车 小鹏汽车 理想汽车 蔚来汽车 吉利汽车 广汽集团等 [8]

报告公司投资评级 - 中国生物制药(1177 HK)的目标价为4.80港元,评级为"买入"[4] 报告的核心观点 - 3Q24业绩超预期,收入同比增长14.3%至54.7亿元,经调整净利润增长58.0%至6.0亿元,超出预期[1] - 管理层维持全年收入增速双位数的指引,2024年生物类似药整体达到20亿元,其中贝伐珠7-8亿元、曲妥珠5亿元左右,亿立舒有望突破5亿元[1] - 2025年新上市品种将贡献更多收入增量,帕妥珠首仿有望上市首年突破8亿元,从益方生物引进的KRAS已通过CDE审评、即将正式获批[1] - 收购浩欧博(688656 CH)控制权,进军免疫诊断赛道,浩欧博2023年收入和扣非净利润分别达到3.94亿/4,330万元,同比+23%/+17%[2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩 - 3Q24收入同比增长14.3%至54.7亿元,得益于生物类似药、亿立舒等新品/次新品的快速放量,以及行业整治常态化后、整体医院端活动的复苏改善[1] - 经调整净利润增长58.0%至6.0亿元,超出预期[1] 2024年销售预期 - 生物类似药整体达到20亿元,其中贝伐珠7-8亿元、曲妥珠5亿元左右[1] - 亿立舒有望突破5亿元[1] 2025年新品上市 - 帕妥珠首仿有望上市首年突破8亿元[1] - 从益方生物引进的KRAS已通过CDE审评、即将正式获批,获批时间早于此前预期的2025年初[1] 收购浩欧博 - 公司宣布正式要约收购浩欧博最多55.00%的股权,将取得浩欧博的控制权[2] - 浩欧博2023年收入和扣非净利润分别达到3.94亿/4,330万元,同比+23%/+17%[2] - 浩欧博原股东承诺2024-26年扣非净利润分别不低于4,547万/4,774万/5,013万元,对应至少5% 2023-26年CAGR[2] - 收购完成后,浩欧博将成为中国生物制药首个在A股上市的子公司,与公司的呼吸、自免等疾病领域后续管线形成协同[2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 3Q24毛利率逆势改善,主要是期内原材料价格下跌所致 [1] - 展望4季度,物流用重卡需求略有回暖,主要是终端用户等待以旧换新政策的操作细则和地方实施政策出台 [2] - 现时估值已反映重卡销量低迷,现价对应2024年和2025年预测市盈率7.8倍和6.8倍,对应股息率分别为7.2%和7.9%,估值和股息依然吸引 [3] 公司业务概况 - 潍柴在重卡发动机,特别是天然气重卡拥有绝对领导地位,以及业务多元化和海外布局 [3] 财务数据总结 - 2024年收入预计为2,354.62亿元人民币,同比增长10.1% [5] - 2024年净利润预计为118.40亿元人民币,同比增长31.3% [5] - 2024年每股盈利预计为1.38元人民币,同比增长31.3% [5] - 2024年市盈率预计为7.8倍,2025年预计为6.8倍 [5] - 2024年股息率预计为7.2%,2025年预计为7.9% [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年3季度盈利显著增长,营运利润增速有所回落 [1] - 新业务价值率进一步提升 [1] - 个险渠道业务品质持续提升,核心人力队伍稳定 [1] - 3季度财险综合成本率受自然灾害影响有所上升 [2] - 投资收益显著增长 [2] 分季度财务数据总结 - 2024年3季度同比增长1.74倍,主要受到投资收益的推动 [1] - 归母营运利润增速较上半年的3.3%有所收窄,主要由于3季度财险承保利润有所下降 [1] - 前三季度新业务价值同比增长37.9%,新业务价值率20.1%,同比提升6.2个百分点 [1] - 前三季度规模保费同比增长3.3%,增长主要来自代理人渠道新单保费贡献 [1] - 财险保费收入同比增长7.7%,车险/非车险同比分别增长3.3%/12.2% [2] - 财险综合成本率98.7%,同比持平,较上半年上升1.6个百分点,预计主要受自然灾害影响 [2] - 投资资产较年初增长14.9%,净投资收益率2.9%,同比下降0.1个百分点;总投资收益率4.7%,同比上升2.3个百分点 [2] 盈利预测调整 - 上调2024年盈利预测,预计同比增长69% [2] - 2025年市净率0.9倍,目标价从25港元上调至32港元 [2]

报告公司投资评级 - 交银国际维持新华保险(1336 HK)的买入评级 [3] 报告的核心观点 公司盈利表现 - 2024年3季度盈利大幅提升,略高于预告区间上限,主要受益于股票投资收益回升 [1] - 前三季度归母净利润同比增长116.7% [1] - 预计2024全年盈利表现将较前三季度进一步提升 [1] 保费结构优化 - 保费收入同比增长1.9%,增长主要来自续期保费,但被银保趸交保费的同比下降部分抵消 [1] - 10年期以上期交保费同比增长21.3%,占新单期交保费比重12.4%,同比上升0.9个百分点 [1] - 银保期交占新单期交保费的比重63%,较上半年进一步提升 [1] 新业务价值增长 - 前三季度新业务价值同比增长79.2%,增速较上半年进一步提升,增速领先同业 [2] 投资收益表现 - 投资资产较年初增长19% [2] - 年化总投资收益率6.8%,同比上升4.5个百分点,高于同业 [2] - 公司计划提升FVOCI投资占比,提升投资收益表现的稳健性 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 交银国际维持新华保险(1336 HK)的买入评级 [3] 公司盈利表现 - 2024年3季度盈利大幅提升,略高于预告区间上限,主要受益于股票投资收益回升 [1] - 前三季度归母净利润同比增长116.7% [1] - 预计2024全年盈利表现将较前三季度进一步提升 [1] 保费结构优化 - 保费收入同比增长1.9%,增长主要来自续期保费,但被银保趸交保费的同比下降部分抵消 [1] - 10年期以上期交保费同比增长21.3%,占新单期交保费比重12.4%,同比上升0.9个百分点 [1] - 银保期交占新单期交保费的比重63%,较上半年进一步提升 [1] 新业务价值增长 - 前三季度新业务价值同比增长79.2%,增速较上半年进一步提升,增速领先同业 [2] 投资收益表现 - 投资资产较年初增长19% [2] - 年化总投资收益率6.8%,同比上升4.5个百分点,高于同业 [2] - 公司计划提升FVOCI投资占比,提升投资收益表现的稳健性 [2]

报告公司投资评级 - 大唐新能源维持中性评级 [7] 报告的核心观点 - 3季度公司盈利同比下跌46%至1.1亿元,前三季度盈利总和同比下降17%至18.7亿元,达到全年预测的77% [1] - 3季度公司总发电量同比下降1.6%,其中风电/光伏发电量同比下降4.8%/增长33.1%,盈利端偏弱主要受今年内风速偏弱影响 [1] - 3季度单季收入同比微跌1%,加上装机新增后折旧上升,期内销售成本同比上升5%,导致3季度毛利率环比下跌17个百分点至21% [1] - 公司负债率控制良好,前三季度净负债/总权益比率为133%,较2023年年底150%有所下降,预期2024年全年净负债/总权益比率将按年下降7个百分点至143% [2] - 目前公司估值约7倍2025年市盈率,已略高于合理水平,近期估值提升仍快于盈利改善,公司装机规模或派息有所突破才能维持更高的估值 [2] 公司发展情况 - 公司2024/25/26年底的风/光新增装机预期分别为1.8/2.1/2.5吉瓦 [2][5] - 公司2024年全年的净负债/总权益比率预期按年下降7个百分点至143% [2] 行业覆盖 - 交银国际研究覆盖了多家新能源公司,包括华润电力、京能清洁能源、龙源电力、中国电力等,给予多数公司买入评级 [8] - 大唐新能源目标价为1.92港元,评级为中性 [7][8]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪股份(1211 HK)买入评级 [4] 报告的核心观点 - 3Q24 比亚迪汽车毛利率超预期,主要受益于碳酸锂价格下跌、规模效应和DMI 5.0车型放量等因素 [1] - 3Q24三费支出大幅增长,主要是由于高端化车型和智能化的支出增加,以及DMI 5.0车型投放较多 [1] - 预计4季度随着旺季到来和DMI 5.0车型持续放量,销量将持续上升至130-150万辆水平 [2] - 在20万元以下乘用车市场,比亚迪依然会依靠垂直供应链和高毛利优势稳住市场份额 [2] - 3季度高端车型(腾势Z9 GT)和出口贡献尚未明显,未来有望增加 [2] - 上调2024-2026年盈利预测14%-23.3%,主要反映较高的销量预测和高端车型及海外销量贡献增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩表现 - 3Q24归母净利润同/环比+11.5%/+28.1%至116.0亿元,扣非净利润同/环比+12.7%/+27.0% [1] - 3Q24收入2,011.3亿元,同/环比+24.0%/+14.2% [1] - 3Q24毛利率21.9%,超预期,主要受益于碳酸锂价格下跌、规模效应和DMI 5.0车型放量 [1] - 3Q24三费支出均环比大幅增长,销售/管理/研发支出环比分别+27.8%/+20.1%/52.0%,主要是由于高端化车型和智能化的支出增加,以及DMI 5.0车型投放较多 [1] 未来展望 - 预计4季度随着旺季到来和DMI 5.0车型持续放量,销量将持续上升至130-150万辆水平 [2] - 在20万元以下乘用车市场,比亚迪依然会依靠垂直供应链和高毛利优势稳住市场份额 [2] - 3季度高端车型(腾势Z9 GT)和出口贡献尚未明显,未来有望增加 [2] 财务预测调整 - 上调2024-2026年盈利预测14%-23.3%,主要反映较高的销量预测和高端车型及海外销量贡献增长 [2]