报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，评级变动为维持 [1] 报告的核心观点 - 主产业链业绩有望改善，新技术应用加速，2024 年以来产业链各环节资本开支放缓，供需好转，部分环节产品价格触底回升，企业盈利修复，新技术方向中固态电池、复合集流体、大圆柱电池发展潜力大 [3][5][79] 根据相关目录分别进行总结 行情与业绩复盘 行情 - 截止 2024 年 12 月 25 日，电池指数本年上涨 19.11%，沪深 300 指数上涨 16.16%，电池指数走势稍强于沪深 300 指数 [10] - 近一年电池板块上涨个股 39 只，下跌个股 66 只，平均涨跌幅为 41.69%，涨幅前 5 个股均为北交所股票，跌幅前 5 个股有骄成超声等 [11] 板块业绩 - 营收方面，2017 - 2020 年稳步增长但增速逐年降低，2020 - 2022 年快速增长，2023 年至今增速快速回落，主要受产品价格和需求量影响，近两年原材料及产品价格下跌是营收下降主因 [12] - 利润方面，2021 年归母净利润同比增速超 150%，随后受供需格局反转影响增速回落，2024Q1 - Q3 增速回升至 - 12.90%，随着供需格局改善，板块利润有望触底回升 [12] - 利润率方面，2017 - 2021 年毛利率稳定在 22%左右，2022 - 2023 年下滑，2024Q1 - Q3 触底回升至 20.00%；期间费用率 2017 - 2022 年下降，2024Q1 - Q3 攀升至 6.63%；净利率在 5% - 10%区间波动，2024Q1 - Q3 回升至 7.06%，未来有望逐步回升 [16] - 资本开支方面，2017 - 2020 年缓慢增长，2021 - 2022 年增速高，2023 年为 - 13.22%，2024Q1 - Q3 降至 - 17.60%，未来随着需求增长和过剩产能消化，有望维持稳定 [19] 需求侧 新能源汽车 - 1 - 11 月我国汽车产销同比分别增长 2.9%和 3.7%，11 月产销环比和同比均增长 [20] - 1 - 11 月我国新能源汽车产销同比分别增长 34.6%和 35.6%，11 月销售占比达 45.6%，随着新车型推出和产品力增强，2025 年市占率有望继续提升 [21] 储能 - 2024 年我国新型储能装机规模达 184.2GWh，同比增长 147.5%，规模首次超过抽水蓄能 [25] - 2024 年储能系统中标均价下降幅度趋缓，2h 磷酸铁锂系统全年中标均价 628.07 元/kWh，同比下降 43%，EPC 全年中标均价呈波动式下降，为 1181.28 元/kWh [25] - 根据预测，2025 年新型储能新增装机预计 45GWh，累计装机将突破一亿千瓦，2030 年新型储能累计装机规模有望达 326.2GW，五年复合年均增长率为 28.7% [28] 电池 - 2024 年 1 - 11 月我国动力和其他电池累计产量为 965.3GWh，同比增长 37.7%，年底将超 1TWh，其中磷酸铁锂电池产量占比 74.0%，同比增长 49.1%，2025 年受益于新能源汽车和储能装机增长，需求有望中速增长 [29] - 1 - 11 月我国动力和其他电池累计销量为 914.3GWh，同比增长 42.8%，出口量达 167.9GWh，占总销量 18.4% [31] - 1 - 11 月我国动力电池累计装车量 473.0GWh，同比增长 39.2%，磷酸铁锂占比 73.6%，同比增长 51.5% [32][34] - 1 - 11 月我国新能源汽车市场 54 家动力电池企业实现装车配套，排名前 3、5、10 家企业装车量占比分别为 76.4%、84.2%和 95.6% [38] - 1 - 11 月我国新能源汽车单车平均带电量 46.0kWh，纯电乘用车平均装车电量 56.6KWh，同比增长 2.8% [40] 供给侧 正极材料 - 2024 年正极材料价格总体下降探底，磷酸铁锂材料价格由年初 4.40 万元/吨降至 12 月中旬 3.37 万元/吨，三元 6 系材料由 13.30 万元/吨降至 11.65 万元/吨，2025 年有望维持相对稳定 [45] - 11 月我国铁锂总体产能利用率为 53.60%，环比降 0.74 个百分点，同比涨 8.63 个百分点；三元材料总体产能利用率预计为 47.93%，环比涨 0.56 个百分点，同比涨 2.61 个百分点 [45] 负极材料 - 2024 年负极材料价格下降，中端人造石墨价格由年初 3.25 万元/吨降至 12 月中旬 2.40 万元/吨，后市需求平稳，价格以守稳为主 [49][50] - 11 月我国负极总体产能利用率为 56.44%，环比降 5.63 个百分点，中小企业开工率低，预计 2025 年快充电池放量，头部企业开工率维持高位，中尾部企业维持低位 [50] 电解液 - 2024 年电解液价格探底，磷酸铁锂电解液和三元电解液价格分别由年初 1.88 和 2.53 万元/吨跌至 12 月中旬 1.85 和 2.01 万元/吨，后市终端需求平稳增长，价格维持震荡，变化幅度有限 [51] - 11 月我国电解液产能利用率为 35.00%，环比和同比分别提升 0.83 个百分点和 8.33 个百分点 [51] 隔离膜 - 2023 年以来隔离膜厂商新建产能落地，市场竞争加剧，价格下降速度快，未来短期难有较大上行空间 [56] 新技术 固态电池 - 固态电池具有技术颠覆潜力，全固态锂离子电池兼顾高能量密度和本征安全性，能量密度可突破 400Wh/kg，固态电解质是核心增量 [60][63] - 固态电解质中硫化物电解质室温离子电导率高、机械加工性能好，是最有利竞争者，但成本高、电化学稳定性差、对空气敏感，全球电池龙头企业积极开发推进硫化物基全固态电池 [65] - 半固态电池已率先产业化，全固态电池有望 2027 年装车，预计 2030 年出货量达 614.1GWh，渗透率 10%左右，市场规模超 2500 亿元 [69] 复合集流体 - 复合集流体能显著提升电池安全性能，解决电芯爆炸起火问题，成本比传统铜箔低，能提升电池能量密度 5%以上 [72] - 随着产业链和技术成熟，2025 年有望批量生产，2024 年 11 月英联股份获韩国客户批量生产订单，未来更多制造商有望获单 [75] 大圆柱电池 - 圆柱电池一致性好、生产效率高、散热能力强，但能量密度和产品成组效率低，尺寸升级可改善部分劣势 [76] - 国内外新能源车企和上游电池厂商加快布局大圆柱电池产能，2024 年 9 月特斯拉第 1 亿颗 4680 电池下线，亿纬锂能取得客户意向性需求，2026 年宁德时代将为宝马供应圆柱电池 [77][78] 投资建议 - 锂电池需求持续增长，多环节产能利用率触底回升，原材料价格有望探底企稳 [79] - 推荐关注主产业链龙头企业，如宁德时代、中科电气、天赐材料、科达利，维持行业“领先大市”评级 [3][6][79] - 新技术方向建议关注固态电池、复合集流体、大圆柱电池，重点关注硫化物固态电解质、固态电池前段设备、硅基负极、高镍正极环节 [6][79]

报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年食品饮料（申万）指数大幅跑输大盘指数，行业基本面整体承压且逐季恶化，经营风险持续释放，但成本红利贯穿全年带动毛利率走高 [8][11][14] - 2025年宏观政策积极，有望提振消费活力；中观层面各细分板块受经济和库存周期影响不同，大众品有望先于白酒走出谷底；微观层面行业竞争或加剧，但成本红利延续、费用率稳定，盈利能力相对稳定，龙头效应更显著 [8][11] - 维持行业“领先大市”评级，建议关注受经济周期波动小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的调味品、乳品和啤酒板块 [8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 2024年食品饮料板块表现不佳，跑输大盘，估值处历史低位，基本面承压且逐季恶化 [11] - 2025年宏观、中观、微观层面均有积极因素，维持“领先大市”评级 [11] - 关注零食、软饮、调味品、乳品、啤酒和白酒板块的相关个股 [12][13] 2024年行业市场表现 市场行情 - 2024年食品饮料（申万）指数大幅跑输大盘，截至12月26日下跌7.38%，跑输沪深300指数23.59个百分点，跑输上证指数21.60个百分点 [14] - 指数波动分四个阶段：1 - 3月跟随大盘小幅波动；4 - 9月中下旬戴维斯双杀；9月下旬快速估值修复；10月至今政策博弈区间波动 [14] - 细分行业表现分化，软饮料和零食上涨，预加工食品、保健品和白酒下跌 [19] 估值情况 - 截至12月26日，食品饮料（申万）PE（TTM）为21.13，处于2013年以来的17.81%分位点；PS为4.60倍，处于46.08%百分位 [24][25] - 细分行业中，调味发酵品、啤酒、乳品和预加工食品处于历史估值底部，肉制品、保健品和软饮料处于较高水位 [31] 2024年行业基本面表现 收入和利润端 - 2024年前三季度行业收入和利润增速逐季下滑，Q1 - 3单季度收入增速分别为+6.81%/-0.15%/-1.41%，扣非归母净利润增速分别为+14.37%/+8.19%/+2.97% [33] - 细分行业景气度分化，软饮料和零食收入利润高增长，白酒财务表现稳健，调味发酵品企稳回升，部分板块增速下滑 [35] 成本和费用端 - 成本红利贯穿全年，带动毛利率走高，除Q3外上半年毛利率抬升超2个百分点 [39] - 费用端刚性，竞争加剧使销售费用率提升，毛销差提升幅度小于毛利率 [40] - 细分行业中，软饮、啤酒、肉制品盈利水平提升，保健品、其他酒类和零食下降 [43] - 主要原材料和包材价格大多处于下行通道或较低水平 [46][50] 2025年展望 宏观经济展望 - 2024年经济面临挑战，9月下旬后政策增强市场信心，经济筑底企稳但基础不牢 [54] - 社零数据显示内需消费偏弱，食品饮料板块有韧性，部分细分行业竞争激烈 [55][57] - 消费者信心指数曲折波动，有底部企稳迹象，政策加强或持续修复信心 [66] - 2024年促消费政策频出，中央部署将扩内需置于首位，后续有望提振消费 [70][72] 行业发展展望 - 白酒行业供需双降，酒企分化加剧，产量下滑，报表降速，合同负债和现金流承压，预计2025年末附近结束去库 [74][75][79] - 啤酒行业需求低迷，中高端化进程受阻，进口大麦价格下行释放压力，2025年需求有望回暖 [80] - 调味品板块有望受益于消费政策，龙头走出库存周期 [8][13] - 休闲零食板块产品和渠道红利延续，春节旺季业绩高增可期 [8][13] - 软饮料细分赛道分化，健康化和功能化饮料成长性好 [8][13] - 乳品板块产品结构升级，生鲜乳价格企稳后竞争趋良，利润率有望提升 [8][13]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“同步大市”评级 [7] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业总体估值有安全边际 预计优质猪企2025年保持盈利 行业龙头竞争优势有望加强 [7] - 白羽肉鸡养殖随宏观经济回暖业绩或改善 后周期板块饲料、动保2025年业绩有望修复 [7] - 国家粮食安全政策支持下 建议关注种子行业 内外销共振驱动下宠物食品有望良好发展 [7] - 2025年农林牧渔板块投资机会聚焦绩优成长股、低估值与行业景气度边际改善、政策支持三条主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 行情回顾 - 2024年初至12月26日 农林牧渔指数、生猪养殖指数分别下跌11.34%、11.35% 沪深300指数上涨16.22% 农林牧渔行业指数跑输27.56个百分点 [7][10] - 2024年一季度行业指数低迷 4月能繁母猪去化完成、猪价上涨 指数震荡上行 5月中旬下探 9月金融新政推动再次上行 10月震荡 11月初调整向下 [10] - 子行业中 宠物食品(39.14%)、其他种植业(20.49%)、综合Ⅲ(11.66%)涨幅居前 动物保健Ⅲ(-24.09%)、畜禽饲料(-20.10%)、生猪养殖(-5.77%)涨跌幅排名靠后 [12] 业绩回顾 |子行业|营收（亿元）|营收同比|扣非归母净利润（亿元）|扣非归母净利润同比|毛利率|毛利率变动|资产负债率|资产负债率变动|资本开支（亿元）|资本开支同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |生猪养殖|2796|-0.4%|185.8|211.8%|13.5%|11.5%|56.6%|-13.7%|207|-24.2%| |肉鸡养殖|530|-1.4%|18.4|81.2%|10.6%|2.4%|48.2%|2.5%|47|8.6%| |水产养殖|59|-17.8%|-1.4|30.3%|14.3%|0.8%|60.1%|0.6%|5|85.1%| |其他养殖|46|27.3%|0.0|-98.3%|9.6%|-7.4%|56.7%|5.2%|2|-66.7%| |畜禽饲料|878|-18.7%|3.0|107.3%|9.6%|5.0%|57.9%|6.4%|24|-34.4%| |水产饲料|959|-3.6%|34.8|64.6%|11.2%|2.4%|56.2%|-2.0%|27|-16.1%| |种子|116|-1.0%|-10.2|-102.6%|18.6%|-0.7%|43.8%|-0.6%|13|58.9%| |粮食种植|118|-6.3%|17.6|0.8%|22.8%|1.8%|38.7%|-1.0%|7|11.1%| |食用菌|38|-8.2%|-1.1|-163.1%|9.3%|-7.9%|39.2%|3.1%|7|-34.2%| |其他种植业|369|27.8%|-4.9|19.5%|4.1%|-0.1%|57.6%|4.6%|9|6.7%| |宠物食品|88|20.9%|8.9|79.1%|33.4%|4.8%|27.2%|-0.7%|9|53.7%| |动物保健Ⅲ|121|-2.2%|6.2|-54.4%|34.2%|-4.1%|28.1%|1.7%|12|-39.4%| |果蔬加工|58|-0.5%|4.9|-46.3%|14.6%|-6.5%|36.3%|-2.0%|4|-30.7%| |粮油加工|2115|-6.0%|9.6|-49.6%|5.4%|0.2%|40.5%|-4.5%|60|-29.2%| |产品加工|570|-3.2%|7.8|-9.6%|9.1%|0.1%|46.0%|-1.5%|20|-1.3%| |农业综合Ⅲ|149|-6.1%|0.7|-36.8%|8.4%|0.6%|56.4%|5.5%|2|-64.0%| |林业Ⅲ|18|1.9%|-0.7|-160.8%|11.3%|-7.0%|49.5%|-1.1%|1|-85.8%| |海洋捕捞|50|24.6%|0.2|161.8%|11.8%|0.6%|52.8%|0.9%|3|133.8%|[14][18] 行业估值 - 截至2024年12月26日 农林牧渔板块PE为22.88x 较全A市盈率低1.30x PB为2.06x 较全A市净率低0.31x [7][19] - 纵向对比 农林牧渔板块PE、PB估值分别位于历史后12.97%、12.18%分位 [20] - 细分板块中 禽畜养殖、后周期、种植、渔业、水产饲料、宠物食品等子板块PE、PB估值均有不同历史分位表现 [21] 生猪养殖 生猪价格2024年走势分析 - 2023年冬季非瘟疫情致2024年1 - 5月生猪供应减少 4月能繁母猪存栏触底 5月猪价反弹 6 - 8月仔猪供应下降影响生猪供应 猪价持续走高 8月中涨至21元/公斤后回落 [24] - 国庆前猪价波动后反弹 10月中旬阴跌 12月4日跌破16元/公斤 四季度价格弱势运行 [24] - 本轮猪周期能繁母猪存栏自2023年1月下行 到2024年4月累计下降9.2% 非瘟后2022 - 2024年猪周期产能去化幅度8.5% 较非瘟前三轮周期产能调整深度收窄、猪价波动幅度降低、周期持续时间缩短 [25] - 规模化养殖趋势加强 小规模养殖户减少 大规模养殖场增多 行业集中度上升 2024年前三季度上市猪企出栏量CR3、CR10分别为16.17%、20.34% [27] - 规模化养殖使产能去化幅度收窄 猪价未来或受消费影响呈季节性波动 产能去化放缓趋势可能持续 [28] - 2024年供给端受资金压力和谨慎补栏行为影响 产能恢复缓慢 需求端猪肉需求稳定 2024年屠宰量稍弱于2023年 冻品库容率震荡递减 [30][36] 生猪养殖成本及利润分析 - 养殖技术进步、管理水平提高和饲料成本降低 使生猪养殖成本得到控制 2024年饲料成本下降 育肥猪配合饲料较2023年底下降11.1% [40] - 2024年一季度仔猪价格大涨影响外购仔猪养殖利润 8月猪价高点时 外购仔猪养殖利润490元/头左右 自繁自养养殖利润680元/头左右 [41] - 2024年前8个月猪价上涨 养殖利润改善 8月下旬猪价走低 但不过度压栏 自繁自养仍有利润 全年除1月外大多正向盈利 [41] - 预计2025年猪价降幅有限 低成本猪企保持盈利 牧原股份、温氏股份、神农集团具备成本优势 [42] 生猪养殖板块投资建议 - 规模化养殖使行业集中度提升 产能去化放缓、幅度收窄 猪价波幅收窄、涨跌加快、周期缩短 猪周期投资好时点在产能去化拐点 [43] - 2025年生猪供应增长有限 猪价调整空间有限 优质猪企维持盈利 长期养殖成本下降 龙头企业竞争优势加强 [46] - 行业格局稳定 龙头企业有望成稳定生息资产 投资模式或向长周期转变 建议关注猪价、存栏、疫病、盈利兑现等 关注牧原股份、温氏股份等 [47] 禽类养殖 白羽肉鸡价格趋势分析 - 白羽鸡祖代种鸡更新量自2022年受阻后逐步恢复 2022年更新量96.3万套 2023年128万套 2024年1 - 11月138.2万套 预计2024年达140万套左右 [48] - 2024年祖代引种量传导到商品代鸡苗 上游苗价坚挺 下游鸡产品价格低迷 下半年商品代鸡苗价格上涨 11月父母代鸡苗销售均价56元/套 同比涨14.8% 商品代鸡苗价格4.27元/羽 同比涨86.49% [49] - 2024年末禽流感致12月引种暂停 2025年引种或减少 祖代总更新量或下降 预计2026年二季度商品代毛鸡供应量或阶段性减少 出栏量减少阶段或后移 供应量波幅平缓 [50] 白羽鸡养殖板块投资建议 - 2024年商品代鸡苗价格高位 白羽肉鸡价格低位震荡 未来供应或充足 2025年关注需求端改善 宏观经济回暖有望支撑鸡价 [53] - 预计2025年供应链各环节利润分化 商品代毛鸡稳定 父母代种鸡和商品代鸡苗盈利向好 禽类养殖板块估值低 建议左侧布局 关注圣农发展、益生股份等 [54] 饲料 饲料行业需求有望好转 - 我国饲料工业发展迅速 2014 - 2023年产量年复合增速5.61% 2024年前三季度产量2.28亿吨 较2023年同期降4.3% 猪料、禽料占比44.89%、40.99% [55] - 2024年饲料原料价格下降 养殖利润改善 2025年上半年生猪存栏预计增加 生猪饲料需求向好 蛋鸡饲料需求稳定 水产饲料有望好转 [56] 饲料行业原料风险将更大 - 2025年全球贸易不确定性增加 饲料需求向好但原料风险更大 玉米价格或因收储政策和需求增加获支撑 豆粕价格走强概率增加 [60] 饲料板块投资建议 - 猪饲料产量后周期性明显 预计2025年销量回升 原料价格有望低位 支撑饲料行业利润 水产饲料有望走出底部 [61] - 龙头公司凭借优势扩大市场份额 打造第二成长曲线 畜禽、水产饲料板块估值处历史底部 建议关注海大集团 [62] 动保 兽药行业发展基本情况 - 我国兽药需求增长 2019 - 2022年销售额年复合增速10.06% 2022年市场规模673.45亿元 兽用生物制品、化学药品占比25%、75% [64] - 兽用生物制品中95%以上是疫苗 猪用和禽用生物制品占比超80% 猪用疫苗销售额2016 - 2022年年复合增速6.02% 非强制免疫生物制品市场占比提高 [65][66] 兽药行业监管持续加强 - 政府对兽药行业监管加强 新兽药数量波动上升 2024年新注册兽药82个 创新活力增强 产品以三类为主 生物制品和化学药品各占42.7% [67] - 生物制品和用于预防治疗常见畜禽疾病的化学药品是市场关注焦点 [68] 兽药行业集中度有望提升 - 我国兽药企业数量减少 行业集中度提升 兽用生物制品和化药行业大型企业规模和品牌效应将更显著 并购整合是发展趋势 [69] 动保板块投资建议 - 动保行业低迷 议价能力弱 产品同质化 价格和盈利能力下降 后周期视角下 生猪存栏恢复有望带动业绩修复 [72][73] - 关注非瘟疫苗研发进展 市场空间大 企业分化或加剧 头部集中趋势加强 建议关注研发实力强的生物股份、科前生物、普瑞生物等 [73][74] 种业 种业产业发展基本概况 - 种业是农业“芯片” 国家重视种业振兴 我国种子市场是存量竞争市场 2024年规模达1563亿元 增速高于世界其他地区 是全球第二大市场 [75][76] - 美国转基因作物研发和商业化领先 2023年全球转基因作物种植面积2.063亿公顷 占全球总耕地面积13.38% [77] - 我国转基因育种处于快速发展阶段 2021年启动试点种植 2023年扩大范围 审批流程全面细致 [78] 宠物食品 宠物食品行业发展基本概况及趋势 - 报告未提及相关内容 宠物食品板块投资建议 - 宠物食品板块业绩预计维持强劲态势 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [7] 农林牧渔板块投资建议及投资主线 - 2025年投资机会聚焦三条主线 绩优成长股主线关注宠物食品板块 低估值与行业景气度边际改善主线关注后周期饲料、动保及白羽鸡板块 政策支持主线关注种业板块 [7]

核心观点 - 报告主要分析了2025年1月房地产市场的整体表现，重点关注商品房、二手房市场的成交情况、价格动态、库存情况以及土地市场的供应与成交数据 [4][7][9][13][15][20][22][28][38][47][55][64][69][71][76][83][84][89][90][96][108][114] 商品房市场高频数据 商品房销售情况 - 2025年1月13日至1月19日，一线城市商品房成交面积环比变化：北京减少11.73%，上海增加8.52%，广州减少33.60%，深圳减少5.33% [7] - 部分二线城市商品房成交面积环比变化：济南减少22.09%，杭州减少77.84%，武汉减少46.28%，成都增加9.51%，青岛减少37.48% [9] - 30大中城市商品房成交面积环比减少5.11%，累计同比减少0.21% [13] - 分城市能级看，一线城市商品房成交面积环比减少12.45%，二线城市增加0.16%，三线城市减少3.73% [15] 住宅价格动态 - 2025年1月13日至1月19日，上海商品房成交均价为63487.41元/平方米，环比上涨77.40% [28] - 全国二手房出售挂牌价指数中，一线城市环比上涨0.10%，二线城市环比下跌0.02%，三线城市环比下跌0.02%，四线城市环比下跌0.07% [28] - 截至2024年12月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌5.70%，二手住宅价格指数同比下跌8.10% [38][41] 商品房库存情况 - 截至2025年1月19日，十大城市商品房可售面积为7927.87万平方米，库存去化周期为88.88周 [47] - 截至2024年12月，全国商品房待售面积为75327.00万平方米，累计同比增加10.60%，库存去化周期为6.69个月 [49][51] 土地市场高频数据 土地供应与成交情况 - 2025年1月13日至1月19日，100大中城市供应土地98宗，环比减少68.08%，同比减少74.74%；成交土地39宗，环比减少83.33%，同比减少90.89% [55] - 供应土地面积为478.25万平方米，环比减少65.64%，同比减少78.09%；成交土地面积为224.71万平方米，环比减少79.61%，同比减少91.59% [58] 土地价格动态 - 2025年1月13日至1月19日，100大中城市供应土地挂牌均价为338.00元/平方米，环比下跌78.50%，同比下跌77.51%；成交土地楼面均价为395.00元/平方米，环比下跌49.94%，同比下跌56.83% [63] - 成交土地溢价率为0.08%，环比下降1.50个百分点 [64] 房地产开发投资高频数据 房地产开发投资完成额情况 - 截至2024年12月，全国房地产累计开发投资100280.21亿元，同比减少10.60%；住宅投资76039.94亿元，同比减少10.50% [69] 全国房屋施工情况 - 截至2024年12月，全国房屋施工面积733247.36万平方米，同比减少12.70%；新开工面积73892.84万平方米，同比减少23.00%；竣工面积73743.21万平方米，同比减少27.70% [71] 房地产开发资金情况 - 截至2024年12月，全国房地产开发计划总投资961721.12亿元，同比减少5.50%；土地购置费35655.24亿元，同比减少8.70% [76] - 全国房地产本年实际到位资金163502.41亿元，同比减少15.70%；上年资金结余55841.14亿元，同比减少13.10% [80] 房地产市场与宏观经济 房地产与财政收入 - 截至2024年11月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让收入32626.00亿元，同比减少22.40%；支出41216.00亿元，同比减少8.80% [83] - 全国税收收入中，房产税收入301.00亿元，同比增加10.26%；契税收入358.00亿元，同比减少21.66%；土地增值税收入227.00亿元，同比减少6.20% [84] 房地产与货币金融 - 截至2025年1月20日，1年、5年期LPR分别为3.10%、3.60%，与前值持平 [89] - 截至2024年12月，全国房地产开发资金中国内贷款累计15217.11亿元，同比减少6.10%；个人按揭贷款累计15661.00亿元，同比减少27.90% [90] 房地产相关产业链动态 - 截至2024年12月，全国挖掘机开工小时数同比增加19.50%；家具类零售额同比增加8.80%；家用电器和音像器材类零售额同比增加39.30%；水泥产量同比减少2.00%；钢材产量同比增加7.10% [96] 房地产市场与资本市场 债券市场 - 截至2025年1月17日，1年期国债到期收益率周环比上行6.56BP，3年期国债到期收益率周环比上行2.29BP，10年期国债到期收益率周环比上行2.55BP [108] 权益市场 - 截至2025年1月17日，房地产板块周环比上涨3.89%，上证综合指数周环比上涨2.31%，银行板块周环比上涨1.31% [108] 商品市场 - 截至2025年1月17日，焦煤期货结算价周环比上涨7.15%，螺纹钢期货结算价周环比上涨4.46% [114]

市场概览 - 2025年1月22日，A股市场主要指数表现分化，科创50指数涨幅最大，达0.83%，而上证指数微跌0.05% [2] - 截至2025年1月22日，A股市场总市值达621756亿元，其中上证指数市盈率为11.55倍，深证成指市盈率为21.01倍，创业板指市盈率为31.50倍 [3] 行业动态 - 2024年末，银行理财存续规模达29.95万亿元，较年初增长11.75%，其中理财公司存续规模占比达87.85% [34][35] - 2024年全社会用电量同比增长6.8%，其中第三产业用电量增长最快，达9.9% [41][42] - 2024年全球PC出货量达2.53亿台，同比增长2.6%，主要受AI PC和年末促销推动 [43][44] - 国家人工智能大基金成立，出资额600.6亿元，重点投向半导体和人工智能领域 [45][46] 公司动态 - 威高骨科预计2024年归母净利润同比增长78.07%-113.68%，主要受益于带量采购政策执行和销售模式转型 [47][48] - 三只松鼠预计2024年归母净利润同比增长82-91%，主要得益于全品类供应链布局和全渠道业务拓展 [50][52] - 倍轻松预计2024年实现扭亏为盈，主要由于降本增效和销售战略调整 [54][55] - 欧科亿预计2024年扣非归母净利润同比下降79.54%-83.02%，主要受新项目投产初期毛利率较低和研发费用增加影响 [56][57] 区域经济 - 2024年湖南省进出口额达5636.6亿元，其中机电产品和高新技术产品出口占比提升 [58][60] - 湖南省对共建"一带一路"国家进口额增长4.4%，对俄罗斯进出口增长16.7% [60] 投资策略 - 2025年医药生物行业投资策略聚焦创新药产业链，重点关注研发能力强、具备出海预期的创新药企 [61][62] - 消费医疗板块在经济刺激政策持续发力下，经营业绩有望改善，重点关注零售药店和医学检测领域 [62][63]

行业投资评级 - 报告对医药生物行业的投资评级为“领先大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 创新药产业链有望成为医药生物板块的投资主线，重点关注研发能力强、具备出海预期的创新药企 [7] - 消费医疗板块在经济刺激政策持续发力下，经营业绩有望改善，零售药店、医学检测和医院板块均有积极变化 [7] 行业回顾 市场表现 - 2024年1-12月，医药生物（申万）板块涨幅为-4.05%，在申万31个一级行业中排名第31位，明显跑输沪深300指数 [11] - 原料药、医药流通、化学制剂板块涨幅靠前，分别上涨21.29%、8.95%、4.37%，而线下药店、诊断服务、其他医疗服务涨幅靠后 [11] 行业估值 - 截至2024年12月27日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.95倍，相对沪深300的溢价率为117.95%，处于历史低位水平 [14] 经营回顾 - 2024年1-11月，全国规模以上医药制造业企业营业收入为22633.70亿元，同比持平，利润总额为3050.70亿元，同比下降2.70% [17] - 中国医药制造业出口交货值为1917.70亿元，同比增长6.60%，出口表现好于内需 [17] 创新药产业链 创新药 - 创新药获全链条政策支持，国产创新药迎来收获期，创新药NDA数量不断增多，产品进入商业化阶段的“真创新”药企业绩增长强劲 [7] - 国产创新药的创新质量获国际认可，对外授权项目数量及金额、海外获批上市数量明显增多 [7] CXO - CXO企业海外客户收入增长稳健，新签订单增长良好，药明康德、康龙化成等公司海外收入表现突出 [68] 消费医疗 零售药店 - 零售药店行业销售额同比出现下降，但头部药店医药零售业务保持稳健增长，毛利率水平相对稳定 [72] - 监管政策趋严，推动零售药店行业集中度进一步提升，头部药店有望获得更高市场份额 [80] 医学检测 - 医学检测企业的应收账款回款有望改善，2025年业绩改善可期 [7] 医院 - 医院诊疗人次保持稳健增长，次均住院费用初步显现企稳迹象，医院板块经营业绩有望改善 [7] 投资策略 - 创新药产业链和消费医疗板块是未来医药生物行业的投资主线，重点关注具备出海预期的创新药企和经营业绩有望改善的消费医疗板块 [7]

市场概览 - 上证指数收盘3244.38点，涨幅0.08%；深证成指收盘10256.40点，涨幅0.94%；创业板指收盘2104.73点，涨幅1.81% [2] - 上证指数总市值622718亿元，市盈率11.55倍，市净率1.22倍；深证成指总市值213757亿元，市盈率20.92倍，市净率2.16倍 [3] - 创业板指总市值57415亿元，市盈率31.39倍，市净率3.98倍；科创50总市值34161亿元，市盈率46.68倍，市净率4.02倍 [3] 行业动态 - 德国75.41亿元海上风电大单签订，Nexans与TenneT签署LanWin2海上电网连接项目合同，预计2030年投入使用 [35][36] - 四川省电力装机总量近1.4亿千瓦，水电装机量约1亿千瓦，占全国水电装机总量的23%，居全国第一 [37][38] - 英伟达CEO黄仁勋表示硅光技术仍需几年时间，将继续使用铜技术，CPO技术和高速铜连接是未来算力联接技术的重点发展方向 [39][40] 公司动态 - 东鹏饮料预计2024年归母净利润同比增长54-69%，营业收入157.20-161.00亿元，同比增长40-43% [41][42] - 立高食品预计2024年归母净利润同比增长262.88-290.27%，营业收入37.70-39.30亿元，同比增长7.74-12.31% [44][45] - 艾力斯预计2024年归母净利润14.30亿元，同比增加121.99%，营业收入35.50亿元，同比增加75.90% [47] - 飞科电器预计2024年归母净利润同比下滑54%，净利润46440.35万元，同比减少54.45% [48][49] - 皮阿诺预计2024年净利润亏损33000.00万元至41000.00万元，受行业景气度、消费趋势变化、市场竞争加剧等多重影响 [50][51] - 欧派家居预计2024年业绩同比提升5%-10%，营业收入182.26亿元到205.04亿元，同比减少10%到20% [53][54] - 软控股份预计2024年归属净利润4.9亿元—5.3亿元，同比增长47.08%—59.09%，受益于国内轮胎企业海外投资热潮 [55][56] - 可靠股份预计2024年归母净利润2600-3400万元，同比增长28.81%-68.44%，受益于降本增效和汇兑收益增加 [57][58] 湖南经济动态 - 松井股份已完成2家美国全资子公司的注册登记及相关备案登记手续，投资580万美元用于美国技术与服务中心项目建设 [59][60] - 湖南新型电力系统建设取得标志性进展，全国首套新一代配电网智能纵联保护系统在江华瑶族自治县投运 [62][63]

行业投资评级 - 行业评级为"同步大市"，评级维持不变 [2] 核心观点 - 12月居民中长期贷款延续改善，主要受益于前期地产支持政策带动，居民中长贷同比多增1538亿元 [7][15] - 企业中长期贷款走弱，同比少增8212亿元，票据融资同比多增3003亿元，化债进程推进对企业融资造成一定替代作用 [7][15] - 财政加力推动M1、M2增速回升，12月财政性新增存款录得-16725亿元，同比多减7504亿元，财政支出流向实体 [19] - 非银行业金融机构新增存款减少31700亿元，同比多减26374亿元，主因同业存款利率下调导致非银同业存款流失 [19] 行业数据 - 截至2024年12月末，人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.61% [7] - 12月人民币贷款增加9900亿元，同比少增1800亿元 [7] - 12月人民币存款减少1.4万亿元，同比多减14868亿元 [7] - 12月存贷差46.58万亿元，较上月减少2.39万亿元，存贷比84.59%，环比提高0.72pct. [22] 重点股票 - 招商银行：2023A EPS 5.81元，2024E EPS 6.76元，2025E EPS 6.08元，评级为买入 [5] - 宁波银行：2023A EPS 3.87元，2024E EPS 4.31元，2025E EPS 4.72元，评级为买入 [5] - 建设银行：2023A EPS 1.33元，2024E EPS 1.35元，2025E EPS 1.39元，评级为买入 [5] 投资建议 - 在无风险利率下行背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行 [25] - 持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行 [25]

市场概览 - 2025年1月20日，上证指数收盘3241.82点，涨幅0.18%；深证成指收盘10161.32点，涨幅0.60%；创业板指收盘2067.27点，涨幅0.78%；科创50收盘965.90点，涨幅0.99%；北证50收盘1122.94点，跌幅0.39%；沪深300收盘3812.34点，涨幅0.31% [2] - 上证指数总市值622956亿元，流通市值480295亿元，市盈率11.54，市净率1.21；深证成指总市值211849亿元，流通市值180450亿元，市盈率20.72，市净率2.14；创业板指总市值56438亿元，流通市值45804亿元，市盈率30.85，市净率3.91；科创50总市值34175亿元，流通市值20909亿元，市盈率46.61，市净率4.01；北证50总市值2296亿元，流通市值1573亿元，市盈率33.30，市净率3.74；沪深300总市值557072亿元，流通市值415527亿元，市盈率11.00，市净率1.23 [3] 宏观经济 - 2024年我国GDP不变价格比上年增长5.0%，首次突破130万亿元，达到1349084亿元 [21] - 2024年全国居民人均可支配收入41314元，比上年名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长5.1%；全国居民人均消费支出28227元，比上年名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长5.1% [23] - 2024年12月份社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%；2024年社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5% [25] - 2024年全国固定资产投资514374亿元，比上年增长3.2%；12月份固定资产投资环比增长0.33% [27] - 2024年新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%；新建商品房销售额96750亿元，下降17.1% [29] - 2024年12月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比增长0.64%；2024年规模以上工业增加值比上年增长5.8% [31] - 2024年四季度全国规模以上工业产能利用率为76.2%，比上年同期上升0.3个百分点，比三季度上升1.1个百分点 [33] 行业动态 - 国家医保局召开新闻发布会，2024年全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长4.4%；总支出2.97万亿元，同比增长5.5%；统筹基金当期结余0.47万亿元，累计结存3.87万亿元 [36] - 证监会核准国泰君安吸收合并海通证券，新增59.86亿股股份，募集配套资金不超过100亿元 [39] - 硅业分会单晶硅片周评显示，N型G10L单晶硅片成交均价稳定在1.18元/片，N型G12R单晶硅片成交均价稳定在1.3元/片，N型G12单晶硅片成交均价稳定在1.55元/片 [41] - 辽宁省丹东市启动3500MW海上风电项目竞配，总容量350万千瓦 [43] - 大连市公布2GW海上风电竞配结果，国电电力、招运新能源、中国三峡新能源分别中标 [46] - 2024年12月普通化妆品备案数41814件，同比下滑19.98%，环比下滑7.67%；国产普通化妆品备案数4.1万件，同比下滑19.34%，环比下滑7.83%；进口普通化妆品备案数541件，同比下滑49.95% [48] - 中国半导体协会表示，国内成熟制程芯片产业正面临来自美国进口产品的不公平竞争挑战，有申请反倾销反补贴调查的诉求 [51] 公司动态 - 中信证券2024年实现营业收入637.9亿元，同比增长6.2%；归母净利润217.0亿元，同比增长10.1%；加权ROE为8.09%，同比提升0.28个百分点 [53] - 中宠股份预计2024年归母净利润3.6-4亿元，同比增长54.4%-71.55%；扣非净利润3.2-3.7亿元，同比增长42.26%-64.49% [56] - 万孚生物美国子公司呼吸道三联检产品获得美国FDA 510(k)许可，可在美国持续正常销售 [57] - 锦波生物旗下品牌ProtYouth 3款产品获得美国FDA认证，进一步拓展海外市场 [58] - 旗滨集团预计2024年归母净利润3.30-4.10亿元，同比减少81.15%-76.58%；扣非净利润2.40-3.10亿元，同比减少85.56%-81.35% [62] 行业策略 - 专用设备行业2025年度策略：光伏设备关注BC电池和钙钛矿技术，锂电设备关注固态电池和复合集流体技术，3C设备关注AI手机和折叠屏手机带来的需求增量 [66]

核心观点 - 报告预计春季躁动行情即将开启，建议关注科技及优质小盘方向，市场情绪回暖，短期指数底部已至，A股有望迎来新一轮震荡向上行情 [5][13] - 2024年GDP增速目标顺利完成，第四季度GDP增速明显改善，经济数据总体延续改善趋势，投资、消费、出口、工业生产均有所回升 [17] - 美联储降息预期升温、中国经济数据好于预期、人民币汇率走强、中美关系回暖等多重利好支撑A股市场 [13] 市场表现 - 上周（1.13-1.17）股指表现强劲，上证指数上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66%，中小盘股表现优于大盘股 [7] - 沪深两市日均成交额为11830.49亿元，较前一周上升4.91%，其中沪市上升3.65%，深市上升5.77% [7] - 行业板块方面，社会服务、传媒、计算机涨幅居前，TMT板块及机械设备（含机器人）领涨 [7][14] 投资建议 - 科技和自主可控方向：关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等 [22] - 错杀的优质小微盘股：随着2024年业绩预告接近尾声，此前错杀的小微盘股将迎来估值修复机会，可关注中证2000ETF、科创200ETF等 [23] - 政策支持的扩内需方向：中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”列为2025年重点任务，关注消费电子、家用电器等 [23] - 贵金属板块：美联储降息预期升温，中国央行连续增持黄金，黄金再次走出升势行情，可关注A股贵金属板块 [23] 经济数据 - 2024年GDP同比增长5.0%，第四季度GDP同比增长5.4%，较第三季度回升0.8个百分点 [17] - 1-12月全国固定资产投资同比+3.2%，制造业投资同比+9.2%，基础设施投资同比+4.4%，地产开发投资同比-10.6% [17] - 12月社零同比+3.7%，出口同比+10.7%，规模以上工业增加值同比+6.2% [17] 行业高频数据 - 水泥价格指数、挖掘机产量同比增速、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等数据均显示工业生产和需求有所回升 [26][27][30][33] - 焦煤、焦炭期货结算价及煤炭库存数据显示煤炭市场供需情况 [29][35] - 有色金属期货结算价及电子产品销量增速显示相关行业需求有所回暖 [37] 市场估值 - 上证指数市盈率（TTM）为14.05倍，处于历史后27.03%分位，市净率（LF）为1.31倍，处于历史后7.84%分位 [38] - 科创50指数市盈率（TTM）为83.66倍，处于历史后93.26%分位，市净率（LF）为4.59倍，处于历史后40.81%分位 [38] - 创业板指数市盈率（TTM）为32.12倍，处于历史后12.46%分位，市净率（LF）为3.91倍，处于历史后22.08%分位 [38] 市场资金 - 两融余额变化显示市场资金活跃度有所提升 [41] - 非金融企业境内股票融资及融资买入额占比显示市场资金流入情况 [42][43] - 偏股混合型基金指数及新成立基金份额显示基金市场资金流向 [44][46]