报告的核心观点 - 行业经营继续承压,营收增速放缓至-0.89%,归母净利润增速1.6% [5][6] - 收入端增长或持续疲软,净息差和中收仍在走弱 [5][6][7] - 资产质量的变动趋势影响利润增长的韧性,信用成本率下降但资产质量仍有边际走弱风险 [8][9] 报告内容总结 1. 行业经营继续承压 - 从已披露2023年完整年度业绩报告的21家银行整体数据看,行业整体经营继续承压,营收增速放缓至-0.89%,环比三季度下滑0.04个百分点,归母净利润增速1.6%,环比三季度下降1个百分点 [5] 2. 收入端增长或持续疲软 - 2023年,银行业收入端的正向贡献主要是较高的规模扩张,而净息差和中收仍在走弱 [6] - 2023年,21家上市银行的生息资产增速为11.9%,环比三季度回升0.7个百分点,贷款总额增速为11.5%,环比三季度下降0.3个百分点,平均净息差降至1.62%,环比三季度下降0.04个百分点,较2022年末下降0.25个百分点 [6][7] - 展望2024年,受需求疲弱以及资本因素的制约,整体规模增速或将有所回落,净息差方面仍有下行压力,不过同比降幅或呈现逐季收窄趋势 [6][7] 3. 资产质量的变动趋势影响利润增长的韧性 - 2023年归母净利润的增长更多来自于拨备计提力度的下行,2023年信用成本率均值降至0.74%,较2022年下降17个BP,当前拨备覆盖率283.31%,较2022年下降2.1个百分点 [8] - 从不良新生成和核销力度角度看,2023年较2022年有所下降,但从关注类贷款占比和逾期率数据看,银行资产质量仍有边际走弱风险,可能影响信用成本率下降幅度,使利润增速相应放缓 [8][9] - 从整体拨备覆盖率看,利润增速放缓可能性不大,但仍需关注资产质量变动 [9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入1505.60亿，营业收入1476.94亿元，归母净利润747.34亿元，均同比增长[1] - 公司2023年销售毛利率为91.97%，净利率为49.64%，同比分别增长0.10%和0.47%[1] - 公司2023年茅台酒销量同比增长11.10%，吨价同比增长5.66%，系列酒销量同比增长2.94%，吨价同比增长25.74%[2] - 公司2023年直销/批发代理收入分别为672.33/799.86亿元，同比增长36.16%/7.52%[3] - 公司2024年锚定营收增速15%，完成固定资产投资61.79亿元[5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为887.27/1022.51/1184.67亿元，同比增长18.72%/15.24%/15.86%[6] - 公司维持“增持”评级，对应EPS为70.63/81.40/94.31元/股[6] - 公司预测2026年营业收入将达到236,170百万元，同比增速为15.10%[9] - 营业利润预计在2026年将达到164,863百万元，占营业收入的70.80%[9] - 公司预计2026年净利润将达到123,182百万元，占营业收入的52.90%[9] 风险因素 - 公司风险因素包括消费复苏不及预期、政策风险、宏观经济波动风险[7] 评级 - 公司评级分为买入、增持、观望和卖出四种情况[11] 投资提醒 - 公司提醒投资者应该综合考虑个人实际情况做出投资决策，不应仅仅依靠投资评级[12]

报告的核心观点 - 上周（3.25-3.29）沪深300指数下跌0.21%，申万通信行业指数下跌3.76%，在31个申万一级行业中排名第28位，跑输沪深300指数3.55个百分点 [1] - 2024年初至今，沪深300指数上涨3.10%，申万通信行业指数上涨5.68%，在31个申万一级行业中排名第7位，跑赢沪深300指数2.58个百分点 [11] - 从估值情况来看，SW通信行业PE（TTM）当前为20.09倍，低于2016年至今的历史均值35.24倍，当前行业估值低于历史中枢水平 [13] - 上周（3.25-3.29）申万通信行业成交额2791.61亿元，平均每日成交558.32亿元，日均交易额较前一个交易周下降8.41%，行业的资金关注度较前一周下滑 [15] - 上周（3.25-3.29）申万通信行业大部分个股下跌，134只个股中，34只个股上涨，97只个股下跌，下跌个股数占比72.39% [16] 产业动态 5G - 3月28日，2024中国移动5G-A商用发布会在浙江杭州举行，中国移动表示2024年底5G-A网络部署城市超300个，5G-A终端种类超20款，5G-A终端销量超2000万，5G-A行业标杆100个 [6] 运营商 - 3月26日，中国移动、中国电信和中国联通宣布发布商用OTP API（一次性密码API）服务，并通过了GSMA Open Gateway认证，成为全球首个推出Open Gateway OTP API的市场 [7] - 3月29日，Dell'Oro Group的最新报告显示，全球电信运营商现在正缩减5G投资，全球电信资本支出在2023年全年出现下降 [8] RedCap - 近日，江苏移动携手华为率先实现了全省8万多2.6G+700M站点RedCap功能全量开通，实现了华为无线覆盖区域城区、县城、乡镇、农村室外连续覆盖，室内深度覆盖，垂直行业项目全面覆盖 [9] 智能手机 - 3月29日，Counterpoint Research的《全球智能手机出货量预测》显示，预计2024年全球智能手机出货量将同比温和反弹3%至12亿部 [9] 设备商 - 3月29日，华为发布2023年年度报告，报告显示华为2023年营收7042亿人民币，研发投入占比23.4% [9] 投资建议 - 人工智能大模型带来的算力升级，带动服务器、数据中心、光模块等产业的发展；运营商数字化业务及云服务业务已经成为新的增长驱动 [19] - 中长期看，建议关注卫星通信产业链、人工智能算力产业链、数字化应用及5G建设的投资机会 [19] 风险提示 - 中美科技摩擦对行业造成的不确定性风险 [20] - 5G建设发展不及预期 [20] - 人工智能产业发展不及预期 [20] - 数字化产业建设不及预期 [20]

业绩总结 - 公司在过去一年中实现了20%的销售增长率，达到了50亿美元的总销售额[1] - 公司的利润率在过去两个季度中稳定在15%左右，表现良好[1] - 公司的市场份额增长了5个百分点，达到了25%[1] - 公司的股价在新产品推出后上涨了10%，市值达到了100亿美元[1]

报告的核心观点 - 近月消费呈现平稳恢复态势,政府将从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策,激发消费潜能,预计未来消费活力有望得到进一步刺激[5] - 建议关注化妆品&医美:短期来看,在理性消费背景下,消费者更注重产品性价比,部分国货品牌近期表现优异;中长期来看,颜值经济下医美、化妆品需求较大,行业洗牌背景下合规化妆品、医美龙头公司受益[5] - 建议关注黄金珠宝:随着金价上涨、消费场景恢复、黄金饰品工艺提升以及"悦己"消费观念的深入,近期黄金珠宝行业景气度高,看好积极抢占渠道、升级品牌、开发新品的黄金珠宝龙头企业[5] 行业数据总结 - 2024年1-2月,社会消费品零售总额为81,307亿元,同比+5.5%,其中商品零售收入同比+4.6%,餐饮收入同比+12.5%[9] - 限额以上单位金银珠宝类零售额同比+5.0%、化妆品类零售额同比+4.0%[9] - 上周黄金上涨67.61美元至2232.54美元/盎司,白银上涨0.28美元至24.96美元/盎司[10] 上市公司重要公告 - 美丽田园医疗健康2023年实现营业收入21.45亿元,同比增长31.2%;净利润2.30亿元,同比增长108.2%[12] - 瑞丽医美2023年实现营业收入1.89亿元,同比增长15.11%;归母净利润-0.32亿元[14] - 巨子生物2023年实现营业收入35.24亿元,同比增长49.0%;归母净利润14.52亿元,同比增长44.9%[15] - 豫园股份首次回购2,000,000股,占总股本0.051333%[17] - 可靠股份累计回购2,961,500股,占总股本1.09%[18] - 爱婴室累计回购1,450,000股,占总股本1.03%[20] - 维达国际2023年纸巾板块营收占比83%,毛利率24.9%;个人护理板块营收占比17%,毛利率32.9%[19] 行业重要事件 - 胶原贴敷料企业创尔生物终止IPO[22] - 华熙生物在北京投资成立新公司,含保健食品销售业务[22] - 千亿巨头高德美在瑞士交易所上市[22] - 美丽田园以3.5亿元战略投资奈瑞儿70%股权[22] - 芭薇股份在北交所上市,成为2024年第一家在A股上市的美妆企业[22] 风险提示 - 经济下行风险 - 消费复苏不及预期风险 - 行业竞争加剧风险[24]

业绩总结 - 1-2月份中国社会消费品零售总额为81307亿元，同比增长5.5%[5] - 2月网上零售额同比增长15.3%，实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长26.1%/17.8%/10.8%[10] - 2月社融存量增速为9.0%，存量规模达到385.72万亿元，同比增速9%[12] 新产品和新技术研发 - 黄仁勋宣布英伟达推出新一代GPU Blackwell，支持构建实时生成式AI[2] 市场扩张和并购 - A股周一表现良好，上证指数收涨0.99%，深证成指收涨1.46%[1] 其他新策略 - 报告中提到的投资价格和价值以及投资带来的收入可能会波动，过去的表现不代表未来表现[18] - 报告强调期货、期权及其他衍生工具交易存在重大市场风险，不适合所有投资者[19] - 公司拥有本报告的版权，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[20]

总览 - 2024Q1，8个核心品种批签发有6个品种同比减少，6个品种环比减少，整体批次呈下滑趋势 [1] - 2024Q1华兰、派林、上海莱士表现突出 [1] 人血白蛋白 - 2024Q1人血白蛋白批签发960批次，同比和环比分别减少13.59%和22.52% [2][3] - 进口批签发640批次，同比减少13.04%，国产批签发320批次，同比减少14.67% [3] - 博晖创新和派林生物表现突出，同比增长133.33%和58.33% [3] 静注人免疫球蛋白 - 2024Q1静注人免疫球蛋白批签发233批次，同比和环比分别减少40.56%和12.41% [4] - 派林生物表现突出，同比增长44.44% [4] 人凝血因子Ⅷ - 2024Q1人凝血因子Ⅷ批签发113批次，同比和环比分别增长9.71%和0.89% [5] - 上海莱士和派林生物表现突出，同比增长150.00%和42.86% [5] 人凝血酶原复合物 - 2024Q1人凝血酶原复合物批签发63批次，同比减少14.86%，环比增长26.00% [5] - 天坛生物表现突出，同比增长300.00% [5] 人纤维蛋白原 - 2024Q1人纤维蛋白原批签发56批次，同比增长1.82%，环比减少17.65% [6][7] - 华兰生物表现突出，同比增长100.00% [7] 破伤风人免疫球蛋白 - 2024Q1破伤风人免疫球蛋白批签发24批次，同比减少52.00%，环比减少64.71% [8] - 上海莱士表现突出，同比增长200.00% [8] 乙型肝炎人免疫球蛋白 - 2024Q1乙型肝炎人免疫球蛋白批签发2批次，同比减少77.78%，环比减少50.00% [9] 狂犬病人免疫球蛋白 - 2024Q1狂犬病人免疫球蛋白批签发22批次，同比减少12.00%，环比减少47.62% [10] - 天坛生物表现突出，同比增长50.00% [10] 投资建议 - 政策端，血制品行业准入壁垒高，集中度有望提升 [11] - 需求端，老龄人口增加和人均消耗提升带来市场扩容 [11] - 供给端，浆站数量和采浆量稳步增长，批签发数量整体上升 [11] - 上市公司角度，短期看获浆资源能力，长期看研发实力决定收益能力 [11] 风险提示 - 采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险 [12]

报告的核心观点 - 上周食品饮料板块下跌0.56%,在申万31个子行业中位列第15,跑输沪深300指数0.35个百分点[12][13] - 白酒板块下跌0.31%,其中今世缘(+1.16%)、泸州老窖(+0.79%)、古井贡B(+0.39%)涨幅居前三[15][16] - 茅台集团召开党委(扩大)会议,要坚定不移地走好科技创新之路[19][20] - 五粮液亮相博鳌亚洲论坛2024年年会,为促进国际产业交融、中外文化交流发挥积极作用[20][21] - 青岛啤酒2023年实现营业收入339.4亿元,同比增长5.5%[21] - 燕京啤酒2023年实现营收123.3亿元,同比增长6.4%[22] - 金龙鱼2023年营业收入及净利润同比均下降[23] - 农夫山泉2023年净利润120.79亿元,同比增加42.2%[23] - 奈雪的茶2023年营收近52亿元,实现全年盈利[23] 报告分类总结 行业整体表现 - 上周食品饮料板块下跌0.56%,在申万31个子行业中位列第15,跑输沪深300指数0.35个百分点[12][13] - 子板块层面,零食(+7.62%)、保健品(+2.44%)、软饮料(+1.22%)涨幅居前三,肉制品(-5.34%)、预加工食品(-4.60%)、烘焙食品(-2.74%)跌幅居前三[13] 白酒行业 - 白酒板块下跌0.31%,其中今世缘(+1.16%)、泸州老窖(+0.79%)、古井贡B(+0.39%)涨幅居前三[15][16] - 茅台集团召开党委(扩大)会议,要坚定不移地走好科技创新之路[19][20] - 五粮液亮相博鳌亚洲论坛2024年年会,为促进国际产业交融、中外文化交流发挥积极作用[20][21] 啤酒行业 - 青岛啤酒2023年实现营业收入339.4亿元,同比增长5.5%[21] - 燕京啤酒2023年实现营收123.3亿元,同比增长6.4%[22] 大众食品 - 金龙鱼2023年营业收入及净利润同比均下降[23] - 农夫山泉2023年净利润120.79亿元,同比增加42.2%[23] - 奈雪的茶2023年营收近52亿元,实现全年盈利[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入49.01亿元，归母净利润5.50亿元，扣非归母净利润5.06亿元，同比增长分别为19.17%、5.21%和5.62%[1] - 公司Q4单季实现营业收入10.25亿元，归母净利润0.59亿元，扣非归母净利润0.32亿元[1] - 公司2023年餐饮业务表现良好，月饼销售稳健增长，餐饮业务收入同比增长65.66%[1] - 公司2023年食品制造业务直销/经销渠道收入分别为11.18/24.16亿元，同比增长12.56%/6.9%[1] - 公司2023年省外市场销售额同比增长12.10%[1] 新产品和新技术研发 - 公司新增14家餐饮门店，包括4家广州酒家餐饮门店和10家陶陶居餐饮门店[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.48/7.67/8.95亿元，同比增长17.77%/18.33%/16.72%，对应EPS为1.14/1.35/1.57元/股[5] - 公司目前估值已处低位，餐饮业务盈利空间释放后长期增长空间广阔，维持“买入”评级[5] - 2026年预计公司营业收入将达到7387百万元，同比增速为13.65%[8] - 2026年公司净利润预计为936百万元，同比增速为16.72%[8] - 2026年经营活动现金流净额预计为1379百万元[8] - 2026年投资活动现金流净额预计为-474百万元[8] - 公司2026年的EPS预计为1.57元/股[8] 市场扩张和并购 - ROE在过去四个季度保持在15%左右，稳定增长[1] - 筹资活动现金流净额在过去四个季度呈现波动，最高达到206亿[1] - 现金净流量在过去四个季度逐渐增加，最高达到1086亿[1]

报告的核心观点 - 上周房地产行业指数下跌1.74%,表现弱于大市[1][2] - 行业各细分板块普遍下跌,其中物业管理板块跌幅最深[10][11] - 一二三线城市商品房销售环比显著上涨,同比跌幅收窄[3][4][9][10][11][13][14][15][16][17] - 整体二手房成交量环比延续涨势[13][14][15][16][17] - 整体住宅类土地市场成交规模有所收缩,同比转为下跌[19][20][21] - 房地产行业境内债券发行和境外债发行规模均有所增加[23][24] - 多家房企发布年报,业绩情况参差不齐[25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][38][39][40] - 行业面临消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期等风险[6] 行业重点新闻及政策概览 - 深圳废止"7090"政策,放宽对房地产市场管控[12] - 北京废止"夫妻离异3年内不得在京购房"政策[12] - 哈尔滨出台21项措施支持房地产市场发展[12] - 上海计划用10年时间推动"两旧一村"改造[12] - 广州出台首个针对城中村改造的地方性法规[12] - 金融监管总局、财政部扩大巨灾保险保障范围[12] - 自然资源部公布2024年1-2月全国国有建设用地供应情况[12] - 3月制造业和非制造业PMI均回升[12] - TOP100房企销售总额同比下降但降幅收窄[12] 销售与土地市场情况 - 一二三线城市商品房销售环比显著上涨,同比跌幅收窄[3][4][9][10][11][13][14][15][16][17] - 整体二手房成交量环比延续涨势[13][14][15][16][17] - 整体住宅类土地市场成交规模有所收缩,同比转为下跌[19][20][21] 行业融资情况 - 2024年3月房地产行业境内债券发行规模为1,376.30亿元,境外债发行规模为97.73亿美元[23][24] 重点公司公告 - 新城控股、华侨城A、万科A等多家公司发布年报,业绩情况参差不齐[25][28][29][30][32][35] - 信达地产、格力地产等公司业绩下滑[28][33][34] - 中国国贸、城投控股等公司业绩有所改善[26][38] - 多家公司发布关联交易、提供担保等公告[25][26][27][41][42][43][44][45] 风险提示 - 消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企盈利能力大幅下降、行业信用风险超预期蔓延、数据统计偏差等[6]