证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 08 月 25 日 猪肉供过于求局面加剧，猪价继续下跌 [Table_Title2] 农林牧渔行业周报第 26 期 [Table_Summary] 本周观点: 种植产业链：8 月 19 日，农业农村部种植业管理司会同全国农 业技术推广服务中心在广西南宁召开全国秋粮作物中后期重大 病虫害防控现场会，组织主产省份观摩重大病虫害绿色防控作 业现场，邀请行业专家重点讲解水稻和玉米病虫害发生规律及 绿色防控技术，动员安排秋粮作物重大病虫害防控工作。会议 指出，秋粮产量占全年粮食产量的四分之三，要完成今年粮食 产量 1.4 万亿斤左右的目标任务，关键看秋粮。把好秋粮病虫 害防控关，对夺取全年粮食丰收意义重大。当前，受降雨偏多 等不利因素影响，秋粮重大病虫害发生重于上年，监测防控任 务仍较为艰巨。8—9 月份是秋粮产量形成的关键时期，也是病 虫害多发重发期。各地要高度重视，突出重点、分类指导、科 学防控，抓住主要作物、重点区域、重大病虫和关键环节，全 力以赴推进"虫口夺粮"保秋粮丰收行动。在粮食安全背景 下，转基因技术在提升单产方面具有革命性作用，我们判断 ...

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 宠物产业规模创新高且出口增长 亚宠展展览规模达31万平 汇聚全球2600+展商与2万余品牌 宠物食品出口量2025年1-7月达20.10万吨（yoy+6.64%）[2][13][14] - 生猪板块供需失衡致价格承压 出栏均重达127.98kg（环比+0.16kg）为近五年同期最高 散户均重143.07kg创年内新高 政策引导下产能有望去化[3][15] - 牛产业经历深度亏损后产能出清 奶牛存栏下降近7% 原奶价格有望触底回升 肉牛价格或迎拐点[4][17][18] - 禽板块引种缺口驱动行业变革 白羽鸡祖代更新量同比下降30.14% 黄鸡价格全面上涨（快/中/慢速类环比+0.3/+0.3/+0.36元/斤） 蛋鸡苗价格因引种受阻维持高位[5][19][21][23] - 种植板块聚焦生物育种技术 转基因玉米商业化加速 头部种企竞争力提升[6][25] - 后周期板块中饲料行业集中度提升 动保领域依赖新品突破同质化竞争[7][26][27] 细分板块总结 宠物板块 - 亚宠展规模创历史新高 展览面积31万平 吸引2600+展商及2万余品牌 展现全球化与智能化趋势[2][13] - 宠物食品出口量增长但金额微降 2025年1-7月出口59.30亿元（yoy-0.16%）[14] - 国产品牌加速崛起 重点推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[2][14] 生猪板块 - 猪价及盈利持续走低 全国生猪均价13.82元/kg（环比-3.63%） 自繁自养盈利缩至87元/头（年内新低）[15] - 供应压力显著 出栏均重127.98kg（环比+0.16kg） 屠宰量环比+1.29%[15] - 板块估值处于历史底部 牧原股份头均市值3000-3500元/头 推荐温氏股份、牧原股份[16] 牛板块 - 优然牧业业绩稳健 营收103亿元（yoy+2.3%） 原奶业务收入增长7.9% 毛利增长15.5%[17] - 产能出清推动周期反转 2023-2025年奶牛养殖业累计损失700亿元 存栏下降7%[18] - 关注奶肉联动模式企业 推荐优然牧业、中国圣牧[18] 禽板块 - 白羽鸡引种受限 2025年1-7月祖代更新量61.51万套（yoy-30.14%） 海外引种仅22.14万套[19] - 黄鸡价格全面上涨 快/中/慢速类均价分别达5.42/6.34/7.62元/斤[21] - 蛋鸡苗价格因引种受阻维持3.2元/羽 推荐圣农发展、晓鸣股份[20][24] 种植板块 - 生物育种技术地位提升 转基因玉米商业化加速[25] - 头部种企优势凸显 推荐隆平高科、大北农、荃银高科[25] 后周期板块 - 饲料行业集中度提升 海大集团市占率增长 海外市场空间达9-10亿吨[26] - 动保板块依赖新品突破 宠物动保国产替代加速 推荐科前生物[27]

行业表现 - 种植业与林业板块短线拉升 [1] - 康农种业涨幅超过10% [1] - 宏辉果蔬、秋乐种业、神农种业、荃银高科、农发种业等公司跟随上涨 [1] 市场动态 - 板块上涨行情由康农种业领涨 [1] - 多家种业公司同步呈现上涨趋势 [1]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"看好"(维持) [3] 核心观点 玉米市场 - 2025/26年度全球(除中国外)玉米预估产量上调2492万吨至9.9亿吨，同比增加5169万吨 [1][11] - 美国新作玉米种植面积上调1150万亩，单产预测创纪录达188.8蒲式耳/英亩(月环比+7.8蒲式耳)，总产量或达4.25亿吨(23年新高) [1][11] - 乌克兰产量因种植面积增加上调150万吨，但欧盟因极端天气减产抵消增量 [1][11] - 全球玉米期末库存上调1146万吨至1.04亿吨，库销比上升1pct至10.8%(仍处低位) [1][11] 大豆市场 - 2025/26年度全球(除中国外)大豆产量下调129万吨至4.05亿吨，其中美国减产116万吨至1.17亿吨(同比-2%) [1][19] - 美国大豆收获面积超预期下调至8010万英亩(约4.85亿亩，同比-7%)，但单产上调1.1蒲式耳至历史新高53.6蒲式耳/英亩 [1][19] - 全球大豆期末库存下调117万吨至8152万吨，库销比下降0.4pct至27.9% [1][19] 小麦市场 - 2025/26年度全球(除中国外)小麦产量微增35万吨至6.67亿吨，其中欧盟增产100万吨至1.38亿吨(创2021/22年以来新高) [1][29][30] - 美国小麦产量因收获面积缩小减少4万吨至5245万吨，但单产提高0.1蒲式耳至52.7蒲式耳/英亩 [1][29] - 全球小麦期末库存下调161万吨至1.35亿吨，库销比下降0.3pct至20.5% [1][30] 投资建议 - 建议关注具备转基因先发优势的种子企业：隆平高科、大北农、荃银高科，以及康农种业、登海种业、丰乐种业 [2][38] 数据图表 - 玉米库销比从7月预估的9.7%上调至8月预估的10.8% [4] - 大豆库销比从7月预估的28.3%下调至8月预估的27.9% [4] - 小麦库销比从7月预估的20.7%下调至8月预估的20.5% [4] - 美国玉米单产预测较上月提高7.8蒲式耳/英亩 [11] - 美国大豆单产较上月上调1.1蒲式耳/英亩 [19]

聚乳酸纤维行业概述 - 聚乳酸纤维以玉米、小麦等含淀粉农产品为原料，经发酵生成乳酸后通过缩聚和熔融纺丝制成，具有可种植原料、自然降解特性，分解产物为二氧化碳和水[4] - 产品分为聚乳酸长丝、短纤维及复合纤维三类，织物具备抗紫外线、低可燃性、优良加工性能，适用于时装、运动用品、卫生用品等领域[4] - 核心特点包括原料丰富（甜菜、玉米等）、可生物降解（掩埋后数月完全分解）、物理性能接近涤纶和尼龙，染色性能优于涤纶[7] 市场规模与增长 - 2024年中国聚乳酸纤维市场规模达45.11亿元，同比增长3.9%，预计2030年将增至69.79亿元[1][20] - 下游应用驱动：纺织领域（环保服装、家纺）、医疗领域（器械、药物载体）、包装行业（可降解材料替代传统塑料）[1][20] - 上游原料支撑：中国玉米产量从2017年25907.07万吨增至2024年29491.69万吨（CAGR 1.87%），小麦产量同期从13424.13万吨增至14009.94万吨（CAGR 0.61%）[16] 产业链与工艺 - 产业链上游为玉米/小麦等原料及纺丝设备，中游为生产制造，下游覆盖服装、医疗、包装等应用[14] - 生产工艺包括淀粉提取→葡萄糖发酵→乳酸浓缩→丙交酯聚合→熔融纺丝，主流采用熔融纺丝工艺（污染小、成本低），但需严格控制树脂含水量[8][10] - 溶液纺丝因溶剂毒性高、回收难而受限，熔融纺丝分高速纺丝一步法（高产量）和两步法（优力学性能）[10] 竞争格局与重点企业 - 行业形成生物化工集团主导、专业化企业协同格局，代表企业包括丰原集团、同杰良生物、易生新材料、德福伦科技等[22][24] - 海正生材（688203）掌握全流程核心技术，2024年纤维制造营收8.35亿元（+12.53%），产品达国际先进水平[25] - 易生新材料专注聚乳酸纤维/无纺布，产品包括双组分短纤维、三维卷曲短纤维等差异化品种[27] 发展趋势 - 高性能化：通过分子改性和复合技术提升耐热性、力学强度，开发抗菌/抗紫外功能，拓展医疗防护等高端应用[29] - 应用多元化：从运动服饰向职业装、家纺、包装材料延伸，开发超细旦纤维（内衣）、高强纤维（土工布）等场景化产品[30] - 绿色制造：优化发酵工艺降低粮食依赖，采用清洁能源和碳捕捉技术构建全生命周期环保体系[31]

科技创新体系改革 - 安徽省深化科技体制机制改革，推动创新要素向企业集聚，目标到2027年基本形成以企业为主体的科技创新体系 [3] - 改革后企业需求在重大科技攻关项目征集中占比超80%，评审专家中企业产业专家占比50% [5] - 2024年省科技计划项目中超80%由企业牵头，80%以上资金投向企业 [6] 企业主导的科技攻关项目 - 荃银高科牵头"超高产多抗杂交稻新品种研发及应用"项目获安徽省、合肥市财政各1000万元支持，企业配套3000万元 [4] - 合肥医工医药牵头"基于人工智能等多学科融合的源于皖产中药的创新药发现"项目，研发成果达国际领先水平 [5] - 2024年安徽设立11个科技攻关专项，立项219个项目，省财政投入10.2亿元，撬动社会资金54.8亿元 [8] 产学研协同创新 - 荃银高科联合安徽省农业科学院、安徽农业大学等构建从材料创制到品牌粮食打造的一体化项目 [4] - 支持奇瑞集团等科技领军企业组建28家省级产业创新研究院 [7] - 企业牵头在全省11个获国家科技奖项目中占比超80% [10] 项目验收机制创新 - 推行"下游考核上游、整机考核部件"的验收模式，验收专家团队中企业产业专家占比超半数 [9] - 企业作为"阅卷者"从实际应用角度判断创新成果的产业化潜力 [9] - 企业参与项目验收促进产学研深度合作 [10] 科技创新成果 - 安徽已在39项重点产业领域攻克"卡脖子"技术 [10] - 合肥医工医药研发的首个治疗系统性硬化症的源于中药的小分子创新药HY-021068达国际领先水平 [5] - 项目团队已筛选出一批耐高温性能良好、品质优良且配合力强的亲本材料 [4]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"推荐" [3] 核心观点 种植产业链 - 东北地区作为粮食第一大产区，通过提升种植密度、优化技术路径实现单产稳定提高，为全国粮食丰收贡献力量 [1] - 转基因技术商业化进程加速，重点推荐具有先发优势的种业公司：大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等 [1][12] - 种植端受益标的：北大荒、苏垦农发 [1] 生猪养殖 - 全国外三元生猪均价14.13元/公斤，周环比下降1.09%，消费疲软导致供过于求局面持续 [2][12] - 能繁母猪存栏量4043万头，较去年末高点减少37万头，生猪宰后均重连续8周下降至90.24公斤 [2][12] - 外购仔猪养殖头均亏损116.78元，自繁自养利润43.85元/头（周环比降29.46%） [2][12] - 行业将向"提质增效"转型，关注成本改善显著的企业：德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份 [2][5][13] 重点农产品数据 粮食作物 - 玉米现货价2406.65元/吨（周环比-0.09%），国际价4.92美元/蒲式耳（周环比+0.63%） [26][27] - 小麦现货价2440.86元/吨（周环比-0.08%），国际价5.73美元/蒲式耳（周环比+1.85%） [30][31] - 粳稻现货价2912元/吨（周环比+0.14%），期货价2662元/吨（持平） [35][37] 养殖板块 - 生猪饲料均价2.73元/公斤（周环比+0.37%），育肥猪配合饲料3.39元/公斤（持平） [53][55] - 肉鸡配合饲料3.52元/公斤（持平），蛋鸡配合饲料3.24元/公斤（周环比+0.31%） [58][59] - 维生素B6价格150.70元/千克（周环比-3.09%），维生素B2价格75.20元/千克（周环比-1.05%） [62][64] 其他农产品 - 新疆棉花价15410元/吨（周环比-0.02%），全球棉价78.19美分/磅 [47][48] - 柳州白糖现货价6098元/吨（周环比-0.36%），国际原糖价16.73美分/磅（周环比-0.89%） [103][104] - 叶菜类价格指数146.47（周环比+16.07%），菌菇类指数157.32（周环比-8.24%） [107][109] 上市公司盈利预测 - 苏垦农发2025年EPS预测0.60元（对应PE16.18倍） [6] - 隆平高科2025年EPS预测0.26元（对应PE38.38倍） [6] - 温氏股份2025年EPS预测1.40元（对应PE12.36倍） [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 种植产业链方面，农业农村部开展相关遴选制定工作，转基因商业化进程将扩面提速，利于转基因种业发展，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐大北农、隆平高科等标的 [1][11] - 生猪养殖方面，本周猪价下降，消费端疲软、供大于求，预计短期猪价或延续下跌，未来行业“提质增效”，落后产能将出清，推荐德康农牧、海大集团等标的 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 种植产业链：农业农村部开展遴选制定工作，国家农作物优良品种推广目录（2025 年）有多项内容，转基因商业化进程将扩面提速，种植端北大荒和苏垦农发受益，种业推荐隆平高科等 [1][11] - 生猪养殖：本周猪价下降，消费端疲软、供大于求，预计短期猪价或延续下跌，能繁母猪存栏量减少，养殖利润有变化，农业农村部召开座谈会强调调控举措，未来行业“提质增效”，推荐德康农牧等标的 [2][12] 行情回顾 - 本周（7 月 21 日 - 7 月 25 日）农林牧渔（申万）板块 +3.62%，上证指数等有不同涨跌幅，农林牧渔行业子板块周涨幅居前三为畜禽养殖、种植业、渔业，个股涨幅居前五为 *ST 天山等，跌幅居前五为国投中鲁等 [14][17] 重点农产品数据跟踪 玉米 - 本周玉米现货均价 2408.86 元/吨，周环比 -0.08%；上周国际现货均价 4.89 美元/蒲式耳，周环比 +1.08%，给出中国玉米供需平衡表 [25][27] 小麦 - 本周国内小麦均价 2442.70 元/吨，周环比 +0.04%；上周国际现货均价 5.63 美元/蒲式耳，周环比 -0.92%，给出中国小麦供需平衡表 [28][31] 水稻 - 本周粳稻现货均价 2908.00 元/吨，周环比 +0.55%；期货结算价 2662.00 元/吨，周环比 +0.00%，给出中国大米供需平衡表 [32][39] 大豆 - 本周国产大豆均价 3926.32 元/吨，周环比 +0.00%；上周国际现货均价 400.95 美元/吨，周环比 +0.88%，给出中国大豆供需平衡表 [40][43] 棉花 - 本周新疆棉花均价 15430.00 元/吨，周环比 +0.85%；2025 年 6 月全球棉花市场价 78.19 美分/磅，月环比 +0.26%，给出中国棉花供需平衡表 [44][49] 饲料、维生素价格 - 7 月第 3 周生猪饲料均价 2.72 元/公斤等多种饲料价格有不同表现，本周多种维生素均价有不同环比变化 [50] 生猪养殖 - 本周生猪均价 14.29 元/公斤，周环比 -1.20%；期货均价 14417 元/吨，周环比 +1.90%，7 月第 3 周生猪宰后均重等数据有变化 [62] 禽养殖 - 7 月第 3 周商品代肉雏鸡等价格有不同环比变化，本周毛鸡均价等数据有变化，毛鸡屠宰和养殖利润有变化 [74] 反刍动物养殖 - 7 月第 3 周牛肉价格 69.75 元/公斤，周环比 -0.07%；羊肉价格 68.82 元/公斤，周环比 -0.22% [87] 水产养殖 - 本周海参等多种水产均价周环比均为 +0.00% [89] 糖价 - 本周国内柳州白砂糖现货价 6120.00 元/吨，周环比 -0.10%；上周国际原糖现货价 16.88 美分/磅，周环比 +1.29% [100] 蔬菜 - 本周中国寿光蔬菜价格指数菌菇类为 171.46，周环比 +0.92%；叶菜类为 126.19，周环比 +8.79% [102] 进口数据 - 给出 2025 年 6 月及 1 - 6 月主要农产品进口情况，如肉类、牛肉等品类的进口量、环比、同比等数据 [111] 下周大事提醒 - 给出下周上市公司重要事项提示，如中宠股份、新洋丰等公司的股东大会信息 [114]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宽基形态择时策略 - **模型构建思路**：基于宽基指数成分股的多空信号比率构建择时策略，通过统计看多/看空信号的数量变化判断市场趋势[13] - **模型具体构建过程**： 1. 计算每日成分股的看多信号数量（正面信号）和看空信号数量（负面信号） 2. 计算多空剪刀差比率： $$ \text{多空比率} = \frac{\text{看多信号数} - \text{看空信号数}}{\text{总成分股数}} $$ 3. 当多空比率超过阈值时生成看多信号，否则为中性[13] - **模型评价**：策略在宽基指数上表现稳定，年化收益显著高于基准指数[11] 2. **模型名称**：行业形态择时策略 - **模型构建思路**：基于中信一级行业成分股的形态信号构建行业多空剪刀差，判断行业趋势[13] - **模型具体构建过程**： 1. 统计行业成分股中每日看多/看空信号数量，若当日无信号则计为0 2. 计算行业多空剪刀差比率： $$ \text{行业多空比率} = \frac{\text{行业看多信号数} - \text{行业看空信号数}}{\text{行业成分股总数}} $$ 3. 比率大于0时生成看多信号[13] - **模型评价**：历史回溯中100%跑赢行业指数，胜率较高[13] 3. **模型名称**：隐含波动率恐慌指数 - **模型构建思路**：采用Heston模型计算近月平值期权的隐含波动率，反映市场恐慌情绪[6] - **模型具体构建过程**： 1. 选取近月平值期权合约 2. 通过Heston模型反推波动率： $$ \sigma_{IV} = \sqrt{\frac{1}{T} \int_0^T \sigma_t^2 dt} $$ 其中$\sigma_{IV}$为隐含波动率，$T$为期权期限[6] - **模型评价**：能有效捕捉市场短期风险预期变化[8] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：连续看多信号因子 - **因子构建思路**：统计个股连续出现看多形态信号的次数，反映短期趋势强度[16] - **因子具体构建过程**： 1. 定义单日看多信号为满足特定K线形态（如阳线、放量等） 2. 统计连续4日或5日出现看多信号的股票[17][19] - **因子评价**：连续信号胜率高达68.64%，具有较强预测性[10] 2. **因子名称**：特殊K线形态因子 - **因子构建思路**：识别六种特定K线形态（如金针探底、火箭发射等），捕捉反转或加速信号[20] - **因子具体构建过程**： 1. **金针探底**：长下影线且振幅>5%，收盘价位于20日低位 2. **火箭发射**：大阳线突破近期高点且成交量放大30%[20] - **因子评价**：正向形态（金针探底等）胜率显著高于负面形态[20] 3. **因子名称**：券商金股增强因子 - **因子构建思路**：结合券商月度金股推荐与形态信号，筛选基本面与技术面共振标的[25] - **因子具体构建过程**： 1. 选取券商当月金股名单 2. 叠加形态学买点信号（如长蜡烛、捉腰带线等） 3. 持有至月底计算超额收益[25] - **因子评价**：可提升金股组合收益率并降低回撤[25] --- 模型的回测效果 1. **宽基形态择时策略**： - 年化收益：11.6%（沪深300）至47.13%（万得微盘股） - 最大回撤：-19.1%（中证2000）至-41.52%（Wind全A）[11] 2. **行业形态择时策略**： - 年化收益：15.36%（石油石化）至33.39%（国防军工） - 最大回撤：-13.18%（综合金融）至-53.53%（消费者服务）[14][15] --- 因子的回测效果 1. **连续看多信号因子**： - 5日连续信号胜率：68.64%[10] - 持有1个月胜率：80%以上[25] 2. **特殊K线形态因子**： - 金针探底形态平均收益：正向收益概率73.86%[10] 3. **券商金股增强因子**： - 70%胜率看多信号股票：亚钾国际、紫光国微等[25] - 组合超额收益：显著高于单纯金股持仓[26]

转基因概念板块表现 - 截至7月24日收盘，转基因概念上涨3.15%，位居概念板块涨幅第7 [1] - 板块内18股上涨，神农种业20%涨停，秋乐种业、荃银高科、颖泰生物涨幅居前，分别上涨5.30%、3.30%、3.10% [1] 资金流动情况 - 转基因概念板块获主力资金净流入4.59亿元 [2] - 13股获主力资金净流入，8股主力资金净流入超千万元 [2] - 神农种业主力资金净流入2.92亿元居首，荃银高科、金城医药、托普云农分别净流入6922.77万元、2661.06万元、2476.16万元 [2] 个股资金流入比率 - 神农种业、荃银高科、农发种业主力资金净流入率居前，分别为11.98%、10.45%、10.05% [3] - 隆平高科、丰乐种业、芭田股份主力资金净流入率分别为4.52%、5.08%、4.59% [3][4] - 大北农、科前生物主力资金净流出，分别净流出2521.22万元、252.65万元 [4] 概念板块涨跌幅对比 - 海南自贸区以9.11%涨幅居首，转基因概念涨幅3.15% [2] - 民爆概念、F5G概念跌幅居前，分别下跌0.56%、0.55% [2]