市场指数表现 - 上证综指收盘价为3402.53，涨跌0.05% - 深证成指收盘价为10731.66，涨跌0.55% - 沪深300收盘价为3966.57，涨跌0.17% - 中小100收盘价为6543.96，涨跌0.35% - 创业板指收盘价为2248.63，涨跌0.81% [1] 行业表现 - 汽车行业涨跌0.75% - 石油石化行业涨跌0.65% - 钢铁行业涨跌0.60% - 公用事业行业涨跌0.55% - 交通运输行业涨跌0.37% - 房地产行业涨跌-2.93% - 综合行业涨跌-2.56% - 商贸零售行业涨跌-2.06% - 国防军工行业涨跌-1.31% - 农林牧渔行业涨跌-1.18% [1] 固定收益：美国大选后的美债收益率展望 - 市场已充分计价"特朗普交易"后，若有非预期动态出现，如美国政府开支削减超预期，美债长期收益率可能有超预期走势 [2] - 美国2024年大选尘埃落定，特朗普赢得总统选举，共和党基本确保未来两年控制国会两院，但席位优势不大，特朗普需团结共和党内各方力量 [2] - 《Agenda 47》或为下一届美国政府的政策主线，重点关注其对美国财政赤字和通胀的影响 [2] 特朗普政策对美债和通胀的影响 - 《Agenda 47》提出减税政策永久化，取消对"小费"征税，削减政府开支和监管成本，以及降低通胀的5个方面措施 [3] - 减税在特朗普第二任期的政策优先级不高于对抗通胀和削减政府开支 [3] - 美国当前政策组合为"紧货币+宽财政"，若通胀延续回落，货币政策转松趋势将延续，财政政策继续放松的可能性不高 [3] - 特朗普政策可能加剧通胀风险的两点论据：更严格的移民政策增加劳动力成本和新增关税转嫁至商品价格 [3] - 更严格的移民政策理论上增加劳动力成本，但现阶段推动美国劳动力成本的主要是通胀本身 [3] - 关税增加通胀风险的假设符合逻辑，但美国对其他主要经济体大幅增加关税将招致报复，影响降通胀效果，未必是其能够做出的选择 [3] 美债收益率的不确定性 - 市场已充分计价"特朗普交易"对美债的影响后，若有非预期动态出现，如美国新一届政府的开支削减超预期，或移民政策的通胀效应不及预期，美债长期收益率也可能有超预期下行 [4] - 美债收益率的不确定性对以人民币计算投资收益的国内投资者影响有限，因美债长端收益率上行大概率伴随美元相对强势 [4] - 若特朗普政府重启与我国的贸易摩擦，我国可能执行更积极的财政政策，但这种情景对国内长期利率的影响可能有限 [4] - 国内银行净息差稳定在1.5%以上，货币政策仍有条件与财政政策相配合 [4]

社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 12 月 9 日 强于大市 社会服务行业双周报 冰雪旅游季开启，日本或放宽对我国签证 前两交易周（2024.11.25-2024.12.06）社会服务板块上涨 9.22%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 4。社会服务板块跑赢沪深 300 指数 6.44pct。近期免 签政策覆盖范围再度扩张，政策持续利好入境旅游发展。我们维持行业强于 大市评级。 市场回顾&行业动态数据 ◼ 前两交易周上证综指累计上涨 4.19%，报收 3404.08。沪深 300 累计上涨 2.78%，报收 3973.14。社会服务板块上涨 9.22%，在申万一级 31 个行业 排名中位列第 4。社会服务板块跑赢沪深 300 指数 6.44pct。 ◼ 社会服务子板块及旅游零售板块均上涨，涨跌幅由高到低分别为：教育 （+14.07%）、旅游及景区（+10.43%）、酒店餐饮（+8.92%）、旅游零 售（+4.69%）、专业服务（+4.26%）。 ◼ 据航班管家，11.24-12.01 全国民航执行客运航班量 98645 架次，环比上 周减少 1.60%，是 19 年同期水平的 99 ...

报告的核心观点 - 光伏行业在"反内卷"共识下进一步加强自律，行业底部有望确立 [2][3][4] 重点关注 - 光伏行业动态点评：中国光伏行业协会召开关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，行业"反内卷"共识进一步加强；CPIA发布光伏主产业链产品成本分析，组件底价环比上升，光伏行业底部有望确立 [2] 支撑评级的要点 - 光伏行业就"强化行业自律，防止'内卷式'恶性竞争"达成共识：中国光伏行业协会于2024年10月14日在上海举行防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会，企业家及代表就"强化行业自律，防止'内卷式'恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道"及行业健康可持续发展进行了充分沟通交流，并达成共识 [3] - 中国光伏行业协会召开关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会：中国光伏行业协会于2024年12月5日在四川宜宾举行关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，与会企业代表就如何防止"内卷式"恶性竞争进行了充分探讨，并在上一轮会议基础上，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进光伏行业的健康可持续发展 [3] - 参会企业数量提升，"反内卷"共识进一步加强：与2024年10月14日在上海举行防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会相比，本次座谈会参会企业数量得到扩大，新加入企业包括丽豪、晶诺、红狮；京运通、曲靖阳光；中润、英发睿能、新霖飞、琏升科技、和光同程；一道新能、东方日升、安徽华晟、横店东磁、华耀光电、锦州阳光等，行业"反内卷"共识的影响力进一步加强 [3] - CPIA发布光伏主产业链产品成本分析，组件价格环比上升：11月20日，中国光伏行业协会发布11月组件成本数据，11月组件成本环比10月持平，维持0.603元/W。组件最低报价提升至0.69元/W，环比10月提升0.01元/W。造成差异的主要原因系本次考虑了最低必要费用，根据CPIA调研目前组件运费为0.015元/W/千公里。CPIA发布的组件最低价上涨，释放出推动行业反内卷式竞争的决心，能够推动组件终端售价提升，也有利于行业盈利回升 [4] - 行业底部逐步确立：当前光伏各环节限制排产预期持续提升，硅片等环节限产已经逐步落实，硅料减产预期持续加强；光伏电池、组件价格涨价已经落地，在政策和市场作用下，光伏产业链或阶段性涨价，行业基本面底部逐步确立 [4]

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 12 月 9 日 强于大市 板块行情 相关研究报告 《医药生物行业 2025 年度策略》20241205 《医药生物行业周报》20241203 《医药生物行业周报》20241124 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 医药生物行业周报 四季度体检行业进入旺季 申万医药生物指数在 2024.12.02-2024.12.06 期间上涨 1.62%，跑赢沪深 300 指数 0.17 个百分点。近一周各子板块指数均实现正向收益，且跑赢沪深 300 指数。伴随消费信心增强，消费相关医疗需求有望回暖。四季度体检行业进 入旺季，相关需求有望集中兑现。 申万医药生物指数在 2024.12.02-2024.12.06 期间上涨 1.62%，排名第 23。 同期，沪深 300 指数上涨 1.44%，医药生物指数跑赢沪深 300 指数 0.17 个百分点。医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均实现正向收益， 且跑赢沪深 300 指数。截至 2024 年 12 月 6 日，申万医药生物板 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 12 月 8 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 持续看好风险资产价格表现 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：无。 要闻：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进新型城市基础设施 建设打造韧性城市的意见》；监管调整回购增持专项贷细则；中国人民银 行决定修订狭义货币（M1）统计口径；我国四大行业协会集体发声：谨 慎采购美国芯片。 资产表现回顾 关注年底收官行情。本周沪深 300 指数上涨 1.44%，沪深 300 股指期货上 涨 1.49%；焦煤期货本周下跌 6.01%，铁矿石主力合约本周持平；股份制 银行理财预期收益率收于 1.7%，余额宝 7 天年化收益率下跌 2BP 至 1.2 ...

核心观点 - 跨年躁动行情或启动，科技仍是目前最具合力的方向 [1] 市场表现与政策预期 - 本周市场震荡走高，A股表现领跑全球风险资产 [2] - 重要会议前夕，市场等待明年政策方向的定调 [2] - 下周起将迎来年末重要会议的落地，市场短期或面临政策预期落地带来的波动，但货币政策加力宽松的基调不会发生变化 [2] - 9月末以来，市场反弹的主力增量资金来源于两融资金为代表的活跃型资金，小盘股的相对收益表现与两融增量资金进场节奏高度相关 [2] - 2025年，A股盈利有望迎来拐点，科技成长类资产大概率占优，营收增速有望成为风格配置的主导因子 [2] 跨年躁动行情级别判断 - 需主观定义识别到底是'牛市躁动'、'熊市躁动'还是'超跌躁动' [2] - 积极参与行情时间长度和涨幅强度最高的 "牛市躁动'，其次是'超跌躁动' [2] - 谨慎对待参与价值最低的'熊市躁动' [2] - 当前'春躁'类型的基准假设仍为'超跌躁动'，这种基准假设的潜在逻辑是行情窗口期之前，全A（9月）已经实现了一次年度级别的上涨，可能会压缩'跨年行情'的潜在弹性空间 [2] - 如若上修转化为涨幅更大的'牛市躁动'类型，需要依赖权重贝塔行业，特别是非银行业的空间打开能力 [2] - 结构上，建议更多关注非银，另一方面建议将更多参与主题行情作为跨年投资的选项之一 [2] 科技行业分析 - 科技仍是目前最具合力的方向，AI应用当前兼具长线成长空间与短期行情催化 [2] - 产业趋势的视角来看，此前市场对于AI产品的商业化盈利能力和落地时间存在分歧，但近期越来越多的信号出现，包括海外业绩兑现、AI应用活跃用户增长速度等，可能表明这一疑虑有望被逐渐打消 [2] - 近期机器人出现短期分歧，但机器人仍具备系统性的行业扩张机会，行情趋势仍在演绎 [2] - 建议超配计算机、传媒、电子、通信、自动化设备等科技板块，国防军工、电力设备、汽车等高端制造板块，以及证券、新兴消费、贵金属等结构性机会 [2] 市场资金流向 - 本周股票ETF净申购规模创近期新高 [2] - 本周A股主力资金净买入前五大行业是机械设备、汽车、传媒、银行、建筑装饰，其中机械设备主要受华为入局机器人消息推动 [2] - 本周股票型ETF单周净申购规模创2个月以来最大，其中有两只红利产品排在前五，显示主力资金有回流红利板块的迹象 [2] 中央经济工作会议预期 - 下周预计2024年中央经济工作会议将召开，当前市场对会议关注的主要焦点包括：1）财政政策取向；2）地产政策；3）消费补贴；4）科技产业政策；5）高层对资本市场的提法 [2] - 短期来看，政策的实施力度和方向将直接影响到经济复苏的速度，长期关乎中国经济的结构性转型 [2] - 投资者期待看到持久的、能够激发内生动力的政策组合 [2]

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报告行业投资评级 - 光伏行业投资评级为"强于大市" [1] 报告的核心观点 - 光伏行业通过座谈会进一步强化了"反内卷"共识，推动行业高质量可持续发展 [1] - 组件最低报价环比上升，行业底部逐步确立，有望推动行业盈利回升 [1] 根据相关目录分别进行总结 光伏行业动态点评 - 光伏行业就"强化行业自律，防止'内卷式'恶性竞争"达成共识：中国光伏行业协会于2024年10月14日在上海举行防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会，企业家及代表就行业健康可持续发展进行了充分沟通交流，并达成共识 [1] - 中国光伏行业协会召开关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会：2024年12月5日在四川宜宾举行，与会企业代表就防止"内卷式"恶性竞争进行了探讨，并在上一轮会议基础上，就下一步工作进行了安排 [1] - 参会企业数量提升，"反内卷"共识进一步加强：与2024年10月14日的座谈会相比，本次座谈会参会企业数量扩大，新加入企业包括丽豪、晶诺、红狮等，行业"反内卷"共识的影响力进一步加强 [1] - CPIA发布光伏主产业链产品成本分析，组件价格环比上升：11月20日发布11月组件成本数据，11月组件成本环比10月持平，维持0.603元/W，组件最低报价提升至0.69元/W，环比10月提升0.01元/W，主要原因系考虑了最低必要费用 [1] - 行业底部逐步确立：当前光伏各环节限制排产预期持续提升，硅片等环节限产已经逐步落实，硅料减产预期持续加强，光伏电池、组件价格涨价已经落地，在政策和市场作用下，光伏产业链或阶段性涨价，行业基本面底部逐步确立 [1] 投资建议 - 推荐钧达股份、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能，建议关注通威股份、协鑫科技、大全能源、双良节能 [1]

市场指数 - 上证综指收盘价为3368.86，涨跌0.12% [1] - 深证成指收盘价为10634.49，涨跌0.29% [1] - 沪深300收盘价为3921.59，涨跌-0.23% [1] - 中小100收盘价为6474.51，涨跌0.00% [1] - 创业板指收盘价为2221.46，涨跌0.36% [1] 行业表现 - 传媒行业涨跌4.30% [2] - 社会服务行业涨跌2.48% [2] - 计算机行业涨跌2.03% [2] - 国防军工行业涨跌1.39% [2] - 机械设备行业涨跌1.37% [2] - 石油石化行业涨跌-0.90% [2] - 综合行业涨跌-0.58% [2] - 食品饮料行业涨跌-0.57% [2] - 有色金属行业涨跌-0.54% [2] - 农林牧渔行业涨跌-0.25% [2] 重点关注公司 - 安集科技2024年前三季度实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；实现归母净利润3.93亿元，同比提升24.46% [4][6] - 安集科技24Q3实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00% [4][6] 支撑评级的要点 - 安集科技24Q3业绩快速增长，主要原因为产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加，同时新产品、新客户导入及销售进展顺利，部分已导入客户端的新产品进入放量增长阶段 [7] - 安集科技24Q3归母净利润同比增速高于收入同比增速，主要原因为产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，同时研发费用和各类经营费用保持健康有序增长 [7] - 安集科技24年前三季度毛利率为58.56%（同比+2.52 pct），净利率为29.92%（同比-5.20 pct），期间费用率为27.32%（同比+0.51 pct）；24Q3毛利率为59.86%（同比+2.12 pct，环比+2.81 pct），净利率为30.79%（同比+5.92 pct，环比+0.01 pct） [7] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，安集科技多款抛光液持续放量 [7] - 安集科技功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利 [8]