投资评级 - 报告对鱼跃医疗的投资评级为"增持" [1][15] 核心观点 - 鱼跃医疗作为家用医疗器械龙头，聚焦呼吸与制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心业务，精准把握行业发展趋势，线上销售、产品小型化、智能化成为其业务布局的核心方向 [14][39] - 公司通过多次收并购拓展业务范围，形成了丰富的产品矩阵和强劲的品牌力，尤其在糖尿病护理、呼吸治疗、感染控制等领域表现突出 [10][20][22][47][49][50] - 疫情期间，公司抓住行业机遇，营收和利润快速增长，2023年营收达79.72亿元，归母净利润达23.96亿元，2024年业绩虽受疫情需求退潮影响，但仍较疫情前大幅增长 [29][100] 业务布局 - 鱼跃医疗业务覆盖呼吸制氧、糖尿病护理、感染控制、家用类电子检测、康复及临床器械等多个领域，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心赛道 [23][52] - 公司通过收购浙江凯立特进入持续血糖监测（CGM）领域，进一步完善了糖尿病护理业务布局 [91][93] - 呼吸治疗板块产品矩阵丰富，涵盖制氧机、呼吸机、雾化器等，满足用户多样化需求 [97][99] - 感染控制业务由全资子公司上海中优开展，"洁芙柔"和"安尔碘"品牌在院内感控领域具有领先地位 [111][112] 行业趋势 - 家用医疗器械行业正经历线上销售、产品小型化、智能化的显著变革，线上销售已成为主流趋势，产品小型化和智能化则满足了现代家庭的多样化需求 [38][83] - 2023年我国家用医疗器械市场规模达2343亿元，同比增长12.32%，市场前景广阔 [36][81] 财务表现 - 2023年鱼跃医疗主营收入为79.72亿元，预计2024-2026年主营收入分别为81.70亿元、93.15亿元、105.25亿元，同比增速分别为2.48%、14.02%、12.98% [4][129] - 2023年归母净利润为23.96亿元，预计2024-2026年归母净利润分别为20.03亿元、23.37亿元、26.16亿元，同比增速分别为-16.40%、16.70%、11.93% [4][129] - 2024Q1-Q3公司毛利率为50.13%，净利率为25.44%，较2019年同期分别提升8.21pcts和5.21pcts [57] 市场表现 - 鱼跃医疗在线上销售渠道表现突出，2024年1-10月线上销售额达27.83亿元，核心产品如血压计、制氧机、血糖仪等在各大电商平台销量领先 [56][68] - 公司糖尿病护理业务2024H1营收同比增长54.82%至5.62亿元，CGM产品CT3已获得欧盟MDR认证，未来将推出更多CGM新品 [93][94] 产品创新 - 公司推出第三代睡眠呼吸机，具备安静、舒适、智能三大优势，内置4G IOT模块，支持远程监控和指导 [65][108] - 便携式制氧机重量仅2.4千克，适用于各类户外场景，体现了公司小型化、轻量化的产品设计理念 [66]

行业投资评级 - 行业评级为“同步大市” [3] 核心观点 - 以旧换新政策效果持续显现，11月乘用车零售及批发销量均创新高 [5] - 汽车产销同比环比双增长，新能源汽车月度产销再创历史新高 [7][24] - 乘用车月度产销首次突破300万辆，商用车市场表现仍相对疲弱 [8][30] - 汽车出口同比微增，11月汽车企业出口49万辆，同比增长1.6% [31][32] - 全国汽车报废更新补贴及汽车置换更新申请量突破520万份，日均补贴申请量持续保持在高位 [11] 市场回顾 - 2024年11月20日至2024年12月19日，沪深300指数涨跌幅为-1.01%，汽车行业涨跌幅为-0.04%，高于沪深300指数0.97pcts [6][41] - 申万汽车二级行业中，摩托车及其他和汽车零部件板块分别上涨4.22%和0.02%，商用车、乘用车和汽车服务板块分别下跌0.32%、0.60%及1.95% [6][41] - 汽车行业静态市盈率为25.79倍，沪深300指数静态市盈率为13.18倍 [6][43] 汽车产业数据跟踪 - 11月汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7% [7][24] - 新能源汽车产销分别达到156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，市场占有率达到45.6% [7][24] - 1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794.0万辆，同比分别增长2.9%和3.7% [7][24] - 11月乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9%和9.0%，同比分别增长14.9%和15.2% [8][69] - 11月商用车产销分别完成32.7万辆和31.5万辆，环比分别增长12.8%和5.6%，同比分别下降15.7%和13.9% [8][46] 投资建议 - 建议关注“电动化”主线，新能源汽车渗透率有望持续提升，比亚迪、长安汽车等自主品牌车企将受益 [33][100] - 建议关注“智能化”主线，看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头，如赛力斯、长安汽车、德赛西威等 [33][86] - 建议关注“全球化”主线，关注主营业务市占率稳定，新能源业务及海外业务有望进一步拓展的公司，如银轮股份、拓普集团等 [33][102] 政策及行业动态 - 十二部门印发《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》，深化基于5G的编队行驶、远程驾驶等高级别自动驾驶应用场景 [58] - 交通运输部推动交通基础设施数字化转型升级，有序推动无人车、无人机示范应用 [61] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展 [62]

行业投资评级 - 传媒行业评级为"同步大市" [4][7] 核心观点 - AI应用场景加速落地，C端用户渗透率逐渐提高，B端商业闭环逐步形成 [6][23] - 供需修复下，游戏、影视院线、广告营销板块存在结构性机会 [7][36] - 2024年传媒指数呈前低后高走势，TMT领跑行业 [9][17] 行业表现 - 2024年前三季度传媒行业营收3671.63亿元，同比略涨0.53%，归母净利润234.72亿元，同比降低32.50% [19][21] - 2024年传媒（申万）指数上涨7.44%，位居申万一级行业中第12名 [25] - 2024年9月24日至12月23日，申万（传媒）指数上涨42.98%，位居申万一级行业第5名 [9][17] 子板块表现 - 2024年前三季度广告营销板块营收1220.18亿元，同比增长6.60%，归母净利润45.43亿元，同比降低7.85% [21] - 游戏板块营收681.77亿元，同比增长5.31%，归母净利润73.32亿元，同比降低30.58% [21] - 影视院线板块营收258.91亿元，同比降低14.31%，归母净利润8.93亿元，同比降低69.01% [21] AI应用 - 2024年海内外大模型底层技术持续进步，AI应用端由强预期逐步走向落地 [6][23] - 海外toB端AI应用发展更快，营销服务、ERP等领域的AI赋能已在财报端有所体现 [6][23] - 国内大模型如Kimi、MiniMax、智谱等与海外主流模型差距不断缩小 [39] 游戏行业 - 2024年中国游戏市场收入规模达3257.83亿元，同比增长7.53%，用户规模达6.74亿人，同比略增0.94% [163] - 2024年中国自研游戏海外收入规模185.57亿美元，创历史新高，同比增长13.39% [59] - 版号发放数量稳中有升，政策导向积极，国产游戏版号发放超1300个，同比增加超300个 [174] 影视院线 - 2024年全国电影票房415.65亿元，同比减少24.32%，观影人次9.86亿次，同比减少24.10% [167] - 2025年春节档已有《封神第二部：战火西岐》、《哪吒之魔童闹海》等多部重磅IP续作定档 [167][181] - 微短剧赛道快速发展，带动视频行业扩容 [7][36] 广告营销 - 政策全方位扩大内需，广告行业景气度或迎来提振，梯媒龙头分众传媒有望从中受益 [7][67] - "AI+广告"加速落地，AI工具赋能下的人均生产效率提升，广告投放效果优化 [7][67] - 2024年前三季度广告营销板块营收1220.18亿元，同比增长6.60%，归母净利润45.43亿元，同比降低7.85% [21]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持"，预计2024-2026年实现营业收入36.86/40.21/43.27亿元，归母净利润3.05/3.61/4.01亿元，对应EPS为0.76/0.90/1.00元，PE为19.46/16.47/14.83倍 [12] 公司核心观点 - 公司是国内铝电解电容器龙头企业，积极布局薄膜电容及新材料业务，以期快速切入薄膜电容市场，打造新的业绩增长极，提升市场竞争力 [12] - 公司盈利能力逐季度环比改善，24Q1归母净利润0.35亿元，环比增长25%；24Q2归母净利润0.69亿元，环比增长97.14%；24Q3归母净利润0.94亿元，环比增长36.23% [22] - 公司积极布局薄膜电容这一业绩新增长极，全资子公司湖南艾源达电容器有限公司投资建设"薄膜电容器及新材料项目"，计划总投资45,600万元，拟新增镀膜设备4台，生产金属化蒸镀薄膜，同时拟建4条产品生产线，生产新能源薄膜电容器 [7] 公司业务发展 - 公司主营业务为铝电解电容器、铝箔的生产与销售，拥有六个生产据点，具备"光箔+腐蚀箔+化成箔+电解液+铝电解电容器"的完整产业链，产品广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、风电、工业自动化、智能机器人、5G通讯、AI服务数据中心、电源、照明、家电市场等多维度应用市场 [37] - 公司2023年主营业务收入45%以上来自新能源汽车、光伏、储能等行业，工业类电容器实现收入15.84亿元，同比增长8.27%；电源/电子类电容器实现收入12.30亿元，同比下滑6.63%；节能照明电容器实现营业收入4.00亿元，同比下滑6.40% [93] - 公司节能照明电容器营业收入趋于稳定，2023年销售收入4.00亿元，占主营业务收入的比例缩减至11.84%，毛利率一直维持在较高水平 [97] 行业分析 - 全球铝电解电容器市场规模保持稳定增长，2022年市场规模达到645.7亿元，同比增长约4.7%，预计2023年市场规模约为633.8亿元，同比下降1.9％，预计至2027年市场规模将达到808.1亿元，2022-2027年CAGR约为4.6％ [130] - 我国铝电解电容市场规模持续扩张，2023年市场规模约为全球市场规模的六成，是全球最大的铝电解电容器市场，2022年产量突破千亿只，达到1031.5亿只，同比增速为18.93% [132] - 铝电解电容的制造成本比其他种类具有明显优势，因其独特的性能和成本优势，在电子、电力、通讯、家电等领域得到广泛应用 [134] 新兴应用领域 - 光伏、风电市场快速发展，中国成为全球可再生能源领域的领跑者，截至2023年底，中国风电、光伏发电累计装机容量分别达4.41亿千瓦、6.09亿千瓦，合计较10年前增长了10倍 [151] - 新能源汽车销量持续高增，成为铝电解电容器需求的重要驱动力，2024年11月，新能源汽车销量占汽车销量的45.6%，国内新能源车零售渗透率已连续5个月超过50%，11月达到了52.3% [153] - 汽车电动化促使汽车电子占整车成本比重不断提升，预计将从1970年的3.64%提升至2030年的49.55%，纯电动汽车比混合动力汽车占比更高，高达65% [178]

行业投资评级 - 电子行业评级为"领先大市"，评级维持不变 [2][6][9] 行业核心观点 - 泰国逐步承接较多 PCB 产能转移，相关产业链配套有望完善 [6][9] - 华通泰国厂量产在即，泰国 PCB 产业发展带来投资机遇 [5] - 部分产能有望在 2025 年逐步走向试生产或量产环节 [6][9] 行业涨跌幅比较 - 电子行业 1 个月涨幅为 5.75%，3 个月涨幅为 46.06%，12 个月涨幅为 26.32% [2] - 沪深 300 指数 1 个月涨幅为 3.10%，3 个月涨幅为 18.91%，12 个月涨幅为 19.43% [2] 华通泰国厂项目 - 华通泰国厂一阶段投资约 3.05 亿美元，主要生产多层 PCB [5] - 预计 90%以上的产品将出口，年出口价值超过 66 亿泰铢（约 1.93 亿美元） [5] - 目前员工人数约 600 人，明年扩厂可能达到约 1,000 人 [5] - 一期主要生产 LEO 用板，后续将增添 AI 服务器及网通等高阶 HDI 系统板产线 [5] A 股 PCB 公司泰国建厂信息 - 沪电股份计划在泰国大城府洛加纳工业园购买约 300 亩土地，预计 2025 年上半年实现量产 [8] - 各家公司新建产能有望于 2025-2026 年逐步释放 [8] - 沪电股份拟投资金额为 20.2 亿元，中富电路为 5.4 亿元，奥士康为 12.0 亿元 [10] 重点股票 EPS 和 PE - 沪电股份 2023A EPS 为 0.79 元，PE 为 48.87 倍；2024E EPS 为 1.34 元，PE 为 28.85 倍；2025E EPS 为 1.70 元，PE 为 22.65 倍 [4]

市场数据 - 上证指数收盘3398.08，涨幅0.14% [1] - 深证成指收盘10673.97，涨幅0.67% [1] - 创业板指收盘2209.85，涨幅0.39% [1] - 科创50收盘1027.02，涨幅0.95% [1] - 北证50收盘1107.78，涨幅0.14% [1] - 沪深300收盘3987.48，涨幅0.05% [1] 行业动态 - 截至11月末银行业金融机构总资产同比增长7.2% [2][23] - 四川夏季午时尖峰电价拟增加时长 [24] - 小米正搭建GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入 [15][25] 公司动态 - 保隆科技传统业务稳步增长，汽车智能化新业务快速放量 [2][20] - 安图生物取得多项产品注册证，进一步丰富产品菜单 [18][48] - 迈克生物取得2项产品注册证，提升市场综合竞争力 [49] 基金与债券市场 - LOF基金价格指数上涨0.29%，ETF基金价格指数上涨0.43% [3] - 1年期国债到期收益率上行2.5bp至1.02%，10年期国债到期收益率下行2.4bp至1.71% [4] - 两市ETF总成交额约1786亿元，通信、物料网等ETF品种表现突出 [3] 宏观经济 - 第五次全国经济普查取得重要成果，第二产业和第三产业单位数量大幅增加 [5][10] - 2024年长江干线港口货物吞吐量预计超40亿吨 [47] - 国家统计局修订2023年GDP初步核算数，增加3.4万亿元至129.4万亿元 [54] 财经要闻 - 两部门协同推进农民专业合作社年报公示工作 [6][12] - 11月新备案私募基金804只，新备案规模362.44亿元 [7][13] - 中华人民共和国增值税法发布 [11][55] 湖南经济动态 - 湖南336个重大项目集中开竣工，总投资超5100亿元 [60] - 大湖股份控股股东拟以专项贷款和自有资金增持公司股份 [37][57]

行业投资评级 - 行业投资评级为"同步大市" [5] 核心观点 - 密封件行业市场广阔且分散，全球市场空间超800亿美元，高端产品存量替换市场附加值可观 [2] - 高端密封件产品在下游市场中价值量占比低，客户"重质轻价"，毛利率常优于其他通用设备产品 [2] - 高端密封产品进入壁垒高，护城河稳固，下游市场扩张和技术更迭带来需求增长，形成众多利基市场 [2] - 金属密封件和机械密封产品在极端工作环境下为首选，增量需求持续攀升，存量空间稳定增长 [2] - 机械密封行业竞争程度两极分化，头部企业引领集中度提升，国产企业迈向全面进口替代阶段 [2] - 中高端密封件综合壁垒高，高性能产品国产化任重道远，但国产密封件企业份额仍有较大提升空间 [5] 行业概况 - 密封件是一种防止介质泄漏的基础零部件，应用几乎涉及各个工业部门，全球市场空间超800亿美元 [2] - 金属密封件在高温高压及载荷循环频繁等苛刻工作环境下为首选材料，广泛应用于核电、石油天然气、半导体等领域 [71] - 机械密封是由多种密封件组合而成的复合密封产品，具有良好的综合性能，广泛应用于旋转机械上 [2] - 机械密封中的干气密封是高压压缩机的首选密封产品，广泛应用于石油化工、煤化工和能源电力等领域 [104] 市场需求 - 石化行业是机械密封重点应用市场，炼油行业的绿色转型、乙烯市场的持续扩能以及油气管网的加速建设带来增量新空间 [2] - 核电行业机械密封景气度上行，随着我国核电建设的提速，作为核心零部件的机械密封需求增加 [2] - 航空航天领域，民航市场的蓬勃发展以及航天用涡轮泵产品性能的提升需求，机械密封件自主可控紧迫性提升 [2] - 2025年我国中高端机械密封存量市场规模有望增长至80亿元，整体市场规模有望提升至近百亿元 [15][2] 竞争格局 - 机械密封行业呈现低端市场竞争激烈、高端市场竞争缓和的特点，头部企业通过延伸上游产业链布局及并购整合提升市场影响力 [2] - 我国头部企业已能在高端机械密封与国际巨头竞争，但国产企业仍面临来自国际巨头的技术挑战以及本土化压力 [2] - 机械密封存量市场大于增量市场，下游客户国产化意愿迫切，增量业务转化率可达25%以上，部分企业转化率高达90% [152] 技术壁垒 - 高端密封件行业属于跨学科边缘领域，产品设计开发和生产制造壁垒高，对行业经验积累和研发技术人员要求较高 [5] - 机械密封对动环和静环的接触端面要求很高，密封端面的材料选择非常重要，高端原材料进口依赖性强 [107][108] - 高性能机械密封具有高度定制化生产的特征，涉及工况复杂，难以形成大规模批量化和流水线化生产 [113] 投资建议 - 建议关注引领技术突破和外延探索平台化发展的头部密封件企业，如中密控股、中鼎股份、唯万密封等 [5]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，预计2024-2026年公司营收分别为71.51亿元、89.22亿元、106.60亿元，归母净利润分别为4.04亿元、5.77亿元、7.38亿元，对应2025年PE为14.08倍，合理股价区间为40.8-54.4元 [22][59] 核心观点 - 公司传统业务（TPMS、气门嘴、汽车金属管件）市场份额领先，营收稳步增长，新兴业务（空气悬架、传感器、智能驾驶产品）受益于汽车智能化渗透率提升，快速放量，未来将成为公司业绩主要增长点 [29][30][40][57] - 公司通过自研+并购拓展传感器品类，在部分细分领域已建立领先优势，未来将持续受益于国产替代过程 [30][67] - 空气悬架业务先发优势显著，2024年1-10月市占率达17.50%，随着国产化加速和配套车型价格下探，在手订单持续达产后营收将保持高速增长，成为公司未来业绩最大增长点 [57][68] 盈利预测 - TPMS业务：预计2024-2026年营收增速分别为20%/20%/15%，受益于国产替代和电池耗尽带来的后端市场需求增长 [15] - 汽车金属管件业务：预计2024-2026年营收增速分别为8%/6%/5%，轻量化产品将成为新增长点 [15][66] - 气门嘴业务：预计2024-2026年营收增速分别为5%/5%/3%，市场需求稳定 [15] - 空气悬架业务：预计2024-2026年营收增速分别为45%/60%/35%，受益于国产化加速和配套车型价格下探 [15][68] - 传感器业务：预计2024-2026年营收增速分别为50%/50%/40%，受益于国产替代和汽车智能化渗透率提升 [16][67] - 其他业务（智能驾驶产品）：预计2024-2026年营收增速分别为25%/25%/20%，受益于汽车智能化加速渗透 [16][41] 估值分析 - 选取天润工业、中鼎股份、拓普集团作为可比公司，2025年平均PE为15.41倍，公司2025年PE为14.08倍，低于行业平均 [22][23] - 参照同行业公司给予2025年市盈率区间15-20倍，合理股价区间为40.8-54.4元 [22][59] 财务表现 - 2023年公司营收58.97亿元，同比增长23.44%，归母净利润3.79亿元，同比增长76.91% [25] - 2024-2026年预计营收增速分别为21.25%/24.77%/19.48%，归母净利润增速分别为6.69%/42.69%/27.95% [25] - 2023年毛利率27.40%，预计2024-2026年毛利率将稳定在28%左右 [25][21]

行业动态 - 美容护理行业在2024年12月表现强劲，申万美容护理指数上涨5.11%，跑赢上证、沪深300和创业板指[54] - 重组胶原蛋白市场热度持续攀升，巨子生物旗下产品获得优先审批，上美股份与聚源生物成立合资公司，进一步推动市场发展[57] - 制冷剂多个品种报盘再现新高，氟化氢市场在1月份有望逐步寻底反转，需求带动对氟化氢市场有所消耗[28] - 硅料一线企业开始减产，通威股份和大全能源分别减产控产，硅料价格有望企稳[31] - OpenAI讨论开发一款人形机器人，并投资于机器人硬件和软件的初创公司，未来可能进一步提升机器人领域的兴趣[32] - 高带宽内存（HBM）需求激增，预计2025年HBM出货量将同比增长70%，数据中心和AI处理器对HBM的依赖增加[33] 公司动态 - 药明康德向美国股权投资基金Altaris出售WuXi ATU在美国、英国的业务，交易预计在2025年上半年完成[34][35] - 岳阳林纸完成对骏泰科技100%股权收购，骏泰科技2023年度净利润为3.14亿元，2024年1-7月经审计净利润为2.65亿元[42] 财经要闻 - 住建部持续推动房地产市场止跌回稳，支持刚性和改善性住房需求，扩大城中村改造规模，增加保障性住房供给[22] - 国资委部署2025年央企重点任务，加大力度推进战略性重组和专业化整合，2024年1-11月央企实现增加值9.3万亿元[23] - 国务院常务会议审议通过《关于严格规范涉企行政检查的意见》，旨在稳定市场预期，提高依法行政水平[26] - 三部门印发《制造业企业数字化转型实施指南》，推动企业数字化转型，提升系统谋划能力和对标研判能力[24][25] - 专家研讨培育发展新质生产力，强调数字技术是关键驱动，人工智能、低空经济、工业互联网等领域前沿技术创新布局不断强化[27] 市场策略 - 大盘缩量震荡，微盘股指数继续承压，市场成交额较前一交易日减少266亿元，热点较少且大多数题材冲高回落[18] - 建议逢低配置，布局跨年行情及春季躁动行情，重点关注红利方向、科技和自主可控方向、政策支持的扩内需方向及"人工智能+"方向[18] 基金与债券市场 - LOF基金价格指数下跌0.12%，ETF基金价格指数下跌0.25%，银行、纳指ETF品种表现相对突出[20] - 债券市场收益率整体上行，1年期国债到期收益率上行6.0bp至0.99%，10年期国债到期收益率上行2.0bp至1.74%[21] 家电行业 - 家电行业前三季度维持稳健增长，2024Q3表现相对较弱，Q4在内外销同时发力作用下，预计表现将环比Q3改善[49] - 本轮家电补贴政策覆盖范围更广、力度更大，政策重点倾斜在高能效产品，中央出资力度更大[49] - 家电行业投资建议关注业绩稳健、内外销成长确定性较高的标的，如海尔智家、萤石网络、苏泊尔和石头科技[49] 专用设备行业 - 宁德时代发力换电，推出巧克力换电生态，计划到2030年换电、家充、公共充电桩三分天下，换电站数量稳步提升[53] - 投资建议关注拥有技术及客户资源优势、具有高可靠性批量交付能力的设备供应商，如博众精工、联赢激光[53]

行业投资评级 - 报告维持家电行业的"同步大市"评级，认为当前家电外销景气有望延续，内销在低基数效应和以旧换新政策的刺激下存在较大改善空间 [130][112] 核心观点 - 家电行业前三季度维持稳健增长，2024Q3表现相对较弱，预计Q4在内外销同时发力作用下将环比改善 [148] - 以旧换新政策有效修复了家电内销乏力的情况，2024年1-10月家电社零累计总值7907.70亿元，同比+7.80% [16] - 家电出口结构发生变化，对美出口占比下降，东盟和中南美洲地区出口占比快速提升，新兴市场潜力有望拉动出口持续增长 [13][163] 行业经营情况 - 2024年前三季度家电行业实现营业收入11878.08亿元，同比+4.63%；归母净利润927.15亿元，同比+5.48% [138] - 2024Q3白电/黑电/小家电/厨电板块营收同比增速分别为0.14%/10.30%/3.96%/-16.35%，归母净利润同比增速分别为10.03%/-32.66%/-21.48%/-45.57% [20][21] - 白电板块估值从年初的10.0X修复至9月的15.1X，12月6日回落至13.0X，相比2020年以来PE均值16.1X仍有提升空间 [139] 家电补贴政策 - 本轮家电以旧换新政策覆盖范围更广、补贴力度更大、对企业门槛要求更高、中央出资力度更大 [128] - 截至2024年11月11日，已使用281亿元中央补贴，带动家电销售额1470亿元，平均补贴比例为19% [53][100] - 本轮政策将拉动空冰洗和彩电总需求量2156万台，占各自内销比例的7%-13% [45] 行业趋势与机会 - 线下渠道销售表现优于线上，W35-W46期间线下家电销量同比+49.5%，销额同比+65.9% [77] - 空调、吸油烟机和燃气灶增速表现领先，W35-W46空调线下零售额同比+93.5%，吸油烟机+86.2%，家用灶具+79.8% [80] - 劳动替代型家电更受青睐，干衣机/洗碗机/微蒸烤/清洁电器线上零售额同比增速分别为189.1%/40.4%/45.3%/40.5% [107] - 内陆地区家电消费热度高于沿海地区，消费潜力得到进一步释放 [85][111]