投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-10-24 | | 收盘价 ( 元 ) | 11.39 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 10.51 | | 每股净资产 ( 元 ) | 6.90 | | 总股本 ( 亿股 ) | 10.86 | | 最近 12 月市场表现 | | -57% -41% -26% -10% 6% 21% 朗新集团 沪深300 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《互联网电视业务承压，能源业务稳 中有进》 2024-08-28 2. 《充电量翻倍，获四省需求响应/虚拟 电厂资质》 2024-04-03 3. 《Q3 收入符合预期，高毛利业务表 现亮眼》 2023-10-24 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 三季度收入环比改善,主要因为1)三季度为备货旺季;2)香肠腊肉调料铺市积极;3)销售策略调整调动渠道积极性 [3] - 分品类看,2024Q3火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他产品收入分别同比+1.14%/+18.07%/+19.68%/-2.96% [3] - 火锅调料有所恢复,但竞争激烈下整体仍有承压 - 中式菜品调料高增,其中食萃高增拉动 - 香肠腊肉调料高速增长,主因猪价较好带动动销,以及全国市场的渗透率提升 [3] 利润端 - 毛利率为38.83%,同比+0.76pct [3] - 销售/管理/研发/财务费率同比-7.78/-0.73/+0.18/+0.29pct [3] - 销售费用率改善,主因1)三季度部分渠道费用调整到货折,冲减收入;2)广告费用结余千万级别;3)组织架构和人员优化,效率提升 [3] - 毛销差31.02%,同比+8.55pct,主因1)成本端预计改善大个位数;2)高毛利产品香肠腊肉调料占比提升 [3] 未来展望 - 收入有望延续双位数以上增长,费效预计维持较高水平 [3] - 收入按股权激励10%+目标推进,1)香肠腊肉调料的高增有望延续;2)双十一和双十二利好线上销售;3)食萃延续高增;4)春节提前等 [3] - 成本三季度部分锁定,呈改善态势,费效有望维持较高水平 [3] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年实现营收34.92/39.74/44.58亿元,同比+10.90%/+13.82%/+12.16% [3] - 预计实现归母净利润6.08/7.14/8.03亿元,同比+33.23%/+17.33%/+12.54%,EPS分别为0.57/0.67/0.75元 [3] - 对应PE分别为24.33/20.74/18.43x [3]

投资评级 - 投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入12.02亿元，同比增长12.16%；归母净利润1.49亿元，同比增长15.17%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长28.95% [2] - 公司空气净化技术国内领先，聚焦于半导体、生物制药、公共医疗卫生等领域的工业级超洁净技术，产品技术参数和市占率国内领先，客户覆盖国内外知名半导体龙头厂商 [2] - 公司过滤器产品具有耗材属性，通过拓展存量替换市场，2024Q3季度毛利率达到32.22%，创历年来新高 [2] - 公司拟私有化捷芯隆，通过收购捷芯隆，将进一步拓展业务范围，提升在全球市场的竞争力 [2] - 预计公司2024-2026年实现营业收入19.00/23.38/28.50亿元，归母净利润2.45/3.29/3.79亿元，对应PE分别为22.95/17.14/14.87倍，维持"增持"评级 [2] 盈利预测 - 2024E营业收入为1900百万元，收入增长率为26.21%；归母净利润为245百万元，净利润增长率为41.63% [3] - 2025E营业收入为2338百万元，收入增长率为23.07%；归母净利润为329百万元，净利润增长率为33.91% [3] - 2026E营业收入为2850百万元，收入增长率为21.89%；归母净利润为379百万元，净利润增长率为15.24% [3] 财务指标 - 2024E毛利率为29.1%，营业利润率为14.4%，净利润率为12.9% [5] - 2025E毛利率为29.1%，营业利润率为15.6%，净利润率为14.0% [5] - 2026E毛利率为28.4%，营业利润率为14.8%，净利润率为13.3% [5] - 2024E ROE为13.09%，ROA为7.1%，ROIC为10.2% [5] - 2025E ROE为15.08%，ROA为8.5%，ROIC为12.4% [5] - 2026E ROE为14.99%，ROA为8.6%，ROIC为12.5% [5] 财务报表及指标预测 - 2024E营业收入为1899.92百万元，营业利润为273.12百万元，净利润为245.35百万元 [5] - 2025E营业收入为2338.32百万元，营业利润为365.74百万元，净利润为328.55百万元 [5] - 2026E营业收入为2850.08百万元，营业利润为421.48百万元，净利润为378.63百万元 [5] - 2024E资产负债率为45.8%，负债权益比为84.4%，流动比率为2.17，速动比率为1.66 [5] - 2025E资产负债率为43.5%，负债权益比为77.0%，流动比率为2.32，速动比率为1.79 [5] - 2026E资产负债率为42.3%，负债权益比为73.4%，流动比率为2.42，速动比率为1.87 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3毛利率环比提升,主要源于产品结构变化,高毛利率的纯软件产品占比提升 [2] - 公司新型电力系统建设带来的市场机遇,油色谱仪有望成为新的成长曲线 [2] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,对应PE为17x、13x、11x [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为13.71、16.10、18.55亿元,同比增长25.15%、17.41%、15.22% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.24、4.20、5.33亿元,同比增长31.82%、29.70%、26.82% [4] - 2024-2026年EPS预计分别为0.85、1.11、1.41元 [4] - 2024-2026年ROE预计分别为9.21%、11.10%、12.91% [4]

投资评级 - 报告公司投资评级为增持(维持) [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压，主要由于国内LED显示需求不振，但公司毛利率维持高位，受益于MiniLED发展带动产品高端化 [2] - 公司产品持续迭代升级，赋能全球顶级赛事，如巴黎奥运会开闭幕式、观赛和庆典活动 [2] - COB技术成熟应用，驱动MLED落地加速，2024年MLED项目签约投资已达688.95亿元 [3] - 公司深耕MLED视频图像显控领域，借助显控系统与屏厂的高粘性卡位，加速放量高毛利率视频设备产品 [3] - 预测公司2024-2026年实现收入38.05、48.35、61.95亿元，实现归母净利润7.52、11.16、14.65亿元，对应PE为25x、17x、13x [3] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入23.71亿元，同比增长10.60%；实现归母净利润4.61亿元，同比增长10.03% [2] - 公司Q3收入下滑0.76%，归母净利润同比下滑25.56%，毛利率维持54.10% [2] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为38.05、48.35、61.95亿元，归母净利润分别为7.52、11.16、14.65亿元 [3] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为54.5%、55.0%、56.0%，净利润率分别为19.8%、23.1%、23.6% [4] - 2024-2026年公司ROE预计分别为19.5%、26.8%、33.0%，ROIC预计分别为17.5%、24.2%、30.1% [4] 产品与技术 - 公司Q3陆续更新发布切换器V1.4.0、COEX控制系统V1.4.0、控制卡TCC160等产品，在带载量、画质、控制灵活性等方面实现提升 [2] - COB技术成熟应用，可实现LED灯珠超小间距、高防护、高效散热等，驱动MLED落地加速 [3] 行业与市场 - 2024年MLED项目签约投资已达688.95亿元，TCL、国星光电、创维在MLED领域已开启试投产 [3] - 公司产品获得国际广泛认可，助力奥运、冬奥、世界杯等顶级赛事 [2]

报告行业投资评级 - 报告维持对基础化工行业的"看好"评级 [1] 报告的核心观点 钛矿 - 9月国内钛矿产销量小幅下滑,但增量有限助力价格坚挺 [6][7] - 钛矿进出口量环比大幅下滑,进口均价有所上涨 [9][10] - 受益于钛矿供应增长有限,钛矿价格维持在较高水平 [11] 钛白粉 - 9月国内钛白粉产量环比略有下滑,销量环比小幅上涨 [12][13] - 钛白粉进出口数量环比减少,出口均价有所上涨 [15][16][17] - 需求相对疲软,钛白粉价格下滑但价差回升 [18][20] 海绵钛 - 9月海绵钛产量略有下滑,终端需求增长乏力,供需关系承压 [21][24][25] - 海绵钛进出口量保持稳定,高端型号进口量增加 [26] - 下游钛材需求较弱,海绵钛价格承压 [28] 投资建议 - 建议关注龙佰集团,公司具备较强的盈利能力 [28]

政策支持 - 证监会推出"并购6条"全方位支持上市企业并购[5] - 支持上市公司向新质生产力方向转型升级[5] - 鼓励上市公司加强产业整合[5] - 提高并购重组的监管包容度[5] - 提升重组市场交易效率和资金使用效率[5] 潜在并购企业 - 有政策支持的科创板和国企企业更有并购能力[8] - 资产规模中等、现金比例较高的企业更有并购能力[8] - 盈利能力和成长能力中等的企业更有并购动力[13][14][16] 历史经验 - TMT和医药行业企业的并购比例更高[11][12] - 资产规模中等的企业并购概率更高[13] - 盈利能力中等的企业并购概率更高[14] - 成长能力中等的企业并购概率更高[16] 最新并购事件 - 10月以来上市公司进行了多起规模过亿的并购[23] 风险提示 - 海外货币政策、景气变化、产业政策变动超预期[25] - 国内政策变化超预期[25] - 历史经验可能失效[25]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期高增,AI 赋能下 XR 等终端远期空间巨大 [1][2][3] - 苹果引领 AI 手机浪潮,公司相关声学零组件有望受益 [3] - 公司作为全球 XR 代工龙头,全面布局整机、光学/声学零组件等环节,有望乘东风而上享有巨大成长空间 [3] 财务数据分析 - 公司 2024-2026 年归母净利润预计为 26.18/36.63/44.03 亿元,EPS 为 0.77/1.07/1.29 元,对应 PE 为 31.61/22.60/18.80 倍 [4] - 公司 2024-2026 年营业收入预计为 100,121/104,980/112,467 百万元,收入增长率为 1.57%/4.85%/7.13% [4] - 公司 2024-2026 年毛利率预计为 11.5%/12.4%/12.7%,营业利润率为 2.6%/3.5%/3.9% [4][5] - 公司 2024-2026 年 ROE 预计为 8.42%/10.88%/11.98%,ROIC 为 6.9%/8.6%/9.5% [4][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [48] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是华能集团水电业务最终整合的唯一平台,拥有澜沧江干流全部水能资源开发权,是国内第二大水电上市公司 [19][20] - 公司装机结构以水电为主,截至1H2024已投产装机容量2920.32万千瓦,其中水电2594.98万千瓦,新能源325.34万千瓦 [19][20] - 公司拟定增募集60亿元,投建RM水电站和TB水电站,进一步完善西南水电领域布局 [23][24] 盈利能力分析 - 公司电力市场改革后参与市场化交易电量比例提升,叠加省内用电需求复苏,业绩持续改善 [25][26] - 澜上电站外送电量占比提升,保量保价部分电价较高,有效支撑公司综合上网电价 [26][39] - 存量资产折旧陆续到期,财务费用下降,有望进一步提升利润 [41][42][43] 发展前景 - 2024-2025年TB水电站和硬梁包水电站将陆续投产,新增装机容量约占公司已投产水电装机的10% [21][30] - 公司积极推进澜沧江西藏段清洁能源基地建设,预计2030年开始送电粤港澳大湾区 [31][32] - 云南省供需偏紧,公司积极调整市场化交易策略,电价仍有上行空间 [38][39] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到255.47/286.96/296.44亿元,归母净利润将达到82.91/93.37/99.22亿元 [43][45] - 公司毛利率水平位于行业前列,财务费用逐年下降,资产负债率有所改善 [26][42][43] - 公司高度重视股东回报,累计分红金额位居行业前列,每股股利稳步提升 [27][28]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - Q3 符合预期，公司收入和净利润均实现稳健增长 [2] - 公司主营业务稳健，北斗及低空经济将为公司打开第二成长曲线 [2] - 公司预计2024-2026年实现营业收入33.16、42.11、53.44亿元，实现归母净利润5.75、7.40、9.60亿元 [2][4] 公司业务发展情况 - 公司位于北斗产业链中游，为下游客户提供整体智能解决方案与设备，主要面向农林、基建、测绘领域 [2] - 公司近3年在自动驾驶领域积极拓展，获得一系列车规级产品认证，2023年机器人与自动驾驶业务同比增长61% [2] - 根据欧盟航天计划机构，全球GNSS市场将从2023年的2600亿欧元增长到2033年的5800亿欧元左右，CAGR为8.35% [2] 公司财务数据 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为33.16、42.11、53.44亿元，归母净利润预计分别为5.75、7.40、9.60亿元 [2][4] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.05、1.35、1.75元，PE预计分别为34.94、27.14、20.92倍 [4] - 公司2024-2026年ROE预计分别为16.89%、18.93%、21.06% [4]