报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司三季报业绩同比大增,费用管控效果显著。2024 前三季度公司实现营收 9.34 亿元,同比+33.57%;归母净利润 2.38亿元,同比+101.01%;扣非归母净利润 2.15 亿元,同比+108.27%。毛利率和净利率均有大幅提升。[5] 2) Q3 盈利能力同环比继续提升,主要得益于公司在海外市场的高速增长。Q3 营收 3.64 亿元,同比+40.84%;归母净利润 0.98 亿元,同比+166.07%。[5] 3) 公司后续业绩有望持续高增长,主要因素包括:国内风电市场回暖、公司在非风电领域的持续拓展,以及费用端的良好管控和海外市场的高增速。[11] 4) 公司是风电领域高空安全作业设备龙头,风电领域基本盘稳固,未来有望通过产品升级和存量机组改造等带来增量业绩。同时公司正在向电网、石化、市政等非风电领域拓展,也有望成为新的利润增长点。[12] 财务和估值分析 1) 预计公司 2024-2026 年营收分别为 14.7/18.7/23.5 亿元,归母净利润分别为 3.6/4.57/5.86 亿元,EPS 为 1.7/2.15/2.76 元。[12] 2) 给予公司 2025 年 15-20 倍 PE,目标价格区间 32.25-43 元。[12] 3) 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE、ROIC 等均呈现持续改善趋势。[13]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季报显示资本内生能力可持续，资产质量稳健，净息差及中收虽承压，但客群基础夯实，未来随着经济基本面向好将会带动公司营收改善 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为5.88/6.08/6.34元/股，现价对应6.56/6.35/6.08倍PE，0.81/0.73/0.67倍PB [7] 营业收入拆解 净利息收入 - 报告期内，公司实现净利息收入1572.98亿元，同比下降3.07%，在营业收入中占比为62.24% [5] - 净息差为拖累项，三季度末净息差为1.99%，同比下降20bp [5] - 资产端，2024Q3生息资产平均收益率3.49%，环比下降7个基点，其中贷款收益率、投资收益率分别环比收窄5bp、6bp [5] - 负债端，2024Q3计息负债平均成本率1.64%，较2024Q2下降4个基点 [5] - 规模稳步增长，截至报告期末资产总额116547.63亿元，较上年末增长5.68%，其中贷款和垫款总额67587.51亿元，较上年末增长3.84% [5] 非利息收入 - 报告期内，公司实现非利息净收入954.11亿元，同比下降2.63%，在营业收入中占比为37.76% [6] - 中间收入承压，净手续费及佣金收入557.02亿元，同比下降16.90%，主要受保险渠道降费、基金代销收入下滑等影响 [6] - 其他非息收入增长，其他净收入397.09亿元，同比增长28.23%，主要是债券和基金投资的收益增加 [6] 资产质量及资本充足率 - 截至2024年三季度末，公司不良贷款率为0.94%，环比中报持平 [7] - 关注贷款占比为1.3%，环比中报上升6BP [7] - 在高级法下核心一级资本充足率14.73%，较中报的13.86%上升了0.87个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 90.11 亿元,同比增长 48.15%;归母净利润 18.48 亿元,同比增长 93.94%。毛利率 35.86%,同比提升 5.28个百分点;净利率 20.31%,同比提升 4.89个百分点[3] - 第三季度公司实现营收 35.87 亿元,同比增长 54.67%,环比增长 26.29%;归母净利润 7.08 亿元,同比增长 53.66%,环比增长 13.03%。毛利率 34.94%,同比提升 2.82个百分点,环比下降 3.89个百分点;净利率 19.57%,同比增长 0.07个百分点,环比下降 2.26个百分点[3] - 公司深度受益于 AI 发展,AI 服务器及 HPC 相关 PCB 产品 2024 年上半年实现营收 12.05 亿元,占总营收 22.22%[4] - 公司持续推进改扩建工程及泰国工厂建设,三季度在建工程达到 12.60 亿元,季度环比增加 4.06 亿元。泰国工厂预计 24Q4 投产,有望缓解公司产能问题[4] - 公司计划分两期新建 29 万平方米 HDI 产品,一期投资 26.8 亿元,二期投资 16.2 亿元,彰显公司发展信心[4] 财务数据分析 - 我们预计公司 2024/2025/2026 年营收分别为 114.68/145.83/167.73 亿元,归母净利润分别为 25.62/32.64/36.72 亿元,对应 PE 分别为 33.10/25.99/23.10[5] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 30.28%、31.17%、37.35%、37.32%、34.77%,保持较高水平[6] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 16.47%、15.46%、22.48%、24.26%、23.29%,ROIC 分别为 15.41%、15.86%、23.82%、25.42%、25.32%,盈利能力较强[6] - 公司 2022-2026 年资产负债率分别为 33.87%、38.65%、36.31%、30.69%、29.00%,财务结构持续优化[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 前三季度公司业绩高增长，实现营业收入64.10亿元（同比增长139.11%），实现归母净利润15.14亿元（同比增长35.13%） [3] - Q3单季度公司实现营业收入28.35亿元（同比增长184.03%，环比增长21.52%），实现归母净利润5.47亿元（同比增长30.92%，环比增长11.16%） [4] - 公司AIDC建设有序推进，平湖B区项目主体结构已经喜封金顶 [5] - 国内外云大厂资本支出维持高增速，AI算力需求保持旺盛 [5] - 预计公司2024-2026年实现营业收入77.25/95.93/116.47亿元，同比增长77.56%/24.18%/21.41%，归母净利润21.76/30.52/38.06亿元，同比增长23.50%/40.28%/24.70%，EPS为1.26/1.77/2.21元 [6] 财务数据总结 - 2022年公司实现营业收入27.15亿元，归母净利润11.98亿元，每股收益0.70元 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入将达到77.25/95.93/116.47亿元，归母净利润将达到21.76/30.52/38.06亿元，每股收益将达到1.26/1.77/2.21元 [7] - 公司2022年毛利率为53.11%，2023年预计为48.57%，2024-2026年预计为34.58%/37.42%/38.09% [7] - 公司2022年净资产收益率为40.82%，2023年预计为20.67%，2024-2026年预计为15.21%/19.30%/21.50% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩增长亮眼，多元化业务布局优势明显，经营韧性可期 [5][6][7] - 公司作为国货美妆龙头地位稳固，有望继续发力 [7] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润15.16/18.82/22.02亿元，EPS分别为3.82/4.75/5.56元 [7] 收入分析 - 洗护类产品延续高增长，营收占比明显提升 [6] - 护肤类产品平均售价同比增长24.64%，美容彩妆类产品平均售价同比下滑6.65%，洗护类产品平均售价同比下滑6.84% [6] 利润分析 - 公司毛利率、净利率相对稳定，2024年前三季度分别为70.07%、14.68% [6] - 2024年单Q3，公司毛利率、净利率为70.71%、15.19%，较去年同期分别下滑1.95pct、0.02pct [6] 费用分析 - 受"双11"大促前置影响，2024年单Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为45.4%、4.87%、2.43%，较去年同期分别变动+2.78pct、-0.96pct、+0.13pct [6]

报告公司投资评级 - 公司当前股价对应估值为22/18/15倍 [5] 报告核心观点 - 公司持续加强自身的组织能力和渠道能力,持续拓展和优化产品矩阵,有望实现稳健增长 [8] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为52.54/64.64/77.70亿元,同比增长27.67%/23.04%/20.19%,实现归母净利润分别为6.51/8.00/9.67亿元,同比增长28.76%/22.80%/20.90% [4][9] 分产品总结 - 魔芋和鹌鹑蛋两大产品贡献约一半的增量收入,其中Q3休闲魔芋实现收入2.41亿元,同比增长39.05%,蛋类零食实现收入1.80亿元,同比增长64.35% [3] - 其他产品合计实现收入9.81亿元,同比增长18.46% [3] 分渠道总结 - 公司持续推进全渠道战略,强化高景气渠道,Q3各渠道增速为:高势能会员店渠道>零食量贩>定量流通>电商(35%)>传统散装(持平)>直营KA渠道(收缩负增长) [3] 财务数据总结 - Q3公司综合毛利率为30.62%,同比和环比分别-2.32/-2.34pct,主要源于销售渠道结构变化 [4] - 销售费用率为12.13%,同比增长0.29pct,主要源于品牌建设投入增加 [4] - 管理费用率和财务费用率随收入规模扩大而下降,分别为4.48%/0.17%,同比-1.57%/-0.17% [4] - 政府补助增加显著增厚当期利润,Q3政府补助为3159万元,同比增加1669万元 [4] - 所得税税率显著提高侵蚀利润,Q3所得税费用为3222万,同比增加2425万元 [4]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收45.14亿元,同比增长11.42%;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33% [5] - 2024Q3公司实现扣非归母净利润2.15亿元,同比增长38.76%,但环比下降35.13%,主要系计算机软件业务的周期性和全资子公司诉讼事项带来的应收款项减值准备转回 [6] - 公司两款核心游戏表现相对平稳,但受海外同类型竞品影响,今年来的整体宣传投放逐渐减少,带动2024前三季度公司销售费用率同比减少10.54pct至16.93% [6] - 公司计划于年末在海外推出两款全新的"SLG+模拟经营"游戏,有望进一步贡献业绩增量 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024年/2025年/2026年实现营收68.75亿元/77.84亿元/86.28亿元,归母净利润12.02亿元/13.42亿元/14.62亿元,EPS分别为0.61元/0.68元/0.74元 [7] - 公司2022年/2023年/2024年/2025年/2026年的毛利率分别为60.39%/62.73%/60.35%/59.63%/59.32% [8] - 公司2022年/2023年/2024年/2025年/2026年的净资产收益率(ROE)分别为11.21%/15.39%/17.63%/16.79%/15.75% [8] - 公司2022年/2023年/2024年/2025年/2026年的市盈率(P/E)分别为46.76倍/28.56倍/21.07倍/18.88倍/17.33倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩位于业绩预告上限，实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润27.07亿元，同比增长63.53% [5] - 第一曲线东鹏特饮延续高增长，第二曲线补水啦加速增长，其他饮料也实现快速增长 [6] - 公司全国化扩张势能强劲，消费群体扩容，第一曲线维持较高速率增长，第二发展曲线加速成长 [7] - 规模效应叠加成本优化，公司单季度盈利能力同比显著上行，Q3综合毛利率为45.81%，同比大幅提升 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为160.81/203.94/251.06亿元，同比增长42.78%/26.82%/23.10% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.14/41.96/52.52亿元，同比增长57.57%/30.56%/25.17% [7] - 对应当前股价的PE分别为35/26/21倍 [7]

报告的核心观点 - 三季报业绩边际改善,关注券商、猪周期方向 [31] - 非银金融及农林牧渔行业的三季报改善明显 [31] - 税收数据仍有改善空间,期待政策继续加码发力 [31] - 10月份房地产数据出现改善迹象 [31] - 制度继续优化,A股吸引力提升 [31] - 非农数据不及预期,美联储降息预期继续升温 [31] 报告内容总结 市场策略 - 上周在A股三季报集中披露、高位连板股退潮、美国大选行情扰动下,市场风险偏好有所回落,但市场成交额仍维持在较高位置 [31] - 地产产业链领涨,红利方向相对抗跌 [31] - 后续并购重组行情或进一步聚焦在科技及新质生产力方向 [31] 行业及公司动态 - 非银金融及农林牧渔行业的三季报业绩边际改善明显 [31] - 税收数据显示微观市场主体经营仍有一定改善空间 [31] - 10月房地产数据出现改善迹象,但专项债收储模式的关键是价格 [31] - 制度继续优化,外资加大了对中国资产的配置力度 [31] - 非农数据不及预期,美联储降息预期继续升温 [31] 公司跟踪 - 苏泊尔外销存在基数压力,整体维持稳健经营 [33] - 长盛轴承业绩小幅下滑,下游需求分化 [34]

报告的核心观点 1. 三季报业绩边际改善,关注券商、猪周期方向 [1] 2. 宏观事件密集落地期,市场振幅或将放大,但如果财政政策出台力度超预期,不排除A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性 [1] 3. 2024年前三季度,A股公司共实现营业收入52.59万亿元,同比下降1.60%,共实现归母净利润4.42万亿元,同比持平上年同期。其中2024年第三季度,A股公司共实现营业收入17.76万亿元,同比下降1.93%,共实现归母净利润1.52万亿元,同比增长4.95%,上市公司业绩出现边际改善 [13] 4. 第三季度,资本市场回暖下非银金融业绩边际改善明显,猪价回升下农林牧渔业绩也明显起色 [13] 5. 税收数据显示,微观市场主体经营仍有一定改善空间,期待国内政策继续加码发力,以稳定居民及企业预期 [14][15] 6. 10月份房地产数据出现改善迹象,后续关注全国人大常委会召开,可能是财政政策出台或进一步优化地产政策的有利时机 [16] 7. 外资加大了对中国资产的配置力度,修订后的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》将进一步拓宽外资投资证券市场渠道,发挥战略投资渠道引资潜力,提升A股市场吸引力 [17] 报告分类总结 行业数据 - 水泥价格指数呈现上升趋势 [21] - 挖掘机产量同比大幅增长 [22] - 工业品产量同比增速整体呈现恢复态势 [23] - 波罗的海干散货指数(BDI)维持高位运行 [23] - 焦煤、焦炭期货价格有所下降 [24] - 主要有色金属期货价格整体呈现震荡走势 [25] - 电子产品销量增速有所回升 [25] 市场估值水平 - A股整体估值相对便宜,万得全A指数市净率估值处于历史后6.42%分位 [26][27] 市场资金跟踪 - 北上资金持续净流入,累计净流入规模较大 [28] - 两融余额有所回升 [30] - 偏股混合型基金指数保持上升态势 [30] - 新成立基金份额整体呈现增长态势 [30] - 非金融企业境内股票融资规模有所增加 [31] - 融资买入额及占比有所上升 [31]