公司投资评级 力聚热能未被评级,本报告未提供投资评级。[8] 报告的核心观点 1. 力聚热能是工业锅炉行业头部企业,在热水锅炉细分市场占据行业第一的市占率。公司拥有自主研发的核心技术,产品在运行效率、成本和排放等方面具有优势。[4][30][31] 2. 公司与西安热力合作设立西安力聚,有望借助西安热力的客户及资源优势进一步开拓西北五省市场。[32] 公司基本财务状况 1. 2021-2023年,公司营业收入分别为7.94亿元、9.84亿元和12.04亿元,同比增长分别为17.05%、23.98%和22.42%。归母净利润分别为1.81亿元、1.64亿元和2.68亿元,同比增长分别为-1.43%、-9.65%和64.08%。[18] 2. 公司以机组销售业务为主,2021-2023年机组销售收入占比稳定在95%以上,其中热水锅炉销售约占机组销售的7成、蒸汽锅炉销售约占3成。[19] 行业情况 1. 近年来,在"煤改气"、"双碳"等政策驱动下,燃气锅炉占工业锅炉产品的比重持续扩大。预期随着节能环保政策的持续推进,以清洁能源天然气供能的燃气锅炉市场占比将进一步扩大。[26] 2. 工业锅炉行业大部分企业规模较小,缺乏自主核心技术,行业内同质化竞争激烈。随着供给侧结构性改革的深入推进,行业将重新洗牌,缺乏自主核心技术的企业将被淘汰。[28][29] 募投项目 1. 公司本次IPO募投资金拟投入"年产3,000台套高效低排热能装备未来工厂"项目,包括年产500套大功率超低氮燃气锅炉、年产1,500套超低氮蒸汽锅炉和年产1,000套超低氮燃气锅炉的产业化项目。[34][35] 2. 同时还有补充流动资金项目。[35] 同行业上市公司对比 1. 2023年,公司营业收入12.04亿元,同比增长22.42%;归母净利润2.68亿元,同比增长64.08%。[37] 2. 与同行业可比上市公司相比,公司营收规模较低,但销售毛利率处于中高位区间。[37][38]

股价与基本面的匹配程度 - 2010年以来上证综指反弹后出现回调,处于历史低位区间共有12段 [17] - 上证综指平均跌幅达16%,反弹后调整期间制造业PMI、商品房销售、社案、出口同比增速高点到低点回落的均值分别是3.2、25.1、5.7、24.5个百分点 [21] - 当前短期基本面并未恶化,但股价已反映悲观预期,A股短期调整已较充分 [15] 估值、情绪和资金指标 - 历史上12次A股反弹后回落至历史低位区域时期,上证综指PE(TTM)、换手率和MA200日均线以上个股占比平均下行幅度分别为20.9%、0.7pcts和44.1pcts,外资和融资也有较大流出 [28][29] - 当前估值、情绪和资金指标调整已较充分,上证综指PE(TTM)、换手率和MA200日均线以上个股占比从高点到低点分别回落5.8%、0.4pcts和15.9pcts,外资和融资也有较大流出 [25][26] 行业轮动规律 - 周期性行业和金融行业最先受影响,消费行业在中期开始领跌,科技行业在后期领跌 [31] - 当前多数行业均已调整,且符合历史轮动规律,5月20日以来除公用事业、电子、通信外其余行业均已调整 [31][32] 短期市场可能反弹 - 经济和盈利延续弱修复趋势,出口维持高增、地产销售边际改善、A股中报盈利有望回升 [37][38][39] - 美联储降息预期上升,国内流动性维持宽松 [47][48][49] - 三中全会改革预期和证监会政策等可能改善市场情绪,海外降息预期也可能提升风险偏好 [57][58] 行业配置建议 - 短期继续均衡配置科技和低估值红利,科技是短期配置首选,低估值红利是长期配置机会 [74][75] - 关注政策导向和产业趋势上行的TMT行业,如电子、通信、计算机、传媒等 [78][79][80][81] - 关注可能受益于降息预期的有色、化工、银行、电新、消费等顺周期和核心资产相关行业 [82] 风险提示 - 历史经验未必适用,政策和经济可能超预期或不及预期 [89][90][91]

报告公司投资评级 - 报告维持对通富微电的买入-A评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,通富微电归母净利润同比预计实现扭亏为盈,主要得益于中高端产品营业收入明显增加以及管理和成本费用的有效控制 [1] - AMD拟收购欧洲最大私人AI实验室Silo AI,有助于AMD在AI生态系统建设方面取得进展,通富微电作为AMD最大的封装测试供应商有望持续受益 [2] - 通富微电拟收购京隆科技26%股权,进一步增强公司的测试能力 [3] - 人工智能和高性能计算等新兴应用拉动下游需求增长,AI服务器全球需求增长强劲,先进封装技术成为后摩尔时代集成电路行业技术发展的重要趋势 [8] 财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到252.80/292.31/345.60亿元和8.50/11.33/15.78亿元 [10] - 公司估值方面,2024-2026年预计PE分别为41.8/31.4/22.5倍 [10]

报告的核心观点 - 2024年6月中国出口金额同比增长8.60%,高于预期,但量价增速均有所回落[2] - 6月进口金额同比下降2.30%,低于预期,内需仍待提振[2] - 全球经济复苏动力趋弱,制造业PMI普遍回落,亚洲表现整体依然好于欧美[3] 出口数据分析 - 出口方面,南华综合指数与出口价格指数相关性较强,6月南华综合指数由涨转跌,终止连续3个月上涨势头[2] - PMI新出口订单与出口数量同比指数相关性较强,6月PMI新订单为48.30较上月持平[2] - 分地区看,6月对主要生产国家或地区出口增速较5月小幅回落,对主要消费品国家或地区出口增速整体回暖[2][10][11] - 机电产品整体表现尚属强劲,但汽车、船舶后续均面临较大的不确定性[2][13][14] 进口数据分析 - 6月进口再次不及市场预期,量价均有所拖累,内需仍待提振[2][3] - 分商品看,农产品、肉类、干鲜瓜果进口增速均有回落,粮食、大豆则增速回升但同比仍负增[2] - 大宗商品中,铁矿砂、铜矿砂、煤及褐煤、原油增速回升,成品油则大幅下降[2][3] - 机电产品进口下降9.32pct,机床、飞机进口增速增长,二极管、集成电路、自动数据处理设备增速均回落[3] 其他观点 - 近期公布的数据基本平稳,稍弱于预期,后续走势不确定性增加[6] - 地缘政治冲突和内需能否改善仍将对进出口表现形成持续扰动,预计出口增速边际企稳、全年实现小幅增长[6]

报告的核心观点 - 新增贷款持续低迷,企业中长贷加速降温,地产放松尚未扭转居民借贷放缓之势 [4] - 政府债券发行继续加速,但不敌贷款大幅少增,信用需求从增量转为存量,信用扩张速度对货币宽松操作日渐钝化 [6] - 贷款低迷向存款端传导,企业活期存款理财化,共同导致M1、M2增速同步再创新低 [8] - 当信用需求从增量膨胀逆转为存量优化,应加码宽松还是稳定汇率 [10][11] 报告内容总结 新增贷款持续低迷 - 6月新增信贷2.13万亿,同比大幅少增9212亿,为年内同比少增最为显著的单月 [4] - 企业中长贷6月新增9700亿,大幅少增6233亿,降温有所加速 [4] - 6月新增居民户贷款5709亿,同比少增3930亿,连续第五个月同比少增 [4] 信用需求从增量转为存量 - 6月新增社融近3.3万亿,仅时隔一个月即再度转为同比少增,且少增幅度达9283亿 [6] - 政府债券发行继续加速,6月新增8487亿,同比多增3116亿 [6] - 6月社融存量同比增长8.1%,再度大幅下降至2017年以来新低 [6] 货币政策面临选择 - 当前处于经济高质量发展的结构优化转型期,信用融资的扩张速度已经对货币宽松操作变得不敏感 [10][11] - 如果货币政策固守强刺激逻辑,进一步大幅加码宽松,汇率的大幅走弱将不可避免 [11] - 维持9月降准50BP,9-12月1Y LPR和MLF利率可下调30BP左右,5Y LPR年内维持不变 [11]

报告的核心观点 - 6月出口同比增速小幅上行,部分受美欧即将加征关税影响的商品类别出现一定的集中提前出口形成暂时性拉动[1] - 6月进口同比增速大幅下行转负,主要是加工贸易中间品进口拖累[1] - 随着非美发达经济体需求侧的加速回落,海外一般商品消费需求已经开始出现降温并对我国的中端消费品和中间品出口产生冲击[1] - 欧盟6月已明确拟对自华进口新能源汽车征收"临时反补贴税",预计将对汽车出口产生较大的冲击[1] - 美国两党候选人在更为激进的保护主义贸易政策上达成默契,短时间内很难见到美国逆转对华贸易政策[1] 分组1 - 6月出口同比增速小幅上行,部分受美欧即将加征关税影响的商品类别出现一定的集中提前出口形成暂时性拉动[1] - 6月进口同比增速大幅下行转负,主要是加工贸易中间品进口拖累[1] - 随着非美发达经济体需求侧的加速回落,海外一般商品消费需求已经开始出现降温并对我国的中端消费品和中间品出口产生冲击[1] 分组2 - 欧盟6月已明确拟对自华进口新能源汽车征收"临时反补贴税",预计将对汽车出口产生较大的冲击[1] - 美国两党候选人在更为激进的保护主义贸易政策上达成默契,短时间内很难见到美国逆转对华贸易政策[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [4] 报告的核心观点 收入分析 - Q2 收入增速亮眼,预计特饮、补水啦表现均超预期 [2] - 公司持续夯实东鹏特饮基本盘,加速全国化渠道拓展,预计Q2网点数量和单点收入均有较好增长 [2] - 公司积极探索多品类发展,Q2新品占比预计显著提升,其中补水啦势头迅猛,有望成为公司第二大单品 [2] - 公司持续推进全国化战略,通过精细化渠道管理,不断加强渠道运营能力和冰冻化建设,提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销 [2] - 公司持续推进广告投放、赛事赞助、影视剧植入等营销宣传活动,并于5月份官宣当红新星为补水啦代言人,有效扩大产品声量 [2] 利润分析 - 中值测算Q2归母净利率同比+1.7pct至22.3% [2] - 原材料成本有所下降,销售增长规模效应提升,成本费用端管控良好,带动归母净利率有所提升 [2] 其他总结 - 公司能量饮料基本盘稳固,新品补水啦势头迅猛、第二曲线持续发力,有望顺利实现单一品类向多品类切换,逐步成为国内领先的综合型饮料企业 [2] - 基于公司2024Q2业绩表现超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润均有较高增长 [2][3]

报告的核心观点 - 美国6月核心CPI同比连续第二个月超市场预期小幅下行,加之鲍威尔在美国国会作证时的相关发言,市场对美联储年内降息次数预期增加,美元指数短线跳水 [2] - 6月核心CPI偏弱但更凸显出油价走弱对核心通胀的渗透作用,主要渗透渠道是耐用消费品和不含房租的服务价格 [2] - 油价渗透导致的核心CPI下降是暂时的,薪资可能很快重新成为驱动美国核心通胀的主角,小幅的"二次通胀"概率仍然很高 [2] - 在劳动力潜在供给相对有限薪资维持高增、财政扩张延续且居民消费需求仍相对较好的背景下,美联储今年9月、12月降息两次仍是最合理的选择 [2] 报告内容总结 美国6月CPI数据点评 - 美国6月核心CPI同比连续第二个月超市场预期小幅下行,加之鲍威尔在美国国会作证时的相关发言,市场对美联储年内降息次数预期增加,美元指数短线跳水 [2] - 6月核心CPI环比仅上涨0.06%,低于市场和我们前期预期,主要拖累因素包括: 1) 耐用消费品环比连续第三个月处于2023年以来跌幅较深区间,持续体现全球原油价格大幅下跌的传导性影响 [2] 2) 除房租外的核心服务环比仅较5月稍有改善但持续处于偏低区间,显示能源价格渗透的路径 [2] - 与能源价格传导效应关联度较低、更为纯粹地与薪资增长趋势相关的核心非耐用消费品价格,则环比上涨达0.32%,与薪资增长趋势较为一致 [2] 下半年通胀走势预判 - 油价和劳动力市场表现可能令两大主要拖累因素同步逆转: 1) 国际原油价格在经历前期大幅下跌之后近期呈现恢复性上涨并企稳迹象,向核心通胀的向下渗透效应预计迅速弱化甚至扭转方向 [2] 2) 时近美国大选,两党候选人均提出更为激进的保护主义贸易和产业政策、并在维持扩张性财政政策的问题上具有默契,可能令美国经济在需求和供给两侧均维持于偏热区间更长时间,从而可能通过劳动力市场延续紧张态势、薪资维持在高增区间震荡,重新主导新一轮的"二次通胀" [2] - 在劳动力潜在供给相对有限薪资维持高增、财政扩张延续且居民消费需求仍相对较好的背景下,美联储今年9月、12月降息两次仍是最合理的选择 [2] 政策展望 - 一旦降息过快,可能再度推升房地产市场热情,导致美国房价和房租的再度快速上行,稳定的长期通胀预期信心一旦削弱,美联储更加得不偿失 [2] - 当前更应当关注内需降温较快、核心通胀加速降温风险较大的欧英日央行超市场预期宽松的概率,维持下半年美元指数仍将呈现上行趋势的预测 [2] - 汇率仍是我国货币政策宽松的重要外部掣肘,当前央行将货币政策向中性区间收敛的意图已经十分明显,财政政策对当前我国维持可持续并结构优化的相对高增长更具有现实和战略意义 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司预计实现营收114.10-131.40亿元,同比增长35.40%-55.93%,归母净利润25.70-29.60亿元,同比增长42.84%-64.51%。主要是因为公司营收规模持续扩大,规模效应逐渐显现,智能制造助力运营水平有效提升,成本费用率稳定下降。[1] - 2024年全年公司预计实现营收302.82亿元,同比增长37.2%;归母净利润59.70亿元,同比增长53.1%。[9] 公司业务布局 - 公司布局刻蚀、薄膜沉积、清洗、热处理四大应用领域,为半导体、新能源、新材料等领域提供解决方案,打造半导体设备平台型企业。[2] - 公司可为先进封装领域客户提供TSV制造、正面制程-炉管、清洗四大类二十余款装备工艺解决方案,助力先进封装产业腾飞。[3][4] 行业发展趋势 - 随着芯片三维集成技术发展和高带宽存储HBM、CoWoS先进封装技术广泛应用,拉动集成电路装备产业高质量发展。[3] - 人工智能发展对算力芯片需求加剧,叠加国内长鑫存储/长江存储扩产,有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。[8] 财务数据分析 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计保持高增长,分别达到37.2%/32.8%/24.8%和53.1%/28.8%/26.2%。[9] - 公司毛利率维持在43.7%-44.7%的较高水平,净利率达到19.1%-19.7%。[9] - 公司ROE水平持续提升,由2022年的12.7%上升至2026年的21.0%。[9] - 公司估值水平逐步下降,2024-2026年PE分别为27.9/21.6/17.1倍。[9]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[3] 报告的核心观点 1) 市场需求逐步复苏,AIoT 迎来增长。公司在 AIoT 各产品线持续渗透,在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域继续突破。[1] 2) 公司新品 RK3576 采用先进制程设计,搭载公司自研的 6TOPs 算力的最新一代 NPU,支持 Transformer 模型架构相关算子,人工智能计算效率显著提升,可广泛应用于多个领域。[2] 3) 公司在汽车电子领域全面延伸,已初步形成包括前装五大产品线及后装各类产品在内的业内少有的丰富布局。[2] 4) 公司将研发 AI 算力协处理器芯片,与 RK3588、RK3576 等 AIoT 芯片平台配合,可以进一步满足边缘侧、端侧设备的 AI 算力升级需求。[2] 财务数据和估值分析 1) 预计 2024-2026 年公司营收分别为 27.13 亿元、36.52 亿元、47.48 亿元,同比增速分别为 27.1%、34.6%、30.0%。[8] 2) 预计 2024-2026 年归属于上市公司股东净利润分别为 4.06 亿元、6.46 亿元、8.73 亿元,同比增速分别为 201.3%、59.0%、35.1%。[8] 3) 对应 2024-2026 年 PE 分别为 68.5 倍、43.1 倍、31.9 倍。[8]