纪要涉及的公司和行业 - 公司：永辉超市、重庆百货、嘉悦 - 行业：零售行业 纪要提到的核心观点和论据 - **门店调改目标与效果**：2025年有超100家门店调改目标，目前41家，调改后门店效果符合预期，销售额有3 - 5倍增幅[1] - **公司发展策略**：加强供应链选品和品牌建设，以服务和商品力驱动销售额增长，满足消费者对性价比的需求[1][2] - **供应链延伸**：公司聚焦食品、餐饮、生鲜等领域进行供应链延伸，对标山姆超市、Costco、阿尔迪、盒马等零售商[3] - **永辉超市创改内容**：品质上叠加熟食和烘焙，未来增加食堂餐饮品类，满足吃喝玩乐需求场景[4] - **行业调整与样板店情况**：行业调整大，样板店如郑州店、西安店等表现较好，背后年轻人占比提升[5][6] - **消费群体与品类变化**：20 - 40岁消费群体占比提升，生鲜占比从42% - 45%降至25%左右，零食和非食部分占比变化[6] - **商业模式强化**：永辉过去“生鲜引流、标品变现”逻辑得到强化，商品品质和毛利率提升[7] - **创改店调整**：食材调整，选品精细度和能力要求提高，对买手要求更高，品牌端进货价格、毛利率和零售商有变化[8] - **动线布局与员工管理更新**：动线布局更新，灯光、货架等设施和场景标识度提升，员工待遇提高，工作时长缩减，考核更精细化[9] - **单店模型与盈亏平衡**：单店单日销售额40 - 50万可实现盈亏平衡，多数门店能达此水平，部分远超[9] - **组织架构与运营调整**：启动新人，采购不过分依赖老人员，组织架构更典型化，供应链运营上升和下沉，考核注重门店消费者体验和供应链能力，减少对促销活动依赖[10] - **亏损门店处理与调改成效**：关停亏损门店对营业改善明显，调改整体成功，供应链开发自由品牌，营销端加强品牌输出，春节期间部分门店表现亮丽[11][12] - **大股东入股利好**：大股东入股利于提升公司经营能力，对永辉整体看多，给出买入评级[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 调改存在不成功案例，公司在加强品类适配、区域选品和地方运营方面的工作[11]

纪要涉及的行业和公司 行业：化工行业，细分包括香料树、金属镉、有机硅、氯碱、氨纶、真空绝热板、明胶等行业 公司：振华（镉化工行业）、赛特（真空绝热板行业） 纪要提到的核心观点和论据 - **整体市场环境利于关注涨价品种**：春节后化工品价格活跃，处于春节后两会前，可期待需求端政策出台，此前政策也到落地见效时间点；供给端有积极线索，如国商会研究化解重点行业结构性矛盾，推进整合重组，推动落后低效产能退出[1][2][3] - **具体品种分析** - **香囊树**：从去年4月开始重点推荐，其供给格局清晰，大部分产能集中在中国，海外产家主要在欧美，需求关系主要在欧盟和美国，欧盟双反税率未出，率先出海的龙头海外基地价值凸显，将迎来量价提升阶段，近期龙头报价和海外价格持续验证此逻辑[3][4] - **金属镉**：今年金属镉提价，因镉盐上游材料个体矿价格上涨，成本推动公司对相关产品提价；去年原料价格变化，个体矿和硫酸价格下跌，镉盐价格坚挺，价差维持较好水平；去年金属镉刚投产打市场，今年客户稳定可在价格上做文章；金属镉主要下游高端合金需求增长，来自航空发动机、军工、燃气轮机等高端制造领域，公司出货顺畅，下游需求好，今年先从金属镉提价做量价策略；镉化工行业格局好，振华规模、成本、技术有绝对优势，利润底部和中枢结实，能享受涨价弹性，且新工艺降本将带来利润弹性[4][5][6] - **底部品种**：沿着新生产投放进入尾声、高能耗方向寻找，如有机硅、氯碱、氨纶等，因2025 - 2026年是碳排放双控年份，不达标的存在技术改造或落后产能退出诉求，当前优质龙头估值较低，有估值修复需求和空间[8] - **小品种**：需右侧快速反应和布局，海外产能退出、关税政策等会带来差异化涨价机会[9] - **重点推荐子行业** - **真空绝热板**：龙头赛特已到一级拐点，4亿度开始是收入拐点，今年是利润拐点，去年三星以旧换新带来需求弹性，今年1月欧洲订单恢复，一季度到二季度在动力电池、工业设备、液化天然气储运、高温电器、节能建筑等领域有客户验证和订单放量，当前股价位置性价比高[9][10] - **明胶**：去年全年重点推荐，今年持续推荐，整体景气延续，供给端约束最强，行业并购重组持续演绎，有催化作用[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 去年4月推荐的TMA、镉化工等品种后续产品价格、公司业绩和股价表现不错；当前市场关注度多在科技领域，但化工品价格弹性魅力也很吸引人，如今年香囊树走出独立行情[11][12]

纪要涉及的行业或者公司 涉及中美贸易相关行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：美国加征关税对中国GDP有负面影响** - **论据**：美国于2月4日对从中国进口的商品加征10%的普遍关税，粗略分析显示这可能使中国GDP降低约0.3个百分点；假设中国对美出口额以2023 - 2024年平均值5150亿美元计，美国消费者承担70%的关税成本致进口价格上涨7%，美国进口弹性为2，中国出口损失约721亿美元，按2022年数据中国出口国内增值份额83.7%对应2025年GDP的0.31% [2][10][11][13][14][17] - **核心观点2：贸易紧张局势或促使中国采取更有力政策支持和改革** - **论据**：贸易紧张可能成为更有力国内政策支持的催化剂，中国已转向优先增长，注重支持内需；总理呼吁采取“打破常规”的政策支持；贸易风险可能加速财政改革，如2024年7月三中全会承诺加快财税改革，预计3月初全国人大将公布更多细节 [3][4] - **核心观点3：中国可能采取不同策略应对贸易摩擦** - **论据**：中国2月4日的报复措施较为克制，包括对约8.5%的美国进口商品加征10 - 15%的关税、对矿物实施出口管制和对谷歌展开反垄断调查；中国可能更愿意合作，避免采取可能激怒贸易伙伴的措施，而是向内促进国内消费，向外靠近最终消费者投资以替代出口 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普政府呼吁进行多项与贸易逆差相关的贸易审查和调查，包括对美中第一阶段协议的审查等，存在对中国加征更多关税的可能 [9] - 中国出口价格自2022年年中以来下降了17%，中国是美国29%产品的最低成本供应商 [17] - 预计2025年中国财政政策更积极宽松，包括更高的预算赤字（GDP的4%）、创纪录的政府债券发行（2万亿人民币特别国债、4.2万亿人民币地方政府专项债券）、央行更多二级市场债券购买、50个基点的存款准备金率下调和30个基点的政策利率下调，且存在更有力政策支持的上行风险 [18] - 1.2万亿人民币的地方政府债务置换标志着一系列改革的开始，旨在解决长期存在的财政资源分配不平衡和低效问题 [19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国轮胎行业、橡胶助剂行业、半导体封装材料行业 [1][4] - **公司**：未提及具体公司名称，但涉及公司业务包括橡胶助剂生产、泰国工厂建设、波米产品研发销售等 纪要提到的核心观点和论据 公司整体经营情况 - **核心观点**：2024年外部经营环境不佳，但国内全钢子午胎头部企业仍稳定增长，公司销售维持快速发展，去年四季度到今年一季度经营稳定 [1][2][3] - **论据**：2024年公司盈利较2023年下滑，主要受海外运费提升、新增项目折旧、客户利息等因素影响；下游需求不错，产品价格稳定，部分先投产产品负荷不断提升 [2][3] 传统橡胶助剂产品 - **核心观点**：传统产品下游需求较好，但行业竞争格局充分，向头部企业集聚 [4] - **论据**：黄雕剂国内仅三家企业，价格10万，毛利率30%以上；促进剂NS、CBS供需平衡，大企业混货，毛利率10%-15%；促进剂B类从去年亏损到2025年将盈利；促进剂DPG国内唯一连续法生产，品质和成本有优势，行业中小企业难经营，营收预计较好 [5][6] 新产品情况 - **核心观点**：新产品有发展机会和优势 [7][8] - **论据**：DPG应用于商顺和天音科麦等龙头企业，格局好、市场有序，工艺复杂危险，需求增长致供需偏紧，价格从两万八九涨至三万四；DC产能利用率达四成，逐步提高负荷；产品采用连续工艺，相比传统工艺在原材料消耗、能源消耗上有优势，成本更低 [8][10][11] 波米产品情况 - **核心观点**：波米产品在2025年有望逐步放量，营收预计较2023年翻倍 [13][14] - **论据**：PSPI在国内前四名封装企业已实现送货并通过验证；公司约60人，研发近50人，未来两三年专注PSPI负胶市场，国内市场有国产化需求，两三年后两个产品市场规模超30亿 [13][19][20] BTC产品情况 - **核心观点**：BTC客户结构正在调整，未来有望改善 [15] - **论据**：原客户以经销商和中小分开企业为主，现开始向国内头部企业供货，海外验证周期长，今年有望供货，直接销售给客户价格更好 [15] 泰国工厂情况 - **核心观点**：泰国工厂建设有优势且产能消化有保障 [16][17] - **论据**：土地已拿到，春节后动工，计划今年建成投产；成本优势主要在原材料和能源价格；产能消化方面，公司本部产能已满，可利用泰国工厂在东南亚销售，还可转移部分对中国不友好地区的销售 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议规定不得涉及国家保密信息、内幕信息等敏感内容，未经许可不得复制、刊载会议内容 [1] - 提问方式：电话端参会者按话机信号键，网络端参会者在直播间互动区域文字提问或点击举手按钮申请语音提问 [18][21]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：保险行业 - 公司：阳光保险 纪要提到的核心观点和论据 保费增速与渠道情况 - 保费增速预计与行业一致，略高于行业2 - 3个百分点 [1] - 个险渠道基盘较稳，但因24年基数不低和两轮炒停高基数，25年预计有 - 5%到0的小幅负增长；银保渠道开门红增速高，全年增速逐步收窄，因产品转型、预定利率下调和客户需求前置 [1][2] 分红险占比与策略 - 个险分红险占比高于银保，开门红期间个险渠道分红险较近年年末稳步增长，目前占比情况未明确提及，全年预期占比四成左右；公司采取“丰有驱动”策略，以价值产品为主，通过理念沟通推动产品结构转型 [3][4] 负债成本与风险占比 - 新单负债成本在2.0 - 2.5之间，公司存量负债成本不高于3%；存量准备金中分红加万能占比超过60% [5] 新能源车险发展 - 监管推出新能源车投保平台，阳光保险作为首批平台公司，在车险智能生命表中增加新能源车专有定价因子和模型，对接内外部平台数据，25年将加强基础能力积累和风险识别 [6][7] 大类资产配置 - 25年维持相对稳定，在不同品类内部做细微调整，以资产负债匹配为核心；固收方面稳健开展偿债和非标配置，权益方面保持战略性权益资产核心抵抗配置，坚持高分红高股息策略 [8] 利率趋势判断 - 25年国内财政更重视消费和财政刺激力度提升，上半年物价偏弱、实际利率高，抑制实体融资，利率有下行动力；下半年若海外冲击处理妥善，经济基本面好转，长端债券利率下行动力减弱，预计长期国债利率先向下后走平 [12][13] 非标资产情况 - 24年6月新投非标收益约4%，全年下降；非标占比9个多点，25年将加大研究和布局，预计收益3.5左右；投资资产固收久期24年预计在11.35基础上进一步拉长 [14][15] 投资收益率假设与贴现率调整 - 大概率下调投资收益率假设，调整幅度与行业一致；适度下调风险贴现率对冲，当前采用4.5的长期投资收益和9.5的风险贴现假设 [15] 产品策略与预定利率下调应对 - 25年公司内部导向从保费收入调整为对营业成本、负债成本、利润、价值和业务结构等指标的全面提升；已主动自我调整，报备更多保障型、分红型和中短期年金类产品，考虑了未来预定利率下调情况 [16][17] 传统险竞争优势 - 储蓄型产品：长期无风险投资下降，资管新规后客户可选投资产品减少，保险可做长期配置，且保险公司提供医疗、养老、子女教育等增值服务；保障型产品：健康医疗需求大，发展空间和缺口大 [19][20] 医保数据对接情况 - 已如期完成与中英保信的医保数据系统对接，应用需时间；数据可用于投保核保和风控，比自行对接外部数据更全面完善，但新产品销量促进作用有待探索 [21][22] 丙类目录对健康险影响 - 医保目录调整会使部分医疗险不适用，需结合政策调整完善产品供给 [23] 新能源车险自主定价技术开放 - 监管因新能源车承保困难、保费贵且赔付率高未放开自主定价技术，但行业长期不能赔钱经营，预计会定期放开 [24][25] 分红政策 - 阳光红上市以来维持每股分红稳定增长，2019 - 2022年分别为0.09、0.12、0.15、0.18元，当前股息率达7% [25] 车险情况 - 加资车占比和新能源车险综合成本率与行业水平差不多，小幅亏损；公司认为中短期内改善新能源车险成本率的举措包括积累自身能力、加强外部厂商合作、强化产业合作 [27][28] 费用率情况 - 费用率比头部三家上市同业高5 - 6个点，原因一是公司较年轻，固定成本摊销无优势；二是车险智能生命表逻辑下首年变动费用投放高；未来坚持车险智能生命表逻辑，进行全成本管理 [29][30] 代理人情况 - 去年八九月存量人力达近几年峰值，公司关注有效人力和精英队伍；去年新增人力入口端增速约24%，十三个月留存代理人约60%，目前人力起稳 [31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司获准通过契约制基金方式参与第二批长期股票投资试点，目前处于准备阶段，正与监管进一步沟通，暂无具体操作方案披露 [11] - 阳光保险在科技应用方面与管理、销售、客服运营场景结合，推出智能客服、管理、销售机器人，参与保险垂类AI应用和外部大模型对接，发布行业第一个保险垂类白皮书 [9][10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空经济、工程机械电动化 [5] - **公司**：英博尔、一航、伊维特、峰飞、小鹏、广汽、吉利、长安 [6][10][11][16] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：十分看好英博尔公司，认为其在低空经济领域有巨大发展潜力和投资价值 [4] - **论据** 1. **技术层面优势明显**：在eVeto产业链里技术优势显著，从去年11月到今年1月不断有推进，如与一航战略合作、拿到研发定点、参与定增成为股东、成立合资公司进军整机代工，与伊维特合作拿到开发定点等 [5][6] 2. **价值量占据最高环节**：电机电控在低空飞行器里是价值量最大、占比最大且最重要的核心零部件，一航216飞机电机加电控单机价值量二三十万，远高于其他环节零部件；伊维特合作单套电机加电控初期预测可达二十万，整机接近两百万 [7][8][10] 3. **牌照准入优势**：低空行业是牌照准入性行业，一航是唯一有三证且具备量产资质的，英博尔绑定一航意味着最先放量；行业更看重安全性和可靠性，英博尔未来会成为其他厂商首选 [12] 4. **产品独特性和先发优势**：英博尔产品专利“集成心”做到真正意义上的集成，在低空飞行器里轻量化优势明显，且架构全球注册专利，其他厂商不能抄袭 [13][14] 5. **行业前景好**：低空赛道是万亿级市场，国家成立低空经济司推动其发展，英博尔是行业核心公司，成长空间大 [15] 6. **客户资源优势**：低空产业链客户与汽车客户重叠度高，英博尔在汽车领域的客户如小鹏、广汽、吉利、长安等也在往低空布局 [16] 7. **产业节奏催化**：国内乃至全球首张OC证预计不久落地，打通行业商业模式；两会前后低空政策可能密集到来；板块从去年10月以来调整充分，积蓄上涨动力 [17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一航216飞机官方售价239万，毛利率高达60%，成本端接近一百万 [8] - 峰飞12架飞机卖了1.5亿多，单架飞机价值量超一千万 [11] - OC证由一航子公司及合肥子公司两家主体申请，预期近期落地 [17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑装饰行业 - **公司**：亚太股份 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **行业出清是好事**：外部因素推动行业出清，能淘汰经营不善的企业，留下优秀企业，优化行业生态[3] - **结构性特点明显**：地区上订单和行业变化集中在优势区域；客户上优势行业和优质客户贡献订单不错；细分市场、地区和产品结构将出现增量市场[4] - **行业未来发展方向**：在结构性中寻找机会，如城市更新和与AI结合；海外市场有机会；行业是弱周期、大消费行业，对品质产品的追求一直存在[7][9] - **地产政策影响**：国家出台系列政策有积极变化，需改变地产预期，收储政策落地能改变供求关系稳住市场，新增市场政策打开（如宅基地、集体用地住房政策变化）值得期待；建筑装饰消费属性存在，期待相关政策出台[10][11][12] - **行业订单情况**：2023年行业回暖订单回升，2024年下滑，预计2025年有机会，订单质量、增速和业绩指引有望向上[18][19][20] - **竣工端情况**：建筑装饰行业为有钱人服务，前几年上游业主没钱致行业下滑，但有钱业主业务仍在进行，公司业绩从前年开始回升；2025年建筑行业值得期待，叠加科技创新部分公司会率先发展[22][23][24] - **行业生态回归良性**：行业初期影响后，产业链上下游意识到问题，回归正常进度款模式，亚夏坚持正常商业逻辑，做好设计和施工，获取合理利润和现金流[24][26][27] 公司层面 - **公司业绩见底回升**：亚夏作为行业龙头，处于良好营商环境区域，有进取变革意识，业绩从前年年报见底后开始回升，去年延续该趋势[5] - **公司降本增效成果**：利用行业调整降本增效，提升项目内周转率、现金流和利润率，订单质量明显提升[6] - **公司业务准备和布局**：在城市更新、BIM、工业化和信息化方面默默准备和耕耘；关注海外市场；坚持工业化和信息化两条腿走路，在产品更新迭代和与AI设计结合方面持续投入[7][32] - **公司客户结构变化**：核心团队集中在长三角、大湾区和西部成渝区域；客户结构呈现结构性特点，地产客户比例降至25%左右，政府客户占40%左右，优质产业资本客户占40%左右[14][15][16] - **公司细分市场情况**：细分市场中酒店与商业酒店更新改造有关，商业中心与旧改和城市更新相关，办公楼、酒店、商业综合体改造以及医院、学校等民生设施装修需求较稳定[16][17] - **公司财务政策稳健**：秉持稳健财务政策，对应收款辩证看待，正常项目应收款是潜在资源；加大回款和审计力度，起诉拖欠款项项目；化债项目对现金流有正向影响[30][29][31] - **公司关注机器人应用**：对机器人在施工环节的应用处于前期内部讨论阶段，认为杭州有相关土壤和氛围，若趋势起来会关注跟进[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国泰君安春季策略会将邀请20 - 40家建筑公司做线上交流，涉及开工复产、化债、计算单产业链等内容[1] - 会议仅服务于国泰君安证券正式签约客户，会议音频及文字记录仅供客户内部学习使用，不得外发[37]

纪要涉及的行业和公司 行业：碳酸锂行业、特钢行业 公司：未提及具体公司名称，但涉及该公司在碳酸锂和特钢业务的相关情况，以及白水洞项目（由国宣控股） [1][11][12] 纪要提到的核心观点和论据 资本开支规划 - 江西产能扩建：现有年产3万吨碳酸锂全产业链，未来有十几个亿资本化开支用于两万吨扩建，选矿基本完成，冶炼及运输环节待完善 [1] - 资源再布局：永新一直在寻求国内外资源布局，虽此前成效不佳，但未停止相关工作，部分项目仍在推进 [2] - 持续性分红：除满足自身经营和投资需求外，账户现金将在较长时间内陆续分红 [3] 成本经营预计 - 2024年成本：预计在5万 - 5万5之间（完全成本） [3] - 2025年目标：通过技术降本，进一步降低成本 [3] 收益情况 - 以当前碳酸锂价格为例，若价格为7万7（不含税6万8），成本为5.3万，每吨可获1万多收益（未扣所得税） [4] 锂渣处理情况 - 2023年下半年起按政府要求暂停处理，年报披露时鉴定完成，暂停约六七个月，暂存锂渣预计今年陆续处理 [4][5] 长单情况 - 长单比例：2024年长单比例高，历史上占比达百分之七八十 [5] - 长单目的：保证生产、不压库存，避免市场价格下跌风险 [5] - 长单模式：量定、价参照市场价格，一般有折扣 [6] - 现状变化：因期货量不小，今年销售考核不低于市场价格，长单意义不大 [6] 产量指引及与明德关系 - 产量：未明确提及全年产量指引 [7] - 与明德关系：明德在矿山有30%股权，此前因矿山规模及政府协议，矿石量基本由公司获取，未来矿山增产将给明德相应原矿，公司曾以稍低于市场价格卖产品给明德 [7] 矿山扩建项目进展 - 选场：基本快要建设完成 [8] - 矿山：因高差原因审批压力大，投资资产重，尚未开建，公司重点放在矿山扩建审批上，同时有方法解决冶炼产能缺失问题 [8][9] 减持情况 - 减持动议数月前提出，现排队排上所以发布公告，但减持与否及减持数量未知 [10] 白水洞项目 - 由国宣控股，对方在抓扩建及合理开采规划工作，公司曾拟合作下游冶炼但未成功，不清楚其成本情况 [11][12] 特钢业务 - 产业特点：稳健，上市10年波动小，增长百分之二三四，下跌百分之十几二，可做百年产业 [12][13] - 未来发展：紧跟市场，通过产品迭代更新获取收益，如考虑向人形机器人等新行业开发产品 [14] 市场价格分析 - 价格底部：去年年底碳酸锂价格底部大概在7万左右，因新增产能成本在此水平，价格大幅下滑至六万以下很多企业将无法供货，供需关系会变化 [16] - 上涨空间：不确定能涨多高，特斯拉储能、比亚迪支架应用及新能源车、工程用车新能源替代或带来新增长点和替换率提升 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资者提问方式：网络端可点击举手链麦等候提问或在文字交流区提交问题，电话端按新一键提问，按信号键再按数字一键 [10][17]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：有机硅密封胶、热熔胶、偶联剂、建筑、光伏、动力电池、汽车、电子电器等行业 [1][2][3] - 公司：国内有机硅密封胶行业的龙头企业，2024 年完成对江苏家好热熔胶股份的收购 纪要提到的核心观点和论据 公司经营业绩情况 - 前三季度实现营业收入 233 亿元，同比增长 11.54%；销售重量 16.59 万吨，同比增长 24.48%；归属上市公司的净利润 1.58 亿元，同比下降 29% [1] - 有机硅密封胶前三季度营业收入 17 亿元，占公司营收 80%，销售重量 14 万吨，同比增长 8%；工业胶前三季度营业收入 5.52 亿元，同比增长 16%，销售重量 2.92 万吨，同比增长 28% [2][3] - 热熔胶是 2024 年新增业务，7 月开始营业收入并表，利润根据股权交割情况逐步并表，2024 - 2026 年承诺经营业绩不低于 1.3 亿元 [4] - 偶联剂业务 1 - 9 月营收 1.55 亿元，销售重量持续增长，行业竞争加剧，产品价格下行 [4] 产能情况 - 目前已形成 21 万吨有机硅密封胶、11 万吨热熔胶、5 万吨锂电池专用材料产能，整体产能 37 万吨，可支撑近两年业绩增长目标 [5] 2025 年展望 - 推进建筑胶业绩稳步增长、工业胶快速增长、锂电池材料实现业绩供应、家好股份顺利整合、5 万吨产能逐步释放以及上海公司完成基建等工作，保持业绩持续增长，落实第三个十年百亿产值目标 [5] 上游原材料价格走势及影响 - 2025 年有机硅原材料价格可能上升，但难大幅涨价，因供应相对充足；原材料价格略微上涨对公司有利，利于维持产品价格和毛利率 [7] 行业需求增长原因 - 建筑行业集中度提高，终端消费对产品品牌品质认知提升，利于高端产品销量增长；装饰装修领域增长速度高于建筑行业 [10] - 汽车、光伏、电子电池等行业技术升级、产品迭代及进口替代带来新机遇，如电子行业新产品增多，电池行业新用胶点不断诞生 [10][11] 汽车行业用胶量增长逻辑 - 有机硅产品性价比提高，可替代传统材料；汽车轻量化带来用胶点增长，国产替代趋势明显，公司产品在性能和价格上有优势 [12][13] 有机硅产品优势 - 性能上耐高低温、耐老化、绝缘、防腐蚀、导热等；性价比上，同类型牌号产品价格约为进口产品一半，成本优势源于合理毛利率 [16][18] 建筑胶业务情况 - 2024 年销售重量未下降，得益于各行业重量增长或持平，特别是装饰装修流通领域；中空行业因产品价格、账款等问题有所下降 [20][21] - 产品结构发生变化，幕墙胶占比 40% - 50%且保持增长，中空行业占比从 20%多降至 10%多，流通领域占比从不到 10%增长到接近 15% [22][23][24] 光伏胶业务规划 - 因毛利率低、行业可能变化，从去年开始收缩，维持与大客户合作，收回小客户账款，今年预计无大力增长 [26] 硅判负极出货进展 - 去年下半年开始逐渐放量，目前根据客户订单工作，出货持续爬坡，主要产能来自 1000 吨中试生产线，3000 吨生产线基本建成但未稳定供货，今年利用 4000 吨产能给现有订单稳定供货 [27] 2025 年各板块业绩增长预期 - 建筑胶稳步增长，预计收入增长 10%以上；工业胶快速增长，增速至少 20%以上；热熔胶全年百分之百并表；偶联剂无大增长，因产能受限和产品价格原因 [28] 有机硅产品价格调整频率 - 不会频繁调整，去年主要在一季度和三季度调整，根据原材料价格走势及建筑胶、供应胶行业情况调整，近期无大变化，若二季度原材料价格变化会适当调整 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 工业胶中电子电器行业增长最快，在工业胶占比 48%，实现营业收入 2.66 亿元，同比增长 32%；光伏行业受产业链价格下行影响，营收 1.72 亿元，同比持平；汽车行业实现 33%的收入增长 [3] - 建筑行业春节所在的一、二月份业绩无参考性，三月份较有代表性 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工程机械行业 - **公司**：恒利、徐工、三一、柳工、中联、小松 纪要提到的核心观点和论据 国内工程机械市场现状及前景 - **现状**：1月工程机械板块涨势好，是今年启动信号；1月挖机国内销量约6000台，增长约10%，虽受春节约10天开工影响仍实现增长；恒利1月挖机油缸产量同比下滑25%，小蛙油缸受欧美复苏慢影响，中大蛙油缸反映内需景气度；徐工国内收入个位数增长，三一国内小个位数下滑，柳工与行业增速相近，中联国内收入持平，只看挖机部分国内收入正增长；小松上调对中国区2024年全年需求预测，看好2025年Q1国内表现，因有基建托底[1][2][4][6][7] - **前景**：关注3月销量数据为全年定调，Q1是开工旺季，销量或超市场预期；在3月数据出来前，板块表现有超额收益[1][3][10] 工程机械出口市场情况 - **整体情况**：1月柳工出口收入和利润端增长超20%，中联出口正增长；小松上调对北美市场需求预测，2024财年降幅收窄，1月海外整体需求表现不错；国内和出口目前周期位置和基本面同比去年更好[8][9] - **非洲市场**：是工程机械出口重要市场，盈利能力好，收入占比约10%，利润占比高于收入占比；2019 - 2024年中国工程机械出口非洲金额从50亿增至180亿，年复合增速超30%，出口金额占中国出口总额约17%；三一、中联2024年在非洲收入增速近三倍，各主机厂在非洲拿到大单子；需求源于开矿和城镇化建设，矿产资源丰富，城镇化率约40%；出口机型以土方为主，占70%以上，挖机占一半，非洲挖机需求90%以上是中大挖[10][11][13][14][16][17] 中国企业在非洲市场成长空间 - 2024年中国品牌在非洲生产率约20%，未来有望提至60%，有两倍增长空间，且非洲市场规模至少再扩大两倍[20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 恒利迸发工厂产线按件计价，月初排产订单统计不全，导致与油缸排产有差异[4] - 19 - 22年全球前30大矿业公司资本开支年复合增速约6%，同期中资企业对外投入矿山资本开支增速约40%，为中国工程机械企业带来机会[19]