核心观点 - 2024年完成5%经济增长目标，货币政策稳健灵活精准，2025年货币政策转向适度宽松，关注金融改革及相关政策对金融机构和市场的影响，同时关注2025年房地产市场止跌回稳的新方法和侧重点 [2][4][5] 2月金股组合 - 极兔速递-W（股票代码1519.HK）、中国石油（股票代码601857.SH）、安集科技（股票代码688019.SH）、宁德时代（股票代码300750.SZ）、三友医疗（股票代码688085.SH）、岭南控股（股票代码000524.SZ）、歌尔股份（股票代码002241.SZ） [1] 宏观经济 - 2024年完成5%经济增长目标，货币政策稳健灵活精准，采取降准、降息等措施支持实体经济和金融市场，设立多项再贷款并开展相关操作 [2][4] - 2025年货币政策转向适度宽松，在流动性目标、政策工具使用、传导重要性、利率引导和支持方向等方面与2024年有差异 [5] - 2024年四季度货币政策执行报告强调守住金融风险底线，提升央行宏观审慎和金融稳定作用，房地产市场目标止跌回稳但方法和侧重或有变化 [6] - 2025年经济增长有压力，外部环境不利影响加深，宏观政策强调前瞻性、针对性、有效性和政策协调配合 [6] - 关注四季度货币政策执行报告专栏提及方向的改革和扩容，2025年流动性充裕，金融改革可能推进，关注政策工具优化和创新工具扩容对金融机构和市场的影响 [7] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3346.72，涨0.43%；深证成指收盘价10749.46，涨1.16%；沪深300收盘价3939.01，涨0.87%；中小100收盘价6686.15，涨1.10%；创业板指收盘价2215.30，涨1.80% [3] 行业表现（申万一级） - 计算机涨3.52%、医药生物涨2.41%、传媒涨1.60%、通信涨1.24%、汽车涨1.20% [3] - 房地产跌1.42%、建筑材料跌0.89%、综合跌0.83%、商贸零售跌0.69%、钢铁跌0.54% [3]

新增社融与信贷情况 - 1月新增社融7.06万亿元，较去年同期多增5866亿元，较2024年12月多增4.21亿元，高于万得一致预期6.58万亿元，社融存量同比增长8.0% [2][3] - 1月新增人民币贷款5.22万亿元，较去年同期多增3799亿元，较2024年12月多增4.38亿元 [2][3] - 1月金融机构新增贷款5.13万亿元，较2024年同期多增2100亿元 [12] 社融结构变化 - 与2024年12月相比，2025年1月人民币贷款占比上升0.23个百分点，政府债券占比下降0.16个百分点 [5] - 较2024年同期，表内融资多增2418亿元，其他融资多增3547亿元，直接融资多增185亿元，表外融资少增284亿元 [4] 货币供应量表现 - 2025年1月M2同比增长7.0%，较2024年12月下降0.3个百分点；M1同比增长0.4%，较2024年12月下降0.8个百分点；M0同比增长17.2%，较2024年12月上升4.2个百分点 [9] - 2025年1月M1统计口径调整，较2024年旧口径扩容约65%，新口径下同比增速未异常波动 [2][9] 存款情况 - 1月新增存款多增4.32万亿元，其中新增居民存款5.52万亿元，企业存款少增2060亿元，非银存款少增1.11万亿元 [2][11] 贷款特点与需求 - 企业贷款明显好转，中长贷多增，实体经济融资需求或转暖；居民贷款较去年同期明显少增，需关注商品房销售回暖趋势 [2][12] 货币政策建议 - 年内仍有降准降息空间，建议关注货币政策工具定义调整和增强宏观政策协调配合 [2][16]

资产表现 - A股主要指数普涨，沪深300指数涨1.19%，沪深300股指期货涨1.56%；港股恒生指数涨7.04%，恒生国企指数涨7.03%；美股标普500指数涨1.47%，纳斯达克涨2.58%[2][9][15] - 国内债市普跌，中债总财富指数跌0.17%，十年国债收益率上行5BP至1.65%，活跃十年国债期货跌0.52%；十年美债利率下行2BP至4.47%[2][9][15] - 大宗商品价格分化，商品期货指数涨1.56%，贵金属、有色金属等上涨，油脂油料、能源等下跌[46] 经济数据 - 1月CPI同比增0.5%，PPI同比降2.3%；M2同比增7.0%，M1同比增0.4%；人民币贷款增加5.13万亿元，社会融资规模增量为7.06万亿元[5][18][71] 政策要闻 - 国务院常务会议研究提振消费等工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》等[19] - 央行发布四季度货币政策执行报告，实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕[19] - 国家发改委、能源局推动新能源上网电价市场化改革，新能源项目上网电量原则上全部参与市场交易[20] 资产配置建议 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，股票超配，关注“增量”政策落实情况；债券低配，“股债跷跷板”或短期影响债市；大宗商品标配，关注财政增量政策落实进度；货币低配，收益率将在2%上下波动[4][6][73] 风险提示 - 全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化[6][74]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面，新能源上网电价市场化改革或推动光伏抢装需求增长，供给侧改革力度有望加强，短期光伏产业链或涨价，通威终止增资利于硅料等环节行业出清，关注2025年硅料、电池片、玻璃环节头部企业格局优化与盈利提升 [1] - 风电方面，国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025年需求向好或带动整机与零部件环节盈利修复，海外及出海需求旺盛，建议优先配置盈利有望改善的整机及锻铸件环节，受益于海风、出海逻辑的整机、桩基、海缆环节 [1] - 新能源车方面，2025年汽车以旧换新政策细则出台或带动全年销量提升，产业链需求有望增长，部分材料环节涨价或带动盈利回升，2025年或量利齐升，固态电池产业化加速发展，建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节 [1] - 电力设备领域，国内推动电力体制改革或推动特高压及主网建设加快，带动相关电网设备需求维持高景气，海外电网改造需求旺盛，建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的，以及具备出海逻辑的配网环节 [1] - 氢能方面，政策推动氢能产业化发展，绿氢与化工、醇、氨等环节应用有望打开，建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨0.08%，涨幅低于上证综指，沪指、深成指、创业板指均上涨，电气设备涨幅低于上证综指 [5] - 本周锂电池指数涨幅最大，光伏板块跌幅最大，涨幅居前五个股票为中恒电气、通合科技、科华数据、亿嘉和、三变科技，跌幅居前五个股票为钧达股份、上能电气、鸣志电器、伟创电气、贝仕达克 [7] 国内锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格环比持平，碳酸锂电池级和工业级价格环比分别下降1.42%和1.50% [9] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格方面，市场观望情绪重，部分执行订单相对过往小幅涨价，成交价格上下限向上移动，但下游接受度有限，尚未批量成交，产量平稳，采购量有缩减趋势，需关注政策动向 [11] - 硅片价格方面，市场氛围平静，买卖双方出现价格博弈，N型G12R硅片价格松动下行，P型硅片国内需求萎缩，主要为海外订单驱动，预计后续价格保持稳定发展 [12] - 电池片价格方面，P型M10电池片均价维持每瓦0.33元，N型电池片部分规格均价持平或高价下降，后续价格走势受政策、终端需求、供需变化等因素影响，预期持稳发展可能性较高 [13] - 组件价格方面，新能源上网电价市场化改革或带动国内市场需求回温，5月31日前或迎来抢装，但政策需时间发酵，新签订单增量未明显起色，组件厂家提涨报价，价格上涨需时间酝酿，海外价格暂时稳定，部分市场酝酿涨势 [13] 行业动态 - 新能源车行业，比亚迪、长安汽车、现代汽车有固态电池相关进展，比亚迪发布高阶智驾系统，2024年全球动力电池装车总量约894.4GWh，同比增长27.2%，宁德时代市场份额37.9%，同比增长1.3个百分点，宁德时代与龙蟠科技合资冶炼厂复工 [16] - 光伏风电行业，国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，大唐集团光伏组件框架采购项目开标 [16] - 氢能行业，中能建石家庄鹿泉区光伏制氢及氢能源配套产业项目通过环评批复，预计总投资32亿元 [16] - 电力设备行业，部分超、特高压输变电设备取消进口免税 [16] 公司动态 - 宁德时代向香港联交所递交境外上市外资股（H股）发行并上市申请并刊发申请资料 [19] - 容百科技2024年预计实现扣非归母净利润2.41亿元，同比减少53.26% [19] - 通威股份终止向江苏润阳新能源科技股份有限公司意向性增资 [19] - 当升科技与中伟股份签署战略合作框架协议 [19] - 中伟股份拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市，与POSCO Holdings终止投资镍精炼厂合资企业 [19] - 泰胜风能向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 [19] - 赣锋锂业阿根廷Mariana锂盐湖项目正式投产 [19] - 华友钴业控股股东拟以专项贷款和自有资金3 - 6亿元增持公司股份 [19]

2024年经济与货币政策成果 - 2024年顺利完成5%的经济增长目标[1] - 两次降准共1个百分点，提供长期流动性超2万亿元；两次降政策利率共0.3个百分点，引导1年期及5年期以上LPR分别累计降0.35和0.6个百分点，12月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别降约40和90个基点[1] - 设立科技创新和技术改造再贷款5000亿元、保障性住房再贷款3000亿元，创设证券等互换便利和股票回购增持再贷款，首期额度分别为5000亿元和3000亿元[1] 2025年货币政策转变 - 货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，流动性目标从“合理充裕”到“充裕”[1] - 强调畅通货币政策传导，推动企业融资和居民信贷成本下降[1] - 发挥货币政策工具总量和结构双重功能，新增“优化工具体系”及“科技创新、促进消费”等支持方向[1] 房地产市场与外部环境 - 2025年房地产市场目标止跌回稳，关注盘活存量商品房和土地及房地产金融基础性制度[1] - 2025年外部环境“不利影响加深”，宏观政策强调前瞻性、针对性、有效性和政策协调配合[1] 金融改革关注方向 - 2025年“流动性充裕”贯穿全年，“金融改革”或大力推进，关注传统工具优化和创新工具扩容影响[1] 风险提示 - 海外通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化[1]

报告行业投资评级 - 强于大市 [5] 报告的核心观点 - 受春节假期影响，第5 - 6周新房成交面积环同比均由正转负，二手房成交面积同环比降幅均扩大；第4 - 5周土地市场环比量跌价升，溢价率环比持平，同比上升 [1][5] - 1 - 2月受春节假期和传统淡季影响，楼市成交数据走弱，2024年四季度以来的市场修复是否延续需进一步验证，两会是重要观察时点，市场修复行情巩固依赖新一轮因城施策宽松政策和货币化旧改推进进度 [6] - 建议关注基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高的房企，2024年以来销售和拿地有显著突破的“小而美”房企，经营或策略有增量变化及受益于地方政府化债逻辑的公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 重点城市新房成交情况跟踪 - 第5 - 6周40个城市新房成交套数1.2万套，环比降73.9%，同比降70.1%；成交面积125.3万平方米，环比降73.9%，同比降55.1% [16] - 一、二、三四线城市新房成交套数环比增速分别为 - 83.7%、 - 78.0%、 - 58.4%，同比增速分别为 - 74.9%、 - 74.6%、 - 52.8% [16] - 一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为 - 84.0%、 - 76.2%、 - 60.8%，同比增速分别为 - 75.2%、 - 72.5%、 - 60.6% [16] 重点城市新房库存情况跟踪 - 第5周12个城市新房库存套数78.9万套，环比增速69.6%，同比增速 - 15.1%；第6周为81.3万套，环比增速3.0%，同比增速 - 13.4% [28][29] - 第5周新房库存套数去化周期为13.9个月，环比升6.2个月，同比降4.0个月；第6周为15.4个月，环比升1.5个月，同比降3.3个月 [30][31] - 第5周12个城市新房库存面积9047万平方米，环比增速 - 0.1%，同比增速 - 12.1%；第6周为9023万平方米，环比增速 - 0.3%，同比增速 - 13.6% [40] - 第5周新房库存面积去化周期为13.0个月，环比升0.8个月，同比降2.7个月；第6周为13.0个月，环比降0.1个月，同比降3.5个月 [40][41] 重点城市二手房成交情况跟踪 - 第5 - 6周18个城市二手房成交套数0.8万套，环比降78.4%，同比降71.8%；成交面积76.3万平方米，环比降78.8%，同比降77.1% [53] - 一、二、三四线城市二手房成交套数环比增速分别为 - 85.2%、 - 77.0%、 - 74.2%，同比增速分别为 - 73.4%、 - 70.4%、 - 72.7% [53] - 一、二、三四线城市成交面积环比增速分别为 - 85.5%、 - 77.2%、 - 73.7%，同比增速分别为 - 72.9%、 - 81.4%、 - 72.5% [53] 百城土地市场跟踪 百城成交土地（全类型）市场情况跟踪 - 第4 - 5周百城全类型成交土地规划建筑面积1655.0万平方米，环比降22.1%，同比降44.7%；成交土地总价563.5亿元，环比升63.9%，同比升1.0% [63] - 成交土地楼面均价3404.7元/平，环比升110.3%，同比升82.7%；百城成交土地溢价率5.1%，环比持平，同比升1.6个百分点 [63] - 一、二、三线城市成交土地规划建筑面积环比增速分别为 - 20.2%、13.4%、 - 34.1%，同比增速为 - 63.3%、 - 59.9%、 - 26.1% [67] 百城成交土地（住宅类）市场情况跟踪 - 第4 - 5周百城成交住宅土地规划建筑面积556.5万平方米，环比升41.9%，同比升32.9%；成交住宅土地总价399.3亿元，环比升73.0%，同比升92.0% [85] - 成交住宅土地楼面均价7176.2元/平方米，环比升21.9%，同比升44.5%；百城成交住宅类用地溢价率7.2%，环比降0.6个百分点，同比升0.4个百分点 [85] - 一、二、三线城市住宅类成交土地建筑面积环比增速分别为23.9%、96.9%、28.1%，二、三线城市同比增速分别为8.3%、163.2% [87] 第5 - 6周行业政策梳理 - 中央：国税总局数据显示，房地产税收新政策实施首月，全国购房家庭新增减免税116.9亿元 [104] - 地方：深圳将协调处置万科部分闲置存量土地；武汉东湖高新区发布促进房地产市场平稳健康发展政策；大连拟调公积金贷款首付比例至20%；苏州购房契税补贴政策延至2025年3月31日；四川向四市下放省级用地审批权；郑州发布“零首付”“首付贷”购房风险警示；宁波公开征求容积率计算规则调整意见 [104][105] 第6周板块表现回顾 - 第6周房地产行业绝对收益为2.7%，较第5周上升3.9pct，相对收益为0.7%，较第5周上升1.5pct；房地产板块PE为20.56X，较第5周上升0.35X [5] 第5 - 6周重点公司公告 - 1月27日万科连发数份公告，涉及高管变动、业绩亏损和资产出售；2月5日新管理层架构逐渐清晰，10余名深圳国资系统高管入驻核心岗位，郁亮卸任，辛杰接棒 [2] - 2025年万科将面临到期债务高峰，到期公开债务约251亿元，1、2、5、7、12月国内外债券到期规模较大 [2] 第5 - 6周房企债券发行情况 - 受春节假期影响，房企未发行国内债券；第5周房地产行业国内债券总偿还量50.3亿元，同比降60.2%，环比降57.4%，净融资额 - 50.3亿元；第6周总偿还量21.1亿元，同比降50.0%，环比降58.1%，净融资额 - 21.1亿元 [5] 投资建议 - 关注基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、市占率较高的房企，如绿城中国、滨江集团等 [6] - 关注2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企，如保利置业、城投控股 [6] - 关注经营或策略上有增量或变化的房企及受益于地方政府化债逻辑的公司，如信达地产、云南城投 [6]

核心观点 - 将A股情绪指标按灵敏度分为慢线和快线指标，单独或结合观察可为判断A股市场位置提供新参考 [1][4] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3346.39，涨0.85%；深证成指收盘价10708.88，涨1.43%；沪深300收盘价3919.86，涨0.95%；中小100收盘价6682.25，涨1.49%；创业板指收盘价2191.76，涨1.81% [2] 行业表现（申万一级） - 房地产涨3.10%，电子涨2.67%，计算机涨2.56%，传媒涨1.90%，电力设备涨1.54% [3] - 有色金属跌0.62%，煤炭跌0.42%，纺织服饰跌0.25%，交通运输涨0.05%，石油石化涨0.15% [3] 2月金股组合 - 包含极兔速递 - W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、三友医疗（688085.SH）、岭南控股（000524.SZ）、歌尔股份（002241.SZ） [3] A股情绪指标介绍 - 按灵敏度分为慢线（性价比）和快线（动量）指标，可单独观察或结合择时 [4] - 拟合时纳入子指标，但不同子指标信息异质，不适合统一拟合 [4] - 慢线子指标走势与全A指数有趋同性，快线子指标高频反馈短期情绪 [4] A股情绪指标实战效果 - 慢线指标适合投资久期长、资金规模大、换手率低的投资者，快线指标适合换手率高的投资者 [5] - 慢线指标助于理解市场性价比绝对水平，对全A指数中周期底部和顶部提示效果好 [5] - 快线指标助于理解短期市场情绪高低，可高频调整仓位，但在上行、下行市初期易给出过早信号，在震荡市使用效果更好 [5] 慢线情绪指标误差及回测 - 买入信号发出时间误差平均26个交易日，提前涨跌幅平均值6.8% [6] - 基于长时间周期择时效果回测主要基于慢线指标，买卖信号触发后仓位进行15%/20%级别调整效果更优 [6] 快、慢线情绪指标结合提示效果 - 慢线指标对市场大级别及阶段顶底判断有较好提示效果，结合观察可产生四象限不同指示组合 [7] - 【慢线低位 + 快线低位】：市场情绪底部，有较好买入价值 [7] - 【慢线低位 + 快线高位】：底部反弹/反转类型，需增量逻辑判断后续走势 [7] - 【慢线高位 + 快线低位】：高位震荡/回调类型，指数后续震荡或回调概率大 [7] - 【慢线高位 + 快线高位】：上涨行情尾声，需高度警惕并增加仓位调整比例 [7]

报告核心观点 - 将 A 股情绪指标按灵敏度分为慢线和快线指标，为判断 A 股市场位置提供新参考，投资者可单独或结合观察指标进行择时 [1][2][7] A 股情绪指标介绍 构建方法 - 拟合 A 股情绪指标时纳入若干子指标，但不同子指标信息异质性明显，不适合统一拟合 [7] - 快线和慢线子指标选取区别在于归一化后的摆动频率，慢线子指标走势与全 A 指数有趋同性，快线子指标高频反馈全 A 指数短期情绪状态 [7] 指标构成 - 慢线（性价比）指标：用股权风险溢价 ERP、股债位置差、股债收益差、融资余额四个趋势性慢变量子指标基于历史数据归一后等权拟合 [7] - 快线（动量）指标：用 MA20 强势股占比、换手率、涨跌停比、RSI 四个高频快变量子指标基于历史数据归一后等权拟合 [7] 子指标处理方式 - 慢线指标 1（ERP）：选万得全 A 股权风险溢价 ERP 数据，以三年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取历史滚动 5%-95%区间数据归一 [10] - 慢线指标 2（股债位置差）：从历史规律线性外推，用万得混合型基金指数净值固定倍数框定万得全 A 指数历史走势上下沿，选股债位置差数据，以万得混合基金指数净值固定倍数为区间上下沿归一，剔除区间外异常值 [10] - 慢线指标 3（股债收益差）：选万得全 A 股债收益差数据，以三年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取（5%-95%）区间数据归一 [10] - 慢线指标 4（融资余额）：选三市融资余额数据，以 1 年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，保留历史滚动（5%-95%）区间数据后归一，2014 年 9 月前融资数据指标用其他三项慢线指标平均值替代 [11] - 快线指标 1（MA20 强势股占比）：用万得全 A 历史成分股中当日股价超 20 日均价的成分股数量占比原数据归一 [12] - 快线指标 2（换手率）：用万得全 A 基于自由流通股本的换手率数据，以 1 年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取历史滚动（5%-95%）区间数据归一 [12] - 快线指标 3（涨跌停比）：用三市日涨跌停家数占总成分股的比例原数据，将对数处理后的差值归一 [12] - 快线指标 4（RSI）：用万得全 A 指数 20 日超买超卖指标的历史滚动数据归一 [12] A 股情绪指标的实战效果 适用投资者 - 慢线指标提示频率低，适合投资久期长、资金规模大、换手率偏低的投资者；快线指标适合换手率偏高的投资者 [2][18] 慢线指标提示效果 - 归一化呈现助投资者理解市场性价比绝对水平，仅依据静态指标高低值判断买卖信号效果弱，因慢线指标只体现静态性价比，无前瞻效果且有周期性往复特征 [19] - 用三年滚动区间数据高低值作买卖信号截断值有风险，如上涨中继卖出信号过早提示、超跌反弹买入信号过早提示 [19] - 引入市场趋势前置判断条件，以万得全 A 指数 20 日均线除以 60 日均线 -1 作趋势判断指标，结果大于 2%为上行趋势，小于 -2%为下行趋势，中间为震荡市；原卖出提示信号进入上行趋势区间，提高筛选截断值上限；原买入提示信号进入下行趋势区间，降低筛选截断值下限 [20] - 慢线情绪指标提示频率偏低，但对全 A 指数中周期底部和顶部提示效果较好 [20] 快线指标提示效果 - 归一化呈现助投资者理解短周期市场情绪高低水平，进行高频仓位调整 [22] - 引入市场趋势前置判断指标，依据静态指标高低和 20 日滚动数据区间最大分位数和最小分位数作上下限提示门槛，上行市不提示买入信号，下行市不提示卖出信号 [22] - 快线指标提示频率上升，但在上行、下行市初期易走高，导致上行市卖出信号过早、下行市买入信号过早，投资者需增加主观判断逻辑 [22] - 将快线指标使用范围缩窄到震荡市区间提示，在震荡市中使用效果更好 [22] 快、慢线指标结合提示效果 - 结合观察慢线和快线（震荡区间）指标信号，BOCIASI 对市场大级别顶底及阶段顶底判断有较好提示效果，为 A 股市场短周期买卖点提供新参考 [27] - 慢、快线指标结合观察本质是观察全 A 指数在高/低性价比位置上的动量/拥挤度，产生四象限指示组合：慢线低位 + 快线低位为市场情绪底部类型，有买入价值；慢线低位 + 快线高位为底部反弹/反转类型，需增量逻辑判断；慢线高位 + 快线低位为高位震荡/回调类型，指数后续震荡或回调概率大；慢线高位 + 快线高位为上涨行情尾声类型，需警惕并果断调整仓位 [33][34] 误差统计及回测 误差统计 - 慢线信号时间误差（提前）平均 26 个交易日，提前涨跌幅平均值为 6.8% [38] - 如 2018 年 8 月 6 日首次发出买入信号至 10 月 19 日指数见底，提前 48 个交易日，提前幅度 9.5%；2022 年 3 月 15 日发出第一次买入信号至 4 月 27 日见底，提前 29 个交易日，提前幅度 7.3%等 [38] 回测结果 - 因快线情绪仅适用于 A 股短周期择时，长时间周期择时效果回测基于慢线情绪指标 [42] - 按慢线买卖信号触发次日开盘前调整股票仓位 5%/10%/15%/20%，剩余仓位由债券资产补足思路回测，买卖信号触发后仓位进行 15%/20%级别调整效果更优秀 [42] 当前指示（指南针） - 2025 年 2 月 10 日，BOCIASI - Slow 慢线指标从 26.6%升至 33.1%为中，BOCIASI - Express 快线指标从 26.8%升至 64.7%为中高 [50][52]

报告核心观点 - 端到端模型是解决具身智能问题的良方，在人形机器人训练速度有望加快、DeepSeek 有望缩小机器人认知差距的情况下，2025 年可能成为人形机器人的量产“元年”，看好相关产业链公司 [2][5] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3322.17，涨幅 0.56%；深证成指收盘价 10631.25，涨幅 0.52%；沪深 300 收盘价 3901.06，涨幅 0.21%；中小 100 收盘价 6619.64，涨幅 0.44%；创业板指收盘价 2183.88，涨幅 0.44% [3] 行业表现（申万一级） - 计算机、传媒、商贸零售、社会服务、通信行业涨幅分别为 3.97%、3.25%、3.02%、2.87%、2.08%；电力设备、煤炭、公用事业行业跌幅分别为 0.54%、0.28%、0.12%；家用电器、交通运输行业涨幅分别为 0.03%、0.06% [4] 2 月金股组合 - 包括极兔速递 -W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、三友医疗（688085.SH）、岭南控股（000524.SZ）、歌尔股份（002241.SZ） [4] 支撑评级要点 端到端模型优势与挑战 - 端到端模型是解决具身智能问题的“良方”，是具身智能主流技术方案之一，能减少中间环节，实现感知、规划与执行一体化，提高效率和响应速度，但需海量训练数据，消耗大量资源，存在黑箱效应 [6] - 模型训练数据包括真实数据和仿真数据，前者训练效果好但成本高，后者成本低可大规模获取，但存在 sim - to - real gap [6] 人形机器人训练速度加快因素 - 英伟达在 CES 发布用于合成运动生成的 NVIDIA Isaac GR00T Blueprint、“世界基础模型”NVIDIA Cosmos，帮助开发者生成海量合成运动数据集，Cosmos 平台能将图像从 3D 扩展到真实场景，缩小仿真与现实差距 [7] - 英伟达 Omniverse 平台能为机器人创造数字孪生环境和大量学习场景，开发者可建立多元宇宙使机器人并行学习，缩短训练时间 [7] DeepSeek 对机器人的作用 - DeepSeek 发布复杂推理模型 DeepSeek - R1 并开源权重，后训练阶段大规模使用强化学习技术，推理能力提升，性能比肩 OpenAI o1 正式版，训练成本及 API 服务成本和服务价格大幅下降 [8] - DeepSeek 还发布开源多模态 AI 模型 Janus - Pro，提升模型多模态理解和文本到图像的指令跟踪能力，有望弥合机器人“看到”和“理解”之间的差距，加快决策和响应速度 [8] 2025 年有望成为量产“元年” - 特斯拉 CEO 表示 2025 年 Optimus 机器人产能将扩至每月 1000 台，2026 年扩至每月 10000 台，2027 年扩至每月 10 万台；国内智元机器人、宇树科技、优必选等人形机器人厂家 2025 年均有量产计划 [9] - 机器人领域布局公司有软通动力、九号公司等；大模型领域布局公司有商汤科技、科大讯飞等；机器人数据训练领域布局公司有中科曙光、索辰科技等 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 上海港集装箱吞吐量今年首月突破 500 万标箱创月度新高，上港集团完成码头生产系统一体化运营实测提升作业能力，国家新增 26 个国家物流枢纽 [2] - 2025 年春节假期民航旅客运输量为历年最高，春节期间国内航班量同比下降 0.70%，国内国际机票同比均下滑 [2] - 美国邮政宣布恢复接收中国内地及中国香港包裹，国家邮政局将推进人工智能和低空物流等规模化发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 上海港集装箱吞吐量今年首月突破 500 万标箱，创月度吞吐量新高 - 2025 年 1 月上海港集装箱吞吐量突破 500 万标箱，其提升航运枢纽链接能力、优化码头作业能力、提升业务协同能力，国家新增 26 个国家物流枢纽 [14][15][16] 2025 年春节假期民航旅客运输量为历年最高，春节期间国内航班量同比下降 0.70%，国内国际机票同比均下滑 - 2025 年春节期间民航旅客运输量达 1828.6 万人次，日均 228.6 万人次，为历年春节最高，国内航班量同比降 0.70%，国内国际机票同比下滑，2 月 1 - 7 日国内进出港执飞航班量 TOP5 机场有广州白云等，各枢纽机场国内航班量周环比有变化 [17][18][20] 美国邮政宣布恢复接收中国内地及中国香港包裹，国家邮政局将推进人工智能和低空物流等规模化发展 - 美国邮政 2 月 5 日宣布恢复接收中国内地和中国香港包裹，国家邮政局 2 月 6 日审议通过加快邮政业科技发展意见，推动人工智能和低空物流规模化发展 [22][23] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 1 月中旬至下旬空运价格整体上升，截至 2 月 3 日各出境空运价格指数有同比和环比变化，2025 年 1 月货运执飞航班量国内和国际航线同比均上升 [25][26][30] 航运港口高频动态数据跟踪 - 集运运价指数下降，干散货运价上升，2024 年 1 - 11 月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为 160.41 亿吨/30455 万标箱 [34][38][43] 快递物流动态数据跟踪 - 2024 年 12 月快递业务量同比增 22.30%，收入同比增 15.99%，各快递公司业务量和收入有同比和环比变化，单票价格有变动，2024 年 12 月快递业 CR8 为 85.2，各快递公司市占率有同比和环比变动 [45][49][66] 航空出行高频动态数据跟踪 - 2025 年 2 月第一周国际日均执飞航班 1867.86 次，环比+0.78%，同比+26.76%，国内飞机日利用率有变化，2 月 2 - 8 日部分国家国际航班日均执飞航班有周环比和同比变化，2024 年 12 月部分航司 ASK 已超 19 年同期 [73][77][80] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 2025 年 1 月 6 - 10 日中国公路物流运价指数回升，1 月 27 日 - 2 月 2 日全国高速公路累计货车通行 937.6 万辆，环比降 76.08%，1 月 27 日 - 2 月 2 日国家铁路累计运输货物 6502 万吨，环比降 11.62%，1 月 20 - 24 日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均 60 元/吨，1 月 27 日 - 2 月 2 日通车数环比降 82.01% [81][86][88] 交通新业态动态数据跟踪 - 2024 年 10 月滴滴出行市占率 79.54%，环比降 0.64%，各网约车平台市占率有环比变动，2024 年 12 月理想汽车交付量同比增 16.21%，环比增 20.05%，2024 年 Q4 联想 PC 电脑出货量达 1690 万台，同比升 4.8%，市场份额环比降 0.3pct [90][92] 交通运输行业上市公司表现情况 A 股交通运输上市公司发展情况 - A 股交运上市公司 127 家，占比 2.41%，交运行业总市值 32168.80 亿元，占总市值比例 3.30%，截至 2 月 8 日市值排名前 10 公司有京沪高铁等，本周交运行业指数+0.01%，子板块有涨有跌，个股涨幅前五有长航凤凰等，年初至今交运指数 - 4.19%，子板块有涨有跌，个股累计涨幅前五有中远海能等 [97][98][99] 交通运输行业估值水平 - 截至 2025 年 2 月 8 日，交通运输行业市盈率为 14.50 倍（TTM），上证 A 股为 12.54 倍，在市场 28 个一级行业中处于偏下水平，与国外（境外）交运行业估值对比，[HS]工用运输指数、[SW]交通运输指数与 GICS 运输指数市盈率分别为 19.70 倍、14.50 倍、23.70 倍 [101][102][106] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [109] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [109] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [109] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [109] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [109]