报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 白酒三季度业绩普遍降速，当前处于基本面底部区间，政策传导需时间，看好未来上涨空间，建议布局行业龙头 [3][10] - 大众品各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的，如啤酒关注优质龙头和改革势能向上标的，餐饮供应链关注龙头和弹性标的，休闲零食关注头部企业，乳制品关注龙头及利润有望超预期板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒三季度营收、利润增长放缓，各价格带利润增速慢于收入，建议布局贵州茅台、五粮液等行业龙头 [3][10] - 啤酒短期业绩承压，但全年吨价有望稳中有升，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒等 [11] - 调味品改革持续进行，建议关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [12] - 乳制品消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改，建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [13] - 餐饮供应链政策面利好，建议关注安井食品、立高食品等龙头和弹性标的 [13] - 休闲食品Q3业绩分化，建议关注红利延续和困境反转标的 [14] - 食品添加剂需求回暖，建议关注百龙创园、晨光生物 [14] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑赢沪深300指数1.29pct，位居申万一级行业第16位 [16] - 食品饮料子行业中下跌板块数目超过上涨板块数目，乳品板块涨幅最大，软饮料、保健品等板块下跌 [16] 个股表现 - 本周饮料板块中兰州黄河涨幅最大，莫高股份跌幅居前 [17] - 本周食品板块中有友食品涨幅最大，日辰股份跌幅居前 [19] 估值情况 - 截至11月1日，食品饮料板块整体估值20.82x，位居申万一级行业第21位，远高于沪深300整体估值 [20] - 各子板块估值略有回升，其他酒类、保健品、零食估值相对居前，预加工食品、白酒、乳品估值相对较低 [20] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 11月1日22飞天茅台（原箱）一批价与10月25日持平，24飞天茅台（原箱）一批价下跌3.37%，八代普五一批价下跌1.04%，11月2日开始飞天茅台回涨 [25] - 2024年9月全国白酒产量同比减少9.90%，3月高档白酒价格环比下跌0.50%，中低档白酒均价环比上涨0.66% [25] 啤酒价格数据追踪 - 2024年9月规模以上企业啤酒产量同比增加1.40% [30] 葡萄酒价格数据追踪 - 2024年9月规模以上企业葡萄酒产量同比减少21.40% [32] 乳制品价格数据追踪 - 2024年10月24日主产区生鲜乳平均价格与10月17日持平，10月25日牛奶零售价与10月18日持平，酸奶零售价上涨0.13% [33] - 10月25日国产婴幼儿奶粉零售均价上涨0.04%，进口婴幼儿奶粉零售均价上涨0.15%，3月19日芝加哥脱脂奶粉现货价上涨2.83% [33] 肉制品价格数据追踪 - 2024年11月1日自繁自养生猪养殖利润较10月25日下跌1.77%，外购仔猪养殖利润上涨9.38% [36] 原材料价格数据追踪 - 2024年11月1日豆粕现货价较10月28日上涨1.72%，10月20日大豆市场价较10月10日下跌1.69% [37] - 10月25日天津箱板纸与瓦楞纸价格与10月18日持平，10月30日OPEC一揽子原油价较10月24日下跌4.59%，11月1日常州华润聚酯PET瓶片出厂价较10月8日下跌6.10% [37] 公司重要公告 - 桃李面包、口子窖、三只松鼠等多家公司发布2024年三季报，展示营收和净利润情况 [43][44] - 桂发祥签订资产交易合同，均瑶健康董事辞职，承德露露获贷款承诺，兰州黄河筹划股权转让，良品铺子股份被减持 [45] 下周大事提醒 - 仲景食品、山西汾酒、甘源食品将于下周召开股东大会 [46] 行业要闻 - 泸州老窖、今世缘、杜康酒业等多家酒企发布新产品，元气森林天津西青项目二期购地，三只松鼠斥资拿下三家公司控制权 [46][48] - 贵州优化促销政策，茅台3万吨酱香系列酒技改工程柑子杆片区试生产任务完成，郎酒庄园印象艺术酒上市 [46][48]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 随着鼓励创新政策出台和公司业绩预期恢复，看好医药行业结构性行情，关注医保总支出占比提高品种和出口链上全球有竞争力的企业，子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：2024三季报落地，Q3整体趋势向上 医药制造业收入与利润恢复向上趋势 - 2024年前三季，中国医药制造业累计收入达1.84万亿元，同比增长0.2%，累计利润为2543.9亿元，同比下滑0.4%，已摆脱疫情负面影响，向上趋势明确 [2][13] 化学制剂、原料药板块反转迹象明显 - 化学制剂：2024前三季84家化学制药公司（不含创新药）营收2613.5亿元（同比 -8.7%），归母净利润248.76亿元（同比 -8.5%）；Q3营收840亿元，同比增长1.3%，归母净利润78.1亿元，同比增长19.9%。关注创新转型进度快、有创新产品出海的药企 [15][17] - 原料药：2024前三季度45家原料药公司营收726亿元，同比增长3.5%，归母净利润68.7亿元，同比下滑1.5%；Q3收入204.5亿元，同比增长6.3%，归母净利润19.6亿，同比上涨26.2%。建议关注业绩稳定和高弹性企业 [20][21] - CXO：2024前三季度29家CXO公司营收671亿元，同比下滑8.1%，归母净利润109亿元，同比下滑35.2%；Q3收入240.4亿元，同比下滑2.3%，环比增长6.7%，归母净利润36.1亿，同比下滑31.1%。建议关注行业龙头和业绩高弹性的仿制药CXO [23][24] - 血制品：2024前三季度6家血制品公司营收150.2亿元（同比 -0.27%），归母净利润40.5亿元，同比增长11.6%；Q3营收48.9亿元，同比下滑 -6.7%，归母净利润13.0亿元，同比增长4.4%。血制品龙头企业仍有增长空间 [27][28] - 疫苗：2024前三季度12家疫苗公司营收425.1亿元（同比 -33.1%），归母净利润47.1亿元，同比下滑57.2%；Q3营收120.5亿元，同比下滑49.3%，归母净利润10.3亿元，同比下滑71.2%。疫苗板块业绩承压状况有望缓解 [31][32] - 中药：2024前三季72家中药公司营收2706.1亿元，同比下滑3.15%，归母净利润299亿元，同比下滑9.28%；Q3营收818亿元，同比下降3.2%，归母净利润76.5亿元，同比下降10.7%。中药板块有望迎来板块性机会 [34] - 医疗服务：2024前三季20家医疗服务公司营收641.07亿元，同比下滑2%，归母净利润44.4亿元，同比下滑22.3%；Q3营收221.6亿元，同比增长 -3.8%，归母净利润17.9亿元，同比 -30.3%。长期增长仍可期 [37][39] - 医疗器械：2024前三季度126家医疗器械公司营收1783.2亿元（同比 +1.08%），归母净利润304.7亿元（ -7.65%）；Q3营收495亿元，同比增长4.1%，归母净利润76.6亿元，同比下降5.4%。有望带来业务增量 [42][44] - 药店：2024前三季8家药店公司营收852.2亿元（同比 +7.2%），归母净利润32.3亿元，同比 -22.3%；Q3营收275.1亿元，同比增长5.4%，归母净利润7.0亿元，同比 -37.1%。具备精细化和合规管理能力的龙头会更强 [46][50] - 流通：2024前三季度25家医药流通公司营收7399.9亿元（同比 +0.77%），归母净利润132亿元，同比下滑4.96%；Q3营收2450.9亿元，同比上升4.5%，归母净利润37.8亿元，同比下滑3.9%。新政推行和创新业务拓展有望带来增长 [52][54] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.10.28 - 11.1） A股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.2%，排名第29位；2024年初至今下跌11.7%，跑输沪深300指数25.1%，排名第30位 [4][57] - 医药子板块表现：医药商业 +1.4%、中药 -0.8%、化学制剂 -2.0%、医药生物 -2.9%、化学原料药 -3.8%、医疗器械 -4.0%、生物制品 -4.4%、医疗服务 -4.8% [60] - 估值情况：截至2024年11月1日，申万医药板块整体估值为31.6，较前一周下降0.1，较2024年初增加3.3，排第10 [61] - 成交情况：本周申万医药板块成交额5619.5亿元，占A股整体成交额的5.38%，较上个交易周期上涨4.3%；2024年初至今成交额123543亿元，占A股整体成交额的6.8% [66] - 个股情况：本周416支个股中，103支上涨，302支下跌，11支持平，涨幅前五为浩欧博（43.99%）、香雪制药（30.54%）、亨迪药业（25.85%）、汇宇制药 -W（25.04%）、创新医疗（21.44%） [68] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [70] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数下跌5.9%，较恒生指数跑输5.5%；2024年初至今下跌15.3%，较恒生指数跑输35.6% [77] - 个股行情：210支个股中，54支上涨，130支下跌，26支持平，涨幅前五为荣昌生物 -B（35.0%）、中国生物科技服务（31.7%）、方达控股（20.3%）、贝康医疗 -B（19.2%）、中生北控生物科技（17.6%） [79]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2024年10月PMI重回50%以上，我国经济景气水平继续回升向好，制造业、非制造业和综合PMI产出指数均有上升 [2] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 黄金价格上涨，白银价格下跌，黄金ETF持有量上升。截至2024年11月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价628元/克，周变动1.0%；COMEX黄金期货收盘价2746美元/盎司，周变动 - 0.5%；COMEX银价32.6美元/盎司，周变动 - 3.9% [18][20] 工业金属 - 国内外价格分化。LME铜价涨幅达0.4%，SHFE铜价涨幅达0.2%；LME铝价涨幅达0.5%，SHFE铝价涨幅达0.2%等 [25] - 铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库。截至2024年11月1日，SHFE铜最新价为76520元/吨，周变动0.2%；LME铜最新价为9425美元/吨，周变动0.4% [25] - 铝：铝价上涨，电解铝利润下降。截至2024年11月1日，SHFE铝最新价为20795元/吨，周变动0.2%；LME铝最新价为2613.5美元/吨，周变动0.5% [34] - 铅：铅价上涨，原生铅开工率回升。截至2024年11月1日，SHFE铅最新价为16840元/吨，周变动0.4%；LME铅最新价为2022美元/吨，周持平 [38] - 锌：锌价小幅下跌，精炼锌企业生产仍亏损。截至2024年11月1日，SHFE锌最新价为24865元/吨，周变动 - 0.7%；LME锌最新价为3062.5美元/吨，周变动 - 0.5% [42] - 锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降。截至2024年11月1日，SHFE锡最新价为255870元/吨，周变动0.6%；LME锡最新价为31475美元/吨，周变动1.0% [47] - 镍：镍价下跌，电解镍月度开工率上升。截至2024年11月1日，SHFE镍最新价为124050元/吨，周变动 - 1.4%；LME镍最新价为15840美元/吨，周变动 - 0.5% [51] 稀土&钨 - 错钕氧化物价格回升，钨精矿价格持平。截至2024年11月1日，错钕氧化物42万元/吨，周变动0.1%；黑、白钨精矿价格持平 [55] 小金属 - 本周小金属下跌或持平，如长江1屯解丝周变化 - 1.2%，长江1镓周变化 - 1.3%等 [61] 能源金属 - 碳酸锂上涨，碳酸锂（工业级）和（电池级）均上涨1.4%，锂精矿、氢氧化锂等部分持平，部分下跌 [67] 行情数据 - 上证综指下跌0.84%、有色金属板块上涨1.64%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨10.19%、下跌1.62%、上涨5.80%、上涨0.30%、上涨0.16% [73] - 涨跌幅前十名：正海磁材（50.18%）、云南锗业（33.15%）等；涨跌幅后十名：中国铝业（ - 6.48%）、宝钛股份（ - 6.45%）等 [73] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，高于预期50%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间；非制造业商务活动指数为50.2%，低于预期50.4%，比上月上升0.2个百分点，回升至荣枯线上方；综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点 [2][76] 盈利预测 - 报告给出了五龙股份、大中矿业等多家公司2023 - 2025E的EPS、PE及投资评级等盈利预测数据 [76]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司是一家快递物流公司,主营快递和快运业务 - 公司在2023年前三季度的经营情况: - 收入增长放缓,同比增长6.6%,上半年增长2.7% - 利润保持稳定增长 2. 核心观点和论据 - 公司调整经营策略,更加侧重收入和货量的增长: - 推出当日达和次日达等时效产品,提升服务体验[1][2][3] - 推出200公斤以上的大票产品,针对竞争对手[10] - 拓展电商产业带和工业园区等专业市场[11][12][13] - 加大销售团队投入,扩大销售组织[18] - 公司持续优化成本管控: - 通过网点整合、线路优化等措施降低运输成本[14][15][16][22] - 加强资产管理,降低折旧摊销等成本[3] - 提升收派效率,降低人工成本[2] - 公司加强与京东的业务协同: - 整合场地资源,优化干线网络[28][29][40][41] - 利用京东快递网络提升可派送覆盖率[16][17][40] - 拓展京东工业、养车等业务合作[41] 3. 其他重要内容 - 公司持续提升客户体验,各项指标同比改善[5] - 政府补贴在2024年将大幅下降,但后续将保持平稳[31][32] - 公司预计2024年全年收入约395亿,利润率与去年持平[30] - 未来公司将继续深化内部管理,同时关注经济环境变化的机遇[33][34]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持），板块估值存上行空间 [1] 报告的核心观点 - Q3业绩环比修复，看好板块长期配置价值。前三季度价格回落致业绩同比下滑，三季度上市公司以量补价，高长协企业业绩更稳健。宏观预期及需求改善将助推板块估值修复，多家上市公司披露增持回购政策凸显投资价值 [2] - 港口小幅累库，动力煤价下跌。短期煤价有望震荡反弹，中长期动力煤在850元/吨上有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上 [3] - 铁水高位支撑，双焦价格小幅震荡。短期双焦价格将底部企稳，中长期2024年宏观预期改善下有望震荡反弹 [4] - 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部再度确认，预计动力煤价底部支撑明显，市场对EPS担忧有望打消，煤炭股红利价值有望凸显，重点看好优质分红、双焦弹性、长期增量三个方向 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业数据跟踪 1.1 价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌。港口动力煤现货、坑口动力煤、港口及坑口炼焦煤、动力煤及炼焦煤长协、坑口无烟煤、焦炭及喷吹煤价格有不同表现 [14][17][19] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差增加。焦煤下游螺纹钢价格下跌、卷螺差增加，化工煤下游尿素价格持平、甲醇价格上涨，水泥和聚乙烯价格上涨 [23][24] 1.2 供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升，港口吞吐量增加 [26] - 动力煤需求：锚地船舶数、预到船舶数减少 [26] - 煤炭运费：国内运价持平、国际运价下跌 [30] 1.3 库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存增加 - 港口总库存：南、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加 [31] - 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存增加 [31] - 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存增加 [33] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有不同变化 [34] 1.4 国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港FOB动力煤价上涨，IPE鹿特丹煤炭价下跌，澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨，甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [36] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差扩大、主焦煤内外价差收窄 [40] 2. 行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 - 截至2024年11月1日，上证综指本周下跌0.8%，煤炭板块本周下跌0.59%，跑赢大盘。动力煤、炼焦煤、焦炭有不同涨跌幅，列出涨跌幅前五和后五的公司 [42][43] 3. 本周重要事件回顾 3.1 行业新闻 - 安顺市在籍煤矿情况，包括生产、联合试运转、技改建设、长期停产停建、产能置换退出煤矿的数量及设计生产能力 [46] - 中国煤炭工业协会称今年以来全社会存煤整体维持高位，9月末全社会存煤比年初增长0.9%、同比增长5.7% [46] 3.2 公司公告 - 淮北矿业2024年前三季度及第三季度营收、归母净利润、基本每股收益情况，以及商品煤、焦炭、甲醇的产量、销量、销售收入、平均售价情况 [47]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告核心观点 - 2024年第三季度公司实现营收10.11亿元，同比增长44.67%；归母净利润1.42亿元，同比下滑2.91%。研发投入增长较快及新产品新工艺验证成本高致毛利率短期承压，但新品验证通过转量产有望回升。订单充沛，业绩有望爆发增长，2024年上半年出货金额同比增146.5%，相关指标在三季度继续环比增长。新品占比提升，拓展产品矩阵，多领域设备实现产业化应用并获订单。预计24 - 26年实现收入39.5/56.3/72.2亿元，归母净利6.6/10.8/14.8亿元，对应PE分别为66/40/29倍[3][4][5][6] 相关目录总结 市场表现 - 2024年2 - 10月绝对涨幅分别为（%）：/，0.45 -13.40，13.79；相对涨幅分别为（%）：/，-0.57 -15.29，0.43[2] 相关研究 - 2024年相关研究包括出货大幅增长、在手订单充沛、业绩高增等内容；2023年研究包括23Q3业绩高增，在手订单充足等[3] 投资要点 - 研发投入及毛利率情况：2024年前三季度研发投入4.81亿元，同比增35.73%；毛利率43.59%，同比降6.75%，新品及新工艺收入占比大增致成本高，毛利率阶段性下降，新品转量产有望回升。订单及业绩情况：2024年上半年出货金额32.49亿元，同比增146.5%，发出商品余额等指标增长，三季度相关指标在高基数下环比增长，订单验收速度加快，明年业绩有望爆发增长[4] 新品情况 - PECVD领域：实现全系列PECVD介质薄膜材料覆盖，Bianca工艺设备获超25个反应腔订单。ALD领域：首台PE - ALD SiN工艺设备及Thermal - ALD设备实现产业化应用。SACVD领域：相关设备验证进展顺利并获订单。其他设备领域：多设备实现产业化，部分反应腔出货量达到一定数量，多种产品获客户订单[5] 盈利预测 - 预计24 - 26年实现收入39.5/56.3/72.2亿元，实现归母净利6.6/10.8/14.8亿元，以11月1日市值对应PE分别为66/40/29倍[6] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E主要财务数据包括总股本、营业收入、净利润、总市值等指标的变化情况，以及各年的毛利率、净资产收益率等指标[7] 财务报表分析和预测 - 包括2023 - 2026E每股指标、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面财务数据的分析和预测[8]

报告行业投资评级 报告给予通信行业"优于大市(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 中美科技博弈激化,美国禁止对华半导体、AI等领域进行投资,为我国国产替代提供更多上升空间。[17][18] 2. 中美科技博弈深入产业,基础供应链难以脱离中国,国内需求可以填补产业链外迁空缺。[19] 3. 中美科技博弈拉锯深化,以算力、卫星互联网为代表的"硬科技"领域将成为接下来双方博弈的重点,也将催生相应的投资机会。[20][21] 4. 2024-2027年全球卫星物联网收入将翻一番,卫星网络安全是服务提供商需要解决的关键问题。[22] 5. 苹果Apple Intelligence的逐步落地标志AI向端侧应用落地的进展持续推进,算力需求或进一步提升。[23] 6. 国家开始推动公共数据资源的开发利用,将为数据资产估值及入表提供良好的现实支撑。[24] 7. 多个省市地方政府发布政策支撑低空经济发展建设,我国低空经济建设仍在探索前进过程中。[25] 报告目录分类总结 1. 投资策略 1.1 中美科技博弈激化,美国禁止对华半导体、AI等领域进行投资 [17][18] 1.2 中美科技博弈深入产业,基础供应链难以脱离中国 [19] 1.3 中美科技博弈拉锯深化,催生"硬科技"领域投资机会 [20][21] 2. 行业要闻 2.1 2024-2027年全球卫星物联网收入将翻一番 [22] 2.2 苹果Apple Intelligence的发布 [23] 2.3 国家数据局召开公共数据资源开发利用工作部署会 [24] 2.4 多省市地方政府发布低空经济发展方略 [25] 3. 本周回顾及推荐组合 3.1 本周通信市场回顾 [26][27][28] 3.2 建议关注组合 [29][30]

邪健全 资格编号: S0120523100001 邮箱: dengjq@tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 郎箱: zhaoyy5@tebon.com.cn 赵启政 资格编号: S0120523120002 部箱: zhaoqz@tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy@tebon.com.cn 市场表现 沪深300 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26% 24-03 2024-07 -34% 资料来源:聚源数据,德邦研究所 相关研究 1.《双环传动:2024Q3 业绩稳健增 长,降本增效成效显著》,2024.10.30 2.《明新旭勝 (605068.SH): 产品结 构变化,费用及折旧增加,短期业绩 承压》, 2024.10.30 3.《长安汽车(000625.SZ): 销量下滑 及合联营企业投资亏损影响 Q3 业 绩，新能源&智能化转型加速》, 2024.10.30 4.《伯特利(603596.SH):业绩稳步 增长，主要产品持续放量》, 2024.10.29 5.《松原股份 (300893.SZ): 业绩稳 健增长，毛利率短期承 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营业收入开始起量,交付期业绩释放可期 - 公司2024年前三季度实现营业收入1.9亿元,同比增长27.1%,可能是因为公司在进入"实体清单"后,初步迎来转机,部分产品线市场拓展卓有成效 [2] - 公司24Q3单季度实现营业收入1.2亿元,环比增长208.3% [3] 存货和预付账款大幅增长,积极备货交付期 - 公司24Q3末预付账款8.5亿元,环比增加3亿元;存货规模10.2亿元,环比增长7.8亿元,可能是采购原材料有所增加 [3] - 公司存货和预付账款的大幅增长可能是公司Q4业绩的积极指引,伴随着存货与预付账款逐步结转至成本,公司收入放量可期 [3] 积极调整研发策略,产品和生态持续加强 - 公司拥有727人的研发团队,其中78.82%的研发人员拥有硕士及以上学历,有力支撑了公司的技术创新和产品研发 [4] - 公司正研发新一代智能处理器微架构和指令集,重点优化自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及推荐系统大模型的训练推理等场景 [4] - 公司一方面推进训练平台的通用性,缩短公司产品适配周期,另一方面也积极建设生态,如实现Transformers以及Accelerate社区对于MLU的原生支持 [4] - 公司调整研发战略,暂停部分预期毛利率较低的项目,有望在短期缓解公司财务压力,并在长期带动盈利能力提升 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现营业收入14.76/34.91/50.03亿元,实现归母净利润-7.48/-0.55/5.04亿元 [5] - 2024年11月1日收盘价计算,公司对应PS分别为116/49/34倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为1.1%/-2.7%/108.1%/136.5%/43.3% [6] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为-52.3%/32.5%/11.8%/92.7%/1019.9% [6]

报告投资评级 - 买入(维持)[1] 报告核心观点 - 2024年Q3，锦江酒店实现营业收入38.98亿元/yoy -7.10%，归母净利润2.58亿元/yoy -43.08%，扣非归母净利润2.50亿元/yoy -41.65%，对应扣非归母净利润率6.42%/yoy -3.80pcts[2] - 预计24 - 26年公司实现归母净利润12.18/13.72/16.22亿元，对应24年23.67倍PE[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年Q3锦江酒店市场表现与沪深300对比，1M绝对涨幅 -5.37%，相对涨幅 -10.43%；2M绝对涨幅12.19%，相对涨幅 -4.96%；3M绝对涨幅21.39%，相对涨幅5.91%[1] 财务数据 - 2024年Q1 - 3，公司实现毛利率41.48%，同比 -1.71pcts；销售费用率7.50%，同比 +0.04pcts；管理费用率18.16%，同比 -0.82pcts；研发费用率0.19%，同比 -0.03pcts；财务费用率5.60%，同比 +0.95pcts[3] - 2024年Q3，境内有限服务型连镇酒店业务实现合并营业收入25.30亿元，同比 -11.63%，其中前期服务费收入1.04亿元，同比 -43.59%，持续加盟及劳务派遣服务收入11.05亿元，同比 +4.40%；全服务型酒店ADR/OCC/RevPAR同比 -15.93%/-1.60pcts/-18.17%；有限服务型酒店签体ADR/OCC/RevPAR同比 -10.49%/+1.69pcts/-8.38%[3] - 2024年Q3，境外有限服务型连镇酒店业务实现合并营业收入1.62亿欧元，同比 +2.30%；境外有限服务型酒店平均ADR/OCC/RevPAR同比 -1.31%/-3.22pcts/-6.05%，其中中端酒店同比 -3.47%/-4.48pcts/-10.15%，经济型酒店ADR/OCC/RevPAR同比 -0.87%/-2.69pcts/-4.81%[4] - 2024年Q3，公司净增开业酒店248家，其中全服务型酒店新增22家，有限服务型酒店净增226家，有限服务型酒店中直营酒店减少18家，加盟酒店增加244家；截至24年Q3，公司已开业酒店合计13186家，客房总数1257996间[4] - 2023年公司实现营业收入146.49亿元，2024E预计145.08亿元，2025E预计149.31亿元，2026E预计156.58亿元；2023年净利润10.02亿元，2024E预计12.18亿元，2025E预计13.72亿元，2026E预计16.22亿元[5][7][9] - 2023年公司毛利率42.0%，2024E预计41.8%，2025E预计42.8%，2026E预计44.3%；2023年净利润率8.7%，2024E预计10.5%，2025E预计11.5%，2026E预计13.0%；2023年净资产收益率6.0%，2024E预计6.8%，2025E预计7.2%，2026E预计7.8%[7] - 2023年经营活动现金流51.62亿元，2024E预计23.16亿元，2025E预计29.40亿元，2026E预计33.18亿元；2023年投资活动现金流11.11亿元，2024E预计 -12.22亿元，2025E预计 -10.46亿元，2026E预计 -10.32亿元；2023年融资活动现金流 -35.69亿元，2024E预计5.98亿元，2025E预计5.76亿元，2026E预计5.36亿元；2023年现金净流量27.35亿元，2024E预计17.08亿元，2025E预计24.69亿元，2026E预计28.22亿元[8]