公司评级与财务预测 - 招银国际首次覆盖中国生物制药(01177) 给予"买入"评级 基于10年DCF模型(WACC：9.3% 永续增长率：2.0%) 目标价9.40港元 [1] - 预计公司2025E/26E/27E收入同比增长11.4%/10.5%/9.6% 经调整净利润同比增长12.2%/11.5%/10.5% [1] - 预测未考虑多个重磅创新产品的潜在海外授权BD贡献 [1] 研发与创新转型 - 2024年研发投入占收入17.6%(2019年为9.9%) 累计获批创新药物达17款 创新产品收入占比从2015年11%提升至2024年42% [1] - 2019至2024年平均每年完成超3项License in交易 通过并购礼新医药增强早期研发实力 [1] - 多个产品具备海外授权潜力 包括TQC3721 罗伐昔替尼 TQB2102 TQB3616等8款重点管线 [1] 创新药管线进展 - 创新研发聚焦肿瘤 肝病/代谢 呼吸 外科/镇痛四大领域 安罗替尼已获批9个适应症 另有4个适应症提交NDA申请 [2] - 肿瘤管线包含全球进展最快的CDK2/4/6抑制剂库莫西利 进度第二的HER2双抗ADCTQB2102 最快的PD-1/TGF-β双功能融合蛋白TQB2868 [2] - PDE3/4抑制剂TQC3721有望成为重磅COPD治疗药物 肝病/代谢领域管线覆盖减肥 糖尿病和MASH等大适应症 [2] 生物类似药与仿制药业务 - 已获批7款生物类似药 样本医院市场容量合计240亿元(2024年) 首仿帕妥珠单抗有望快速放量 [3] - 化学仿制药2024年收入增长3.1% YoY 仿制药集采影响基本出清 第十批集采品种仅占2024年总收入1% [3]

公司公告 - 汇聚科技(01729)于2025年7月31日发行4.8万股 [1]

公司评级与财务预测 - 招银国际首次覆盖中国生物制药(01177)，给予"买入"评级，目标价9.40港元 [1] - 基于10年DCF模型(WACC：9.3%，永续增长率：2.0%) [1] - 预计2025E/26E/27E收入同比增长11.4%/10.5%/9.6%，经调整净利润同比增长12.2%/11.5%/10.5% [1] - 预测未考虑多个重磅创新产品的潜在海外授权BD贡献 [1] 创新转型与研发投入 - 2024年研发投入占收入的17.6%(2019年为9.9%) [2] - 截至2024年末累计获批创新药物(包括生物类似药)17款 [2] - 创新产品收入占比从2015年的11%提升至2024年的42% [2] - 2019至2024年平均每年完成超过3项License in交易 [2] - 通过并购礼新医药增强早期研发实力 [2] 创新药管线与潜力产品 - 创新研发围绕肿瘤、肝病/代谢、呼吸、外科/镇痛四个重点领域 [3] - 安罗替尼已获批9个适应症，4个适应症已提交NDA申请 [3] - 肿瘤管线包括全球进展最快的CDK2/4/6抑制剂库莫西利 [3] - 全球进度第二的HER2双抗ADC TQB2102 [3] - 全球研发进度最快的PD-1/TGF-β双功能融合蛋白TQB2868 [3] - PDE3/4抑制剂TQC3721有望成为重磅COPD治疗药物 [3] 生物类似药与化学仿制药业务 - 已获批7款生物类似药的样本医院市场容量合计240亿元(2024年) [4] - 生物类似药销售有望快速放量，特别是首仿帕妥珠单抗 [4] - 化学仿制药业务2024年收入重回增长(+3.1%YoY) [4] - 仿制药集采影响已基本出清，第十批集采品种仅占2024年总收入的1% [4]

市场表现 - 7月31日恒生指数下跌1.6%至24773.33点，惠生国际股价上涨12.82%至0.044港元/股，成交量433.4万股，成交额19.18万港元，振幅20.51% [1] - 最近一个月惠生国际累计涨幅5.41%，年内涨幅11.43%，跑输恒生指数25.51%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示：营业总收入4427.9万元同比减少35.17%，归母净利润-2452万元但同比增长83.02%，毛利率1.22%，资产负债率15.82% [2] 行业估值 - 农业产品行业市盈率（TTM）平均值5.9倍，中值2.72倍；惠生国际市盈率-1.36倍排名行业第21位 [3] - 可比公司市盈率：洪九果品1.87倍、中国淀粉2.45倍、大成玉米集团2.99倍、广南集团6倍、富景中国控股7.52倍 [3] 公司业务 - 公司为湖南省常德市最大猪肉供应商之一，主营业务包括生猪屠宰、繁殖饲养，产品涵盖热鲜肉、冷鲜肉、冷冻肉及加工猪肉制品 [3] - 2019年起新增管道系统产品销售及配套技术服务业务 [3]

公司股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，*ST亚太报收于6.35元，上涨4.96% [1] - 换手率2.72%，成交量8.80万手，成交金额5517.98万元 [1] - 主力资金净流入1394.00万元，占比成交额25.26% [1] - 超大单净流入1003.47万元、占成交额18.19%，大单净流入390.53万元、占成交额7.08% [1] - 中单净流出843.82万元、占成交额15.29%，小单净流出550.18万元、占成交额9.97% [1] 公司财务数据 - 2025年一季报显示，公司营业总收入9015.63万元、同比减少13.64% [1] - 归属净利润905.11万元，同比减少1.37% [1] - 扣非净利润929.98万元，同比减少2.51% [1] - 流动比率0.582、速动比率0.383、资产负债率89.60% [1] 公司基本信息 - 公司全称为甘肃亚太实业发展股份有限公司，成立于1988年，位于兰州市 [1] - 公司以从事化学原料和化学制品制造业为主 [1] - 注册资本32327万人民币，实缴资本5176.0995万人民币 [1] - 公司法定代表人为马兵 [1] 公司商业活动 - 公司共对外投资了2家企业 [2] - 参与招投标项目2次 [2] - 拥有商标信息7条，行政许可3个 [2]

贝莱德持股变动 - 贝莱德在友邦保险的持股比例从5 99%上升至6 07% [1] - 贝莱德在东风集团股份的持股比例从6 69%上升至7 35% [1]

评级与目标价调整 - 摩根大通将恒隆地产评级由"中性"上调至"增持"，目标价由7.5港元升至10港元 [1] - 公司6.5%的股息收益率在同行中具吸引力 [1] - 公司股价自高位下跌51%，而同行跌幅为7%，存在追落后空间 [1] 内地租户销售表现 - 内地租户销售回稳，同比跌幅由首季7%收窄至次季1% [1] - 改善趋势延续至7月，管理层对下半年持审慎乐观态度 [1] - 预期下半年销售将持平或轻微增长，与LVMH等奢侈品牌近期说法一致 [1] 股息与融资计划 - 管理层确认全年股息维持不变 [1] - 无发行可转债计划，缓解投资者疑虑 [1] 行业复苏预期 - 虽不预期强劲复苏，但回稳迹象已触发首轮重新评级 [1]

融资函件续期 - 公司与一家银行订立融资函件续期融资，贷款方同意提供最高额度为6500万美元的非承诺性循环贷款融资 [1] - 融资额度可等值兑换为港元、人民币、欧元或日元 [1] - 融资函件的最终期限为自融资函件接受日期起计一年或由贷款方自行决定的其他日期 [1]

智通财经APP讯，利时集团控股(00526)发布公告，冼易先生为投放更多时间处理个人事务，已辞任公司 独立非执行董事职务，自2025年7月31日起生效。彼亦将不再担任公司审核委员会、提名委员会及薪酬 委员会成员。 陈薇女士获委任为公司独立非执行董事，自2025年7月31日起生效。 ...

公司业绩与股息 - 恒隆地产上半年业绩符合预期 中期股息保持不变 [1] - 国内地租户销售自去年第四季以来呈现连续改善 [1] - 2025年上半年整体租户销售仍受奢侈品销售下降拖累 [1] 行业与市场趋势 - 未来12个月奢侈品销售将持续下降 因疲弱市场情绪及出境旅游正常化未好转 [1] - 恒隆拥有中国内地最好的奢侈品购物中心之一 在上市公司中国奢侈品销售敞口中最高 [1] - 公司可视为中国奢侈品销售的代表 [1] 目标价与评级调整 - 里昂将每股资产净值相对目标价折让从78%收窄至67% [1] - 目标价从5 4港元上调至7 7港元 [1] - 维持"持有"评级 因中国奢侈品销售尚未触底 [1] 潜在影响因素 - 正面催化剂 若美联储降息幅度超预期 将触发高收益率股票如恒隆的重新评估 [1] - 负面催化剂 中国租户销售弱于预期将导致盈利压力 影响维持绝对股息和去杠杆能力 [1]