报告核心观点 - 将 A 股情绪指标按灵敏度分为慢线和快线指标，为判断 A 股市场位置提供新参考，投资者可单独或结合观察指标进行择时 [1][2][7] A 股情绪指标介绍 构建方法 - 拟合 A 股情绪指标时纳入若干子指标，但不同子指标信息异质性明显，不适合统一拟合 [7] - 快线和慢线子指标选取区别在于归一化后的摆动频率，慢线子指标走势与全 A 指数有趋同性，快线子指标高频反馈全 A 指数短期情绪状态 [7] 指标构成 - 慢线（性价比）指标：用股权风险溢价 ERP、股债位置差、股债收益差、融资余额四个趋势性慢变量子指标基于历史数据归一后等权拟合 [7] - 快线（动量）指标：用 MA20 强势股占比、换手率、涨跌停比、RSI 四个高频快变量子指标基于历史数据归一后等权拟合 [7] 子指标处理方式 - 慢线指标 1（ERP）：选万得全 A 股权风险溢价 ERP 数据，以三年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取历史滚动 5%-95%区间数据归一 [10] - 慢线指标 2（股债位置差）：从历史规律线性外推，用万得混合型基金指数净值固定倍数框定万得全 A 指数历史走势上下沿，选股债位置差数据，以万得混合基金指数净值固定倍数为区间上下沿归一，剔除区间外异常值 [10] - 慢线指标 3（股债收益差）：选万得全 A 股债收益差数据，以三年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取（5%-95%）区间数据归一 [10] - 慢线指标 4（融资余额）：选三市融资余额数据，以 1 年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，保留历史滚动（5%-95%）区间数据后归一，2014 年 9 月前融资数据指标用其他三项慢线指标平均值替代 [11] - 快线指标 1（MA20 强势股占比）：用万得全 A 历史成分股中当日股价超 20 日均价的成分股数量占比原数据归一 [12] - 快线指标 2（换手率）：用万得全 A 基于自由流通股本的换手率数据，以 1 年滚动均值及标准差的±2 倍值为区间上下沿百分化，再取历史滚动（5%-95%）区间数据归一 [12] - 快线指标 3（涨跌停比）：用三市日涨跌停家数占总成分股的比例原数据，将对数处理后的差值归一 [12] - 快线指标 4（RSI）：用万得全 A 指数 20 日超买超卖指标的历史滚动数据归一 [12] A 股情绪指标的实战效果 适用投资者 - 慢线指标提示频率低，适合投资久期长、资金规模大、换手率偏低的投资者；快线指标适合换手率偏高的投资者 [2][18] 慢线指标提示效果 - 归一化呈现助投资者理解市场性价比绝对水平，仅依据静态指标高低值判断买卖信号效果弱，因慢线指标只体现静态性价比，无前瞻效果且有周期性往复特征 [19] - 用三年滚动区间数据高低值作买卖信号截断值有风险，如上涨中继卖出信号过早提示、超跌反弹买入信号过早提示 [19] - 引入市场趋势前置判断条件，以万得全 A 指数 20 日均线除以 60 日均线 -1 作趋势判断指标，结果大于 2%为上行趋势，小于 -2%为下行趋势，中间为震荡市；原卖出提示信号进入上行趋势区间，提高筛选截断值上限；原买入提示信号进入下行趋势区间，降低筛选截断值下限 [20] - 慢线情绪指标提示频率偏低，但对全 A 指数中周期底部和顶部提示效果较好 [20] 快线指标提示效果 - 归一化呈现助投资者理解短周期市场情绪高低水平，进行高频仓位调整 [22] - 引入市场趋势前置判断指标，依据静态指标高低和 20 日滚动数据区间最大分位数和最小分位数作上下限提示门槛，上行市不提示买入信号，下行市不提示卖出信号 [22] - 快线指标提示频率上升，但在上行、下行市初期易走高，导致上行市卖出信号过早、下行市买入信号过早，投资者需增加主观判断逻辑 [22] - 将快线指标使用范围缩窄到震荡市区间提示，在震荡市中使用效果更好 [22] 快、慢线指标结合提示效果 - 结合观察慢线和快线（震荡区间）指标信号，BOCIASI 对市场大级别顶底及阶段顶底判断有较好提示效果，为 A 股市场短周期买卖点提供新参考 [27] - 慢、快线指标结合观察本质是观察全 A 指数在高/低性价比位置上的动量/拥挤度，产生四象限指示组合：慢线低位 + 快线低位为市场情绪底部类型，有买入价值；慢线低位 + 快线高位为底部反弹/反转类型，需增量逻辑判断；慢线高位 + 快线低位为高位震荡/回调类型，指数后续震荡或回调概率大；慢线高位 + 快线高位为上涨行情尾声类型，需警惕并果断调整仓位 [33][34] 误差统计及回测 误差统计 - 慢线信号时间误差（提前）平均 26 个交易日，提前涨跌幅平均值为 6.8% [38] - 如 2018 年 8 月 6 日首次发出买入信号至 10 月 19 日指数见底，提前 48 个交易日，提前幅度 9.5%；2022 年 3 月 15 日发出第一次买入信号至 4 月 27 日见底，提前 29 个交易日，提前幅度 7.3%等 [38] 回测结果 - 因快线情绪仅适用于 A 股短周期择时，长时间周期择时效果回测基于慢线情绪指标 [42] - 按慢线买卖信号触发次日开盘前调整股票仓位 5%/10%/15%/20%，剩余仓位由债券资产补足思路回测，买卖信号触发后仓位进行 15%/20%级别调整效果更优秀 [42] 当前指示（指南针） - 2025 年 2 月 10 日，BOCIASI - Slow 慢线指标从 26.6%升至 33.1%为中，BOCIASI - Express 快线指标从 26.8%升至 64.7%为中高 [50][52]

报告核心观点 - 端到端模型是解决具身智能问题的良方，在人形机器人训练速度有望加快、DeepSeek 有望缩小机器人认知差距的情况下，2025 年可能成为人形机器人的量产“元年”，看好相关产业链公司 [2][5] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3322.17，涨幅 0.56%；深证成指收盘价 10631.25，涨幅 0.52%；沪深 300 收盘价 3901.06，涨幅 0.21%；中小 100 收盘价 6619.64，涨幅 0.44%；创业板指收盘价 2183.88，涨幅 0.44% [3] 行业表现（申万一级） - 计算机、传媒、商贸零售、社会服务、通信行业涨幅分别为 3.97%、3.25%、3.02%、2.87%、2.08%；电力设备、煤炭、公用事业行业跌幅分别为 0.54%、0.28%、0.12%；家用电器、交通运输行业涨幅分别为 0.03%、0.06% [4] 2 月金股组合 - 包括极兔速递 -W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、三友医疗（688085.SH）、岭南控股（000524.SZ）、歌尔股份（002241.SZ） [4] 支撑评级要点 端到端模型优势与挑战 - 端到端模型是解决具身智能问题的“良方”，是具身智能主流技术方案之一，能减少中间环节，实现感知、规划与执行一体化，提高效率和响应速度，但需海量训练数据，消耗大量资源，存在黑箱效应 [6] - 模型训练数据包括真实数据和仿真数据，前者训练效果好但成本高，后者成本低可大规模获取，但存在 sim - to - real gap [6] 人形机器人训练速度加快因素 - 英伟达在 CES 发布用于合成运动生成的 NVIDIA Isaac GR00T Blueprint、“世界基础模型”NVIDIA Cosmos，帮助开发者生成海量合成运动数据集，Cosmos 平台能将图像从 3D 扩展到真实场景，缩小仿真与现实差距 [7] - 英伟达 Omniverse 平台能为机器人创造数字孪生环境和大量学习场景，开发者可建立多元宇宙使机器人并行学习，缩短训练时间 [7] DeepSeek 对机器人的作用 - DeepSeek 发布复杂推理模型 DeepSeek - R1 并开源权重，后训练阶段大规模使用强化学习技术，推理能力提升，性能比肩 OpenAI o1 正式版，训练成本及 API 服务成本和服务价格大幅下降 [8] - DeepSeek 还发布开源多模态 AI 模型 Janus - Pro，提升模型多模态理解和文本到图像的指令跟踪能力，有望弥合机器人“看到”和“理解”之间的差距，加快决策和响应速度 [8] 2025 年有望成为量产“元年” - 特斯拉 CEO 表示 2025 年 Optimus 机器人产能将扩至每月 1000 台，2026 年扩至每月 10000 台，2027 年扩至每月 10 万台；国内智元机器人、宇树科技、优必选等人形机器人厂家 2025 年均有量产计划 [9] - 机器人领域布局公司有软通动力、九号公司等；大模型领域布局公司有商汤科技、科大讯飞等；机器人数据训练领域布局公司有中科曙光、索辰科技等 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 上海港集装箱吞吐量今年首月突破 500 万标箱创月度新高，上港集团完成码头生产系统一体化运营实测提升作业能力，国家新增 26 个国家物流枢纽 [2] - 2025 年春节假期民航旅客运输量为历年最高，春节期间国内航班量同比下降 0.70%，国内国际机票同比均下滑 [2] - 美国邮政宣布恢复接收中国内地及中国香港包裹，国家邮政局将推进人工智能和低空物流等规模化发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 上海港集装箱吞吐量今年首月突破 500 万标箱，创月度吞吐量新高 - 2025 年 1 月上海港集装箱吞吐量突破 500 万标箱，其提升航运枢纽链接能力、优化码头作业能力、提升业务协同能力，国家新增 26 个国家物流枢纽 [14][15][16] 2025 年春节假期民航旅客运输量为历年最高，春节期间国内航班量同比下降 0.70%，国内国际机票同比均下滑 - 2025 年春节期间民航旅客运输量达 1828.6 万人次，日均 228.6 万人次，为历年春节最高，国内航班量同比降 0.70%，国内国际机票同比下滑，2 月 1 - 7 日国内进出港执飞航班量 TOP5 机场有广州白云等，各枢纽机场国内航班量周环比有变化 [17][18][20] 美国邮政宣布恢复接收中国内地及中国香港包裹，国家邮政局将推进人工智能和低空物流等规模化发展 - 美国邮政 2 月 5 日宣布恢复接收中国内地和中国香港包裹，国家邮政局 2 月 6 日审议通过加快邮政业科技发展意见，推动人工智能和低空物流规模化发展 [22][23] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 1 月中旬至下旬空运价格整体上升，截至 2 月 3 日各出境空运价格指数有同比和环比变化，2025 年 1 月货运执飞航班量国内和国际航线同比均上升 [25][26][30] 航运港口高频动态数据跟踪 - 集运运价指数下降，干散货运价上升，2024 年 1 - 11 月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为 160.41 亿吨/30455 万标箱 [34][38][43] 快递物流动态数据跟踪 - 2024 年 12 月快递业务量同比增 22.30%，收入同比增 15.99%，各快递公司业务量和收入有同比和环比变化，单票价格有变动，2024 年 12 月快递业 CR8 为 85.2，各快递公司市占率有同比和环比变动 [45][49][66] 航空出行高频动态数据跟踪 - 2025 年 2 月第一周国际日均执飞航班 1867.86 次，环比+0.78%，同比+26.76%，国内飞机日利用率有变化，2 月 2 - 8 日部分国家国际航班日均执飞航班有周环比和同比变化，2024 年 12 月部分航司 ASK 已超 19 年同期 [73][77][80] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 2025 年 1 月 6 - 10 日中国公路物流运价指数回升，1 月 27 日 - 2 月 2 日全国高速公路累计货车通行 937.6 万辆，环比降 76.08%，1 月 27 日 - 2 月 2 日国家铁路累计运输货物 6502 万吨，环比降 11.62%，1 月 20 - 24 日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均 60 元/吨，1 月 27 日 - 2 月 2 日通车数环比降 82.01% [81][86][88] 交通新业态动态数据跟踪 - 2024 年 10 月滴滴出行市占率 79.54%，环比降 0.64%，各网约车平台市占率有环比变动，2024 年 12 月理想汽车交付量同比增 16.21%，环比增 20.05%，2024 年 Q4 联想 PC 电脑出货量达 1690 万台，同比升 4.8%，市场份额环比降 0.3pct [90][92] 交通运输行业上市公司表现情况 A 股交通运输上市公司发展情况 - A 股交运上市公司 127 家，占比 2.41%，交运行业总市值 32168.80 亿元，占总市值比例 3.30%，截至 2 月 8 日市值排名前 10 公司有京沪高铁等，本周交运行业指数+0.01%，子板块有涨有跌，个股涨幅前五有长航凤凰等，年初至今交运指数 - 4.19%，子板块有涨有跌，个股累计涨幅前五有中远海能等 [97][98][99] 交通运输行业估值水平 - 截至 2025 年 2 月 8 日，交通运输行业市盈率为 14.50 倍（TTM），上证 A 股为 12.54 倍，在市场 28 个一级行业中处于偏下水平，与国外（境外）交运行业估值对比，[HS]工用运输指数、[SW]交通运输指数与 GICS 运输指数市盈率分别为 19.70 倍、14.50 倍、23.70 倍 [101][102][106] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [109] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [109] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [109] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [109] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [109]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数（沪深 300 指数）[1][30] 报告的核心观点 - 2025.02.05 - 2025.02.07 期间申万医药生物指数上涨 3.21%，跑赢沪深 300 指数 1.23 个百分点，近一周各子板块指数均上涨，AI 在医疗诊断及医药研发领域潜力大前景好 [1] 根据相关目录分别总结 医药板块整体行情 - 2025.02.05 - 2025.02.07 期间申万医药生物指数上涨 3.21%，在各申万一级行业板块中排第 9 名，跑赢沪深 300 指数 1.23 个百分点 [11] 医药子板块整体行情 - 近一周各子板块指数均上涨，医疗服务、医疗器械、生物制品及医药商业板块较沪深 300 指数有正向收益 - 申万医疗服务指数涨幅 7.47%，相对收益 5.49%；申万医疗器械指数涨幅 3.81%，相对收益 1.83% - 申万生物制品指数涨幅 2.72%，相对收益 0.74%；申万医药商业指数跌幅 2.59%，相对收益 0.61% - 申万化学制药指数涨幅 1.92%，相对收益 - 0.06%；申万中药指数涨幅 1.84%，相对收益 - 0.14% [12] 医药板块估值表现 - 截至 2025.02.07，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 25.88 倍，较 2024 年 7 - 8 月估值低谷回升，但低于 2021 年估值高位 [2][15] 医药板块个股表现情况 - 2025.02.05 - 2025.02.07 期间，股价涨幅前十的有华大智造（+37.64%）、华大基因（+28.52%）等；跌幅前十的有海泰新光（-7.17%）、百利天恒（-6.23%）等 [16][17] 医药 + AI 前景可期 - AI 在诊断和疾病检测潜力大，能处理医学影像精准识别病症，分析健康数据发现早期迹象，虚拟助手和症状检查工具可辅助诊断 - AI 在医药研发能力增强，可筛选药物候选物、模拟药物作用、挖掘药物新用途，临床试验阶段能优化招募和设计 - 英伟达 2023 年 7 月投资 5000 万美元给 Recursion 加速 AI 模型应用，截至 2024 年 2 月初其覆盖十余条管线 - 2023 年 10 月 31 日 DeepMind 联合发布新一代 AlphaFold 模型，2024 年相关人员获诺贝尔化学奖，该模型预测蛋白质结构高效且精度高 [19][20][21] 投资建议 - 关注稳健增长领域，器械关注骨科、眼科、心脑血管相关标的，药品关注恒瑞医药等标的 - 2025 年 CXO 板块和医疗设备板块有望反转，CXO 关注阳光诺和等标的，设备关注联影医疗等标的 - 创新领域关注进入上市兑现或销售放量阶段及有出海能力的企业 - 其他方面关注中药、原料药、医疗服务、疫苗、零售药店相关标的 [6]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面供给侧改革持续推进，产业链价格短期有上涨空间，2025年多数公司业绩有望改善，关注硅料等环节头部企业 [1] - 风电方面国内海陆风招标及建设稳步推进，2025年需求向好带动盈利修复，海外及出海需求旺盛，建议配置整机等环节 [1] - 新能源车方面2025年以旧换新政策带动销量和产业链需求增长，部分材料环节涨价带动盈利回升，新技术领域布局企业有望受益，建议布局电芯等环节 [1] - 电力设备领域国内电力体制改革推动特高压及主网建设，海外电网改造需求旺盛，关注主网和配网环节 [1] - 氢能方面政策推动产业化发展，关注电解槽等企业 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨4.18%，涨幅高于上证综指，工控自动化涨幅最大，风电板块涨幅最小 [3][6][9] - 本周涨幅居前五个股票为卧龙电驱、鸣志电器、爱旭股份、英搏尔、比亚迪；跌幅居前五个股票为应流股份、麦格米特、禾望电气、电气风电、金盘科技 [9] 国内锂电市场价格观察 - 近期主要锂电池材料价格多数环比无变化，碳酸锂电池级和工业级环比分别下降0.64%、0.68% [11] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格春节后观望，新订单少，价格无明显变化，当前产量平稳但采购量有缩减趋势，关注库存去化和政策动向 [13] - 硅片价格节后市场平静，整体平稳但尺寸有分化，N型G12R规格价格或下调，P型硅片主要为海外订单驱动，价格走势受企业生产配额等因素影响 [14] - 电池片价格本周未变，P型M10供不应求价格短期未松动，N型部分厂家酝酿回调G12R报价，后续关注供需关系和价格走势 [15] - 组件价格节后走单少，国内现货和集中式项目平稳，海外价格暂时稳定，欧洲市场酝酿涨势，后续关注政策变动和产品质量 [16] 行业动态 - 新能源车1月交付量比亚迪、蔚来、小鹏、零跑同比增长，理想同比下降，丰田将在上海金山成立纯电动汽车及电池公司，乘联会预估1月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长31% [3][20] - 光伏风电BNEF预计2025年清洁能源技术成本将下降2 - 11%，国家发改委和能源局深化新能源上网电价市场化改革 [20] 公司动态 - 国能日新获证监会同意向特定对象发行股票注册批复 [23] - 比亚迪1月产量和销量同比增长 [23] - 横店东磁全资孙公司拟投资22.43亿元建设光伏发电项目 [23] - 亿纬锂能子公司获一汽奔腾大圆柱电池供应商定点通知，与海博思创建立三年电芯产品战略采购合作关系 [23] - 尚太科技已耗资6403万元回购股份100.61万股 [23] - 隆基绿能已耗资3.03亿元回购股份2017.76万股，子公司中标国内单体最大的集中式BC项目，中标金额3.71亿元 [23] - 锦浪科技拟发行可转债募资不超过16.94亿元用于多个项目 [23]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][10] 报告的核心观点 - 端到端模型是解决具身智能问题的良方，在人形机器人训练速度有望加快、DeepSeek 有望缩小机器人认知差距的情况下，2025 年可能成为人形机器人的量产“元年”，看好相关产业链公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 端到端模型有望优化具身智能表现，加快响应速度、缩小认知差距，2025 年有望成为人形机器人量产元年，建议关注相关产业链公司 [3] 支撑评级要点 - 端到端模型是具身智能主流技术方案之一，能减少中间环节、提高效率和响应速度，但需海量训练数据，存在黑箱效应，训练数据分真实和仿真数据，各有优劣 [5] - 英伟达发布相关平台和模型，帮助开发者生成海量合成运动数据集，缩小仿真与现实差距，其 Omniverse 平台能为机器人创造学习场景，缩短训练时间 [5] - DeepSeek 发布复杂推理模型和开源多模态 AI 模型，提升推理和多模态能力，有望弥合机器人“看到”和“理解”的差距，加快决策和响应速度 [5] - 2025 年有望成为人形机器人量产“元年”，特斯拉计划扩产，国内多家厂家也有量产计划，相关产业链公司有望受益，涉及机器人、大模型、数据训练领域的公司有软通动力、商汤科技、中科曙光等 [5]

报告核心观点 - 1月CPI同比增速符合预期、PPI同比增速低于预期，春节效应影响大，2月CPI或下行，年内PPI有望小幅上行；基于公募重仓构建的多因子选股策略能获稳健超额收益；春节出行市场韧性强，国内游客人次增长、跨境游同比高增；全球大模型创新推动AI应用，A股科技资产或重估 [2][3] 2月金股组合 - 2月金股组合包含极兔速递 - W、中国石油、安集科技、宁德时代、三友医疗、岭南控股、歌尔股份 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3303.67，涨1.01%；深证成指收盘价10576.00，涨1.75%；沪深300收盘价3892.70，涨1.30%；中小100收盘价6590.87，涨1.31%；创业板指收盘价2174.35，涨2.53% [1] 行业表现（申万一级） - 计算机、综合、电力设备、钢铁、房地产等行业涨幅居前，银行行业下跌0.32% [1] 宏观经济（1月通胀点评） - 1月CPI同比增速符合预期、PPI同比增速低于预期，春节效应影响大；1月CPI同比上升因服务价格强、食品价格拖累减小，2月或因高基数和春节效应退坡下行；PPI同比偏弱是季节性因素，稳增长政策将拉动生产端，年内有望小幅上行 [2][5] - 1月CPI环比增长0.7%，同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长1.1%，消费品价格同比增长0.1% [5] - 1月食品价格环比上涨1.3%，影响CPI环比上涨约0.24个百分点；服务价格环比上涨0.9%，影响约0.37个百分点，出行和文娱消费、金饰品和汽油价格上涨有影响 [6] - 1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，生产资料同比下降2.6%，生活资料同比下降1.2%，PPIRM同比下降2.3%；10个行业合计影响PPI同比下降约2.11个百分点 [7][8] 金融工程（基于公募重仓的"黑白马股"因子专题） - 基于公募重仓数据集构建多因子选股策略，用因子分域方法重构分组收益呈"U型效应"的因子，回测显示在沪深300、中证500和中证1000范围能获稳健超额收益 [2][10] - 公募持仓占比时序因子分组超额收益呈"U型"，定义持仓占比高的为白马股、低的为黑马股 [10] - 对"U型"两端分域建模，分别重构白马股和黑马股因子；白马股结合低换手和盈余动量因子，黑马股叠加边际加仓因子和PB - ROE排序差 [11][12] - 行业市值中性化后的"黑白马"因子等权rank复合策略表现优异，沪深300多头年化超额8.7%等 [12] 社会服务（2025年春节旅游数据点评） - 春节出行市场韧性强，国内游客人次稳步增长、结构性亮点多，跨境游同比高增并有望延续 [2][13] - 春节假期国内出游5.01亿人次，同比增5.9%；总花费6770.02亿元，同比增7.0%；客单价1351元，同比增1.2%；全社会跨区域人员流动量23.07亿人次，同比增0.59% [13] - 传统自然景区稳健增长，旅游演艺表现分化；民俗游、县域游热度高，冰雪游、避寒游为主流 [13][14] - 入境游与县域消费拉动酒店需求，本地零售餐饮消费稳中有升；跨境游订单同比高增，国人与海外游客双向奔赴 [14][15] 电子（AI行业跟踪） - 全球多款大模型发布，创新有望推动AI普惠、端侧AI/智能体应用加速，带动AI广泛应用，A股科技资产或重估 [3][18] - DeepSeek - R1/V3降低训练/推理成本，推动AI应用普惠化，有望带动算力芯片等需求 [19] - DeepSeek蒸馏模型加速端侧AI应用，可强化AI PC等产品功能 [20] - AI Agent应用提速，智能驾驶、人形机器人受益；DeepSeek受西方国家制裁，带动国产AI供应链机遇 [21][22]

报告核心观点 - A股性价比优势凸显，在DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应，语义处理相关AI垂类应用有望实现收益 [1][2] 观点回顾 - 20240204《等待资金面问题缓解》提出被动卖出和购买意愿寡淡是当前资金面主要矛盾，经济数据修复将成为市场底部反转关键 [5] - 20240407《财报季关注盈利因子配置方向》指出强势非农数据或推后美联储降息时点，4月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 [5] - 20240804《海外降息有望释放A股压力》认为海外衰退宽松交易渐起，政治局会议表述更为积极，权益市场短期或将迎来“东升西降” [5] - 20241215《重回跨年配置行情主线》表明重要会议定调下，新兴消费与“AI+应用”作为跨年主线的线索明确 [5] - 20241216《重回科技主导产业——2025年度策略报告》提出盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [5] 大势与风格 - DeepSeek引领中国AI产业链，节后首周中国资产领跑全球，一方面DeepSeek超预期表现使中国AI相关产业链大涨，另一方面特朗普政府对华加征10%关税政策影响温和，国内政策发力有望对冲负面影响，结合低估值，节后A股受更多国际投资者关注 [2][7] - 美股短期面临调整压力，1月美国非农就业数据引发通胀担忧，市场对美联储3月降息预期动摇，10年期美债收益率上升；盈利端大型科技股EPS上行动能趋缓，货币政策受薪资及就业韧性影响；特朗普关税政策有不确定性。而A股此前盈利弱复苏+宽货币逻辑未变，AI变局带来新机会，结合美股盈利预期走弱，A股低估值性价比优势短期凸显 [8] 中观行业与景气 - 科技率先重估，春节后首周一级行业多数上涨，计算机（云服务方向）、机械（人形机器人相关）、汽车、医药、传媒等行业表现较好 [2][22] - 大模型技术突破后AI Infra先行，强逻辑垂类应用表现优异，回顾chatGPT推出初期，基础设施端和部分AI垂类应用表现亮眼 [24][25] - DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应，基础设施侧关注推理侧算力、存储与通信传输、云计算、模型优化与中间件；应用侧“AI+安全”“AI+医疗”“AI+金融”“AI+企服”“AI+办公”等有望率先反应 [2][29][30] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净买入1752.89亿元，创3个月以来最大单周净买入规模，计算机、电子、汽车行业资金净流入规模居前，银行、商贸零售和交通运输行业资金净流出规模最大 [36] - 本周股票型ETF场内净赎回金额101.49亿元，连续第2周净赎回，净赎回规模环比增加57.66亿元，创3个月以来最大单周净赎回规模，份额减少最多的五只ETF均主打科技卖点 [36] - 本周TMT相关主题领涨，云计算、华为HMS、华为鸿蒙等主题涨幅居前；央企银行、航空运输精选等主题领跌 [37] - 2月7日证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融提出服务实体经济重点任务，为资本市场“1+N”政策体系补充，助力经济高质量发展，为券商行业带来业务增量利好 [2][39]

市场表现 - 节后首周A股指数整体上涨，沪深300指数涨1.98%，创业板指涨5.36%，中证1000涨4.93%，中小板指涨4.74%，仅上证红利跌1.64%[2][8][12][31] - 大宗商品期货指数涨1.70%，油脂油料、有色金属等上涨，煤焦钢矿、能源等下跌[39] - 人民币兑美元中间价下行6BP至7.1699，对英镑、瑞郎等升值，对美元、欧元等贬值[45] 经济数据 - 2025年1月制造业PMI为49.1%，环比回落1.0个百分点，非制造业PMI为50.2%，环比降2.0个百分点，综合PMI为50.1%，环比降2.1个百分点[20] - 春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增10.8%，家电、音像器材同比增166.4%，手机等通讯器材同比增181.9%[5][18] - 美国1月非农就业人数增加14.3万人，失业率为4.0%[5][63] 政策动态 - 2月10日起对原产美国部分进口商品加征关税，煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10%[19] - 证监会发布资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见，提出八方面18条政策措施[21] - 财政部2月19日将在香港发行2025年第一期人民币国债，规模125亿元[38] 资产配置建议 - 一季度“政策组合拳”有望发力，维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币[1][3][68] - 股票关注“增量”政策落实情况，超配；债券受“股债跷跷板”短期影响，低配；货币收益率在2%上下波动，低配；大宗商品关注财政增量政策落实进度，标配；外汇中国经济基本面支撑汇率宽幅波动，标配[5][69]

CPI情况 - 1月CPI环比增长0.7%，同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长1.1%，消费品价格同比增长0.1%[2] - 1月食品价格环比上涨1.3%，影响CPI环比上涨约0.24个百分点，占总涨幅三成多；同比上涨0.4%，影响CPI同比上涨约0.07个百分点[2][4] - 1月服务价格环比上涨0.9%，影响CPI环比上涨约0.37个百分点，占环比总涨幅五成多；同比上涨1.1%，影响CPI同比上涨约0.42个百分点[2][5] - 受春节效应退坡和基数走高影响，预计2月CPI同比增速或从1月的0.5%回落至0.2%，2025年整体波动上行但幅度偏弱[2][6] PPI情况 - 1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，生产资料同比下降2.6%，生活资料同比下降1.2%，PPIRM同比下降2.3%[2][18] - 1月工业生产淡季，10个行业合计影响PPI同比下降约2.11个百分点，超总降幅九成[2][19] - 因2024年1 - 4月PPI环比负增长和稳增长政策，预计PPI同比持续上行，但2025年全年上行趋势偏缓[2][20] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][31]