核心观点 - 中信证券研报分析认为，当前市场处于2007年以来第8段极致抱团期，持续时间已达8个月，在历史上排名第二 [1] - 历史数据显示，抱团行情结束后，超额收益往往出现在非热门但有基本面逻辑的行业，而非与热门行业“对立”的板块 [1] - 在配置上，建议坚守中国优势制造，并积极寻找出现供需缺口的品种 [2] 抱团行情历史分析 - 通过拥挤度指标识别出2007年以来的8段极致抱团期 [1] - 当前这轮行情高度集中的状态已维持8个月，持续时间仅次于2020年12月至2021年10月的那一轮 [1] - 分析过去7轮抱团期结束后3个月、6个月的行业表现，将行业按前期交易密集度分为热门、被虹吸和其他三类 [1] - 从抱团期后涨幅排名前十的行业来看，“其他”行业占比明显高于热门或被虹吸行业，在未来3个月、6个月的占比均接近七成 [1] - 跟热门行业互斥最严重的板块，往往并不是抱团见顶后表现最好的 [1] 未来行业表现判断 - 在6个月的中长期维度，能跑赢的行业往往需兼具基本面景气和筹码结构较好两个条件 [1] - 当前，化工、新能源、国产算力、有色金属、电力设备是兼具上述两大特点的典型行业 [1] - 热门行业被广泛认可往往是因为其景气度高，而被虹吸的行业可能是景气度偏差的 [1] 市场潜在驱动因素与配置方向 - 需要警惕商品波动率下降后，基本面定价资金的回归以及能化商品价格的持续上涨 [2] - 市场将开始定价断航造成的真实经济影响，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索 [2] - 国内的供给侧政策不容忽视，“节能降碳”和“碳达峰考评办法”是近期两个关键文件，其推出时间反映了在复杂全球地缘环境下加速推进节能降碳的迫切性 [2] - 配置上，继续坚守中国优势制造，积极寻找出现供需缺口的品种 [2]

公司动态 - 凯莱英(06821)股价尾盘上涨5.13%，报104.5港元，成交额达1.18亿港元 [1] - 公司化学大分子CDMO项目落地天津经开区，投资额为20亿元 [1] - 该项目旨在提升公司在多肽、寡核苷酸（TIDES）等新分子类型的CDMO一站式服务能力 [1] 业务发展 - 公司小分子CDMO业务在手PPQ项目情况良好，被分析师认为仍具有较强的成长性 [1] - 新兴业务板块，包括多肽、寡核苷酸、ADC相关CDMO及制剂CDMO，被认为有较大的成长空间和业绩弹性 [1] - 天津新项目将有助于公司更好地满足全球合作伙伴的多元需求 [1]

公司股价表现 - 4月27日，公司股价尾盘涨幅超过5%，截至发稿时上涨5.13%，报104.5港元 [2] - 当日成交额为1.18亿港元 [2]

核心业绩 - 2026年第一季度收入232亿元，同比增长41%，环比增长22% [1] - 2026年第一季度归母净利润102亿元，同比增长55%，环比增长48% [1] - 2026年第一季度年化平均ROE为12.5%，同比提升3.6个百分点，环比提升3.8个百分点 [1] - 期末总资产2.24万亿元，较年初增长8% [1] - 调整后杠杆率4.77倍，较年初下降0.03倍 [1] 手续费业务 - 经纪业务净收入49.2亿元，同比增长48%，环比增长29%，增长主要受益于全市场股基交易额同比增长75%、环比增长29% [1] - 投行业务净收入12.1亿元，同比增长24%，环比下降54% [1] - 投行业务中，A股IPO承销额同比增长200%，市场份额13%，同比提升5个百分点；港股IPO承销额同比增长1100%，市场份额12%，同比下降9个百分点；境内债承销额同比增长3%，市场份额13%，同比下降1个百分点 [1] - 资管业务净收入35.1亿元，同比增长37%，环比增长1% [1] 重资本业务 - 投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益等）113亿元，同比增长25%，环比增长48% [1] - 金融资产规模同比增长6%，其中交易性金融资产较年初增长2%，其他权益工具投资较年初下降1%，其他债权投资较年初增长1% [1] - 综合投资收益率4.7%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.4个百分点，预计主要受益于客需业务（特别是北向收益互换业务）以及PE、另类投资业务 [1] - 利息净收入10.5亿元，同比实现扭亏，环比增长22% [1] - 买入返售金融资产规模环比增长40% [1] - 负债端长期负债（应付债券+长期借款）规模环比大幅提升21%，为扩表释放了净稳定资金率空间 [1] 盈利预测与估值 - 预计2026年净利润387亿元，上调3%；预计2027年净利润433亿元，上调4% [1] - 当前A股交易于2026年预测市净率1.2倍、2027年预测市净率1.1倍；港股交易于2026年预测市净率1.1倍、2027年预测市净率1.0倍 [1] - A股目标价40元，对应2026年预测市净率1.9倍、2027年预测市净率1.7倍，隐含52%上行空间；H股目标价35港币，对应2026年预测市净率1.5倍、2027年预测市净率1.3倍，隐含31%上行空间 [1]

基金管理人变更 - 易方达深高速REIT基金管理团队发生变更，增聘祖大为为基金经理，原基金经理王洋离任 [1] - 新任基金经理祖大为拥有丰富的物流及基础设施领域运营管理经验，曾在中国外运物流发展有限公司广州分公司担任总经理助理，在广州宝湾物流有限公司担任商务投资总监 [1] - 祖大为自2020年12月起加入易方达体系，在易方达资产管理有限公司及易方达基金管理有限公司先后担任基础设施投资部运营经理、REITs运营负责人及基金经理等职务，对REITs运营管理具备专业背景 [1] 基金产品概况 - 易方达深高速REIT成立于2024年3月12日，是一只相对较新的基础设施公募REITs产品 [2] - 截至公告日，该基金最新累计净值为6.8250元 [2]

公司财务表现 - 首季收入按年增长12.7%至451亿元 [1] - 首季每车平均售价为16.7万元 [1] - 计及汇率影响后的首季归母净利润为9.5亿元，按年下跌46% [1] - 剔除汇率因素后，首季归母净利润按年增长41.7% [1] 公司运营与销售 - 首季销量按年增长4.8%至26.91万辆 [1] - 首季海外销售占比达到48.3% [1] - 在巴西及东南亚市场的销量实现倍增 [1] - 预期全年销量为140万辆 [1] 公司前景与评级 - 灵活的多动力平台架构预期将进一步强化海外增长势头 [1] - 预期每车盈利将实现温和增长 [1] - 维持对长城汽车H股的“跑赢大市”评级，目标价为15港元 [1] - 维持对长城汽车A股的“跑赢大市”评级，目标价为23元 [1]

汽车行业 - 燃料价格结构性上涨正推动全球汽车需求结构向电动车转移[1] - 能源效率已成为结构性的购车驱动力[1] - 具备成本竞争力的中国汽车厂商有望成为主要受惠者 包括比亚迪股份(01211)、吉利汽车(00175)、奇瑞汽车(09973)等[1] 玻璃行业 - 尽管房地产市场经历调整 但玻璃需求仍展现韧性[1] - 冷修作业加速推进已将营运产能压至历史低点[1] - 更高的重启获利门槛强化了供应纪律[1] - 产业龙头盈利能见度提升 包括信义玻璃(00868)、旗滨集团(601636.SH)及南玻A(000012.SZ)[1]

市场表现与交易数据 - 4月27日，公司股价上涨0.71%，成交额9.89亿元，换手率0.82%，总市值1551.49亿元 [1][10] - 当日主力资金净流入3924.07万元，占成交额的0.05%，在所属的266个行业中排名第5位，且连续2日获主力增仓 [3][12] - 从区间数据看，公司近20日主力净流入2.21亿元，近10日净流入1.84亿元，近5日净流入3667.97万元，近3日净流入1854.92万元 [4][13] 资金与筹码分析 - 主力持仓方面，主力未形成控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2.35亿元，仅占总成交额的6.34% [5][14] - 所属的汽车零部件行业主力资金呈净流出状态，近3日行业主力净流出12.92亿元 [3][12] - 技术面显示，筹码平均交易成本为60.12元，近期有吸筹现象但力度不强，股价靠近59.38元的支撑位 [6][15] 公司业务与概念 - 公司主营业务为汽车级浮法玻璃、汽车玻璃的设计、生产、销售及服务，2026年第一季度营业收入104.13亿元，同比增长5.08% [7][17] - 主营业务收入构成中，汽车玻璃占比91.49%，浮法玻璃占比14.15%，其他业务占比10.34%，其他(补充)占比1.51% [7][17] - 公司是多家新能源汽车的玻璃供应商，包括小鹏、蔚来、威马以及上海特斯拉 [2][11] - 公司通过美国全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司生产光伏组件背板玻璃，并计划进一步扩大国内外光伏玻璃市场 [2][11] 股东结构与机构持仓 - 截至2026年3月31日，公司股东户数为13.18万户，较上期增加11.79%，人均流通股15199股，与上期持平 [7][17] - 前十大流通股东中包含中央汇金资产管理有限责任公司或中国证券金融股份有限公司 [2][11] - 具体来看，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3.63亿股，较上期减少1924.35万股；中国证券金融股份有限公司为第九大流通股东，持股2333.01万股，较上期减少476.54万股；华泰柏瑞沪深300ETF已退出十大流通股东之列 [8][18] 财务与分红 - 2026年第一季度，公司归母净利润为17.12亿元，同比减少15.68% [7][17] - 公司自A股上市后累计派现356.83亿元，近三年累计派现137.01亿元 [8][17] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件，概念板块包括陆股通活跃、汽车零部件、行业龙头等 [7][17]

市场表现与资金动向 - 4月27日，中国中车股价下跌0.68%，成交额6.96亿元，换手率0.49%，总市值1684.62亿元 [1][11] - 当日主力资金净流出1.43亿元，占成交额0.23%，在所属行业中排名33/33，且已连续3日被主力资金减仓 [4][14] - 近期主力资金持续流出，近3日净流出5.86亿元，近5日净流出11.08亿元，近10日净流出17.75亿元，近20日净流出18.05亿元 [5][15] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额11.23亿元，占总成交额的29.16% [6][16] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为铁路机车、客车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁 [8][18] - 2025年1-12月，公司实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.80%；实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.41% [8][18] - 主营业务收入构成：铁路装备占45.27%，新产业占37.76%，城轨与城市基础设施占15.41%，现代服务占1.55% [8][18] - 公司加快战略新兴产业发展，聚焦高端装备，布局新材料、新能源、环保污水处理装备以及IGBT半导体功率器件等领域 [3][13] - 公司A股上市后累计派现635.99亿元，近三年累计派现206.63亿元 [9][18] 股东结构与关键属性 - 公司为“中字头”股票，实际控制人为国资委或中央国有企业或中央国家机关 [2][3][12][13] - 前十大流通股东中包含中央汇金资产管理有限责任公司或中国证券金融股份有限公司 [2][12] - 截至2025年12月31日，中国证券金融股份有限公司为第三大流通股东，持股6.06亿股，持股数量较上期未变；香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4.07亿股，较上期减少3485.67万股 [10][19] - 截至2月28日，公司股东户数为56.03万户，较上期增加10.71%；人均流通股为43573股，较上期减少9.71% [8][18] - 公司于2016年成功竞得中华联合保险20亿股股权，成交价44.55亿元，交易完成后持有中华联合保险13.06%股权 [2][12] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ [8][18] - 所属概念板块包括：中欧班列、融资租赁、高股息100、参股保险、低价等 [8][18]

公司业绩 - 2026年第一季度纯利为77.6亿元，同比增长97% [1] - 第一季度业绩符合美银证券预测 [1] 业务运营 - 铜业务贡献毛利约100亿元，占总产品毛利约63% [1] - 第一季度铜产量同比增长10%至18.8万吨，销量为18.2万吨 [1] - 公司维持2026年全年铜产量指引在76至82万吨不变 [1] 分析师观点 - 美银证券维持对洛阳钼业H股的“买入”评级，目标价为28港元 [1] - 成本通胀被认为是主要变数 [1]