报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 长期医美渗透率有望继续提升，化妆品渠道端流量分化、品牌端竞争加剧，头部国货品牌有望持续领跑 [9] 各公司情况总结 润本股份 - 渠道和产品品类不断拓展，运营效率提升，预计 2024 年归母净利润 3 - 3.1 亿元，同比增长 32.73% - 37.15%；2024 年第四季度归母净利润 0.39 - 0.49 亿元，同比 - 13.33% - 8.89% [1] 江苏吴中 - 艾塑菲持续放量，预计 2024 年度归母净利润约 5500 - 8000 万元，同比扭亏；扣非归母净利润约 3500 - 6000 万元；2024 第四季度归母净利润 992 - 3492 万元，同比扭亏，环比第三季度 - 52% - 69% [1] 锦波生物 - 业绩延续高增，预计 2024 年归母净利润 7.19 - 7.37 亿元，同比增长 139.83% - 145.83%；2024 年第四季度归母净利润 1.99 - 2.17 亿元，同比增长 84.26% - 100.93% [2] 丸美生物 - 投资圣至润合布局再生类材料，圣至润合专注再生医学生物材料研发与应用，已取得三大科研成果，其国内首款注射用 ECM 生物凝胶产品已进入临床试验阶段 [2] 华东医药 - 新型高端透明质酸 MaiLi Extreme 获 NMPA 批准上市，MaiLi 系列有 4 款产品，均已在欧洲上市，采用创新 OxiFree™专利技术，MaiLi Extreme 注射后可即时填充塑形、改善下颌轮廓，临床试验显示其具有良好填充性能与安全性 [3][8] 投资建议 医美领域 - 建议关注巨子生物、爱美客、锦波生物、江苏吴中、华东医药、美丽田园医疗健康、朗姿股份等 [9] 化妆品领域 - 建议关注毛戈平、润本股份、珀莱雅、上美股份、丸美生物、科思股份、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 轻工行业顺周期板块预期改善，出口链有望受益，纺服行业关注高确定性机会与细分高增赛道，跨境电商海外仓具备成长空间 [2][10][13] 各部分总结 行情回顾 - 本周（2025.01.20 - 2025.01.24），A股 SW 纺织服饰行业指数上涨 0.75%，轻工制造行业下跌 0.15%，沪深 300 上涨 0.54%，上证指数上涨 0.33%，纺织服装和轻工制造在申万 31 个一级行业中涨幅排名分别为第 9 位/第 15 位 [1] 轻工行业 核心逻辑 - 地产回暖与以旧换新政策使家居消费热情高涨，顺周期板块预期改善、估值有望修复；美国降息，海外补库需求使轻工出口链产品受益 [2] 出口链相关公司 - 匠心家居 24 年净利润增长亮眼，预计归母净利润 5.7 - 6.5 亿元，同比增长 39.91% - 59.55%，积极拓展自主品牌建设 [3] - 嘉益股份 24 年业绩稳健增长，预计归母净利润 7.25 - 7.45 亿元，同比增长 53.59% - 57.83%，所处保温杯行业规模稳步上涨 [4] 家居板块 - 索菲亚 24 年预计营收同比下降 0% - 10%，归母净利润 13.24 - 14.50 亿元，同比增长 5% - 15%；欧派家居 24 年预计营收同比下降 10% - 20%，归母净利润同比下降 5% - 15%，海外业务高速增长，预计 25 年家居龙头市场份额提升、业绩修复 [5] 造纸&包装 - 2024 年全国机制纸及纸板产量 1.58 亿吨，同比 +8.6%，伴随节假日和龙头纸企涨价函落地，需求侧有支撑，企业盈利能力有望改善 [9] 纺服行业 核心逻辑 - 整体消费环境弱复苏下，政策提振消费信心，户外经济催热运动服饰销售 [10] 品牌服饰 - 春节临近，服装市场线上线下销售向好，具有传统文化元素服装升温，建议关注报喜鸟、海澜之家等品牌服饰龙头 [10] 运动服饰 - 体育产业推动经济发展，运动服饰高景气或持续；浙江自然 24 年净利润高增，预计 2024 年归母净利润 1.74 - 2.14 亿元，同增 33.12 - 63.73%，看好 25 年订单增长，建议关注安踏、李宁等 [11] 纺织制造 - 2024 年我国纺服社零维稳，出口稳健增长，出口额为 3011 亿美元，同比 +2.8%，看好 2025 年纺服消费市场复苏，建议关注华利集团、伟星股份等 [12][13] 跨境电商 核心逻辑 - 全球电商市场增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓具备成长空间 [13] 行业情况 - 2024 年我国跨境电商进出口 2.63 万亿元，增长 10.8%，占进出口比重提升至 6%，2025 年有深度本地化及 AI 驱动等三大趋势 [14] 投资建议 - 纺织服饰关注伟星股份、华利集团等；轻工制造关注欧派家居、匠心家居等；跨境电商关注拼多多、SHEIN 等 [15]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周食品饮料行业有多项重要动态，白酒产量有降有增，各企业积极部署工作；休闲零食、啤酒、软饮等子行业企业业绩表现良好或有新举措；市场表现方面，食品饮料指数下跌，个股有涨有跌，各子行业估值有差异；投资建议关注各子行业优质企业 [20][25][33] 根据相关目录分别进行总结 本周周度观点及投资建议 周度观点 - 2024年12月白酒产量47.4万千升，同比降7.6%；2024年1 - 12月累计产量414.5万千升，累计降1.8% [20] - 2025年1月5 - 20日茅台省区经销商联谊会收官，强调以市场和消费者为中心转型发展 [21] - 1月22日泸州白酒产业园明确目标，力争2025年营收1540亿，2030年突破2000亿 [22] - 2024年亳州规上白酒总产值263亿元，增长14.8% [22] - 1月20日武跃飞深入汾酒生产一线调研，对采供物流中心提三点工作要求 [23] - 1月15日曾从钦部署五粮液2025年围绕7方面重点工作发力 [24] - 1月21日三只松鼠发布2024年度业绩预告，营收、净利润等大幅增长，达成“重回百亿”目标，2025年势能有望延续 [25] - 春节将至，青啤上新多款新春礼盒，并与中青旅达成战略合作，有望提升销量 [26] - 1月20日东鹏饮料发布2024年业绩预增公告，营收、归母净利润大幅增长，积极探索多品类发展 [26] - 1月22日千味对募投项目扩充建设内容并追加自有资金投入，展现扩张决心 [27] - 中炬高新发布2024年度业绩公告，归母净利润预减，扣非归母净利润增长，降本增效持续推进 [28] - 1月20日立高食品发布2024年度业绩预告，营收、归母净利润增长，盈利能力和管理效能改善 [29] 投资建议 - 白酒关注泸州老窖、今世缘等 [30] - 啤酒关注青岛啤酒、重庆啤酒等 [31] - 软饮预调关注东鹏饮料、百润股份等 [31] - 调味品关注海天味业、中炬高新等 [31] - 速冻食品关注安井食品、千味央厨等 [31] - 冷冻烘培关注立高食品、南侨食品等 [31] - 休闲零食关注盐津铺子、洽洽食品等 [31] 本周市场表现回顾 板块整体指数表现 - 本周SW食品饮料指数下跌2.10%，相对沪深300跑输2.64个百分点；沪深300涨0.54%，上证指数涨0.33%，深证成指涨1.29%，创业板指涨2.64%；在31个申万一级行业中排第30；各二级行业中，软饮料、肉制品、其他酒类下跌 [33] 个股行情表现 - 涨幅前五为莲花控股涨12.69%、佳隆股份涨8.00%等；跌幅后五为来伊份跌26.20%、海南椰岛跌22.21%等 [37][39] 板块及子行业估值水平 - 截至本周收盘，食品饮料板块整体估值23.14x，居SW一级行业第14；子行业中估值排名前三为其他酒类40.62x，调味发酵品34.38x，零食29.59x [41] 行业重要数据跟踪 白酒板块 - 截至2025年1月24日，飞天茅台当年原装和散装批发参考价分别为2275元和2240元，五粮液普五（八代）批发参考价为950元 [46] - 2024年12月全国白酒产量47.40万千升，当月同比降7.60%；4月36大中城市52度高档白酒均价1218.13元/瓶，中低档均价178.30元/瓶 [46] 啤酒板块 - 2024年12月全国啤酒产量241.10万千升，同比增12.20%；进口数量3.86万千升；4月36大中城市罐装啤酒均价4.15元/罐，瓶装均价5.15元/瓶 [48] 乳制品板块 - 截至2025年1月16日，全国生鲜乳主产区均价3.11元/公斤；1月17日，酸奶零售价15.77元/公斤，牛奶零售价12.17元/升；国产品牌婴幼儿奶粉零售价224.78元/公斤，国外品牌270.75元/公斤 [51] 成本及包材端重要数据跟踪 肉制品板块 - 截至2025年1月24日，全国猪肉平均批发价22.95元/公斤；2024年5月21日，36个城市猪肉平均零售价15.12元/500克 [56] - 截至2025年1月24日，全国主产区白羽肉鸡平均价7.22元/公斤；2024年5月21日，36个城市鸡肉平均零售价12.55元/500克 [56] 大宗原材料及包材相关 - 截至2025年1月24日，全国大豆现货均价3937.32元/吨；1月20日，豆粕市场价3054.80元/吨 [59] - 截至2025年1月24日，布伦特原油现货价78.88美元/桶；中国塑料城价格指数874.10 [59] - 截至2025年1月20日，全国瓦楞纸市场价2918.10元/吨；1月24日，华东市场箱板纸市场价3400.00元/吨 [59] 上市公司重要公告整理 - 中炬高新2024年归母净利润预减40% - 60%，扣非归母净利润增20% - 40% [64] - 天佑德酒2024年营收增5%以内，净利润降50% - 60% [64] - 舍得酒业2024年净利润预减76.29% - 81.93% [65] - 龙大美食2024年净利润增101.04% - 101.56% [65] - 岩石股份2024年预亏 [65] - 汤臣倍健2024年净利润降55.33% - 68.51% [66] - 立高食品2024年净利润增262.88% - 290.27% [67] - 东鹏饮料2024年净利润增54% - 69% [67] - 三只松鼠2024年营收增43.37% - 51.80%，净利润增81.99% - 91.09% [68] - 巴比食品2024年营收增2.53%，净利润增29.64% [68] - 威龙股份2024年净利润960 - 1440万元 [69] 行业要闻 - 2024年白酒产量414.5万千升，12月产量同比降7.6% [70] - 2024年亳州规上白酒总产值增长14.8% [70] - 泸州白酒产业园力争2025年营收1540亿，2030年突破2000亿 [70] - 2025年茅台酒省区经销商联谊会收官，强调转型发展 [71] - 1月20日武跃飞深入汾酒生产一线调研并提工作要求 [71] - 1月15日曾从钦部署五粮液2025年重点工作 [71]

报告核心观点 - 从物理科学角度，限制全球变暖需限制累积CO₂排放并大幅减少其他温室气体排放，全球已有多个碳市场运行，覆盖部分温室气体排放和GDP，2023年碳价分布不均，预计2030年碳价上升，随着双碳目标推进，全国碳市场将完善，高排放行业面临转型成本与机遇，自愿减排交易市场将为相关行业注入动力 [3] 全球碳市场建设背景 地球气候现状 - 工业革命以来地球大气中二氧化碳含量陡增，2013年5月9日浓度首破400mg/L，2019年5月11日超415mg/L，达第四纪以来峰值，而40万年前至工业革命前稳定在180 - 280mg/L [7] 全球温度变化及影响 - 人为影响致大气、海洋和陆地变暖，自1750年温室气体浓度增加由人类活动造成，1850 - 2019年人为使全球表面温度上升0.8 - 1.3°C，最佳估计1.07°C，还导致降水、冰川、海冰、海洋和海平面等变化 [12] 气候变化影响范围 - 气候变化影响全球各有人居住区域，人为影响对极端天气变化有贡献，平衡态气候敏感度最佳估计值为3℃，人为辐射强迫使气候系统变暖，气候系统加热导致海平面上升 [14][15] 极端事件变化 - 全球变暖加剧，极端事件频率和强度变化更大 [16] 未来气候预估 - 未来排放导致额外升温，总升温取决于过去和未来CO₂排放，不同排放情景下全球表面温度变化不同，如SSP1 - 1.9情景下2021 - 2040年最佳估值升温1.5°C [18][19] 限制气候变化措施 - 累积人为CO₂排放与全球升温近线性，每1000GtCO₂排放可能使全球表面温度上升0.27 - 0.63°C，最佳估值0.45°C，将全球温升限制在特定水平需限制累积CO₂排放 [24] 应对方案 - 已有可行、有效和低成本的缓解和适应方案 [25] 全球碳市场现状 碳市场关键数据与定价类型 - 2024年1月地球突破12个月平均温度1.5°C门槛，碳市场成应对气候变化重要工具，直接碳定价工具将碳排放外部成本内化，碳市场分自愿性和履约性，履约性又包括碳抵消信用机制和碳排放交易体系 [29] 全球碳市场发展状况 - 碳市场在不同政府层级运行，多数地区排放量增长且分布不均 [31][33] 碳市场扩展与行业覆盖 - 碳排放交易体系覆盖全球温室气体排放比例超18%，是2005年欧盟碳市场启动时的三倍，受新行业和体系增加、总量收紧和全球排放增加等因素影响 [35][36] 碳市场价格与收入 - 2023年约2/3碳市场覆盖排放平均价格低于10美元，1/6在10 - 70美元之间，1/6高于70美元，配额价格差异受配额稀缺性、经济条件、系统设计和政策改革等因素影响，拍卖收入随配额价格增加和新碳市场引入而增加 [39] 全球碳市场趋势与展望 发展趋势 - 已建立碳市场未来行业覆盖范围扩大，向建筑、交通、航空等行业扩展；总量设定趋严，控制碳排放权供给；配额分配从免费向收费转变，提升市场流动性和价格发现 [46] 2030年碳价预测 - 世界银行预测2030年与气温上升限制在1.5℃相一致的碳价为USD 226 - 385/tCO₂e，与2℃相一致为USD 63 - 127/tCO₂e，清华大学测算中国2030年碳价可达180元/吨以上 [49] 欧盟碳市场价格变化 - 自2005年成立，欧盟碳价总体波动上涨，分试运行期、波动下降期、低迷期、回涨期和攀升期，2022年8月19日达历史峰值99.2欧元，较成立之初上升400% [52] 美国、新西兰碳市场发展 - 美国未建全国性碳市场，区域体系如RGGI、加利福尼亚 - 魁北克市场有各自特点和发展情况；新西兰碳市场2008年设立，覆盖多行业，早期免费配额多，2021年起收紧，采用拍卖模式，碳价曾走高 [54] 中国碳市场现状及发展趋势 市场构成与发展阶段 - 中国碳市场发展分CDM、区域碳交易试点和全国统一与区域并行三阶段，全国碳市场包括强制性碳排放权交易市场和自愿性减排交易市场，二者相互衔接，2024年1月自愿减排交易市场正式启动 [58] 碳排放权交易市场情况 - 全国碳排放权市场2021年7月上线，纳入2257家重点排放单位，年覆盖二氧化碳排放量约51亿吨，占全国40%以上，截至2023年底，累计成交量4.42亿吨，成交额249.19亿元，火电和电力碳排放强度下降 [64] 自愿减排交易市场情况 - 2024年8月23日起受理自愿减排项目申请，截至9月8号近40个项目申请登记，分布在14个省，预计产生减排约一千多万吨二氧化碳当量/年，项目类型有并网海上风力发电等 [65] 发展趋势 - 配额有偿分配逐步引入，发放遵循“适度从紧、循序渐进”原则，发电行业配额分配基准值预计2030年前每年按0.3% - 0.5%幅度收紧；CCER交易重启扩容，支持可再生能源等领域；碳价呈逐步上升趋势，预计“十四五”期间达70 - 100元/吨，“十五五”达76 - 155元/吨，2040年前最高涨至600元/吨 [68] 碳中和目标 - 碳中和情景碳强度下降率达1.5℃温升控制目标要求，能源相关碳排放“十五五”中期达峰，2050年较峰值下降约75%，能源消费总量2030年进入平台期，煤油气消费依次达峰 [73] 与欧盟碳市场比较 - 历史发展阶段上，欧盟主要国家碳排放在2005 - 2010年已达峰，我国碳排放呈上升趋势；覆盖范围上，欧盟碳市场覆盖多行业和多种温室气体，我国仅覆盖发电行业和二氧化碳；总量设定上，欧盟采用绝对总量，我国采用相对总量；配额分配上，欧盟免费与有偿结合，我国以免费为主；交易体系上，欧盟交易产品和主体丰富，交易方式多样，我国初期以碳配额现货为主，交易主体和方式有限 [75][77] 投资建议 - 随着双碳目标推进，我国经济结构调整，碳市场逐步完善，碳排放权市场使高排放行业面临转型成本，也带来发展机遇，自愿减排交易市场扩容将推动可再生能源等领域发展 [80]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 银屑病市场空间大，诞生多个重磅产品，治疗方式以生物制剂为主，口服药趋势渐起，TYK2成为治疗银屑病的小分子口服药的重要靶点，国产药企迎来突破，口服药市场空间大，国产TYK2抑制剂未来有望赢取更多市场份额 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 银屑病市场情况 - 银屑病是免疫介导性疾病，全球约1.25亿人受困扰，患者需长期甚至终身用药，催生出数百亿美金市场，诞生多个重磅产品，如强生乌司奴单抗2023年销售额108.58亿美元，艾伯维利生奇珠单抗2023年销售额77.63亿美元 [1] 银屑病治疗格局 - 药物靶点迭代趋势清晰，获批上市的口服银屑病创新药物不多，从注射抗体到口服药物的转化潮正在酝酿，多家药企推进口服药物开发 [2] TYK2抑制剂情况 - TYK2是安全的银屑病潜在治疗靶点之一，已有多种TYK2抑制剂进入临床研发阶段，2022年9月氘可来昔替尼获FDA批准，全球近一半（23/50）的TYK2抑制剂来自中国，多款国产TYK2抑制剂披露过临床数据 [3] 国产TYK2抑制剂疗效 - ESK - 001治疗斑块状银屑病高剂量下与氘可来昔替尼相当，HS - 10374和ICP - 488的II期研究数据未表现出超越氘可来昔替尼的潜力，益方生物D - 2570的II期数据首次让中国药企在TYK2抑制剂赛道跑赢海外药企，口服D - 2570治疗12周后，85% - 90%的患者可达PASI 75，70.7% - 77.5%的患者可达PASI 90，39% - 50%患者可达PASI 100 [3][9] 投资建议 - 建议关注益方生物、诺诚健华、海思科、翰森制药等 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 银屑病市场空间大诞生多个重磅产品，治疗方式以生物制剂为主口服药趋势渐起，TYK2成为治疗银屑病小分子口服药重要靶点国产药企迎来突破，口服药市场空间大国产TYK2抑制剂有望赢取更多市场份额 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 银屑病市场情况 - 银屑病是免疫介导性疾病，全球约1.25亿人受困扰，患者需长期甚至终身用药，催生出数百亿美金市场，诞生多个重磅产品，如强生乌司奴单抗2023年销售额108.58亿美元，艾伯维利生奇珠单抗2023年销售额77.63亿美元 [1] 银屑病治疗格局 - 药物靶点迭代趋势清晰，获批上市的口服银屑病创新药物不多，从注射抗体到口服药物的转化潮正在酝酿，多家药企推进口服药开发 [2] TYK2抑制剂情况 - TYK2是安全的银屑病潜在治疗靶点之一，已有多种进入临床研发阶段，2022年氘可来昔替尼获FDA批准填补空白，全球近一半（23/50）的TYK2抑制剂来自中国，多款国产药披露临床数据，益方生物D - 2570数据首次帮助中国药企跑赢海外药企 [3][9] 投资建议 - 建议关注益方生物、诺诚健华、海思科、翰森制药等 [10]

政策推进 - 2024年9月底中央金融办和证监会联合印发推动中长期资金入市指导意见，2025年1月22日六部委联合印发实施方案，1月23日证监会等相关领导介绍方案情况[3] 资金增量 - 新规要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，若股票不涨或下跌，公募需增持5000亿以上股票；大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，2024年五大上市险企新增保费可用于A股投资的约2800亿[4][7] - 非银互换便利两次操作合计1050亿元，优质公司股票回购、增持贷款金额上限超600亿，两项资本市场支持工具带来增量资金1650亿以上[11] - 保险资金长期投资改革试点第一批500亿运行良好，第二批拟定1000亿，春节前先批500亿[13] - 短期股市增量资金550亿非银互换便利、600亿股票回购增持贷款以及1000亿险资试点发起证券投资基金，合计可能达2000亿；年度公募与大型国有险资带来增量资金可达数千亿[16] 考核与投资 - 以全国社保基金为榜样，在公募、险资推广长考核周期，全国社保基金考核周期5年以上，投资A股平均年化收益率达11.6%[8] - 全国社保基金股债投资比例约四六开，未来可能优化比例，提高投资力度和灵活度[10] 基金改革 - 2025年起进一步降低基金销售费率，为投资者节省数百亿费用，加大中低波动型产品创新力度等，引导基金公司自购旗下权益类基金[9] 其他方面 - 商业银行房地产“白名单”项目贷款金额截止2024年底达5.03万亿，2025年1月22日又增加5700亿，支持1400万套住房建设交付[14] - 我国金融对外开放稳步推进，已有26家外资控股或外商独资金融机构获批成立，截至2024年底，866家QFII获投资资格，外资通过两渠道共持有A股约3万亿[15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][70] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕智慧矿山领域，持续受益于矿山安全智能化建设，与华为矿山军团、上海人工智能研究院等合作研发矿山安全大模型产品并积极推广落地；前瞻布局卫星互联网业务并探索海外市场，打开远期成长空间 [8] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.76、1.23、1.81亿元，对应EPS分别为0.25、0.40、0.60，对应2025年1月24日13.42元/股收盘价，PE分别为54X、33X、23X [8][70] 根据相关目录分别进行总结 梅安森：专注安全生产的智慧矿山龙头 - 公司成立于2003年，2011年在深交所上市，是“物联网 + 安全与应急、矿山、城市管理、环保”整体解决方案提供商和运维服务商 [19] - 经营业绩稳健增长，2018 - 2023年营业收入CAGR为12.98%；2024 H1营收2.32亿元，同比增长15.15%，归母净利润0.32亿元，同比增长13.62%；2024Q3营收1.20亿元，同比增长27.27%，归母净利润0.14亿元，同比增长99.17% [20] - 矿山主业产品占比持续提升，煤矿安全类产品占营收比例由2018年的81.44%上升至2023年的93.11%，2024H1达到96.89% [22] - 费用管控得当，期间费用率逐年下降，由2018年的41.64%降至2023年的30.53%，2024H1为28.33%；注重研发投入，研发费用率维持在8% - 9%，2023年底研发人员达125人，占员工总数22.28%，掌握多项核心技术 [22] - 股权结构相对稳定，2024年8月拟向实控人马焰定向发行股票，募集不超1.8亿元，发行后马焰持股占比将由15.42%升至21.43%，有望加大研发投入，满足主业资金需求 [27] 政策支持矿山智能化，推动智慧矿山健康发展 政策支持下智慧矿山市场空间广阔 - 2020年2月八部委提出煤矿智能化是煤炭工业高质量发展核心技术支撑；2024年4月7部门提出到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60%，到2030年建立完备体系 [28][33] - 智慧矿山体系涵盖六大模块，涉及多个环节；市场空间有望达千亿级，到2030年预计达1650亿元 [31][33] - 矿山行业发展向好，煤炭价格平稳运行，智慧矿山项目资金有保障，非煤矿山也有智能化需求，且智能化有望助力企业降本增效和保障安全 [35][36] 公司是智慧矿山龙头，产品及客户资源丰富 - 智能化矿山产品丰富，形成全链条产品体系，入选“2024年煤炭行业信息技术企业20强”，2021 - 2023年矿山业务收入CAGR达24.58% [37] - 打造曹家滩智慧矿山标杆项目，2017年承接该项目，获2019 - 2020年度煤炭行业两化深度融合优秀项目 [37] - 央国企客户资源丰富，为千余家客户提供智能化安全生产服务 [39] 推出矿山安全大模型，助力矿企提智降本增效 AI大模型赋能，加速矿山智能化升级 - 矿山安全生产形势严峻，2023年全国矿山企业自查问题隐患60.6万条，监管监察部门检查发现煤矿隐患46.02万条；2022年10月要求用人工智能提升矿山安全监管智能化 [41] - 华为入局智能矿山，构建工业互联网架构智能矿山，赋能行业降本增效 [43] - 2023年7月华为联合发布盘古矿山大模型，覆盖1000多个细分场景，首批21个应用场景落地，缩短落地周期，加速推广进程 [43] 深耕智慧矿山，与巨头合作研发矿山大模型 - 2019年定增布局5G + AI技术的智慧矿山，是华为矿山军团合作伙伴，2022年接入盘古大模型，与华为在多家煤矿集团推进智能化项目，挖掘应用场景，开发定制化新产品 [44] - 2023年8月与上海人工智能研究院共建“矿山安全大模型联合实验室”，“矿山安全大模型”基于多模态开发，实现自然语言处理等能力，构建智能化垂直应用 [46] - 已推出基于SPG矿山安全大模型的智能瓦斯抽采综合管控系统，积累通用模型，未来有望开发更多垂直应用，提升市场影响力 [46] 前瞻布局卫星互联网，场景下沉与出海探索并重 卫星互联网迎密集催化，产业链或将迎来爆发 - 卫星互联网通过组网提供通信服务，低轨卫星适合业务开展，在轨卫星约85%为低轨道卫星 [49] - 产业链覆盖上游制造、发射，中游运营服务，下游地面设备、应用；载荷在卫星制造产业链中价值量最高 [49][51] - 政策密集出台支持产业发展，我国启动多个卫星互联网星座计划，2023年产业规模超330亿元 [52][54] 拥有卫星稀缺牌照，有望开启第二增长曲线 - 子公司知与行参股40%，为星闪联盟会员，研发多种产品，应用于多个领域并获部分订单 [56] - 知与行拥有卫星通信稀缺牌照，部分技术或产品未来可能用于星上组件数据交换；推出多种卫星通讯终端产品，应用于多个场景 [56][58] - 2024年9月与CTW集团交流，将推进与泰方及东南亚多国在卫星通信和矿山业务的合作 [62] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设 - 智慧矿山业务预计2024 - 2026年营收增速分别为24.00%、45.00%、45.00%，毛利率分别为43.10%、45.06%、45.06% [63] - 矿山安全大模型业务预计2024 - 2026年营收分别为3000万、1亿、1.5亿元，毛利率为50%、55%、60% [63] - 环保产品及市政产品预计2024 - 2026年营收分别为991万、941万、941万，毛利率分别为32.39%、32.39%、32.39% [64] 估值与投资建议 - 选取北路智控等作为可比公司，采用市盈率PE估值，可比公司2024 - 2026年平均PE为39X/28X/21X，公司为54X/33X/23X [69] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.76、1.23、1.81亿元，对应EPS分别为0.25、0.40、0.60，对应2025年1月24日收盘价PE分别为54X、33X、23X，首次覆盖给予“买入”评级 [69][70]

报告行业投资评级 - 维持通信行业“增持”评级 [11] 报告的核心观点 - NVIDIA交换机新品或亮相，CPO技术重获聚焦，预计英伟达3月GTC大会推出的CPO交换机新品支持115.2Tbps信号传输，8月量产 [4][19] - 低功耗/成本构成CPO主要表征，研发布局加速推进，CPO商业化预计24 - 25年开始商用、26 - 27年规模化增长，2033年全球市场规模达26亿美元 [4][20] - 建议关注CPO技术下的增量投资领域，如MPO连接器、保偏光纤+ELS、光纤分纤盒、光引擎 [5][21] - 小红书承接海外流量，电商平台出海大有可为，国内电商企业有望受益 [8][24] 根据相关目录分别进行总结 过去一周行情回顾 板块走势 - 2025.1.13 - 2025.01.19，上证指数、深证成指涨幅分别为2.31%、3.73%，中信通信指数涨幅5.73%，在中信30个一级行业排第4位 [3][14] - 通信板块细分板块增值服务II、通信设备、通讯工程服务、电信运营II近一周涨幅分别达8.48%、7.52%、2.75%、0.22% [3][14] 涨跌幅top5 - 股价涨幅前五名为仕佳光子25.16%、天孚通信22.71%、*ST信通21.23%、华脉科技20.40%、移远通信19.32% [3][16] - 股价跌幅前五名为超讯通信 - 11.67%、线上线下 - 6.54%、*ST九有 - 5.44%、欣天科技 - 4.94%、澄天伟业 - 1.81% [3][16] 周专题：CPO引领数据互联发展热潮，多环节设备商有望受益 - NVIDIA交换机新品或亮相，CPO技术重获聚焦，新品预计支持115.2Tbps信号传输，8月量产 [4][19] - 低功耗/成本构成CPO主要表征，研发布局加速推进，预计2033年全球CPO市场规模达26亿美元 [4][20] - 建议关注CPO技术下的增量投资领域，如MPO连接器、保偏光纤+ELS、光纤分纤盒、光引擎 [5][21] - 小红书承接海外流量，电商平台出海大有可为，国内电商企业有望受益 [8][24] - 建议关注CPO系列和小红书概念相关公司 [9][25] 行业重要新闻 运营商 - 中国移动室分天线产品集采，中信科移动等8家厂商中标，采购规模约1588.82万面 [10][26] 市场 - 2024年中国大陆智能手机出货量2.85亿台同比增长4%，vivo、华为、苹果前三 [10][26] - 第四季度中国智能手机市场增长率为5%，出货量7740万台 [10][27] 人工智能 - Kimi多模态图片理解模型API发布，1M tokens定价12元起 [27] - 讯飞星火深度推理模型X1发布，多项指标国内第一，今年上半年将发布医疗大模型升级版 [27] 部分通信公司2024年业绩预告 |证券代码|证券名称|营业收入预告上限（亿元）|营业收入预告下限（亿元）|净利润预告上限（亿元）|净利润预告下限（亿元）|净利润预计变动幅度上限（%）|净利润预计变动幅度下限（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600355.SH|精伦电子|1.42|1.42|-0.34|-0.43|21.59|0.83| |603042.SH|华脉科技|--|--|0.15|0.11|117.81|113.06| |603206.SH|嘉环科技|--|--|1.10|0.74|-40.73|-60.13| |603421.SH|鼎信通讯|--|--|-2.09|-2.50|-259.27|-290.52| |603803.SH|瑞斯康达|--|--|-1.24|-1.24|38.72|38.72| |002093.SZ|国脉科技|--|--|1.90|1.60|81.89|53.17| |300292.SZ|吴通控股|--|--|1.12|0.92|343.47|264.28| |300563.SZ|神宇股份|--|--|0.87|0.73|73.15|43.82| |300627.SZ|华测导航|--|--|5.85|5.65|30.25|25.80| |300628.SZ|亿联网络|57.39|55.22|27.14|26.13|35.00|30.00| |300711.SZ|广哈通信|--|--|0.79|0.68|29.06|11.09| |300736.SZ|百邦科技|4.90|4.80|-0.17|-0.24|40.50|15.99|[30]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 工程机械多品类销量数据表现分化，2024年进入筑底复苏阶段，随着财政政策调节力度增强和设备更新政策推进，国内工程机械品类需求有望企稳回升，同时海外市场份额有望提升 [4] - 人形机器人产业化进程加快，多家企业进入商业交付阶段，有利于推动机器人在智能制造领域应用落地并加快商业化 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 1 行情回顾 1.1 板块行情 - 过去一周（2025.1.13 - 2025.1.17），中信机械行业上涨5.72%，表现处于上游，在所有一级行业中涨跌幅排名第5；沪深300指数上涨2.14%，中小板指数上涨3.16%，创业板指数上涨4.66% [3][14] - 细分板块中，通用设备涨幅居前，运输设备涨幅最小；工程机械上涨4.06%，通用设备上涨7.46%，专用设备上涨6.49%，仪器仪表上涨6.59%，金属制品上涨5.39%，运输设备上涨1.80% [15] 1.2 个股行情 - 过去一周（2025.1.13 - 2025.1.17），中信机械个股中，涨幅排名前10的个股分别是冀凯股份+46.90%、慈星股份+38.38%等；跌幅排名前10的个股分别是海鸥股份 - 20.30%、长龄液压 - 19.58%等 [18] 2 行业高频数据跟踪 2.1 工程机械设备 - 2024年12月PMI为50.1%，环比上月 - 0.2个百分点 [19] - 2024年12月制造业固定资产投资额累计同比 + 9.2%，增速较上月 - 0.1个百分点 [19] - 2024年12月中国房地产开发投资完成额累计同比 - 10.6%，增速较上月 - 0.2个百分点 [19] - 2024年12月叉车销量为11.1万台，同比 + 11.7%，环比上月 + 6.1% [19] - 2024年12月挖掘机销量为1.9万台，同比 + 16.0%，环比上月 + 10.1% [20] - 2024年12月小松挖掘机开工小时为108.0小时，同比 + 19.5%，环比上月 + 2.5% [20] - 2024年12月汽车起重机销量同比 + 5.3%，增速较上月 + 21.2个百分点 [20] - 2024年12月装载机销量为9410.0台，同比 - 0.1%，环比上月 + 8.8% [20] 2.2 自动化设备 - 2024年12月M1、M2分别同比 - 1.4%、 + 7.3%，增速分别较上月 + 2.3、 + 0.2个百分点 [24] - 2024年12月工业机器人产量为7.1万台，同比 + 70.0%，环比上月 + 33.2%，同比增速较上月 + 22.6个百分点 [24] - 2024年11月中国电梯、自动扶梯及升降机产量为12.8万台，同比 - 4.5%，环比上月 + 13.3%，同比增速较上月 - 1.9个百分点 [24] - 2024年12月金属切削机床产量当月值为8.1万台，同比 + 37.3%，环比上月 + 27.9% [24] 2.3 锂电设备 - 2024年12月新能源汽车销量为159.6万辆，同比 + 34.0%，环比上月 + 5.6% [31] - 2024年12月动力电池装车量为7.5万兆瓦时，同比 + 57.4%，环比上月 + 12.2% [31] 2.4 半导体设备 - 2024年11月全球半导体销售额为578.2亿美元，同比 + 20.7%，环比上月 + 1.7% [33] - 2024年11月中国半导体销售额为161.8亿美元，同比 + 12.0%，环比上月 - 0.1% [33] 2.5 光伏设备 - 截至1月15日，致密料均价为39.00元/kg，环比0.00% [38] - 单晶182/210尺寸硅片价格分别为1.15/1.70元/片，分别环比0.00%/0.00% [38] - 单晶PERC182/210尺寸电池片价格分别为0.33/0.28元/W，分别环比 + 10.00%/ - 6.67% [38] - 单晶PERC182/210尺寸组件价格分别为0.65/0.66元/W，均环比持平 [38] 3 原材料价格及汇率走势 - 截至1月17日，LME铜现货结算价为9181.50美元/吨，较上周环比 + 1.19%，年初至今 + 4.32%；LME铝现货结算价为2680.50美元/吨，较上周环比 + 4.36%，年初至今 + 5.99% [43] - 截至1月17日，中国塑料城价格指数为879.58，较上周环比 - 0.40%，年初至今 - 1.11% [43] - 截至1月17日，钢材价格指数数为96.06，较上周环比 + 0.98%，年初至今 - 0.95% [43] - 截至1月17日，美元对人民币最新汇率为7.33，较上周环比 - 0.06%，年初至今 + 0.40% [43] - 截至1月17日，上海HRB400 20mm螺纹钢最新价格为3380.00元/吨，较上周环比 + 2.11%，年初至今 - 0.59% [43] - 截至1月17日，动力煤期货结算价（活跃合约）为801.40元/吨，较上周环比持平，年初至今 - 0.01% [43] - 截至1月17日，布伦特原油期货结算价（连续）为80.79美元/桶，较上周环比 + 1.29%，年初至今 + 6.40% [43] - 截至1月17日，全国液化天然气LNG最新价格为4232.00元/吨，较上周环比 - 0.52%，年初至今 - 2.22% [43] 4 行业要闻及公告 4.1 行业重点新闻 - 2024年12月份规模以上工业增加值增长6.2%，从环比看，12月份比上月增长0.64%；2024年比上年增长5.8%；分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.4%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1%；分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.1%，股份制企业增长6.5%，外商及港澳台投资企业增长5.6%，私营企业增长5.7% [52] 4.2 重点公司公告 - 广电计量2024年年度业绩预告，预估实现归母净利润3亿元到3.6亿元，同比增长50.46%到80.55%；预估实现扣非后归母净利润2.9亿元到3.3亿元，同比增长66.52%到89.49% [52] - 永创智能2024年年度业绩预告，预估实现归母净利润0.1亿元到0.2亿元，同比减少71.86%到85.93%；预估实现扣非后归母净利润0亿元到0.1亿元，同比减少91.64%到100% [53] 投资建议 - 工程机械：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、恒立液压等 [7] - 通用板块：叉车（安徽合力、杭叉集团）、机床（海天精工、纽威股份、华中数控等）、刀具（华锐精密、欧科亿、鼎泰高科等） [7] - 人形机器人：总成（拓普集团、三花智控）、传感器（汉威科技、东华测试、安培龙等）、减速器（绿的谐波、双环传动、中大力德等）、丝杠（恒立液压、贝斯特等）、电机（鸣志电器等）、设备（秦川机床、华辰装备、日发精机等） [9] - 3C板块：创世纪、博众精工、快克智能等 [9] - 船舶：中国船舶、中国重工等 [9] - 核电：中核科技等 [9] - 半导体设备：北方华创、中微公司等 [9]