报告的核心观点 - 市场进入"两会"交易窗口期，风格或有轮动，科技虽有调整但预期幅度有限，"两会"后、财报季，波动过后或将开启新一轮行情 [2] 观点回顾 - 20240204《等待资金面问题缓解》指出被动卖出和购买意愿寡淡是当前资金面主要矛盾，经济数据修复将成为市场底部反转关键 [6] - 20240407《财报季关注盈利因子配置方向》认为强势非农数据或推后美联储降息时点，4月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 [6] - 20240804《海外降息有望释放A股压力》提出海外衰退宽松交易渐起，政治局会议表述更为积极，权益市场短期或将迎来"东升西降" [6] - 20241215《重回跨年配置行情主线》表明重要会议定调下，新兴消费与"AI + 应用"作为跨年主线的线索明确 [6] - 20241216《重回科技主导产业——2025年度策略报告》称盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [6] - 20250209《指数与情绪共振：AI Infra向上重估》指出A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [6] - 20250216《DeepSeek行情的二阶段：聚焦云计算和AI应用》认为DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的"卖水人"，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [7] 大势与风格 - 内需修复趋势仍有待巩固，海外需求边际走弱，特朗普政府关税威胁冲击非美市场风险偏好，阻断中国科技资产估值修复行情，美国经济消费需求减弱迹象增加，国内2月PMI显示需求稳步修复但趋势有待巩固加强，需警惕外需波动对国内经济的影响 [9] - 美股短期调整对A股影响较弱，2月美股表现不佳，其走弱源于基本面短期走弱和通胀韧性带来货币政策宽松预期降温，对A股影响小是因美国基本面仅短期走弱且国内内需复苏预期未证伪、货币政策以我为主，不过地缘政治风险担忧升温或影响短期非美经济体风险偏好 [10] - 市场进入"两会"窗口期，"两会"间宏观政策落地情况将影响市场风险偏好，近年来"两会"前后市场一个月表现反向概率增加，买预期卖现实成主要逻辑，创业板指在"两会"后1个月表现基本强于上证指数，短期市场波动或增加，但月内科技成长有望波动后上行 [11] 中观行业与景气 - 科技出现调整，高低切换初现，本周仅7个行业绝对收益为正，科技成长行业上行趋势调整，低估值价值行业相对涨幅居前，钢铁、建材和房地产行业全周涨幅居前，科技股因英伟达业绩及ChatGPT4.5发布未超预期和特朗普关税发言开启止盈交易，调整幅度较大 [23] - 本轮短期调整幅度或较为有限，BOCIASI快线情绪指标值大幅回落，在悲观假设下指数调整空间仅为2月28日单日复现一次，慢线（性价比）指标当前值距离减仓信号触发还有较大空间，无需过度悲观 [24][26] - 三月机器人行情压力和动力并存，成交额中枢上行趋势下回调幅度有限，动力源于"两会"相关议题和产业会议催化，压力来自年报和一季报披露期相关业务进展披露减少及近端业绩验证信号缺乏 [33] - AI产业链有所回调，一波三折是正常节奏，类比2023年ChatGPT行情，当前DeepSeek行情仅走完一轮，"两会"后、财报季，AI产业链有望演绎新一轮行情，国产算力有望走出独立行情，云计算是优质赛道 [40][41][42] - 端侧龙头代表小米加大研发支出力度，2025年AI端侧有望加速商业化进程，各类端侧产品有望陆续落地，AI端侧行情年内有望受到持续催化 [46] - DeepSeek低推理成本、低算力需求之下"AI + 应用"有望加速推进，关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销六大赛道投资机会 [47] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净卖出2492.9亿元，结束连续3周净买入，单周净卖出规模创3个月以来最大，食品饮料、房地产、钢铁行业资金净流入规模居前，计算机、电子和通信行业资金净流出规模最大 [52] - 本周股票型ETF场内净赎回金额50.46亿元，为连续第5周净赎回，净赎回规模环比减少409.72亿元，份额增加最多的五只ETF分别是富国中证港股通互联网ETF、华夏中证机器人ETF等，减少最多的五只ETF都是权重指数ETF [52] 底层迭代催生新需求 - 2025年3月华为预计发布首款为原生鸿蒙而生的新形态手机，将从底层操作系统到整体生态深度变革与重塑手机产业格局，推动鸿蒙生态发展，相关产业链企业有望迎来新增长机遇 [57] - 近期多平台DeepSeek一体机密集发布，有望带动信创领域换机风潮，其具有硬件软件高度集成化、多用户并发与高吞吐量、全栈国产化适配与兼容、快速交付与极简运维等特点，多地政府部门政务系统已开始接入，相关产业链公司有望持续受益 [58][59][60]

股票市场 - A股、港股、美股本周下跌，其他海外权益市场走势分化，沪深300近一周跌2.2%，恒生指数近一周跌2.3%，标普500近一周跌1.0%[19] - 风格指数普遍下跌，红利较成长、大盘较小盘、微盘股较基金重仓、动量较反转占优，成长较红利近一周超额收益-3.6%[26] - 本周领涨行业为钢铁、建筑、非银行金融，领跌行业为通信、传媒、计算机[47] A股估值与资金面 - A股PE_TTM处于历史较高分位（60%），边际下行，从erp角度看配置权益整体性价比较高（76%）[57][60] - 近1月股票主动型基金发行总规模13.2亿元，处于历史极低分位（2%），股票被动指数型基金发行总规模259.1亿元，处于历史极高分位（91%）[10] - A股融资余额处于历史极高位置，近一周边际上行[10] 其他市场 - 本周中国国债利率、美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位，当前10年期国债中美利差为2.52%[5][80] - 近一周在岸、离岸人民币较美元贬值，美元指数上涨0.857%[6][84] - 本周中国、美国商品市场整体下跌，南华商品指数近一周跌1.70%，CRB综合指数近一周跌1.41%[7][87] 风险提示 - 量化模型因市场剧烈变动失效风险[8]

光伏方面，新能源上网电价市场化改革有望推动我国光伏抢装推动需求增 长；供给侧改革持续推进，中央经济工作会议明确提出综合整治"内卷式" 竞争，供给侧改革力度有望加强。在供需双方作用下，短期光伏产业链可期 待涨价。重点关注 2025 年硅料、电池片、头部企业格局优化、盈利提升以 及金属化新技术渗透率提升。风电方面，国内海陆风招标及建设有望稳步推 进，2025 年需求向好或带动整机与零部件环节盈利修复；同时伴随国内项目 招标动工、海外利率下行及项目规划推进，海外及出海需求亦相对旺盛。建 议优先配置盈利有望改善的整机及锻铸件环节，受益于海风、出海逻辑的整 机、桩基、海缆环节。新能源车方面，2025 年汽车以旧换新政策细则出台， 有望带动 2025 全年销量继续提升，产业链需求有望增长。近期受供需影响， 部分材料环节出现涨价，有望带动盈利回升，2025 年或迎来量利齐升。新技 术方面，固态电池产业化持续发酵，2027 年或实现量产，在相关领域有布局 的电池、材料和设备企业有望受益。建议优先布局格局较优的电芯环节，海 外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。电力设备领域，国内 持续推动电力体制改革，有望推动特高压 ...

市场表现 - 人民币资产价格本周普遍调整，沪深300指数下跌2.22%，沪深300股指期货下跌2.13%，焦煤期货下跌3.27%，铁矿石主力合约下跌4.41%[1][8] - 美元指数回升，全球风险资产价格回调，A股、港股、美股多数指数下跌，国内债市普跌，大宗商品跌多涨少[13] 经济数据 - 2月制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为50.4%，综合PMI产出指数为51.1%，均位于扩张区间[4][16] - 2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0%，国民总收入1339672亿元，比上年增长5.1%[16] 政策动态 - 2025年两会将于3月5日召开，稳增长或从加大财政支出、科技创新支持、促进消费三方面入手，预期经济增长目标或定在5%左右[5][68] - 多部门发布多项政策，涉及农村改革、绿色金融、资本市场、创业支持等领域[19][20][22] 资产配置 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，股票超配，债券、货币低配，大宗商品、外汇标配[1][3][5][68] - 关注“增量”政策落实情况、四季度稳增长政策出台及效果，欧美经济前景仍有较大不确定性[3][70] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度过快、国际局势复杂化[5][69]

制造业 - 2月制造业PMI指数为50.2%，环比回升1.1个百分点，景气度回升至扩张区间[1][4] - 2月新订单指数51.1%，环比回升1.9个百分点，新出口订单指数48.6%，环比回升2.2个百分点[1][4] - 2月生产指数52.5%，环比回升2.7个百分点，原材料库存指数47.0%，下滑0.7个百分点[1][4] - 大型企业PMI为52.5%，环比回升2.6个百分点，中小型企业PMI分别为49.2%和46.3%，环比下滑0.3和0.2个百分点[10] 非制造业 - 2月非制造业PMI指数为50.4%，环比回升0.2个百分点，维持在扩张区间[3][11] - 2月非制造业新订单指数46.1%，环比回落0.3个百分点，新出口订单指数49.5%，环比回升4.9个百分点[3][11] 细分行业 - 2月建筑业PMI指数52.7%，环比回升3.4个百分点，新订单指数46.8%，环比回升2.1个百分点[15] - 2月服务业PMI指数50.0%，较2月下滑0.3个百分点，新订单指数45.9%，环比下滑0.8个百分点[15] 其他 - 2月黑色金属加工业出厂价格、原材料购进价格指数涨幅超10个百分点[2][7] - 2月机械设备相关产业下游需求较好，电气机械等新订单、出口订单指数回升[2][7]

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 2 月 28 日 强大于市 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止 跌》（2024/12/17） 《"旧改为主、收储为辅"贯穿 2025 年地产行业主 线 》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳 定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政 策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率 下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》 （2024/09/27） 《政治局会议首提"促进房地产市场止跌回稳"，地 产拐点已至》（2024/09/26） 《房地产行业 2024 年中期策略——下半年地产空 间在哪?》（2024/07/30） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》 （2024/05/21） 《为什么是 3000 亿？》（2024/05/21） 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 《房地产行业 2024 年度策略——行业寒冬尚在延 续，房企能否行稳致远？》（2024/01/03） 中银国际证券股 ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块上涨3.45%，在申万一级31个行业排名中位列第8，跑赢沪深300指数1.25pct [1][6] - 春节出行数据体现旅游市场景气度较高，期待全年文旅出行与消费市场规模稳中有升 [1] - 2025春节出行与消费数据稳中有升，入境免签政策利好延续，预计全年旅游市场景气度保持高位运行 [4][38] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅：前两交易周（2025.02.10 - 2025.02.21）上证综指累计上涨2.28%，沪深300累计上涨2.20%，创业板累计上涨4.93%，上证50指数累计上涨2.84%；申万（2021）31个一级行业中24个上涨，社会服务板块上涨3.45%，排名第8，跑赢沪深300指数1.25pct [11] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块中3个上涨，涨跌幅由高到低为教育（+7.22%）、专业服务（+4.78%）、旅游及景区（+0.63%）、酒店餐饮（0.00%）、旅游零售（-0.96%） [14] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为2.01%，A股社会服务板块75家公司有55家上涨，全通教育涨幅最大，大连圣亚跌幅最大 [15] - 子行业估值：截至2025年2月21日，社会服务行业PE（TTM）调整后为23.15倍，处于历史分位3.42%；沪深300PE（TTM）调整后为12.29倍，处于历史分位47.60% [16] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：2025年春运期间海南离岛免税购物金额超66亿元；多家外资酒店集团2024年业绩有不同表现；节后部分机票酒店价格降一半；东盟国家旅游团可免签入境西双版纳；寒假文化游、冰雪游成消费热点；广东支持符合条件餐饮企业上市；春节假期交通出行超23亿人次；多家教育企业接入DeepSeek大模型；亚冬会带动全国冰雪旅游消费升温；2024年海归就业互联网/电子商务行业最受青睐 [24][25][27] - 上市公司重点公告：岭南控股调整组织架构，增设旅游和酒店业务事业部；米奥会展拟投资设立全资子公司；同庆楼拟注册发行不超7亿元、期限不超3年的资产担保债务融资工具（CB） [30] 出行数据跟踪 - 国内出行商旅基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，2023 - 2025年逐步扩大出境游国家名单和免签国家范围，2025年2月10日起实施东盟国家旅游团入境云南西双版纳免签政策 [32] 投资建议 - 关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司，如黄山旅游、丽江股份等；受益于商旅客流复苏和疫后市占率提高的连锁酒店品牌，如君亭酒店、锦江酒店等；受益于促就业政策的科锐国际；跨境游推动的机场免税和市内免税相关公司，如中国中免、王府井；承接餐饮宴会需求复苏的同庆楼；本地生活消费老字号豫园股份；受益于商务复苏的会展品牌，如米奥会展、兰生股份；演艺演出产业链公司，如锋尚文化、大丰实业 [4][38] 附录 - 给出重点上市公司估值表，包含公司代码、简称、评级、股价、市值、每股收益、市盈率、最新每股净资产等信息 [43]

资产表现 - 本周沪深300指数涨1.00%，沪深300股指期货涨1.09%；焦煤期货涨3.86%，铁矿石主力合约涨3.07%；余额宝7天年化收益率跌4BP至1.25%；十年国债收益率上行7BP至1.72%，活跃十年国债期货跌0.53%[2][8] - 股市方面，中证1000涨幅3.21%领涨A股，上证红利指数跌幅2.18%；港股恒生指数涨3.79%，恒生国企指数涨4.02%；美股标普500指数跌1.66%，纳斯达克跌2.51%[14] - 大宗商品方面，商品期货指数跌0.69%，煤焦钢矿、油脂油料等上涨，化工、贵金属等下跌[44] 资产配置建议 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[1][3][67] - 股票关注“增量”政策落实情况，超配；债券受“股债跷跷板”短期影响，低配；货币收益率在2%上下波动，低配；大宗商品关注财政增量政策落实进度，标配；外汇因中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动，标配[4][69] 金价影响因素 - 截至2025年2月20日，伦敦金现价2939.0美元/盎司，较年初增长12.0%，较2022年涨幅60.7%[3][66] - 地缘政治威胁指数和伦敦金现价相关系数为0.7，地缘关系或是年初至今金价上行主因[3][67] - 2025年2月全球黄金储量同比增长0.81%，0.77个百分点来自官方购金，2022 - 2025年2月伦敦金现价与全球黄金储量同比增速相关系数为0.4[3][67] 宏观经济与政策 - 1月70个大中城市新房价格环比上涨城市增多，一线城市新房和二手房、二线城市新房价格环比上涨[5][21] - 国家出台系列政策支持民营经济、稳外资、新能源汽车等领域发展[19][20][21] 风险提示 - 全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化[3][68]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - Star Bulk 2024 年实现总收入 12.6 亿美元，同比增长 33.3%；净利润 3.0 亿美元，调整后净利润 2.8 亿美元，同比增长 56.7%；整个船队日均 TCE 达 18329 美元，同比增长 16.2%；HMM 拟超 14 亿美元收购 SK Shipping，目前已启动竞购程序 [2] - 2025 年 1 月东航客运运力投入同比上升 11.89%，旅客周转量同比上升 19.71%；西安咸阳国际机场 T5 航站楼 2 月 20 日投运，面积超现有 3 座航站楼之和 [2] - 2024 年我国邮政行业寄递业务量 1937 亿件，同比增长 19.2%，快递业务量 1750.8 亿件，同比增长 21.5%；京东物流入选标普全球《可持续发展年鉴 2025》 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 STAR BULK 2024 年实现净利 3 亿美元，HMM 拟收购韩国航运巨头 SK SHIPPING - Star Bulk 2024 年总收入 12.6 亿美元，同比增长 33.3%；EBITDA 为 5.5 亿美元，同比增长 45.1%；净利润 3.0 亿美元，调整后净利润 2.8 亿美元，同比增长 56.7%；整个船队日均 TCE 达 18329 美元，同比增长 16.2% [15] - HMM 拟超 14 亿美元收购 SK Shipping，目前已启动竞购程序，尽职调查或 3 月完成，4 月做最终决定；SK Shipping 有 58 艘船舶，Hahn&Co 持有约 83%股份 [16] 东航 1 月旅客周转量同比上升 19.71%，西安机场 T5 航站楼开始投运 - 2025 年 1 月东航客运运力投入同比上升 11.89%，旅客周转量同比上升 19.71%，客座率 82.85%，同比上升 5.42 个百分点，货邮周转量同比上升 4.42%；新开和加密多条国内外航线，1 月 1 日起用 C919 执飞“上海虹桥 - 香港”航线；截至 1 月全机队 822 架，客机 808 架，国产客机 36 架 [18] - 2 月 20 日西安咸阳国际机场 T5 航站楼投运，面积 70 万平方米，超现有 3 座航站楼面积之和；采用主楼 + 六指廊构型，配套 35 万平方米综合交通中心；投运初期，东航等 3 家航司国内航班及所有国际、港澳台地区航班首批入驻 [19] 2024 年我国快递业务量完成 1750.8 亿件，同比增长 21.5% - 2024 年我国邮政行业寄递业务量 1937 亿件，同比增长 19.2%，快递业务量 1750.8 亿件，同比增长 21.5%；全国建成 34.6 万个村级寄递物流综合服务站，建制村投递汽车化率 66%，七成建制村每周投递五次及以上；自春运以来揽投超 300 亿件，春节假期超 19 亿件；中转环节循环包装全覆盖，同城快递可循环包装比例 9%，电商快件原装直发比例提升 [24] - 京东物流入选标普全球《可持续发展年鉴 2025》，其打造绿色供应链，绿色运输比例 70%，自主研发的 MRV - T 数字化减碳技术入选《绿色技术推广目录（2024 年版）》；与员工签正式合同并缴纳“五险一金”，启动“开年招聘计划” [25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格：2 月中旬至下旬运力稳定，空运需求稳定；截至 2 月 17 日，上海出境空运价格指数报价 4284.00 点，同比 +10.7%，环比 +8.1%；波罗的海空运价格指数报价 2138.00 点，同比 +12.8%，环比 +1.7%；中国香港出境空运价格指数报价 3475.00 点，同比 +14.2%，环比 -0.9%；法兰克福空运价格指数报价 1413.00 点，同比 +30.4%，环比 +6.2% [27] - 量：2025 年 1 月货运国内执飞航班 7844 架次，同比 +2.30%；国际（含港澳台地区）执飞货运航班 11941 架次，同比 +34.79% [31] 航运港口高频动态数据跟踪 - 集运运价指数下降，干散货运价下降：2 月 21 日，SCFI 指数报收 1595.08 点，周环比 -9.31%，同比 -26.37%；CCFI 指数报收 1318.71 点，周环比 -4.93%，同比 -9.38%；分航线看，美东、欧洲、地中海、东南亚航线周环比 -6.11%/-6.46%/-5.22%/-4.96%，同比 -10.43%/-22.72%/-20.59%/+37.24%；2 月 14 日，PDCI 指数为 1124 点，周环比 -2.94%，同比 +8.60% [35] - 干散货：2 月 21 日，BDI 指数报收 981 点，周环比 -0.37%，同比 -51.91%；分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型运价指数分别报收 1170/991/534/886 点，环比 -3.02%/-10.49%/+19.12%/+12.54%，同比 -40.41%/-71.49%/-20.72%/-32.32% [38] - 量：2024 年 1 - 11 月，全国港口完成货物吞吐量 160.41 亿吨，同比增长 10.6%，其中内贸 110.85 亿吨，同比增长 10.9%，外贸 49.56 亿吨，同比增长 10.0%；完成集装箱吞吐量 30455 万标箱，同比增长 6.65% [42] 快递物流动态数据跟踪 - 快递业务量及营收：2024 年 12 月月度快递业务量 178 亿件，同比增加 22.30%，环比增加 3.43%，快递业务收入 1378.90 亿元，同比增加 15.99%，环比减少 3.57%；2024 年 1 - 12 月累计快递业务量 1750.8 亿件，同比增加 32.38%，快递业务收入 14033.50 亿元，同比增加 16.23% [44] - 顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份 2024 年 12 月快递业务量分别为 13.50 亿票、26.45 亿票、22.52 亿票、23.19 亿票，同比上升 19.47%、23.48%、31.77%、18.92%，环比上升 5.72%、4.09%、3.21%、2.16%；业务收入分别为 196.36 亿元、60.41 亿元、45.51 亿元、46.96 亿元，同比上升 8.64%、16.75%、22.11%、7.41%，环比上升 4.44%、3.71%、0.49%、2.13% [49] - 快递价格：2024 年 12 月，顺丰控股单票价格 14.55 元，同比 -9.06%，环比 -1.15%；韵达股份单票价格 2.03 元，同比 -9.38%，环比 +0%；申通快递单票价格 2.02 元，同比 -7.34%，环比 -2.88%；圆通速递单票价格 2.29 元，同比 -5.37%，环比 +0% [62] - 快递行业市场格局：2024 年 12 月快递业品牌集中度指数 CR8 为 85.2，较 11 月环比持平；12 月顺丰、圆通、韵达、申通市占率分别为 7.58%、14.86%、13.03%、12.65%，同比 -0.94pct、-1.30pct、-1.68pct、-0.24pct，环比 +0.16pct、+0.09pct、-0.16pct、-0.03pct [65] 航空出行高频动态数据跟踪 - 2 月第三周国际日均执飞航班 1715.71 次，环比 -4.63%，同比 +16.83%；2 月 15 日至 21 日，国内日均执飞航班 13582.29 架次，环比 -3.92%，同比 -2.63%；国内飞机日利用率平均为 8.35 小时/天，较上周日均下降 0.48 小时/天；窄体机利用率平均为 8.46 小时/天，较上周日均下降 0.40 小时/天；宽体机利用率平均为 9.15 小时/天，较上周日均值下降 1.28 小时/天 [73] - 2 月 16 日至 22 日，美国国际航班日均执飞航班 1183.79 架次，周环比 -3.38%，同比 +16.07%；泰国国际航班日均执飞航班 724.86 架次，周环比 +0.65%，同比 +15.82%；印尼国际航班日均执飞航班 576 架次，周环比 -1.73%，同比 +9.92%；英国国际航班日均执飞航班 1806.14 架次，周环比 +6.09%，同比 +9.39% [79] - 2025 年 1 月，南航、国航、东航可用座公里分别相对去年同比增长 12.44%、10.01%、11.87%，恢复至 19 年同期的 235.63%、283.75%、231.45%；吉祥、春秋、海航 12 月可用座公里恢复至 19 年同期的 174.12%、162.57%、180.37%；南航、国航、海航、吉祥 1 月收入客公里分别同比增长 0.81%、17.64%、12.09%、23.11%，恢复至 19 年同期的 103.30%、312.27%、371.50%、227.05% [85] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量变化：2 月 17 日 - 21 日，中国公路物流运价指数为 1048.92 点，比上周回升 0.07%；分车型看，整车指数为 1053.72 点，比上周回升 0.06%；零担轻货指数为 1027.80 点，比上周回升 0.01%；零担重货指数为 1054.31 点，比上周回升 0.15%；2 月 10 日 - 16 日，全国高速公路累计货车通行 4133.1 万辆，环比增长 59.17%；2025 年 1 月，中国公路物流运价指数为 105.7 点，环比季节性回落 0.23%，同比上升 1.71% [87] - 铁路货运量变化：2 月 10 日 - 16 日，国家铁路累计运输货物 7473.4 万吨，环比增长 6.93%；2024 年 12 月，全国铁路货运周转量为 3259.03 亿吨公里，同比增长 3.70% [90] - 蒙古煤炭流量变化：2 月 17 日 - 21 日，查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均 55.00 元/吨；2 月 10 日 - 16 日，通车数环比上升 13.97%，日平均通车 829.57 辆；短盘运费环比下降 7.27% [91] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行情况：2024 年 10 月，滴滴出行市占率 79.54%，环比下降 0.64%；曹操专车、T3 出行、万顺叫车、美团打车、享道出行、花小猪出行市占率分别为 5.07%、12.23%、0.35%、0.94%、1.64%、0.24%，环比上月分别 +0.15pct、+0.41pct、-0.01pct、-0.02pct、+0.01pct、+0.00pct [96] - 制造业供应链：理想汽车与联想 PC 销量数据跟踪：2025 年 1 月，理想汽车交付新车约 29927 辆，同比下降 3.97%，环比下降 48.85%；2024 年 Q4，联想 PC 电脑出货量达 1690 万台，同比上升 4.8%，市场份额环比下降 0.3pct；2024 年第四季度全球 PC 出货量同比增长 1.8%，联想市场份额为 24.5% [98] 交通运输行业上市公司表现情况 A 股交通运输上市公司发展情况 - A 股交运上市公司 127 家，占比 2.41%；交运行业总市值 31886.32 亿元，占总市值比例 3.20%；截至 2 月 22 日，市值排名前 10 的公司为京沪高铁、中远海控、顺丰控股、大秦铁路、上港集团、中国国航、南方航空、招商公路、上海机场、中国东航 [102] - 本周（2025 年 2 月 16 日 - 22 日），上证综指、沪深 300 涨跌幅分别 +0.97%、+1.00%，交通运输行业指数 -1.01%；铁路公路、航空机场、航运港口、公交、物流涨跌幅分别为 -0.44%、-2.38%、-1.79%、-0.39%、+0.30%；本周交运个股涨幅前五为原尚股份、富临运业、兴通股份、海晨股份、音飞储存 [103] - 2025 年初以来，上证综指、沪深 300 累计涨跌幅分别为 +0.82%、+1.11%，交通运输指数 -4.92%；铁路公路、航空机场、航运港口、公交、物流累计涨跌幅分别为 -5.12%、-8.37%、-5.80%、+4.89%、-1.02

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2月建议关注下游行业快速发展的电子材料、新能源材料公司，高质量发展与高股东回报并重的大型能源央企及相关油服公司，景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司，以及宏观经济预期改善下估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等 [1][2][7] - 中长期推荐原油价格中高位下的油气开采及油服行业，下游快速发展的新材料领域，政策加持需求复苏下的龙头公司及高景气度子行业 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 均价跟踪的101个化工品种中，31个上涨、33个下跌、37个稳定，54.46%产品月均价环比上涨，32.67%环比下跌，11.88%持平 [3][6][28] - 截至2月23日，WTI原油月均价环比下跌3.69%，NYMEX天然气月均价环比下降1.19%；截至2月21日，国内电池级碳酸锂价格较2月1日下降2.35% [6] 投资建议 - 截至2月23日，SW基础化工市盈率22.04倍，处历史64.18%分位数，市净率1.83倍，处历史13.73%分位数；SW石油石化市盈率10.43倍，处历史9.16%分位数，市净率1.21倍，处历史6.27%分位数 [2][7] - 2月关注方向同核心观点中的2月建议关注内容 [2][7] - 中长期推荐投资主线同核心观点中的中长期推荐内容 [2][7] - 推荐中国石油、中国海油等公司；关注中海油服、海油发展等公司 [2][7] 2月金股 中国石油 - 2024年前三季度营收22562.79亿元，同比降1.1%，归母净利润1325.18亿元，同比增0.7%；第三季度营收7024.10亿元，同比减12.5%，环比减5.3%，归母净利润439.11亿元，同比减5.3%，环比增2.3% [8] - 2024年Q3国际油价回落，公司归母净利润环比逆势增2.3%；前三季度经营活动净现金流入3389.28亿元，投资活动净现金流出2039.41亿元，资产负债率39.5%，比年初降1.3pct [9] - 2024年前三季度油气当量产量1342.3百万桶，同比增2.0%，其中原油产量708.3百万桶，同比增0.3%，可销售天然气产量3803.8十亿立方英尺，同比增4.0%，油气单位操作成本11.49美元/桶，同比增2.1% [9] - 2024年前三季度加工原油1036.2百万桶，同比降0.7%，成品油产量8990.9万吨，同比降2.7%，化工商品产量2864.3万吨，同比增9.7%，成品油销量11988.6万吨，同比降4.6%，化工业务经营利润34.99亿元，同比增33.68亿元 [10] - 2024年前三季度销售天然气2098.20亿立方米，同比增8.6%，其中国内销售1629.64亿立方米，同比增4.9%，经营利润252.68亿元，同比增57.92亿元 [11] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1713.51/1825.56/1920.94亿元 [12] 安集科技 - 2024年前三季度营收13.12亿元，同比增46.10%，归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%；24Q3营收5.15亿元，同比增59.29%，环比增22.95%，归母净利润1.59亿元，同比增97.20%，环比增23.00% [14] - 24Q3业绩增长因产品研发转化及市场拓展顺利，新产品、新客户导入及销售进展好；归母净利润增速高于收入增速因产品结构变化，部分产品线生产效率提升，费用健康增长 [15] - 24年前三季度毛利率58.56%（同比+2.52pct），净利率29.92%（同比 - 5.20pct），期间费用率27.32%（同比+0.51pct）；24Q3毛利率59.86%（同比+2.12pct，环比+2.81pct），净利率30.79%（同比+5.92pct，环比+0.01pct） [15] - 2024年中国晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，公司多款抛光液持续放量，部分产品实现技术突破并量产销售 [16] - 公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利，加快建立核心原材料自主可控供应能力 [17] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元 [18] 本周关注 要闻摘录 - 中国石化完成DeepSeek在国产化算力环境下的部署，接入长城大模型应用系统，推理计算效率提升近一倍，对石油化工行业知识理解和回答准确度较高，还探索行业数据集构建 [20] - 我国最大深层储气库塔里木牙哈储气库项目地面工程开工，采用边建设边运行模式，一期承担南疆五地州季节调峰等任务，二期保障西气东输管网调峰等 [21] - 广州石化首次成功试产茂金属聚丙烯产品，使用中国石化自主研发的茂金属催化剂，接下来将优化方案，拓展应用范围 [21] 公告摘录 - 和远气体拟募资不超59599.46万元用于补充流动资金和偿还有息负债 [23] - 远兴能源因未按规定披露重大诉讼及进展，公司及3人被处以800万元罚款 [23] - 广钢气体子公司与卡塔尔能源公司签署氦气长期采购协议，期限2025年9月至2045年12月，预计年度采购量逐步爬坡至约1亿标准立方英尺 [23] - 天原股份获证监会批复，同意公开发行不超10亿元科技创新公司债券 [23] - 彤程新材股东舟山市宇彤创业投资合伙企业拟减持不超7500000股，占总股本1.25% [24] - 南山集团持有的恒通股份21636504股非限售股被司法冻结，占其所持股份7.34%、总股本3.03% [24] - 川发龙蟒五名高管拟于3月14日 - 6月12日减持不超1242057股，不超总股本0.0657% [24] - 联化科技子公司被认定为高新技术企业，有效期三年 [25] - 泸天化将推进10万吨/年绿色精细化学品项目、年产50万吨新型高效肥料等项目，打造科研开发试验基地 [25] - 索通发展控股股东郎光辉持有公司股份累计质押数量为38230000股，占其所持公司股份46.38%，占总股本7.68% [25] - 龙蟠科技三级控股子公司锂源（印尼）拟增资扩股引入LGES，LGES拟1597.09万美元认购255930.64股普通股，取得20%股权 [26] - 万润股份持股5%以上股东鲁银投资拟6个月内增持1.25 - 2.5亿元 [26] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周101个化工品种中，31个价格上涨，33个下跌，36个稳定；54.46%产品月均价环比上涨，32.67%环比下跌，11.88%持平 [28] - 周均价涨幅居前品种为液氯（长三角）、硫酸（浙江巨化98%）等；跌幅居前品种为TDI（华东）、丙烯腈等 [3][28] - 本周国际油价小幅下跌，WTI原油期货收盘价周跌幅0.48%，布伦特原油期货收盘价周跌幅0.41%；宏观上美联储3月暂停降息且预期推迟偏利空；供应有不确定性；需求上IEA上调全球石油需求增长预测；库存上EIA原油库存增加，战略石油储备库存不变；预计油价中高位震荡 [3][29] - 本周NYMEX天然气期货周涨幅14.25%；截至2月14日当周，美国天然气库存减少，同比降幅15.5%，较5年均值低5.3%；短期供需紧张，中期价格或宽幅震荡 [3][29] 重点关注 TDI价格下跌 - 本周国内TDI市场均价13162.5元/吨，较上周下跌11.21%；产量稍有上涨，开工率89%附近；终端跟进动力不足，成交不佳；原料价格偏弱，成本下降，平均毛利润1031.86元/吨；预计近期价格小幅震荡后维稳 [3][30] 钛白粉价格略有上涨 - 本周硫酸法金红石型钛白粉市场均价14546元/吨，较上周上涨62元/吨，涨幅0.43%；生产端产能释放良好，下游需求有待提升；预计短期内价格保稳争涨 [3][31] 图表 本周（02.17 - 02.23）均价涨跌幅居前化工品种 - 展示液氯（长三角）、硫酸（浙江巨化98%）等产品周均价和月均价涨跌幅 [33] 本周（02.17 - 02.23）化工涨跌幅前五子行业 - 涨幅前五子行业为SW改性塑料、SW膜材料等，跌幅前五为SW煤化工、SW氟化工等 [33] 本周（02.17 - 02.23）化工涨跌幅前五个股 - 涨幅前五为福莱新材、丰茂股份等，跌幅前五为七彩化学、苏利股份等 [34] 重点品种价差图 - 展示纯MDI、聚合MDI、有机硅、季戊四醇价差及价格走势 [37][41]