投资评级 - 维持买入评级，目标价19.0港元，对应2025年13.0倍预测市盈率，距离现价有35%上涨空间 [1][3][4] 核心观点 - 2024年吉利汽车累计销量217.7万辆，同比增长32%，超额完成销量目标 [1][2] - 2024年新能源累计销量88.8万辆，同比增长91.9%，新能源渗透率40.8%，同比增长12.7个百分点 [2] - 2025年销量目标为271万辆，同比增长25%，其中新能源销量目标150万辆，同比增长69%，渗透率目标55% [3] - 2025年将是吉利汽车的新品大年，插混产品将成为主打，吉利品牌计划推出五款新能源产品，极氪品牌将加大智能化投入，领克品牌致力于向全球新能源高端品牌迈进 [3] 销量表现 - 2024年12月总销量21.0万辆，同比增长43%，其中吉利品牌销量15.7万辆，同比增长46.0%，极氪2.7万辆，同比增长101.8%，领克2.6万辆，同比增长1.5% [2] - 2024年吉利品牌累计销量166.9万辆，同比增长27.4%，极氪累计销量22.2万辆，同比增长87.2%，领克累计销量28.5万辆，同比增长29.6% [2] 财务表现 - 2024年预计销售收入239,344百万元，同比增长34%，净利润15,779百万元，同比增长197% [7] - 2025年预计销售收入288,745百万元，同比增长21%，净利润13,774百万元，同比下降13% [7] - 2024年预计毛利率15.5%，净利润率6.6%，ROE 17.9% [7] - 2025年预计毛利率16.1%，净利润率4.8%，ROE 13.6% [7] 股东结构 - 李书福持股41.5%，其他股东持股58.5% [4] 股价表现 - 2025年1月2日股价14.1港元，总市值1,493.12亿港元 [4] - 过去一个月相对收益3.65%，绝对收益6.93%，过去三个月相对收益24.10%，绝对收益13.48% [6]

公司概况 - 昆仑能源是中国石油唯一从事天然气终端销售和综合利用的平台企业 拥有284个城镇城燃项目 遍布30个省市 天然气年销售规模500亿立方米 主要为工商业客户 [4] - 公司拥有河北唐山和江苏如东两个LNG接收站 接卸能力分别为650万吨/年 福建LNG接收站正在建设中 预计接卸能力300万吨/年 [4] - 公司负债率低 在手现金充足 财务稳健 此前公布三年分红计划 派息率逐年提升 [4] 投资评级 - 报告给予昆仑能源"买入"评级 6个月目标价9.61港元 [3] - 预计公司未来三年每股盈利为0.70/0.75/0.80元/股 给予2025年12倍P/E 对应目标价9.61元 [4] 业务板块 - 公司收入主要分为天然气销售 LPG销售 勘探与生产以及LNG加工与储运四大板块 天然气销售板块占总体收入的近80% [14] - 天然气销售在2023年占了业绩的66% 其次是LNG加工与储运 占比超过30% [14] - 公司拥有唐山 如东两个LNG接收站 年接卸能力合计达1300万吨/年 以及15座在运营的LNG工厂 福建LNG接收站在建 [15] 财务表现 - 公司2023年销售收入177354百万人民币 净利润5682百万人民币 每股盈利0.66元 [31] - 预计2024/2025/2026年净利润分别为6060/6484/6927百万人民币 对应EPS0.70/0.75/0.80 [28] - 公司负债率逐年下降趋势 在手现金充足 2021年出售北京管道公司60%股权和大连LNG公司75%股权 对价40886亿 [26] 行业前景 - 天然气需求未来十年仍会不断增长 预计2024年同比增长65%-77% [76] - 预计发电领域 城市燃气以及工业燃料领域为主要增长领域 [79] - 未来几年LNG供应料将增加 城燃企业成本有望下降 [58]

公司概览 - 布鲁可成立于2014年 主要产品是拼搭角色类玩具 有着"中国版乐高"之称 [13] - 公司拥有2个自有IP—儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限 同时获得约50个知名IP的非独家授权 [13] - 截至2024年6月30日 公司共有431款在售SKU 包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU 主要面向6至16岁人群的295款SKU 以及主要面向16岁以上人群的20款SKU [13] - 主流产品价格在9 9元至399元不等 热销的大众价格带产品定价为39元 平价价格带产品定价为9 9元至19 9元 [13] 财务表现 - 2021年/2022年/2023年/2024上半年 公司的收入分别为3 30/3 26/8 77/10 46亿元 2021-2023年CAGR为63% [6] - 毛利率分别为37 4%/37 9%/47 3%/52 9% [6] - 净利润(亏损)分别为-5 07/-4 23/-2 07/-2 55亿元 [6] - 经调整净利润分别为-3 56/-2 25/0 73/2 92亿元 [6] - 公司大部分收入来自奥特曼IP产品 2024上半年收入占比为57 4% [6] - 公司大力拓展线下经销商渠道 2024上半年收入占比为91 6% [6] 行业状况及前景 - 全球拼搭角色类玩具市场规模从2019年的人民币132亿元增长至2023年的278亿元 年均复合增长率达到20 5% [14] - 预计2023年至2028年年均复合增长率为29 0% 市场规模在2028年将达到996亿元 [14] - 在中国角色类玩具市场中 拼搭角色类玩具的增速最快 预期市场规模将由2023年的58亿元增长至2028年的325亿元 年均复合增长率为41 3% [14] - 中国拼搭角色类玩具细分市场占中国角色类玩具市场的百分比预期将由2023年的14 3%增至2028年的35 6% [14] 市场地位 - 全球拼搭角色类玩具市场的行业集中度较高 按2023年GMV计 前五大企业占总市场份额的87 1% 其中布鲁可排名第三 市占率为6 3% [7] - 中国拼搭角色类玩具市场的集中度也同样较高 按2023年GMV计 前五大企业在中国拼搭角色类玩具市场所占的市场份额总共达到76 9% 其中布鲁可排名第一 市占率达30 3% [7] 投资建议 - 此次IPO发行价为55 65-60 35港元 发行后总市值约为134 38-145 73亿港元（不包括超额配售） [8] - 根据2023及2024年上半年经调整净利润计算 PE-TTM为35 7-38 7x [8] - 给予IPO专用评级"5 8" 建议申购 [8] 优势与机遇 - 行业增速较快 公司在细分市场占据领先地位 [15] - 丰富的IP矩阵和大量的SKU使得公司得以触及更多年龄段的消费者 [15] - 定价区间广泛 产品性价比较高 [15] - 持续拓展IP矩阵 并和IP授权方保持良好关系 [15] - 研发团队在消费品 玩具 潮流文化领域经验丰富 [15]

行业投资评级 - 报告对电力运营行业给出买入评级，预期未来6个月的投资收益率为15%以上 [23] 核心观点 - 11月全社会用电量同比增长2.8%，增速环比回落1.5个百分点，1-11月累计用电量同比增长7.1%，仍保持较高速增长 [11][17] - 11月规上工业发电量同比增长0.9%，火电发电量同比增长1.4%，快于整体 [11][17] - 港股电力运营商板块目前估值处于低位，多支股票股息率高于6%，建议投资者逢低布局低估值高股息的优质电力运营商 [11][17] 行业动态分析 - 11月全社会用电量为7849亿千瓦时，同比增长2.8%，1-11月累计用电量达到89686亿千瓦时，同比增长7.1% [17] - 11月规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，1-11月规上工业发电量85687亿千瓦时，同增5.0% [17] - 分产业看，11月一产用电量104亿千瓦时，同增7.6%；二产用电量5399亿千瓦时，同增2.2%；三产用电量1383亿千瓦时，同增4.7%；城乡居民生活用电量963亿千瓦时，同增2.9% [17] 投资建议 - 建议投资者关注低估值高股息的优质电力运营商如华润电力836.HK，中国电力2380.HK [11][17] 公司财务数据 - 华润电力836.HK：市值99503百万元，股价19.28元，市盈率8.4倍，股息率6.06% [21] - 中国电力2380.HK：市值36987百万元，股价3.07元，市盈率13.1倍，股息率7.39% [21]

美联储政策与市场反应 - 美联储下调2025年降息次数指引，预计降息幅度仅为0.6个百分点，相当于两次25个基点的降息，低于9月份指引的4次[1]。 - 美联储将2025年底的联邦基金利率中位数预期从2.9%上调至3.4%，长期目标利率上调0.1个百分点至3.0%，反映出偏鹰派的货币政策态度[1]。 - 市场对美联储的鹰派降息反应强烈，标普500下跌2.9%，纳指下跌3.6%，罗素2000下跌4.4%，美债价格下跌1.6%，10年期美债收益率升至4.5%以上[4]。 经济预期与通胀 - FOMC官员上调2024年GDP增长预期至2.5%，2025年预期至2.1%，同时下调2024年失业率预期至4.2%，2025年预期至4.3%[1]。 - 2024年PCE物价增幅预期上调至2.4%，2025年上调至2.5%；核心PCE物价增幅2024年预期上调至2.8%，2025年上调至2.5%，反映通胀下行速度放缓[1]。 - 美国11月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%；核心CPI环比上涨0.3%，同比增长3.3%，核心CPI环比增幅连续4个月保持在0.3%，引起美联储关注[1]。 就业市场与鲍威尔态度 - 美国11月非农新增就业22.7万人，10月数据上修至3.6万人，11月失业率为4.2%，平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，维持较高水平[1]。 - 鲍威尔表示美联储关注劳动力市场降温，但认为当前目标利率接近中性利率，将适当放慢降息节奏，态度中性[1]。 投资建议 - 公司认为美股市场有望反弹，建议关注跌幅较深的中小盘板块，如罗素2000 ETF（IWM.US）[4]。 - 利率期货市场显示，市场预期2025年降息幅度仅为1.4次25个基点的降息，少于美联储点阵图指引的2次，反映资本市场预期背道而驰[4]。

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，目标价为3.7港元 [6] 报告的核心观点 - 滔搏公布FY25Q3（9-11月）的经营表现，零售及批发总销售金额同比下滑中单位数，符合预期，且环比有所改善 [1] - 预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，给予2025/02财年15倍PE，目标价3.7港元，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 利润表 - 营业收入：FY25/02E为26,443百万人民币，FY26/02E为28,094百万人民币，FY27/02E为30,117百万人民币 [3] - 营业成本：FY25/02E为16,087百万人民币，FY26/02E为16,661百万人民币，FY27/02E为17,746百万人民币 [3] - 毛利：FY25/02E为10,355百万人民币，FY26/02E为11,433百万人民币，FY27/02E为12,371百万人民币 [3] - 净利润：FY25/02E为1,338百万人民币，FY26/02E为1,793百万人民币，FY27/02E为2,071百万人民币 [3] - EPS：FY25/02E为0.22元，FY26/02E为0.29元，FY27/02E为0.33元 [3] 资产负债表 - 现金及现金等价物：FY25/02E为3,260百万人民币，FY26/02E为1,939百万人民币，FY27/02E为3,088百万人民币 [3] - 存货：FY25/02E为5,176百万人民币，FY26/02E为6,692百万人民币，FY27/02E为5,949百万人民币 [3] - 总资产：FY25/02E为13,588百万人民币，FY26/02E为13,712百万人民币，FY27/02E为13,379百万人民币 [3] - 总负债：FY25/02E为5,201百万人民币，FY26/02E为4,670百万人民币，FY27/02E为5,316百万人民币 [3] 现金流量表 - 经营活动现金流：FY25/02E为3,509百万人民币，FY26/02E为1,485百万人民币，FY27/02E为4,009百万人民币 [3] - 投资活动现金流：FY25/02E为-617百万人民币，FY26/02E为-736百万人民币，FY27/02E为-793百万人民币 [3] - 融资活动现金流：FY25/02E为-1,588百万人民币，FY26/02E为-2,071百万人民币，FY27/02E为-2,067百万人民币 [3] 重点财务数据 - 毛利率：FY25/02E为39.2%，FY26/02E为40.7%，FY27/02E为41.1% [3] - 净利率：FY25/02E为5.1%，FY26/02E为6.4%，FY27/02E为6.9% [3] - ROE：FY25/02E为14.7%，FY26/02E为20.6%，FY27/02E为24.2% [3] - 库存周转天数：FY25/02E为130.0天，FY26/02E为130.0天，FY27/02E为130.0天 [3] 公司动态分析 - FY25Q3（9-11月）集团零售及批发业务总销售金额同比下滑中单位数，环比FY25Q2有所改善 [10] - 线上表现好于线下，线上流水录得双位数增长，线上直营占整体直营的比重提升至40% [10] - 门店结构持续优化，直营门店毛销售面积同比下降4.4%，店铺数量同比约下降高单位数 [10] - Adidas表现优异，前三季度大中华区收入增长实现高单位数，管理层持续上调财年指引 [10] - Nike处于调整期，预计随着新任CEO的上任将会有所改善 [10] - 投资建议：预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，给予2025/02财年15倍PE，目标价3.7港元，维持"买入"评级 [10]

行业投资评级 - 报告对电力运营行业持积极态度，推荐关注低估值高股息的优质电力企业，如华润电力 836 HK、龙源电力 916 HK、新天绿色能源 956 HK 等 [1][2] 核心观点 - 全国统一电力市场发展规划分为三个阶段：初步建成期（2024-2025 年）、全面建成期（2026-2029 年）、完善提升期（2030-2035 年） [2] - 至 2025 年，初步建成全国统一电力市场，电力市场顶层设计基本完善，跨省区市场与省/区域市场有效衔接，电力市场化规模显著提升，新能源储能等市场交易机制初步形成 [2] - 至 2029 年，全面建成全国统一电力市场，推动市场基础制度规则及监管统一，市场设施联通，实现省级现货市场全覆盖，新能源全面参与市场交易 [2] - 至 2035 年，完善全国统一电力市场，全国统一规则标准，多层次市场全面融合，电价反应各类资源价值，电力资源全国优化配置 [2] - 构建多层次电力市场，建多元化电力交易市场，实现资源配置，电力商品属性回归，利于保障发电企业的利润水平 [2] - 新能源发电市场交易机制预期将逐步完善，2029 年新能源全面参与市场交易，2023 年全国新能源市场化交易电量达 6845 亿千瓦时，占全部新能源发电的 47 3% [2] - 2024H1 全国绿电交易电量达到 1519 3 亿千瓦时，交易绿证 1 6 亿个，新能源入市能更好的解决新能源电力的消纳问题 [2] 行业动态分析 - 报告重点关注华润电力 836 HK、龙源电力 916 HK、新天绿色能源 956 HK 等电力运营企业 [3][4][5] - 港股电力运营商板块整体估值仍属较低，多个股票的股息率超过 6%，建议投资者关注低估值高股息的优质电力运营商 [2] 公司财务数据 - 华润电力 836 HK 市值 99503 百万元，股价 19 22 元，市盈率 8 4 倍，股息率 6 08% [8] - 龙源电力 916 HK 市值 112421 百万元，股价 6 73 元，市盈率 8 5 倍，股息率 3 55% [8] - 新天绿色能源 956 HK 市值 26127 百万元，股价 3 56 元，市盈率 6 5 倍，股息率 6 83% [8]

公司概览 - 报告研究的具体公司是协作机器人领域的领先企业，拥有自有全栈技术，产品组合丰富，包括CR系列、Nova系列、Magician系列和M系列等，负载能力介于0.25千克至20千克，轴型包括四轴和六轴，满足制造、零售、医疗健康、STEAM教育、科研等众多领域的使用场景 [1] - 报告研究的具体公司通过直销和经销覆盖80多个国家和地区，客户包括制造业企业、研究实验室、教育机构等，生产设施位于中国，部分生产外包，原材料及部件供应商稳定，主要提供芯片、印刷电路板、电机壳体、减速器及传感器等 [1] - 报告研究的具体公司凭借自有全栈协作机器人开发技术以及关键部件的自研设计与开发，在协作机器人技术领域不断创新 [1] 收入增长与盈利能力 - 报告研究的具体公司2021年、2022年、2023年收入分别为人民币1.74亿元、2.41亿元、2.87亿元，2021-2023年复合年增长率为28.3%，2023H1和2024H1收入分别为1.09亿元及1.21亿元，主要得益于六轴协作机器人收入增长迅速 [1] - 报告研究的具体公司2021-2023年及截至2024H1毛利率分别为50.5%、40.8%、43.5%、39.1%及43.9%，2021-2023年以及2024H1亏损分别为人民币4180万元、5250万元、1.03亿元及5990万元，主要原因是协作机器人行业新兴，前期研发和市场投资大，产品推出时间短，市场推广成本高 [1] 行业状况及前景 - 全球机器人市场规模持续扩大，其中协作机器人市场增长尤为突出，广泛应用于工业、商业、医疗健康、科研教育等多个领域，2019-2023年全球协作机器人市场规模从4.7亿美元增长至10.4亿美元，复合年增长率达22.2%，预计2023-2028年复合年增长率为36.6% [1] - 全球协作机器人行业相对集中，头部企业市场份额较大，2023年按出货量计算，五大市场参与者的市场份额约为46.3%，其中四家为中国制造商，报告研究的具体公司在全球市场排名前列，产品具有一定竞争力，2023年按全球协作机器人收入计，报告研究的具体公司在全球协作机器人行业中排名第七，全球市场份额为3.6%，收入从2021年到2023年以复合年增长率28.3%增长，高于行业平均水平 [1] 优势与机遇 - 报告研究的具体公司按2023年出货量计，在全球协作机器人行业排名前二，中国市场排名第一，全球市场份额达13.0%，按收入计，在全球协作机器人行业排名第七，市场份额为3.6%，且收入增长迅速，2021-2023年复合年增长率为28.3%，高于行业平均水平 [1] - 报告研究的具体公司掌握协作机器人开发全周期关键环节技术，包括关键部件设计与开发、通用控制平台、安全技术、机器人技术和AI技术等，技术成果体现在产品性能上，如高精度定位、安全高效运行等，提高产品竞争力 [1] 投资建议 - 报告研究的具体公司IPO发行价为18.8-20.8港元，发行后总市值约为75.2-83.2亿港元（不包括超额配售），募集资金约在7.52-8.32亿港元（不包括超额配售和上市费用），公司过往业绩期间处于亏损状态，2023年收入为2.87亿元，2023年7月至2024年6月收入经计算为2.99亿人民币，按招股中位数79.2亿港币估值市销率约为24.6x，综合考虑给予IPO专用评级"5.1" [2]

公司投资评级 - 此次IPO发行价为8 5港元 发行后总市值约为100亿港元 根据23年及24年前八月净利润计算 PE-TTM为18 6x 和当前市场估值较为近似 但是从历史上看处于相对低估的水平 近期港股市场打新热情较为高涨 综合考虑给予IPO专用评级"5 7" [5] 公司核心观点 - 小菜园是一家主打性价比的中餐连锁餐厅 客单价在100元以下 2022 2023全年和2024年前八个月 公司的收入分别为人民币32 1亿元 45 5亿元和35 4亿元 同比增长21 5% 41 5%和15 3% 净利润分别为2 4亿 5 3亿 4 0亿元 同比增长4 6% 124% 1 3% 公司在消费环境承压的情况下保持着正向增长 [1] - 门店布局以江苏和安徽为核心 21年底为379家 截止24年8月门店数量达到636家 增长了67% 门店全部为直营 安徽是其大本营 在636家门店中 259家位于江苏省 136家位于安徽省 上海和浙江各有69家和62家 [1] - 高性价比策略 SKU丰富 小菜园的定价较为平价 2024年人均消费59 5元 2021年人均消费为66 1元 下降了10% 门店的菜单较为丰富 每季度提供45-50种菜品 会根据季节和地区口味设计菜单 [1] - 24年同店收入下滑 22年至23年同店收入增长了20 8% 主要是疫情之后消费的快速恢复 24年前八个月相比23年同期的同店收入下滑11 4% 主要是23年上半年的高基数影响带来 客流量的下滑和客单价的下滑都对同店收入有影响 [1] - 外卖贡献重要收入 24年前八个月小菜园的外卖收入占比达到36 8% 而21年时占比仅为15% 外卖将为公司贡献越来越多的收入 [1] 行业状况及前景 - 中国餐饮行业规模巨大 发展潜力大 2023年中国餐饮行业规模达到5 2万亿 在疫情以前的增速超过9% 但是疫情之后增长恢复较为疲软 18至23年的年复合增速为4 4% 未来伴随着收入预期的稳定和消费信心的恢复 增长有望修复 中餐中约88%的市场为大众便民市场（客单价100元以下） 市场规模庞大 连锁化程度较高 占比达到19 2% 并且未来有渗透率继续提升的趋势 [2] - 竞争格局分散 餐饮的入行门槛极低 因此行业天然分散度高 在50-100元客单的大众中餐市场中 小菜园市占率排名第一 占比0 2% [2] 优势与机遇 - 性价比极高的品牌定位 公司定价比较平价 菜品和用餐环境都很舒适 同等价位中性价比较高 给消费者营造了"好吃不贵"的品牌心智 是吸引消费者的核心优势 [3] - 标准化运营模式和管理体系 公司在菜品的标准化 服务的标准化 培训的标准化和食品安全标准化上积累了大量经验 同时在餐厅选址也沉淀出了一支专业团队 和标准化的流程 公司管理经验丰富 充分利用股权激励 薪酬激励 成长激励带动一线员工积极性 [3] - 强大的供应链管理 公司自建全冷链仓储物流供应链体系 实现了优质健康食材的标准化集中采购机制 工业化的高效加工 全部门店精准日配送 安全稳妥的品控 强有力的成本控制 [3] - 财务状况稳健 公司截止24年8月末有息负债占净资产比率为3 7% 流动比率1 8 [3] 弱项与风险 - 行业门槛较低 竞争激烈 对于公司的持续高效运营能力有很高的要求 [4] - 消费者尝鲜意愿强烈 用户粘性不高 对于公司菜品迭代 门店环境迭代要求更高 [4] - 门店表现对于选址的依赖度较高 有一定选错的概率 [4]

报告公司投资评级 - 小菜园的IPO专用评级为"5.7" [5] 报告的核心观点 - 小菜园是一家主打性价比的中餐连锁餐厅，客单价在100元以下，2022、2023全年和2024年前八个月的收入分别为人民币32.1亿元、45.5亿元和35.4亿元，同比增长21.5%、41.5%和15.3% [1] - 小菜园的门店布局以江苏和安徽为核心，2024年8月门店数量达到636家，全部为直营 [1] - 小菜园的定价较为平价，2024年人均消费59.5元，门店菜单丰富，每季度提供45-50种菜品 [1] - 2024年前八个月同店收入下滑11.4%，主要是23年上半年的高基数影响带来，客流量的下滑和客单价的下滑都对同店收入有影响 [1] - 外卖收入占比在2024年前八个月达到36.8%，2021年时占比仅为15% [1] - 中国餐饮行业规模巨大，2023年达到5.2万亿，中餐中约88%的市场为大众便民市场（客单价100元以下），连锁化程度较高，占比达到19.2% [2] - 小菜园在50-100元客单价的大众中餐市场中市占率排名第一，占比0.2% [2] - 小菜园的品牌定位性价比极高，标准化运营模式和管理体系完善，供应链管理强大，财务状况稳健 [3] - 小菜园的IPO发行价为8.5港元，发行后总市值约为100亿港元，PE-TTM为18.6x，处于相对低估的水平 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概览 [1] - 小菜园是一家主打性价比的中餐连锁餐厅，客单价在100元以下 - 2022、2023全年和2024年前八个月的收入分别为人民币32.1亿元、45.5亿元和35.4亿元，同比增长21.5%、41.5%和15.3% - 净利润分别为2.4亿、5.3亿、4.0亿元，同比增长4.6%、124%、1.3% - 门店布局以江苏和安徽为核心，2024年8月门店数量达到636家，全部为直营 - 定价较为平价，2024年人均消费59.5元，门店菜单丰富，每季度提供45-50种菜品 - 2024年前八个月同店收入下滑11.4%，外卖收入占比达到36.8% 行业状况及前景 [2] - 中国餐饮行业规模巨大，2023年达到5.2万亿，中餐中约88%的市场为大众便民市场（客单价100元以下） - 连锁化程度较高，占比达到19.2%，未来有渗透率继续提升的趋势 - 竞争格局分散，小菜园在50-100元客单价的大众中餐市场中市占率排名第一，占比0.2% 优势与机遇 [3] - 品牌定位性价比极高，菜品和用餐环境都很舒适，同等价位中性价比较高 - 标准化运营模式和管理体系完善，供应链管理强大，财务状况稳健 - 公司自建全冷链仓储物流供应链体系，实现了优质健康食材的标准化集中采购机制、工业化的高效加工、全部门店精准日配送、安全稳妥的品控、强有力的成本控制 投资建议 [5] - 小菜园的IPO发行价为8.5港元，发行后总市值约为100亿港元，PE-TTM为18.6x，处于相对低估的水平 - 近期港股市场打新热情较为高涨，综合考虑给予IPO专用评级"5.7"