对居民消费、收入和债务的影响 - 存量房贷利率下调可最多每人降低近300元月供[2] - 存量房贷利率下调可增加约1千亿消费空间[3] - 扩大消费供给和提升公共服务水平有助于削弱"债务杠杆"放大效应[3] 对银行经营的影响 - 存量房贷利率下调可能导致上市银行净息差下降6个bp左右[32] - 银行可能需要实现存款利率整体下调8个bp左右以对冲影响[32] 对权益市场的影响 - 关注供给侧减损逻辑下房地产相关领域的估值和盈利修复[33] - 无风险利率中枢下移有望带来估值修复[33] - 广义逆周期政策共振加力可能改善市场风险偏好[33] 对债券市场的影响 - 降息、降准利多债市,但需关注年底前外部风险释放可能导致利率阶段性上行[37] - 长期来看,超额储蓄和资产荒现象持续将推动利率下行[37]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"优于大市"[7] 报告的核心观点 苹果 iPhone 16 系列新机发布 - iPhone 16 系列首次应用钢壳电池,电池容量较上代有所提升[2] - 钢壳电池具有多方面优势,如更高的能量密度、更佳的散热性能等,有望成为未来高容量电池的应用方案[3] 钢壳电池产业链有望受益 - 钢壳电池应用趋势将带动钢壳、电芯、电池包等各环节显著增量[3] - 重点关注电芯、钢壳和电池包相关上市公司,如珠海冠宇、领益智造、信维通信、长盈精密、德赛电池、欣旺达等[3] 行业发展趋势 - AI 性能升级带来强劲充电需求,钢壳电池有望成为大趋势[3] - 在环保合规、技术需求和大厂商的带动下,钢壳电池应用有望持续增长[3]

报告行业投资评级 报告维持轻工制造行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 家居行业 1. 国内地产销售有待回暖,关注相关数据变化。8月新房竣工面积同比下滑,商品房销售面积降幅收窄。[11][12][13][14] 2. 美国地产方面,7月新房销售同比增长,成屋销售同比下降。[15][16][17][18][19][20] 3. 家居社零和出口方面,8月家居出口增速下降,全国建材家居景气指数进一步下探。[20][21] 造纸行业 1. 造纸行业盈利能力略有承压,主要纸种社会库存持续去化。[21][22][23][24][25][26][27][28] 原材料 1. 原材料价格相对稳定,成本波动在合理区间。[29][30][31] 纺织服装行业 1. 行业去库有望带动出口修复及企业营收改善。[32][33] 分行业总结 家居行业 1. 国内外地产销售数据有待关注,家居社零和出口增速有所下降。[11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 2. 建议关注定制家具、大家居战略、智能家居等细分赛道。[2] 造纸行业 1. 行业盈利能力承压,但主要纸种库存持续去化。[21][22][23][24][25][26][27][28] 原材料 1. 主要原材料价格相对稳定,成本波动在合理区间。[29][30][31] 纺织服装行业 1. 行业去库存有望带动出口和营收改善。[32][33]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市”，看好食品饮料行业的结构性机会[1] 报告的核心观点 - 食品饮料行业整体表现优于大市，看好结构性机会，尤其是白酒、啤酒、调味品、乳制品、餐饮供应链、休闲零食和食品添加剂等子板块[1][2][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 周度观点 - 白酒板块：茅台首次注销式回购，彰显长期发展信心。本周白酒板块下跌0.79%，跌幅大于沪深300指数2.11pct，主要是贵州茅台跌幅较大拖累白酒指数。贵州茅台计划以不低于人民币30亿元且不超过人民币60亿元回购股份，为市场注入强心剂[8] - 啤酒板块：成本改善确定性较高，结构升级基调不改。2024年7月，我国规模以上企业啤酒产量同比-10%至358.6万千升，1-7月累计产量同比-1.6%。预计全年行业整体升级提效的主基调不改，餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展[8] - 调味品板块：改革持续进行，关注改善情况。2023年调味品表现整体承压，龙头公司从不同角度出发进行变革，如海天味业加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革[8] - 乳制品板块：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改[9] - 餐饮供应链板块：促消费政策落地，静待资金面及需求面改善。2023H2开始餐饮供应链标的开始逐步承压，主要系“性价比”消费趋势下终端门店需求恢复相对疲软[9] - 休闲食品板块：逐步迈入动销旺季，当前位置看多板块反弹。24H1休闲食品板块在经历Q1高景气度后受Q2传统销售淡季影响，景气度环比下降。伴随进入H2动销旺季，休闲零食板块成长性有望得到延续[10] - 食品添加剂板块：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖[10] 2. 行情回顾 - 板块指数表现：本周食品饮料板块跑输沪深300指数1.13pct。9月18日-9月20日，本周3个交易日沪深上涨1.32%，食品饮料板块上涨0.19%，位居申万（2021）一级行业第24位[11] - 个股表现：本周饮料板块中，莫高股份（+17.51%）涨幅最大，皇台酒业（+16.33%）、水井坊（+10.32%）、酒鬼酒（+9.79%）、迎驾贡酒（+9.51%）涨幅居前；ST通葡（-6.77%）、贵州茅台（-3.08%）、欢乐家（-1.22%）、海南椰岛（-0.43%）、*ST西发（-0.30%）跌幅相对居前[13][14] - 估值情况：截至9月20日，食品饮料板块整体估值16.80x，位居申万一级行业第21位，远高于沪深300（10.94x）整体估值。各子板块估值已回落至历史较低位，其他酒类（34.83x）、肉制品（26.30x）、零食（23.30x）估值相对居前，乳品（13.08x）、白酒（16.35x）、预加工食品（16.42x）估值相对较低[17] 3. 重点数据追踪 - 白酒价格数据追踪：9月20日22飞天茅台（原箱）一批价2650元，较9月13日价格下跌1.85%；24飞天茅台（原箱）一批价2470元，较9月6日价格下跌2.56%；八代普五一批价960元，与9月13日价格持平。2024年8月，全国白酒产量25.60万千升，同比减少10.20%[20] - 啤酒价格数据追踪：2024年8月，规模以上企业啤酒产量358.50万千升，同比减少3.30%[22] - 乳制品价格数据追踪：2024年9月12日，主产区生鲜乳平均价格3.14元/公斤，与9月5日价格持平。9月13日，牛奶零售价12.17元/升，较9月6日价格下跌0.16%；酸奶零售价15.78元/公斤，较9月6日价格下跌0.06%[24] - 肉制品价格数据追踪：2024年9月20日，自繁自养生猪的养殖利润为463.56元/头，较9月13日下跌15.46%；外购仔猪的养殖利润为284.21元/头，较9月13日下跌22.04%[26] - 原材料价格数据追踪：2024年9月20日豆粕现货价3136.86元/吨，较9月13日上涨0.61%。9月10日大豆市场价4427.20元/吨，较8月31日上涨1.38%[28] 4. 公司重要公告 - 千禾味业：公司股东伍超群于2024年9月18日补充质押1326万股，占公司总股本比例1.29%[31] - 洽洽食品：公司拟向激励对象授予478万份股票期权，占公司股本总额的0.94%[31] - 宝立食品：公司董事长马驹计划自2024年9月20日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股票，合计增持金额1000-1100万元[31] - 佳隆股份：公司董事会同意聘任林长春为公司总经理，林长春目前持有公司股份1754.85万股，与董事林平涛、许巧婵为父子、母子关系[31] - 金达威：公司拟在深交所发行可转债，本次发行募集资金总额为不超过18.01亿元，每张面值为100元，期限为自发行之日起六年[31] - 好想你：公司控股股东石聚彬解除质押1040万股，占公司总股本比例2.29%[31] - 伊利股份：公司拟以自有资金65.48万元回购注销2名离职激励对象持有的已获授但未解除限售的限制性股票6.16万股，回购价格为10.63元/股[31] - 贵州茅台：公司拟以自有资金30-60亿元（含）以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过1795.78元/股（含），本次回购股份将用于注销并减少公司注册资本[31] 5. 下周大事提醒 - 万辰集团：2024/09/25股东大会召开[32] - 莲花控股：2024/09/27股东大会召开[32] - 泉阳泉：2024/09/25股东大会召开[32] - 安井食品：2024/09/25股东大会召开[32] 6. 行业要闻 - 行业动态：据农业农村部9月12日采集数据，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.14元/公斤，同比下跌15.4%。全国玉米平均价格2.51元/公斤，同比下跌18.2%。全国豆粕平均价格3.40元/公斤，同比下跌31.5%[33] - 行业动态：9月14日，国家统计局发布数据，8月全国规模以上工业增加值同比实际增长4.5%；分行业看，酒饮料和精制茶制造业增长5.2%[34] - 行业动态：国家统计局公布2024年1-8月中国啤酒产量数据。数据显示，2024年1-8月，中国规模以上企业累计啤酒产量2637.6万千升，同比下降1.2%。其中，2024年8月，中国规模以上企业啤酒产量358.5万千升，同比下降3.3%[34] - 行业动态：国家统计局数据显示，8月，我国规模以上企业白酒(折65度，商品量)产量25.6万千升，同比下降10.2%；啤酒产量358.5万千升，同比下降3.3%；葡萄酒产量0.8万千升，同比下降11.1%[34] - 珠江啤酒：9月15日，珠江啤酒产能扩建升级项目公开招标，项目招标预算为195万元，将增加30万吨酿造产能、啤酒年销量16万吨，其中，纯生类6万吨、罐装类10万吨，项目总建筑面积8.5万平方米，本期建设3万平方米[34] - 贵州茅台：产品包装设计元素由故宫博物院提供支持的茅台1935文创酒，将于9月19日晚在北京“茅台如故宫候以酒”发布会中亮相。正式发布后，i茅台APP将同步开启线上限时首发[34] - 五粮液：9月16日-22日，在内格罗尼周期间，五粮液与意大利金巴厘集团再度携手，向全球推广“五谷罗尼”鸡尾酒产品[34]

报告行业投资评级 报告给予煤炭行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 动力煤价格 1) 动力煤价格延续上涨,秦皇岛 Q5500 动力煤价格上涨至 866 元/吨。[1][2] 2) 我们判断煤价有望开启震荡反弹,原因包括:水电预期减弱、"金九银十"旺季来临、非电需求有韧性。[2] 3) 我们认为动力煤在 800 元/吨上有较强支撑,原因包括:2024 年全国煤炭总产量下降、电厂优先拉运长协保证履约。[2] 焦煤焦炭价格 1) 焦煤价格维持平稳,京唐港主焦煤价格为 1770 元/吨。[3] 2) 焦炭第一轮提涨落地,湿熄焦炭价格上调 50 元/吨、干熄焦上调 55 元/吨。[3] 3) 我们判断双焦价格将底部企稳,原因包括:铁水产量高位运行、钢厂库存低位,刚需补库下原料需求有持续性。[3] 4) 我们认为2024年双焦价格有望震荡反弹,原因包括:地产政策支持、设备更新和消费品以旧换新政策。[3] 行业投资建议 1) 优质分红:推荐陕西煤业、山煤国际、中煤能源等。[5] 2) 长期增量:推荐新集能源、甘肃能化、电投能源等。[5] 3) 双焦弹性:推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业等。[5]

行业投资评级 - 报告维持公用事业行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 8月全社会用电量同比增长8.9%,其中城乡居民生活用电量同比大幅增长23.7%,可能是由于极端高温天气导致空调负荷大幅增加 [34][35] - 第二产业用电量增速连续第三个月下滑,第三产业用电量重回两位数增速 [36][37] - "十四五"期间,节能环保及资源循环利用行业有望维持高景气度,能源结构低碳化转型将持续推进 [46] 行业动态 - 生态环境部发布《生态环境部门进一步促进民营经济发展的若干措施》,支持绿色发展、优化环境准入等 [38] - 北京电力交易中心发布《北京电力交易中心绿色电力交易实施细则》,明确绿色电力交易定价机制 [39] - 国家发改委鼓励民间资本参与核电等重大项目建设 [40] - 江苏省电力交易中心启动分布式新能源聚合参与省内绿电市场交易试点 [41] - 国家发改委启动第二批绿色低碳先进技术示范项目申报工作 [42] 公司动态 - 创业环保控股股东部分股权解质及质押 [42] - 众合科技使用自有资金等支付募投项目资金并以募集资金等额置换 [42] - 建投能源拟注册发行超短期融资券 [42] - 粤电力A向广东省电力工业燃料有限公司增资 [44] - 江苏新能控股子公司与当地企业合资成立新能源开发公司 [44] - 林洋能源控股股东完成增持计划 [44] - 国林科技股东减持计划提前完成 [45] - 久吾高科中标青海盐湖工业4万吨/年基础锂盐一体化项目吸附提锂装置铝系吸附剂标段 [45]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长 [4] - 整车厂方面，建议关注比亚迪、长城汽车等；零部件方面，建议关注岱美股份、通用股份等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 9月19日，电动车强制性新国标《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》公布，增加塑料件使用限制，放宽铅蓄电池车型整车重量限值，对电驱动车辆脚踏骑行功能不作强制要求 [3][9] - 9月16日，美国汽车工人联合会（UAW）因Stellantis违反劳动合同，对其提起指控，可能导致其停产 [3][9] - 9月10日，因中国市场需求疲软和制动系统问题，宝马下调2024年交付量和利润率预期，股价下跌近12% [3][9] - 9月19日，智己汽车宣布IM AD无图城市NOA将于10月全国开通，掉头和ETC收费站功能预计年内推送 [3][9] - 9月19日晚间，蔚来子品牌乐道汽车首款车型乐道L60上市，有两款车型，多种购买方式，智驾系统交付可用，覆盖全国726个城市 [3][9] - 9月19日数据显示，欧盟8月新车销量同比下降18.3%，创三年来最低，纯电动汽车销量下降43.9%，主要因德国和法国市场下滑及补贴退坡等 [3][9][10] 板块市场表现 - 本周沪深300指数涨幅1.32%，汽车板块涨幅2.31%，位居A股中信一级行业第26位 [4] - 本周SW乘用车涨幅1.35%，理想汽车 - W、小鹏汽车 - W领涨 [4] - 本周SW商用车涨幅1.86%，中国重汽、中集车辆领涨 [4] - 本周SW汽车零部件涨幅2.77%，云内动力、万安科技领涨 [4] 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值均上升 [5] 新车发布 - 捷途X70、乐道L60、极氪7X、五菱缤果SUV、腾势Z9GT、深蓝L07、红旗HS3等新车上市在即 [5][15][16] 上游重点数据跟踪 - 钢材、浮法平板玻璃、碳酸锂价格2024年3月起至今有所下降；铝锭、天然橡胶价格有所上升；聚丙烯价格有所下降 [7] - 中国/东亚 - 北美西海岸集装箱运价指数上升后企稳，中国/东亚 - 北欧集装箱运价指数有所回落 [7]

报告行业投资评级 公用事业行业评级为"优于大市"（维持）。[1] 报告的核心观点 1. 中国推动强效温室气体 HFCs 履约管控取得积极进展,2024 年是中国履行《基加利修正案》、对 HFCs 生产和使用进行总量控制的冻结年。[7] 2. 多措并举提升水泥碳排放核算核查水平,为水泥行业纳入全国碳排放权交易市场提供有力保障。[7] 3. 北京开展碳排放配额有偿竞价发放,成交量近 35 万吨。[7] 4. 大型电商平台 Shopify 推出新的碳信用平台 Carbon Commerce,有可能促进碳信用交易的增长。[9] 5. 国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》,要求加快建立产品碳足迹管理体系。[11] 报告内容总结 1. 行业热点聚焦 - 国内:中国推动 HFCs 履约管控、提升水泥碳排放核算核查水平、北京开展碳排放配额竞价[7] - 国外:Shopify 推出碳信用平台、中欧就欧盟对华电动车征收关税会谈[9][10] 2. 政策动态 - 国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》,要求加快建立产品碳足迹管理体系[11] - 中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,首次提出全面推进"绿色消费"[11] 3. 天富能源 ESG 表现研究 - 公司 ESG 得分处于行业中下游水平,在环境和治理方面有待提升[13][14] - 公司大力发展清洁能源,加强碳排放管理,完善安全管理体系,积极开展政企合作和社会公益活动[16][19][21][22] 4. ESG 金融产品跟踪 - 债券:绿色债券余额规模占比最大,达83.06%[24][25] - 公募基金:环境保护产品规模最大,达37.78%[26][27] - 银行理财:纯 ESG 产品规模占比达57.31%[28][29] 5. ESG 专家观点 - 钢铁行业迈向碳中和,氢能技术或成关键[30] - 企业应调整碳管理方式应对碳关税[30]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 华为全联接大会2024在上海举行，探讨智能化、数字化技术赋能千行万业，议程涵盖鸿蒙生态、算力底座等多方面突破 [2] - 原生鸿蒙进入最后冲刺期，HarmonyOS NEXT将四季度发布，技术全栈自研性能提升，华为激励开发者加入生态，鸿蒙生态发展良好份额上升 [3] - 鲲鹏与昇腾构建原生生态提供算力解决方案，华为投入资金发展应用生态，相关领域已有一定成果 [4] 根据相关目录分别进行总结 华为全联接大会2024 - 9月19 - 21日在上海举行，主题是“共赢行业智能化”，议程有3场主题演讲、20多场峰会等 [2] 原生鸿蒙情况 - HarmonyOS NEXT四季度发布，全栈自研性能提升，内核性能提升10.7%，整机性能相比HarmonyOS 4提升30% [3] - 2024年华为推出70多亿元耀星计划激励开发，截至6月鸿蒙生态设备超9亿，开发者254万等 [3] - 鸿蒙生态覆盖18大垂域，满足用户99.9%时长，5000多个头部应用启动开发，超1500家完成上架 [3] - HarmonyOS在中国市场份额从2023Q1的8%涨至2024Q1的17%，超过iOS成中国第二大操作系统 [3] 鲲鹏与昇腾情况 - 鲲鹏适合云计算和大数据场景，openEuler操作系统中国新增服务器OS市场份额第一；昇腾为人工智能提供算力，打造工具链 [4] - 未来三年华为每年投10亿发展鲲鹏昇腾原生应用生态，目标超1500原生应用伙伴 [4] - 昇腾培养3万多原生开发贡献者等；鲲鹏200多家头部伙伴启动开发，180多家完成改造，300多个应用获认证 [4] 投资建议 - 关注华为鸿蒙相关企业如九联科技、新大陆等；华为昇腾与鲲鹏相关企业如神州数码、广电运通等 [4]

新疆能源巨头，全产业链布局 - 公司创始于1994年，2000年上市，2012年转型为专业化的能源开发企业，是目前在国内外同时拥有"煤、油、气"三种资源的民营企业 [27][28] - 公司主营业务包括天然气、煤炭、煤化工、油气开采四大传统能源板块，并向氢能、碳捕集领域延伸转型 [28][29] - 公司盈利规模逐年增长，整体财务状况良好 [31][32][33][34][35] 煤炭业务：产能增量显著，业绩空间可期 - 煤炭中期供给不足，疆煤战略地位举足轻重 [40][41][42][43][44][45][46] - 公司煤炭资源储量丰富，产能增量空间可观 [59][60][61][62] - 公司立足新疆辐射甘宁川渝，积极响应疆煤外运战略 [63][64][65][66][67][68][69][70][71] 天然气业务：灵活销售策略，业务规模持续扩张 - 公司天然气业务分为自产气和贸易气两大板块 [76][77][78] - 自产气产量有所下降，未来生产有望回归稳定 [78][79] - 启东项目建设稳步推进，未来周转能力有望提升至1000万吨/年 [80][81] - 管网互联互通，进一步完善下游布局 [82][83] 煤化工业务：产业协同成本优势显著，受益石油高景气 - 公司大力布局现代煤化工，产业协同发展 [85][86][87] - 原料自供成本稳定，高油价下盈利高稳 [90][91][92][93][94][95] 石油业务：开发工作稳步推进，有望成为公司新的利润增长点 - 公司持有哈萨克斯坦斋桑油气区块52%权益 [96][97] - 斋桑油田储量丰富，有望建成产能300万吨的规模级油田 [97][98] 盈利预测与估值 - 公司核心业务煤炭、天然气、煤化工业务均有增量 [99][100][101] - 公司2024-2026年归母净利润预计为48.6、61.8、65.2亿元，对应PE为7.9、6.2、5.9倍 [102][103] 风险提示 - 煤炭价格大幅下跌 - 宏观经济恢复不及预期 - 新项目投产进度不及预期 [104]