投资评级 - 报告未明确给出美国银行的具体投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美国银行2024年四季度营收和利润超预期 其中净利息收入和非息收入均高于预期 营收同比增长15.4% 高于彭博一致预期的14.0% 净利息收入同比增长3.0% 高于预期的1.7% 非息收入同比增长37.1% 高于预期的36.0% [2][3] - 不良贷款率环比上升2bp至0.55% 高于预期的0.52% 信贷损失准备计提14.52亿美元 同比增长31.5% 低于预期的42.0% [2][3] - ROE同比上升5.04pct至9.37% 高于预期的8.76% ROTCE同比上升6.71pct至12.63% 高于预期的11.86% 核心一级资本充足率同比上升0.1pct至11.90% 高于预期的11.70% [2][3] - 净息差为1.97% 高于预期的1.94% 环比上升5bp 贷款总额同比增长4.0% 高于预期的2.9% 存款总额同比增长2.2% 高于预期的1.2% [2][3] 业务表现 - 消费银行业务收入同比增长3.1% 高于预期的1.2% [2][3] - 全球财富与投资管理收入同比增长14.8% 高于预期的14.0% [2][3] - 全球银行业务收入同比增长2.7% 符合预期 [2][3] - 全球市场收入同比增长18.4% 低于预期的20.4% [2][3] 财务指标 - 归属于普通股股东的净利润同比增长125.5% 高于预期的112.9% [2][3] - 成本收入比同比下降14.5pct至66.2% 差于预期的65.9% [2][3] - 每股股息0.26美元 符合预期 去年同期为0.24美元 [2][3]

投资评级 - 摩根士丹利（MS US）2024年四季度业绩表现优异，营收和利润均超预期，存贷款增速也超过市场预期 [1][2][3] 核心观点 - 摩根士丹利2024年四季度营收同比增长25.8%，优于彭博一致预期的16.4% [3] - 净利息收入同比增长34.5%，优于彭博一致预期的5.2% [3] - 非息收入同比增长24.3%，优于彭博一致预期的21.8% [3] - 归属于普通股股东的净利润同比增长157.7%，优于彭博一致预期的97.0% [3] - 机构证券业务收入同比增长47.1%，优于彭博一致预期的26.4% [3] - 财富管理业务收入同比增长12.5%，优于彭博一致预期的10.2% [3] - 投资管理业务收入同比增长12.2%，优于彭博一致预期的6.3% [3] - 存款同比增长6.9%，高于彭博一致预期的3.8% [3] - 贷款同比增长8.8%，高于彭博一致预期的3.6% [3] - 核心一级资本充足率（CET1）同比提升0.7个百分点至15.9%，高于彭博一致预期的15.1% [3] - 有形普通股权益回报率（ROTCE）同比提升11.8个百分点至20.2%，高于彭博一致预期的15.2% [3] - ROE同比提升9.0个百分点至15.20%，高于彭博一致预期的11.44% [3] 业务表现 - 机构证券业务收入为7,267百万美元，同比增长47.1% [4] - 财富管理业务收入为7,478百万美元，同比增长12.5% [4] - 投资管理业务收入为1,643百万美元，同比增长12.2% [4] - 净利息收入为2,552百万美元，同比增长34.5% [4] - 非息收入为13,671百万美元，同比增长24.3% [4] - 信贷减值计提为115百万美元，高于彭博一致预期的74百万美元 [4] - 总贷款为246,814百万美元，同比增长8.8% [4] - 总存款为376,007百万美元，同比增长6.9% [4] 财务指标 - 效率比率同比下降15.0个百分点至69.0%，优于彭博一致预期的74.7% [3] - 核心一级资本充足率（CET1）为15.9%，同比提升0.7个百分点 [3] - 有形普通股权益回报率（ROTCE）为20.2%，同比提升11.8个百分点 [3] - ROE为15.20%，同比提升9.0个百分点 [3]

公司业绩表现 - 兴业银行2024年四季度营收同比下降3.1%，归母净利润同比增长16.9%，较三季度-10.4%的增速由负转正 [1] - 2024年全年营收同比增长0.66%，归母净利润同比增长0.12%，较前三季度-3.0%的增速由负转正 [1] - 2024年ROE同比下降0.75%至9.98%，EPS维持不变为3.51 [1] 贷款与存款情况 - 2024年四季度贷款总额同比增长5.1%，较去年同期9.6%的增速下降4.5个百分点 [2] - 2024年四季度存款同比增长7.7%，较去年同期8.9%的增速下降1.2个百分点 [2] 资产质量 - 2024年四季度不良率为1.07%，环比下降1个基点 [2] - 2024年四季度拨备覆盖率为237.78%，环比提升4.24个百分点 [2]

公司业绩表现 - 兴业银行2024年四季度营收同比下降3.1%，归母净利润同比增长16.9%，较三季度由负转正 [1] - 2024年全年营收同比增长0.66%，归母净利润同比增长0.12%，较前三季度由负转正 [1] - 2024年ROE同比下降0.75%至9.98%，EPS维持不变为3.51 [1] 贷款与存款情况 - 2024年四季度贷款总额同比增长5.1%，较去年同期增速下降4.5个百分点 [2] - 2024年四季度存款同比增长7.7%，较去年同期增速下降1.2个百分点 [2] 资产质量 - 2024年四季度不良率为1.07%，环比下降1个基点 [2] - 2024年四季度拨备覆盖率为237.78%，环比提升4.24个百分点 [2]

投资评级 - 花旗银行的投资评级未在报告中明确提及，但报告显示其24Q4业绩表现优于预期，营收、利润、净利息收入等关键指标均超市场预期 [2][3][4] 核心观点 - 花旗银行24Q4营收同比增长12.3%，优于彭博一致预期的11.8% [3] - 净利息收入同比下降0.7%，优于预期的-2.7% [3] - 非息收入同比增长61.7%，但弱于预期的66.6% [3] - 归属于普通股股东的净利润由负转正，达到25.83亿美元，优于预期的24.24亿美元 [3] - 净息差（NIM）环比上涨9bp至2.42%，优于预期的2.35% [3] - 不良贷款率环比上涨8bp至0.39%，高于预期的0.36% [3] - ROA同比上升0.76pct至0.46%，ROE同比上升9.9pct至5.4%，均优于预期 [3] 业绩表现 - 24Q4总营收为195.81亿美元，同比增长12.3%，优于预期的194.90亿美元 [4] - 服务业务收入为51.75亿美元，同比增长14.6%，优于预期的49.80亿美元 [4] - 市场业务收入为45.76亿美元，同比增长35.1%，优于预期的40.04亿美元 [4] - 个人银行业务收入为52.32亿美元，同比增长5.9%，优于预期的51.78亿美元 [4] - 财富管理业务收入为20.03亿美元，同比增长20.4%，优于预期的19.46亿美元 [4] - 总贷款同比增长0.7%，低于预期的1.0% [4] - 总存款同比下降1.9%，低于预期的+0.7% [4] 财务指标 - 成本收入比同比下降24.4pct至67.3%，优于预期的68.5% [3] - 信贷减值损失总额为25.93亿美元，高于预期的25.78亿美元 [3] - 核心一级资本充足率（CET1）同比上升0.2pct至13.6%，略低于预期的13.7% [3] - 有形普通股权益回报率（ROTCE）同比上升11.20pct至6.1%，优于预期的5.5% [3]

投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 高盛2024年四季度营收和利润均超预期，营收同比增长22.5%，高于彭博一致预期的9.1% [3] - 净利息收入同比增长75.1%，非息收入同比增长15.5%，均高于彭博一致预期 [3] - 全球银行与市场业务收入同比增长33.4%，资产与财富管理业务收入同比增长7.6%，平台解决方案业务收入同比增长15.9% [3] - 贷款总额同比增长7.1%，优于彭博一致预期的5.8%，存款总额同比增长1.2%，低于彭博一致预期的4.1% [3] - 净资产回报率（ROE）同比上升7.5个百分点至14.6%，有形普通股权回报率（ROTCE）同比上升7.9个百分点至15.5% [3] - 2024年全年成本收入比同比下降11.5个百分点至63.1%，优于彭博一致预期的67.0% [3] - 核心一级资本（CET1）充足率同比上升0.5个百分点至15.0%，高于彭博一致预期的14.7% [3] - 每股股息为3.00美元，符合彭博一致预期 [3] 业务表现 - 全球银行与市场业务表现亮眼，主要受投资银行收入、FICC和股票业务表现的推动 [3] - 资产与财富管理业务中，私人银行和贷款净收入反映了较高存款余额的影响 [3] - 平台解决方案业务收入增长主要得益于其业务的持续扩展 [3] 财务指标 - 归属于普通股股东的净利润同比增长110.1%，高于彭博一致预期的44.7% [3] - 计提信用损失准备3.51亿美元，同比减少39.2%，优于彭博一致预期的3.84亿美元 [3] - 贷款总额达到1960亿美元，存款总额达到4330亿美元 [3]

投资评级 - 富国银行的投资评级未在报告中明确提及 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 核心观点 - 富国银行2024年四季度营收不及预期，但利润超预期 [2] - 净利息收入超过预期，非息收入不及预期 [2] - 净息差高于一致预期3bp，存贷款同比增长均超过预期 [3] - 减值损失优于预期，不良贷款率优于预期 [3] - 核心一级资本充足率、ROA、ROE及ROTCE表现良好 [3] 业绩表现 - 24Q4营收同比增速为-0.5%，弱于彭博一致预期的+0.5% [4] - 净利息收入同比-7.3%，优于彭博一致预期的-8.4% [4] - 非息收入同比+10.8%，弱于彭博一致预期的+14.5% [4] - 零售银行及借贷业务收入同比-5.7%，弱于彭博一致预期的-2.0% [4] - 企业及投资银行业务收入同比-2.6%，弱于彭博一致预期的-1.2% [4] - 财富及投资管理业务收入同比+8.1%，优于彭博一致预期的+7.7% [4] - 商业银行业务收入同比-5.8%，弱于彭博一致预期的-4.7% [4] - 归属于普通股股东的净利润同比+51.9%，优于彭博一致预期的+45.1% [4] - 成本收入比同比-9.0pct至68.0%，弱于彭博一致预期的65.9% [4] - NIM环比上升3bp至2.70%，优于彭博一致预期的2.67% [4] - 贷款总额同比-2.6%，优于彭博一致预期的-2.8% [4] - 存款总额同比+1.0%，优于彭博一致预期的-0.5% [4] - 信贷减值损失总额10.95亿美元，优于彭博一致预期的12.24亿美元 [4] - 不良贷款率环比-5bp至0.87%，低于彭博一致预期的0.92% [4] - 核心一级资本（CET1）充足率同比-0.3pct至11.1%，低于彭博一致预期的11.2% [4] - 有形普通股权益回报率（ROTCE）同比+4.9pct为13.9%，优于彭博一致预期的13.0% [4] - ROA同比+0.33pct至1.05%，优于彭博一致预期的0.98% [4] - ROE同比+4.1pct至11.7%，优于彭博一致预期的11.0% [4] 业务细分 - 消费者银行及借贷业务收入为89.8亿美元，同比-5.7% [5] - 企业及投资银行业务收入为46.13亿美元，同比-2.6% [5] - 财富及投资管理业务收入为39.58亿美元，同比+8.1% [5] - 商业银行业务收入为31.71亿美元，同比-5.8% [5] - 净利息收入为118.36亿美元，同比-7.3% [5] - 非息收入为85.42亿美元，同比+10.8% [5] - 信贷减值损失为10.95亿美元，同比-14.6% [5] - 成本收入比为68.0%，同比-9.0pct [5] - 归属于普通股股东的净利润为48.01亿美元，同比+51.9% [5] - 贷款总额为9127.45亿美元，同比-2.6% [5] - 存款总额为13718.04亿美元，同比+1.0% [5] - 不良贷款率为0.87%，环比-5bp [5] - NIM为2.70%，环比+3bp [5] - ROA为1.05%，同比+0.33pct [5] - ROE为11.7%，同比+4.1pct [5] - ROTCE为13.9%，同比+4.9pct [5] - CET1充足率为11.1%，同比-0.3pct [5] - 每股股息为0.4美元，同比+0.05美元 [5]

投资评级 - 摩根大通（JPM US）的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 摩根大通2024年四季度营收和利润均超预期，消费社区银行、商业银行和资产财富管理业务表现优异，但企业投行业务不及预期 [2] - 24Q4存贷款增长不及预期，但净息差超预期 [3] - 24Q4减值损失优于预期，不良贷款率环比上升5bp至0.65%，弱于预期 [3] - 24Q4核心一级资本充足率（CET1）、资产回报率（ROA）、股东权益回报率（ROE）及有形普通股权益回报率（ROTCE）均超预期 [4] - 摩根大通预期2025年净利息收入（NII）为940亿美元，同比增长1%，支出约950亿美元，同比增长4.3% [4] 业绩表现 - 24Q4营业收入同比增长10.9%，优于彭博一致预期的7.2% [4] - 24Q4净利息收入同比下降2.9%，优于彭博一致预期的下降4.7% [4] - 24Q4非息收入同比增长33.7%，优于彭博一致预期的28.2% [4] - 24Q4成本收入比同比下降10个百分点至53%，优于彭博一致预期的55% [4] - 24Q4归属于普通股股东的净利润同比增长54.1%，优于彭博一致预期的31.8% [4] - 24Q4消费社区银行业务收入同比增长1.5%，优于彭博一致预期的下降1.7% [4] - 24Q4商业银行业务收入同比增长17.5%，优于彭博一致预期的11.5% [4] - 24Q4资产及财富管理业务收入同比增长13.4%，优于彭博一致预期的9.0% [4] - 24Q4企业投行业务收入同比增长12.5%，弱于彭博一致预期的45.7% [4] - 24Q4净息差（NIM）环比上升3bp至2.61%，高于彭博一致预期的2.53% [4] - 24Q4存款同比增长0.2%，弱于彭博一致预期的1.7%；贷款同比增长1.8%，弱于彭博一致预期的1.9% [4] - 24Q4资产回报率（ROA）同比上升0.4个百分点至1.35%，优于彭博一致预期的1.13% [4] - 24Q4股东权益回报率（ROE）同比上升5.0个百分点至17.00%，优于彭博一致预期的14.12% [4] - 24Q4有形普通股权益回报率（ROTCE）同比上升6个百分点至21.0%，优于彭博一致预期的17.2% [4] - 24Q4核心一级资本充足率（CET1）同比上升0.7个百分点至15.7%，优于彭博一致预期的15.2% [4] 展望 - 摩根大通预期2025年净利息收入（NII）为940亿美元，同比增长1%，增长源于更低的资金成本 [4] - 摩根大通预期2025年支出约950亿美元，同比增长4.3% [4] - 摩根大通预期2025年信用卡计净计提比率约为3.6%，同比上升0.2个百分点 [4] - 美国经济保持弹性，失业率较低，消费者支出健康，企业对经济更为乐观，但存在通胀和地缘政治风险 [4]

行业投资评级 - 报告对半导体设备板块的投资评级为“优于大市”，认为2025年最具成长确定性的机会来自长鑫产业链和HBM/先进封装产业链，其次是先进存储和先进逻辑产业链 [1] 核心观点 - 2025年中国大陆晶圆厂/封测厂的产能利用率预计将维持在高水位运行，封测厂的平均产能利用率在75%-80%左右 [2] - 下游需求呈现结构性分化，高性能计算、人工智能、机器人、智能驾驶等领域的芯片需求将持续高增长，而消费、工业、汽车领域的需求表现偏弱 [2] - 2025年中国大陆主要晶圆厂（包括存储DRAM、存储NAND、逻辑）用于国内设备购买的资本开支将比2024年增加，存储（DRAM、NAND）增长30%-40%，先进逻辑增长20%以上，封测厂的资本开支中传统封装预计负增长30%-40%，先进封装（含HBM）则增长50%以上 [2] 重点关注公司 - 精智达：与国内优秀DRAM晶圆厂紧密合作开发CP、FT测试机，预计2025年上半年拿到订单，同时正在开发HBM测试机 [3] - 北方华创、中微公司：受益于2025年中国大陆先进存储/先进逻辑的扩产，国产设备份额提升，建议关注这些公司的投资机会 [1][4] 市场疑虑 - 市场对2025年国内优秀晶圆代工企业和先进NAND厂的扩产计划仍有疑虑，担心可能复刻2024年扩产进度放缓的情况 [4] - 建议投资者关注2025年上半年的设备订单情况，再做投资决策 [4]

投资评级 - 报告未明确给出固生堂的投资评级 [1][5] 核心观点 - 固生堂近期经营情况公开交流会要点总结如下 [1][5] 中药饮片联采影响 - 以2023年天津执行的21个联采品种价格为参考，压力测试显示饮片联采可能对公司饮片业务毛利率带来约2%的负面影响 [2][6] - 公司预计通过未联采品种中和影响、集团规模效应降低饮片成本、提高自费服务项目占比、降低医生成本等措施，饮片联采对集团整体毛利率的影响微弱 [2][6] 2025年经营策略 - 2025年将实行三个重要策略：1）会员制升级为健康险产品，通过收购保险经纪公司切入商保市场；2）开年后全面推行合伙人计划；3）在海外部分国家形成一定的经营规模 [2][7] 深圳区域发展规划 - 2023年10月公司深圳门店主动退出深圳统筹医保，主要基于政策调整考虑，2024年深圳区域仍实现正增长 [2][8] - 2025年计划通过布局二级医院再次进入统筹医保，深圳区域收入计划增长25%，主要通过新的用户增长计划等 [2][8]