行业投资评级 - 重组胶原蛋白赛道高景气延续，维持行业"同步大市"评级 [44][49] 核心观点 - 重组胶原蛋白凭借其高拉伸强度、生物降解性、低抗原活性等特性，在皮肤护理、医药等领域有广泛应用 [39] - 2027年我国重组胶原蛋白零售端市场规模预计将增长至1145亿元，2023-2027年复合增长率为41.45% [71][110] - 重组胶原蛋白在医美注射剂市场的渗透率预计将从2023年的6.4%提升至2027年的9.8% [8] 行业概览 - 胶原蛋白是人体主要的细胞外基质，约占人体蛋白质总量的30%~40%，广泛分布于皮肤、血管、肌腱等部位 [57] - 重组胶原蛋白相比动物源性胶原蛋白具有生物活性更高、免疫原性更低、无细胞毒性等优势 [123][124] 技术突破与产业化 - 2000年，中国西北大学范代娣博士团队成功实现重组胶原蛋白的实验室小试表达，克服了传统动物提取法的弊端 [4] - 2006年，巨子生物在全球率先实现重组胶原蛋白发酵规模吨级突破，推动产业化进程 [35] - 2021年，丸美股份推出全球首创的"I链III+C"嵌合型全人源胶原蛋白 [87] 市场需求与应用场景 - 2023年我国重组胶原蛋白医美注射剂零售端市场规模为43亿元，预计2027年将达到143亿元 [8] - 基于重组胶原蛋白的功效性护肤品市场规模从2019年的19.5亿元增长至2023年的115.4亿元，预计2027年将达到664.6亿元 [13] - 重组胶原蛋白在创面敷料、止血材料、药物载体等严肃医疗领域有广泛应用 [16][17][21] 重点公司推荐 - 锦波生物在合成生物学领域技术储备深厚，产品覆盖医疗器械、功效护肤等多个领域，先发优势明显 [49][112] - 丸美股份深耕重组胶原蛋白生物材料领域，推出胶原小金针次抛、面霜等大单品，品牌心智不断夯实 [49][108][135]

行业投资评级 - 报告对电子行业维持"领先大市"评级，认为AI、新能源汽车等结构性需求将持续高涨 [7][15] 核心观点 - AI产业持续发酵，建议关注AI硬件相关企业 [1] - 存储芯片价格底部反弹后趋于平稳，DDR3、4、5现货平均价环比分别+0.0%、+0.0%、-1.1%，256、512GB SSD行业市场价环比分别+0.0%、+0.0% [4] - 全球半导体市场在2024年三季度回暖，AI技术需求和内存市场复苏是主要驱动力 [5][74] - 新能源汽车销量持续高增长，2024年11月销量为151万辆，同比增长47.4%，1-11月累计销量为1126万辆，同比增长35.6% [39][90] 重点公司分析 - 沃格光电：2023年EPS为-0.02元，2024年预计为-0.03元，2025年预计为0.30元，评级为增持 [1] - 深南电路：2023年EPS为2.73元，2024年预计为4.00元，2025年预计为4.83元，评级为买入 [1] - 沪电股份、深南电路、麦格米特等AI硬件产业链相关公司值得关注 [7] - 北方华创、中微公司、鼎龙股份、寒武纪、中芯国际等国产替代相关公司值得关注 [7] - 沃格光电布局半导体封装用玻璃基板，有望受益于新技术发展 [7] 行业数据跟踪 - 2024年10月全球半导体销售额为568.8亿美元，同比增长22.0%，环比增长2.8%；1-10月累计销售额为5026.9亿美元，同比增长19.1% [16][59] - 2024年10月中国半导体销售额为162.0亿美元，同比增长17.0%，环比增长1.0%；1-10月累计销售额为1501.6亿美元，同比增长23.1% [16][59] - 2024年10月国内市场手机出货量为2967.4万部，同比增长1.8%；1-10月累计出货量为2.5亿部，同比增长8.9% [67][90] - 2024年第三季度全球PC出货量为6300万台，同比下降2.0%，环比上升3.8% [96] 行业动态 - 台积电有望建立300*300mm FOPLP实验试产线，GB300有望于2025年上半年推出实机 [5][86] - 谷歌与XREAL达成合作，AR眼镜等新型消费电子产品持续发展 [5][75] - 美国针对中国芯片产业相关政策发起301调查，意图通过多种渠道限制中国芯片产业发展 [5][106]

行业投资评级 - 风电设备行业评级为"领先大市"，预计行业指数涨跌幅将超越沪深300指数5%以上 [30][31] 核心观点 - 风电行业在2024年经历了装机平淡但招标火热的阶段，预计2025年将迎来量价齐升的常态化发展 [89][113] - 深远海风项目从规划层面推进到示范项目开发和规模化竞配，预计"十五五"期间将实现规模化发展 [13][18] - 零部件厂商通过多元化战略，依托相同的底层技术拓展至新能源汽车、人形机器人等高景气行业，带来超额投资收益 [23][36] 行业发展 - 2024年前三季度全国风电新增并网容量3912万千瓦，同比+16.8%，其中海风新增247万千瓦，同比+73% [43][46] - 2024年1-9月国内风电新增招标119.1GW，同比+93%，其中陆风111.5GW，海风7.6GW [32][91] - 预计2025年国内海风新增并网有望达到15GW，广东省有接近9.4GW海风项目有望进入投产周期 [119][120] 公司业务 - 报告研究的具体公司是风电领域内的紧固件专业供货商，主要应用领域涵盖大型非金属模具、风力发电、车辆轻量化部件等 [1][2][3] - 公司还建立了航空航天固件、零部件制造，并供货了我国首台载重超3吨的大型无人运输机 [4][5] - 公司正重点研发应用于汽车的机杠、线性执行器行星滚柱丝杠等新产品 [3] 政策与市场环境 - 风电行业政策依赖性强，补贴政策的变化会导致市场需求的波动 [6] - 许多风电零部件企业的主要客户为大型风电整机制造商，客户集中度较高 [7] - 中央、省级和地方政府陆续出台海域立体分层设权的相关政策，解决海风的用海权问题 [20][54] 技术发展 - 深远海风开发具有自然基础和经济基础，年平均风速在6.5~10 m/s之间，等效满负荷小时数在2420~4100小时之间 [9][12] - 大兆瓦风机的核心部件如齿轮箱、发电机等在功率增大的情况下，性能和可靠性面临更大挑战 [130] - 风机大型化对产业链协同提出了更高要求，增加了生产成本和运输安装难度 [132] 投资逻辑 - 2025年为风电尤其是海风的交付大年，看好与国内海风装机相关性较高的企业 [55] - 零部件厂商通过多元化战略，依托相同的底层技术拓展至新能源汽车、人形机器人等高景气行业，带来超额投资收益 [23][36] - 推荐标的包括东方电缆、金雷股份、海力风电、中际联合、崇德科技等 [55]

投资评级 - 报告对建霖家居的评级为“买入”，并维持该评级 [35] 核心观点 - 建霖家居深耕厨卫产品领域，主打海外市场，外销收入占比达到76%，北美市场占比较高 [25] - 公司股权集中度高，经营架构稳定，管理团队深度伴随公司发展 [35] - 公司财务表现扎实，营收及利润规模呈现增长态势，净利率中枢保持在10%左右 [35] - 北美地产需求有望伴随降息周期复苏，预计2024Q4至2025Q1期间企稳 [35] - 国内卫浴净水市场受地产周期影响，但政策支持下需求有望企稳 [35] 公司情况 经营产品 - 建霖家居主要从事厨卫产品的研发、设计、生产、销售，产品线覆盖净水器、空气处理器、护理产品等多品类 [25] - 公司采用以自产为主、外协为辅的生产模式，销售模式以ODM/OEM为主，自有品牌为辅 [25] - 2023年公司外销比例为76.36%，境外业务以北美市场为主 [25] 发展历程 - 公司自1990年成立，经历了突破发展期和智能制造期，逐步走向全球化 [30] - 2020年公司在上海证券交易所上市，2021年拓展地产和工程渠道，2023年布局康养产业 [30] 股权结构 - 公司实际控制人为吕理镇家族和文国良家族，两大家族合计持有公司股份48.57% [32] 业务情况 全球化产能布局 - 公司生产基地分布在厦门、漳州、宁波、台湾及海外地区（泰国、墨西哥） [91] - 泰国基地一期二期合计满产产能设计值约12亿元，墨西哥基地预计2024年中出货 [93] 研发投入 - 公司研发费用率维持在5%-6%，2023年新增授权专利230项，总计2197项 [67] - 公司研发团队趋于高学历和年轻化，2023年研发人员占比15.4% [95] 海外市场 - 公司外销比例保持在76%以上，主要客户包括马斯科集团、科勒集团、摩恩集团等国际知名厨卫企业 [71] - 2023年公司在亚马逊的销售额同比增长超5倍，跨境电商订单占比提升至8% [71] 国内市场 - 公司内销比例为23%，以ODM和OEM为主，自有品牌销售收入占比从2017年的0.66%上升至2019年的1.18% [75] - 公司通过“瑞摩”、“水美乐”、“埃瑞德”等品牌构建多品牌矩阵，线下渠道覆盖26个省市 [75] 外销市场 北美市场 - 美国家装市场规模2023年达到5446亿美元，占全球家装市场规模比例超过50% [80] - 美国厨卫行业龙头科勒、摩恩、Delta和美标市占率较高，2023年科勒市占率为14.3% [114] 大客户合作 - 马斯科集团是公司重要客户，2023年水暖产品销售额同比增长2.29%，主要得益于Delta和Hansgrohe品牌的定价能力 [149] - 科勒集团2023年在厨卫市场市占率为16%，印度市场增速较快，有望成为其第三大市场 [150] 内销市场 国内卫浴市场 - 国内卫浴市场以水暖五金产品为主，2022年占比45%，住宅需求占据主体 [162] - 国内净水器市场自2023年起呈现复苏态势，全年增速转正 [164] 政策支持 - 国内房地产市场政策支持力度加大，取消限购、限售等措施推动市场止跌回稳 [168] - “7090政策”改变及普通住宅面积标准提升，有望推升单户住宅中浴室数量 [168] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营收51.1亿元、59.0亿元、68.6亿元，同比增长17.9%、15.6%、16.3% [174] - 预计公司2024-2026年实现归属净利润5.11亿元、5.91亿元、7.05亿元，同比增速20.3%、15.6%、19.3% [174]

市场概览 - 上证指数总市值为643807亿元，流通市值为495835亿元，市盈率为11.91倍，市净率为1.25倍 [2] - 深证成指总市值为217489亿元，流通市值为185118亿元，市盈率为21.27倍，市净率为2.20倍 [2] - 创业板指总市值为58443亿元，流通市值为47478亿元，市盈率为31.93倍，市净率为4.05倍 [2] - 科创50总市值为34715亿元，流通市值为21328亿元，市盈率为46.93倍，市净率为4.09倍 [2] - 北证50总市值为2130亿元，流通市值为1458亿元，市盈率为30.84倍，市净率为3.47倍 [2] - 沪深300总市值为578299亿元，流通市值为430639亿元，市盈率为11.39倍，市净率为1.27倍 [2] 市场表现 - 万得全A指数下跌2.23%，收于5021.86点 [4] - 上证指数下跌1.63%，收于3351.76点 [4] - 科创50指数下跌3.11%，收于988.93点 [4] - 创业板指数下跌2.93%，收于2141.6点 [4] - 北证50指数下跌0.80%，收于1037.81点 [4] - 上证50指数下跌1.25%，收于2684.77点 [4] - 沪深300指数下跌1.60%，收于3934.91点 [4] - 中证500指数下跌2.94%，收于5725.73点 [4] - 中证1000指数下跌3.06%，收于5957.72点 [4] - 中证2000指数下跌2.94%，收于2348.11点 [4] 行业表现 - 纺织服饰、食品饮料、煤炭跌幅较少 [4] - 非银金融、计算机、电子跌幅居前 [4] - 培育钻石指数、连板指数、家纺指数涨幅居前 [4] 估值水平 - 上证指数市盈率为14.55倍，处于历史后30.46%分位，市净率为1.35倍，处于历史后10.8%分位 [4] - 科创50指数市盈率为87.89倍，处于历史后98.43%分位，市净率为4.8倍，处于历史后48.47%分位 [4] - 创业板指数市盈率为33.26倍，处于历史后14.54%分位，市净率为4.05倍，处于历史后24.27%分位 [4] - 万得全A市盈率为18.53倍，处于历史后38.03%分位，市净率为1.58倍，处于历史后9.1%分位 [4] - 北证50指数市盈率为47.87倍，处于历史后92.75%分位，市净率为3.49倍，处于历史后81.1%分位 [4] 资金流向 - 万得全A指数共有703家公司上涨，4615家公司下跌，其中涨停公司59家，跌停公司31家 [4] - 全市场成交额13586.25亿元，较前一交易日增加701.48亿元 [4] 市场策略 - 市场全天震荡调整，燃气板块逆势走强 [4] - 大盘股相对抗跌，小盘股进一步调整，全市场逾4600只个股下跌 [4] - 成交额回升至1.3万亿元以上，相比周一略有放量 [4] - 煤炭、燃气等板块延续强势，培育钻石、家纺、冰雪旅游、白酒等题材股逆势走强 [4] 公司动态 - 海天股份拟并购贺利氏光伏银浆业务资产，基础价格为5.02亿元 [12][63] - 济民健康全资子公司接受搬迁补偿，评估价值为799万元 [44] - 东方生物控股子公司获得医疗器械注册证 [14] - 凯普生物及子公司获得2项发明专利授权 [45] - 天智航控股子公司拟增资扩股引入2家投资者，增资金额合计为2980万元 [46] - 科力远孙公司东联矿业获得新采矿许可证，生产规模由5万吨/年扩大至40万吨/年 [17] 行业动态 - 湖南低空经济集团正式揭牌，注册资本20亿元，由6家省属国企出资 [23] - 中国低空经济市场规模预计到2025年达1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元 [23] - 国铁集团宣布2025年春运期间加大客运能力投放，预计节前每日最高可安排旅客列车14100列左右 [41] - 北京二手房12月成交突破2.1万套，创近21个月最高纪录，环比增长15%，同比增长66% [10] - 北京新建商品住宅12月成交约70万平方米，环比增长超一成，同比基本持平 [10] - 北京12月成交2宗宅地，合计规划建面27.87万平方米，成交金额131.7亿元 [10] 宏观经济 - 中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张 [8] - 中国12月官方非制造业PMI为52.2，环比上升2.2个百分点，非制造业景气水平明显回升 [8] - 央行开展1577亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50% [7][58]

核心观点 - 2025年第一季度A股市场预计震荡偏强，建议关注高景气板块和政策驱动方向，包括科技自主可控、优质小盘科技、高股息红利、扩内需及人工智能+等方向 [4][12][16][22][65][66][68] 2024年第四季度十大金股回顾 - 2024年第四季度财信证券十大金股组合收益为-1.37%，跑赢沪深300指数0.69pct，其中紫光股份（+15.29%）和中信证券（+8.13%）表现较好 [3][31] 2025年第一季度配置思路 - 政策层面延续刺激基调，预计2025年增量政策将进一步出台，财政赤字率或提升至4%，货币政策转向适度宽松，降准降息力度或不小于2024年 [22][32][33] - 经济层面高频数据改善，12月官方制造业PMI为50.1%，连续三个月处于荣枯线上方，30大中城市商品房成交面积提升57.60% [14] - 产业层面关注扩内需及人工智能+方向，中央经济工作会议将扩内需列为2025年重点任务首位，人工智能+行动有望加速应用端落地 [15][16][68] 2025年第一季度十大金股 - 久立特材：不锈钢管领军品牌，广泛应用于能源装备领域，2023年并表德国企业EBK，新签46亿元大额订单 [40][41] - 博众精工：3C消费电子设备龙头，果链核心供应商，积极拓展半导体、汽车电子、新能源等领域 [42][43][44] - 金域医学：国内领先的第三方医学检验企业，发布首个医检大模型，数智化转型成效初显 [46][48][49] - 润本股份：深耕驱蚊及婴童护理赛道，市场份额持续提升，产品矩阵不断拓展 [49][50][79] - 劲仔食品：休闲零食板块具备成长性，春节备货季来临，产品矩阵丰富 [52][53][81] - 易点天下：专注海外市场营销服务，境外收入占比超八成，AI赋能营销业务 [83][100][101] - 水晶光电：国内光学龙头企业，积极布局车载光电、AR领域，勾勒业绩成长新曲线 [56][86][103] - 紫光股份：AIGC浪潮抬升网络+算力景气度，公司有望充分受益AI算力旺盛需求 [57][58][59] - 中信证券：航母级券商，培育一流投资银行政策导向下带来发展机遇，各项业务稳健发展 [89][106][107] - 招商银行：信贷需求有望释放，地产风险担忧缓释，中收筑底 [90][108][109]

行业投资评级 - 电子行业评级为"领先大市"，表明行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 [2][14][21] 行业涨跌幅比较 - 电子行业在2024年6月的1个月涨幅为4.74%，3个月涨幅为34.47%，12个月涨幅为23.54% [2] - 沪深300指数在2024年6月的1个月涨幅为2.11%，3个月涨幅为7.98%，12个月涨幅为16.55% [2] 核心观点 - 揖斐电作为英伟达先进半导体所需芯片封装基板的主要供应商，AI基板订单满载，需求至少持续到明年全年 [4] - 揖斐电正在日本岐阜县建设新基板工厂，预计2025年最后一季度启用25%产能，2026年3月前达到50%产能 [4] - ABF基板市场主要由中国台湾和日本主导，2021年全球ABF市场份额前五为中国台湾39.4%、日本36.8%、韩国10.1%、澳大利亚8.8%、中国大陆1.9% [5] - 封装基板是先进封装的关键材料，2024年全球封装基板市场规模有望达到131.68亿美元，2023-2028年CAGR有望达到8.80% [19] - 深南电路广州新工厂投产后，FCBGA封装基板产品线能力快速提升，16层及以下产品具备批量生产能力，16层以上产品具备样品制造能力 [19] 相关公司分析 - 深南电路2023年EPS为2.73元，2024年预计EPS为4.00元，2025年预计EPS为4.83元，评级为"买入" [17] - 建议关注国产基板厂商深南电路 [19]

宏观经济与政策 - 香港11月出口同比上升2.1%，进口同比上升5.7%，贸易逆差为433.83亿港元 [4][25] - 第四季度主要经济数据将于2025年1月17日公布 [5][26] - 财政部要求年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于30%，特定场景下需100%采购新能源汽车 [7][38] - 工信部计划到2027年建设1万个5G工厂，打造不少于20个"5G+工业互联网"融合应用试点城市 [8][51] - 杭州市通过《杭州市大力提振消费 打造"赛会之城·购物天堂"三年行动计划（2025-2027年）》，推动消费升级 [37][49][50] 行业动态 - 浪潮信息在中国服务器市场以30%的份额稳居首位，预计2024年其业务将翻倍，主要得益于云厂商的AI和液冷需求 [9][40] - 华为服务器收入预计将翻倍，紧随浪潮信息之后，新华三稳居第三 [9] - ODM厂商如华勤、闻泰、坤前在2024年直销业务增长超过一倍，主要得益于向云厂商的销售增加 [9] - 富士康凭借ODM直接业务的迅猛增长，预计2024年超越Dell成为全球最大服务器厂商，并与NVIDIA合作生产AI优化服务器 [10] - 预计到2030年中国服务器市场规模将接近1000亿美元 [10] 公司动态 - 新华医疗拟以16,647.92万元收购武汉中帜生物36.19%股权，进一步丰富体外诊断业务产品线 [42][53] - 千金药业拟通过发行股份及支付现金的方式购买千金湘江药业28.92%股权和千金协力药业68%股权，进一步扩展业务 [43][54] 市场表现 - 12月30日，上证基金指数收报6945.53点，上涨0.21%，LOF基金价格指数下跌0.13%，ETF基金价格指数上涨0.01% [3] - ETF总成交额约2082.3亿元，红利类品种表现突出 [3] - 上证50ETF上涨0.69%，沪深300ETF上涨0.47%，中证500ETF下跌0.03%，标普500ETF下跌1.19% [3] - 黄金ETF下跌0.37%，白银基金下跌0.56%，豆粕ETF上涨0.44%，嘉实原油上涨0.99% [3]

市场数据 - 上证指数收盘3400.14，涨幅0.06% [1] - 深证成指收盘10659.98，跌幅0.13% [1] - 创业板指收盘2204.90，跌幅0.22% [1] - 科创50收盘1018.58，跌幅0.82% [1] - 北证50收盘1094.24，跌幅1.22% [1] - 沪深300收盘3981.03，跌幅0.16% [1] 市值与估值 - 上证指数总市值650793亿元，流通市值502709亿元，市盈率12.02，市净率1.27 [5] - 深证成指总市值222410亿元，流通市值189226亿元，市盈率21.73，市净率2.25 [5] - 创业板指总市值60090亿元，流通市值48748亿元，市盈率32.83，市净率4.16 [5] - 科创50总市值35630亿元，流通市值21872亿元，市盈率47.93，市净率4.17 [5] - 北证50总市值2243亿元，流通市值1537亿元，市盈率32.45，市净率3.66 [5] - 沪深300总市值581718亿元，流通市值434190亿元，市盈率11.46，市净率1.28 [5] 行业动态 - 工信部计划2025年出台生物制造、量子产业、具身智能、原子级制造等领域的创新发展政策 [26] - Omdia预计到2028年服务器市场将达3800亿美元 [28] - 汽车行业11月乘用车月度产销首次突破300万辆，新能源汽车月度产销再创历史新高 [37] 公司动态 - 国联证券与民生证券并购重组尘埃落定，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为6.63/7.76/8.78亿元 [29] - 恒瑞医药与IDEAYA Biosciences签署SHR-4849项目授权许可协议，IDEAYA将支付7500万美元首付款及累计不超过9.7亿美元的里程碑款 [30] - 美康生物取得两项医疗注册证，预计将提升公司在体外诊断化学发光细分领域的竞争力 [31] - 康泰医学单水平正压通气治疗机获批，预计将丰富公司产品线并提升核心竞争力 [31] - 惠博普注销完成已回购股份1313.77万股，总股本由1346857772股变更为1333720072股 [33] 宏观经济 - 1-11月国有企业利润总额同比下降0.1% [42] - 11月规模以上工业企业利润同比下降7.3% [45] - 国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，将有利于增加优质产品进口 [45] - 11月国家能源局核发绿证12.05亿个，其中风电占53.93%，太阳能发电占17.01% [46] 地方经济 - 湖南房地产市场热度回升明显，12月长沙楼盘再现摇号场面，认筹人数破千人 [56]

市场表现 - 上周上证指数上涨0.95%，收报3400.14点，深证成指上涨0.13%，收报10659.98点[4] - 沪深两市日均成交额为13651.94亿元，较前一周下降9.35%，其中沪市下降5.91%，深市下降11.57%[4] - 上证50上涨2.01%，中证500下跌0.30%，大盘股表现相对优势[4] 投资建议 - 2025年第一季度A股指数预计震荡偏强，关注增量政策窗口期[5] - 科技和自主可控方向关注半导体、信创、华为鸿蒙生态等[5] - 高股息红利方向如银行、煤炭在中期仍有配置价值[5] 行业数据 - 银行、石油石化、公用事业涨幅居前，消费及TMT板块表现相对偏弱[38] - 春季躁动行情中，大盘蓝筹股在第四季度表现较佳，科技成长股在第一季度表现较佳[39] 政策与市场 - 中央经济工作会议强调"全方位扩大国内需求"，关注食品饮料、美容护理等内需板块[43] - 专项债支持经济力度提升，专项债券投向领域和用作项目资本金范围扩大[41]