报告行业投资评级 - 维持纺织服饰行业“增持”评级 [1][47] 报告的核心观点 - 2024年以旧换新等政策带动内需消费修复，新兴消费发展亮眼，社零总额同比+3.5%，实物商品网上零售额同比+6.5% [3] - 2025年扩消费政策有望带动内需稳健复苏，美国降息周期利好我国轻工出口链，长期看好出海供应链优势和市占率提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：家电跑赢，轻纺蓄力 - 2024年A股家用电器行业指数上涨25.44%，社会服务、纺织服装、轻工制造行业指数分别下跌5.11%、5.32%、6.01%，沪深300上涨14.68%，上证指数上涨12.67% [7] - SW家用电器二级行业中，白电、黑电分别上涨39.09%、25.02%，照明设备、家电零部件不同程度承压 [10] - SW社会服务二级行业中，旅游及景区上涨6.27%，其他板块均有不同程度下跌 [10] - SW纺织服装二级子行业均录得负收益，其中纺织制造跌幅最小，下跌1.02% [10] - SW轻工制造二级子行业仅个护用品板块上涨0.45%，其他板块均录得负收益 [10] 纺服：内需提振，关注细分赛道投资机会 - 2024年内需方面，纺服零售增长放缓，表现弱于社零消费，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比+0.3%；出口方面，纺服出口修复，累计出口3011亿美元，同比+2.8% [14] - 政策提振服装家纺消费，制造景气有望延续，2024年规模以上纺织企业工业增加值同比增长4.4%，营业收入4.95万亿元，同比增长4.0% [15] - 关注潜力细分赛道与顺周期板块成长，如运动、户外、功能性服饰赛道标的，家纺高分红龙头；关注成长逻辑清晰、海外布局充分的纺织制造龙头 [20] 轻工：关注顺周期板块的需求复苏 - 家居方面，地产逐步回暖、国补提振家居消费需求，2024年1 - 12月，我国限额以上家具类商品零售额为1691亿元，同比+3.6%，龙头集中度有望持续提升 [25] - 出口方面，2024年我国出口金额累计为3.58万亿美元，同比+5.9%，家具及其零部件出口额同比+5.8%，龙头加速海外产能及供应链转移对冲风险 [25] - 造纸2024年中低位震荡，浆价或逐步企稳回升，关注供给驱动及需求上修；包装金属包装整合加速，纸包、塑包格局稳定 [28] - 关注以旧换新背景下业绩改善弹性大的定制龙头、软体家居；海外产能布局充分、智能家居出海龙头；上游林木资源丰富、产能扩张有望贡献业绩增量的林浆纸一体化造纸龙头等 [29] 家电：国补提振+品牌出海，看好2025年内外需景气度回升 - 内销方面，2024年我国限额以上家用电器和音像器材类商品零售额为1.03万亿元，同比+12.3%，2025年国补扩围，家居龙头市场份额有望提升 [36] - 出口方面，2024年我国家用电器累计出口44.81亿台，同比+20.8%，家电龙头企业加速海外产能及供应链布局，长期看国产家电从制造出海转变为品牌出海 [36] - 白电国补提振销售，看好25年需求持续；厨电“AI + 厨电”为行业创新方向；小家电消费潜力有望释放；关注机器人 + AI趋势方向 [39] 社服：关注内需提振主线，看好旅游出行触底回暖 - 旅游景区政策驱动+需求强劲拉动行业景气度持续提升，2024年全国移民管理机构累计查验出入境人员6.1亿人次，同比+43.9%，2025年旅游消费有望延续高景气 [43] - 酒店餐饮出行增加有望拉动酒店需求改善，促消费政策助力餐饮消费回暖，2024年全国餐饮收入达5.57万亿元，同比+5.3%，2025年酒店住宿业发展有望稳中有升，餐饮消费预计逐步回暖 [43] - 教育“双减”政策加速教培行业供给出清、素质教育转型调整，职业教育有望成为新的增长点 [44] 投资建议 - 关注高潜力内需细分赛道投资机会，如运动户外赛道、品牌服饰、家纺等相关企业 [5][48] - AI + 科技家电实现创新突破，看好出口长期成长机遇，关注相关企业 [5][48] - 关注家电以旧换新政策扩围、国补提振家居内需，关注相关企业 [5][48] - 关注扩内需促消费提振下出行链板块机会，关注相关企业 [5][48]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 硬件和软件轮动，看好AI硬件龙头估值修复到30X，建议关注AI新消费场景、PCB、端侧ODM、光模块等赛道 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周上证指数报收3303.67点，周涨跌幅为+1.63%；深证成指报收10576点，周涨跌幅为+4.13%；创业板指报收2174.35点，周涨跌幅为+5.36%；沪深300指数报收3892.7点，周涨跌幅为+1.98%；中证人工智能指数报收1376.45点，周涨跌幅+9.39%，板块与大盘走势一致 [3] 科技行业观点 亚马逊 - 2月7日凌晨亚马逊公布2024年Q4季报，Q4营收1877.92亿美元，同比增长10.49%，净利润200.04亿美元，同比增长88.29%，营收符合预计，净利润超预期；云计算服务AWS净销售额287.86亿美元，同比增长19%，运营利润104.47亿美元，同比增长19%；Q4推出全新的Trainium2 AI芯片、自研基础模型及一系列新模型和功能；24Q4资本开支278亿美元，同比增长90.41%，2025年预计资本支出将达到1050亿美元，远超其他三家云服务巨头 [7] 比亚迪 - 比亚迪智能驾驶战略发布会上以“智驾平权”为核心战略，计划在2025年前实现高阶智能驾驶车型占比超80%，并制定低阶、中阶和高阶智能驾驶解决方案；预计2025年高阶智能驾驶系统在整体销量中的占比达到40%-50%，对应约200-250万辆的规模 [7] 谷歌 - 2月5日谷歌发布Gemini 2.0 Flash、Gemini 2.0 Flash-Lite以及新一代旗舰大模型Gemini 2.0 Pro实验版本，还推出推理模型Gemini 2.0 Flash Thinking；Gemini 2.0 Pro模型可编写完整代码；谷歌将通过Gemini 2.0 Flash和2.0 Flash-Lite降低成本 [7][8] 投资建议 - AI新消费场景建议关注【恒玄科技】、【泰凌微】、【思特威】、【博士眼镜】 [9] - PCB建议关注【东山精密】、【鹏鼎控股】、【胜宏科技】、【世运电路】 [9] - 端侧ODM建议关注【华勤技术】、【龙旗科技】、【歌尔股份】 [9] - 光模块建议关注【新易盛】、【中际旭创】、【天孚通信】 [9] 科技重点公司对比 - 报告列出截至2月9日多家科技重点公司的营业收入、归母净利润、细分板块、年初至今表现、PE 2025E等数据及同比变化情况 [15]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - AI需求持续推动，2024年全球半导体收入总额同比增长18.1%，达6260亿美元，预计2025年将同比增长12.6%，达到7050亿美元，数据中心应用程序中使用的GPU和人工智能处理器是2024年芯片行业的关键驱动力 [2] - 2024年全球智能手机收入同比增长5%，平均销售价格创历史新高，达到356美元，出货量同比增长4%，展望2025年，智能手机出货量可能会以个位数增长，而平均销售价格和收入将继续超过出货量增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 过去一周（02.05 - 02.07），SW电子指数上涨6.14%，板块整体跑赢沪深300指数4.16个百分点，六大子板块中，半导体、消费电子、光学光电子、电子化学品Ⅱ、其他电子Ⅱ、元件涨跌幅分别为7.59%、6.91%、5.85%、5.51%、2.83%、0.03% [2] 投资建议 - 建议关注半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股，AIOT SoC芯片关注中科蓝讯和炬芯科技，模拟芯片关注美芯晟和南芯科技，驱动芯片领域关注峰岹科技和新相微，半导体设备材料关注华海诚科和昌红科技，折叠机产业链关注统联精密及金太阳，军工电子关注紫光国微和复旦微电，华为供货商关注汇创达 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - DeepSeek持续火热，云服务及芯片大厂纷纷力挺，其以模型开源推动AI平权，促进AI应用生态繁荣，有望带动推理算力需求加速释放 [2][3] - AI竞赛加剧，谷歌发布Gemini 2.0，国产大模型崛起有望拉动国内互联网大厂在算力端的支出，国产AI算力链将持续景气 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 过去一周（2.3 - 2.7）上证综指上涨1.63%，创业板指上涨5.36%，沪深300指数上涨1.98%，计算机（申万）指数上涨13.47%，跑赢上证综指11.84个百分点，跑赢创业板指8.11个百分点，跑赢沪深300指数11.49个百分点，位列全行业第1名 [1] 周观点 - DeepSeek于1月20日发布全新开源推理大模型DeepSeek - R1，2月8日数据显示其1月28日日活跃用户数首次超越豆包，2月1日突破3000万大关；全球众多科技大厂纷纷支持，国内16家国产AI芯片企业适配或上架其模型服务，10家国内云计算巨头及至少12家独立云及智算企业宣布支持，海外云服务大厂上线基于其模型的云服务，芯片大厂完成适配 [2] - DeepSeek凭借“低成本 + 高性能”模型全球破圈，通过创新和优化大幅降低大模型训练成本，新发布的R1模型API服务价格远低于同期OpenAI o1 API定价水平，且表现优异；其开源低成本高性能模型有望促进AI平权，加速AI应用爆发，带动推理算力需求释放 [3] - 2月5日谷歌发布AI模型套件Gemini 2.0，包含多个模型，在排行榜上部分模型位居榜首且综合得分超过ChatGPT - 4o和DeepSeek - R1；国产大模型崛起有望拉动国内互联网大厂算力支出，国内算力竞赛刚起步，国产AI算力链将持续景气 [4] 投资建议 - 建议关注AI算力相关企业，如海光信息、寒武纪等；AI应用相关企业，如金山办公、科大讯飞等 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 地产链春节后首周开复工农历同比偏慢，整体复苏偏缓，2025年全国13532个工地第一周开复工率为7.4%，劳务到位率为11.8%，均为近3年最低，分别较2024年农历同期下降5.6和3.7个百分点，原因包括过年不停工项目减少和工地资金紧张 [1] - 新材料领域半导体项目密集开工，2024年12月以来各地重大半导体项目近70个，涉及半导体材料等多领域，有望带动国内材料需求提升，为半导体产业带来新机遇 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业重点数据跟踪 水泥 - 过去一周（2.5 - 2.7）全国水泥平均价512.87元/吨，周环比下跌0.3%，华北、华东分别下跌1.7%和0.3% [2] - 2月7日当周全国水泥出库量27.12万吨，周环比变化 - 88%；2月7日当周水泥熟料库容比55.15%，周环比变化 - 0.62个百分点 [2] - 水泥消费量下降因工地提前囤货春节消库存和春节多数工地停工放假 [2] 平板玻璃 - 过去一周（2.5 - 2.7）2月7日玻璃样本企业库存6014.4万重量箱，环比增加1678.8万重量箱，环比上升38.72%，较春节前明显累库，因春节下游放假且节后开工晚 [2] - 2月8日，浮法玻璃日度产量为15.62万吨，周环比持平 [2] - 2月8日纯碱价格周环比 - 1.29%；截止2月6日纯碱企业库存184.51万吨，环比上涨29.07% [2] 光伏玻璃 - 过去一周（2.5 - 2.7），2月7日开工率68.12%，环比下降0.1个百分点 [3] 玻纤 - 过去一周（2.5 - 2.7）玻纤缠绕直接纱2400tex价格持平 [3] 碳纤维 - 过去一周（2.5 - 2.7）各品种价格保持稳定 [3] 投资建议 - 地产链关注业绩具韧性的消费建材龙头如北新建材、伟星新材等，关注受益于现金流改善的高应收公司，关注企业出海布局机会 [4] - 新材料关注电子材料平台型龙头企业业绩释放，建议关注彤程新材、鼎龙股份等 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 长期医美渗透率有望继续提升，化妆品渠道端流量分化、品牌端竞争加剧，头部国货品牌有望持续领跑 [7] 各公司情况总结 欧莱雅集团 - 2024年销售额434.8亿欧元，同比增长5.1%，营业利润86.88亿欧元，同比增长6.7% [1] - 北亚市场是唯一负增长市场，中国大陆销售额低个位数下滑 [1] - 四大业务均增长，皮肤科学美容事业部增速最快达9.3% [1] 雅诗兰黛集团 - 2025财年Q2净销售额40.04亿美元，同比下滑6%，净利润亏损5.90亿美元 [2] - 仅香水业务净销售额微增1%，皮肤护理、彩妆等品类下跌 [2] - 各地区净销售额下滑，亚洲/太平洋市场零售环境挑战大 [2] 宝洁集团 - 2025财年Q2净销售额218.82亿美元，同比增长2%，净利润46.59亿美元，同比增长33% [3] - 大中华区有机销售额下降3%，美妆部门有机销售额增长2% [3] - SK-II品牌销售额增长，大中华区增长5% [3] 爱茉莉太平洋集团 - 2024财年销售额增长5.7%至3.89万亿韩元，营业利润大幅增长103.8% [6] - 韩国国内收入下降2.4%，以外地区收入大幅增长48.3% [6] - 大中华地区2024年收入下滑27% [6] 投资建议 医美领域 - 建议关注巨子生物、爱美客等公司 [7] 化妆品领域 - 建议关注毛戈平、润本股份等公司 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 轻工行业地产回暖与以旧换新政策使家居消费热情高涨，顺周期板块预期改善、估值有望修复；纺服行业在弱复苏背景下，政策提振消费信心，户外经济催热运动服饰销售；跨境电商全球市场增长，头部平台竞争加剧，海外仓有成长空间 [2][9][13] 各目录总结 行情回顾 - 2025.02.03 - 2025.02.07，A股 SW 纺织服饰行业指数涨 0.55%，轻工制造行业涨 1.60%，沪深 300 涨 1.98%，上证指数涨 1.63%；纺织服装和轻工制造在申万 31 个一级行业中涨幅排名分别为第 23 位/第 20 位 [1] 核心逻辑 轻工行业 - 家居板块：春节假期家居家电类商品消费快速增长，DeepSeek 助推智能家装数智化升级；预计 2025 年“两新”政策实施，家居龙头市场份额和业绩有望提升，建议关注欧派家居等 [3] - 造纸&包装：美国加征关税使 2 月浆价或涨，国内经济修复使纸浆需求预期转好，龙头纸企涨价函落地或改善盈利能力，建议关注太阳纸业等 [4] - 出口链：美国降息，海外补库使轻工出口链产品受益，建议关注匠心家居等细分行业龙头 [4] - 家居出口：2 月 1 日美国加征关税，短期中国家具出口成本增加、竞争力减弱，长期龙头出口企业海外产能布局可抵御影响 [5][9] 纺服行业 - 品牌服饰：DeepSeek 赋能服装设计，春节新中式服装热度攀升，预计 1 月品牌服饰消费数据向好，建议关注报喜鸟等品牌服饰龙头 [10] - 运动服饰：体育产业推动经济发展，运动服饰高景气或持续；国际运动品牌春节营销，面临国货竞争，建议关注安踏等 [11] - 纺织制造：制造出海、份额提升和核心竞争力增强是长期增长逻辑；1 月全球制造业 PMI 上升，国内 PMI 略有回落，政策落地有望推动行业发展，建议关注华利集团等 [12] 跨境电商 - 全球电商市场增长，头部平台竞争加剧，海外仓有成长空间，建议关注拼多多等头部平台及海外仓板块，以及安克创新等跨境出海品牌龙头 [13] 投资建议 - 纺织服饰：关注伟星股份、华利集团等 A 股及安踏体育等港股 [15] - 轻工制造：关注欧派家居、志邦家居等 A 股及玖龙纸业等港股 [15] - 跨境电商：关注拼多多等头部平台及安克创新等跨境出海品牌龙头 [15] 其他数据 - 亚马逊 2024 年净销售额 6380 亿美元、同比+11%，净利润 592 亿美元、同比+95%；Q4 净销售额 1878 亿美元、同比+10%，净利润 200 亿美元、同比+89%；预计 25Q1 净销售额 1510 - 1555 亿美元、同比增长 5% - 9% [14]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周食品饮料行业各细分领域呈现不同发展态势 白酒方面贵州提出产值目标并助推出海汾酒市场表现优异多家酒企有新举措 休闲零食年货市场带动销量增长 啤酒行业重庆啤酒业绩有降但推进战略应对变化 软饮东鹏饮料发展良好 速冻预制菜市场春节高增 调味品受益春节餐饮复苏 冷冻烘焙推动行业升级 [18][21][22] - 各细分领域投资建议为白酒关注刚需与结构性机会推荐泸州老窖等 啤酒关注产品结构优化等企业如青岛啤酒等 软饮预调关注东鹏饮料等 调味品关注海天味业等 速冻食品关注安井食品等 冷冻烘培关注立高食品等 休闲零食关注盐津铺子等 [13][27][29] 根据相关目录分别进行总结 本周周度观点及投资建议 周度观点 - 贵州白酒2025年产值目标1600亿将推动产业提质增效 贵州省商务厅拟助推白酒“出海”并举办培训会 [18] - 汾酒2024年亿元以上市场达38个营收居白酒行业上市公司前三销售覆盖全球66个国家和地区 [19] - 衡水老白干提出“七项变革”应对行业挑战 古井贡酒2025年新春开酿强调作风建设和发展举措 迎驾贡酒将培育大单品矩阵 [19][20][21] - 休闲零食年货市场火热1月24 - 30日年货礼盒销量同比增长5.5倍 啤酒重庆啤酒2024年营收和利润下降但高端啤酒销量占比提升并积极应对市场变化 软饮东鹏饮料受邀参加广东省高质量发展大会分享成果 速冻春节预制菜市场爆发式增长销售额超200亿同比增超50% 调味品春节餐饮消费复苏有望助力行业开门红 冷冻烘焙推动烘焙行业转型升级 [21][22][23] 投资建议 - 白酒关注泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等 啤酒关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等 软饮预调关注东鹏饮料、百润股份等 调味品关注海天味业、中炬高新、千禾味业等 速冻食品关注安井食品、千味央厨等 冷冻烘培关注立高食品、南侨食品等 休闲零食关注盐津铺子、洽洽食品、甘源食品等 [13][27][29] 本周市场表现回顾 板块整体指数表现 - 2月5 - 7日SW食品饮料指数下跌0.1%相对沪深300跑输2.08pct 在31个申万一级行业中排名第28 沪深300上涨1.98%上证指数上涨1.63%深证成指上涨4.13%创业板指上涨5.36% SW食品饮料各二级行业中调味发酵品Ⅲ上涨2.82%保健品上涨2.66%白酒Ⅲ上涨0.13% [31] 个股行情表现 - 2月5 - 7日食品饮料行业涨幅排名前五的个股为莲花控股上涨29.42%、庄园牧场上涨7.97%、海南椰岛上涨6.73%、惠发食品上涨5.93%、贝因美上涨5.90% 排名后五的个股为三只松鼠下跌8.61%、良品铺子下跌8.44%、好想你下跌7.83%、新乳业下跌6.36%、古井贡酒下跌5.89% [35][37] 板块及子行业估值水平 - 截至2月7日收盘食品饮料板块整体估值水平在19.46x位居SW一级行业第23 估值排名前三的子行业为其他酒类41.70x零食32.75x保健品32.19x [39] 行业重要数据跟踪 白酒板块 - 截至2025年2月8日飞天茅台当年原装和散装批发参考价分别为2285元和2230元 五粮液普五（八代）批发参考价为950元 2024年12月全国白酒产量47.40万千升当月同比下降7.60% 2024年4月全国36大中城市日用工业消费品白酒500ml左右52度高档平均价格1218.13元/瓶中低档平均价格178.30元/瓶 [43] 啤酒板块 - 2024年12月全国啤酒产量241.10万千升同比增长12.20% 2024年12月全国啤酒进口数量3.86万千升 2024年4月全国36大中城市日用工业消费品啤酒罐装350ml左右平均价格4.15元/罐瓶装630ml左右平均价格5.15元/瓶 [45] 乳制品板块 - 截至2025年1月27日全国生鲜乳主产区平均价格3.13元/公斤 截至2025年1月31日全国酸奶零售价15.75元/公斤牛奶零售价12.20元/升 截至2025年1月31日国产品牌婴幼儿奶粉零售价格225.04元/公斤国外品牌婴幼儿奶粉零售价格270.26元/公斤 [47] 成本及包材端重要数据跟踪 肉制品板块 - 截至2025年2月8日全国猪肉平均批发价22.81元/公斤 截至2024年5月21日全国36个城市猪肉平均零售价15.12元/500克 截至2025年1月24日全国主产区白羽肉鸡平均价7.22元/公斤 截至2024年5月21日全国36个城市鸡肉平均零售价12.55元/500克 [51] 大宗原材料及包材相关 - 截至2025年2月8日全国大豆现货平均价格3916.79元/吨 截至2025年1月20日全国豆粕（粗蛋白含量≥43%）市场价3054.80元/吨 截至2025年2月7日英国布伦特Dtd原油现货价格74.58美元/桶 截至2025年2月8日中国塑料城价格指数870.38 截至2025年1月20日全国瓦楞纸(AA级120g)市场价格2918.10元/吨 截至2025年2月8日我国华东市场箱板纸(130gA级牛卡纸)市场价格3400.00元/吨 [55] 上市公司重要公告整理 - 华统股份向特定对象发行A股股票募集资金不超过16亿元用于生猪养殖等项目 控股股东增持计划完成累计增持4457300股占总股本0.69% [58] - 有友食品董事会秘书梁余因个人原因辞职 重庆啤酒2024年营业总收入等指标下降 西部牧业2025年1月自产生鲜乳生产量环比+7.63%同比-1.37% 双汇发展副总裁郭云龙因个人原因辞职 老白干酒三位董事、高管拟减持合计不超过20.25万股占总股本0.0222% [58][59][60] 行业要闻 - 贵州白酒2025年产值目标1600亿 汾酒亿元以上市场达38个 迎驾贡酒2025年聚焦培育大单品矩阵 老白干提出“七项变革” 洋河2025年发力六方面 五粮液公司召开收心会 “无高低”黄酒2024年销售3000余万 [61][62]