报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数（沪深 300 指数）[1][30] 报告的核心观点 - 2025.02.05 - 2025.02.07 期间申万医药生物指数上涨 3.21%，跑赢沪深 300 指数 1.23 个百分点，近一周各子板块指数均上涨，AI 在医疗诊断及医药研发领域潜力大前景好 [1] 根据相关目录分别总结 医药板块整体行情 - 2025.02.05 - 2025.02.07 期间申万医药生物指数上涨 3.21%，在各申万一级行业板块中排第 9 名，跑赢沪深 300 指数 1.23 个百分点 [11] 医药子板块整体行情 - 近一周各子板块指数均上涨，医疗服务、医疗器械、生物制品及医药商业板块较沪深 300 指数有正向收益 - 申万医疗服务指数涨幅 7.47%，相对收益 5.49%；申万医疗器械指数涨幅 3.81%，相对收益 1.83% - 申万生物制品指数涨幅 2.72%，相对收益 0.74%；申万医药商业指数跌幅 2.59%，相对收益 0.61% - 申万化学制药指数涨幅 1.92%，相对收益 - 0.06%；申万中药指数涨幅 1.84%，相对收益 - 0.14% [12] 医药板块估值表现 - 截至 2025.02.07，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 25.88 倍，较 2024 年 7 - 8 月估值低谷回升，但低于 2021 年估值高位 [2][15] 医药板块个股表现情况 - 2025.02.05 - 2025.02.07 期间，股价涨幅前十的有华大智造（+37.64%）、华大基因（+28.52%）等；跌幅前十的有海泰新光（-7.17%）、百利天恒（-6.23%）等 [16][17] 医药 + AI 前景可期 - AI 在诊断和疾病检测潜力大，能处理医学影像精准识别病症，分析健康数据发现早期迹象，虚拟助手和症状检查工具可辅助诊断 - AI 在医药研发能力增强，可筛选药物候选物、模拟药物作用、挖掘药物新用途，临床试验阶段能优化招募和设计 - 英伟达 2023 年 7 月投资 5000 万美元给 Recursion 加速 AI 模型应用，截至 2024 年 2 月初其覆盖十余条管线 - 2023 年 10 月 31 日 DeepMind 联合发布新一代 AlphaFold 模型，2024 年相关人员获诺贝尔化学奖，该模型预测蛋白质结构高效且精度高 [19][20][21] 投资建议 - 关注稳健增长领域，器械关注骨科、眼科、心脑血管相关标的，药品关注恒瑞医药等标的 - 2025 年 CXO 板块和医疗设备板块有望反转，CXO 关注阳光诺和等标的，设备关注联影医疗等标的 - 创新领域关注进入上市兑现或销售放量阶段及有出海能力的企业 - 其他方面关注中药、原料药、医疗服务、疫苗、零售药店相关标的 [6]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面供给侧改革持续推进，产业链价格短期有上涨空间，2025年多数公司业绩有望改善，关注硅料等环节头部企业 [1] - 风电方面国内海陆风招标及建设稳步推进，2025年需求向好带动盈利修复，海外及出海需求旺盛，建议配置整机等环节 [1] - 新能源车方面2025年以旧换新政策带动销量和产业链需求增长，部分材料环节涨价带动盈利回升，新技术领域布局企业有望受益，建议布局电芯等环节 [1] - 电力设备领域国内电力体制改革推动特高压及主网建设，海外电网改造需求旺盛，关注主网和配网环节 [1] - 氢能方面政策推动产业化发展，关注电解槽等企业 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨4.18%，涨幅高于上证综指，工控自动化涨幅最大，风电板块涨幅最小 [3][6][9] - 本周涨幅居前五个股票为卧龙电驱、鸣志电器、爱旭股份、英搏尔、比亚迪；跌幅居前五个股票为应流股份、麦格米特、禾望电气、电气风电、金盘科技 [9] 国内锂电市场价格观察 - 近期主要锂电池材料价格多数环比无变化，碳酸锂电池级和工业级环比分别下降0.64%、0.68% [11] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格春节后观望，新订单少，价格无明显变化，当前产量平稳但采购量有缩减趋势，关注库存去化和政策动向 [13] - 硅片价格节后市场平静，整体平稳但尺寸有分化，N型G12R规格价格或下调，P型硅片主要为海外订单驱动，价格走势受企业生产配额等因素影响 [14] - 电池片价格本周未变，P型M10供不应求价格短期未松动，N型部分厂家酝酿回调G12R报价，后续关注供需关系和价格走势 [15] - 组件价格节后走单少，国内现货和集中式项目平稳，海外价格暂时稳定，欧洲市场酝酿涨势，后续关注政策变动和产品质量 [16] 行业动态 - 新能源车1月交付量比亚迪、蔚来、小鹏、零跑同比增长，理想同比下降，丰田将在上海金山成立纯电动汽车及电池公司，乘联会预估1月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长31% [3][20] - 光伏风电BNEF预计2025年清洁能源技术成本将下降2 - 11%，国家发改委和能源局深化新能源上网电价市场化改革 [20] 公司动态 - 国能日新获证监会同意向特定对象发行股票注册批复 [23] - 比亚迪1月产量和销量同比增长 [23] - 横店东磁全资孙公司拟投资22.43亿元建设光伏发电项目 [23] - 亿纬锂能子公司获一汽奔腾大圆柱电池供应商定点通知，与海博思创建立三年电芯产品战略采购合作关系 [23] - 尚太科技已耗资6403万元回购股份100.61万股 [23] - 隆基绿能已耗资3.03亿元回购股份2017.76万股，子公司中标国内单体最大的集中式BC项目，中标金额3.71亿元 [23] - 锦浪科技拟发行可转债募资不超过16.94亿元用于多个项目 [23]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][10] 报告的核心观点 - 端到端模型是解决具身智能问题的良方，在人形机器人训练速度有望加快、DeepSeek 有望缩小机器人认知差距的情况下，2025 年可能成为人形机器人的量产“元年”，看好相关产业链公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 端到端模型有望优化具身智能表现，加快响应速度、缩小认知差距，2025 年有望成为人形机器人量产元年，建议关注相关产业链公司 [3] 支撑评级要点 - 端到端模型是具身智能主流技术方案之一，能减少中间环节、提高效率和响应速度，但需海量训练数据，存在黑箱效应，训练数据分真实和仿真数据，各有优劣 [5] - 英伟达发布相关平台和模型，帮助开发者生成海量合成运动数据集，缩小仿真与现实差距，其 Omniverse 平台能为机器人创造学习场景，缩短训练时间 [5] - DeepSeek 发布复杂推理模型和开源多模态 AI 模型，提升推理和多模态能力，有望弥合机器人“看到”和“理解”的差距，加快决策和响应速度 [5] - 2025 年有望成为人形机器人量产“元年”，特斯拉计划扩产，国内多家厂家也有量产计划，相关产业链公司有望受益，涉及机器人、大模型、数据训练领域的公司有软通动力、商汤科技、中科曙光等 [5]

报告核心观点 - 1月CPI同比增速符合预期、PPI同比增速低于预期，春节效应影响大，2月CPI或下行，年内PPI有望小幅上行；基于公募重仓构建的多因子选股策略能获稳健超额收益；春节出行市场韧性强，国内游客人次增长、跨境游同比高增；全球大模型创新推动AI应用，A股科技资产或重估 [2][3] 2月金股组合 - 2月金股组合包含极兔速递 - W、中国石油、安集科技、宁德时代、三友医疗、岭南控股、歌尔股份 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3303.67，涨1.01%；深证成指收盘价10576.00，涨1.75%；沪深300收盘价3892.70，涨1.30%；中小100收盘价6590.87，涨1.31%；创业板指收盘价2174.35，涨2.53% [1] 行业表现（申万一级） - 计算机、综合、电力设备、钢铁、房地产等行业涨幅居前，银行行业下跌0.32% [1] 宏观经济（1月通胀点评） - 1月CPI同比增速符合预期、PPI同比增速低于预期，春节效应影响大；1月CPI同比上升因服务价格强、食品价格拖累减小，2月或因高基数和春节效应退坡下行；PPI同比偏弱是季节性因素，稳增长政策将拉动生产端，年内有望小幅上行 [2][5] - 1月CPI环比增长0.7%，同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长1.1%，消费品价格同比增长0.1% [5] - 1月食品价格环比上涨1.3%，影响CPI环比上涨约0.24个百分点；服务价格环比上涨0.9%，影响约0.37个百分点，出行和文娱消费、金饰品和汽油价格上涨有影响 [6] - 1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，生产资料同比下降2.6%，生活资料同比下降1.2%，PPIRM同比下降2.3%；10个行业合计影响PPI同比下降约2.11个百分点 [7][8] 金融工程（基于公募重仓的"黑白马股"因子专题） - 基于公募重仓数据集构建多因子选股策略，用因子分域方法重构分组收益呈"U型效应"的因子，回测显示在沪深300、中证500和中证1000范围能获稳健超额收益 [2][10] - 公募持仓占比时序因子分组超额收益呈"U型"，定义持仓占比高的为白马股、低的为黑马股 [10] - 对"U型"两端分域建模，分别重构白马股和黑马股因子；白马股结合低换手和盈余动量因子，黑马股叠加边际加仓因子和PB - ROE排序差 [11][12] - 行业市值中性化后的"黑白马"因子等权rank复合策略表现优异，沪深300多头年化超额8.7%等 [12] 社会服务（2025年春节旅游数据点评） - 春节出行市场韧性强，国内游客人次稳步增长、结构性亮点多，跨境游同比高增并有望延续 [2][13] - 春节假期国内出游5.01亿人次，同比增5.9%；总花费6770.02亿元，同比增7.0%；客单价1351元，同比增1.2%；全社会跨区域人员流动量23.07亿人次，同比增0.59% [13] - 传统自然景区稳健增长，旅游演艺表现分化；民俗游、县域游热度高，冰雪游、避寒游为主流 [13][14] - 入境游与县域消费拉动酒店需求，本地零售餐饮消费稳中有升；跨境游订单同比高增，国人与海外游客双向奔赴 [14][15] 电子（AI行业跟踪） - 全球多款大模型发布，创新有望推动AI普惠、端侧AI/智能体应用加速，带动AI广泛应用，A股科技资产或重估 [3][18] - DeepSeek - R1/V3降低训练/推理成本，推动AI应用普惠化，有望带动算力芯片等需求 [19] - DeepSeek蒸馏模型加速端侧AI应用，可强化AI PC等产品功能 [20] - AI Agent应用提速，智能驾驶、人形机器人受益；DeepSeek受西方国家制裁，带动国产AI供应链机遇 [21][22]

报告核心观点 - A股性价比优势凸显，在DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应，语义处理相关AI垂类应用有望实现收益 [1][2] 观点回顾 - 20240204《等待资金面问题缓解》提出被动卖出和购买意愿寡淡是当前资金面主要矛盾，经济数据修复将成为市场底部反转关键 [5] - 20240407《财报季关注盈利因子配置方向》指出强势非农数据或推后美联储降息时点，4月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 [5] - 20240804《海外降息有望释放A股压力》认为海外衰退宽松交易渐起，政治局会议表述更为积极，权益市场短期或将迎来“东升西降” [5] - 20241215《重回跨年配置行情主线》表明重要会议定调下，新兴消费与“AI+应用”作为跨年主线的线索明确 [5] - 20241216《重回科技主导产业——2025年度策略报告》提出盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [5] 大势与风格 - DeepSeek引领中国AI产业链，节后首周中国资产领跑全球，一方面DeepSeek超预期表现使中国AI相关产业链大涨，另一方面特朗普政府对华加征10%关税政策影响温和，国内政策发力有望对冲负面影响，结合低估值，节后A股受更多国际投资者关注 [2][7] - 美股短期面临调整压力，1月美国非农就业数据引发通胀担忧，市场对美联储3月降息预期动摇，10年期美债收益率上升；盈利端大型科技股EPS上行动能趋缓，货币政策受薪资及就业韧性影响；特朗普关税政策有不确定性。而A股此前盈利弱复苏+宽货币逻辑未变，AI变局带来新机会，结合美股盈利预期走弱，A股低估值性价比优势短期凸显 [8] 中观行业与景气 - 科技率先重估，春节后首周一级行业多数上涨，计算机（云服务方向）、机械（人形机器人相关）、汽车、医药、传媒等行业表现较好 [2][22] - 大模型技术突破后AI Infra先行，强逻辑垂类应用表现优异，回顾chatGPT推出初期，基础设施端和部分AI垂类应用表现亮眼 [24][25] - DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应，基础设施侧关注推理侧算力、存储与通信传输、云计算、模型优化与中间件；应用侧“AI+安全”“AI+医疗”“AI+金融”“AI+企服”“AI+办公”等有望率先反应 [2][29][30] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净买入1752.89亿元，创3个月以来最大单周净买入规模，计算机、电子、汽车行业资金净流入规模居前，银行、商贸零售和交通运输行业资金净流出规模最大 [36] - 本周股票型ETF场内净赎回金额101.49亿元，连续第2周净赎回，净赎回规模环比增加57.66亿元，创3个月以来最大单周净赎回规模，份额减少最多的五只ETF均主打科技卖点 [36] - 本周TMT相关主题领涨，云计算、华为HMS、华为鸿蒙等主题涨幅居前；央企银行、航空运输精选等主题领跌 [37] - 2月7日证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融提出服务实体经济重点任务，为资本市场“1+N”政策体系补充，助力经济高质量发展，为券商行业带来业务增量利好 [2][39]

市场表现 - 节后首周A股指数整体上涨，沪深300指数涨1.98%，创业板指涨5.36%，中证1000涨4.93%，中小板指涨4.74%，仅上证红利跌1.64%[2][8][12][31] - 大宗商品期货指数涨1.70%，油脂油料、有色金属等上涨，煤焦钢矿、能源等下跌[39] - 人民币兑美元中间价下行6BP至7.1699，对英镑、瑞郎等升值，对美元、欧元等贬值[45] 经济数据 - 2025年1月制造业PMI为49.1%，环比回落1.0个百分点，非制造业PMI为50.2%，环比降2.0个百分点，综合PMI为50.1%，环比降2.1个百分点[20] - 春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增10.8%，家电、音像器材同比增166.4%，手机等通讯器材同比增181.9%[5][18] - 美国1月非农就业人数增加14.3万人，失业率为4.0%[5][63] 政策动态 - 2月10日起对原产美国部分进口商品加征关税，煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10%[19] - 证监会发布资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见，提出八方面18条政策措施[21] - 财政部2月19日将在香港发行2025年第一期人民币国债，规模125亿元[38] 资产配置建议 - 一季度“政策组合拳”有望发力，维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币[1][3][68] - 股票关注“增量”政策落实情况，超配；债券受“股债跷跷板”短期影响，低配；货币收益率在2%上下波动，低配；大宗商品关注财政增量政策落实进度，标配；外汇中国经济基本面支撑汇率宽幅波动，标配[5][69]

CPI情况 - 1月CPI环比增长0.7%，同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长1.1%，消费品价格同比增长0.1%[2] - 1月食品价格环比上涨1.3%，影响CPI环比上涨约0.24个百分点，占总涨幅三成多；同比上涨0.4%，影响CPI同比上涨约0.07个百分点[2][4] - 1月服务价格环比上涨0.9%，影响CPI环比上涨约0.37个百分点，占环比总涨幅五成多；同比上涨1.1%，影响CPI同比上涨约0.42个百分点[2][5] - 受春节效应退坡和基数走高影响，预计2月CPI同比增速或从1月的0.5%回落至0.2%，2025年整体波动上行但幅度偏弱[2][6] PPI情况 - 1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，生产资料同比下降2.6%，生活资料同比下降1.2%，PPIRM同比下降2.3%[2][18] - 1月工业生产淡季，10个行业合计影响PPI同比下降约2.11个百分点，超总降幅九成[2][19] - 因2024年1 - 4月PPI环比负增长和稳增长政策，预计PPI同比持续上行，但2025年全年上行趋势偏缓[2][20] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][31]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2月建议关注下游行业快速发展的电子材料、新能源材料公司，高质量发展与高股东回报并重的大型能源央企及相关油服公司，景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司，以及估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等 [1][2][7] - 中长期推荐原油价格中高位、油气开采高景气、能源央企提质增效、油服行业修复的投资主线，下游行业快速发展、新材料领域公司空间广阔的投资主线，以及政策加持需求复苏、关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业的投资主线 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周101个化工品种中46个价格上涨、21个下跌、34个稳定，41.58%产品月均价环比上涨、48.51%下跌、9.9%持平，WTI原油月均价环比涨4.46%，NYMEX天然气月均价环比降5.86%，国内电池级碳酸锂价格较2月1日降0.73% [3][6][27] - 截至2月9日，SW基础化工市盈率21.53倍、处历史57.17%分位数，市净率1.78倍、处历史9.94%分位数；SW石油石化市盈率10.72倍、处历史11.52%分位数，市净率1.23倍、处历史3.63%分位数 [2][7] 2月金股 中国石油 - 2024年前三季度营收22562.79亿元、同比降1.1%，归母净利润1325.18亿元、同比增0.7%；第三季度营收7024.10亿元、同比减12.5%、环比减5.3%，归母净利润439.11亿元、同比减5.3%、环比增2.3% [8] - 2024年Q3国际油价回落，公司归母净利润环比逆势增2.3%，前三季度经营活动净现金流入3389.28亿元，投资活动净现金流出2039.41亿元，资产负债率39.5%、比年初降1.3pct [9] - 2024年前三季度集团油气当量产量1342.3百万桶、同比增2.0%，其中原油产量708.3百万桶、同比增0.3%，可销售天然气产量3803.8十亿立方英尺、同比增4.0%，油气单位操作成本11.49美元/桶、同比增2.1% [9] - 2024年前三季度集团加工原油1036.2百万桶、同比降0.7%，成品油产量8990.9万吨、同比降2.7%，化工商品产量2864.3万吨、同比增9.7%，成品油销量11988.6万吨、同比降4.6%，化工业务经营利润34.99亿元、同比增33.68亿元 [10] - 2024年前三季度集团销售天然气2098.20亿立方米、同比增8.6%，其中国内销售1629.64亿立方米、同比增4.9%，经营利润252.68亿元、同比增57.92亿元 [11] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1713.51/1825.56/1920.94亿元 [12] 安集科技 - 2024年前三季度营收13.12亿元、同比增46.10%，归母净利润3.93亿元、同比提升24.46%；24Q3营收5.15亿元、同比增59.29%、环比增22.95%，归母净利润1.59亿元、同比增97.20%、环比增23.00% [14] - 24年前三季度及24Q3营收同比增长因产品研发成果转化及市场拓展顺利，各类产品市场覆盖提升，新产品、新客户导入及销售进展好；24Q3归母净利润同比增速高于收入因产品结构变化，新产品收入占比提高，部分产品线生产效率提升，研发和经营费用健康增长 [15] - 24年前三季度毛利率58.56%（同比+2.52pct），净利率29.92%（同比 - 5.20pct），期间费用率27.32%（同比+0.51pct）；24Q3毛利率59.86%（同比+2.12pct，环比+2.81pct），净利率30.79%（同比+5.92pct，环比+0.01pct） [15] - 2024年中国晶圆厂稼动率逐季回升，公司多款抛光液持续放量，如铜及铜阻挡层、氮化硅、氧化物、钨抛光液等，自研自产氧化铈磨料抛光液实现技术突破并量产销售，新型硅抛光液性能达全球领先水平，TSV、混合键合、聚合物抛光液进展顺利 [16] - 公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利，先进制程刻蚀后清洗液、碱性抛光后清洗液、电镀液持续上量，集成电路电镀开发及验证按计划进行，核心原材料自主可控供应能力增强 [17] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元 [18] 本周关注 要闻摘录 - 1月31日江汉油田“一字号井”王1 - 支平2分支水平井完钻，完钻井深2539米，水平段长1567米，目的层潜三段10韵律钻遇率98.7%，单井控制储量约10.1万吨，是针对盐间页岩油的多分支水平井 [20] - 2月7日渤海亿吨级油田渤中26 - 6油田开发项目（一期）投产，该油田自2022年发现以来累计探明油气地质储量超2亿立方米，预计开采原油超3000万立方米、天然气超110亿立方米，一期计划投产开发井33口，预计高峰日产油气当量超3500立方米 [20] 公告摘录 - 聚合顺拟11200万元受让控股子公司聚合顺鲁化14%股权，交易后持股65%，构成关联交易但非重大资产重组 [21] - 金发科技聘任雷长安为财务总监 [21] - 中裕科技回购112900股并注销，回购后股份总额为102185100股，剩余库存股0股 [21] - 丰茂股份获国内某知名车企供应商定点通知，为某款新能源车型开发并供应产品，项目生命周期7年，预计销售总金额约1.7亿元 [22] - 浙江龙盛子公司盛达公司与印度Kiri诉讼，新加坡上诉法庭判决Kiri优先获6.038亿美元，盛达上诉被驳回，6.038亿美元从2023年9月3日起按每年5.33%计利息至付款日 [22] - 蒙泰高新拟1200 - 2400万元回购股份用于员工持股或股权激励，回购价格不超21元/股，回购股份数量0.60% - 1.19% [23] - 瑞华泰子公司收到2123万元政府补助，属与资产相关补助 [23] - 博苑股份1250万元收购潍坊荣源新材料100%股权，构成关联交易但非重大资产重组 [23] - 赛特新材副总经理、董秘张必辉辞职，董事长汪坤明暂代董秘职责 [23] - 永利股份下属新加坡百汇600万美元增资墨西哥百汇用于日常运营和业务发展 [24] - 天华新能与尼日利亚Kebbi州政府及三冠矿业签超2亿美元锂资源开发投资协议，持股85%建设工厂并运营 [24] - 驱动力获两项发明专利证书 [24] - 天马新材被选定为牵头单位，联合6家单位组建郑州市先进氧化铝材料及陶瓷膜产业研究院 [24] - 川发龙蟒26326.60万元竞得四川发展天盛矿业10%股权，获取小沟磷矿资源，构成关联交易但非重大资产重组和重组上市 [25] - 苏利股份可转换债券2月17日开始支付2024年2月16日至2025年2月15日利息，债券总额95721.10万元，票面利率1% [25] - 道氏技术2月6日向6名激励对象授予670.00万股第二类限制性股票，授予价格10.76元/股，占股本总额0.97% [25] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周101个化工品种中46个价格上涨、21个下跌、34个稳定，41.58%产品月均价环比上涨、48.51%下跌、9.9%持平，周均价涨幅居前为液氯、TDI等，跌幅居前为环氧丙烷、WTI原油等 [3][27] - 本周国际油价下跌，WTI原油期货收于71.00美元/桶、周跌幅2.11%，布伦特原油期货收于74.66美元/桶、周跌幅2.74%，因特朗普加征关税、中国反制、欧佩克增产、美国需求有变化、美国炼油厂检修库存增加等因素，预计油价中高位震荡 [3][28] - 本周NYMEX天然气期货收于3.31美元/mmbtu、周涨幅8.88%，美国天然气库存减少，短期供需紧张，中期欧洲能源结构脆弱，价格或宽幅震荡 [3][28] 重点关注 TDI价格上涨 - 截至2月8日，TDI市场价格14575元/吨、较上周涨4.81%，本周产量小幅下降、开工率约88%，韩国某工厂15万吨装置2月中旬检修，节后多数工厂有备货，下游需求跟进有限，预计短期内价格稳步上涨 [3][29] MDI价格上涨 - 截至2月8日，纯MDI市场价格19500元/吨、较上周涨2.63%，聚合MDI市场价格18800元/吨、较上周涨2.73%，韩国锦湖厂家2月9日检修，科思创日本3月检修，纯MDI下游氨纶、TPU等开工低、采购谨慎，聚合MDI下游需求淡，纯苯均价上涨，纯MDI成本上升、聚合MDI成本下降，预计纯MDI价格区间震荡，聚合MDI价格高位整理 [3][30]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][37] 报告的核心观点 - 近期全球多款大模型产品发布，系列大模型创新有望推动 AI 普惠、端侧 AI/智能体应用加速，带动 AI 广泛应用；随着中国科技自主趋势愈发强烈，A股科技资产或迎全面重估 [1] 根据相关目录分别进行总结 支撑评级的要点 - DeepSeek-R1/V3 大幅降低训练/推理成本，有望加速 AI 应用发展进程，提升推理算力需求，带动算力芯片、存储等芯片需求；其蒸馏模型加速本地化部署，可推动垂直小模型在各硬件终端应用与繁荣；智能驾驶、人形机器人亦受益其技术创新；同时，DeepSeek 面临西方国家制裁，将带动国产 AI 供应链新机遇，推动中国科技资产重估 [5] 投资建议 - 关注推理侧算力、存储、通信传输、传感器、AI 端侧整机、半导体等领域相关企业，如瑞芯微、兆易创新、乐鑫科技、韦尔股份、歌尔股份、中芯国际等 [5] 近期国内 DeepSeek 技术创新影响巨大，有望推动 AI 普惠化 - DeepSeek 以大幅降低的成本实现近似 OpenAI - o1 的推理效果，训练成本方面，DeepSeek - V3 总训练成本约 558 万美元，DeepSeek - R1 强化学习阶段成本约 100 万美元，远低于海外同类型大模型；推理成本方面，DeepSeek - R1 仅为 OpenAI o1 模型成本的 3.7%，大幅降低近 96% [6] - DeepSeek 模型性能不输领先厂商模型，DeepSeek - R1 在数学、代码、自然语言推理等能力上比肩 OpenAI - o1 - 1217 版本，其 32B/70B 蒸馏小模型在多项能力上对标甚至超越 OpenAI - o1 - mini [7] 为什么 DeepSeek 模型惊艳？创新训练方法压缩训练消耗，PTX 优化释放硬件性能 - R1 通过纯强化学习（RL）和模型蒸馏技术，在减少参数量的同时保持性能，强化学习技术可泛化强推理能力到其他领域，且 R1 开源后或降低中小企业和研究机构对高端算力的依赖 [11][12] - DeepSeek 定制 PTX 层优化，释放底层硬件性能，使系统和模型更好释放底层硬件性能，减少对 L2 cache 使用及不同 SM 之间的干扰 [13] DeepSeek 影响几何？推动 AI 应用普惠化、加速端侧 AI、推理芯片需求增长/类型多元 - 低成本 + 高效自然的用户体验，推动 AI 普惠新时代，DeepSeek - R1 推理成本低且效果近似海外领先厂商，其 AI 助手能提供个性化反馈与推荐，在多行业应用前景广阔 [15] - 随着 DeepSeek 蒸馏出更小模型，端侧 AI 望迎加速发展，其开源多个蒸馏模型，性能和效率双赢，轻量化版本有望部署至手机等设备，推动端侧边缘计算芯片市场增长和端侧 AI 发展 [16][17] - 推理芯片需求增长/类型多元化，DeepSeek 推动 AI 普惠使推理芯片总需求增加，其对 PTX 的优化预示软件 + 硬件协同优化可带动国内算力芯片企业发展 [18] AI Agent 发展加速，2025 年或成 Agent 元年 - 数字 Agent 方面，OpenAI 推动智能体技术加速，2025 年或成 Agent 元年，其发布的 Operator 智能体可独立完成工作，能进行 GUI 交互、自我纠错等，意味着 OpenAI 迈入“从 AI 到 AGI 的第三步”，未来还将推出更多智能体 [19][20] - 物理 Agent 方面，智能驾驶、人形机器人亦有望受益 DeepSeek 的技术创新，在数据增强与合成、模型处理、实时数据处理与增量学习方面有借鉴意义，有助于加快产业发展速度 [23][25][26] 中美大模型军备竞赛寸土必争，国产 AI 供应链再迎机遇 - 中美大模型差距缩小，DeepSeek 或面临进一步制裁风险，美国已对其展开限制，预计后续会出台更严苛措施 [27] - DeepSeek 或转向国产 AI 供应链，国内先进制程再迎曙光，中美企业均有支持 DeepSeek 系列模型，若美国加强限制，DeepSeek 可能加速转向国产供应链 [29] - 日本紧跟美国制裁，国产设备渗透率天花板再提升，日本出口管制加强将强化中国自主可控趋势，加速国产设备等渗透率增长 [30]

报告公司投资评级 - 中银国际证券对中炬高新维持“增持”评级 [1][3][7] 报告的核心观点 - 中炬高新2024年发布业绩预减公告，预计归母净利润约6.79 - 10.18亿元，减幅约40% - 60%，扣非归母净利约6.29 - 7.34亿元，同比增幅约20 - 40%；内部持续改革，少数股东权益收回增厚来年报表业绩；考虑当前外部消费环境，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为2.7%、1.0%、 - 8.4%、 - 7.9%，相对上证综指涨幅分别为 - 3.0%、 - 1.0%、 - 5.1%、 - 25.1% [2] 公司基本信息 - 发行股数783.22百万，流通股770.99百万，总市值16,549.49百万元，3个月日均交易额295.90百万元，主要股东中山火炬集团有限公司持股11.02% [3] 投资摘要 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|5,341|5,139|5,502|6,279|7,159| |增长率(%)|4.4| - 3.8|7.1|14.1|14.0| |EBITDA(百万元)|809|749|1,046|1,295|1,565| |归母净利润(百万元)| - 592|1,697|710|903|1,110| |增长率(%)| - 179.8| - 386.5| - 58.2|27.2|22.9| |最新股本摊薄每股收益(元)| - 0.76|2.17|0.91|1.15|1.42| |市盈率(倍)| - 27.9|9.8|23.3|18.3|14.9| |市净率(倍)|5.5|3.5|3.2|2.9|2.5| |EV/EBITDA(倍)|35.8|28.1|14.1|10.8|8.2| |每股股息 (元)|0.0|0.4|0.3|0.4|0.5| |股息率(%)|0.0|1.4|1.4|1.7|2.1| [6] 业绩分析 - 2024年受价盘调整影响单季度业绩波动，4Q24主业营收端有望因同期低基数和春节提前实现较快增长；1Q24、2Q24、3Q24美味鲜主业营收增速分别为 + 10.2%、 - 12.1%、 + 2.7%；单2季度业绩拖累全年，因华南市场价盘改革及行业需求疲软，单季度营收下滑 - 11.0%；3Q24部分产品提价增厚营收，环比改善同比 + 2.7%；4季度酱油产品短期营收承压，增速或低于食用油、鸡精等产品 [7] - 2024年公司内部降本增效，受益于原材料采购单价下降，未受土地合同纠纷案影响，扣非归母净利增加；4Q24预计归母净利约1.0 - 4.4亿元同比下降，扣非归母净利约0.8 - 1.8亿元同比增26.0% - 197.7%；4季度成本红利延续，但产品结构变化或拖累毛利率表现 [7] 改革推进 - 公司无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20%股权，解决少数股东损益问题，对净利润平均贡献率约6.31%，大部分业绩增厚体现在2025年 [7] - 公司与政府沟通剩余征地款项及约1400亩剩余土地收储方案，预计土地补偿贡献未来报表业绩 [7] - 截至2024年3季度末，第一大股东火炬集团持股11.02%，实控人为中山火炬高技术产业开发区管理委员会，中山润田持有限售流通股比例为5.94% [7] - 2024年3月底公告《美味鲜公司未来三年战略规划方案》，通过内生增长 + 外延并购驱动2026年美味鲜营收达成100亿元；2024年受新老团队磨合及外部环境影响，达成目标难度大，若按规划25 - 26年主业有望同比提速 [7] 估值 - 预计24 - 26年归母净利分别为7.1亿元、9.0亿元、11.1亿元，同比分别 - 58.2%、 + 27.2%、 + 22.9%；EPS分别为0.91、1.15、1.42元/股，对应PE分别为23.3X、18.3X、14.9X，维持“增持”评级 [7]