报告核心观点 - 两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时，当前仍处于人形机器人及科技成长板块“有为”窗口，AI产业链新一轮行情可期 [2][3] 观点回顾 - 20240804《海外降息有望释放A股压力》提出海外衰退宽松交易渐起，政治局会议表述更为积极，权益市场短期或将迎来“东升西降” [6] - 20241215《重回跨年配置行情主线》指出重要会议定调下，新兴消费与“AI+应用”作为跨年主线的线索明确 [6] - 20241216《重回科技主导产业——2025年度策略报告》表明盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [6] - 20250209《指数与情绪共振：AI Infra向上重估》认为A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [6] - 20250216《DeepSeek行情的二阶段：聚焦云计算和AI应用》提出DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [6] 大势与风格 - 财政发力货币宽松，两会提振市场信心，今年两会政府工作报告宏观政策基调更积极，财政赤字率提升，货币政策适度宽松，经济政策着力点转向惠民生、促消费，A股盈利弱复苏估值强支撑逻辑有望延续 [8] - 外需不确定性增加，海外市场弱势震荡，特朗普关税政策冲击市场风险偏好，美国基本面动能不足、去通胀节奏缓慢，国内出口数据显示外需波动大 [9] - 市场进入基本面验证窗口期，泛科技资产重估进行时，下周国内社融通胀数据公布，市场短期波动性或增加，但泛科技资产中期重估逻辑持续，美元或弱势震荡，新兴市场资产有望估值修复，两会政策提振盈利预期，A股估值有吸引力，海外风险对A股影响有限 [10] 中观行业与景气 - 科技强修复，动能窗口仍在，本周国防军工行业涨幅第一，计算机等科技与高端制造方向修复，小金属涨价带动工业金属及有色行业涨幅第二，红利相关、石油石化、地产行业表现不佳 [23] - 本周A股机器人板块显著修复，成交额占比回落，融资余额增长与涨幅匹配，人形机器人板块三月或仍处于“可为”阶段，机器人及科技成长方向战术价值不可忽视 [25][26] - 通用智能体Manus推出，在GAIA基准测试中超越OpenAI，其实现AI Agent从辅助工具到自主生产力主体的提升，为各行业提供创新范式，有望催化AI垂类应用及各类AI agent加速落地 [30][36] - 阿里巴巴发布开源推理模型通义千问QwQ - 32B，可在消费级显卡上本地部署，降低企业接入成本和硬件门槛，催化AI端侧产品普惠化落地 [37] - AI算力订单加速落地，近期多家公司算力订单达成，AI产品链各环节催化不断，AI产业链新一轮行情可期 [38] - 行业配置方面，通信、汽车、计算机等行业高配，猪产业、银行等行业标配，工程机械、钢铁等行业低配 [40]

宏观经济 - 2025年前2个月我国货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比降1.20%，出口3.88万亿元，同比增3.40%，进口2.66万亿元，同比降7.30%[5][20] - 2025年发展主要预期目标为国内生产总值增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上等[5][16] - 2025年拟按4%左右安排赤字率，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元及特别国债5000亿元，实际赤字率或达5.0%以上[9][63] 资产表现 - 本周A股市场表现较好，中证1000涨3.79%、中证500涨2.63%、万得全A涨2.43%，仅上证红利指数跌0.37%[13][31] - 本周国内债市指数整体下跌，中债总财富指数跌0.26%，十年国债收益率上行9BP至1.80%[2][13][14] - 本周商品期货指数下跌1.03%，有色金属涨3.21%、贵金属涨1.38%，能源跌4.75%、煤焦钢矿跌2.93%[41] 资产配置建议 - 维持大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[1][5][65] - 股票关注“增量”政策落实情况，建议超配；债券受“股债跷跷板”短期影响，建议低配；货币收益率将在2%上下波动，建议低配；大宗商品关注财政增量政策落实进度，建议标配；外汇受中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动，建议标配[4][66] 风险提示 - 全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化[5][65]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数（沪深市场基准指数为沪深 300 指数）[1][57] 报告的核心观点 - 国家政策加大消费扶持力度，内需改善预期升温，2025 年政府工作报告在扩内需及促消费方面做重点部署，安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新，提及促进股市、楼市，房价趋稳有望带动居民消费意愿提升[3] - 食品饮料板块估值处于历史低位，在内需提振背景下，行业基本面逐步回暖，板块估值有望得到修复，从基金持仓看，4Q24 食品饮料持仓比例持续下降且低于历史均值，处于低配状态；从板块估值看，当前板块估值（PE - TTM）为 20.8X，部分子行业 PE 估值接近 2016 年以来最小值[3] - 关注不同子行业周期拐点，核心资产逐渐步入配置区间，白酒关注品牌力强等基本面较好的企业；啤酒重视青岛啤酒底部反转机会；乳制品关注伊利股份、中国飞鹤等，随着下半年需求端改善，行业有望走出长周期底部[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周食品饮料板块涨跌幅 +0.7%，在申万一级行业中排名第 22，跑输沪深 300（+1.4%），子板块中白酒、其他酒类涨跌幅排名靠前，乳品、零食排名靠后[3][6] - 过去一个月，食品饮料板块涨跌幅为 +4.9%，在 31 个行业中排名第 15，子板块中白酒、其他酒类涨跌幅排名靠前，软饮料、零食排名靠后[9] - 截至 3 月 7 日，白酒板块估值（PE - TTM）为 19.8X，食品饮料板块估值（PE - TTM）为 20.8X[3][15] 行业数据跟踪 酒类 - 3.1 - 3.7 整箱飞天茅台批价 2272 - 2310 元，散瓶飞天茅台批价 2220 - 2235 元，普五批价 950 元，国窖 1573 批价为 870 元，茅台蛇年生肖酒批价 2590 - 2610 元，公斤装茅台批价 3630 - 3650 元[26] 奶类 - 截至 2 月 28 日，国内生鲜乳价格 3.09 元/公斤，环比 -0.3%，同比 -13.7%[36] 肉类 - 截至 3 月 7 日，全国生猪出栏价 7.36 元/斤，环周 +0.3%，同比 +2.5%；全国猪粮比价 6.73，周环比提升 -0.11pct，同比提升 +0.83pct；鸭脖价格 6.1 元/千克，环周 +4.3%；鸭锁骨价格 8.1 元/千克，环周 +3.2%；鸭掌价格 24.5 元/千克，环周不变[39] 重要公告及行业新闻 - 东鹏饮料 2024 年度营收 158.4 亿元，同比 +40.63%，归母净利润 33.3 亿元，同比 +63.1%，4Q24 营收 32.8 亿元，同比 +25.1%，归属净利 6.2 亿元，同比 +61.2%[46] - 万辰集团董事长被立案调查，所涉事项与公司无关，由董事兼总经理王丽卿代行董事长职责[46] - 良品铺子董事长杨银芬辞职，选举程虹为董事长并代行总经理职责[46] - 妙可蓝多发布员工持股计划及股权激励计划草案，员工持股计划拟筹资 7920 万元，激励对象不超 209 人；股票期权激励计划拟授予 800 万份，激励对象 207 人；2025 - 2027 年目标值营收分别不低于 56 亿、121 亿、199 亿元，净利润分别不低于 2.1 亿、5.3 亿、9.9 亿元[46] 股东大会 - 盐津铺子、绝味食品 2025 年第一次临时股东大会于 3 月 12 日召开，克明食品 2025 年第二次临时股东大会于 3 月 13 日召开，黑芝麻 2025 年第二次临时股东大会于 3 月 14 日召开[48] 近期研究报告回顾 - 《中炬高新 2024 年业绩预告点评》指出，2024 年公司预计归母净利润约 6.79 - 10.18 亿元，减幅约 40% - 60%，扣非归母净利约 6.29 - 7.34 亿元，同比增幅约 20 - 40%，内部改革少数股东权益收回增厚来年报表业绩，维持“买入”评级[49]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面，新能源上网电价市场化改革有望推动光伏抢装和需求增长，本周产业链各环节涨价，供给侧改革力度或加强，预计当前涨价有一定持续性，但需考虑6月后需求持续性，重点关注2025年硅料、电池片、头部企业格局优化、盈利提升以及金属化新技术渗透率提升 [1] - 风电方面，国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025年需求向好或带动整机与零部件环节盈利修复，海外及出海需求相对旺盛，建议优先配置盈利有望改善的整机及锻铸件环节，受益于海风、出海逻辑的整机、桩基、海缆环节 [1] - 新能源车方面，政府工作报告提出大力发展智能网联新能源汽车，全年销量有望高增，带动电池和材料需求增长，近期部分材料环节涨价有望带动盈利回升，2025年或量利齐升，固态电池产业化持续发酵，2027年或量产，建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节 [1] - 电力设备领域，国内推动电力体制改革，有望推动特高压及主网建设加快，带动相关电网设备需求高景气，海外电网改造需求旺盛，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的，以及具备出海逻辑的配网环节 [1] - 氢能方面，政策推动氢能产业化发展，绿氢与化工、醇、氨等环节应用有望打开，建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨0.64%，涨幅低于上证综指，沪指、深成指、创业板指均上涨，电气设备涨幅低于上证综指 [5] - 本周工控自动化涨幅最大，锂电池指数跌幅最大，涨幅居前五个股票为东软载波、杭电股份、万马股份、永太科技、方正电机，跌幅居前五个股票为容百科技、至正股份、金刚玻璃、南都电源、申昊科技 [8] 国内锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格有变动，如正极材料NCM523环比上涨6.64%，NCM811环比上涨1.74%，负极材料中端人造环比上涨3.28%，电解液磷酸铁锂环比上涨1.74%，六氟（国产）环比下降1.60%，其余部分产品价格持平 [10] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格方面，本周硅片厂家采购国产块料现货执行价格约38 - 43元/公斤，主流厂家交付价格40 - 42元，二三线厂家约39 - 40元，国产颗粒硅当期交付价位37 - 39元/公斤，预期三月价格维持在39 - 41元/公斤之间，后续需观察厂家库存消化速度 [12] - 硅片价格方面，下游抢装带动部分硅片规格短缺和价格上涨，P型M10和G12成交价格分别为1.1 - 1.15元和1.7元/片，N型M10 183N主流成交价格维持1.18元/片，G12R成交价格上调至1.35元/片，G12N维持1.55元/片，后续价格预期有上调机会 [13] - 电池片价格方面，P型M10电池片本周均价下滑至0.32元/瓦，N型M10与G12电池片本周均价持平，G12R电池片本周均价上涨至0.30元/瓦，三月份电池片整体价格有望上调，但需考虑各尺寸供需情况 [14] - 组件价格方面，受国内政策影响，市场抢装使厂家接单率回升，库存减少，新产热门型号部分短缺，本周组件价格上调，集中项目价格维持上周水平，海外价格暂时稳定，后续需观察海外需求和厂家排产情况 [16] 行业动态 - 新能源车方面，政府工作报告提出大力发展智能网联新能源汽车，推动节能降碳改造，欧盟提议放宽车企碳排放规则，四川发现亚洲最大锂矿床，资源量超112万吨，2月新能源车交付量比亚迪等车企同比大幅增长，乘联分会预计2月新能源车市场零售和批发同比分别增长85%和82% [20] - 光伏风电方面，本周超9家头部企业密集上调报价，国家发展改革委将出台化解重点产业结构矛盾的具体方案 [20] 公司动态 - 禾迈股份控股股东拟1.12 - 2.23亿元增持公司股份 [24] - 德方纳米德方创域拟增资扩股引进战略投资者，增资金额1.5亿元，增资后公司合并报表范围不变 [24] - 当升科技与SK On达成框架性供货协议，2025 - 2027年预计供应1.7万吨锂电正极材料 [24] - 特锐德成为中广核新能源2025年度箱变设备框架采购（第三标段）第一中标候选人，预中标金额约1.94亿元 [24] - 比亚迪2月销量32.28万辆，同比增加163.95%，今年累计销量约62.34万辆，同比增加92.52% [24] - 石大胜华与宁德时代达成战略合作，2025年底前宁德时代预计采购电解液10万吨 [24] - 西子洁能控股子公司杭锅工锅拟签订搬迁补偿协议，补偿补助金额2.74亿元 [24] - 通威股份全球创新研发中心THC 210高效异质结组件功率达783.2W，转换效率突破25.21% [24] - 大连电瓷子公司预中标约2.49亿元和4800万元国家电网项目 [24] - 通达股份预中标1.16亿元国家电网项目 [24] - 通光线缆预中标约3.11亿元国家电网项目 [24] - 太阳电缆拟与杭州高新设立合资公司从事橡塑材料业务 [24] - 特变电工控股公司与关联方共同投资建设年产240万吨氧化铝项目并提供融资担保 [24] 附录图表 - 报告提及部分上市公司估值情况，如当升科技评级为增持，通威股份评级为增持，石大胜华和德方纳米未有评级 [25]

进出口总体情况 - 2025年1 - 2月以美元计价出口同比增长2.3%，进口同比下滑8.4%，贸易顺差1705.2亿美元；以人民币计价出口同比增长3.4%，进口同比下滑7.3%，贸易顺差12260.6亿元[1] - 出口增幅较2024年1 - 12月收窄，进口增速下滑，2025年前两月较去年同期少2个工作日，外贸市场有韧性[1] 主要贸易伙伴情况 - 1 - 2月对东盟进出口总额1437.8亿美元，占比15.8%，出口同比增长5.7%；对欧盟进出口总额1159.4亿美元，占比12.7%，出口同比上涨0.6%；对美国进出口总额1020.7亿美元，占比11.2%，出口同比增长2.3%[1] - 美国、欧盟及东盟对1 - 2月出口同比增速贡献合计1.3个百分点，分别贡献0.3、0.1和0.9个百分点[1] “一带一路”贸易情况 - 按人民币计价，对共建“一带一路”国家合计进出口3.33万亿元，同比下降1.0%，出口1.87万亿元，同比增长2.4%，进口1.46万亿元，同比下降5.1%[2] 主要出口产品情况 - 1 - 2月轻工业品出口同比增速下滑，机电产品维持出口优势，集成电路和自动数据处理设备出口同比增速分别为11.9%和10.5%，汽车产业链延续正增长[2] 影响出口因素 - 海外需求不确定性上升，2月美国ISM制造业PMI为50.3%，较1月下滑0.6个百分点，制造业客户库存、新订单指数较1月分别下滑1.4和6.5个百分点[3] - 2月1日美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税，增加外需不确定性[3] 风险提示 - 海外主要经济体通胀韧性超预期，地缘关系不确定因素增加[3]

报告核心观点 - 2025年两会政府工作报告宏观政策更积极，扩内需为首要任务，产业政策向新兴产业倾斜，中国资产重估有望延续，科技产业中期向上动力蓄势；房地产“止跌回稳”主基调不变，多举措释放需求和化解风险；政策加力驱动内需复苏，材料升级助力基础化工产业发展 [6][7][8] 3月金股组合 - 3月金股组合包含极兔速递 - W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH） [1] 市场指数表现 - 3月7日上证综指收盘价3381.10，涨1.17%；深证成指收盘价10898.75，涨1.77%；沪深300收盘价3956.24，涨1.38%；中小100收盘价6757.01，涨1.84%；创业板指收盘价2234.69，涨2.02% [1] 行业表现（申万一级） - 3月7日计算机、传媒、社会服务、非银金融、通信涨幅居前，分别为5.01%、4.55%、2.75%、2.62%、2.35%；银行、钢铁、公用事业跌幅居前，分别为 - 0.55%、 - 0.38%、 - 0.08%；石油石化、交通运输分别涨0.16%、0.27% [1] 策略研究 - 财政货币加力，2025年财政赤字率4%左右高于过去5年，货币政策适度宽松且提及适时降准降息，扩内需为首要任务，通过促增收、以旧换新等手段提振消费，财政加力保障扩大有效投资，“两重”建设是主要方向 [6] - 产业政策布局向创新驱动、高端制造、绿色低碳转型，提及新兴产业增多，政策重心倾斜，但落地面临科技成果转化率低等挑战 [7] - 中国资产重估有望延续，科技产业中期向上动力蓄势，宏观政策提振市场盈利预期，A股“盈利弱复苏估值强支撑”逻辑或延续，新兴方向政策倾斜力度有望加大，两会后科技产业或表现较好 [8] 房地产 - 经济增长目标设定符合预期，稳定就业与收入预期利于楼市提振，2024年GDP同比增长5%，2025年目标增长5%左右；2024年城镇新增就业1256万人，2025年目标1200万人以上，2024年城镇调查失业率5.1%，2025年目标5.5%左右；2024年居民人均可支配收入实际增长5.1% [3][9] - 货币政策适度宽松，房贷利率有望下调，财政政策专项债重点发力收储，预计更多地方落地收储专项债券 [10][11] - 明确“止跌回稳”主基调，减少限制性措施与加速旧改释放需求，限购政策有放松空间，旧改将放量带动购房需求 [12] - 土地供应“提质减量”，改善供需关系，推动行业向“品质化开发”转型 [13] - 盘活存量用地和商办用房，收购存量商品房是重点工作，保障性住房再贷款使用范围拓宽，预计2025年使用率提升 [14][15] - 房地产风险控制任务不变，加速构建行业新发展模式，“好房子”建设首次写入报告，将推动房企品质竞争 [16][17] 基础化工 - 政策加力下消费升级、技术进步等因素有望驱动化工产业发展 [4][20] - 宏观政策更积极，财政赤字率提高，拟发行超长期特别国债，货币政策适度宽松并提及适时降准降息 [21] - 提振内需重要性提升，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，预计消费提振财政资金更充裕，资金流向汽车等领域 [21] - 发展新质生产力，加快建设现代化产业体系，新兴产业应用场景明确化，数字经济相关产业有望快速发展，强调科技自立自强 [22] - 再生材料有望快速发展，报告提及相关内容，政策目标明确；有效激发各类主体活力，国央企价值增值能力和民营经济发展有望提升 [23]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [5][11] 报告的核心观点 - 2025 年政府工作任务提出因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系，其中商业航天和“人工智能 +”部分值得重点关注 [1] - 商业航天重要性再度凸显，2025 年工作报告提出推动其安全健康发展并首提培育 6G 等新兴产业，卫星作为 6G 重要部分是 2025 年国家重点支持方向，产业链处于扩张状态 [5] - 持续推进“人工智能 +”行动，首提支持大模型广泛应用，应用端发展推动算力基础设施建设，利好云的发展，云厂商加大资本开支力度，云产业链值得关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议关注光芯片/器件、交换机、AIDC、液冷、铜连接、卫星通信领域相关公司，如中际旭创、锐捷网络、润泽科技等 [3] 相关研究报告要点 - 2024 年政府工作报告首提将商业航天作为三大新增长引擎之一，2025 年提出推动其与低空经济等新兴产业安全健康发展并首提培育 6G 等新兴产业 [5] - 2024 年中国完成 68 次航天器发射，占全球 26.2%，发射 100 余颗卫星，但国内星座发射数与美国“星链”仍有较大差距 [5] - 2025 年再提“人工智能 +”行动，首提支持大模型广泛应用，应用方向包括智能网联新能源汽车等新一代智能终端及智能制造装备 [5] - 云厂商持续探索大模型盈利模式推动“人工智能 +”发展，2025 年 2 月 24 日阿里巴巴宣布未来三年至少投入 3800 亿元用于建设云计算和 AI 基础设施，预计字节跳动、腾讯等云建设开支也将保持较高水平 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年3月5日国务院总理李强发布政府工作报告将提振消费、扩大内需放首要位置并提出系列专项行动措施，社服行业在文旅体消费、就业支持、教育质量、对外开放等方面获利好举措，维持行业强于大市评级 [1] - 政府工作报告将提振消费和扩大内需放首要位置并提出针对性举措，居民消费信心和意愿有望逐步修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 场景消费方面，针对文旅体等细分场景以及入境消费政策，推荐岭南控股、长白山、黄山旅游、宋城演艺、丽江股份、中青旅、锋尚文化、君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等，建议关注携程集团和同程旅行；针对免税行业政策，推荐中国中免、王府井 [3] - 民生保障方面，在促进就业政策推动下，推荐人服龙头科锐国际 [3] - 在深化对外开放和发力展会经济政策推动下，推荐米奥会展、兰生股份 [3] 政府工作报告要点 - 大力提振消费，通过多项专项行动发力，包括多渠道促进居民增收、安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、扩大多元化服务供给、落实和优化休假制度、加快新型消费发展、完善免税店政策等，供需双管齐下有望提振消费市场 [5] - 教育方面，要加快建设高质量教育体系，加强义务教育学校标准化建设，推动义务教育优质均衡发展，逐步推行免费学前教育，办好各类教育，引导规范民办教育发展，推进职普融通、产教融合 [5] - 就业方面，要完善就业优先政策，提高就业质量，支持劳动密集型产业吸纳和稳定就业，创造新就业机会，拓宽青年就业创业渠道，加强劳动者权益保障，提高技能人才待遇水平 [5] - 对外开放方面，要扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资，优化金融服务，扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，强化企业境外参展办展支持，高质量办好重大展会 [5]

报告核心观点 - 中国资产重估有望延续，科技产业中期向上动力仍在蓄势，宏观政策积极表态提振市场盈利预期，A股“盈利弱复苏估值强支撑”逻辑有望延续，短期海外风险对A股影响有限，内需消费及科技或成短期占优方向，内需及顺周期板块延续性待察政策落地及内需数据改善情况；当前A股估值具吸引力，结合中美基本面及科技产业发展趋势，中国资产重估趋势不改；产业政策布局展现经济向创新驱动、高端制造、绿色低碳转型战略方向，新兴方向有望加大政策倾斜力度；历史复盘显示两会后1个月创业板指表现基本强于上证指数，两会后将迎财报季，科技产业中期向上动力仍在蓄势 [2][9] 财政货币加力，扩内需为首要任务 - 宏观政策定调更积极，5%左右GDP增速目标与去年持平但完成难度不低，财政端2025年4%左右财政赤字率高于过去5年及2020年疫情期，新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政政策定调“更加积极”；货币政策明确提出“实施适度宽松的货币政策”，新增提及“适时降准降息”，还提到优化和创新结构性货币政策工具促进楼市股市健康发展等，资本市场稳定性及健康发展获更重要地位 [3] - 两会政府工作报告亮点是“扩内需”，宏观政策导向强化民生导向，经济政策着力点转向惠民生、促消费，政府工作十大任务中“经济政策着力点转向惠民生、促消费”成首要任务，具体手段以“多渠道促进居民增收”为根本、消费品以旧换新为手段，扩大有效投资方面财政加力是保障、“两重”建设是主要方向 [2][4] 产业政策，向创新驱动、高端制造、绿色低碳转型 - 产业政策围绕推动新质生产力、打造现代产业体系布局，强调战略性新兴产业发展，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动未来产业布局，建立投入增长机制，培育生物制造、量子科技等未来产业，强化产业链韧性，加强关键技术攻关、优化制造业布局，提升国产自主可控能力应对全球供应链重构挑战 [5] - 从关键词提及次数看政策侧重点变化，人工智能是核心战略方向，政府继续支持其基础研究等；机器人、具身智能、再生材料首次进入政策关注，智能制造等领域将获更多支持，政府加大对循环经济等支持；创新药、生物制造稳步推进，生命科学等产业政策持续加码，生物制造与新技术结合或成创新突破点；商业航天、低空经济重要性上升，商业航天将在多方面获政策扶持，低空经济发展规划将更明确；量子科技保持稳定支持，相关领域仍是政府科技战略重点 [6] - 强化科技创新驱动、促进产业转型方面，发挥科技领军企业龙头作用，加强企业主导的产学研深度融合促进科技成果市场化转化，完善中央财政科技经费分配和管理使用机制，提高基础研究组织化程度，推动科技支出向基础研究倾斜 [7] - 扩大内需与优化投资方面，通过提振消费与提高投资效益扩大国内需求，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，中央预算内投资拟安排7350亿元支持“两重”建设，政府投资强调精准导向，引导民间资本进入重大基础设施和社会民生领域 [7] - 扩大高水平对外开放、优化外资准入方面，推进自由贸易区建设，推动加入CPTPP和DEPA等高标准贸易协定强化全球产业链竞争力，加大稳外贸政策力度支持企业稳订单拓市场，优化外资准入，保障外资企业国民待遇 [8]

报告行业投资评级 - 维持行业强于大市评级 [1][5] 报告的核心观点 - 政策加力下消费升级、技术进步等因素有望共同驱动化工产业发展，当前行业估值处于低位 [1] - 2025 年政策加力内需持续复苏，消费升级、新质生产力共同驱动产业发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策要点及解读 - 宏观政策更加积极，实施更加积极的财政政策，2025 年赤字率拟按 4%左右安排，比 2024 年提高 1.0 个百分点，拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元；货币政策实施适度宽松的货币政策，新增“适时降准降息” [5] - 提振内需重要性提升，提出大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，安排 3000 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，预计 2025 年用于消费提振的财政资金更充裕，资金主要流向汽车、家电等领域 [5] - 发展新质生产力，加快建设现代化产业体系，强调新兴产业和未来产业战略地位，应用场景明确化带动技术发展与需求提升可期，具身智能、6G 等产业首次进入政府工作报告，智能机器人等有望快速发展，还提出推进高水平科技自立自强 [5] - 再生材料有望迎来快速发展，提出深入实施绿色低碳先进技术示范工程，加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用，再生材料首次在政府工作报告中被提及，到 2025 年初步建成废弃物循环利用体系，资源循环利用产业年产值达 5 万亿元，到 2030 年再生材料在原材料供给中占比进一步提升，还提出开展国家碳达峰第二批试点，建立零碳园区、工厂 [5] - 有效激发各类主体活力，指出高质量完成国有企业改革深化提升行动，落实促进民营经济发展政策措施，依法保护民营企业和民营企业家合法权益，国央企价值增值能力有望提升，政策有望加力支持民营经济发展 [5] 投资建议 - 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔，包括科技自立自强下的国产替代材料、新能源材料、吸附分离材料，推荐安集科技等公司，建议关注彤程新材等公司 [5] - 政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业，2025 年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升，推荐万华化学等公司；氟化工景气度持续上行，推荐巨化股份；维生素景气度有望维持高位，推荐新和成；优秀轮胎企业出海有广阔空间，建议关注赛轮轮胎等公司 [5] - 原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健，推荐中国石油等公司；油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，建议关注中海油服等公司 [5]