报告核心观点 - Deepseek开源推理模型DeepSeek - R1，北交所内AI相关标的覆盖产业链多环节，可关注并行科技等AI优质标的；本周北交所科技新产业市值整体上升，四大产业市盈率TTM中值全部上升；三友科技中标阴极板项目，天马新材组建研究院 [1][3] 各部分总结 Deepseek横空出世，北交所内AI标的覆盖产业链多环节 - 2025年1月20日，DeepSeek开源推理模型DeepSeek - R1，在聊天机器人竞技场榜单综合排名第三，在高难度提示词等领域位列第一；DeepSeek - V3在开源模型中位列榜首，与最先进闭源模型不分伯仲 [3][11] - DeepSeek - R1完全开源，打破大型语言模型被少数公司垄断局面，价格仅为o1的2% - 3% [3][13] - 现阶段北交所内AI相关标的22家，截至2025年2月7日总市值804.88亿元，覆盖产业链多环节 [16] - 并行科技围绕超算提供服务，2024年前三季度营收4.34亿元同比增长30.35%，归母净利润301.58万元同比增长105.80%；2024年全年归母净利润预计800 - 1200万元，变动比例109.94% - 114.91% [3][20] 总量：本周科技新产业市值整体上升，涨跌幅中值+11.51% - 2025年2月5 - 7日，北交所科技新产业147家企业中145家上涨，区间涨跌幅中值+11.51%，并行科技等涨幅居前；北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+12.03%、+1.98%、+6.67%、+5.36% [23] - 2025年1月27日至2月7日，147家企业市盈率中值由34.7X升至38.0X，总市值由3082.46亿元升至3531.64亿元，市值中值由16.39亿元升至18.40亿元 [25][26] - 本周前十大涨幅标的为并行科技、华阳变速等 [29] 行业：本周四大产业市盈率TTM中值全部上升 - 智能制造产业53家企业，市盈率TTM中值由34.4X升至37.8X，利尔达、三友科技、荣亿精密市值涨跌幅居前 [32] - 电子产业42家企业，市盈率TTM中值从40.8X升至43.2X，慧为智能、莱赛激光、云里物里市值涨跌幅居前 [34] - 汽车产业24家企业，市盈率TTM中值由24.2X升至27.3X，华阳变速、开特股份、骏创科技市值涨跌幅居前 [36] - 信息技术产业28家企业，市盈率TTM中值由33.5X升至38.5X，并行科技、志晟信息、云创数据市值涨跌幅居前 [37] 公告：三友科技中标阴极板项目，天马新材组建研究院 - 纳科诺尔收到两项发明专利证书 [41] - 三友科技中标“营口建发盛海有色科化有限公司多金属复杂金银矿综合回收技术升级搬迁扩建项目 - 电解不锈钢阴极板”，中标总价10500.82万元 [41] - 天马新材牵头联合6家单位组建郑州市先进氧化铝材料及陶瓷膜产业研究院，聚焦相关领域 [41]

报告核心观点 - DeepSeek横空出世使AI产业发展至新阶段，其创新架构和算法降低成本、提升效率，有望推动AI应用崛起并加速国内自动驾驶发展进程；本周A股市场普涨，小盘表现优于大盘，智能驾驶指数涨幅最大；精智达股权激励计划值得关注；推荐智能汽车、高端制造、休闲零食及早餐、户外用品等主题相关个股 [5][6][15] 本周A股市场表现及要闻 市场表现 - 2月3日至2月7日上证综指收于3304点涨1.63%，深证成指收于10576点涨4.13%，创业板指收于2174点涨5.36%；本周大盘指数涨2.01%，小盘指数涨5.15%；2024年以来大盘指数累计涨14.24%，小盘指数累计涨5.36%，小盘/大盘比值为1.30；本周智能驾驶指数涨幅最大达10.70%，2024年以来炒股软件指数涨幅居首达74.23% [3][15][18] 涨幅居前个股 - 美格智能、长光华芯、经纬恒润 - W本周涨幅居前，中小盘主要覆盖智能汽车、高端制造、休闲零食及早餐、户外用品四大方向相关个股 [21][22] 海外视角 - 2月3日至2月7日美股三大指数普跌，标普500指数报6026点跌0.24%，道琼斯工业指数报44303点跌0.54%，纳斯达克指数报19523点跌0.53%；美股中概股丽翔教育、蓝帽子、极光涨幅居前；本周港股通明源云集团控股、联想集团、比亚迪电子涨幅居前 [24][28][29] 本周热点新闻 - 比亚迪2月10日举办智能化战略发布会，发布天神之眼高阶智驾，宋PLUS智驾版SUV车型上市；吉利星睿大模型与DeepSeek深度融合；岚图知音AI智能体座舱将深度融合DeepSeek；何小鹏称未来十年AI驱动汽车巨变，过去十年小鹏研发和制造投入超500亿；DeepSeek上线20天全球日活DAU突破2000万；重庆积极培育具身机器人产品；广东加快启动布局人形机器人、低空经济、商业航天等重点领域研发项目；特斯拉开启多个机器人相关岗位招聘；TrendForce预估2027年半固态电池市场渗透率超1% [32][33][34] 事件关注 - 2月21日首届中国新能源车品产业大会暨第二届新能源汽车改装产业峰会（发展趋势论坛）将在北京举行 [43] 本周重大事项 - 本周2家（3项方案）公司发布股权激励方案，2家（2项方案）公司发布回购方案；2月7日精智达发布第二类限制性股票激励计划，以2023年为基数，2025、2026、2027年营收增长率分别不低于60%、110%、180%且半导体业务营收增长率分别不低于500%、800%、1300% [44] DeepSeek相关情况 本土开源推理模型情况 - 2025年1月20日DeepSeek发布推理模型DeepSeek R1并开源，其在数学等任务表现惊艳，比肩OpenAI - o1正式版，百万Token输出仅需16元；1月27日R1模型登顶中美苹果App免费榜，上线20天日活突破2000万；DeepSeek通过创新架构和算法节约算力和成本，R1推理成本只有OpenAI o1的3%；R1模型验证纯强化学习可使模型涌现长思维链能力，蒸馏可提升小模型性能；Deepseek模型已与多个国产算力芯片适配，多家国内外平台宣布接入 [49][51][53] AI产业技术发展新阶段 - 以往大模型竞赛围绕算力突破，DeepSeek通过架构和算法创新降低内存和开销，提升算力利用效率，算法创新成新突破点；DeepSeek降低AI训练与创作门槛，驱动AI应用加速崛起；其对智能驾驶影响深远，提升云端算力效率、突破蒸馏瓶颈、启发强化学习训练 [58][61][63] 重点推荐主题及个股最新观点 智能汽车主题 - 特斯拉引领的智能化升级给汽车行业带来多维度创新，关注域控制器等增量部件机会 [64] 各公司情况 - 华测导航2024年前三季度营收22.68亿元，同比增24.22%，归母净利润3.90亿元，同比增37.84%，盈利能力增强，下游应用场景开拓成果显著 [65][66][67] - 长光华芯2023年前三季度营收2.19亿元，同比降30.91%，第三季度营收环比增49.14%，毛利率持续修复，激光芯片技术不断精进 [69][70][71] - 经纬恒润 - W2024年前三季度营收35.46亿元，同比增24.05%，Q3环比减亏，盈利能力逐季增强，新客户持续拓展，城市NOA方案预计2025年量产落地 [72][73][74] - 炬光科技2024Q1营收1.37亿元，同比增17.38%，上游元器件产品价格承压，中游汽车应用解决方案拓展顺利，技术储备丰富 [74][75][76] - 美格智能2024年前三季度营收21.82亿元，同比增39.90%，归母净利润0.91亿元，同比增33.05%，海外业务快速增长，盈利能力逐季增强 [77][78][79] - 均胜电子2024年前三季度营收411.35亿元，同比降0.42%，扣非归母净利润9.41亿元，同比增40.25%，汽车安全与电子双轮驱动，新订单获取势头强劲 [80][81][82] - 华阳集团各大业务稳步推进，业绩持续高增长未来可期 [83]

报告核心观点 - 国内外数据无明显拐点性变化，临近两会市场对政策发力预期逐步抬升，有望继续提振市场，可保持乐观态度；配置上，高弹性成长科技、强季节性效应的8大基建优势品种最佳，银行保险具备中长期战略性配置价值 [1] 市场观点：政策预期渐起，市场稳步上行 如何看待1月美国非农和国内通胀数据 - 1月美国非农数据显示劳动力市场供求偏紧，通胀担忧支撑美联储维持观望态度；虽新增非农14.3万人低于预期，但失业率降至4%为去年以来最低，11月和12月非农数据合计上修10万人，平均每小时工资月环比涨0.5%高于预期，就业基准人数下修58.9万人低于预期，3月降息概率低，数据公布后市场押注3月维持利率不变概率从85.5%升至91.5% [11][12] - 受春节错位因素影响，1月国内通胀数据有所好转但整体符合季节性规律，未指向基本面加速修复；1月CPI同比0.5%较上月提升0.4个百分点，服务类和核心CPI同比回升，食品项对CPI拉动贡献由拖累转拉动，预计2月CPI同比涨幅因基数变化收窄；1月PPI同比降2.3%降幅持平，环比降0.2%，预计2月同比降幅小幅扩大至 -2.5%左右 [11][13] 如何看待即将公布的1月金融数据 - 1月为传统信贷大月，前期贷款储备年初集中释放，央行强调加大货币信贷投放力度，信贷“开门红”概率仍存；但受春节假期影响，企业贷款投入生产时间延后，重点观察是否由宽货币向宽信用转变；企业中长期贷款连续10个月同比减少，显示主观投产意愿偏低 [17][18] 行业配置：高弹性成长科技风头正劲，强季节性基建机会渐露头角 配置热点1：如何看待电力设备投资机会和在成长科技板块中的性价比 - 本周电力设备（光伏）上涨因供给侧改革预期升温，类似2024年11月光伏协会号召“反内卷”时的政策预期带动的脉冲行情，不具持续性和爆发力 [21] - 与DeepSeek、机器人及国产替代等主题相比，光伏供给侧改革具体措施未落地，催化效能预计不如前者，电力设备受益成长科技板块β带动大于本身α，性价比弱于TMT、电子，不如军工弹性 [21] 配置热点2：如何看待本轮成长科技的上涨空间 - 持续看好成长科技板块，可从三角度研判上涨空间：一是估值修复空间，泛TMT板块内传媒、通信估值修复有较大上行空间；二是历次AI重磅催化剂下行业涨幅及估值修复程度，前两轮泛TMT板块涨幅20%-40%左右，本轮整体距20%区间低位和40%高位均有空间；三是当前泛TMT方向未见明显见顶迹象 [26] 高弹性成长科技风头正劲，强季节性基建机会渐露头角 - 节后市场风险偏好提升，成交量放大，成长科技板块在DeepSeek、春晚跳舞机器人催化下处于行情演绎早期，后续空间充足；基建季节性行情也在演绎初期，是优选配置方向 [35] - 配置主线包括：高弹性成长科技，如泛TMT、军工、机器人等；强季节性效应的基建优势品种，如工程咨询服务、环保设备等8个领域；具备中长期战略性配置价值的银行保险，短期弹性弱于前两者，中长期投资价值高 [35][36]

核心观点 - AI创新引领春季躁动 [2] 近期动态 - 2月4日国务院关税税则委员会宣布自2月10日起对原产美国部分进口商品加征关税，煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10% [5] - 同日商务部等对钨等相关物项实施出口管制，将美国PVH集团和因美纳公司列入“不可靠实体清单”，市场监管总局对谷歌公司开展反垄断立案调查 [5] - 2月5日国务院发布意见推动成品油流通高质量发展，提升监管水平等 [5] - 2月6日央行等六部拟规范供应链金融业务保障中小企业权益 [5] - 2月7日证监会发布实施意见，部署资本市场做好金融“五篇大文章”，涉及科技、绿色、普惠、养老、数字金融 [3][5] - 同日金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，10家保险公司参与，投资账面余额不超上季末总资产1% [5] 上周市场表现 全球 - 全球权益涨跌互现，美国1月非农淡化降息预期，10Y美债利率4.5%，美元指数高位震荡，美股三大股指跌0%-1%，COMEX黄金涨1.9%，美元兑人民币汇率稳定在7.3左右 [3] A股 - A股在AI板块带动下整体反弹，小盘更具弹性，大盘红利居后，北证50指数涨12.0%，上证50指数涨0.9%，中证红利指数跌1.2%，全A日均成交额环比提43.3%至1.6万亿元，股票型ETF净流出70.7亿元 [3][12] - 计算机、传媒、汽车、电子等行业领涨，31个申万行业27个收涨，计算机涨13.5%，传媒等涨幅6%-8%，银行等行业居后 [12] - Deepseek、云计算指数表现居前，分别涨27.5%、16.9% [12] 下周重点关注 - 关注美国1月通胀数据，包括2月12日CPI、2月13日PPI及2月14日零售数据，国内关注2月14日1月M0等金融数据 [16][17]

报告核心观点 - 中国系统性制造能力具全球竞争优势且呈上升趋势，有望获AI应用产业制造需求，软科技强势将强化中国AI生态全球竞争优势；美国逆全球化中期或推动美元上升，中美汇率长期走势由中国全球化进程和中美科技竞争决定，当前可能是美元长期拐点重要窗口，中国经济复苏节奏中期或扰动中美汇率；中国经济复苏短期受美国经济政策扰动，中期关注内需政策发力节奏，财政和地产是内需变化主要预期差，长期中国加速全球化重塑格局；美股核心资产高估值风险大，美元资产风险驱动外资流入中国资产，短期A股结构性交易价值优于港股，长期美股风险加剧推动全球资本流入中国资产，港股长期占优；短期关注AI应用相关高端制造龙头及应用方向中小市值低位补涨机会，长期看好AI应用链主及相关中国优势和稀缺制造能力、港股央国企、一带一路、恒生科技、先进半导体龙头、军工、传统制造业龙头 [2][3] 美国非农“量减价增” - 非农数据“量减价增”，1月新增就业14.3万人低于预期，失业率4%低于预期和前值，平均时薪环比增长0.5%、同比增长4.1%高于预期；2024年度就业人数下降58.9万，降幅低于去年8月初估，表明劳动力市场仍具韧性 [8] 市场复盘：A股本周三个交易日涨幅亮眼 宽基和因子：风险偏好回升 - 本周宽基指数涨幅明显，上证指数收涨1.63%，科创50大幅领涨6.67% [12] - 远月股指期货情绪改善，隔季合约贴水全线收敛 [14] - 从因子表现看，风险偏好改善，高贝塔值、业绩预亏和高市盈率领涨 [14] 产业和行业：科技领涨，关注补涨空间 - 产业层面，科技和先进制造领涨，消费和金融地产相对较弱；A股 TMT 方向成份股近五日涨跌幅离散度高于恒生科技指数成份股，且涨跌幅中位数较均值差距大，低位补涨方向值得关注，短期A股结构性交易价值优于港股 [18] - 细分行业层面，科技软硬件细分行业超额领先，IT服务、软件开发和电机领涨，国有大型银行、城商行和休闲食品较弱 [19] 外资期指持仓：相对谨慎 - 本周外资期指持仓分化，IC、IF和IM净空仓扩大，IH维持稳定 [24] 下周热点 - 下周（2.10 - 2.14）重点关注中国社融数据和美国CPI [27]

报告核心观点 小米AI眼镜发布会提前至2月，2024年消费电子产业稳健复苏，北交所消费电子行业企业或迎机遇；2025年2月5 - 7日北交所科技成长股多数上涨，多行业市盈率TTM中值上升；三友科技中标电解不锈钢阴极板相关项目 [3] 搭载先进AI功能的小米AI眼镜发布会提前至2月 - 小米AI眼镜发布会提前至2月与小米15 Ultra同台亮相，由小米与歌尔合作打造，搭载先进AI功能、音频耳机模块和摄像头模块，以自有品牌发布，对标Meta Ray - ban，预期出货量30万台以上 [3][10] - 2024年消费电子产业稳健复苏，全球平板电脑出货量同比增长9.2%，智能手机出货量同比增长7%，台式电脑、笔记本和工作站总出货量同比增长3.8%，多数细分领域转向商用市场换机周期 [3][13] - 北交所包含26家消费电子行业企业，涵盖电池及材料、玻璃材料、金属零部件等多个领域 [3][24] 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+11.9% - 2025年2月5 - 7日，北交所科技成长产业145家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+11.88%，144家上涨（占比99%），并行科技、华阳变速等位列涨跌幅前五 [3][26] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+12.03%、+1.98%、+6.67%、+5.36% [3][26] 行业：信息技术产业市盈率TTM中值+17%至54X - 电子设备产业：市盈率TTM中值由40.8X升至43.2X，总市值由926.9亿元升至1049.6亿元，慧为智能、利尔达、莱赛激光市值涨跌幅居前 [30] - 机械设备产业：市盈率TTM中值由34.8X升至37.5X，总市值由720.4亿元升至797.5亿元，三友科技、荣亿精密、万达轴承市值涨跌幅居前 [33][34] - 信息技术产业：市盈率TTM中值由46.3X升至54.4X，总市值由641.7亿元升至793.6亿元，并行科技、志晟信息、云创数据市值涨跌幅居前 [37][38] - 汽车产业：市盈率TTM中值由20.4X升至23.1X，总市值由369.0亿元升至423.9亿元，华阳变速、开特股份、骏创科技市值涨跌幅居前 [41][44] - 新能源产业：市盈率TTM中值由36.1X升至40.0X，总市值由372.3亿元升至412.1亿元，艾能聚、欧普泰、纳科诺尔市值涨跌幅居前 [46][47] 公告：三友科技中标电解不锈钢阴极板相关项目 - 纳科诺尔收到两项发明专利证书，发明名称为张力传感器安装角度的优化方法、系统、设备及存储介质和一种电池极片辊压机高低压闭环控制系统 [50] - 三友科技中标“营口建发盛海有色科化有限公司多金属复杂金银矿综合回收技术升级搬迁扩建项目 - 电解不锈钢阴极板”，中标总价10,500.82万元（含税） [50]

报告核心观点 - 北交所板块快速上涨表现活跃，建议重点布局具有估值优势的细分领域龙头企业、财务业绩历史表现优秀的公司 [1][25] 各部分总结 北交所行业重点新闻 - 2025年2月7日中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出完善资本市场服务中小微企业制度安排，深入推进北交所、新三板普惠金融试点，支持“专精特新”等优质中小企业挂牌上市，加快建立北交所、新三板普惠金融服务统计评价体系等举措 [11] - 《实施意见》聚焦支持新质生产力发展，围绕加强科技型企业金融服务、推动绿色低碳转型、提升普惠金融效能等方面提出18条政策举措，中国证监会将扎实推进相关工作 [12] - 2025年2月7日证监会主席吴清调研投资者教育基地并召开座谈会，强调保护投资者合法权益，加强与投资者沟通，推动上市公司增强回报意识，健全保护机制，这将增强投资者信心，为中小企业提供稳定融资环境，推动市场生态优化 [13][15] 北交所市场表现 - 截至2025年2月7日，北证A股成分股共264个，平均市值达23.17亿元；本周北证50波动上涨，收盘报1185.31点，较上周上涨12.03%，沪深300指数上涨1.98%，创业板指数上涨5.36%，科创50指数下跌6.67% [16] - 本周北证A股日均成交额达208.46亿元，日均换手率为7.04%；2024年1月至2025年1月新三板挂牌公司平均业绩水平持续提升，助力北交所高质量扩容 [17] - 本周北交所换手率和涨跌幅前五的公司（剔除本周新股）中，涨幅靠前的标的主要为电子元件及设备、汽车零部件板块，如视声智能、骏创科技等 [21] 即将上市新股情况 - 本周无即将上市新股 [24] 投资建议 - 板块处于快速上涨局面，北证A股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE分别为52/59/13/31/128倍（截至2024年2月7日收盘，口径为PE TTM整体法），建议重点布局具有估值优势的细分领域龙头企业、财务业绩表现优秀的公司 [25]

报告核心观点 - 两轮北交所行情及新股高质量改善北证流动性，但大市值和小市值公司流动性分布不均需优化；春节假期后北交所上涨，短期内北证市场可能跟随A股震荡，中长期看好部分业绩稳健、估值合理、具备创新特点的稀缺性标的 [1][2] 周观点 - 2023年和2024年两轮北交所行情阶梯性大幅改善北证A股流动性，首轮行情后换手率高于科创板，第二轮行情后曾高于创业板 [7] - 近一年北交所日均高换手率企业占比高于创业板和科创板，2024年1月1日 - 2025年2月7日间，北交所企业日均换手率主要分布在2 - 8%之间，占比58.33% [10] - 北交所区间日均高换手率企业多为新股，2024年1月1日 - 2025年2月7日间，北交所Top15区间日均高换手率企业中新股有11家 [15] - 扣除新股影响，北交所区间日均高换手率企业机构关注度低、市值较小，2024年1月1日 - 2025年2月7日间非新股Top15高日均换手率企业平均机构调研次数为1.13次，市值均值为24.21亿元 [18] - 北交所日均低换手率企业高市值、机构关注度高、北证50企业占比高，2024年1月1日 - 2025年2月7日间Top15低日均换手率企业平均机构调研次数为1.40次，市值均值为57.88亿元，9家为北证50企业 [21] 北交所市场表现 - 本周北证A股、创业板整体、科创板PE估值增长，北证A股整体PE由35.07X增长到37.47X [24] - 北证A股本周日均成交额182.74亿元，较上周增长42.29%，日均换手率达6.22%，较上周增长0.51pcts [26] - 北证50指数本周整体震荡增长，报1185.31点，较上周增长9.83%，PE TTM为53.27X [29] - 沪深300、创业板指、科创50本周也有所增长，沪深300指数报3892.70点，较上周增长1.56%；科创50指数报1018.80点，较上周增长4.51%；创业板指报2174.35点，较上周增长2.47% [29] - 截至2025年2月7日，109家企业PE TTM超过45X，占比41.29%，其中38家超过105X，占比14.39%；69家企业PE TTM处于0 - 30X，占比26.14%；与2024年11月7日相比，PE TTM在0 - 30X的公司数量增加10家，超过45X的企业数量减少18家 [32] - 短期内市场可能延续震荡整理格局，中长期看好北交所部分业绩稳健、估值合理、具备创新特点的稀缺性标的；本周调入林泰新材、利通科技等公司，调出球冠电缆、民士达等公司 [37] 北交所上市情况 - 2023年1月1日到2025年2月7日，北交所有102家企业新发上市，2025年1月27日 - 2月7日宏海科技上市，首日涨幅246.14% [40][45] - 2023年1月1日至2025年2月7日，102家上市企业发行市盈率均值为16.42X、中值为15.95X，首日涨跌幅均值为98.44%，中值为47.31%；2024年1月1日 - 2025年2月7日24家上市公司首日涨幅均值226.41% [45] 北交所IPO审核一览 - 2025年1月27日 - 2月7日，阳光精机、爱得科技、原力数字、美亚科技、国亮新材5家企业更新审核状态至已问询；图南电子、奇致激光、西诺稀贵3家企业更新审核状态至终止 [3][52]

报告核心观点 - 春节后至两会前A股大概率上涨，行情或进入主升阶段，资金和情绪可能上升，短期聚焦科技成长，关注大金融和部分消费等行业 [4] 春季行情可能进入主升阶段 春节后至两会前A股大概率上涨 - 复盘2010 - 2024年，春节后到两会前上证综指15年中上涨12次，走势受政策和外部事件、流动性、基本面影响 [6] - 政策和外部事件方面，宽松积极则走势偏强，收紧负面则偏弱；流动性宽松、基本面改善时A股表现较好 [6] - 今年春节后至两会前，国内政策或进一步宽松，外部风险或下降，流动性短期维持宽松，基本面处于弱修复阶段，A股大概率偏强 [8][9] 春节后至两会前股市资金和情绪可能上升 - 历史经验显示，春节后至两会前外资、融资流入和新发基金季节性上升；今年海外宽松预期和国内经济修复预期下，外资和融资流入或增加，节后2月5 - 6日融资累计流入345亿 [14] - 历史上，2016年以来春节后和两会前10个交易日，全A成交额和换手率均值9年中有7年回升；今年两会政策预期和资本市场政策或推升市场风险偏好 [20][21] 行业配置：聚焦科技成长，关注大金融和部分消费等行业 春节后至两会之前，高景气及政策导向型行业占优 - 复盘2010 - 2024年春节后至两会前行业表现，政策导向型和高景气行业较为占优，如农林牧渔、TMT、计算机等 [25] - 短期科技和消费可能是配置主线，新质生产力政策与AI周期共振下科技成长值得关注，消费行业受益于内需政策发力 [29] 政策和产业催化不断，关注网络接配及塔设等科技成长 - 近期人工智能、算力基建等科技政策出台活跃，产业催化不断，政策落地预期增强，科技成长景气较高 [30][31] - 当前网络接配及塔设等20个行业涨幅低、PEG小于1且盈利增速大于0，估值性价比较高 [31] 短期继续聚焦科技成长，关注大金融和部分消费等行业 - 逢低配置政策导向和产业趋势向上的TMT、机械及军工，如传媒、电子、通信、计算机、军工、机械等行业景气上升 [36][37] - 大金融（券商、保险）可能受益于政策和市场情绪上升，融资流入增加，中长期资金入市有望带动非银金融行业发展 [38] - 电新、医药、食品、商贸、社服、纺服等行业可能补涨，各行业均有积极数据表现和政策催化 [42]

报告核心观点 - 看好未来2 - 3年维度A股AI应用端中长线行情，基于美元周期、中国在科技应用侧的发展优势、DeepSeek工程优化带来的AI技术普惠趋势以及中国科技资产重估三大逻辑，中国未来有望享受AI技术扩散阶段的产业发展红利，建议重视AI应用端、推理侧投资机会 [5][7] 美元周期影响 - 本轮强美元周期自2021年6月启动，2022年末筑顶震荡，已持续超3年半，2023年以来海外科技巨头市值膨胀，强美元推动美股科技巨头资本开支和估值提升 [1] - 美债付息压力增加，美元利率进一步走强空间有限，转向后全球资本回流将缓解非美经济体压力，中国AI科技公司将率先受益 [2] 中国科技应用侧发展优势 历史科技周期表现 - “互联网+PC”浪潮中，2000年前美国信息技术产业受益，2000s初科网泡沫破灭后，中国加入WTO，计算机制造端部分环节向中国转移，软件端诞生互联网大厂 [3] - “移动互联+手机”浪潮中，2006 - 2008年美国率先孕育关键技术与产品，2010年后中国切入苹果产业链，诞生优秀整机玩家，软件端智能机渗透率增长，国产移动应用涌现，2009 - 2014年中美mGDP年均复合增长率分别为17.7%/15.4%，2014年中美mGDP占全国GDP比率分别为3.7%/3.2% [4] 本轮AI科技周期潜力 - 硬件端，本轮AI科技周期终端硬件技术密集属性强化，中国工程师红利提供高端制造能力和成本优势，如特斯拉Optimus量产或选中国供应商 [5] - 软件端，中国用户规模优势显现，截至2024年11月底，中国AIGC APP整体月活用户规模突破1亿，相比2024年6月翻倍增长，将反哺国内AI软件产业 [6] DeepSeek带来的变化 - 今年1月20日开源模型DeepSeek - R1问世，工程优化提升模型效率，降低训练和推理成本，促进AI技术普惠化，市场关注重点向推理侧转移 [7] - DeepSeek成功表明美国科技封锁无法阻止中国AI能力进步，有望引导全球重估中国科技资产价值 [7] 投资机会建议 - 端侧硬件，包括人形机器人、AIPC、AI手机、AI玩具、智能穿戴（AI眼镜）、智能驾驶等 [7] - 推理算力，包括云计算、国产AI芯片，以及芯片制造产业链（半导体设备、先进封装等） [7] - AI Agent和AI软件应用（包括但不限于AI赋能电商、营销、办公、教育、医疗等） [7]