投资评级 - 买入评级 维持[9] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入1.58亿元 同比增长29.28% 归母净利润0.47亿元 同比增长46.03%[4] - 新产品收入占比突破20% 国际市场销量增速强劲[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速超40% 对应PEG估值具吸引力[7] 经营业绩分析 - 2025年H1营业收入1.58亿元（+29.28%） 归母净利润0.47亿元（+46.03%） 扣非净利润0.46亿元（+66.20%）[4] - Q2单季度营业收入0.84亿元（+29.66%） 归母净利润0.23亿元（+32.62%） 扣非净利润0.23亿元（+47.86%）[4] - 人工硬脑膜补片/颅颌面修补系统/新产品收入占比分别为45%/28%/24%（2024年：56%/29%/13%）[5] - 可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶实现销售收入3832万元 同比增长169.66%[5] 国际市场表现 - 国外营业收入3810万元 同比增长50.96%[5] - 止血产品和硬脑膜医用胶等产品海外收入同比增长超100%[5] - 产品覆盖全球超100个国家和地区[5] 产品研发与注册进展 - 可吸收再生氧化纤维素止血产品完成拓展适应症注册变更（2025年1月）[6] - 硬脑膜医用胶获得欧盟MDR认证（2025年3月） 具备欧盟市场最新准入条件[6] - 硬脑膜医用胶拓展适应症研发工作持续推进[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.64亿元（+30.7%）、4.89亿元（+34.3%）、6.57亿元（+34.4%）[7][10] - 预计归母净利润分别为1.15亿元（+46.3%）、1.66亿元（+43.9%）、2.37亿元（+42.9%）[7][10] - 对应PE估值分别为50倍/35倍/24倍 PEG分别为1.09/0.79/0.57[7] - 预计毛利率维持在78.6%-78.8% 净利率提升至31.7%-36.1%[13] 公司基本情况 - 最新收盘价86.88元 总市值58亿元 流通市值49亿元[3] - 总股本0.67亿股 流通股本0.56亿股[3] - 52周最高价88.80元 最低价38.35元[3] - 资产负债率12.5% 市盈率72.40倍[3] - 第一大股东为袁玉宇[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年中期业绩表现强劲 营业收入达1.58亿元（同比增长29.28%） 归母净利润0.47亿元（同比增长46.03%） 扣非净利润0.46亿元（同比增长66.20%）[2] - 单二季度业绩持续高增长 营业收入0.84亿元（同比增长29.66%） 归母净利润0.23亿元（同比增长32.62%） 扣非净利润0.23亿元（同比增长47.86%）[2] - 公司连续6个季度实现收入端和利润端同比增长 整体毛利率达80.59%（同比提升1.73个百分点）[3] - 新产品拓展及海外认证取得突破 国内海外协同增长进入加速期[4] 分产品业绩表现 - 人工硬脑（脊）膜补片收入7136万元（同比增长3.24%） 受益于集采加速渗透[3] - 颅颌面修补及固定系统收入4426万元（同比增长24.69%） 主要来自PEEK材料替代钛金属及河南省际联盟集采中标[3] - 止血材料与医用胶收入3832万元（同比增长169.66%） 增速尤为亮眼 受益于内蒙古省际联盟集采中标及适应症扩展至多科室[3] 市场拓展情况 - 国内市场收入1.20亿元（同比增长23.84%） 覆盖超2000家医院[4] - 海外市场收入3810万元（同比增长50.96%） 覆盖超100个国家 止血产品和硬脑膜医用胶收入同比增长超100%[4] - 2025年1月完成止血产品适应症拓展至大外科 2025年3月硬脑膜医用胶产品获得MDR认证[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.74亿元/4.99亿元/6.60亿元 同比增长34.5%/33.3%/32.3%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.10亿元/1.57亿元/2.30亿元 同比增长39.6%/42.5%/46.8%[5] - 对应EPS为1.65元/2.35元/3.46元 对应PE倍数为53X/37X/25X[5] 财务指标表现 - 2024年营业收入2.78亿元（同比增长20.6%） 归母净利润0.79亿元（同比增长92.9%）[9] - 毛利率水平维持高位 2024-2027年预测分别为79.3%/76.8%/74.4%/73.2%[9] - ROE持续提升 2024-2027年预测分别为11.3%/14.6%/18.8%/24.3%[9] - 经营现金流稳健 2024-2027年预测分别为1.16亿元/1.54亿元/1.78亿元/2.52亿元[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长30.3%至6.4亿元 营收同比增长24.9%至11.0亿元 主要受益于技术研发投入加大及订单量增长 [3] - 高功率产品渗透率持续突破 管材解决方案营收2.4亿元 三维解决方案营收0.34亿元（接近2024年全年水平） [3] - 盈利能力维持高位 2025H1销售毛利率78.8% 销售净利率59.5% 费用控制优异 [4] - 智能焊接产业进入放量阶段 中期驱动来自钢结构领域 长期驱动基于五大核心技术平台 [5] 财务表现 - 2025H1单Q2营收6.1亿元（同比+20.9%） 归母净利润3.9亿元（同比+29.2%） [3] - 分产品毛利率：平面解决方案82.1% 管材解决方案85.5% 三维解决方案85.0% [4] - 费用率控制：销售费用率4.7%（同比-0.1pct） 研发费用率10.7%（同比-1.1pct） [4] - 盈利预测：2025E归母净利润10.61亿元（同比+20.19%） 2027E达15.86亿元 [1][10] 业务板块分析 - 平面解决方案营收6.8亿元 主导中低功率市场 高功率市占率国内第一 [3] - 管材解决方案受益高功率需求渗透率提升 保持快速增长 [3] - 三维解决方案处于导入期 接近2024年全年营收 预计高速增长 [3] 市场与估值 - 当前股价143.81元 对应2025E市盈率40.96倍 2027E降至27.40倍 [1][8] - 市净率7.26倍 流通市值414.74亿元 [8] - 每股净资产19.81元 资产负债率5.11% [9]

投资评级 - 报告对鼎龙股份(300054.SZ)维持"买入-A"评级，6个月目标价为38.04元，当前股价为31.24元 [5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入17.32亿元(同比+14%)，归母净利润3.11亿元(同比+42.78%)，扣非归母净利润2.94亿元(同比+49.36%)，主要受益于CMP抛光材料和半导体显示材料渗透率提升及先进封装新品放量 [1][2] - 盈利能力显著增强，整体毛利率达49.23%(同比+4.05 pcts)，净利率达21.05%(同比+2.2 pcts)，费用管控优化推动利润增长 [2] - 半导体业务收入占比提升至54.75%，收入9.43亿元(同比+48.64%)，其中CMP抛光垫单季收入创新高，光刻胶等新品产业化进程加速 [3][4][9] 财务表现 - 2025Q2单季营业收入9.08亿元(同比+11.94%)，归母净利润1.7亿元(同比+24.79%)，扣非净利润1.59亿元(同比+21.44%) [1] - 预计2025-2027年收入分别为39.62亿元、47.03亿元、54.79亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.32亿元、11.41亿元，对应EPS为0.75元、0.99元、1.21元 [10][11] - 盈利质量持续改善，预计净利润率从2024年15.6%提升至2027年20.8%，ROE从11.6%升至16.3% [11][12] 业务分项表现 - **CMP抛光垫**: 2025H1收入4.75亿元(同比+59.58%)，Q2收入2.56亿元(环比+16.40%，同比+56.64%)，月销量超3万片，武汉产线产能增至4万片/月，软垫获国内大硅片和碳化硅客户订单 [3] - **CMP抛光液及清洗液**: 2025H1收入1.19亿元(同比+55.22%)，Q2收入6340万元(环比+14.88%，同比+56.63%)，铜制程抛光液实现首单突破，多晶硅抛光液+清洗液组合获逻辑晶圆厂订单 [3] - **半导体显示材料**: 2025H1收入2.71亿元(同比+61.90%)，YPI市占率提升，仙桃800吨二期项目试运行，PSPI月出货量创新高，TFE-INK及无氟PSPI等新品验证进展良好 [4] - **光刻胶**: 浸没式ArF/KrF光刻胶超15款产品送样，10款进入加仑样测试阶段，潜江30吨产线具备批量供应能力，300吨产线计划Q4试运行 [4][9] 产能与技术进展 - CMP抛光垫产能持续扩张，武汉产线产能达4万片/月，软垫在潜江工厂实现盈利 [3] - 光刻胶产线建设加速，潜江一期30吨产线已具备批量供应能力，二期300吨产线主体设备安装完成 [9] - 显示材料产能提升，仙桃二期年产800吨项目进入试运行阶段 [4]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [6][13] 核心观点 - 2025H1营收126.61亿元同比增长10.36% 但归母净利润16.71亿元同比下降11.06% 主要因老工厂订单承压及新工厂效率爬坡影响毛利率 [7][8] - 客户结构持续优化 前五大客户收入占比从76.61%降至71.88% 欧洲市场营收同比大增88.94%至23.98亿元 [9] - 产能利用率保持95.78%高位 新工厂按计划投产 境外产能占比达99.42% [10] - 预计2025-2027年归母净利润为35.4/40.7/46.5亿元 对应PE为18/16/14倍 [13][15] 财务表现 - 2025H1运动鞋业务毛利率21.8% 同比下降6.38个百分点 [10] - 期间费用率4.2% 同比下降2.6个百分点 其中管理费用率降2.3个百分点至2.78% [10] - 存货周转天数55天 较去年同期减少8天 [12] - 经营活动现金流净额15.64亿元 同比下降9.18% [12] 业务运营 - 鞋履销售量1.15亿双 同比增长6.14% [8] - 运动休闲鞋营收113.36亿元同比增长10.78% 运动凉拖品类营收10.52亿元同比高增74.35% [9] - 越南新工厂出货373万双 印尼199万双 中国67万双 [10] - 总产能1.17亿双 产量1.12亿双 [10] 未来展望 - 将继续在印尼新建工厂 并在越南扩建或新建工厂以分散风险 [10] - 预计2025年营业收入263.25亿元同比增长9.7% [15] - 净资产收益率预计从2024年22.0%逐步恢复至2027年20.0% [15]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 杭叉集团2025年上半年归母净利润同比增长11%至11.2亿元，营收同比增长9%至93亿元，海外市场表现亮眼，外销台量约6万台，同比增长25%创历史新高[2] - 公司毛利率稳中有升，2025年上半年销售毛利率22.0%，同比提升0.5个百分点，受益于海外及电动化产品占比提升，费控能力维持稳定[3] - 海外叉车市场需求底部复苏，2025年Q2丰田、凯傲新签订单分别增长3%、10%，杭叉集团海外渠道和产能布局完善，将受益需求上行和份额提升[4] - 仓储物流智能化转型提速，杭叉集团智能物流板块快速发展，上半年累计落地7000余台AGV，并开展智能物流人形机器人研发，打开长期成长空间[4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为22亿元、24亿元、27亿元，对应PE 13倍、12倍、11倍[9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入93亿元（+9%），归母净利润11.2亿元（+11%），单Q2营收48亿元（+9%），净利润6.9亿元（+9%）[2] - 2025年上半年销售毛利率22.0%（+0.5pct），销售净利率12.6%（+0.1pct），单Q2毛利率23.3%（+1.1pct），净利率15.0%（-0.3pct）[3] - 2025年上半年期间费用率10.7%（+0.15pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.4%/4.5%/-0.5%[3] - 盈利预测显示2025-2027年营业总收入分别为177.46亿元、191.60亿元、207.09亿元，同比增长7.64%、7.97%、8.08%[1] - 2025-2027年归母净利润预测分别为22.12亿元、24.11亿元、26.59亿元，同比增长9.39%、9.01%、10.26%[1] 行业与公司动态 - 2025年上半年平衡重叉车行业销量29万台，同比增长3%，杭叉集团营收增长显著高于行业，阿尔法属性明显[2] - 海外叉车市场2021-2022年达历史高点后，2023-2024年处于渠道库存消化期，欧美市场下滑明显，2024年Q3以来需求呈现底部回升趋势[4] - 公司智能物流业务快速发展，AGV累计落地超7000台，并布局以物料搬运为核心的智能物流人形机器人研发[4] - 最新股价22.38元，市净率2.70倍，流通市值293.14亿元，总市值293.14亿元[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 2025年上半年公司新签订单超过20亿元，同比增长超过35%，营业收入13.84亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长23.91% [6] - 2025Q2归母净利润同比大幅增长56.75%，营收同比增长19.05%，期间费用率同环比下降 [7] - 两机领域累计开发完成品种809个，在手订单超过15亿元，与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等达成战略合作 [8][9] - 核能核电领域中标多个重大项目，包括金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，并首次实现柔性屏蔽材料销售 [10] - 低空经济领域完成涡轴发动机寿命累积试验并交付产品，子公司取得通用机场使用许可证 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为29.46亿元、36.10亿元、44.41亿元，归母净利润分别为4.05亿元、5.31亿元、7.10亿元 [11] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率36.33%，同比增长1.96个百分点，销售净利率12.24%，同比增长1.13个百分点 [6] - 2025Q2销售毛利率35.86%，同比增长1.43个百分点，销售净利率11.65%，同比增长2.50个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率：销售费用率1.37%（同比-0.43pct），管理费用率8.17%（同比+1.15pct），研发费用率9.34%（同比-5.19pct），财务费用率3.55%（同比-0.67pct） [7] - 分行业收入：高温合金及精密铸钢件收入8.42亿元（同比+6.41%），核电及中大型铸钢件收入3.26亿元（同比+5.57%），新型材料与装备收入1.46亿元（同比+74.49%） [6] 业务进展 - 燃气轮机领域为西门子能源F级燃机稳定供货叶片，承担H级燃机叶片开发任务，与GE航改燃机达成战略合作 [9] - 航空发动机领域与中国商发合作扩大产品覆盖面，与赛峰集团启动12个品种开发，与罗罗集团合作进入实质订单阶段 [9] - 核能核电领域参与海南昌江小型堆、三澳核电、宁德核电等项目，中标陆丰核电、廉江核电等项目 [10] - 低空经济领域YLWZ-190和YLWZ-300涡轴发动机分别完成500小时和150小时寿命试验，无人机完成多项验证任务 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年PE分别为47倍、36倍、27倍，ROE分别为8%、10%、12% [11][13] - 预计每股收益分别为0.60元、0.78元、1.05元 [11][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 报告公司盈利能力持续向上 深度受益AI/AR眼镜产业发展 [1][5] - 25H2-26年多款新品有望贡献增长 包括Meta消费级AR眼镜、Airpods Pro、MR等 [5] - 通过垂直整合与战略投资持续提升产业链能力 包括收购结构件企业、投资MicroLED厂商Plessey等 [6] 财务表现 - 2025H1营收375.5亿元 同比下降7.0% 归母净利润14.2亿元 同比增长15.7% [4] - 2025Q2营收212.4亿元 同比增长0.8% 环比增长30.3% 归母净利润9.5亿元 同比增长12.1% 环比增长102.2% [4] - 2025H1毛利率13.5% 同比提升2.0个百分点 净利率3.7% 同比提升0.8个百分点 [4] - 2025Q2毛利率14.3% 同比提升0.7个百分点 环比提升1.9个百分点 净利率4.5% 同比提升0.6个百分点 环比提升1.8个百分点 [4] 业务分部表现 - 2025H1智能硬件收入203.4亿元 同比下降2.5% 毛利率11.5% 同比提升2.3个百分点 [5] - 智能声学整机收入83.2亿元 同比下降34.9% 毛利率9.9% 同比提升0.1个百分点 [5] - 精密零组件收入76.0亿元 同比增长20.5% 毛利率23.5% 同比提升1.0个百分点 [5] 增长驱动因素 - Meta预计9月发布消费级AR眼镜Celeste/Ray-Ban Meta 3/Oakley运动款AI眼镜等新品 报告公司作为核心代工厂商将受益 [5] - 小米/三星等其他AI眼镜产品有望贡献增量收入 [5] - 公司拥有整机/衍射光波导/光机/声学等核心技术 参股康耐特布局眼镜镜片环节 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为1034亿元/1319亿元/1636亿元 同比增长2%/28%/24% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33亿元/43亿元/55亿元 同比增长24%/31%/28% [2][6] - 对应PE估值分别为31倍/24倍/19倍 [2][6] - 预计每股收益分别为0.95元/1.23元/1.58元 [2] - 预计净资产收益率分别为9%/11%/12% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年收入同比下滑5.05%至27.52亿元，归母净利润同比大幅下降73.68%至0.89亿元，主要受核心原料成本上升及渠道结构调整影响 [5][6] - 第二季度收入同比增长9.69%至11.81亿元，但归母净利润同比下降88.17%至0.11亿元，盈利能力短期承压 [5][6] - 公司通过产品创新（五大创新系列新品）和渠道变革（零食量贩、会员店、海外市场拓展）推动转型，中长期业绩弹性有望释放 [6] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.76/7.21/8.54亿元，同比增长-32%/25%/18% [3][6] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降8.52个百分点至19.93%，归母净利率同比下降8.40个百分点至3.22% [6] - 分产品收入：葵花子/坚果类/其他产品分别同比-4.45%/-6.98%/-13.76%至17.72/6.14/3.04亿元 [6] - 分渠道收入：经销渠道同比-18.49%至19.73亿元，直营渠道同比+63.01%至7.80亿元 [6] - 分地区收入：东方/南方/北方/电商/海外分别同比-24.76%/+2.43%/-19.83%/+24.79%/+13.18% [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入72.62/79.00/87.01亿元，同比增长2%/9%/10% [3][6] - 对应每股收益1.14/1.43/1.69元，PE估值20.7/16.5/14.0倍 [3][6] - 净资产收益率预计从2024年的15%降至2025年的9%，后续逐步回升至11% [3] 业务战略 - 产品端：推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、全坚果系列及休闲食品，实现品类矩阵升级 [6] - 渠道端：推进零食量贩、会员店、即时零售等新场景，海外聚焦东南亚市场拓展 [6] - 供应链：通过成本管控和供应链优化应对短期原料价格压力 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 25Q2业绩超预期 经营企稳进入兑现期 2025H1收入25 00亿元 同比+9 02% 归母净利润1 23亿元 同比+16 54% 2025Q2收入14 14亿元 同比+12 16% 归母净利润0 81亿元 同比+23 76% [1] - 品牌结构改善推动毛利率显著提升 2025H1毛利率64 61% 同比+3 13pp 2025Q2毛利率65 27% 同比+3 67pp 主要由于自有品牌占比提升 [2] - 自有品牌高端化转型成效显著 2025H1收入10 39亿元 占比41 55% 毛利率76 83% 同比+5 7pp 高端品牌势能持续扩大 [3] - 全球化高奢美妆集团战略稳步推进 EDB超级面膜优化迭代 线下张园店开业强化高奢形象 RV品牌小红书平台用户自发笔记占比80% PA推新4款产品完善矩阵 H&B打造多场百万级销售直播 [4] - 预计2025-2027年营收46 55/49 68/52 90亿元 归母净利润2 5/3 2/4 0亿元 对应PE 33/26/21x [4] 财务表现 - 2025H1归母净利率4 93% 同比+0 32pp 2025Q2归母净利率5 76% 同比+0 54pp [2] - 费用端2025H1销售费用率48 94% 同比+2 10pp 管理费用率5 22% 同比+0 53pp 研发费用率1 75% 同比+0 36pp [2] - CP品牌代运营板块2025H1收入14 61亿元 占比58 45% 持续完善细分品类品牌矩阵 [3] - 预测2025年毛利率64 67% 净利率5 47% 2027年毛利率提升至66 58% 净利率7 58% [11] 战略布局 - 坚持"自有品牌与CP品牌双业务驱动"发展战略 [3] - EDB实现国内 欧洲 北美全球布局 线上自播占比提升渠道效率 [4] - 美斯蒂克亮白饮销量领先 超200+明星达人见证新品发布 多渠道发力推动增长 [4]