报告公司投资评级 - 报告给予云天化"买入-B"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳中有增 - 2024年上半年公司实现营收319.93亿元,同比下降9.16%;归母净利润28.41亿元,同比增长6.10%;扣非归母净利润27.90亿元,同比增长8.23% [1] - 公司主要产品如磷铵、复合肥、尿素等产销量保持稳定,毛利水平也较为平稳 [1][4] - 公司发挥战略采购优势,主要原材料采购成本下降,有效对冲了产品价格波动的不利影响 [1] - 公司加强可控费用管控,财务费用同比下降,参股公司经营业绩提升,投资收益同比有所增加 [1] 资源和规模优势突出 - 公司拥有近8亿吨磷矿储量,是国内最大的磷矿采选企业之一,磷矿石生产能力达1450万吨/年 [4] - 公司拥有合成氨产能240万吨/年,自给率约95%,配套有大型煤矿资源 [4] - 公司化肥总产能1000万吨/年,是国内最大的化肥生产企业之一 [4] - 公司还拥有聚甲醛、饲料级磷酸氢钙等其他磷化工产品的领先产能 [4] 行业景气度较高 - 受国家环保政策影响,国内磷矿行业集中度高、上下游一体化程度高,准入壁垒高 [2] - 国内磷矿供给关系将继续维持稳定,磷产业将持续向高值高效的方向发展 [2] - 2024年上半年磷肥行业需求稳定,磷矿石价格维持高位运行 [2] 财务质量持续优化 - 公司资产负债表持续改善,分红股息率具备较强吸引力 [4] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持增长,对应PE为7.9x-7.0x [4] 投资建议 - 综合公司资源和规模优势、行业景气度以及财务质量,维持"买入-B"评级 [4]

经济结构转型与货币政策 - 经济结构加快转型,对货币刺激敏感度降低,货币政策转向更接近中性逆周期调节的"支持性"立场[1] - 当前经济下行压力主要来自外部环境严峻导致的出口下行和地产基建同步去杠杆导致的内需不足[1] - 货币政策重回大幅宽松通道的概率较低,经济转型是不可逆的,宽松效果衰减可能带来新的系统性风险[1] 数量传导和降准空间 - 央行采取"以需定供"的新模式,先观测实体经济信用融资需求变化,再倒推提供流动性[1,6] - 央行买卖国债置换MLF操作具有拉长基础货币久期和更好短中长期流动性管理的优势[1,7] - 我国当前平均法定存准率7%,有较大降准空间,预计全面降准50BP以维持合理信用融资需求[1,7] 利率传导机制改革与存量房贷利率 - 利率传导机制市场化,商业银行净息差从被动结果变为输入变量[1,8] - 存款利率下调空间受限、地产需求与货币宽松"脱敏",大幅下调存量房贷利率可行性有待商榷[1,8,10] - 央行弱化MLF利率和LPR政策属性,7天逆回购利率成为唯一政策利率工具[1,8]

报告公司投资评级 公司未给出明确的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司主营业务为IPTV集成播控服务,是河北省IPTV集成播控业务的独家运营商。[6][16] 2. 公司基于IPTV视听服务,创新性打造面向教育、医疗、社区等领域的智能超媒平台,其中教育领域业务进展较快。[17] 3. 公司2021-2023年营业收入和归母净利润呈现先增后降的趋势,预计2024年将继续下滑。[7][8][22] 4. 公司营收规模和盈利能力指标低于同行业上市公司平均水平。[22] 公司基本财务状况 1. 公司2021-2023年营业收入分别为6.72亿元、6.54亿元和6.46亿元,同比变动为6.60%、-2.75%和-1.12%。[7] 2. 公司2021-2023年归母净利润分别为3.56亿元、2.91亿元和2.84亿元,同比变动为11.13%、-18.15%和-2.49%。[7] 3. 公司2024年1-6月营业收入和归母净利润同比分别下降8.26%和13.70%。[7] 4. 公司主营收入中IPTV基础业务占比超过80%,是公司的核心业务。[7] 行业情况 1. IPTV行业实行两级集成播控平台架构,公司作为河北省唯一合法的IPTV集成播控运营商,拥有优势地位。[16] 2. IPTV作为新媒体应用,与信息技术发展紧密相关,具有较大的发展潜力。[13][15] 3. 截至2023年末,我国IPTV用户规模达4.01亿,已成为主流电视传播渠道。[14] 公司亮点 1. 公司背靠河北广播电视台,是河北省IPTV集成播控业务的独家运营商,IPTV用户渗透率较高。[16] 2. 公司正在向智慧教育、智慧家庭等领域拓展,智能超媒业务有望成为新的增长点。[17] 同行业上市公司对比 1. 公司2023年营业收入为6.46亿元,低于同行业上市公司平均水平。[22] 2. 公司2023年销售毛利率为54.08%,处于同行业中高位区间。[22] 3. 公司2023年ROE为15.04%,低于同行业平均水平。[22] 风险提示 1. IPTV基础业务用户规模扩张受限的风险。[23] 2. 业务收入较为集中的风险。[23] 3. 应收账款及合同资产余额较大且存在波动的风险。[23] 4. 经营牌照授权变化的风险。[23]

报告公司投资评级 - 华鲁恒升维持"增持-B"评级 [3][5] 报告的核心观点 产销显著提升，业绩持续增长 - 2024年上半年公司实现营收169.75亿元，同比增长37.35%；归母净利润22.24亿元，同比增长30.10% [1] - 2024年第二季度公司实现营收89.97亿元，同比增长42.69%，环比增长12.78%；归母净利润11.59亿元，同比增长24.89%，环比增长8.78% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），分红总金额6.37亿元，占2024H1年度归母净利润的28.64% [1] 降本增效，以量补价，实现业绩增长 - 公司统筹运营发展，系统挖潜、降本增效，优化产品投放结构，积极开拓下游应用领域 [2] - 受益于荆州基地一期项目运营达效和德州本部改造扩能，公司主要产品销量持续增长 [2] - 2024年上半年公司新能源材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销量分别同比增长28.47%、14.77%、43.50%、148.03% [2] 德州本部持续增效挖潜，荆州基地顺利运行贡献增量 - 德州本部同步推进新能源、新材料"两新"项目和平台优化技改项目，高端溶剂、等容量替代3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目顺利投产 [3] - 2023年11月公司荆州基地一期项目建成开车并运营达效，2024年上半年实现收入37.65亿元，净利润5.43亿元 [3] - 随着公司德州和荆州基地新项目不断建成投产，产能将不断扩大，产品结构将更加丰富合理 [3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为327.32/377.74/413.03亿元，同比增长20.1%/15.4%/9.3% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.49/57.70/66.88亿元，同比增长30.0%/24.1%/15.9% [5] - 对应PE分别为10.2x /8.2x /7.1x [5]

全部 A 股中报盈利增速降幅收窄 - 全部 A 股 2024 年中报增速降幅收窄,受金融板块提振,叠加低基数效应下全部 A 股二季度和中报盈利同比增速分别为较一季报分别回升 3.2pcts 和 1.6pcts 至-1.6%和-3.2%,而非金融石化 A 股二季度和中报盈利同比增速分别回落 0.9pcts、0.2pcts 至-7.1%和-6.4% [1][6] - 2024 年二季度营收同比增长下行,毛利率修复,净利率下行。全部 A 股 24Q2 营收增速为-1.3%,环比下降了 1.5pcts;全 A（非金融石化）的 24Q2 营收同比增速为-3.6%,环比下降了 3.6pcts。全部 A 股 2024Q2 销售毛利率为 18.0%,与 24Q1 相比上升 1.5pcts;全 A（非金融石化）销售毛利率为 17.9%,较 24Q1 上升 1.3pcts。全部 A 股 24Q2 销售净利率为 8.8%,较 24Q1 下降了 0.3pcts;全 A（非金融石化）销售净利率为 6.5%,较 24Q1 上升了 0.8pcts [6][7][8][9] 板块盈利 - 消费二季度盈利同比增速相对较高,成长、稳定风格盈利改善。消费(12.5%)>周期(6.3%)>稳定(-0.1%)>金融(-1.5%)>成长(-27.2%) [5][6] - 金融营收改善,消费毛利率较高,金融净利率较高。消费(10.5%)>周期(7.4%)>稳定(0.2%)>金融(-1.4%)>成长(-27.9%),金融、周期、消费风格营收增速相比 24Q1 改善。消费(23.3%)>成长(18.6%)>稳定（17.0%）>周期(16.6%)>金融(14.4%),金融(24.6%)>稳定(7.3%)>消费(7.2%)>周期(5.7%)>成长(4.5%) [13][14][15][16][17][18] 行业盈利 - 农林牧渔、有色金属、汽车、非银金融、电子等中报盈利增速相对较高。农林牧渔、有色金属、汽车、非银行金融、电子 24Q2、24H1 盈利增速均靠前,地产、电力设备、建材、传媒盈利增速则靠后 [14][15] - 农林牧渔、非银行金融、汽车、有色金属、石油石化等周期、金融板块营收同比较高,地产、电新、建材等地产链和新能源行业营收同比增速较低。非银行金融、综合金融、通信、农林牧渔、建材等行业毛利率提升较多,消费和地产相关行业毛利率下滑较多。农林牧渔、建材、通信、电力及公用事业等板块二季度净利率较 24Q1 提升较多,银行、房地产、食品饮料、综合金融二季度净利率较 24Q1 下降较多 [16][17][18] 全部 A 股二季度 ROE 小幅下降 - 全部 A 股二季度 ROE 小幅下降 0.01pcts 至 8.0%,主要受资产周转率延续回落拖累。净利率方面小幅上升 0.03pcts,资产周转率下降 0.04pcts,杠杆率上升 0.08pcts [22][23][24][25] - 消费和周期板块 ROE 偏高,成长板块 ROE 偏低。周期、消费和稳定板块 ROE 相较 24Q1 均小幅上升,成长、金融 ROE 下滑。金融、周期、消费和稳定净利率较 24Q1 均有所上升,成长下滑。周期和消费资产周转率上升最多,五大板块资产负债率均有所上升 [26][27][28] - 食品饮料、家电、煤炭等行业 ROE 偏高。食品饮料(22.1%)、家电(17.5%)、煤炭(12.4%)、石油石化(11.3%)、有色金属(10.4%)等行业 ROE 处于高位。销售净利率提升较多的行业有社服、交运、公用事业、食品饮料、汽车、家电、纺服;资产周转率提升较高的仅综合金融;资产负债率提升较多的行业有家电、计算机、食品饮料、商贸零售等 [30][31][32][33] 三季报业绩前瞻 - 从盈利增速预测视角,分析师预测电子、计算机、医药、军工、汽车等成长性行业三季报业绩较好,商贸零售、食品饮料、家电等消费行业盈利预测上调较多,农林牧渔、有色金属等周期行业盈利预期有所上升 [34][35] - 从基本面视角,有色、化工三季度盈利可能继续修复,黑色系可能承压;计算机、电子、通信、电新、机械等行业三季度盈利可能修复;食品饮料、家电、纺服、交运、社服等行业三季度盈利也可能有所改善 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 从基数视角,农林牧渔、基础化工、房地产、钢铁 2023 年三季度盈利同比增速排名靠后,三季报面临较小基数压力 [53] - 综合来看,预计有色、化工、农林牧渔、交运、电子、计算机、食品饮料等行业三季报业绩可能偏好 [54]

报告公司投资评级 万华化学维持"买入-B"评级。[8] 报告的核心观点 1. 景气下行展现经营韧性,多项目推进释放长期动能 [1] 2. 福建聚氨酯项目投产,产销同比增长 [2] 3. 石化业务仍处底部,优化结构和资源配置 [3][5] 4. 精细化学品及新材料业务多点开花 [5] 5. 技术研发持续迭代,多项目推进积蓄发展动能 [6] 聚氨酯板块 1. 2024年上半年聚氨酯板块实现收入354.55亿元,同比增长8.19%;毛利率28.00%,同比下滑1.12pct [2] 2. 2024年上半年聚氨酯实现产量283万吨,同比增长15.04%;实现销量269万吨,同比增长14.47% [2] 3. 2024年上半年聚氨酯均价13180元/吨,同比增长-5.48% [2] 石化板块 1. 2024年上半年石化板块实现收入395.75亿元,同比增长9.53%;毛利率4.52%,同比提升2.21pct [5] 2. 2024年上半年石化系列实现产量277万吨,同比增长23.11%;销量275万吨,同比增长-59.80% [5] 3. 2024年上半年石化均价14391元/吨,同比增长172.43% [5] 精细化学品及新材料板块 1. 2024年上半年精细化学品和新材料板块实现收入129.79亿元,同比增长15.23%;毛利率16.99%,同比下滑5.06pct [5] 2. 2024年上半年精细化学品和新材料板块系列实现产量100万吨,同比增长26.58%;销量92万吨,同比增长24.32% [5] 3. 2024年上半年精细化学品和新材料板块均价12979元/吨,同比增长-8.97% [5]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入-A"[1][4][8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入4.91亿元,同比增长14.02%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长25.38% [1] - 2024Q2单季度营收同比增长16.70%,较Q1有所提升;单季度净利润同比增长21.03%,较Q1有所放缓 [3] 业务驱动 - 新能源绝缘材料产品需求旺盛,推动公司营收增长 [2] - 产品结构优化升级,毛利率出现较大幅度提升 [2] 行业及市场机遇 - 电线电缆领域受益于新型电力系统建设及欧洲电网改造计划 [6] - 家电领域受益于"以旧换新"政策及出口增长 [6] - 新能源汽车、风光储等领域需求持续增长 [7] 产能扩张 - 原有募投项目武汉和通城生产基地建设有序推进,新增产能可期 [7] - 海外子公司平安马来作为海外主体生产基地正在建设 [7] 财务预测及估值 - 预计2024-2026年营收分别为10.77亿、13.40亿、16.42亿元,同比增速分别为16.2%、24.4%、22.5% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.09亿、2.69亿、3.36亿元,同比增速分别为25.9%、28.9%、25.1% [11] - 对应2024-2026年EPS分别为1.13元、1.46元、1.81元,PE分别为18.6x、14.4x、11.5x [11]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年报,维持买入-A评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现主营业务收入28,029.75万元,同比增长27.93%;实现综合毛利率46.43%,同比提升5.17个百分点;实现主营业务毛利额13,012.92万元,同比增长43.96%;实现归属于母公司所有者的净利润4,094.00万元,同比增长65.73% [1] - 2024年Q2公司实现营收1.62亿元,环比增长36.77%,同比增长17.52%,单季度营收创历史新高 [1] 公司战略及研发投入 - 公司坚持在核心技术以及战略发展方向投入大力研发,聚焦于在低功耗的前提下打造高算力、无线通讯以及低延迟高音质音频 [2] - 2024年上半年,公司研发费用10,022.55万元,同比增长35.37%,研发投入占公司营业收入的35.73% [2] - 公司SoC芯片产品的低功耗算力将从过去的CPU加DSP的双核异构架构,逐步升级为基于CPU、DSP加NPU的三核AI异构的核心架构,相较于使用DSP的软件实现方式,基于CIM架构的AI加速引擎算力水平将提升几十倍,且每瓦算力效率大幅提升 [2] 财务预测及估值 - 考虑到全球经济不确定性等因素存在,预测公司2024、2025年营收分别为6.80亿元、8.46亿元,2026年实现营收10.48亿元 [4] - 预计2024-2026年营收增速分别为30.8%、24.3%、23.9%;2024-2026年归母净利润分别为0.91亿元、1.23亿元、1.58亿元 [4] - 对应2024-2026年PE分别为35.6倍、26.3倍、20.4倍 [4] 风险提示 本报告未包含风险提示部分。

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"[1] 报告的核心观点 供暖业务 - 公司在清洁供暖领域具有明显的技术和区位优势,通过多能互补的综合能源服务体系,供暖业务有望实现稳定增长[2][7] - 预计2024-2026年供暖业务收入分别为22.96/25.26/27.78亿元,增长率为5%/10%/10%,毛利率为24%/25%/27%[7][8] 广告发布业务 - 公司的户外裸眼3D高清大屏媒体业务正在持续扩张,2024H1营收和毛利同比大幅增长,未来随着资源规模增长有望进一步改善业绩[2][4] - 预计2024-2026年广告发布业务收入分别为6.22/6.53/6.86亿元,增长率为4%/5%/5%,毛利率为45%[7][8] 其他业务 - 接网费和工程施工业务随着房地产行业基本面改善有望保持平稳增长[7][8] - 发电业务受益于煤价下行,有望实现平稳增长[7][8] 财务数据和估值分析 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.04/10.02/11.19亿元,对应EPS为0.4/0.44/0.49元,PE为13/12/11倍[5] - 公司估值水平合理,与可比公司平均水平相当[10][11]

报告行业投资评级 - 行业评级为"领先大市-A维持" [3] 报告的核心观点 新型信息基础设施高质量发展 - 多部门联合发声,长效推动新型信息基础设施协调发展 [2] - 目前我国已形成网络、算力和新技术基础设施全面发展的格局,政策面持续向好,预计多产业将长效受益 [2] 腾讯混元Turbo大模型升级 - 腾讯发布新升级的混元Turbo大模型,推理效率提升100%,推理成本下降50%,解码速度增加20%,价格相较上代降低50% [1] - 头部公司优质大模型再迎重磅升级,国内AI技术提质增效有望长效赋能内容生产,进一步促进AI落地应用 [1] 行业相关目录总结 行业表现 - 1年行业表现:相对收益-16.15%,绝对收益-31.66% [3] 相关报告 - 多篇行业研究报告涉及游戏、内容、营销等领域的动态 [4] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、网易、美图公司等多家公司 [2] 风险提示 - 政策不确定性、AI技术落地不及预期、宏观环境波动等风险 [2]