行业投资评级 - 医药生物行业评级为"强于大市"，预计未来6-12个月内表现强于基准指数 [1][30] 核心观点 - 医保"丙类"目录将于2025年发布，作为基本医保药品目录的有效补充，聚焦高创新性、临床应用价值显著的药品 [1][20] - "医保+商保"多元化支付有望缓解支付压力，增加支付额度，推动创新药行业回暖 [1][22][23] - 2023年中国创新药支付中商保占比仅为5%，医保"丙类"目录有望为商保报销范围及比例制定提供支持 [22] 板块行情 - 申万医药生物指数在2025年1月13日至17日期间上涨2.67%，跑赢沪深300指数0.53个百分点 [2][11] - 医药生物子板块中，生物制品、医疗器械、化学制药和医疗服务板块均实现正向收益，涨幅分别为3.19%、3.08%、2.84%和2.18% [12] 估值表现 - 截至2025年1月17日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为25.10倍，较2024年7-8月的估值低谷有所回升 [15] 个股表现 - 2025年1月13日至17日期间，涨幅前十的医药个股包括大博医疗（+21.74%）、锦好医疗（+21.34%）、常山药业（+18.88%）等 [17][18] 投资建议 - 建议关注三条主线：1）稳健增长领域，如医疗器械和药品板块；2）CXO和医疗设备板块；3）创新领域，关注进入上市兑现或销售放量阶段的企业 [6] - 具体标的包括：医疗器械领域的三友医疗、大博医疗；CXO板块的阳光诺和、昭衍新药；创新领域的信达生物、康方生物等 [6]

行业投资评级 - 社会服务行业维持“强于大市”评级，前两交易周（2025.1.06-2025.1.17）社会服务板块上涨2.79%，跑赢沪深300指数1.80个百分点 [1][9] 核心观点 - 2024年社零消费稳步修复，社会消费品零售总额约为48.79万亿元，同比增长3.5%，其中餐饮收入同比增长5.3% [4] - 2025年春节假期出行热度渐起，春运客流预计达90亿人次，铁路、民航客运量有望创历史新高 [4] - 赴台团队游部分恢复，上海—台北航线搜索量环比增长16%，福州—台北增长接近6倍 [4] 市场表现 - 前两交易周社会服务板块上涨2.79%，在申万一级31个行业中排名第11 [1][9] - 社会服务子板块中教育（+5.29%）、专业服务（+3.10%）、旅游及景区（+2.99%）涨幅居前，酒店餐饮（-1.67%）、旅游零售（-2.88%）表现较弱 [4][15] - 个股方面，张家界涨幅最大（+23.33%），米奥会展跌幅最大（-10.64%） [16] 行业动态 - 中国中免全资子公司中标6家市内免税店经营权，进一步扩大免税业务布局 [25] - 春节期间县域高星酒店预订量同比翻番，福州成为新晋热门城市 [26] - 2024年全国餐饮收入突破5.5万亿元，同比增长5.3% [28] 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链公司，如黄山旅游、丽江股份、宋城演艺等 [2][39] - 受益于商旅客流复苏的连锁酒店品牌，如君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等 [2][39] - 跨境游市场恢复有望推动机场免税和市内免税新政，建议关注中国中免、王府井 [2][39]

宏观经济表现 - 2024年中国实际GDP同比增长5.0%，完成年初目标，其中第四季度同比增长5.4%[4] - 2024年消费对GDP贡献率为44.5%，净出口贡献率为30.3%，投资贡献率为25.2%[2] - 2024年消费贡献率较2023年偏低41.1个百分点，净出口贡献率大幅偏高41.7个百分点[2] 资产表现 - 本周沪深300指数上涨2.14%，焦煤期货上涨7.15%，铁矿石主力合约上涨6.03%[1] - 十年国债收益率上行3BP至1.66%，余额宝7天年化收益率上涨7BP至1.29%[1] - 2024年12月新增社融2.85万亿元，新增信贷0.99万亿元，M2同比增长7.3%[4] 资产配置建议 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[1] - 股票市场关注“增量”政策落实情况，建议超配[4] - 债券市场受“股债跷跷板”影响，建议低配[4] 全球经济展望 - 国际货币基金组织（IMF）将2025年全球经济增长预期上调0.1个百分点至3.3%[2] - 2025年美国经济增长预期为2.7%，欧元区为1%，中国为4.6%[73] 政策与市场风险 - 美国关税政策不确定性、内需释放及房地产产业链止跌回稳可能影响2025年中国经济增速[2] - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度过快及国际局势复杂化为主要风险[75] 行业与市场动态 - 2024年12月70城新房价格上涨城市数量增加，一线城市二手房价格连续3个月环比上涨[72] - 2024年12月出口同比增长10.7%，进口同比增长1.0%[4] - 2024年12月工增同比增长6.2%，社零同比增长3.7%[4]

宏观经济 - 2024年实际GDP同比增长5.0%，四季度实际GDP当季同比增长5.4%，超出市场预期 [5] - 2024年12月工业增加值同比增长6.2%，制造业累计同比增速6.1%，高技术产业累计同比增速8.9% [5] - 2024年12月社零同比增长3.7%，服务消费累计同比增长6.2% [5] - 2024年固定资产投资同比增速为3.2%，制造业投资累计同比增长9.2%，基建投资累计同比增长4.4%，地产投资累计同比下降10.6% [5] - 2024年12月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降5.7%，二手住宅价格指数同比下降8.1% [6] - 2024年全国居民人均可支配收入41314元，累计同比增长5.3%，居民人均消费支出28227元，累计同比增长5.1% [6] - 2025年经济增速目标或仍在5%，外需表现不确定性较大，居民消费受制于收入增速，房地产产业链止跌回稳时间不确定 [8] 计算机行业 - 多点数智（2586.HK）于2024年12月6日在港交所挂牌上市，是国内最大的零售数字化解决方案服务商 [2][9] - 多点数智2024H1收入同比增长超过20%，持续经营业务客户数量达到444家，2021-2023年收入CAGR+37% [9] - 2023年亚洲零售数字化解决方案市场规模约310亿元，预计到2028年扩大至800亿元，CAGR+20.9% [11] - 中国零售数字化解决方案市场规模预计从2023年的187亿元增长至2028年的618亿元，CAGR+27.1% [11] - 全球智慧酒店市场规模预计从2020年的50亿美元增长至2027年的150亿美元，CAGR+17% [11] 市场表现 - 上证综指收盘价3241.82，涨0.18%；深证成指收盘价10161.32，涨0.60%；创业板指收盘价2067.27，涨0.78% [3] - 电子行业涨幅1.77%，商贸零售行业跌幅1.78%；基础化工行业涨幅1.31%，纺织服饰行业跌幅1.11% [4] 政策与消费 - 2024年中央政治局会议多次强调提振消费，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级 [10] - 2025年消费活力将持续释放，零售市场有望穿越周期、焕发生机 [10] - 2025年加力扩围实施"两新"政策，关注政策对制造业投资和居民消费的提振情况 [8]

宏观经济表现 - 2024年实际GDP同比增长5.0%，四季度实际GDP当季同比增长5.4%，超出市场预期[1][2] - 2024年12月工业增加值同比增长6.2%，制造业累计同比增速6.1%，高技术产业累计同比增速8.9%[2] - 2024年12月社零同比增长3.7%，服务消费累计同比增长6.2%[2] 固定资产投资 - 2024年固定资产投资同比增速为3.2%，制造业投资累计同比增长9.2%，基建投资累计同比增长4.4%，地产投资累计同比下降10.6%[2] - 12月制造业固投增长8.3%，基建固投增长6.3%，房地产固投增速下降3.2%[28] 房地产市场 - 2024年12月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降5.7%，二手住宅价格指数同比下降8.1%[2] - 2024年商品房销售面积累计同比下降12.9%，商品房销售额累计同比下降17.1%[2] 居民收入与消费 - 2024年全国居民人均可支配收入41314元，累计同比增长5.3%，居民人均消费支出28227元，累计同比增长5.1%[2] - 2024年居民消费八大分类中，增速偏低的是生活用品及服务、衣着、居住和医疗保健[36] 2025年经济展望 - 2025年经济增长目标或仍将定在5%，外需表现的不确定性较大，居民消费仍受制于居民收入增速[40] - 2025年加力扩围实施"两新"政策，关注政策对制造业投资和居民消费的提振情况[40]

宏观经济形势 - 2024年4季度GDP同比增长5.4%，高于3季度的4.6%，全年GDP增长5%[3] - 2025年1季度GDP同比增速可能因2024年1季度高基数面临下行压力[3] - 2024年12月制造业PMI回落，实体经济自发修复动能减弱[14] 财政政策 - 2024年12月地方政府专项债增量超季节性上升，创历史新高[4] - 2024年12月财政存款超季节性下降，降幅创历史新高，表明财政支出力度加大[4] - 财政政策带动实体经济融资利率敏感性修复，非专项债社融增长小幅改善[4] 房地产市场 - 2025年1月上半月30城市商品房周度销售面积回落，未来趋势需进一步观察[14] 出口与汇率 - 东南亚航线出口集装箱运价指数回落，预示未来出口可能承压[14] - 2025年1月上半月人民币汇率保持稳定，央行通过逆周期调节因子等措施支持汇率[16] 债券市场 - 长期债券收益率偏低，主要因实体经济融资利率敏感性下降[20] - 2025年1月上半月国债收益率震荡上行，短端收益率上升较多[24] 股票市场 - 2025年1月13日-17日A股市场企稳反弹，中证2000上涨5.5%，中证1000上涨3.9%，沪深300上涨1.0%[24] - 北证50在1月13日-17日上涨10%，反映风险偏好上升[24]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业的投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 国际油价上涨，TDI、纯MDI价格上涨 [1] - 1月份建议关注大型能源央企、制冷剂、维生素行业龙头公司、估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司、电子材料和新能源材料公司 [1] - 中长期推荐投资主线包括原油价格中高位震荡、油气开采板块高景气度持续、新材料领域公司发展空间广阔、政策加持需求复苏等 [9] 行业动态 - 本周（01.13-01.19）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于77.88美元/桶，周涨幅1.71%；布伦特原油期货价格收于80.79美元/桶，周涨幅1.29% [42] - 本周NYMEX天然气期货收于3.95美元/mmbtu，周跌幅1.00% [42] - 本周TDI价格上涨7.1%，国内TDI市场均价为13,869元/吨 [43] - 本周纯MDI价格上涨1.61%，国内纯MDI市场均价为18,600元/吨 [44] 投资建议 - 1月份建议关注大型能源央企、制冷剂、维生素行业龙头公司、估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司、电子材料和新能源材料公司 [1][9] - 中长期推荐投资主线包括原油价格中高位震荡、油气开采板块高景气度持续、新材料领域公司发展空间广阔、政策加持需求复苏等 [9] - 推荐公司包括中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成等 [9] 公司分析 中国石油 - 2024年前三季度实现营业收入22,562.79亿元，同比下降1.1%；归母净利润1,325.18亿元，同比增加0.7% [10] - 2024年Q3归母净利润439.11亿元，环比增长2.3% [11] - 2024年前三季度油气当量产量为1,342.3百万桶，同比增长2.0% [11] - 2024年前三季度天然气销售2,098.20亿立方米，同比增长8.6% [13] 安集科技 - 2024年前三季度实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；归母净利润3.93亿元，同比提升24.46% [16] - 2024年Q3实现营收5.15亿元，同比增长59.29%；归母净利润1.59亿元，同比增长97.20% [16] - 2024年前三季度毛利率为58.56%，同比提升2.52个百分点 [17] 行业表现及产品价格变化 - 本周（01.13-01.19）均价跟踪的101个化工品种中，48个品种价格上涨，26个品种价格下跌，27个品种价格稳定 [41] - 周均价涨幅居前的品种包括NYMEX天然气、丙烯腈、WTI原油、顺丁橡胶（华东）、甲苯（华东） [41] - 周均价跌幅居前的品种包括液氯（长三角）、硫酸（浙江巨化98%）、维生素A、盐酸（长三角31%）、二氯甲烷（华东） [41]

核心观点 - 报告认为当前市场处于配置窗口期，建议坚守高成长方向，尤其是AI产业链和机器人等科技产业趋势，同时适当进行产业链内部的赛道轮动 [2][3] - 强美元或迎来阶段性调整，成长股迎来年内配置窗口期，科创50作为2025年结构主线，配置机会凸显 [3][10] - 人形机器人行情应拆分为Beta和Alpha两部分收益进行跟踪，Beta收益与市场整体风险偏好、流动性等因素相关，Alpha收益则与AI产业事件、特斯拉人形机器人进展等催化因素密切相关 [3][25] 大势与风格 - 基本面边际回暖，资金及情绪缓和推动市场反弹，2024年四季度经济增长动能有所加强，社融同比增速结束下行趋势 [8] - 强美元或迎来阶段性调整，日元套息交易逆转对A股影响有限，美元走弱可能触发A股货币宽松空间 [9] - 节前市场资金面情况显示，成长风格短期修复动能较强，科创50作为2025年结构主线，配置机会凸显 [10] 中观行业与景气 - 科技行业表现突出，计算机、通信、传媒等行业涨幅居前，机器人概念延续强势 [24] - 人形机器人行情具有波动率高、弹性大的特点，Beta层面需关注止盈与监管政策预期波动，Alpha层面需关注催化事件的密集性 [25] - 地产销售有所回暖，但土地成交、新开工、地产开发投资等尚未修复，地产链全面复苏仍需时间 [30] 地方两会与政策 - 2025年GDP增速目标多数设置在5%-6%之间，各地积极响应中央经济工作会议决议，扩内需、促消费成为重点 [3][43] - 新兴产业、未来产业、数字经济等领域在地方两会中占据重要篇幅，地方性政策落地或对A股相关板块带来即时反馈 [43] 市场表现与资金流向 - 本周A股市场主力资金净买入1113.69亿元，机械设备、电子、汽车等行业资金净流入规模居前 [40] - 本周股票型ETF场内净申购金额123.66亿元，南方中证1000ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等份额增加最多 [40] 行业配置建议 - 行业配置坚守AI产业链、机器人等科技产业趋势方向，适当配置新兴消费，重点关注具有产业链关键卡位的核心环节和重点标的 [3][36] - 计算机、通信、自动化设备、电子等行业综合评分较高，建议高配 [38]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业维持“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 光伏行业供给侧改革持续推进，硅片、电池片价格开始上涨，产业链价格有望逐步回升，2024Q4为光伏板块“业绩底”，2025年硅料、电池片、组件环节头部企业盈利有望提升 [1] - 风电行业2025年需求向好，海陆风招标及建设稳步推进，整机与零部件环节盈利有望修复，海外需求旺盛 [1] - 新能源汽车2025年以旧换新政策细则出台，预计全年销量达1600万辆，同比增长24.4%，产业链需求增长，部分材料环节涨价带动盈利回升 [1][2] - 固态电池产业化加速，相关电池、材料和设备企业有望受益 [1] - 电力设备领域，国内电力体制改革推动特高压及主网建设加快，海外电网改造需求旺盛 [1] - 氢能政策推动产业化发展，绿氢与化工、醇、氨等环节应用有望打开 [1] 光伏行业 - 硅料价格小幅上涨，国产块料现货价格约37-42.5元/公斤，颗粒硅价格约36-38元/公斤，硅料厂家希望抬升价格至45元/公斤，但硅片采购方接受度不高 [12] - 硅片价格平稳，183N与210N价格分别为1.18元/片和1.55元/片，G12R价格在1.3-1.35元/片，P型硅片需求萎缩，N型硅片价格维持稳定 [13] - 电池片价格分化，P型M10电池片价格上涨至0.32-0.34元/瓦，N型电池片价格趋于平稳 [14] - 组件价格平稳，主流瓦数交付价格约0.62-0.67元/瓦，集中式项目价格约0.68-0.70元/瓦 [15] 新能源汽车行业 - 2024年新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.5%，占汽车新车总销量的40.9%，预计2025年销量达1600万辆，同比增长24.4% [2][19] - 2024年动力电池装车量548.4GWh，同比增长41.5%，其中磷酸铁锂电池装车量409.0GWh，占比74.6%，同比增长56.7% [2][19] 公司动态 - 中科电气预计2024年归母净利润2.88-3.25亿元，同比增长590%-680% [2][21] - 隆基绿能预计2024年归母净利润亏损82-88亿元 [2][21] - 通威股份预计2024年归母净利润亏损70-75亿元 [2][21] - 当升科技预计2024年归母净利润4.5-5.2亿元，同比下降76.61%-72.98% [2][21] - 华友钴业控股股东拟增持2-4亿元公司股份 [2][21] 行业动态 - 工信部推动氢能产业发展，研究清洁氢制—储—输—用成套技术与装备 [19] - 第一批工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单公布 [19]

行业投资评级 - 强于大市：预计计算机行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数 [1][10] 核心观点 - 多点数智完成上市，智慧零售行业迎政策利好 [1] - 政策提振消费和零售数字化发展空间广阔，看好智慧零售赛道焕发活力 [3] - 零售数字化市场高速成长，发展空间广阔 [5] 多点数智公司分析 - 多点数智是国内最大的零售数字化解决方案服务商，业务覆盖10个国家和地区 [5] - 2024H1公司收入同比增长超过20%，持续经营业务客户数量达到444家 [5] - 公司提供用户、门店、供应链等各类服务模块，帮助零售商实现关键运营环节的数字化 [5] - 公司还提供AIoT解决方案，将AI技术与物联网基础设施相结合，提高零售商的店内管理效率、优化消费者购物体验 [5] - 2021-2023年，公司收入CAGR+37%，毛利率总体呈现提升态势，费用率逐年下降，经营现金流持续改善 [5] 政策环境 - 2024年，提振消费一直是宏观经济政策施力的重点之一 [5] - 中央政治局会议和中央经济工作会议多次强调提振消费，促进中低收入群体增收，提升消费结构，培育新型消费业态 [5] - 各省市采取发放消费券、提高补贴额度等方式提振当地消费热情 [5] - 2025年消费活力将持续释放，零售市场有望穿越周期、焕发生机 [5] 零售数字化市场 - 2023年亚洲零售数字化解决方案的市场规模约310亿元，到2028年有望扩大至约800亿元，CAGR+20.9% [5] - 同期中国市场规模将从187亿元增长至约618亿元，CAGR+27.1% [5] - 全球智慧酒店市场规模预计从2020年的50亿美元增长至2027年的150亿美元，CAGR+17% [5] - 2023年全国餐饮业数字化发展过程中，数字销售是核心力量，但数字供应和数字管理水平有待进一步发展 [5] 其他相关公司 - 有智慧零售业务布局的上市公司包括石基信息、汇纳科技、思创医惠、有赞等 [5]