报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价32港元，潜在涨幅48.5% [1][6][11] 报告的核心观点 - 2025年1季度盈利同比下降，归母净利润同比降18.1%，主因投资收益同比降15%；1季度末归母净资产较年初降9.5%，受债券市场利率上行和传统险准备金折现率下行影响 [6] - 寿险保费增长主要来自银保渠道，分红险占比提升；1季度太保寿险规模保费同比增11.8%，个险新单保费同比降15%，银保趸交保费同比增1.5倍，银保期交保费同比增86%，分红险占新单保费比重18.2%，同比提升16.1个百分点 [6] - 新业务价值增长强劲，同比增11.3%（可比口径同比增39.0%），预计可比口径新业务价值率受报行合一、预定利率下调和产品结构优化等影响同比提升；代理人数18.8万人，同比增1.1%，13个月新人留存率同比提升4.8个百分点 [6] - 财险综合成本率同比改善，太保产险保费同比增1%，产险保险服务收入同比增4.8%，承保综合成本率97.4%，同比降0.6个百分点 [6] - 净投资收益率保持稳定，投资资产较年初增2.8%，未年化净投资收益率0.8%，同比持平，总投资收益率1.0%，同比降0.3个百分点 [6] 股份资料 - 52周高位33.15港元，52周低位17.14港元，市值284,468.39百万港元，日均成交量22.29百万，年初至今变化-14.48%，200天平均价24.69港元 [4] 财务数据一览 收入与盈利 - 2023 - 2027E收入分别为323,945、404,089、421,651、444,268、465,683百万人民币，同比增长-2.5%、24.7%、4.3%、5.4%、4.8% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为27,257、44,960、41,651、44,083、46,176百万人民币，同比增长-27.1%、64.9%、-7.4%、5.8%、4.7% [5] 每股指标 - 2023 - 2027E每股盈利分别为2.83、4.67、4.33、4.58、4.80人民币，同比增长-27.1%、64.9%、-7.4%、5.8%、4.7% [5] - 2025 - 2027E前EPS预测值分别为4.42、4.66、4.88人民币，调整幅度分别为-2.1%、-1.6%、-1.5% [5] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为7.1、4.3、4.7、4.4、4.2倍 [5] - 2023 - 2027E每股内含价值分别为55.04、58.43、63.45、68.90、74.94人民币，P/EV均为0.3倍 [5] - 2023 - 2027E市账率分别为0.78、0.67、0.60、0.55、0.50倍 [5] 主要业务指标假设及预测汇总 保费与成本 - 2023 - 2027E寿险保费服务收入增速分别为-3.5%、-2.3%、1.0%、1.8%、1.5%，财险保费服务收入增速分别为11.8%、8.1%、6.7%、6.3%、5.9% [7] - 2023 - 2027E综合成本率分别为97.7%、98.6%、98.2%、98.1%、98.1% [7] 新业务价值 - 2023 - 2027E新业务价值分别为10,962、13,258、14,572、15,293、15,960百万人民币，同比增速分别为19.1%、20.9%、9.9%、4.9%、4.4% [7] - 2023 - 2027E新业务价值率基于首年保费分别为13.3%、16.8%、15.8%、15.7%、15.6% [7] 投资收益率 - 2023 - 2027E净投资收益率分别为3.64%、3.32%、3.21%、3.15%、3.12%，总投资收益率分别为2.45%、4.83%、4.26%、4.03%、3.85% [7] 内含价值 - 2023 - 2027E寿险内含价值分别为402,027、421,837、461,118、508,243、562,475百万人民币，较上年末增速分别为1.0%、4.9%、9.3%、10.2%、10.7% [7] - 2023 - 2027E内含价值分别为529,493、562,066、610,370、662,796、720,895百万人民币，较上年末增速分别为1.9%、6.2%、8.6%、8.6%、8.8% [7] 盈利与分红 - 2023 - 2027E归母净利润分别为27,257、44,960、41,651、44,083、46,176百万人民币，同比增速分别为-27.1%、64.9%、-7.4%、5.8%、4.7% [7] - 2023 - 2027EROAE分别为12.2%、16.6%、13.6%、13.0%、12.4% [7] - 2023 - 2027E每股分红分别为1.02、1.08、1.13、1.18、1.23人民币元，分红率分别为36.0%、23.1%、26.1%、25.8%、25.6% [7] 盈利预测调整 - 2025E和2026E新业务价值原预测为13,828、14,681百万人民币，新预测为14,572、15,293百万人民币，变动分别为5.4%、4.2% [8] - 2025E和2026E新业务价值率原预测为16.5%、16.6%，新预测为15.8%、15.7%，变动分别为-0.7ppt、-1.0ppt [8] - 2025E和2026E寿险内含价值原预测为460,373、506,836百万人民币，新预测为461,118、508,243百万人民币，变动分别为0.2%、0.3% [8] - 2025E和2026E内含价值原预测为609,626、661,389百万人民币，新预测为610,370、662,796百万人民币，变动分别为0.1%、0.2% [8] - 2025E和2026E综合成本率原预测为98.4%、98.3%，新预测为98.2%、98.1%，变动分别为-0.2ppt、-0.2ppt [8] - 2025E和2026E总投资收益率原预测为4.29%、4.04%，新预测为4.26%、4.03%，变动分别为-0.03ppt、-0.01ppt [8] - 2025E和2026E归母净利润原预测为42,542、44,803百万人民币，新预测为41,651、44,083百万人民币，变动分别为-2.1%、-1.6% [8] - 2025E和2026EROAE原预测为13.8%、13.2%，新预测为13.6%、13.0%，变动分别为-0.3ppt、-0.2ppt [8] 财务数据 损益表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为323,945、404,089、421,651、444,268、465,683百万人民币 [12] - 2023 - 2027E保险服务收入分别为266,167、279,473、293,311、307,820、322,017百万人民币 [12] - 2023 - 2027E投资收益分别为53,854、120,868、124,480、132,472、139,570百万人民币 [12] - 2023 - 2027E营业总支出分别为-291,885、-348,378、-369,860、-389,456、-408,272百万人民币 [12] - 2023 - 2027E净利润分别为27,911、46,441、43,161、45,682、47,850百万人民币 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司股东的净利润分别为27,257、44,960、41,651、44,083、46,176百万人民币 [12] 资产负债表 - 2023 - 2027E投资资产合计分别为2,250,056、2,734,431、3,097,498、3,449,049、3,776,582百万人民币 [12] - 2023 - 2027E总资产分别为2,343,962、2,834,907、3,203,779、3,566,711、3,909,633百万人民币 [12] - 2023 - 2027E负债合计分别为2,076,258、2,516,426、2,852,526、3,180,647、3,487,071百万人民币 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司股东权益分别为249,586、291,417、322,678、355,891、390,715百万人民币 [12] 主要指标同比增速 资产与负债 - 2023 - 2027E投资资产同比增速分别为16.6%、21.5%、13.3%、11.3%、9.5% [13] - 2023 - 2027E总资产同比增速分别为13.2%、20.9%、13.0%、11.3%、9.6% [13] - 2023 - 2027E保险合同负债同比增速分别为12.5%、19.1%、14.0%、12.0%、10.0% [13] - 2023 - 2027E总负债同比增速分别为11.0%、21.2%、13.4%、11.5%、9.6% [13] 收入与利润 - 2023 - 2027E营业收入同比增速分别为-2.5%、24.7%、4.3%、5.4%、4.8% [13] - 2023 - 2027E保险服务收入同比增速分别为6.6%、5.0%、5.0%、4.9%、4.6% [13] - 2023 - 2027E利润总额同比增速分别为-24.7%、73.6%、-7.1%、5.8%、4.7% [13] - 2023 - 2027E净利润同比增速分别为-27.0%、66.4%、-7.1%、5.8%、4.7% [13] - 2023 - 2027E归属母公司股东净利润同比增速分别为-27.1%、64.9%、-7.4%、5.8%、4.7% [13] 寿险及健康险 - 2023 - 2027E新业务价值同比增速分别为19.1%、20.9%、9.9%、4.9%、4.4% [13] - 2023 - 2027E寿险及健康险EV较年初增速分别为1.0%、4.9%、9.3%、10.2%、10.7% [13] - 2023 - 2027E集团EV较年初增速分别为1.9%、6.2%、8.6%、8.6%、8.8% [13] 财险 - 2023 - 2027E财险保险服务收入同比增速分别为11.8%、8.1%、6.7%、6.3%、5.9% [13] 投资业务 - 2023 - 2027E投资资产较年初增速分别为11.3%、21.5%、13.3%、11.3%、9.5% [13] - 2023 - 2027E净投资收益率分别为3.64%、3.32%、3.21%、3.15%、3.12%，总投资收益率分别为2.45%、4.83%、4.26%、4.03%、3.85% [13] 每股指标 - 2023 - 2027EBPS分别为25.9、30.3、33.5、37.0、40.6 [13] - 2023 - 2027EEPS分别为2.8、4.7、4.3、4.6、4.8 [13] - 2023 - 2027EEVPS分别为55.0、58.4、63.4、68.9、74.9 [13] - 2023 - 2027E每股股息分别为1.02、1.08、1.13、1.18、1.23 [13]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年1 - 3月营业收入937.17亿元，同比减少1.8%；净利润96.27亿元，同比下降18.1% [7] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额645.58亿元，同比增长29.4% [7] - 2025年3月31日总资产29170.72亿元，较2024年末增长2.9%；股东权益2636.10亿元，较2024年末减少9.5% [7] - 2025年1 - 3月非经常性损益合计3000万元，其中非流动性资产处置收益1000万元、计入当期损益的政府补助1000万元等 [9] - 2025年1 - 3月公司营业总收入937.17亿元，较2024年1 - 3月的954.28亿元下降1.8%[32] - 2025年1 - 3月公司净利润100.09亿元，较2024年1 - 3月的120.88亿元下降17.2%[32] - 2025年1 - 3月公司保险服务收入695.5亿元，较2024年1 - 3月的669.68亿元增长3.9%[32] - 2025年1 - 3月公司投资收益70.64亿元，而2024年1 - 3月为损失15.47亿元[32] - 2025年1 - 3月公司公允价值变动收益16.55亿元，较2024年1 - 3月的151.04亿元下降89%[32] - 2025年1 - 3月公司其他综合损益的税后净额为 - 380.74亿元，较2024年1 - 3月的 - 35.24亿元亏损扩大[32] - 2025年1 - 3月公司综合收益总额为 - 280.65亿元，而2024年1 - 3月为85.64亿元[32] - 2025年1 - 3月公司基本每股收益和稀释每股收益均为1元/股，较2024年1 - 3月的1.22元/股下降18%[32] - 2025年1 - 3月经营活动现金流入小计154,068百万元，较2024年同期的138,027百万元增长11.62%[34] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额64,558百万元，较2024年同期的49,887百万元增长29.41%[34] - 2025年1 - 3月投资活动现金流入小计309,769百万元，较2024年同期的197,150百万元增长57.12%[34] - 2025年1 - 3月投资活动产生的现金流量净额为 - 65,843百万元，2024年同期为617百万元[34] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流入小计27,663百万元，较2024年同期的498百万元增长5454.82%[34] - 2025年1 - 3月筹资活动产生的现金流量净额25,282百万元，2024年同期为 - 27,721百万元[34] - 2025年3月31日资产总计145,196百万元，较2024年12月31日的144,857百万元增长0.23%[36] - 2025年1 - 3月营业总收入643百万元，较2024年同期的925百万元下降30.49%[38] - 2025年1 - 3月净利润197百万元，较2024年同期的384百万元下降48.70%[38] - 2025年1 - 3月综合收益总额 - 35百万元，2024年同期为709百万元[38] - 2025年1 - 3月经营活动使用的现金流量净额为-3.67亿元，2024年同期为-3.22亿元[40] - 2025年1 - 3月投资活动产生的现金流量净额为7.39亿元，2024年同期为3.45亿元[40] - 2025年1 - 3月筹资活动产生的现金流量净额为1.13亿元，2024年同期为3.35亿元[40] - 2025年1 - 3月汇率变动对现金及现金等价物的影响为-0.06亿元，2024年同期为0.07亿元[40] - 2025年1 - 3月现金及现金等价物净增加额为4.79亿元，2024年同期为3.65亿元[40] - 2025年1 - 3月期初现金及现金等价物余额为51.63亿元，2024年同期为62.86亿元[40] - 2025年1 - 3月期末现金及现金等价物余额为56.42亿元，2024年同期为66.51亿元[40] - 2025年1 - 3月收到其他与经营活动有关的现金为1.26亿元，2024年同期为1.71亿元[40] - 2025年1 - 3月收回投资收到的现金为38.68亿元，2024年同期为54.61亿元[40] - 2025年1 - 3月回購業務資金淨增加額为1.3亿元，2024年同期为3.55亿元[40] 股东相关信息 - 报告期末股东总数114214家，其中A股股东110398家，H股股东3816家 [11] - 报告期末香港中央结算（代理人）有限公司持股比例28.82%，持股总数2772653957股，较上期增加37600股 [11] 公司保险业务整体数据关键指标变化 - 2025年一季度公司实现保险服务收入695.50亿元，同比增长3.9% [14] 太保寿险业务数据关键指标变化 - 2025年一季度太保寿险实现保险服务收入209.80亿元，同比增长0.6% [14] - 2025年一季度太保寿险规模保费1184.22亿元，同比增长11.8%；新业务价值57.78亿元，同比增长11.3%，可比口径下同比增长39.0%；保险服务收入209.80亿元，同比增长0.6%[16][17] - 2025年一季度太保寿险代理人渠道规模保费828.74亿元，分红险新保规模保费占比18.2%，同比提升16.1个百分点；季度末保险营销员18.8万人，同比增长1.1%；核心人力月人均首年规模保费8.3万元；增员人数同比增长18.9%，13个月新人留存率同比提升4.8个百分点[17] - 2025年一季度太保寿险银保渠道规模保费257.22亿元，同比增长107.8%，其中新保期缴规模保费45.11亿元，同比增长86.1%[18] - 2025年一季度太保寿险团政渠道规模保费94.18亿元，同比增长8.9%，其中职域营销新保期缴规模保费3.61亿元，同比增长14.7%[18] - 2025年一季度太保寿险代理人渠道新保业务规模136.68亿元，同比下降15.2%；续期业务规模692.06亿元，同比增长0.7%[19] - 2025年一季度太保寿险银保渠道新保业务规模201.14亿元，同比增长130.7%；续期业务规模56.08亿元，同比增长53.2%[19] - 2025年一季度太保寿险团政渠道新保业务规模85.72亿元，同比增长7.8%；续期业务规模8.46亿元，同比增长21.4%[19] 太保产险业务数据关键指标变化 - 2025年一季度太保产险实现保险服务收入477.41亿元，同比增长4.8% [14] - 2025年一季度太保产险原保险保费收入631.08亿元，同比增长1.0%；车险原保险保费收入268.33亿元，同比增长1.3%；非车险原保险保费收入362.75亿元，同比增长0.7%；保险服务收入477.41亿元，同比增长4.8%；承保综合成本率为97.4%，同比下降0.6个百分点[21] 公司投资业务数据关键指标变化 - 截至报告期末，集团投资资产28102.08亿元，较上年末增长2.8%[23] - 2025年一季度公司投资资产净投资收益率为0.8%，同比持平；总投资收益率为1.0%，同比下降0.3个百分点[23][24] 公司董事会会议信息 - 公司第十届董事会第十一次会议于2025年4月25日审议通过《2025年第一季度报告》，应出席董事14人，亲自出席14人 [4]

财务数据关键指标变化 - 集团营业总收入404,089百万元，同比增长24.7%[64] - 集团归属母公司股东的营运利润34,425百万元，同比增长2.5%[64] - 集团内含价值562,066百万元，同比增长6.2%[64] - 寿险新业务价值13,258百万元，经济假设调整前同比增长57.7%[64] - 集团归属母公司股东的净利润44,960百万元，同比增长64.9%[64] - 集团核心偿付能力充足率182%，同比提升11个百分点[64] - 集团综合偿付能力充足率256%，同比下降1个百分点[64] - 寿险新业务价值率16.8%，同比提升3.5个百分点[64] - 集团投资资产综合投资收益率6.0%，同比提升3.3个百分点[64] - 产险承保综合成本率98.6%，同比提升0.9个百分点[64] - 经济假设调整前，新业务价值率同比上升8.6个百分点[65] - 2024年集团营业收入达4040.89亿元，同比增长24.7%[73] - 2024年保险服务收入2794.73亿元，同比增长5.0%[73] - 2024年归母营运利润344.25亿元，同比增长2.5%[73] - 2024年归母净利润449.60亿元，同比增长64.9%[73] - 2024年末集团内含价值5620.66亿元，较上年末增长6.2%[73] - 2024年末集团归母净资产2914.17亿元，较上年末增长16.8%[73] - 2024年末集团管理资产规模达35426.60亿元，较上年末增长21.2%[73] - 2024年寿险新业务价值132.58亿元，同比增长20.9%，新业务价值率达16.8%，同比上升3.5个百分点[74] - 2024年产险保费收入突破2000亿元，同比增长6.8%，承保综合成本率98.6%[74] - 集团投资资产综合投资收益率6.0%，同比上升3.3个百分点[74] - 集团管理资产从2023年末的250亿元增长至2024年末的310亿元，增幅21.2%[84] - 集团客户数从2023年末的179,869千增长至2024年末的183,176千，增加3,307千[85] - 2024年营业收入404,089百万元，较2023年的323,945百万元增长24.7%[95] - 2024年利润总额55,563百万元，较2023年的32,001百万元增长73.6%[95] - 2024年净利润44,960百万元，较2023年的27,257百万元增长64.9%[95] - 2024年末总资产2,834,907百万元，较2023年末的2,343,962百万元增长20.9%[95] - 2024年末股东权益291,417百万元，较2023年末的249,586百万元增长16.8%[95] - 2024年基本每股收益4.67元，较2023年的2.83元增长64.9%[97] - 2024年加权平均净资产收益率16.6%，较2023年的11.4%增加5.2个百分点[97] - 非经常性损益合计34百万元，其中计入当期损益的政府补助220百万元[102] - 2024年集团实现营业总收入4040.89亿元，同比增长24.7%，净利润449.60亿元，同比增长64.9%[114] - 2024年集团保险服务收入2794.73亿元，同比增长5.0%，营运利润344.25亿元，同比增长2.5%[114] - 集团内含价值为5620.66亿元，较上年末增长6.2%，有效业务价值为2128.92亿元，较上年末下降10.5%[114] - 寿险业务新业务价值为132.58亿元，同比增长20.9%，新业务价值率16.8%，同比上升3.5个百分点[114] - 财产险业务承保综合成本率为98.6%，同比上升0.9个百分点[114] - 集团投资资产综合投资收益率为6.0%，同比上升3.3个百分点[114] - 2024年末集团客户数达1.83亿，较上年末增加330.7万[114] - 2024年投资收益269.07亿元，较2023年的70.53亿元增长281.5%[112] - 2024年公允价值变动收益377.13亿元，较2023年的 - 117.12亿元变动 - 422.0%[112] - 资产负债表中买入返售金融资产2024年末为109.05亿元，较2023年末的28.08亿元增长288.4%[109] - 新业务价值132.58亿元，同比增长20.9%，经济假设调整前同比增长57.7%[119][125] - 新业务价值率16.8%，同比上升3.5个百分点，经济假设调整前同比上升8.6个百分点[119][125] - 规模保费2610.80亿元，同比增长3.3%[119][124] - 寿险营运利润275.91亿元，同比增长6.1%[119][125] - 原保险保费收入2035.41亿元，同比增长6.8%，非车险保费收入同比增长10.7%，占比达47.2%，上升1.6个百分点[119] - 集团投资资产综合投资收益率6.0%，同比上升3.3个百分点；总投资收益率5.6%，同比上升3.0个百分点；净投资收益率3.8%，同比下降0.2个百分点[119][121] - 集团管理资产35426.60亿元，较上年末增长21.2%；第三方管理资产规模8082.03亿元，较上年末增长20.1%[119][121] - 集团内含价值5620.66亿元，同比增长6.2%；有效业务价值2128.92亿元，同比下降10.5%[121] - 归属母公司股东净利润449.60亿元，同比增长64.9%[121] - 太保寿险综合退保率1.7%，同比下降0.1个百分点[121] - 2024年新业务价值同比增长20.9%，新业务价值率同比上升3.5个百分点，经济假设调整前新业务价值同比增长57.7%，新业务价值率同比上升8.6个百分点[129] - 2024年规模保费2610.80亿元，同比增长3.3%，其中代理人渠道2024.79亿元，同比增长3.6%；银保渠道409.02亿元，同比增长7.4%；团政渠道158.50亿元；其他渠道18.49亿元，同比增长57.5%[132] - 2024年新保期缴规模保费408.76亿元，同比增长12.0%，占新保规模保费的50.7%，同比提升7.3个百分点[140] - 2024年传统型保险新保期缴规模保费388.89亿元，同比增长7.1%，分红型保险新保期缴规模保费19.87亿元，同比大幅增长1016.3%[140] - 2024年个人寿险客户13个月保单继续率97.4%，同比提升1.7个百分点；25个月保单继续率92.5%，同比提升8.5个百分点[143] - 太保寿险2024年规模保费2610.8亿元，同比增长3.3%，前十地区规模保费小计1710亿元，同比增长4.3%，其他地区900.8亿元，同比增长1.5%[146] - 太保寿险个人寿险客户13个月保单继续率2024年为97.4%，较2023年提升1.7个百分点；25个月保单继续率2024年为92.5%，较2023年提升8.5个百分点[144] - 太保寿险2024年保险服务收入835.19亿元，同比微降2.3%；保险服务费用534.99亿元，同比下降6.4%[150][152] - 太保寿险2024年总投资收益1005.76亿元，同比增长174.0%；税前利润420.77亿元，同比增长96.2%；净利润358.21亿元，同比增长83.4%[148] - 太平洋健康险2024年保险服务及健康管理费收入27.35亿元，同比增长31.6%；净利润0.91亿元，同比增长193.5%[156] - 太平洋健康险2024年线上客户数达242万人，同比增长78%；团体高端业务同比增速达26%[157] - 太保寿险（香港）2024年规模保费13.29亿元，新保规模保费10.55亿元，同比增长470.5%，净利润501.02万元[158] - 太保产险2024年原保险保费收入2012.43亿元，同比增长6.8%；保险服务收入1913.97亿元，同比增长8.1%[161] - 太保产险2024年承保综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点；承保综合赔付率70.8%，同比上升1.7个百分点；承保综合费用率27.8%，同比下降0.8个百分点[161] - 太保寿险保险服务收入中，2024年长险728.31亿元与2023年基本持平，短险106.88亿元，同比下降15.5%；保险服务费用中，长险426.29亿元，同比下降5.3%，短险108.70亿元，同比下降10.7%[152][154] - 2024年原保险保费收入2012.43亿元，同比增长6.8%[163][164][171][173] - 2024年车险原保险保费收入1073.02亿元，同比增长3.7%，承保综合成本率98.2%，同比上升0.6个百分点[166] - 2024年非车险原保险保费收入939.41亿元，同比增长10.7%，承保综合成本率99.1%，同比上升1.4个百分点[167] - 2024年责任险原保险保费收入222.09亿元，同比增长13.0%[167] - 2024年健康险原保险保费收入202.88亿元，同比增长16.9%[167] - 2024年农业险原保险保费收入192.78亿元，同比增长8.8%[168] - 2024年企财险原保险保费收入78.36亿元，同比增长15.0%[168] - 2024年太保产险前十大地域原保险保费收入合计1328.55亿元，约占全司的66.0%，同比增长7.7%[170][171] - 2024年总投资收益75.54亿元，同比增长58.0%[175][176] - 2024年公司实现净利润73.76亿元，同比增长12.2%[175][176] - 2024年太平洋安信农险保险服务收入26.08亿元，同比增长4.9%；原保险保费收入20.05亿元，同比增长1.0%；承保综合成本率102.1%，同比增长4.2个百分点；净利润1.41亿元，同比下降22.5%[177] - 截至2024年12月31日，太保香港总资产13.36亿元，净资产3.74亿元；2024年原保险保费收入2.93亿元，承保综合成本率92.3%，净利润0.55亿元[178] - 2024年公司保险服务收入1913.97亿元，同比增长8.1%；其中机动车辆保险服务收入1063.29亿元，同比增长4.3%，非机动车辆保险服务收入850.68亿元，同比增长13.1%[179] - 2024年公司保险服务费用1846.58亿元，同比增长8.5%；其中机动车辆保险服务费用1021.69亿元，同比增长3.9%，非机动车辆保险服务费用824.89亿元，同比增长14.7%[181] - 截至2024年12月末，集团管理资产达35426.60亿元，较上年末增长21.2%；其中集团投资资产27344.57亿元，较上年末增长21.5%；第三方管理资产8082.03亿元，较上年末增长20.1%[184] - 2024年第三方管理费用收入为21.66亿元，同比增长7.0%[184] - 太保资产第三方管理资产2941.87亿元，较上年末增长30.7%[185] - 长江养老第三方管理资产4064.01亿元，较上年末增长15.4%[185] - 国联安基金第三方管理资产998.06亿元，较上年末增长5.9%[185] - 太保投资（香港）第三方管理资产68.73亿元，较上年末增长1320.0%[185] - 截至2024年12月31日，投资资产合计27344.57亿元，较2023年末的22500.73亿元增长[189] - 2024年末债券投资占投资资产的60.1%，较上年末上升8.4个百分点；国债等占投资资产的44.5%[189][193] - 2024年末固定收益类资产久期为11.4年，较上年末增加2.0年[193] - 企业债及非政策性银行金融债中，AA级及以上占比达98.8%，AAA级占比达96.7%[193] - 2024年末股权类金融资产占投资资产的14.5%，股票和权益型基金占11.2%，较上年末上升0.5个百分点[189][194] - 非公开发行市场融资工具投资规模为3447.09亿元，占投资资产的12.6%[194] - 具有外部信用评级的非公开发行市场融资工具占99.4%，其中AAA级占比达99

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告公司寿险业务经营溢利超预期，新业务价值增长和合同服务边际表现良好，显示出在低利率环境下把握价值增长和有效进行资产负债管理的能力 [1] - 集团经营溢利同比增长2.5%至344亿人民币，寿险经营溢利同比增长6.1%至276亿人民币，净利润达450亿人民币，同比增长64.9% [1] - 新业务价值按相同基准和实际基准分别跃升57.7%和20.9%，尽管公司下调了内含价值假设 [1] - 财险综合成本率为98.6%，同比上升0.9个百分点，车险综合成本率恶化 [1] - 看好公司价值增长和优于同行的资产负债管理能力，维持买入评级，新目标价为34.0港元，对应2025年预期P/EV为0.54倍 [1] 各部分总结 盈利摘要 - 2023 - 2027年净利润分别为279.11亿、464.41亿、415.32亿、459.35亿和513.62亿人民币 [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为2.83、4.67、4.18、4.63和5.17人民币 [2] - 2025 - 2027年市场普遍预期每股收益分别为4.29、4.66和6.26人民币 [2] - 2023 - 2027年市净率分别为0.9、0.8、0.7、0.7和0.6倍 [2] - 2023 - 2027年P/内含价值分别为0.4、0.4、0.4、0.3和0.3倍 [2] - 目标价34.00港元，较之前目标价35.50港元有所下调，潜在涨幅37.1%，当前价格24.80港元 [2] 股票数据 - 市值2385.845亿港元，3个月平均成交额3.325亿港元 [3] - 52周最高价33.15港元，最低价14.14港元，总发行股份96.203亿股 [3] 股权结构 - 上海国际集团持股7.2%，贝莱德持股6.1% [4] 股价表现 - 1个月绝对涨幅7.8%，相对涨幅5.6% [5] - 3个月绝对涨幅0.4%，相对跌幅13.9% [5] - 6个月绝对跌幅7.6%，相对跌幅18.7% [5] 业务表现 - 寿险新业务价值在2024财年按相同基准跃升57.7%至173亿人民币，代理和银保渠道新业务价值分别增长37%和135% [7] - 新业务价值率为21.9%，代理和银保渠道分别为35.2%和15.5%，较相同基准分别提升5.6和9.8个百分点 [7] - 内含价值假设修订对2024年新业务价值产生-23%的负面影响 [7] - 代理人力同比下降6%至18.8万人，核心代理人数量同比增长10%至5.3万人 [7] - 合同服务边际环比增长11%，同比增长5.6% [7] - 财险保险收入在2024财年和2024年下半年分别同比增长8%和12%，承保利润同比下降35.5% [7] - 2024财年综合成本率为98.6%，同比上升0.9个百分点，车险和非车险综合成本率均恶化 [7] 投资表现 - 总投资收入同比飙升131%至1204亿人民币，受股息增长和以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值收益转正推动 [8] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股票在2024财年达到761亿人民币，同比增长1.81倍，四季度环比增长3.27倍 [8] - 公允价值对资产负债表净资产的净影响首次转正，为0.6%，优于同行 [8] 关键预测 - 2025 - 2027年每股收益预测分别为4.18、4.63和5.17人民币，较之前预测分别调整-3.4%、-1.1%和0.9% [9] - 2025 - 2027年集团净利润预测分别为402亿、445亿和497亿人民币，较之前预测分别调整-3.4%、-1.1%和0.9% [9] - 2025 - 2027年新业务价值预测分别为148亿、165亿和185亿人民币 [9] - 2025 - 2027年新业务价值率预测分别为17.3%、17.8%和18.2% [9] - 2025 - 2027年内含价值预测分别为6081亿、6592亿和7143亿人民币 [9] - 2025 - 2027年净资产收益率预测分别为13.4%、14.1%和14.9%，较之前预测分别调整-0.7、0.0和0.7个百分点 [9] - 2025 - 2027年经营内含价值回报率预测分别为10.9%、10.9%和10.7% [9] - 2025 - 2027年财险综合成本率预测分别为98.5%、98.5%和98.4%，较之前预测分别上升1.0个百分点 [9] 估值 - 股票交易价格对应2025年预期P/EV为0.36倍，P/B为0.71倍，3年远期净资产收益率为14%，股息率为5% [7] - 考虑投资波动性，调整2025 - 2027年每股收益预测，基于2025年预期内含价值、新业务价值和财险账面价值得出新目标价34.0港元，对应2025年预期P/EV为0.54倍，P/B为1.05倍 [7] 财务摘要 - 2022 - 2027年保险收入分别为2497.45亿、2661.67亿、2794.73亿、2965.28亿、3159.39亿和3368.39亿人民币 [11] - 2022 - 2027年净利润分别为382.22亿、279.11亿、464.41亿、415.32亿、459.35亿和513.62亿人民币 [11] - 2022 - 2027年每股股息分别为1.02、1.02、1.08、1.13、1.25和1.37人民币 [12] - 2022 - 2027年净资产收益率分别为12.6%、12.2%、16.6%、13.4%、14.1%和14.9% [12] - 2022 - 2027年综合成本率分别为97.0%、97.7%、98.6%、98.5%、98.5%和98.4% [12] - 2022 - 2027年P/内含价值分别为0.4、0.4、0.4、0.4、0.3和0.3倍 [12] - 2022 - 2027年市净率分别为1.0、0.9、0.8、0.7、0.7和0.6倍 [12] - 2022 - 2027年股息率分别为4.5%、4.5%、4.7%、5.0%、5.5%和6.0% [12]

集团整体财务数据关键指标变化 - 2024年集团营业收入达4040.89亿元，同比增长24.7% [4] - 2024年集团实现营业总收入4040.89亿元，同比增长24.7%，保险服务收入2794.73亿元，同比增长5.0%[23] - 2024年归母营运利润344.25亿元，同比增长2.5% [4] - 2024年集团净利润为449.60亿元，同比增长64.9%；集团营运利润为344.25亿元，同比增长2.5%[23] - 2024年归母净利润449.60亿元，同比增长64.9% [4] - 截至2024年末，集团内含价值5620.66亿元，较上年末增长6.2% [4] - 集团内含价值为5620.66亿元，较上年末增长6.2%，有效业务价值为2128.92亿元，较上年末下降10.5%[23] - 截至2024年末，集团归母净资产2914.17亿元，较上年末增长16.8% [4] - 截至2024年末，集团管理资产规模达35426.60亿元，较上年末增长21.2% [4] - 集团管理资产35,426.60亿元，较上年末增长21.2%；第三方管理资产规模808,203百万元，较上年末增长20.1%[30][32] - 集团内含价值562,066百万元，同比增长6.2%；有效业务价值212,892百万元，同比下降10.5%；集团净资产291,417百万元，同比增长16.8%[32] - 2024年末集团客户数达1.83亿，较上年末增加330.7万[23] - 集团客户数183,176千，同比增长1.8%；客均保单件数2.34件，同比增长0.9%；月均保险营销员184千名，同比下降12.4%[32] - 2024年归属母公司股东净利润44,960百万元，同比增长64.9%；太保寿险35,821百万元，同比增长83.4%；太保产险7,376百万元，同比增长12.2%[32] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1544.04亿元，同比增加12.0%[140] - 2024年投资活动使用的现金流量净额2099.00亿元，同比增加30.1%[140] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额613.36亿元，同比增加1762.1%[140][141] - 2024年12月31日资产负债率89.7%，较2023年末增加0.3个百分点[142] - 2024年12月31日总资产28349.07亿元，同比增加20.9%[146] - 2024年归属母公司股东的净利润449.60亿元，2023年为272.57亿元，同比增加64.9%[139][146] - 2024年集團經調整的淨資產價值3491.75亿元，2023年为2915.19亿元；壽險業務經調整的淨資產價值2052.47亿元，2023年为1599.19亿元[165] - 2024年有效業務價值2279.35亿元，扣除要求資本成本後为2165.90亿元，2023年分别为2474.99亿元和2421.08亿元[165] - 2024年集團內含價值5620.66亿元，2023年为5294.93亿元；壽險業務內含價值4218.37亿元，2023年为4020.27亿元[165] - 集團內含價值從2023年到2024年，內含價值預期回報287.77亿元，一年新業務價值132.58亿元，投資收益差異267.13亿元等[169] - 2024年每股內含價值58.42元[171] - 2024年12月31日公司资产总计2834907百万元，2023年为2343962百万元[199] - 2024年货币资金为29357百万元，2023年为31455百万元[199] - 2024年衍生金融资产为26百万元，2023年为17百万元[199] - 2024年买入返售金融资产为10905百万元，2023年为2808百万元[199] - 2024年定期存款为173818百万元，2023年为165501百万元[199] - 2024年金融投资为2482029百万元，2023年为2009336百万元[199] - 2024年保险合同资产为22百万元，2023年为335百万元[199] - 2024年分出再保险合同资产为46081百万元，2023年为39754百万元[199] - 2024年长期股权投资为22520百万元，2023年为23184百万元[199] - 2024年存出资本保证金为6851百万元，2023年为7105百万元[199] 寿险业务线数据关键指标变化 - 2024年寿险新业务价值132.58亿元，同比增长20.9%，新业务价值率达16.8%，同比上升3.5个百分点 [6] - 寿险业务新业务价值为132.58亿元，同比增长20.9%；新业务价值率16.8%，同比上升3.5个百分点[23][26] - 经济假设调整前，寿险新业务价值同比增长57.7%，新业务价值率同比上升8.6个百分点[23][26] - 寿险规模保费2610.80亿元，同比增长3.3%；寿险营运利润275.91亿元，同比增长6.1%[26] - 太保寿险一年新业务价值13,258百万元，同比增长20.9%；新业务价值率16.8%，同比上升3.5个百分点；经济假设调整前，新业务价值同比增长57.7%，新业务价值率同比上升8.6个百分点[32][33][36] - 2024年代理人渠道规模保费2024.79亿元，同比增长3.6%，新保期缴规模保费287.27亿元，同比增长9.7%[41] - 2024年月均保险营销员18.4万人，期末保险营销员18.8万人，较上半年末提升2.7%；月人均首年规模保费16734元，同比增长30.4%[41] - 2024年月均核心人力5.3万人，按可比口径同比增长10.4%，月人均首年规模保费54330元，同比增长17.9%；月人均首年佣金收入6868元，同比增长7.1%[41] - 2024年银保渠道规模保费409.02亿元，同比增长7.4%，新保期缴规模保费108.71亿元，同比增长20.5%[43] - 2024年团政渠道规模保费158.50亿元，职域营销新保规模保费14.61亿元，同比增长22.3%[44] - 2024年新保期缴规模保费408.76亿元，同比增长12.0%，占新保规模保费的50.7%，同比提升7.3个百分点[46] - 2024年传统型保险新保期缴规模保费388.89亿元，同比增长7.1%，分红型保险新保期缴规模保费19.87亿元，同比大幅增长1016.3%[46] - 2024年个人寿险客户13个月保单继续率97.4%，同比提升1.7个百分点；25个月保单继续率92.5%，同比提升8.5个百分点[50] - 2024年公司规模保费2610.80亿元，同比增长3.3%[47][53] - 2024年前十大地市规模保费小计1710.00亿元，同比增长4.3%，其他地区规模保费900.80亿元，同比增长1.5%[53] - 2024年太保寿险保险服务收入835.19亿元，同比降2.3%；总投资收益1005.76亿元，同比增174.0%；净利润358.21亿元，同比增83.4%[54][56][59] - 2024年太保寿险长险保险服务收入728.31亿元，同比持平；短险106.88亿元，同比降15.5%[58] - 2024年太保寿险保险服务费用534.99亿元，同比降6.4%；长险426.29亿元，同比降5.3%；短险108.70亿元，同比降10.7%[54][58][59] - 太保寿险综合退保率1.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率5.6%，同比上升3.0个百分点；净投资收益率3.8%，同比下降0.2个百分点[32] - 2024年太保寿险（香港）规模保费13.29亿元，新保规模保费10.55亿元，同比增470.5%；净利润501.02万元[63] - 2024年一年新業務價值148.24亿元，扣除要求資本成本後為132.58亿元，2023年分别为126.72亿元和109.62亿元[164] - 2024年壽險業務新業務首年年化保費789.72亿元，2023年为824.02亿元；扣除要求資本成本後的一年新業務價值（調整前）172.82亿元，2023年为109.62亿元[167] 产险业务线数据关键指标变化 - 2024年产险保费收入突破2000亿元，同比增长6.8%，承保综合成本率98.6% [6] - 财产险业务承保综合成本率为98.6%，同比上升0.9个百分点[23][26] - 财产险原保险保费收入2035.41亿元，同比增长6.8%，非车险保费收入同比增长10.7%，占比达47.2%，上升1.6个百分点[26] - 太保产险承保综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点[32] - 2024年太保产险原保险保费收入2012.43亿元，同比增6.8%；保险服务收入1913.97亿元，同比增8.1%[65] - 2024年太保产险承保综合成本率98.6%，同比升0.9个百分点；承保综合赔付率70.8%，同比升1.7个百分点；承保综合费用率27.8%，同比降0.8个百分点[65] - 2024年太保产险车险原保险保费收入1073.02亿元，同比增3.7%；承保综合成本率98.2%，同比升0.6个百分点[67] - 2024年太保产险新能源车险保费占车险保费比例达17.0%，累计为超460万车主提供风险保障[67] - 2024年非车险原保险保费收入939.41亿元，同比增长10.7%，承保综合成本率99.1%，同比上升1.4个百分点[68] - 2024年责任险原保险保费收入222.09亿元，同比增长13.0%[68] - 2024年健康险原保险保费收入202.88亿元，同比增长16.9%[68] - 2024年农业险原保险保费收入192.78亿元，同比增长8.8%[69] - 2024年企财险原保险保费收入78.36亿元，同比增长15.0%[69] - 2024年太保产险前十大地域原保险保费收入合计1328.55亿元，约占全司的66.0%，同比增长7.7%[72] - 2024年代理、直销、经纪渠道原保险保费收入分别为1177.01亿元、546.29亿元、289.13亿元，同比分别增长6.2%、5.3%、12.9%[75] - 2024年保险服务收入1913.97亿元，同比增长8.1%，保险服务费用1846.58亿元，同比增长8.5%[77][78] - 2024年总投资收益75.54亿元，同比增长58.0%，净亏损8.43亿元，同比增加6.08亿元[76][79] - 2024年太保产险实现净利润73.76亿元，同比增长12.2%[80] 健康险业务线数据关键指标变化 - 2024年太平洋健康险保险服务及健康管理费收入27.35亿元，同比增31.6%；净利润0.91亿元，同比增193.5%[60] - 2024年太平洋健康险线上客户数242万人，同比增78%；团体高端业务同比增速26%[61] 安信农险业务线数据关键指标变化 - 2024年太平洋安信农险保险服务收入26.08亿元，同比增长4.9%；原保险保费收入20.05亿元，同比增长1.0%；承保综合成本率102.1%，同比增长4.2个百分点；净利润1.41亿元，同比下降22.5%[81] 太保香港业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，太保香港总资产13.36亿元，净资产3.74亿元；2024年原保险保费收入2.93亿元，承保综合成本率92.3%，净利润0.55亿元[82] 投资相关数据关键指标变化 - 2024年12月31日买入返售金融资产为109.05亿元，较2023年12月31日的28.08亿元增长288.4%，原因是时点因素[16] - 2024年12月31日其他权益工具投资为1420.14亿元，较2023年12月31日的979.65亿元增长45.0%，原因是增加该类投资[16] - 2024年12月31日保险合同资产为0.22亿元，较2023年12月31日的

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司3季度净利润同比增长65.5%至383亿元,符合此前利润预告 [1] - 3季度新业务价值(NBV)同比增长75.3%至52亿元,主要得益于利润率提升和定期保费销售反弹 [1] - 预计全年NBV将保持37%的强劲增长,归母净利润和营运利润分别增长57%和3% [1][4] - 公司参与型产品销售持续增长,预计将带动2025年NBV和定期保费进一步提升 [1] - 投资收益受益于公允价值收益的大幅增加,3季度净公允价值收益达212亿元 [1] 分组1 - 公司估值合理,目标价上调至35.5港元,对应2024年预测市净率1.1倍和市盈率0.5倍 [1][5] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.45元、3.93元和4.25元,上调幅度为29%、6%和3% [4] - 公司2024年预测新业务价值率为19.9%,较上次预测提升3.6个百分点 [4] 分组2 - 公司2024年预测集团权益回报率为16.2%,较上次预测提升3.6个百分点 [4] - 公司2024年预测集团嵌入价值为6114亿元,较上次预测增长5.5% [4] - 公司2024年预测寿险业务营运权益回报率为11.6%,较上次预测提升0.7个百分点 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年3季度盈利显著增长,营运利润增速有所回落 [1] - 新业务价值率进一步提升 [1] - 个险渠道业务品质持续提升,核心人力队伍稳定 [1] - 3季度财险综合成本率受自然灾害影响有所上升 [2] - 投资收益显著增长 [2] 分季度财务数据总结 - 2024年3季度同比增长1.74倍,主要受到投资收益的推动 [1] - 归母营运利润增速较上半年的3.3%有所收窄,主要由于3季度财险承保利润有所下降 [1] - 前三季度新业务价值同比增长37.9%,新业务价值率20.1%,同比提升6.2个百分点 [1] - 前三季度规模保费同比增长3.3%,增长主要来自代理人渠道新单保费贡献 [1] - 财险保费收入同比增长7.7%,车险/非车险同比分别增长3.3%/12.2% [2] - 财险综合成本率98.7%,同比持平,较上半年上升1.6个百分点,预计主要受自然灾害影响 [2] - 投资资产较年初增长14.9%,净投资收益率2.9%,同比下降0.1个百分点;总投资收益率4.7%,同比上升2.3个百分点 [2] 盈利预测调整 - 上调2024年盈利预测,预计同比增长69% [2] - 2025年市净率0.9倍,目标价从25港元上调至32港元 [2]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为3,105.64亿元，同比增长21.3%[3] - 公司2024年前三季度净利润为383.10亿元，同比增长65.5%[3] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益的净利润为383.15亿元，同比增长66.4%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1,287.47亿元，同比增长16.0%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为1,159.30亿元，同比增长44.2%[3] - 公司2024年第三季度净利润为131.78亿元，同比增长173.6%[3] - 公司2024年第三季度扣除非经常性损益的净利润为131.73亿元，同比增长174.2%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为3.98元，同比增长65.5%[3,6] - 公司2024年1-9月营业总收入为3,105.64亿元人民币，同比增长21.3%[24] - 公司2024年1-9月归属于母公司股东的净利润为383.10亿元人民币，同比增长65.6%[24] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为1,287.47亿元人民币，同比增长16.0%[25] - 公司2024年1-9月投资活动使用的现金流量净额为1,272.99亿元人民币，同比增加27.3%[25] - 公司2024年1-9月籌资活动产生的现金流量净额为240.31亿元人民币，同比增加不适用[25] - 公司2024年1-9月营业总收入为12,118百万元[28] - 公司2024年1-9月净利润为10,514百万元[28] - 公司2024年1-9月其他综合收益总额为571百万元[28] - 公司2024年1-9月经营活动使用现金流量净额为921百万元[29] - 公司2024年1-9月投资活动产生现金流量净额为10,339百万元[29] - 公司2024年1-9月筹资活动使用现金流量净额为10,565百万元[29] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产为26,844.61亿元，较上年末增长14.5%[3] - 公司2024年9月30日股东权益为2,733.34亿元，较上年末增长9.5%[3] - 公司2024年9月30日货币资金为381.22亿元[2] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为6,741.42亿元[2] - 公司2024年9月30日其他债权投资为14,461.63亿元[2] - 公司2024年9月30日保险合同负债为21,553.99亿元[3] - 公司2024年9月30日归属于母公司股东权益合计为2,733.34亿元[3] - 公司2024年9月30日少数股东权益为266.40亿元[3] - 公司2024年9月30日资产总计为26,844.61亿元[2] - 公司2024年9月30日负债和股东权益总计为26,844.61亿元[3] - 公司2024年9月30日货币资金余额为5,092百万元[26] - 公司2024年9月30日交易性金融资产余额为21,039百万元[26] - 公司2024年9月30日长期股权投资余额为70,487百万元[26] - 公司2024年9月30日股东权益合计为141,551百万元[26] 保险业务 - 2024年前三季度实现保险服务收入2,094.09亿元，同比增长2.3%[10] - 太保寿险实现保险服务收入623.45亿元，同比下降2.5%[11] - 太保寿险新业务价值142.38亿元，同比增长37.9%[11] - 太保产险实现原保险保费收入1,598.19亿元，同比增长7.7%[15][16] - 太保寿险代理人渠道新保规模保费同比增长16.3%[14] - 太保寿险银保渠道个人长险期繳新保规模保费同比增长23.2%[12] - 太保产险非车险原保险保费收入同比增长12.2%[16] 投资收益 - 截至2024年9月30日止9个月，净投资收益率为2.9%，同比下降0.1个百分点[1] - 截至2024年9月30日止9个月，总投资收益率为4.7%，同比增加2.3个百分点[1] - 集团投资资产25,842.75亿元，较上年末增长14.9%[17] - 集团投资资产总投资收益率为4.7%，同比上升2.3个百分点[17] - 公司2024年1-9月利息收入为417.99亿元人民币，同比下降4.4%[24] - 公司2024年1-9月投资收益为145.95亿元人民币，同比增长141.7%[24] - 公司2024年1-9月公允价值变动收益为421.03亿元人民币，同比增长不适用[24] 盈利情况 - 集团实现净利润383.10亿元，同比增长65.5%[10]

公司概况 - 公司简介包括法定中文名称、简称、法定英文名称、简称、法定代表人、董事会秘书及联席公司秘书、证券事务代表、股东查询联系方式等[10] - 公司在上海证券交易所、香港联合交易所和伦敦证券交易所上市[10] - 公司聘请安永华明会计师事务所为A股、H股和GDR的会计师事务所[10] - 公司信息披露报纸为《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》[10] - 公司登载A股、H股和GDR公告的指定网站分别为上海证券交易所网站、香港交易所披露易网站和伦敦证券交易所网站[10] 经营业绩 - 集团营业总收入194,634百万元，同比增长10.9%[12] - 集团归属于母公司股东的营运利润19,738百万元，同比增长3.3%[12] - 集团内含价值568,766百万元，同比增长7.4%[12] - 太保壽險上半年新业务价值9,037百万元，同比增长22.8%[14] - 太保壽險新业务价值率18.7%，同比增加5.3个百分点[14] - 太保產險承保综合成本率97.1%，同比下降0.8个百分点[14] - 集团投资资产综合投资收益率3.0%，同比增加0.9个百分点[14] - 集团客户数181,310千户，同比增加1,441千户[14] - 归属于母公司股东净利润25,132百万元，同比增长37.1%[14] - 集团综合偿付能力充足率251%，同比下降6个百分点[14] 业务发展 - 公司堅持客戶導向，持續推進轉型創新，培育高質量發展新動能[16] - 公司積極發揮保險的經濟減震器和社會穩定器作用，持續為客戶、員工、股東和社會創造價值[17] - 公司整體業績穩中向好，市場地位鞏固，綜合實力持續提升[18] - 人身險板塊以客戶需求為導向深入推進產品服務創新融合，全面提升客戶服務能級[19] - 財產險板塊堅定服務新發展格局，持續完善風險減量體系，優化新能源車險經營模式[19] 公司治理 - 公司建立健全兼顧長期與短期、發展與風控的經營評價體系和激勵約束機制[20] - 公司搭建涵蓋風險治理、風險策略和大類風險管理的風險管理體系，提升一體化風控水平[20] - 公司持續完善現代金融企業公司治理體系，有序推動新一屆董事會換屆工作[27] - 公司深耕數智化轉型，發揮大數據治理體系優勢，拓展並加快推進數字劳动力等场景化应用[27] - 公司推進人才體制機制改革，深化職業經理人任期制契約化管理，建立驅動高質量發展的內生機制[27] 财务数据 - 2024年1-6月集團營業總收入達1,946.34億元，同比增長10.9%[24] - 2024年1-6月歸母淨利潤251.32億元，同比增長37.1%[24] - 2024年6月末集團內含價值達5,687.66億元，同比增長7.4%[25] - 集团归母净利润同比增长37.1%，达到251.32亿元[28] - 集团归母营运利润同比增长3.3%，达到197.38亿元[29] - 集团管理资产规模同比增长11.7%，达到32,630.10亿元[30] - 集团客户数同比增长0.8%，达到1.8131亿户[31] 人身险业务 - 新业务价值实现快速增长，同比增长22.8%，新业务价值率达18.7%，同比提升5.3个百分点[53] - 代理人渠道深化隊伍转型，核心人力规模企稳回升，产能及收入持续提升[53] - 银保渠道聚焦价值增长，新业务价值稳步提升[53] - 公司强化业务品质管理，保单继续率持续优化[53] 财产险业务 - 财产险业务承保盈利水平同比提升，承保综合成本率为97.1%，同比下降0.8个百分点[46] - 财产险非车险业务实现较快增长，占比达53.9%，同比上升2.3个百分点[46] 投资管理 - 集团投资资产综合投资收益率为3.0%，同比上升0.9个百分点[47] - 第三方管理资产规模达8,069.83亿元，较上年末增长20.0%[47] 偿付能力 - 归属于母公司股东净利润为251.32亿元，同比增长37.1%[49] - 太保壽險綜合退保率为0.9%，同比下降0.2个百分点[49] 子公司经营 - 2024年上半年太保壽險實現淨利潤200.55億元，同比增長43.0%[68] - 2024年上半年太平洋健康險實現保險服務及健康管理費收入12.52億元，淨利潤0.43億元[69] - 2024年上半年太保產險實現原保險保費收入1,118.03億元，同比增長7.8%[71] - 2024年上半年太保产险实现净利润47.92亿元，同比增长18.6%[82] - 2024年上半年太平洋安信农险实现保险服务收入11.95亿元，同比增长7.2%[83] 投资组合 - 公司进一步落实精细化的哑铃型资产配置策略，持续加强长期利率债配置以延展固定收益资产久期[90] - 公司关注价值增长，进一步加强投资管理专业化能力建设，完善规范化、标准化投管体系[90] - 公司全面构建ESG投资管理制度体系以及信息系统等基础设施，基本完成投资资产碳核算工作[90] - 公司投资持仓行

报告公司投资评级 - CPIC (2601 HK)的投资评级为BUY,维持其为行业首选 [1][5] 报告的核心观点 公司业绩 - CPIC 1H24业绩强劲,集团净利润同比增长37.1%至251亿元,2Q净利润翻倍至133亿元,再次领先同业 [2] - 寿险和产险净利润同比分别增长43.0%和18.6%至200亿元和48亿元,得益于承保业务强劲和投资收益好于预期 [2] - 寿险新业务价值(NBV)在2Q保持强劲,同比增长13.5%至38亿元,在坚实的同比基础上实现增长 [2] 寿险业务 - 代理渠道和银保渠道的利润率分别提升2.6个百分点和5.6个百分点,推动NBV持续上升 [2] - 合同服务边际(CSM)从年初增长2.7%,高于1H23的1.9个百分点,反映公司新业务贡献和有效的经营变动提升了寿险盈利能力 [2] - 预计2024年全年NBV增长将维持中高个位数水平,得益于1H24的强劲表现和2H24参与式产品销售的推动 [2] 产险业务 - 产险综合成本率下降0.8个百分点至97.1%,得益于赔付率下降0.8个百分点和费用率持平 [2] - 汽车险综合成本率下降0.9个百分点至97.1%,主要由于费用率下降1.5个百分点抵消了赔付率上升0.6个百分点 [2] - 预计未来汽车险和创新险种(如健康险、责任险和商业财产险)将是公司重点发展方向 [2] 投资收益 - 公司总投资收益率达5.4%,同比提升1.4个百分点,综合收益率达6.0%,同比提升1.8个百分点 [2][13] - 增加了高收益股票在FVOCI的配置,FVTPL资产也增加11.4%,带动公允价值变动收益大幅增长2.93倍 [2][13] - 预计下半年投资收益有望反弹 [2] 估值 - 我们将目标价上调至28.3港元(前为24.8港元),对应2024年0.4倍EV和0.9倍PB,维持买入评级 [3][7]