投资评级 - 报告对中国重汽的投资评级为“买入”，目标价为26.49港元，潜在涨幅为28.9% [1][2][3] 核心观点 - 中国重汽2024年上半年收入同比增长18.0%至48.8亿元，归母净利润同比增长39.8%至32.9亿元，符合市场预期 [2] - 公司上半年销售重卡12.5万辆，同比增长14.8%，其中内销5.7万辆，同比增长29.6%，出口6.8万辆，同比增长4.9% [2] - 毛利率同比下跌1.1个百分点至14.7%，主要由于终端折扣扩大和出口俄罗斯销量占比下降 [2] - 公司首次派发中期分红，每股派息0.66元，分红比例达到55%，较2022年和2023年有所提升 [2] - 2024年上半年重汽市占率为27.6%，较去年同期提升1.1个百分点，天然气重卡销量同比大增273%，市场份额提升至25.6% [2] - 报告认为中国重汽将受益于重卡以旧换新政策，市场份额有望进一步提升，同时高股息政策释放积极信号 [2] 财务数据 - 2024年上半年经营活动产生的现金流入净额为53.4亿元，同比增加23.2亿元，现金及现金等价物为157亿元 [2] - 2024年上半年销售和行政费用同比分别增长4.4%和12.1%，成本控制较为高效 [2] - 2024年上半年运营利润同比增长32.8%至4.027亿元，净利润同比增长39.8%至3.295亿元 [5] - 2024年上半年毛利率为14.7%，经营利润率为8.2%，净利润率为6.7% [5] - 2024年预计收入为101.7亿元，同比增长19.0%，净利润为6.436亿元，同比增长21.0% [3] - 2024年预计每股盈利为2.33元，市盈率为8.1倍，股息率为6.2% [3] 市场表现 - 中国重汽2024年上半年重卡市场累计销售50.5万辆，同比增长3%，重汽贡献了9,600辆的增量 [2] - 天然气重卡市场整体增长104%，重汽天然气重卡销量增长273%，市场份额提升11.6个百分点至25.6% [2] - 2024年上半年重汽市占率为27.6%，较去年同期提升1.1个百分点 [2] 估值与预测 - 2024年预计收入为101.7亿元，同比增长19.0%，净利润为6.436亿元，同比增长21.0% [3] - 2025年预计收入为116.8亿元，同比增长14.9%，净利润为7.483亿元，同比增长16.3% [3] - 2026年预计收入为123.0亿元，同比增长5.3%，净利润为7.902亿元，同比增长5.6% [3] - 2024年预计每股盈利为2.33元，市盈率为8.1倍，股息率为6.2% [3] - 2025年预计每股盈利为2.71元，市盈率为6.9倍，股息率为7.2% [3] - 2026年预计每股盈利为2.86元，市盈率为6.6倍，股息率为8.0% [3] 行业分析 - 重卡市场2024年上半年累计销售50.5万辆，同比增长3%，重汽市占率提升至27.6% [2] - 天然气重卡市场整体增长104%，重汽天然气重卡销量增长273%，市场份额提升至25.6% [2] - 重卡以旧换新政策预计将带动增量需求，支撑下半年毛利率 [2]

报告评级 - 报告将石药集团的评级下调至中性 [3][6] 报告核心观点 - 2Q24业绩受集采拖累,新品销售不达预期,全年新产品销售有望达到20亿元人民币 [4] - 销售费用率管控出色,2Q24销售费用率大幅下降至24.9% [5] - 集采影响或将持续,下调2024-26年净利润预测11-29% [6] 公司投资评级 - 目标价6.30港元,对应2025年市盈率12.0倍,与过去三年均值相当 [6][15]

报告评级 - 新奥能源评级为买入 [7] 报告核心观点 - 新奥能源上半年核心盈利符合预期,泛能及智家分部增长突出 [4] - 泛能及智家分部占比提升,优化公司盈利构成的稳定度 [5] - 明年盈利有望回复增长轨道,估值提升有支持,因此上调评级至买入 [6] 公司投资评级及目标价 - 新奥能源目标价为65.10港元,较当前股价有21.7%的上升空间 [2][27]

报告公司投资评级 - 东方甄选(1797 HK)的目标价为8.50港元,较当前股价10.88港元下跌21.9%,维持中性评级 [10] 报告的核心观点 - 东方甄选2024财年自营品GMV占比达40%,未来将回归正常商业运营状态,自营品毛利率将有所恢复 [4] - 公司将加强主播团队建设和提升品牌影响力,并寻求线下和新东方资源协同 [7] - 考虑出售及缩减品牌日活动的影响,下调2025财年公司GMV/收入/利润预测43%/19%/33% [4] 财务数据总结 - 2024财年公司自营品及直播电商总GMV/收入达143亿元/65.3亿元,其中自营品GMV占比40% [5] - 2024财年公司推出488款SKU自营产品,较2023财年增加368款 [5] - 2025财年公司营业收入/毛利/经调整归母净利润预计为60.24亿元/11.44亿元/5.58亿元,同比下降19.0%/39.4%/33.3% [8] - 2025财年公司毛利率/经调整运营利润率/经调整归母净利率预计为19.0%/7.6%/9.3% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予途虎(9690 HK)买入评级,目标价24港元,潜在涨幅38.2% [2][10] 报告的核心观点 - 2024年中期业绩符合预期,供应链能力提升下利润率持续提升 [2] - 消费者追求性价比造成的客单价下降仍将短期对收入增长造成压力,但利润率提升趋势不变 [3] - 公司将继续推进工厂店拓展,优化产品结构,提升高利润率的专供和自控产品占比(目前约70%) [3] - 深入与上游合作以提升供应链议价能力 [3] 财务数据总结 - 2024年收入预计147亿元,同比增8%;调整后净利润7.3亿元,对应净利率5% [3] - 2024年上半年收入71亿元,同比增9.3%;毛利率26%,同比提升1.7个百分点 [4] - 2024年上半年调整后净利润3.6亿元,同比增67%,对应净利率5% [4] - 2024-2026年营收、毛利、经调整EBITDA和净利润预计均保持增长 [6][7] 业绩驱动因素 - 开店布局稳步推进,截至6月30日工场店6311家,较2023年底增402家,新开门店中中低线城市占比60%+ [5] - 汽车产品和服务收入上半年同比增10%,轮胎和底盘件收入受延误需求持续释放拉动 [5] - 广告、加盟及其他服务收入同比增4%,合作供应商加大推广力度拉动广告收入增22% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予中集安瑞科(3899 HK)买入评级 [6] 报告的核心观点 - 上半年清洁能源分部增长强劲,但化工板块大幅拖累整体盈利水平 [3] - 下半年预计化工板块将触底小幅反弹,清洁能源增长仍有较好能见度 [4] - 2025年盈利应重回双位数增长,3季度收入对估值修复的进度起关键作用 [5] 分部总结 清洁能源设备 - 上半年延续强劲增长,海外收入同比大增72%,氢能产品收入同比上升74% [3] - 下半年预计仍有25%/26%的同比增长 [4] 化工设备 - 上半年受行业需求处于周期底部影响,毛利同比下跌63% [3] - 下半年预计将触底小幅反弹,2季度/1H24新签订单环比大幅反弹 [4] 液体食品设备 - 上半年受美洲两个项目延后影响,毛利同比持平 [3] - 管理层表示有数个项目到达进度关键节点,全年收入/毛利同比增长10%以上/20% [4]

生产端 - 7月规模以上工业增加值同比5.1%，略低于预期5.2%，环比升0.35%，高技术产业同比高增10%，服务业生产指数同比4.8% [1] - 电子设备、运输设备同比分别增14.3%与12.7%，与出口高景气度对应 [1] 消费端 - 7月社零同比增2.7%，好于预期2.6%，环比由-0.12%升至0.35%，部分升级类商品销售增长较快，通讯器材、体育娱乐用品同比分别增12.7%、10.7% [2] 投资端 - 1 - 7月固定资产投资同比3.6%，7月同比增1.9%，环比0.17% [1][2] - 制造业投资同比增8.3%，7月设备购置投资同比增长17.0%，对全部投资增长贡献率为60.7% [2] - 基建投资同比增2.0%，较上月4.6%明显回落，广义基建口径7月和6月同比增速维持在10%左右 [4] - 地产投资同比-10.8%，新开工面积同比-19.8%，商品房销售面积及销售额降幅扩大 [4] 金融端 - 7月社融当月新增7724亿元，同比多增2358亿元，社融口径下信贷融资转负，人民币贷款当月降808亿元，同比少增1172亿元 [4] - 信贷口径下新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，票据融资当月新增5586亿元，同比多增1989亿元 [4] - 7月M1、M2增速为-6.6%和6.3%，较上月分别降1.6和升0.1个百分点 [4]

整体通胀放缓 - 美国2024年7月CPI同比增2.9%，低于市场预期以及上月的3.0%[2] - 7月核心CPI同比回落至3.2%，持平预期，并低于上月3.3%[2] - 核心商品持续通缩，是去通胀的主要推手[6] 住房通胀反弹 - 7月住房通胀环比反弹，再度反映了去通胀进程的颠簸[7] - 主要住所租金、行业业主等价租金(OER)环比反弹至0.5%和0.4%[7] - 住房通胀总体虽仍在滞后回落，但继续改善的空间已不太大[7] 超级核心通胀转正 - 机票价格跌幅收窄、机动车保险价格加速上涨推动超级核心通胀环比转正[8] - 超级核心通胀环比在连续两月收缩后，7月再度反弹至增0.2%[8] 利率政策预期 - 整体通胀延续放缓，但住房等粘性通胀数据反弹降低了市场对9月大幅降息的押注[9] - 利率期货隐含的降息预期显示市场完全定价9月降息25基点[9] - 9月降息50基点的概率在7月CPI公布后降至44%[9]

报告公司投资评级 - 报告给予新奥能源(2688 HK)中性评级 [6] 报告的核心观点 - 预计新奥能源2024年上半年核心盈利同比下跌约16%,主要原因是接驳工程毛利同比下跌29%,以及燃气批发业务的LNG贸易利润进一步减少 [4] - 尽管零售气量同比上升约5%,但整体毛利仍有约2%的同比增长 [4] - 基于对下半年新增接驳量及智家业务的更保守预期,分析师下调了公司2024/25年的盈利预测,同时将估值倍数从10倍下调至9倍,重设目标价至64.1港元 [5] 财务数据总结 - 预计2024年营业收入为1,295.22亿元人民币,同比增长0.0% [11] - 预计2024年毛利为146.17亿元人民币,毛利率为12.3%,同比下降0.1个百分点 [12] - 预计2024年净利润为68.31亿元人民币,同比下降2.7% [13]

报告公司投资评级 - 中国生物制药的投资评级为买入 [2][8] 报告的核心观点 - 中国生物制药新产品和生物类似药组合的快速上量,加上2025年再上市至少6款产品,有望驱动公司未来三年内收入维持双位数增速 [3] - 多项降本增效努力下,中国生物制药的利润率有望进一步提升 [3] - 中国生物制药1H24收入和经调整净利润分别增长11%/14%,符合预期,业绩亮点包括新产品放量迅速、降本增效成果显著 [4] - 公司指引未来三年收入增速回升至双位数,创新药收入占比到2026年升至50% [4] 财务数据总结 - 中国生物制药2024-26年经调整归母净利润预测分别为30亿/36亿/40亿元 [5] - 2024-26年营业收入预测分别为29,295/33,417/37,804百万元,毛利率维持在81.3%-81.7% [6][7] - 2024-26年研发费用率为17.7%-18.2%,销售及管理费用率为40.9%-41.7% [7] - 2024-26年经调整归母净利率为10.3%-10.7% [7] - 公司保持较强的盈利能力,2024-26年ROE为10.9%、7.4%、7.6% [26] - 公司维持较低的净负债水平,2024年末为净现金状态 [26]