行业投资评级 - 交通运输行业评级为“强于大市” [12] 核心观点 - 11月我国货物进出口保持增长，全球集装箱船队闲置运力处于较低状态，仅占全球船队总运力的0.6% [11][59] - 日本放宽中国游客签证政策，重庆江北国际机场第四跑道正式投用，成为中西部第一个拥有4条跑道的机场 [11][60][61] - 国家发改委成立低空经济发展司，微信送礼新功能有望催生快递增量需求 [11][64] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 12月中旬至12月下旬期间，空运价格整体呈下降趋势，上海出境空运价格指数环比下降6.9% [66] - 2024年11月，国内执飞货运航班8127架次，同比上升10.23%，国际执飞货运航班13157架次，同比上升38.63% [73] 航运港口 - 2024年12月27日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收2460.34点，周环比上升2.94% [76] - 2024年1-10月，全国港口完成货物吞吐量145.06亿吨，同比增长3.4%，集装箱吞吐量27648万标箱，同比增长7.6% [88] 快递物流 - 11月快递业务量172.1亿件，同比增加26.15%，快递业务收入1429.90亿元，同比增加15.18% [91] - 2024年10月快递业CR8为85.2，顺丰控股市占率为7.40%，同比下降0.49pct [125] 航空出行 - 2024年12月第四周国际日均执飞航班1757.86次，环比上升2.99%，同比增加37.01% [131] - 2024年11月，南航、国航、东航可用座公里分别恢复至2019年同期的127.74%、177.66%、157.61% [140] 公路铁路 - 2024年11月，中国公路物流运价指数为104.6点，环比回落0.48% [143] - 12月16日-12月22日，国家铁路累计运输货物7995万吨，环比下降2.04% [147] 交通新业态 - 2024年10月，滴滴出行市占率为79.54%，环比下降0.64% [151] - 2024年11月，理想汽车交付新车48740辆，同比增长18.79% [154] 交通运输行业上市公司表现 - A股交运上市公司127家，总市值33045.17亿元，占总市值比例为3.32% [8] - 本周交运个股涨幅前五：皖通高速+7.42%，山西路桥+7.23%，招商公路+6.51%，中远海能+6.45%，粤高速A+5.74% [159] 交通运输行业估值水平 - 截至2024年12月27日，交通运输行业市盈率为14.86倍，上证A股为12.93倍 [160] - 在市场28个一级行业中，交通运输行业市盈率处于偏下水平 [162] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [173] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [168] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [174] - 关注电商快递投资机会，推荐极兔速递、韵达股份 [174] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空 [169]

行业投资评级 - 化工行业投资评级为“强于大市”，预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数 [7][58] 核心观点 - 12月份建议关注景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司，以及估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等 [7] - 中长期推荐投资主线包括中高油价背景下的油气开采板块、半导体行业复苏、氟化工、动物营养及涤纶长丝等子行业 [7] - 国际油价小幅上涨，WTI原油期货价格收于69.62美元/桶，周涨幅0.23%；布伦特原油期货价格收于73.26美元/桶，周涨幅0.44% [7][26] - 制冷剂价格上涨，R22均价为33,000元/吨，较上周上涨1.54%，年内上涨69.23%；R32均价为43,000元/吨，较上周上涨6.17%，年内上涨152.94% [27] 重点关注公司 - 龙高股份拟以自有资金认缴出资1,000万元参与龙岩广发信德二期创业投资基金，预计首期封闭总认缴出资额为40,000万元人民币 [6] - 新疆天业与文旅投公司、城投集团签订增资扩股协议，增资完成后持有文旅投公司20%的股权 [6] - 红星发展全资子公司获得政府补助493.78万元，占公司2023年度净利润的18.67% [6] - 安集科技2024年上半年营收同比增长38.68%，归母净利润同比下降0.43%，毛利率为57.72% [13] - 万华化学2024年上半年营收同比增长10.77%，归母净利润同比下降4.60%，聚氨酯业务产销量分别为283.00万吨/269.00万吨，同比增长15.04%/14.47% [16][78] 行业动态 - 本周（12.23-12.29）均价跟踪的101个化工品种中，23个品种价格上涨，44个品种价格下跌，34个品种价格稳定 [7][26] - 丙烯酸市场价格上涨，截至12月27日，丙烯酸市场均价为7,700元/吨，较上周上涨3.36%，较去年同期上涨27.27% [51] - 燕山石化氢气提纯设施完善项目投产，燃料电池氢总产能超过8000吨/年，成为华北地区最大燃料电池氢供应基地 [20] 投资建议 - 截至12月29日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.83倍，市净率（MRQ）为1.81倍；SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.48倍，市净率（MRQ）为1.28倍 [7] - 推荐中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣等公司 [7]

宏观经济 - 2025年初“政策组合拳”有望持续发力，维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币[5][26] - 2023年GDP修订为129.4万亿元，较初步核算数增加3.4万亿元，增幅2.7%[21] - 1-11月全国规模以上工业企业利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%，11月同比下滑7.3%[17][99] 资产表现 - 本周A股指数回升，沪深300指数上涨1.36%，恒生指数上涨1.87%[25][65] - 本周商品期货指数上涨0.97%，其中谷物上涨2.49%，能源上涨1.93%[59][111] - 本周央行在公开市场累计净回笼资金10970亿元，DR007利率收于1.8027%[108] 政策与行业 - 中央经济工作会议提出“全方位扩大国内需求”，计划明年实施提振消费专项行动[100] - 工信部部署2025年重点任务，包括推动智能网联汽车发展和扩大北斗应用规模[23] - 国家发改委设立低空经济发展司，推动低空基础设施和智能网联系统建设[44] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢，欧美经济回落速度过快，国际局势复杂化[26][123]

宏观经济与政策 - 2024年1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%，降幅较1-10月扩大0.4个百分点[6] - 11月规模以上工业企业利润同比下滑7.3%，降幅较10月收窄2.7个百分点[6] - 中央经济工作会议提出“全方位扩大国内需求”，计划在明年实施提振消费专项行动[21] 行业表现 - 1-11月制造业利润总额同比下滑4.6%，降幅较1-10月延续走扩0.4个百分点[5] - 1-11月采矿业利润总额同比下降13.2%，降幅较1-10月继续走扩0.5个百分点[4] - 1-11月高技术制造业对工企利润累计同比增速的正贡献回落至0.3个百分点，较1-10月回落0.3个百分点[5] 盈利能力与成本 - 1-11月规模以上工业企业营业收入利润率实现5.4%，较1-10月加快0.1个百分点[14] - 1-11月工业企业营业成本同比增长2.3%，增幅与1-10月持平，成本端压力仍对盈利能力有所影响[6] 市场趋势与预测 - 工业品出厂价格表现小幅回暖，11月PPI、生产资料PPI同比降幅均较10月收窄0.4个百分点[3] - 预计随着政策组合效应持续发挥，明年国内需求有望持续回暖，工业企业效益有望温和修复[21]

核心观点 - A股开门红行情可期，配置资金有望持续进场，2025年一季度资金面有望对市场形成较强支撑 [5] - 非银板块和科技主线将成为2025年配置的主线方向，非银板块有望受益于“开门红”行情 [5] - 低空经济板块迎来政策利好，国家发改委新设低空司，低空经济规模预计将保持快速增长 [5] 大势与风格 - 2025年一季度宏观流动性支撑及险资为代表的配置资金有望提供增量资金，市场风险偏好有望维持中枢上行 [36] - 小盘成长仍将成为市场主线，具备业绩预期空间的小盘成长股将受到市场青睐 [36] - 2020年以来A股在胜率上呈现Q4偏强、Q1偏弱的季节效应，创业板指Q1胜率更强 [36] 中观行业与景气 - 2025年一级行业中景气持续的行业集中在成长、制造及部分消费行业，如汽车、机械、计算机、食品饮料、医药 [5] - 困境反转的行业包括地产链行业、电新、军工及新零售行业，业绩弹性偏弱的行业主要集中在红利相关行业 [5] - 景气边际回落的行业主要集中在前期高基数的保险以及电力公用行业 [5] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周银行板块资金净流入规模达65.39亿元，电力设备、公用事业、汽车、石油石化紧随其后 [58] - 传媒、计算机和医药生物板块资金净流出规模最大，分别为207.03亿元、206.04亿元和105.43亿元 [58] - 本周股票型ETF场内净申购金额52.63亿元，A500指数ETF占据份额增加前五中的四席 [58] 低空经济 - 国家发改委新设低空司，低空经济板块迎来政策利好，2023年我国低空经济规模为5059.5亿元，增速为33.8% [59] - 低空经济产业链包括上游的基础设施及保障服务、中游的低空飞行器制造、下游的运营应用 [98] - 投资建议关注低空产业链的原材料与核心零部件、无人机、航空器及配套设备、航空管理及信息化以及下游应用领域 [59]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业2025年的投资评级为“强于大市”，预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数 [1][5] 核心观点 - 报告认为2025年国内财政政策将发力，内需顺周期将是全年投资主线之一，推荐关注快递、危化品物流、内贸集运等板块 [69][70] - 报告建议关注“一带一路”地区出海投资机会，特别是东南亚、非洲和拉美等地区的跨境物流机会 [69][72] - 报告认为公路、铁路、港口板块具备防御属性，稳定现金流和分红使其在长端利率下行和贸易风险增加的背景下投资价值上升 [71] 化学品船运力与船龄 - 2012-2023年化学品船运力从99.7万载重吨增长至149.2万载重吨，年均复合增长率为3.42% [2] - 2023年和2024年获批运力分别为3.35万载重吨和5.98万载重吨，较2022年的8.22万载重吨有所减少 [4] - 化学品船平均船龄从2012年的6.1年增长至2023年的11.2年，老旧船占比逐渐增加 [2][3] 危化品运输与化工产业链 - 危化品运输主要面向石油化工产业，大型炼化企业是主要下游客户，运输品类集中度较高，前十大运输品类占比达83.4% [8][10] - 当前化工下游产业链价格和库存指标处于低位，预计未来政策发力将带动化工产业链景气度回升 [14] 公路、铁路、港口表现 - 2024年10月，全国公路货运量累计达到343.7亿吨，同比+3.2%；铁路货运量累计达到42.6亿吨，同比+2.8% [23][26] - 2024年10月，全国主要港口累计货物吞吐量达到145.06亿吨，同比+3.4%；集装箱吞吐量达到2.76亿TEU，同比+7.6% [29] 全球供应链重塑 - 2024年前11个月，中国与东盟贸易额达到6.30万亿元，占中国进出口总额比重从2023年的15.6%提升至15.8% [46][72] - 中国与非洲、拉美贸易额逐年上升，主要进口矿石、燃料和金属，出口电气设备、机器和车辆 [53][55] 投资建议 - 推荐关注顺周期内需相关的快递、危化品物流、内贸集运等板块，如极兔速递、韵达股份、密尔克卫等 [70] - 建议关注具备防御属性的公路、铁路、港口板块，如山东高速、大秦铁路、唐山港等 [71] - 推荐关注全球供应链重塑带来的跨境物流机会，如中远海特、嘉友国际、华贸物流等 [72]

宏观经济 - 11月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.0%[1] - 1-11月全国固定资产投资同比增长3.3%，房地产开发投资下降10.4%[64] - 2024年中央经济工作会议提出实施更加积极的财政政策，预计财政赤字率提升[31] 大类资产表现 - 上周沪深300指数下跌0.14%，沪深300股指期货下跌0.2%[7] - 上周商品期货指数下跌3.49%，非金属建材期货上涨1.58%[120] - 上周余额宝7天年化收益率上涨1BP至1.28%[7] 政策与市场 - 央行党委会议强调明年实施适度宽松货币政策，适时降准降息[12] - 中央经济工作会议强调稳住楼市股市，预计资本市场将增强内在稳定性[18] - 美联储12月点阵图中值显示2025年将降息两次，每次25个基点[125] 行业与市场动态 - 12月15日当周，国内乘用车批发、零售销量同比分别增长26%和36%[69] - 12月15日当周，30大城市商品房成交面积环比增加59.43万平方米[141] - 上周资讯科技板块领涨港股，涨幅达2.95%[108]

核心观点 - 欧美市场受高利率压制，需求偏弱，但预计2024年下半年进入降息周期后，叠加补库需求，市场需求有望上升；亚非拉新兴市场制造业景气度高，基建投资旺盛，城镇化率提升，出口潜力大；尽管短期地缘政治和关税政策对我国出口有扰动，但长期向好趋势不变[1] - 机械设备行业内需承压，但在稳地产、财政、大规模设备更新等政策推动下，内需有望回升；海外需求在降息、补库刺激下，长期向好趋势不变；建议关注工程机械、风电设备、通用设备及出口链的机会，维持行业强于大市评级[20] 出口链 - 欧美市场受高利率压制，需求偏弱，但预计2024年下半年进入降息周期后，叠加补库需求，市场需求有望上升；亚非拉新兴市场制造业景气度高，基建投资旺盛，城镇化率提升，出口潜力大；尽管短期地缘政治和关税政策对我国出口有扰动，但长期向好趋势不变[1] 机械设备行业 - 2024年以来，机械设备行业各下游需求和投资强度整体承压，未来国内市场在稳地产、财政、大规模设备更新等政策的推动下，内需有望托底回升；海外需求在降息、补库的刺激下，不改长期向好趋势，建议关注工程机械、风电设备、通用设备及出口链的机会，维持行业强于大市评级[20] 风电设备 - 国内海风持续推进，海风+海外共振助力成长；2024年1-10月国内风电新增并网容量45.80GW，同比增加22.76%；2024年前三季度全国风电公开招标容量达到119.1GW，同比增长93.0%，招标量创历史新高；整机厂商达成遏制内卷共识，风机投标价格企稳回升，产业链盈利能力有望改善；海外市场有望进入新一轮发展周期，国产风电零部件海外订单显著提速提供盈利弹性[7] - 建议围绕"双海"主线，聚焦优质的海上风电塔筒/桩基及海缆等零部件上市公司，推荐海力风电、泰胜风能、大金重工、金雷股份，建议关注振江股份、天顺风能、中天科技、起帆电缆、盘古智能等[11] 通用设备 - 2024年下半年以来，制造业固定资产投资增速企稳，11月份制造业PMI重回荣枯线以上，需求端展现弱复苏态势；库存周期呈现主动补库迹象；国家出台一系列逆周期调节政策，内需有望托底回升，带动顺周期板块景气度向上；在产业升级、自主可控和出口替代背景下，机床、工控、工业机器人等高端制造领域将迎发展机遇[10] - 建议关注：1）工控自动化：汇川技术、信捷电气、禾川科技、雷赛智能等；2）注塑机：伊之密、海天国际；3）机床：海天精工、纽威数控、华中数控、国盛智科、科德数控、亚威股份、浙海德曼、秦川机床等；4）刀具：华锐精密、中钨高新、欧科亿；5）工业机器人：埃斯顿、拓斯达等[22] 工程机械 - 2024年1-10月份挖掘机销量164,172台，同比增长0.47%，其中国内82,211台，同比增长9.80%，出口81,961台，同比下降7.41%；国内和海外单月销量自2024年3月份和8月份实现同比增速转正以来，至今月销量增速仍维持正增长，呈现明显复苏迹象；国内市场在稳地产、地方化债、老旧设备更新替代等政策支撑下，叠加低基数，明年挖机销量有望持续改善；海外市场在美联储降息、全球进入宽松周期背景下，投资端有望恢复，带动设备销量上行；在国内外需求共振下，工程机械行业有望开启新一轮向上周期[20] - 建议关注：山推股份，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等[22] 并购重组 - 2024年以来，多项政策强调并购重组，重大重组数量和金额明显提升；未来并购重组或将聚焦于"新质生产力"和"产业转型升级"，机械设备行业作为新质生产力重要组成方向之一，未来仍有望保持较高活跃度，建议关注相关重组并购机会[21]

医药板块估值表现 风险提示 . 2 医药板块整体行情 医药子板块整体行情 2024 年 12 月 24 日 医药生物行业周报 4 截至 2024 年 12 月 20 日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 27.06 倍，和 2024 年 7 月-8 月估值 低谷相比已有明显回升。 在 2024.12.15-2024.12.20 期间，股价涨幅前十名的包括爱朋医疗（+24.63%）、翰宇药业（+22.62%）、 创新医疗（+20.17%）、乐心医疗（+16.35%）、科兴制药（+15.03%）、开开实业（+14.76%）、康 为世纪（+11.94%）、睿昂基因（+9.28%）、重药控股（+8.64%）、中源协和（+7.70%）。 CXO 行业有望迎来回暖 政策方面，国内创新药发展的政策环境在 2024 年向好，创新药在 2024 年作为新兴产业首次在《政 府工作报告》中被提及。2024 年 7 月，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方 案》。在政策加持下创新药研发热度有望回升，从而带动 CXO 行业的回暖。 此外，一些新兴领域的出现为医药行业带来了新的增长动力，例如抗体药物偶联物（ADC）和多 ...

资料来源：同花顺，中银证券 资料来源：同花顺，中银证券 图表 5. 一、二、三四线城市新房成交套数同比增速分别 图表 6. 一、二、三四线城市新房成交面积同比增速分 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|---------------------------------- ...