报告核心观点 - 科技资产估值重塑引领本轮春季躁动行情，A股市场在新质生产力发展和政策提振下，有结构性估值重塑机会，有望螺旋式震荡上行，配置上关注科技创新、“两重”和“两新”、红利板块（央国企）[1][2][42][43] 本周行情回顾 指数行情 - 2月10 - 14日全A指数涨1.67%，北证50涨幅3.84%靠前，上证50、创业板指、中证1000跑赢全A指数，市场震荡向上，DeepSeek概念强势，个股分化，春节档带动传媒股走强[2][5] - 风格上，中证1000涨幅1.87%大于沪深300的1.19%，小盘股较强，消费、成长风格涨幅超全A指数，周期、金融、稳定风格涨幅靠后[2][5] - 行业方面，一级行业涨多跌少，TMT和部分消费板块行情好，传媒、计算机、商贸零售涨幅前三，分别为9.54%、7.77%、3.52%，煤炭、国防军工、石油石化回调[2][10] - 二级行业中，影视院线、IT服务II、通信服务、黑色家电、软件开发收益率前五，家电零部件Ⅱ、光伏设备、金属新材料、电机Ⅱ、小金属靠后[12] 资金流向 - A股市场交投活跃，日均成交额17496亿元，较上周增1339.78亿元，日均换手率1.9171%，较上周升0.17个百分点[2][13] - 北向资金日均成交额2015.62亿元，较上周降20.27亿元，融资和融券余额均上升，截至2月13日，融资融券余额18528.35亿元，较上周五升323.54亿元[15] - 本周新成立基金6只，发行份额42.71亿份，权益类基金4只，发行份额5.13亿份，份额占比12.01%，较上周降74.86个百分点[20] - 按上市日期，本周无IPO，再融资1家，募集资金19亿元，下周限售股解禁公司44家，解禁590.42亿股，解禁总市值约4693亿元，资金流出压力上升[24] 估值变动 - A股宽基指数估值多数上行，全A指数PE(TTM)估值涨1.65%至18.74倍，处2010年以来60.91%分位数；PB(LF)涨1.65%至1.60倍，处2010年以来19.68%分位数[30] - 10年期国债收益率为1.6546%，较上周升2.04BP，10年期国债期货活跃合约收盘价降0.10%，全A股债利差3.6802%，高于3年滚动均值，处2014年以来86.89%分位数[39] - 31个一级行业中25个估值上涨，11个行业市盈率估值高于2010年以来50%分位数，13个处于20% - 50%分位数，7个低于20%分位数，房地产、计算机、综合PE估值分位数高，社会服务、公用事业、农林牧渔低[40][41] 未来投资展望 - 春季躁动行情开启，DeepSeek概念强势，AI应用端行情突出，短期个股或分化，国内经济新旧动能切换，新质生产力发展和政策提振下，A股有结构性估值重塑机会，全A指数市盈率有吸引力[42] - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，短期提振A股流动性和稳定性，后续关注特朗普对华政策和国内经济基本面修复节奏，A股有望螺旋式震荡上行[42] - 配置上关注基于自主可控与新质生产力的科技创新主题、扩大内需导向的“两重”和“两新”主题、安全边际高的红利板块（央国企）[43]

核心观点 - 北交所交投活跃度持续提升，做市商队伍扩容，板块具备投资价值，2025年推荐聚焦新质生产力、关注并购及国央企三个投资方向 [3][25] 本周市场回顾 整体表现 - 北证50指数周涨跌幅为+3.84%，264家上市公司中190家周涨幅为正，并行科技涨幅领先，派特尔跌幅最大 [3] - 多数行业上涨，计算机、通信、传媒行业周涨幅靠前，石油石化行业周跌幅靠前 [3][11] 交易活跃度 - 日均成交额约342.04亿元，2月11日单日成交额超400亿元，整体成交额1710.22亿元，成交量79.31亿股，换手率48.74%，高于科创板、创业板和沪深主板 [3][4][5] 估值情况 - 北交所整体市盈率约39.3倍，时隔近两月再次高于创业板，科创板和创业板市盈率也有所回升 [3][18] - 传媒行业平均市盈率最高，为1908.3倍，轻工制造与基础化工紧随其后，电子、国防军工、计算机行业市盈率相对较低 [21] 投资策略 - 聚焦北交所新质生产力，关注业绩增速高、研发投入强及募投项目产能释放助推业绩成长的公司 [25] - 关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司 [25] - 关注国央企“一利五率”，看好经营稳健且持续成长能力较强的国央企公司 [25] 北交所公司重要公告 - 建邦科技公告新的对外投资；科达自控、禾昌聚合、云创数据、纳科诺尔公告新的业务进展；并行科技公告股东减持进展；昆工科技公告股权激励计划草案 [26][28] 新股概览及项目动态 本周新上 - 文档未提供北交所本周新上市股票及新股概况的具体内容 [30] 下周新股申购情况 - 文档未提供北交所下周新股申购机会的具体内容 [31] 项目动态 - 已受理1家（富泰和），已问询59家（如阳光精机、爱得科技等），上市委审议通过4家（万泰股份、天工股份等），提交注册4家（开发科技、宇星股份等） [33] 北交所要闻 - 上海证券获年内首家北交所做市业务资格，当前做市业务前景广阔，券商积极申请相关资格，北交所业务受青睐 [37] - 近年来多家券商获做市业务资格，截至目前已有21家券商获北交所做市商资格 [37] - 渤海证券、国联证券、长城证券等券商正积极申请北交所做市业务资格 [38]

核心观点 报告围绕“┪駩璇⮱升缸⻉”相关内容展开，涉及投资分析、行业研究等，涵盖市场表现、客户和投资策略等多方面，为投资决策提供参考 分组1：┞յ 䱢ꓭ璇⮱升⮕☑䧯ꪍ绞⯈ ┪駩璇⮱升缸⻉䭰俚 - 包含对ST和*ST股票的分析，提及相关股票的市场表现和行业地位 [2][4] - 强调“┪駩璇⮱升缸⻉⚃呬”的投资价值和潜力，给出具体数据和分析 [2][4] 䧯⮕艧鉿╃⮕䉘 - 分析多种鉿╃类型对行业的影响，如氲㲳鉿╃、ⶖ術气朮鉿╃等 [4] - 指出不同鉿╃类型的占比和重要性，给出具体数据 [4][6] 䧯⮕艧䉗⡽⮕䉘 - 研究行业的市场规模和增长趋势，给出具体数据和预测 [7] - 分析行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [7] 分组2：◝ 璇⮱升䉗㐙⯼冎䌦꭪ ㎼㵶䧹汻佻䭦 - 分析IPO市场的表现和趋势，指出相关股票的投资机会 [11] - 研究佻䭦的市场表现和影响因素，给出具体数据和分析 [11] 璇䪫⮱假뎧Ⲙ - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [12] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [12] ꪍ劻䫌鰑⚃⡽ - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [13] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [13] 分组3：┩ 璇⮱䭰俚⻄⪾杅虝 閕埛䭰俚 - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [15][16] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [16] 鉿 ╃䭰 俚 - 分析多种鉿╃类型的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [17] - 研究不同鉿╃类型的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [17] 缸⻉䉗㐙銩⻓ - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [18] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [18] 分组4：◝յ 臔撌⚃呬䭰俚⨳⫅뀎⮕绞侅漩 冎뀊ꪍ㓻㕈ꓭ⪫⺶ - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [20] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [20] ┪駩璇⮱升缸⻉⚃呬 ETF - 分析ETF的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [21][22] - 研究ETF的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [22] 分组5：┩յ 낊ꯟ䳀獏 行业研究 - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [22] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [22]

金融数据概况 - 2025年1月M1（新口径）同比0.4%（前值1.2%），M2同比7.0%（前值7.3%），新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元，社融增速8.0%（前值8.0%），金融机构新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元，贷款增速7.5%（前值7.6%）[1][8] 货币供应量分析 - M1增速下行或受春节错位扰动，预计2月快速回升，3月后趋势更具参考意义[1][9] - M2增速下行或因存款流向理财、财政存款流入私人部门减慢，1月金融机构新增存款4.3万亿，同比少增1.2万亿[2][11] 社融数据解读 - 社融增速8%与上月持平，支撑来自信贷和政府债券融资，去除政府融资的社融增速环比下行0.05pct，有效社融增速基本持平[3][15] - 1月新增贷款创历史新高，居民信贷弱于去年，企业信贷好于去年，企业中长贷同比多增但票据冲量明显[3][23] 货币政策展望 - 货币政策适度宽松取向不改，但降息节奏或改变，1季度降息受汇率制约，二季度美联储降息预期重燃后降息窗口或打开[4][33][34] - 降准和买断式逆回购是释放中长期流动性重要工具，1季度降准概率大，全年可能累计调降政策利率30 - 40BP，引导5年期LPR下行40 - 60BP，累计降准100 - 150BP，央行公开市场国债全年累计净买入或超2万亿元[5][34] 投资影响分析 - 本月信贷偏强或由供给拉动，持续性需私人部门需求回升确认，居民信贷取决于地产销售改善，企业贷款需投资意愿和政府项目拉动[6][35] - 短期10年期国债收益率或上行，年内波动区间为1.5% - 1.8%，现阶段合理位置约为1.64%[6][35]

报告行业投资评级 - 计算机行业维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - DeepSeek火爆全球影响全球人工智能产业链格局，以AI Agent为代表的AI应用及端侧AI有望迎来爆发期 [2] - 美国科技巨头持续投入基础设施算力，凸显对人工智能领域前景乐观态度 [2] - DeepSeek降低算力需求和成本，未打破创新边界，未来推理算力将成主力，全球AI+行业应用、端侧AI预计迎来繁荣期 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球市场表现 股市动态 - 2月5 - 11日，美股科技小幅回调，A股计算机累计涨15.65%；标普500指数累计+0.51%，纳斯达克综合指数-0.05%，费城半导体指数+2.08%，TAMAMA科技指数-1.05%，纳斯达克中国金龙指数+2.63%，恒生科技指数+3.31% [9][12] 债市及汇率情况 - 2月11日，美国10年期国债利率为4.54%，相较2月5日累计上升11bps；美元兑人民币中间价报7.17，较2月5日累计调贬23个基点 [9][14] 重点科技股表现 - 2月5 - 11日，热门科技股大部分上涨，苹果+0.17%，英伟达+6.38%，特斯拉-13.13%，谷歌-3.14%，亚马逊-1.44%，META+2.12%，微软-0.45%，ARM-8.96%，英特尔+6.72%，高通-2.20%，AMD-0.81% [9][17] - 微软、亚马逊、谷歌、Meta 2024年资本支出达史上最高点，预计2025年仍高速增长；亚马逊计划2025年投资1000亿美元用于数据中心建设，谷歌母公司Alphabet计划投入约750亿美元，Meta预计支出600 - 650亿美元 [2][17] 行业要闻 算力及终端 - CoreWeave推出基于NVIDIA GB200 NVL72的新实例，支持构建和部署下一代AI推理模型和智能体，为企业提供云端部署方案 [19][20] - NVIDIA的GeForce RTX 5090和5080显卡基于Blackwell架构，结合多项技术，加速生成AI本地处理，NIM微服务和AI蓝图助开发者利用其性能 [21][22] 大模型及云应用 - DeepSeek AI助手成全球增速最快AI应用之一，日活用户突破3000万；技术突破降低成本，推动行业创新和应用普及，影响产业链格局 [2][23][25] - OpenAI发布o3 - mini，在STEM领域表现出色，推理能力提升，延迟降低，速率限制提高，已向部分用户开放，将面向企业用户推出 [26][27] - 阿里云通义团队发布Qwen2.5 - VL，在视觉理解评测中夺冠，支持精准图像解析和超长视频理解，具备视觉智能体能力 [28][30] - 谷歌发布Gemini 2.0 Flash更新版本及Gemini 2.0 Pro实验版本、Gemini 2.0 Flash - Lite预览版本，支持多模态输入 [31][32] - Anthropic公司发布Claude 3.5 Sonnet模型，在AWS悉尼区域上线，具备先进编码和复杂问题处理能力，支持多模态输入和新功能 [33][34]

核心观点 - 参考美林投资时钟构建经济与流动性指数划分经济周期，判断海外流动性状况，结果显示经济指数微降，流动性指数回升且处于宽松区间，SOFR - Tbill利差指数上行但较前月下行 [2] - 1月A股机构净买入额改善，仅银行累计主动净买入，融资余额下降，股票型ETF净申购额和游资净买入额涨幅收窄，产业资本增减持金额弱于上月 [2] - 1月两融余额下降，电子、计算机、非银融资净偿还额较高；两融ETF标的大增，中证A500ETF融资净买入 [2] - 建议当前超配债券类资产，减配境外资产，A股估值调整为“春季躁动”行情做准备，2月市场有望震荡向上，但外部因素不确定性高 [2] 宏观经济与大类资产市场表现 宏观经济状态划分 - 参考美林投资时钟，依据经济基本面和流动性变化将经济周期分为四个阶段，不同阶段对应不同资产配置权重 [5] - 构建经济指数和流动性指数，基于马尔可夫区制转换模型划分状态，结果显示经济指数微降，流动性指数回升且处于宽松区间，SOFR - Tbill利差指数上行但较前月下行 [6] 大类资产价格表现回顾 - 过去一个月，大类资产表现为商品>债券>股票 [12] - 1月A股市场震荡走弱，小盘>中盘>大盘，双创北证板块大小盘分化显著，仅北证50、科创100上涨，其余宽基指数下跌 [12] - 1月债市信用债>利率债，10年期国债收益率波动下行，短端利率品种收益率抬升 [13] - 1月所有商品指数均上涨，南华黄金指数涨幅最高，原油价格受制裁和通胀数据影响走高，化工产品需求增加推动能化指数上涨 [13] 近期A股资金流向变化 股票的净主动买入额 - 2025年1月A股整体主动净买入较前两月明显改善，投资者以机构和散户为主 [24] - 计算期内平均每日主动卖出253.54亿元，净主动买入额在2024年9月后震荡加剧，10月达峰值，2025年1月改善 [25] - 2025年1月A股日平均主动净卖出263.35亿元，小于2024年12月，1月14日出现超1400亿元主动净买入峰值 [31] - 2025年1月仅银行累计主动净买入84.12亿元，机械设备、计算机和电子行业主动净卖出额最高 [33] 融资买入额 - 截至2025年1月27日，A股融资余额总额1.65万亿元，较去年12月底降低，单日融资买入额较上月回落但仍处高位 [37] ETF净申购金额 - 截至2025年1月27日，A股股票型ETF累计净申购金额1.54万亿元，较上月小幅增加，上涨速度降低 [42] - 2025年1月股票型ETF累计净申购额震荡上升，较去年12月增加421.31亿元，1月3日单日净申购峰值为181.97亿元 [44] 产业资本增减持及回购金额 - 去年12月以来产业资本无集中增持，减持在去年11月15日和12月20日达高峰，今年1月有扩大趋势 [49] - 2025年1月中国巨石增持超4亿元最多，首创证券减持超6亿元最多，单笔增减持金额弱于上月 [51] 游资净买入金额 - 截至2025年1月27日，游资累计净买入量2517.02亿元，今年1月以来净买入热情下降 [55] - 2025年1月游资累计净买入68.29亿元，弱于上月，1月17日单日净买入12.91亿元为峰值，热度低于上月 [60] 两融市场本月变化 两融市场规模 - 2025年1月融资余额下降，融券余额震荡下降，截至1月27日，两融余额约17581.38亿元，融资余额17487.25亿元，环比-5.17%，融券余额94.12亿元，环比-9.80% [64] 两融股票市场变化 股票余额分布 - 电子、医药生物等行业融资及融券余额最高，机械设备等行业融资余额较高，银行、食品饮料等行业融券余额较高 [66] - 截至1月27日，融资余额最高的股票为东方财富等，融券余额最高的股票为贵州茅台等 [66] 板块行业变化 - 截至1月27日，所有板块融资净偿还，北交所板块融券净卖出，其余板块融券净偿还 [70] - 1月所有行业融资净偿还，电子、计算机、非银金融行业融资净偿还额较高；仅石油石化、钢铁、传媒行业融券净卖出，银行、非银金融、国防军工行业融券净偿还额较高 [72] 两融ETF市场变化 两融ETF市场情况 - 截至2025年1月27日，沪深两市两融类ETF共386只，环比新增64只，规模33742.55亿元，环比+8.59% [76] - 股票ETF规模最大，新增55只，管理资产规模27308.59亿元，环比+9.77%，新增以中证A500ETF与TMT主题ETF为主 [76] - 2025年1月商品ETF表现最好，平均收益率4.65%，投资者对股票ETF、债券ETF净申购，对跨境ETF、商品ETF净赎回 [81] ETF净买入/净卖出分布 - 2025年1月中证A500ETF、红利ETF等融资净买入额较高，创业板ETF、港股科技ETF等融资净偿还额较高 [84] - 中证500ETF、中证1000ETF等融券净卖出额较高，沪深300ETF、科创50ETF等融券净偿还额较高 [86] ETF余额分布 - 当前黄金ETF、沪深300ETF等融资余额较高，中证1000ETF、中证500ETF等融券余额较高 [89] 结语 - 2025年1月A股市场震荡走弱，仅银行获累计主动净买入，但整体主动净买入改善，两融ETF标的大增 [96] - 建议超配债券资产，减配境外资产，A股估值调整为“春季躁动”行情做准备，但外部不确定性待观察，看好A股未来表现 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024Q4我国制造业景气度提升重回扩张区间，但机械板块持仓市值环比下降，资金流向科技成长板块，建议2025年关注基建地产链、顺周期通用设备及新质生产力带来的投资机会 [6][12][24] 根据相关目录分别进行总结 机械板块：配置比例保持平稳，持仓市值持续下滑 - 2024Q4机械板块基金配置比例环比基本持平，偏股型基金重仓机械行业持仓市值合计1067.29亿元，环比下降10.64%，连续六个季度下滑；在基金总规模中占比4.11%，环比增长0.07pct，仍处低配状态 [6] - 2024Q4前十大重仓机械股持仓市值为566.66亿元，环比下降13.93%；前十大重仓机械个股持仓市值占全机械板块持仓市值的比例为53.09%，环比降低2.03pct [9] 细分板块: 资金流向科技成长板块 - 2024Q4持仓市值排在前五的细分子行业为工程机械、其他专用机械、基础件、船舶制造和其他通用机械，前五大细分子行业持仓市值占机械板块持仓总市值的比例环比提升0.60pct至66.18% [12] - 产业链新技术催化下，油气装备、工业机器人及工控系统等持仓市值环比提升，起重运输设备、机床设备等持仓市值下降较多 [12] - 2024Q4基金重点加仓科技成长方向，从持仓股数看，基础件、其他通用机械等获加仓，船舶制造、叉车等遭减仓；核电设备首次进入重仓板块 [13] - 从持仓比例看，其他专用机械、基础件等配置比例增长幅度较高，船舶制造、叉车等配置比例降幅超过1pct [13] 重仓个股：掘金结构性成长机会 - 2024Q4共有235只机械个股得到偏股型公募基金重仓，环比增加8只个股；前十大重仓机械个股市值合计566.66亿元，环比下降13.93%；杰瑞股份、英维克进入前十大重仓个股，中国重工、华测检测退出前十 [17] - 2024Q4基金新晋重仓66个机械个股，58个机械股退出重仓 [17] - 24Q4资金从车机船流向受益景气周期和出海业绩表现优异，以及新质生产力、自主可控相关个股，徐工机械、杰瑞股份等加仓明显，中国船舶、三一重工等减持较多 [18] 投资建议 建议2025年重点关注政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统；内需复苏建议关注顺周期通用设备；新质生产力带来新技术新产业孕育新的投资机会，关注人形机器人、低空经济等 [24]

货币政策展望 - 2025年货币政策取向适度宽松，全年或累计调降政策利率（7天逆回购利率）30 - 40BP，引导5年期LPR下行40 - 60BP，累计降准100 - 150BP，央行公开市场国债全年累计净买入或超2万亿元[1] - 1季度降息受汇率制约，中美利差倒挂接近 - 300BP带来人民币汇率压力，降息窗口或在二季度美联储降息预期重燃后打开，1季度降准概率大[1] 政策信号与制约因素 - 央行重申货币政策“适度宽松”，提出择机调整优化政策力度和节奏，外部因素是当下重要制约[3] - 央行保持人民币汇率基本稳定目标不变，新增两个“坚决”释放稳定汇率政策信号[3] 结构性货币政策 - 结构性货币政策聚焦科技和消费，央行或创设新工具或优化现存工具支持[3] 经济形势判断 - 央行判断2025年中国经济将稳定增长，主要经济体复苏分化、通胀压力反弹，多数发达经济体央行进入降息周期[4] 风险提示 - 存在政策理解不到位、央行货币政策超预期、政府债券发行超预期、美联储货币政策超预期的风险[3][9]

报告行业投资评级 - 银行业投资评级为推荐，维持该评级 [1][4] 报告的核心观点 - 扩内需促消费预计为全国两会焦点，银行信贷需求有望改善；地方化债、房地产盘活存量、中小金融机构化险力度不减，利好银行资产质量；金融支持五篇大文章继续完善，信贷结构加速优化；大行增资有望推进，提高信贷投放和风险抵御能力；市值管理加力重塑银行估值；继续看好银行板块配置价值，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [4] 根据相关目录分别进行总结 扩内需促消费预计为首要任务，利好银行信贷 - 2025年17个地区将扩内需作为第一任务，两重两新政策加力扩围，促消费方面两新政策和地区特色消费活动计划拓展新型消费空间，投资方面两重政策为多地项目投资提供机遇，广东等五省2025年重大项目投资规模合计达4.44万亿元 [7] - 扩内需政策刺激下，短期零售消费贷需求有望回暖，项目投资增加拉动企业中长期贷款需求 [7] - 多地区经济修复面临困难，消费需求回暖不足、居民就业增收压力大，短期内零售信贷违约风险仍有上升可能，31家样本上市银行2024H1零售贷款不良率升至1.35% [10] 地方化债将稳妥推进，对银行资产质量形成支撑 - 多地要用好国家化债政策工具，2025年2万亿化债资源发行工作已启动，地方债务风险有望缓释，利好银行资产质量 [17] - 12个化债重点地区中，2024年部分地区有化债成果，2025年宁夏要率先退出高风险省区，多数地区强调严控新增隐债 [17][18] 信贷资源进一步向五篇大文章倾斜，结构面临优化 - 多地要推进以科技金融为首的五篇大文章建设，各领域政策框架基本健全，2024年末专精特新企业贷款等同比增长高于各项贷款平均水平 [20] - 预计结构性货币政策精准支持，引导银行优化信贷结构，小微企业融资协调机制和融资信用服务平台有望完善 [20] - 江苏、四川等地区域红利显著，信贷需求旺盛，为区域性银行扩表提供动力，2024年末江苏、四川贷款余额同比增速高于全国平均 [20] 房地产盘活存量加力实施，风险有望缓释 - 2024年部分地区城中村改造加力，2025年各地城中村改造和收储盘活工作有望提速，山东等8省区计划改造66.56万套（户） [34] - 预计城中村改造投资规模1万亿左右，撬动银行增量信贷1000 - 2000亿元，政策推动下房企流动性改善，银行地产相关风险敞口受益 [34] 中小银行化险力度不减，维护金融系统稳定性 - 2024年重点地区中小金融机构化险有效推进，2025年21个省区提及防范化解中小金融机构风险，吉林计划彻底化解 [39] - 2023年末357家高风险银行中96%为农村中小银行，2024年已有261家（含拟定）中小银行合并重组 [39] 增资大行措施有望落地，银行资本补充进程加快 - 发行特别国债补充国有大行核心一级资本有望在全国两会审议，预计规模1 - 1.5万亿元，增资后六大行核心一级资本充足率有望提升至13.40% - 13.87% [44] - 参照资本充足率，邮储银行、交通银行先行落地概率大，邮储银行未实施资本计量高级法，预计受益更高 [44] - 大行增资后可用于化债、信贷投放或提高分红，对估值改善形成支撑 [44] 国企改革深化提升收官，市值管理加力重塑银行估值 - 国企改革是2025年各地全面深化改革重点领域，上海首次将强化上市公司市值管理写入政府工作报告 [4] - 央国企改革考核中市值管理正向激励增强，中长期资金入市是银行市值管理兑现、红利行情延续的抓手 [4] 投资建议 - 继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级，个股推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [4]

通胀数据情况 - 1月美国CPI非季调同比增速从12月的2.9%升至3.0%，高于2.9%的市场预期；核心CPI同比回升至3.3%，高于3.2%的预期[2][3] - 季调环比方面，CPI增速加快至0.5%，核心CPI环比加速至0.4%，均强于预期[2][3] 各分项表现 - 食品价格同比增速维持2.5%，环比升至0.4%，鸡蛋因禽流感环比涨价15.2%，同比上涨53%，带动CPI同比走高近0.1个百分点[2][3] - 能源商品环比上行1.9%，同比收窄至 -0.5%（前值 -3.9%）[4] - 核心商品同比通缩幅度收窄至0.1%（前值通缩0.5%）[2][4] - 核心服务不含居住成本同比增速降至3.94%（前值4.05%），环比从0.3%加速至0.5%[4] - 居住成本同比降至4.4%（前值4.6%），环比回升至0.4%[2][5] 影响及预测 - 1月价格上行有残余季节性影响，预计2025全年CPI均值升至2.6%，若特朗普全面加征关税，名义CPI增速均值有高于3%的风险[2][5][6] - 2025上半年通胀仍在回落道路上，美联储6月有降息空间，维持年内至少2次降息的判断[2][6] 市场反应 - 交易者将2025年首次降息预期时点从7月延后至9月，认为全年仅有一次降息[2] - 10年期美债收益率上行12.4BP至4.619%，2年期上行7.58BP至4.349%[2]