硅谷及科技圈员工医美抗衰需求激增 - 硅谷整形外科诊所预约量半年内暴涨40% [1] - 三分之二的客户为科技公司员工 平均年龄低于35岁 [1] - 中国医美行业2023年男性消费支出同比增加27% [31] - 北京、深圳高端医美诊所挤满华为、腾讯等科技公司中层男性员工 [31] - 大厂裁员消息发酵时 眼周抗衰等医美订单会爆单 [34] 科技富豪个人抗衰投资与实验 - 亚马逊创始人贝佐斯投资30亿美元于细胞抗衰公司Altos Labs [6] - OpenAI CEO山姆·奥特曼秘密投资1.8亿美元于生物技术公司Retro Biosciences [12] - 科技富豪布莱恩·约翰逊每年花费200万美元雇佣30人医疗团队进行抗衰实验 [15] - 布莱恩·约翰逊与17岁儿子及70岁父亲进行换血实验 每次互换约1升血液 [15][17] - 布莱恩·约翰逊每日服用超100粒保健品 严格摄入1977大卡并监控78种器官 [21][20][23] - 马斯克推广“减肥神药”司美格鲁肽 其公司Neuralink研究脑机接口以实现“数字永生” [10] - 赌王何鸿燊生前坚持打“续命针” 每针86万 11年花费超十亿 [37] 抗衰领域资本化与商业模式 - 布莱恩·约翰逊将抗衰计划商业化 旗下公司年收入达4000万美元 [42] - 布莱恩·约翰逊在新加坡举办“不死峰会” 门票超1000美元 吸引8000多人参加 [40] - 其产品被指成分普通但售价高出十倍 1700名付费用户中60%出现恶心等副作用 [40][42] - 国内医美机构推出“换血抗衰”服务 价格从150万到2000万人民币不等 [45] - PayPal联合创始人彼得·蒂尔每季度进行换血手术 尽管FDA警告其缺乏科学依据 [45] 科技巨头与富豪的抗衰产业投资布局 - 李嘉诚与郑裕彤联手投资400亿建“中药港” 并投资2亿成立和黄医药、入股同仁堂 [35] - 坊间传闻李嘉诚每年花费156万购买“长寿药” [35] - 硅谷风投圈将抗衰视为“能让自己活到老的项目” 相关生物科技投资被指带有为投资人续命的私心 [47] - 彼得·蒂尔投资的端粒研究公司、李嘉诚投资的细胞治疗项目、马斯克的Neuralink均被指为创始人或家族成员预留优先使用权 [47]

核心观点 - 北京同仁堂集团面临品牌商标管理问题，其下属公司使用自有商标但突出使用“北京同仁堂”字样生产销售产品，可能误导消费者并引发品牌价值与责任风险 [2][3][4] 商标使用与授权现状 - 互联网电商平台存在多个“北京同仁堂”相关商标，例如北京同仁堂兴安保健的“内廷上用”和北京同仁堂（四川）药业的“朕皇”商标 [2] - 北京同仁堂集团在2024年8月声明从未允许下属公司使用“同仁堂”商标或字号进行招商加盟活动，并强调“同仁堂双龙商标”为其注册商标专用权 [2] - 下属公司提供的产品主要为宣称“药食同源”的饮品，如“茉莉花陈皮茯苓丁香茶”、“降脂茶”等，而持有“双龙标”的集团才能生产药品 [2] 法律分析与潜在风险 - 法律专家指出，下属公司在产品包装显著位置使用公司全称，但其中“北京同仁堂”字体的突出使用构成商标性使用，可能误导消费者 [3] - 作为上级公司，北京同仁堂集团不可能不知晓下属公司对“北京同仁堂”字样的使用方式，这种使用虽可解释为公司名称权，但从消费者认知角度仍是在利用主品牌商标 [3] - 若使用“内廷上用”、“朕皇”等商标的产品出现质量问题或虚假宣传，北京同仁堂公司实际也负有一定责任 [3] 消费者影响与品牌管理矛盾 - 消费者若信赖“北京同仁堂”商标，需在购买前仔细查看产品包装，选择母公司出品的产品，否则可能买到下级公司授权的“贴牌产品” [4] - 该商标事件的本质是母公司在维护品牌核心价值与母子公司利益分配之间存在矛盾 [4] - 当前授权方案的前提是下级公司产品不出现质量问题或虚假宣传，否则平衡将被打破，母公司可能不得不限制下级公司在包装上突出使用“北京同仁堂”字样 [4]

文章核心观点 - 北京同仁堂集团面临品牌授权管理问题，其下属公司使用自有商标（如“内廷上用”、“朕皇”）但在产品包装上突出使用“北京同仁堂”字样，易使消费者混淆并可能购买到非集团核心出品的“贴牌产品”，这反映了母公司在维护品牌核心价值与子公司利益分配之间存在矛盾 [3][5][6] 商标使用与消费者混淆现状 - 消费者在电商平台购买“北京同仁堂”产品时，容易买到没有“双龙标”的商品，这些商品可能来自集团下属公司，如北京同仁堂兴安保健、北京同仁堂（四川）药业 [3] - 下属公司使用“内廷上用”、“朕皇”等自有商标，但产品包装上其公司全称中的“北京同仁堂”字样被突出使用，从消费者认知角度，这构成了对“北京同仁堂”商标的使用 [5] - 法律专家指出，这种“突出使用”行为在商标法上属于对“北京同仁堂”的商标性使用，尽管集团声明未允许下属公司使用“同仁堂”商标进行招商加盟 [3][5] 产品线与品牌授权策略 - 在互联网平台上，北京同仁堂兴安保健、北京同仁堂（四川）药业提供的产品大部分为宣称“药食同源”的饮品，如“茉莉花陈皮茯苓丁香茶”、“降脂茶”等 [4] - 在集团内部，药品只有持有“双龙标”的集团才能生产 [4] - 行业从业者指出，有些消费品牌会将商标授权出去生产健康风险较低的产品，但同仁堂此次情况在中药老字号中较为突出 [5] 潜在风险与责任归属 - 法律专家分析，如果使用“内廷上用”、“朕皇”等商标的产品发生质量问题或虚假宣传，北京同仁堂公司实际也负有一定责任 [5] - 当前授权方案的前提是下级公司的产品不能出现质量问题或虚假宣传，否则平衡将被打破，母公司可能不得不限制下级公司在产品包装上突出使用“北京同仁堂” [6] 对消费者的建议与事件本质 - 消费者若信赖“北京同仁堂”商标，需在购买前查看产品包装，选择母公司出品的产品，以避免购买到下级公司授权第三方生产的“贴牌产品” [6] - 该商标事件的本质是北京同仁堂母公司在维护品牌核心价值和母公司与子公司利益分配两个问题上出现了矛盾 [6]

游云庭分析称，作为上级公司，北京同仁堂虽然对外声称对外没有贴牌，但作为医药领域的公司，不可能不知道下属公司对外授权时产品包装对于北京同仁 堂的使用方式，而这种使用方式，虽然也可以解释为公司名称权或者字号权，但从消费者认知的角度，依然是在使用北京同仁堂的商标。 "因此，使用'内廷上用'，'朕皇'等商标的产品如果发生质量问题，或者虚假宣传问题，北京同仁堂公司实际也是负有一定责任的。"他向第一财经记者表 示。 近日，第一财经记者注意到网上有不少消费者抱怨为了买老字号中药品牌"北京同仁堂"的产品，在网上选了又选，但最后还是买到了"假的同仁堂"——没 有"双龙标"。 基于上述分析，游云庭认为，如果消费者真正信赖的是北京同仁堂这个商标的，需要在购买之前，查看产品的包装，选择母公司出品的产品，否则就有可能 买到其下级公司授权第三方生产的产品，也就是所谓的"贴牌产品"。 为此，记者从互联网电商平台上搜索"北京同仁堂"发现，确实存在多个"北京同仁堂"商标，例如北京同仁堂兴安保健拥有的"内廷上用"相关商标，以及北京 同仁堂（四川）药业拥有的"朕皇"相关商标。 他进一步分析称，北京同仁堂商标事件的本质是北京同仁堂母公司在维护品牌核 ...

公司核心产品与原料 - 百年老字号同仁堂的止咳平喘类药品中，核心原料是一种名为“紫菀一号”的药材 [1] - “紫菀一号”在公开报道中很少被提及，被称为“宝藏药材” [1] 原料供应链与市场 - 在河北安国存在一个被称为“鬼市”的药材交易市场 [1] - 该市场于凌晨四点开市，部分摊位在暗处悄悄售卖“紫菀一号” [1] - “紫菀一号”与普通紫菀品种存在不为人知的差异 [1]

核心观点 - 报告对医药行业2026年持“强于大市”观点，核心策略是“产品为王”，看好创新、出海、消费三个方向 [2] - 2026年继续看好依靠“产品驱动”的公司，因其产业趋势向好，相关标的有望逐步进入盈利周期 [2] - 2026年建议关注医疗服务板块的机会，认为其长期逻辑仍在，在2025年低基数效应下行业有望逐步复苏 [2] 2025年市场回顾与板块表现 - 截至2025年10月31日，A股31个申万一级板块全部录得正收益，医药生物板块涨幅为34.95%，排名第10位 [6][14] - 子板块涨幅分化显著：医药研发外包（CXO）涨幅最高，达58.71%；其次为生物制品，涨幅57.59%；第三为化学制剂，涨幅52.17%；而线下药店、血液制品涨幅相对靠后，分别为7.56%和0.87% [6][15] - 截至2025年10月31日，医药生物板块整体市盈率为30.82倍，与2020年相比，行业估值仍处于底部水平 [6][19] - 估值与业绩关联性分化：生物制品、医药研发外包板块的估值提升与业绩呈正相关；疫苗、体外诊断板块前三季度归母净利润下滑明显，其估值提升主要为利润端下滑所致；化学制剂板块的上涨更多源自于估值扩张；线下药店和医药流通板块虽然业绩有提升，但估值仍然下滑 [6][23][24] - 基金持仓方面，截至2025年中报，申万医药占股票投资的比重为10.34%，与2020年中报的16.92%相比仍处于低位，显示配置仍有提升空间 [26] 2026年投资主线：产品驱动 - 核心逻辑在于企业通过加大研发投入，新产品不断落地，同时“集采反内卷”、“鼓励创新”等政策改善，引导产业向创新驱动转型，企业正逐步进入新的盈利周期 [6][29] - **创新药产业趋势**：产业趋势仍在，2025年创新药BD（业务发展）出海是资本市场焦点，证明了中国创新药在全球的竞争力，并成为出海重要途径 [6][30] - 研发投入持续：化学制剂板块2024年研发费用同比增长29.93% [30] - BD交易活跃：2025年上半年中国相关BD交易总金额达608亿美元，同比增长129%；前三季度交易金额为937亿美元，同比增长64% [34] - 研发效率优势：中国在CRO、CDMO等产业链环节具备人才和成本优势（研发费用仅为发达国家的30-60%），且在ADC、双抗等前沿领域处于领先地位 [35][36] - **创新药业绩与关键品种**：部分公司开始兑现业绩，如百济神州2025年第三季度营收达14亿美元，同比增长41%，核心产品百悦泽季度全球收入首次突破10亿美元 [38] - 关键品种PD-1/VEGF的临床进展和BD交易（如三生制药与辉瑞交易总额达60亿美元，康方生物与Summit交易达50亿美元）对行业情绪有重要影响 [39][40] - **医疗器械产业趋势**：与创新药类似，仍处于底部位置，正经历“集采-研发-新产品上市”的周期 [41] - 创新产品获批加速：我国创新医疗器械获批数量从2019年的19个增至2024年的65个，2025年截至7月18日已有46款获批 [43] - 研发投入增长：SW医疗器械板块研发费用从2018年的60.88亿元增长至2024年的259.13亿元，年复合增长率27.3% [45] - 国际化推进：2025年上半年我国医疗器械出口总额241.0亿美元，同比增长5.0%；多家公司海外收入占比提升，如迈瑞医疗从2023年H1的36.23%提至2025年H1的49.77% [49] - **医疗器械渠道壁垒**：由于产品涉及医护人员操作习惯，渠道粘性强，具备渠道优势的龙头公司壁垒更高。集采前（2018年前），医疗耗材市盈率大多时间高于化学制药 [52][56] - 集采后行业集中度有望提升，小企业竞争压力加大，而海外器械巨头（如美敦力、波士顿科学）在业绩平稳下仍享有较高估值 [54][57] 2026年关注方向：医疗服务复苏 - 2025年医疗服务板块表现不亮眼，但行业正逐步复苏，部分公司诊疗量数据回暖，如爱尔眼科2025年上半年门诊量同比增长16.47%，手术量同比增长7.63% [58] - 长期来看行业具备韧性：1）老龄化趋势下居民发病率提高，刚需性强；2）集采、医保控费背景下小企业退出，龙头公司受益；3）行业存在大量未解决问题（如眼科病理性近视、青光眼），新技术、新产品带来发展空间 [6][63] - 2026年在2025年低基数效应下，医疗服务板块有望逐步复苏 [6][63] 具体投资建议 - **具备稳健增长的领域**：集采影响逐步出清、竞争格局稳定的医疗器械和药品板块 [65] - 器械领域关注骨科（三友医疗、大博医疗等）、眼科（爱博医疗）、心脑血管（惠泰医疗、心脉医疗等）[65] - 药品领域关注恒瑞医药、信立泰、京新药业等 [65] - **创新药领域**：关注信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒等标的 [65] - **医疗服务领域**：关注爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等 [65] - **其他方面**：建议关注CXO（阳光诺和、昭衍新药等）、设备板块（联影医疗、迈瑞医疗等）、中药（同仁堂、昆药集团等）、原料药（华海药业、司太立等）、疫苗（百克生物、智飞生物等）、零售药店（健之佳、大参林等）[65]

行业趋势与市场机遇 - 国民健康意识提升驱动健康消费呈现在线化、功能化、年轻化趋势 [2] - 滋补保健类目线上市场潜力巨大，京东平台该品类年复合增长率超30% [2] - 传统滋补行业正从初级农产品形态向便捷化、零食化、功能复合化的深加工方向转型 [2] - 即食阿胶糕、独立包装速溶粉、软糖、口服液等创新产品形态契合现代消费者随时随地、轻松滋补的需求 [2] - 滋补品类与送礼送健康消费心智深度绑定，超过87%的用户在购买滋补品时会主动搜索礼盒、送礼等关键词 [2] 京东健康的战略举措 - 京东健康联合同仁堂、九芝堂、广药集团等二十余家国内头部滋补老字号品牌成立滋补老字号联盟 [1] - 联盟旨在凝聚行业共识，共同应对市场变革，探索老字号品牌的数字化、年轻化转型路径 [1] - 京东健康为联盟成员提供资源共享、经验互通的平台，并利用其数字化基础设施与生态服务能力推动品牌系统性升级 [2] - 京东健康已与数十家老字号品牌开展深度合作，助力其实现销量和用户的双重增长，并焕新品牌形象 [4] - 公司未来将继续发挥超级供应链与专业能力优势，助力老字号品牌焕发新生机 [4] 具体合作案例与赋能方式 - 京东健康通过平台数据洞察发现阿胶在细分市场需求旺盛且增长迅速，并基于此与九芝堂共同研发单品阿胶黄芪口服液，该产品上线两个月即快速完成市场验证 [4] - 在品牌建设方面，京东健康围绕节日场景持续打造超有礼IP，携手老字号品牌把握节庆消费场景、精准识别消费趋势 [4] - 京东健康通过营养师+AI营养师专业服务、健康科普直播、跨品类联动等多样化内容与活动，助力品牌拓展消费场景、加深用户信任 [4] - 京东健康为老字号转型面临的品牌年轻化、用户触达、供应链效率等挑战提供系统性支持 [4]

行业趋势与市场机遇 - 国民健康意识提升推动健康消费呈现“在线化、功能化、年轻化”趋势 [2] - 滋补保健类目线上市场潜力巨大，京东平台该品类年复合增长率超30% [2] - 传统滋补行业正从初级农产品形态向便捷化、零食化、功能复合化的深加工方向转型 [2] - 即食阿胶糕、独立包装速溶粉、软糖、口服液等创新产品形态契合现代消费者“随时随地、轻松滋补”需求 [2] - 滋补品类与“送礼送健康”消费心智深度绑定，超过87%的用户在购买滋补品时会主动搜索“礼盒”“送礼”等关键词 [2] 京东健康的战略举措与联盟成立 - 京东健康联合同仁堂、九芝堂、广药集团等二十余家国内头部滋补老字号品牌代表，宣布成立“滋补老字号联盟” [1] - 联盟旨在凝聚行业共识，共同应对市场变革，探索老字号品牌的数字化、年轻化转型路径 [1] - 联盟目标是激活国货品牌潜力，引领滋补健康行业高质量、可持续发展 [1] - 京东健康为联盟提供资源共享、经验互通的平台，并利用其数字化基础设施与生态服务能力推动品牌系统性升级 [2] 京东健康对老字号的具体赋能案例 - 京东健康已与数十家老字号品牌开展深度合作，助其实现销量和用户的双重增长，并焕新品牌形象 [4] - 针对老字号转型挑战，京东健康为联盟成员提供系统性支持，包括品牌年轻化、用户触达、供应链效率等方面 [4] - 以九芝堂为例，京东健康通过平台数据洞察阿胶细分市场需求，共同研发单品“阿胶黄芪口服液”，上线两个月即快速完成市场验证 [4] - 在品牌建设方面，京东健康围绕节日场景打造“超有礼”IP，携手老字号把握节庆消费场景、精准识别趋势 [4] - 通过“营养师+AI营养师”专业服务、健康科普直播、跨品类联动等内容与活动，助力品牌拓展消费场景、加深用户信任 [4] 未来展望 - 京东健康将继续发挥超级供应链与专业能力优势，助力老字号品牌在坚守品质的同时焕发新生机 [5] - 共同推动传统滋补文化的现代表达与传承 [5]

中国药品价格登记系统（中国药登）上线 - 系统正式上线，旨在助力中国创新药“走出去”并吸引国外高质量新药进入中国市场 [1] 系统核心功能与目的 - 为企业提供面向全球的权威、规范、透明的市场价格登记查询服务 [1] - 帮助企业构建全球化、多元化的药品价格体系，赋予中国创新药在国际市场上的“新身份” [1] - 为药品上市许可持有人提供登记价格多语种查询凭证，作为药品价格登记的有效证明 [2] - 被视为支持创新药发展的一项“基础设施” [2] 对现有价格体系的改变 - 系统上线前，中国药品价格体系以省级医药采购平台价格为主，该价格是医保基金支付条件下的价格，尤其是集采和谈判药品价格被视为针对患者的“折扣价”，难以体现原创新药研发价值 [1] - 上线后，企业可自主登记供应民营医院、互联网医院、零售药店等医保市场以外的多渠道药品价格，形成面向全球的“登记价” [1] - 该“登记价”将成为中国创新药在国际市场上可公开查询、用于跨国价格比较的“新身份” [1] 对国内药企的影响 - 为企业提供权威的价格认证，使创新药出海议价时能获得更多自主定价权和选择权 [2] - 支持企业构建全球化价格体系，有利于中国创新药“走出去”，提升国际竞争力 [3] - 对药企研发创新药的积极性具有促进作用 [3] - 中国创新药出海已从可选项变为许多药企的必选项和生存发展之道 [3] - 已有中国医药、同仁堂、百济神州等多家医药企业进行了药品价格登记 [2] 对跨国药企及国际市场的影响 - 有助于吸引国外高质量新药进入中国，形成国内外市场良性互动 [3] - 跨国企业可通过平台公开、规范地登记并展示其药品在中国市场的价格，有利于维护其全球价格体系 [3] - 减少跨国企业陷入循环参考降价的风险，增强其进入中国市场的预期和信心 [3] - 为国外高质量新药进入中国市场提供清晰的路径和可信赖的支撑，最终惠及中国患者 [3] 价格登记与监督机制 - 医药企业可根据发展需要，自主申报登记药品价格，并对真实性负责 [2] - 运营单位受理登记申报，不干预企业产品的具体价格水平 [2] - 申报价格需基于真实、合理的市场交易，要求企业对其全球价格策略与市场信誉负责 [2] - 登记价格面向企业和全球开放查询，受企业之间、国际市场的广泛监督，虚高、失实的价格将难以获得市场认可 [2] - 系统在尊重企业自主申报的同时，借助公开监督与市场约束，保障药品价格的真实性与合理性 [2]

公司与品牌合作 - 阿里健康与北京同仁堂（600085）达成战略合作 [1] - 合作以北京同仁堂安宫牛黄丸系列产品为切入点 [1] 合作模式与内容 - 融合同仁堂的医药专业能力与阿里健康的数字化平台服务 [1] - 共同构建覆盖“疾病识别—科学认知—精准用药—长期管理”的心脑血管慢病全周期服务闭环 [1] 行业意义与趋势 - 为传统中药品牌注入数字动能 [1] - 标志着中医药服务正从“单品销售”迈向“以患者为中心”的系统化健康管理 [1]