报告公司投资评级 - 报告给予科大讯飞"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告核心观点 - 科大讯飞发布讯飞星火4.0 Turbo，在数学、代码等能力上大幅提升，预计今年底可实现与GPT-4o相当的效果 [1] - 公司生态中已有700万开发团队，星火GMV同比增加50%，应用场景不断扩张，如汽车、医疗等领域 [1] - 公司基础模型和应用能力不断更新，未来将长期投入AI战略，但短期业绩可能受宏观形势影响而承压 [1] 财务数据总结 营收及利润 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为230.74/266.08/306.51亿元，净利润为5.03/7.31/10.60亿元 [1] - 2023-2026年营收增速分别为4%/17%/15%/15%，净利增速为17%/-23%/45%/45% [1] 盈利能力 - 2023-2026年毛利率分别为42.7%/41.2%/41.7%/42.2% [2] - 2023-2026年净利率分别为3.1%/2.0%/2.6%/3.2%，ROE为3.7%/2.8%/4.1%/5.7% [2] 偿债能力 - 2023-2026年资产负债率分别为53.1%/59.2%/63.1%/65.9%，债务权益比为47.2%/67.8%/84.6%/98.5% [2] - 2023-2026年流动比率为1.6/1.4/1.3/1.3，速动比率为1.5/1.3/1.2/1.1 [2] 营运能力 - 2023-2026年总资产周转率为0.5/0.5/0.5/0.6 [2] - 2023-2026年应收账款周转天数为202/201/196/195，应付账款周转天数为166/150/154/154 [2] - 2023-2026年存货周转天数为83/74/77/77 [2] 估值水平 - 2023-2026年P/E分别为160/209/144/99，P/B为6.0/6.2/6.1/5.9 [1] - 2023-2026年EV/EBITDA分别为6/9/7/5 [2]

美国大选与资产价格 - 特朗普传媒（DJI）股价自9月下旬起实现了近200%的强劲反弹，反映出市场对特朗普胜选的预期 [10] - 黄金价格上涨，反映了市场避险情绪强烈，美元和黄金同涨的信号表明资本市场为特朗普再度上台进行了押注 [11] - 特朗普对比特币等数字货币的态度变得更加积极，随着其胜选概率增加，比特币价值显著上涨 [13] 美国大选预测方法 - 普选民调、博彩赔率和摇摆州民调是观察美国大选的三种传统方法，其中摇摆州民调被认为是最为准确的方法 [4][5] - 特朗普在多个关键摇摆州的支持率上升，特别是在宾夕法尼亚州等州，特朗普已经重新超越了哈里斯 [7][8] 跨资产市场表现 - 上周权益市场震荡反弹，主要宽基指数均录得正收益，电力设备、轻工制造、商贸零售表现最佳 [25] - 债券市场受股市情绪影响，股债跷跷板明显，收益率震荡上行，1年期LPR和5年期LPR均下调25bp [18][19] - 商品市场价格波动较小，黄金价格创历史新高，上周上涨1.13%，本年度已累计上涨33.26% [29] 资金流动与市场情绪 - 上周两融余额占A股流通市值的比例由2.32%升至2.34%，反映出市场对股票的融资需求增加 [46] - 上周ETF总体表现为资金流出，非银金融和房地产回调幅度较大，医药生物板块表现较好，净流入163,994.19万元 [44][45] 技术分析与资产偏离度 - 恒生科技偏离度达到23.75%，非银金融偏离度达到31.85%，可能存在回调风险 [50] - 白银偏离度达到41.66%，石油和大豆价格偏低，DR007低于200日均线8.22% [50]

三季报密集发布，持续关注业绩高增方向&并购重组方向 电子 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 10 月 28 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|------------------------------------------------------------------ ...

财政政策发力助推需求恢复；光伏行业迎多重利好 建筑材料 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 10 月 28 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------|-------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩持续超预期，年内二次回购彰显长期发展信心，受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升，上调盈利预测并维持“买入”评级[2][3] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 总股本483.09百万股，流通股本473.05百万股，市价30.18元，市值14,579.73百万元，流通市值14,276.72百万元[1] 基本状况 - 曾发布《2024Q2收入加速增长，盈利能力持续提升》《2024Q2业绩持续超预期，看好行业复苏下公司市占率提升》《2024Q1业绩超预期，全球缝制设备龙头有望充分受益周期复苏》等报告[2] 事件及业绩分析 - 2024年前三季度，公司实现营业收入47.06亿元，同比增长14.79%，归母净利润6.19亿元，同比增长50.20%，扣非归母净利润5.68亿元，同比增长52.67%；2024年第三季度，实现营业收入14.71亿元，同比增长4.40%，归母净利润2.03亿元，同比增长42.97%，扣非归母净利润1.86亿元，同比增长45.98%，超市场预期[3] 成长性分析 - 2023Q3 - 2024Q3营收分别+9.87%、+7.84%、+12.56%、+29.15%、+4.40%，连续五个季度正增长，因紧抓行业复苏机遇，强化爆品打造拉动产品结构升级，市场份额提升，突破5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案推广；2024Q3归母净利润同比增长42.97%，因产品结构升级，制造数字化赋能成效明显，毛利率同比增长4.30pct[3] 盈利能力分析 - 2024年前三季度，销售毛利率为32.22%，同比增长3.67pct，因产品结构升级，制造成本下降；销售净利率为13.35%，同比增长3.24pct，增幅不及毛利率增幅，因汇率波动造成财务费用率提升；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.97%、5.55%、 - 0.28%，同比分别0.12pct、0.32pct、1.13pct[3] 营运能力及经营现金流分析 - 营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2024年前三季度，存货周转天数为63.89天，同比下降33.52天，应收账款周转天数为56.42天，同比下降13.14天；经营活动产生的现金流量净额为9.28亿元，同比增长6.69%[3] 研发费用情况 - 2024年前三季度，研发费用为3.17亿元，同比增长15.81%，研发费用率为6.73%，同比增长0.06pct，因聚焦爆品强研发，研销联动快响应；截止2024年6月30日，共拥有有效专利2,691项，其中发明专利1,098项，实用新型专利1,329项，外观设计专利264项，累计获得软件著作权494项[3] 回购股份情况 - 2月1日首次实施回购股份用于员工持股计划或股权激励，实际回购时间为2月1日 - 4月26日，累计回购股份779.23股，占总股本1.61%，实际回购价格区间为17.46 - 24.46元/股，实际回购金额为1.60亿元，后提前终止计划；10月28日发布2024年第二期回购股份公告，用于减少公司注册资本，计划用自有资金回购0.5 - 1.0亿元，回购价格不超过37元/股[3] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为8.01亿元、9.93亿元、12.16亿元（预测前值分别为7.31亿元、9.16亿元、11.20亿元）；按照2024年10月28日股价，对应PE分别为18.2、14.7、12.0倍[2][3] 财务报表相关 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如不同年份的货币资金、应收票据、营业收入、营业成本等数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标[5]

报告公司投资评级 - 精测电子（300567.SZ）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 精测电子的半导体量测业务放量驱动成长 [1] 基本状况 - 总股本为273.47百万股，流通股本为202.05百万股，市价为63.34元，市值为17,321.39百万元，流通市值为12,797.73百万元 [2] 公司盈利预测及估值 - 2022年营业收入为2,731百万元，2023年为2,429百万元，2024年预计为2,900百万元，2025年预计为3,750百万元，2026年预计为4,690百万元，增长率分别为13%、-11%、19%、29%、25% [1] - 2022年归母净利润为272百万元，2023年为150百万元，2024年预计为212百万元，2025年预计为363百万元，2026年预计为460百万元，增长率分别为41%、-45%、41%、72%、27% [1] - 2022年每股收益为0.99元，2023年为0.55元，2024年预计为0.77元，2025年预计为1.33元，2026年预计为1.68元 [1] - 2022年每股现金流量为-0.03元，2023年为-0.12元，2024年预计为3.16元，2025年预计为-0.63元，2026年预计为-0.21元 [1] - 2022年净资产收益率为8%，2023年为4%，2024年预计为5%，2025年预计为8%，2026年预计为9% [1] - 2022年P/E为63.7，2023年为115.4，2024年预计为81.9，2025年预计为47.7，2026年预计为37.6 [1] - 2022年P/B为5.4，2023年为4.7，2024年预计为4.4，2025年预计为4.1，2026年预计为3.7 [1] 公司业务分析 半导体业务 - 量/检测新签订单预示强劲增长，核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付，量/检测业务进入放量状态，2024Q3营收达1.8亿元，同比+108%，环比+82% [3] - 在手订单为16.9亿元，上年同期为14.89亿元，增长13.5%，未来半导体成长动能强劲 [3] - 增资湖北江城实验室，把握AI先进封装需求，有望打开新的潜力空间 [3] 显示业务 - 2024Q3显示业务营收4.93亿元，同比+56%，环比-3%，在手订单为8.31亿元，同比-30%，环比-20% [3] - 行业逐渐走出周期底部，2024年以来，大尺寸OLED新工厂投资、Micro OLED新增投资扩产项目、旧产线基于生产自动化的升级改造等项目陆续启动，2024年上半年面板产业主要的重大投资项目投资总额超2000亿元，显示行业逐步走出周期底部 [3] - 加码XR检测，积极布局新型显示领域AR/VR产业，成为国内首屈一指进入Micro-OLED cell段检测方案提供商，AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作，同时拓展加深与国内外头部战略客户合作关系，为未来成长奠定坚实基础 [3][4] 新能源业务 - 2024Q3新能源业务营收0.29亿元，同比+52%，环比-64%，在手订单为6.46亿元，同比+20%，环比+1.4% [3] - 受行业市场竞争加剧等因素影响，客户验收节奏受到影响，影响短期业绩释放 [3] - 加强与大客户在锂电设备领域的深度合作，积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，目前已取得实质进展，新能源业务未来有望贡献新增量 [3] 投资建议 - 调整对公司2024-26年归母净利预测至2.1/3.6/4.6亿元（原预测为2024-26年归母净利为3.0/3.6/4.6亿元），对应PE为82/48/38X，维持"买入"评级 [5]

报告的核心观点 - 奢侈品需求的底层逻辑是"个体在民主社会中的自我定位"需求 [2] - 奢侈品商业模式本质是提供符号,满足顶尖用户在社会中的定位需求,以获得回报及变现 [2] - 奢侈品的供给可以理解为发行社交货币,维持币值稳定,最大的原则是维持"稀缺" [2] - 奢侈品的需求总是供给(即销量)的负函数,克制供给,营造供不应求的卖方市场,是维护定价权的关键 [2] - 供给-需求缺口越大的奢侈品牌,越不容易在需求的波动中脱离卖方定价权区域,韧性越强 [2] 报告内容总结 行业分化 - 随着中国增长斜率放缓,全球奢侈品行业进入存量"新常态",行业分化将愈发剧烈 [2] - 体现于核心及非核心客户的分化:1%的核心顾客贡献了21%的需求,收入对其消费的影响极小,消费波动率比非核心客户低5倍;99%的非核心顾客贡献了79%的需求,但其在宏观经济中波动极大 [2] - 核心客户认可度高的品牌,在下行期韧性更强,也更容易在下行期不变形,更易取得平缓穿越周期的效果 [2] 奢侈品运营典范 - 爱马仕是奢侈品行业中最稳健的公司,过去14年间取得了行业中最高的收入、利润增速、ROE,且波动率均最小 [3] - 爱马仕的成功之道:1)不断强化品牌声望,实现需求曲线的可持续外移;2)克制供给,稀缺性强化符号价值 [3] - 爱马仕核心款Birkin的保有人数只占所有奢侈品消费者的0.04%,极致的供不应求带来的超强定价权,使得爱马仕可以抵御周期 [3] 投资机会 - 长期维度,建议在周期底部等待合适价格,关注爱马仕(RMS.PA)的机会 [3] - 短期维度,可以捕捉时尚弹性的交易机会,关注右侧的Prada(1913.HK)、左侧的Gucci(开云集团KER.PA) [3] - 中国企业有成功操盘奢侈品牌的战绩,未来亦有望继续证明自己的潜力,建议关注比音勒芬、亚玛芬体育、安踏体育 [3]

报告的核心观点 - 2024年前9个月,全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元,累计同比下降3.5% [1][2] - 工业企业利润总额环比小幅增长,但受上年基数明显走高影响,大幅压低了同比增速,9月同比下降27.0%,跌幅较上月扩大9.3个百分点 [2] - 成本刚性仍然明显,营业成本当月同比上涨1.0%,剔除掉价格之后同比增长3.2%,较上月提高2.4个百分点,且高于营业收入增速 [2] - 应收账款压力仍在加大,9月末应收票据及应收账款25.72万亿,绝对值继续提高,环比增长0.86%,剔除掉价格后环比增长1.46% [2] - 产成品微幅去库,产成品存货6.47万亿元,绝对值回落,环比下降0.9%,剔除掉价格后环比下降0.1% [2] - 国企利润当月同比下降36.3%,跌幅较上月扩大18.4个百分点 [2] - 外企利润同比下降31.1%,跌幅较上月扩大22.1个百分点,绝对值环比回落,是自2023年以来的低点 [2] 报告内容总结 工业企业利润情况 - 2024年前9个月,全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元,累计同比下降3.5% [1][2] - 工业企业利润总额环比小幅增长,但受上年基数明显走高影响,大幅压低了同比增速,9月同比下降27.0%,跌幅较上月扩大9.3个百分点 [2] - 成本刚性仍然明显,营业成本当月同比上涨1.0%,剔除掉价格之后同比增长3.2%,较上月提高2.4个百分点,且高于营业收入增速 [2] - 应收账款压力仍在加大,9月末应收票据及应收账款25.72万亿,绝对值继续提高,环比增长0.86%,剔除掉价格后环比增长1.46% [2] - 产成品微幅去库,产成品存货6.47万亿元,绝对值回落,环比下降0.9%,剔除掉价格后环比下降0.1% [2] 不同所有制企业利润情况 - 国企利润当月同比下降36.3%,跌幅较上月扩大18.4个百分点 [2] - 外企利润同比下降31.1%,跌幅较上月扩大22.1个百分点,绝对值环比回落,是自2023年以来的低点 [2] 政策影响 - 9月26日中央政治局会议对经济工作提出明确要求,金融、发改、财政等宏观部门相继发布一系列具体政策措施,有望对10月后续的经济运行形成支持,带动企业利润修复,后续观察企业利润回升的斜率 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩持续增长 - 公司在大客户零部件、模组、整机组装等产品份额稳步提升,带动收入和利润持续增长 [2] - 公司通过在底层材料、制造等环节的不断创新优化,盈利质量持续优化 [2] - 24Q3 现金流环比+31.7% [2] 苹果业务前景看好 - 苹果 AI 上线在即,25 年为苹果创新和销量大年 [3] - 24Q3 iPhone 销量同比+3.5%,预计 10 月底苹果 AI 功能将正式上线,有望抬升新机销量 [3] - 25 年 iPhone 17 搭载 AI 功能更成熟+硬件大升级,公司深度受益 [3] 汽车业务高速增长 - 24H1 汽车业务收入实现同比+48.3%的高速增长 [3] - 收购莱尼将提高立讯汽车业务增速,加速立讯汽车业务出海口战略实施 [3] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司 2024-26 年营业收入分别为 2,644 亿元、3,093 亿元和 3,402 亿元,同比增长 14%、17%和 10% [1] - 预计公司 2024-26 年归母净利润分别为 135 亿元、168 亿元和 197 亿元,同比增长 23%、25%和 17% [3] 估值水平 - 预计公司 2024-26 年 PE 分别为 23 倍、19 倍和 16 倍 [3] - 预计公司 2024-26 年 PB 分别为 4.6 倍、3.7 倍和 3.1 倍 [1] 主要财务指标 - 预计公司 2024-26 年毛利率分别为 11.5%、11.7%和 11.7% [4] - 预计公司 2024-26 年净利率分别为 5.4%、5.7%和 6.1% [4] - 预计公司 2024-26 年 ROE 分别为 16.2%、17.0%和 16.7% [4] - 预计公司 2024-26 年 ROIC 分别为 14.0%、15.1%和 15.5% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司单季度营收增速回正,内部管理加强降本控费,成果持续显现 [1] - 公司前三季度经营性现金流净额为14.48亿元,经营拐点进一步确立 [1] - 化债政策预期利好,有望推动公司政务信息化业务加速发展 [1] - 中央企业采购管理工作指导意见的出台,有望推动公司招采信息化业务发展 [1] 公司投资评级分析 盈利预测 - 预测公司2024-2026年营收分别为22.62/23.94/27.19亿元 [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.30/2.87/3.80亿元 [1] 估值分析 - 预测公司2024-2026年PE分别为49.1/39.2/29.6倍 [1] - 预测公司2024-2026年PB分别为2.0/1.9/1.7倍 [1] 财务指标 - 预测公司2024-2026年毛利率分别为62.7%/64.0%/65.1% [2] - 预测公司2024-2026年净利率分别为10.2%/12.0%/14.0% [2] - 预测公司2024-2026年ROE分别为4.0%/4.7%/5.9% [2] - 预测公司2024-2026年ROIC分别为8.6%/10.0%/11.8% [2]