铜市场交易逻辑变化 - 国际市场铜交易逻辑在8月出现显著变化 关税扰动减弱后市场关注点转向基本面 [1] - 美国对部分铜产品征收关税 但铜矿石 精矿 阴极铜等输入材料不受"232条款"约束 [1] - COMEX期铜在关税政策落地后大跌18% 此前因加税预期曾拉涨17% [1] 关税政策影响分析 - 美国不加征精炼铜关税缓解了挤仓担忧 COMEX与LME价差从2700美元/吨缩减至300美元/吨以下 [2] - 上半年美国铜进口量同比增129%至86万吨 COMEX库存持续累积 政策落地后精炼铜流入动力减弱 [2] - 价差收窄主要通过COMEX铜价大跌完成 LME铜价相对稳定 预计LME库存将边际回升 [2] 现货市场动态 - 3-5月美国进口阴极铜达54.16万吨 占2024年全年进口量的59.65% 目前COMEX持续累库致精炼铜过剩 [3] - 沪伦铜比走强使中国进口窗口打开 利于现货回流 [3] - 8月宏观政策"真空期"叠加关税不确定性减弱 铜价波动性下降将回归基本面定价 [3] 供需格局分析 - 铜矿现货加工费仍处-42美元/吨低位 现货铜矿冶炼厂亏损明显 长协冶炼厂因硫酸涨价保持盈利 [4] - 7月国内精炼铜产量进一步走高 但下游需求淡季特征明显 按需采购为主 [4] - 废铜供应持续偏紧 精废价差低位运行有利于精铜消费 [4] 宏观经济影响 - 美国制造业PMI和非农数据"降温" 美元走弱支撑铜价 但经济衰退压力增大可能引发"衰退式"降息 [4] - 7月非农数据不及预期叠加ISM制造业指数下滑 提振美联储降息预期 短期衰退预期主导盘面利空铜价 [4] 中长期价格展望 - 下半年铜供应略有过剩将压制价格 但价格下跌可能刺激下游逢低采购导致库存去化 [5] - 美联储降息预期对经济托底 铜价在低位将获得支撑 [5]

报告行业投资评级 - 核心观点中性偏空，月差中性，原料支撑中性偏空，供给中性偏空，需求中性偏空，利润中性偏多，宏观中性 [3] 报告的核心观点 - PVC开工回升，产业链继续累库，基本面压力增大；近期估值低位品种受宏观影响较大，前期盘面上涨仓单增加较快，预计随着9月临近回归基本面定价 [3] 根据相关目录分别进行总结 兰炭电石 - 兰炭开工持稳，样本企业开工率39.14%持平上周，神木中料报580元/吨持平上周 [6] - 电石供应微增，开工增0.9个百分点至72.2%，整体开工中偏低；价格下跌，乌海电石2225元/吨较上周降25，利润-306 [12] PVC开工 - 本周PVC粉整体开工负荷率75.81%，环比提升0.84个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率79.21%，环比提升1.69个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率66.95%，环比下降1.36个百分点 [17] PVC下游需求 - 下游开工方面，管材开工32.52%（-1.23%），型材开工38.00%（+3.45%），管材、型材开工均低于去年同期 [25] PVC库存 - 社会库存累库，社库63.12万吨较上期增2.21万吨，其中华东样本库存58.72万吨较上期增2.16万吨，华南样本库存4.40吨较上期增0.05万吨；上游厂库去库，厂库库存37.23万吨较上期降0.32万吨；产业链库存累库 [32][33] PVC利润 - 电石一体化亏损略收窄，新疆一体化利润-290元/吨，西北一体化利润-767；外购电石法利润回升，西北外购电石法每吨利润-114元，华北外购电石法利润为-393元/吨 [43] - 外购乙烯法利润小幅回升，华东乙烯法利润463元/吨，华北乙烯法利润613元/吨较上周微增 [46] - 综合利润走强，西北综合利润为684元/吨继续增加，山东综合利润160元/吨；双吨价差提升，增210至3459元/吨 [55] 进出口 - 1 - 6月出口同比走强，PVC粉出口量196万吨，同比增66万吨（+50.7%），但6月份出口走弱明显；进口量为12.42万吨，基本持平去年 [61][62] - 1 - 6月地板累计出口209万吨，同比降11.05% [64] 相关商品 - 2024年以来，地产需求继续走弱，水泥价格下滑，开工率低位 [68] 期现分析 - 盘面走强，09合约从上周4937升至昨收5149 [79] - 月差震荡走弱，9 - 1月差走弱至-128 [79] - 注册仓单继续增加，7月28日仓单量为56410，较上周增1770张 [79] PVC平衡表 - 给出2025年1 - 12月PVC月度平衡表推算数据，包含总产量、总需求、进口、出口、实时量、产量同比、需求同比、产量累计同比、需求累计同比等指标 [81]

市场表现 - 沪指连续2日站上3500点整数关口 沪深两市周五成交额突破1.7万亿元 [2] - 大金融板块领涨 成为带动指数走强的主要力量 [2] - 半年度业绩预告密集披露 部分绩优股获得短线资金密集追逐 [2] 机构观点 - 上证指数突破推升市场风险偏好提升 赚钱效应进一步扩散 [2] - 在资金存量博弈转为增量的背景下 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [2] - A股在宏观预期未显著变化的背景下实现向上突破 体现出风险偏好强劲修复 [3] - 基本面开始成为市场定价的主导因素 建议投资者淡化外部因素扰动 [3] - A股大波段上行的线索愈发完整清晰 市场开始提前反映远期改善的投资机会 [3] 资金动向 - 6月主动型公募产品首次出现单月新发规模超过存量净赎回规模 实现单月净流入 [4] - 公募机构偏好品种 保险偏好品种和量化资金偏好品种6月以来共振上行 不再出现相互虹吸的情形 [5] - 持股可能是更为有效的策略 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [5] 行业配置 - A股半年报业绩向好率较去年同期提升 [6] - 建议关注高景气的TMT领域 如半导体 软件开发 游戏 [6] - 具有全球优势制造竞争力的中游行业如汽车零部件 自动化设备值得配置 [6] - 扩内需政策持续催化的家电 美容护理 农林牧渔板块值得关注 [6] - 其他业绩有望改善的细分领域如贵金属 小金属 证券 化学制药等板块也值得配置 [6] - 轻工 有色 非银等行业半年度业绩增速可能较高 [6] - 建材 电子 通信等行业半年度业绩改善幅度可能较大 [6]

报告行业投资评级 - 原油：空头盘整 [1] - LPG：偏弱 [1] - L：空头盘整 [1] - PP：空头盘整 [1] - PVC：空头盘整 [1] - PX：偏强 [1] - PTA/PR：短期偏强 [1] - 乙二醇：偏空 [1] - 玻璃：承压回落 [3] - 纯碱：反弹偏空 [3] - 烧碱：重回弱势 [3] - 甲醇：反弹偏空 [3] - 尿素：反弹偏空 [3] - 沥青：偏弱 [3] 报告的核心观点 - 原油供给压力上升，油价震荡偏弱；LPG沙特下调CP合同价，走势偏弱；L装置陆续复产，反弹偏空；PP成本支撑转弱，反弹偏空；PVC成本支撑好转，低位反弹；PX基本面偏紧叠加原油下方有支撑，震荡偏强；PTA供需紧平衡预期宽松，关注高空机会；乙二醇开工负荷提升叠加到港预期回归，关注高空机会；玻璃现货报价下调，盘面反弹乏力；纯碱碱厂累库降价，盘面先扬后抑；烧碱液碱液氯齐跌，盘面弱势修复；甲醇港口高基差与MTO需求负反馈，区间震荡；尿素供需宽松但成本支撑尚存，反弹偏空；沥青成本端支撑减弱，走势偏弱 [4][7][10][13][16][18][21][24][27][29][32][35][38][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏弱，WTI下降0.63%，Brent下降0.09%，SC下降1.21% [5] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+或8月增产41.5万桶/日；圭亚那5月产量上升，预计产能扩大；OPEC最新月报显示2025年全球原油需求增速低于5月；EIA数据显示截至6月20日当周美国原油等库存有变化 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】 [6] LPG - 行情回顾：6月30日，PG主力合约收于4235元/吨，环比下降0.49%，现货端山东、华东、华南有价格变动 [7] - 基本逻辑：油价挤出地缘溢价后偏弱，沙特下调6月CP合同价；截至6月30日仓单量持平，PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；截至6月27日当周，液化气商品量等供应端数据上升，PDH等开工率有变化，炼厂和港口库存上升 [8] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；日线走弱，低于5日均线，轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4130 - 4250】 [9] L - 基本逻辑：短期成本支撑减弱，供应压力不减，需求处于传统淡季；停车比例降至12%，华北基差变化，近期装置重启增多预计本周产量增加，上中游库存下滑，7 - 8月有新装置计划投产，中长期预期偏弱 [11] - 策略推荐：空单持有，L【7150 - 7350】 [11] PP - 基本逻辑：需求端低估值掩盖利好，面临内需及外贸挤压，新增扩能或弱于预期；下游订单偏弱，刚需补库，地缘降温成本支撑转弱，近期检修力度加剧，三季度计划新增产能200万吨，内需淡季，出口毛利转负 [14] - 策略推荐：空单持有，PP【7000 - 7150】 [14] PVC - 基本逻辑：地缘冲突致原油市场波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需欠佳；电石涨价，宁夏等装置有检修或推迟情况，预计产量下滑，内需淡季，出口有支撑，关注7月上旬印度反倾销税政策变动，远期有新装置计划投产，产业链累库 [17] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，V【4800 - 5000】 [17] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货7145元/吨，PX09合约日内收盘6752元/吨，月差和基差有变化 [18] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高；加工差、产量等数据有变化；进口量上升；需求端PTA装置后续有复产和新产能投放；库存去库但整体偏高；6月基本面偏紧，PXN不低，基差偏高，跟随成本波动，震荡偏强 [19] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX【6780 - 6930】 [19][20] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东5025元/吨，TA09日内收盘4778元/吨，月差和基差有变化 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，现货和盘面加工费、周检修产能损失量等数据有变化；需求端预期走弱，下游聚酯开工和终端织造开工下滑；库存持续去库；加工费偏高，基差偏强；基本面偏紧但预期宽松，短期受油价震荡影响 [22] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA【4790 - 4880】 [22][23] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价4340元/吨，EG09日内收盘4271元/吨，月差和基差有变化 [24] - 基本逻辑：近期装置提负，到港量同期偏低但预期回升；需求端预期走弱，下游聚酯和终端织造开工下滑；库存持续去库但预期收窄；成本端煤价弱稳，原油价格有支撑；地缘冲突风险未完全消除 [25] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG【4230 - 4300】 [25][26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面分化，基差扩大，仓单不变 [28] - 基本逻辑：宏观层面地缘风险降温，国内政策提振，市场风险偏好回升；本周供应面增减并存，开工和产量维持低位波动，煤制气生产有利润，难以触发大规模冷修，区域有分化；盘面价格贴水现货，低于煤制成本，估值低但基本面弱，燃料价格重心提升有情绪提振 [28] - 策略推荐：FG关注【1010 - 1030】，5日均线弱支撑 [28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面分化，主力基差扩大，仓单减少，预报增加 [30] - 基本逻辑：近期个别装置降负，供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减；终端消费不温不火，对上游支撑一般；本周供增需稳，厂家库存累库，已处同期高位，主流价格窄幅上调；对政策预期和成本变化敏感 [31] - 策略推荐：SA关注【1185 - 1220】，区间反弹 [31] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [33] - 基本逻辑：供应端上游装置高负荷生产，后期有新增产能投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求方面主力下游氧化铝开工回落，冶金利润缩减，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本端支撑下移；液碱企业厂库库存上升 [34] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹 [34] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货2638元/吨，主力09合约收盘2393元/吨，基差、月差和转口利润有变化 [35] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位；受伊以冲突影响，7月到港量或不及预期；需求负反馈显现，沿海MTO外采装置负荷下滑，但传统需求开工负荷提升；社库累库但整体偏低；沿海内地套利窗口开启，内地企业库存去化；地缘军事冲突风险尚存，港口基差较高，淡季09合约下行空间有限 [36] - 策略推荐：关注01合约低多机会，MA关注【2360 - 2420】 [36][37] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘1717元/吨，价差和基差有变化 [38] - 基本逻辑：近期检修力度回升，日产短暂下行，但7月上旬有望重回20万吨水平，供应压力大；需求方面工农业需求整体偏弱，但7月农业需求旺季有望开启，1 - 5月化肥出口增速较快；库存去库但仍处高位；成本端支撑企稳，煤炭价格有底部支撑，国际尿素价格短期走强；国内基本面偏宽松，上下波动空间有限 [39] - 策略推荐：关注高空机会，UR关注【1700 - 1740】 [39][40] 沥青 - 行情回顾：6月30日，BU主力合约收于3564元/吨，环比上升0.08%，山东、华东、华南市场价有变化 [41] - 基本逻辑：地缘缓和，油价挤出地缘溢价，成本端原油回落；7月国内沥青总排产量增加，下游开工率有变化；社会库存和山东社会库存下降 [42] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】 [42]

原油期货市场动态 - 夜盘原油系期货持续下跌，SC原油跌幅超过8% [1] - 机构分析指出，若地缘冲突缓和，原油价格将回归基本面定价主导 [1] - 短期内地缘冲突影响可能延续，油价预计维持震荡格局 [1]

公募机构调研动态 - 上周125家公募机构参与A股调研 覆盖24个申万一级行业中的117只个股 合计调研次数达545次 [1] - 32只个股获密集调研(≥5次) 其中19只调研5-9次 13只调研≥10次 [1] - 电子行业龙头乐鑫科技成为调研焦点 吸引超40%公募机构 调研总次数达66次位居首位 [1] - 机械设备行业表现突出 博众精工/华荣股份/冰轮环境三只个股入围调研前十(均≥15次) [1] - 汽车行业涛涛车业和恒帅股份分别以31次和23次调研排名第二/第三 [1] - 医药生物行业微芯生物和美诺华分别以20次/19次调研排名第四/第五 [1] 行业调研热度排名 - 电子行业调研热度最高 对15只个股展开116次调研 成为唯一破百的行业 [2] - 机械设备行业排名第二 对17只个股进行83次调研 [2] - 汽车行业获71次调研 医药生物行业获57次调研 [2] 市场走势分析 - 当前A股持续震荡 结构性行情特征明显 外部环境动荡导致市场高轮动 对确定性偏好更高 [2] - 综合流动性指标和市场风格特征 市场在情绪较高区位震荡 建议关注业绩潜在超预期和低位板块 [2] - 地缘风险对A股负面冲击可控 年内走势将回归基本面主线 若冲突不升级则短期情绪冲击有限 [2] - A股短期延续蓄势震荡格局 基本面存不确定性 市场情绪中性偏高 上行空间受限但下行风险可控 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一个月左右市场或更关注基本面，大概率继续体现防御特征，建议加大内需刺激受益、外需脱敏、科技成长、基本面相对更稳健的转债[1][2][9] - 市场短期倾向基本面而非成长，原因包括国九条新规落地、评级公司集中评级展望、海外关税风险冲击；短期权益市场再度大跌风险有限，持续向上修复趋势有望延续[2][9] - 短期建议关注高等级、基本面稳健的转债，受益于消费补贴的消费电子、家电、家居等相关转债，高价新质生产力相关转债适当止盈，充分调整的适当逢低买入[2][10] 根据相关目录分别进行总结 转债市场观察 - 过去一周大部分转债指数下跌，仅可转债可选消费行业指数、AA - 及以下评级转债、可转债高价指数、小盘转债指数上涨；债性、股性估值压缩；可转债市场价格中位数小幅下降到119.23元，处于2017年以来的74.65%水平[1][9] 转债市场跟踪 转债行情方面 - 展示万得各可转债指数近一周、近两周、3月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况，如万得可转债能源指数近一周涨跌幅为 - 0.72等[11] 转债个券方面 - 展示近一周个券涨跌幅前五名和后五名相关图表[16] 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债估值走势，不同平价区间可转债转股溢价率估值走势等相关图表[24][26] 转债价格方面 - 展示不同平价区间可转债转股溢价率估值走势、高价券和低价券占比走势、跌破债底个券占比走势、可转市场价格中位数走势等相关图表[33][35]