纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物行业（宠物食品、宠物医疗）、生猪养殖行业 - **公司**：牧原、温氏、巨星、神农、德康、丽华、乖宝、中宠、科研生物 核心观点和论据 生猪养殖行业 - **观点**：接下来猪价看跌，牲畜板块在跌价过程中是好的配置机会和买点 [6] - **论据**：今年猪出栏压力大，年初以来尤其是春节后猪价在14 - 15元之间徘徊震荡，春节后猪栏体重增加近8公斤，上半年仔猪出栏除1月环比下降外后续环比正增长，二季度以来仔猪价格持续稳定在高位，卖仔猪盈利好 [4][5][6] 宠物食品行业 - **观点**：现阶段宠物市场由产品驱动竞争，国产龙头企业具有优势 [10][14] - **论据**：流量费用和营销成本越来越高，过去靠销售费用打造品牌的方式效果不佳，产品升级和革新能带来高毛利溢价，如蓝氏在美国市场的突围；国产龙头企业有供应链基础，能将市场反馈与研发结合，中宠国内品牌呈推广状态，8月将上科学喂养新系列 [9][11][14][15] - **观点**：宠物经济发展势头短期不变，板块估值总体偏高，趋势不结束估值体系将在当前位置震荡 [16] - **论据**：头部品牌产品升级提前试探消费者消费升级边界未受阻碍，从618数据看国产品牌在中高端价格带被外资全面碾压 [15][16] 宠物医疗行业 - **观点**：看好宠物医疗赛道长期发展趋势，行业处于早期发展期，业务布局完善和技术创新研发实力较强的企业有发展潜力 [18][20] - **论据**：与美国市场相比，国内宠物主人健康管理意识、宠物护理渗透率和年护理支出有差距，国内动保企业宠物业务占比低，利润主要由经济动物驱动，对标国外企业如硕腾，国内企业成长空间大 [19][20] - **观点**：推荐科研生物 [24] - **论据**：业绩连续两个季度增长，毛利率恢复到去年一季度同期水平，净利率同比提升近1.5个百分点；今年有三个新产品将上市，贴近市场需求，增长潜力大；在宠物赛道未来重点聚焦宠物疫苗和药品研发，未来两年部分新产品可预期拿到新制药证书；当前市值估值不到18倍，预计未来两到三年业绩保持20%左右增速 [21][22][23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 政策方面，3月份两会期间开始陆续调控政策，近期政策计划情况露出水面，中长期会带来行业结构改善，对低成本无序无效市场有改善作用 [6][7] - 宠物市场线下除传统商品类，还在做鲜粮及差异化尝试，美国成熟市场细分赛道和差异化赛道有更快增长潜力，可提升客单价，如蓝氏经济水平达24% [9][11][12] - 科研生物旗下科同宠物医院有两家已实现盈亏平衡 [23]

公司IPO背景 - 溜溜果园集团（溜溜梅）向港交所提交IPO申请 拟通过融资缓解现金流压力 [1] - 公司曾于2019年尝试A股上市未果 此次再度冲刺资本市场引发对其商业模式的深度讨论 [1] 明星营销策略 - 2013年凭借杨幂代言及"你没事儿吧"广告语 销售额三年增长316% [2] - 2024年广告费用达1.06亿元 占净利润72% 销售费用率19.2% 显著高于行业水平 [2] - 2024年直播遗漏时代少年团成员发言引发粉丝抵制 暴露流量红利的脆弱性 [2] - 广告语仍为消费者心智核心 后续代言未形成记忆点 品牌忠诚度转化效率存疑 [2] 行业竞争格局 - 2024年青梅零食市占率7% 位居第一 [3] - 青梅与西梅零食合计仅占9330亿元休闲食品行业的1.3% 市场高度分散 [3] - 三只松鼠 良品铺子等巨头切入果干赛道 通过价格战和场景化创新挤压市场份额 [3] 产品价格与成本 - 核心单品价格持续下滑 梅干零食均价同比降10.7% 梅冻均价跌27.9% [3] - 2024年青梅原料价格上涨8.3% 叠加降价策略 毛利率同比下降7.5个百分点至32.1% [3] 财务状况 - 截至2025年2月 现金仅5104万元 短期借款3.1亿元 [4] - IPO前回购A轮股东1.35亿元股份 [4] - 2024年研发费用同比降43.6% 仅占销售费用6.1% 远低于食品行业3%-5%的平均水平 [4]

行业活动概况 - 第三届2025中国烘焙新品发布周历时三天，汇聚全渠道20+企业与品牌，展示30+新品，获得50+烘焙品牌线上支持，成为行业风向标活动[1] - 活动呈现高专业度与互动性，现场座无虚席，上下游企业深度交流，反映行业对产品驱动的重视[1] - 活动手册包含13大板块数百新品案例库，提供电子版供未到场从业者获取[3] 产品创新趋势 东方元素融合 - 花园饼屋推出金银花、阿胶红枣、石斛椰子米月饼系列，融合滋养与节气理念[6][8] - 南宋胡记以宋韵风雅为核心理念，结合江南食材打造礼品型烘焙[6] - DOCKI²引入黑芝麻、木姜子、香菜等本土风味，突破传统甜点甜味局限[6] - 叮咚买菜利用全国供应链推广铜仁抹茶、云南鲜花等地域特色原料[6][21] 口感层次创新 - 馥松食品推出"软墩墩"与"脆墩墩"蛋糕系列，通过质构反差实现差异化[29][33] - 爸爸糖新品吐司融合抹茶厚酸奶、岩烧、玫瑰桑葚等元素，强调咬合反差[29][41] - 瑷玛森食品组合罐子蛋糕、岩烧芝士面包等产品，展现多层次结构设计[29][46] - 焙融咨询重构提拉米苏，从造型到原料全面创新[29][51] 功能性升级 - 斯顿推出营养强化面包方案，添加膳食纤维与维生素，切入功能性场景[52][55] - 昆与麦通过玫瑰樱桃巧克力系列实现低糖风味满足[52][59] - 孟文食品采用自制酵母酸面包，强调自然发酵与多元风味[52][64] 跨界场景拓展 - 桃李布雪蛋糕切入下午茶场景，恰巴塔系列瞄准早餐市场[67][70] - 米林爸爸可颂推出咖啡豆造型产品，融合面包与甜品概念[67][79] - 呜嘟呜嘟以咸口欧式面包甜品突破传统风味[67][85] - 㞭客烘焙通过抹茶/巧克力元素提升黄油年糕的甜品化体验[67][90] - 顽皮小老板以青藏青稞为核心，结合电商直播打造新零售概念[67][74] 供应链能力进化 - 中焙蛋挞在高产能下保持葡挞、花挞的酥皮品质一致性，体现系统化品控能力[91][97] - 新麦食品焦糖可颂蛋挞实现复合结构的精准分层，依赖标准化生产工艺[91][99] - 六合食品脆皮月饼等产品适用于商超渠道，展现工业化复刻能力[91][106] 行业价值平台 - 活动构建竞赛合作平台，促进研发、品牌、渠道间的信息对齐[107] - 连接产品与市场资源，推动消费者需求与研发创新的双向反馈[108]

经营策略转变 - 经营思路由渠道驱动转向产品驱动 公司渠道布局已领先行业 现阶段具备转向产品驱动的能力 自上而下执行该理念转变[1] - 过去渠道策略强调"对内以人为本 对外以客为尊" 通过扶持经销商从坐商到行商再到平台商 绑定优质高忠诚度经销商群体[1] 新品规划 - 2025年推出四大类新品：1）活鱼现杀嫩鱼丸（差异化原料优势） 2）6款创意包点（年轻化外观 BC兼顾） 3）C端烤肠产品（4种口味组合装） 4）锁鲜装6.0系列（下半年上市 品质升级保障毛利率）[1] 并购协同 - 推进鼎味泰并购 产品端可互补：鼎味泰主营高端鳕鱼火锅料及冷冻烘焙 与公司现有火锅料产品线形成补充[1] - 渠道协同显著：鼎味泰主要覆盖山姆 奥乐齐 盒马等精品商超及瑞幸等茶饮连锁 与公司现有渠道网络形成互补[1] 业绩表现 - 2024年及2025Q1在行业疲软背景下展现业绩韧性 验证优质白马属性[2] - 2025-2027年归母净利润预测为16 2亿/18 3亿/19 6亿元 同比增速+9%/+12%/+7% 对应PE 15X/13X/12X[2]

数智领先战略 - 公司提出"AI+IP"双核战略，构建"个人经济体梦工厂"生态，通过AI数字人、AI星球展业工具等技术实现从人力驱动到智能共生的跨越 [2] - AI技术将重构公司研发、生产、营销、服务全流程，分三阶段推进：AI获客阶段解决流量获取、AI代替阶段替代人工操作、AI主宰阶段实现深度协同 [4] - 营销端部署8000+AI数字人矩阵用于短视频创作与直播带货，服务端AI系统可处理80%基础咨询并集成千位专家销售话术库提升转化率 [4] AI技术应用场景 - 研发端：AI优化健康产品配方与功效验证 生产端：AI智能分析生产数据优化供应链，动态预测市场需求调整产能 [4] - 推出"双环驱动"流量赋能系统及AI星球、AI智能体工具，助力市场伙伴成为超级个体 [4] - 通过"科技平权"策略使普通创业者获得专业级营销能力，推动行业向价值驱动转型 [8] 产品驱动战略 - 产品矩阵升级为创业型、技术型、消费型三大类，设立创业链、销售链、消费链三区匹配不同需求 [5] - 联合中国食品发酵工业研究院投入千万级研发，推出全植物基营养品解决乳糖不耐痛点，发布《中国肽营养白皮书》建立技术壁垒 [5] - 实施爆品战略与品牌联名，东方素养品牌与普陀山文化IP联名推出行业唯一植物营养食品联名款，礼盒含文创产品提升附加值 [7][8] 品牌文化升级 - 东方素养与普陀山IP联名实现从功能价值向"健康+文化"情感价值升维，融合东方养生智慧与现代科技 [7] - 联名产品为首个普陀山官方授权植物营养食品，开创情绪价值营销新模式 [8] - "技术底座+文化内核"模式为企业百亿目标铺路，提供"AI数字化+传统文化"行业融合样本 [8]