宏观经济关注点 - 2025年我国GDP增速目标预计为5%左右，消费将成为重要政策抓手 [2] - 各地CPI目标普遍下调至2%左右，部分机构认为可能维持在3% [3] 财政政策关注点 - 2025年赤字率或将提高至4%左右，新增专项债规模预计增加至4.2万亿-4.5万亿元 [3] - 超长期特别国债规模或在1.2万亿-1.5万亿元，用于"两新"的资金规模可能接近翻倍 [3] - 广义财政新增总融资规模可能达到13万亿-14万亿元，较2024年多增2万亿-3万亿元 [3] - 财政政策将在促消费、推动科技创新等方面发力，包括以旧换新支持力度加大 [4] 货币政策关注点 - 货币政策将延续"适度宽松"基调，降息降准空间仍存但短期内或难落地 [5] - 信贷政策更积极，全年流动性有望持续充裕，利好股市及债市 [6] 资本市场投资机会 - 科技成长板块（围绕AI和机器人两条主线）或仍是热点，中国AI资产吸引力渐显 [6] - 消费板块有望加速增长，政府可能出台购车补贴、家电以旧换新等措施 [7] - 资本市场改革可能进一步完善"1+N"制度体系，推动并购重组 [8] - 建议关注估值收缩、基本面预期迎出清拐点的成长产业，以及红利资产和顺周期行业 [8]

华龙证券股权流拍事件 - 华龙证券1162.32万股股权司法拍卖流拍 起拍价1627.25万元 市场价2324.65万元 无人报名竞拍 [1][3] - 持股股东新洲集团因合同纠纷被法院强制执行 需支付839.57万元及利息 但未履行义务导致股份被查封 [3] - 若进行第二次拍卖 起拍价将不低于第一次的80% 即至少1301.80万元 [3] - 华龙证券IPO处于问询阶段 已答复首轮反馈 但2024年IPO市场收紧后无券商取得审核进展 [5][6] 中小券商股权质押与冻结情况 - 华龙证券小股东股份质押率达6.15% 冻结率3.35% 合计8.37% 但不会影响控制权稳定性 [4] - 涉及质押冻结的均为持股5%以下小股东 若债务违约可能导致股东结构变化 [4] - 红塔证券第六大股东昆明产投1.45亿股被质押 1.39亿股被司法标记 3270.21万股被冻结 [8][9] 中小券商股权流转趋势 - 行业出现中小券商股权频繁被司法拍卖或转让现象 主因股东经营压力及券商牌照价值下降 [7][8] - 国都证券3000万股将于3月22日拍卖 起拍价3150万元 因股东涉及股权转让纠纷未履行义务 [9] - 锦龙股份拟转让中山证券67.78%股权 控股股东6230万股被司法拍卖 其中200万股成交 6030万股流拍 [9][10] - 国融证券被西部证券收购 因大股东长安投资存在资金问题 中小股东或因收购价格浮亏离场 [10]

制图：佘诗婕 并购交易数量翻倍 据统计，2024年6月19日"科创板八条"发布以来，科创板上市公司共推出并购交易近80单，数量增长1倍以上， 且均为产业并购，其中重大现金收购及发 股类交易的数量超过2019-2023年5年的总和，已出现多起"发股+定向可转债+现金"组合支付、差异化对价等创新性案例，以及收购境外上市公司、收购未 盈利资产、收购拟上市企业等交易。 2024年9月24日"并购六条"发布以来， 沪市新增各类资产交易逾460单，其中53单系重大资产重组及发行股份购买资产交易，交易单数较"并购六条"发布 前5个月增长近五成，超八成资产购买交易围绕新质生产力开展。 星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 2月28日，上交所发布，日前，上海市委金融办、上海证监局和上海证券交易所再次联合举办沪市上市公司并购重组交流座谈会，20余家证券公 司、股权投资机构、商业银行、会计师事务所、律师事务所等市场机构参会。 本次座谈会旨在交流去年下半年以来沪市并购重组市场情况和典型案例，听取市场意见建议，凝聚市场共识，进一步推动"并购六条""科创板八条"和《上 海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》（以 ...

并购重组市场延续火热浪潮。 今年以来，上市公司发布了600多份与并购重组相关的公告，产业整合型并购是主流，与科技相关的并购日趋活跃，由地方国资或上市公司作为发起方设立的 并购基金也渐成趋势。 一家券商的投行人士指出，产业逻辑支撑叠加政策支持，成为了本轮并购浪潮持续火热的主要原因，并购重组市场正在发生积极的变化，不仅交易活跃度与 规模提高，更重要的是，并购项目的质量及监管要求达到了前所未有的高度，并购的实质效果与产业整合的深度更受关注。 产业整合提速 自去年"并购六条"发布以来，基于产业整合的上市公司之间的并购开始活跃，行业整合、横向整合、垂直整合的并购案例约占落地案例的四成。不少上市公 司希望通过并购同行业内的企业，提升市场份额和降低成本，丰富产品品类，拓展产业资源，与公司主业产生协同效应。 从上市公司公告来看，涉及半导体、医药等新兴行业的并购重组是热门领域。从买方角度看，部分上市公司自身产业存在产业转型升级、寻求第二增长曲线 等需求；从卖方角度看，一些优质的、符合新质生产力方向的拟上市企业，包括一些优质的IPO撤回企业等，需要借助资本市场进一步发展壮大。 2月21日，半导体硅片龙头沪硅产业公告，正在筹划通过 ...

文章核心观点 - 2月26日晚中金公司和中国银河就市场并购传闻澄清，称未获相关信息，当日尾盘两家公司A、H股明显拉升，A股券商板块尾盘异动 [1] 公司情况 - 中金公司公告称关注到与中国银河合并传闻并澄清，未获政府、监管或股东相关书面或口头信息，控股股东无筹划相关事项及应披露未披露重大事项 [1] - 中国银河公告称关注到与中金公司合并传闻并澄清，截至公告披露日未获政府、监管、控股股东或实际控制人相关书面或口头信息 [1] - 2月26日盘中中金公司和中国银河A股尾盘急速拉升涨停，港股一度涨超18% [1] 行业情况 - 2月26日受相关传闻刺激，A股券商板块尾盘异动明显，板块指数尾盘快速拉升，收盘涨幅近3% [1] - 截至2月26日收盘，49只券商股悉数收红，除中金公司、中国银河涨停外，西部证券涨超8%，信达证券涨超5%，35只券商股涨幅超2% [1]

具体来看，两市股指盘中震荡上扬，午后在券商、保险等板块的带动下再度走高。截至收盘，沪指涨1.02%报3380.21点，深证成指涨0.93%报10955.65点，创业 板指涨1.23%报2268.22点，科创50指数涨2.17%；沪深北三市合计成交19701亿元，较昨日增加约440亿元。 A股今日强势反弹，沪指尾盘涨超1%，科创50指数涨超2%；港股大幅拉升，恒生指数涨超3%，恒生科技指数一度暴涨近6%。 场内超4200股飘红，券商板块尾盘飙升，市值超千亿元的中金公司、中国银河双双涨停，西部证券涨超8%；钢铁板块爆发，三钢闽光、本钢板材、新钢股份、杭 钢股份等近10股涨停；人形机器人概念热度不减，万达轴承、五洲新春、兆威机电等续创历史新高；光伏概念崛起，中信博、通灵股份、海目星等涨超10%，隆基 绿能涨约6%；创新药概念亦有所表现，佰仁医疗涨约16%，新诺威、君实生物等涨超10%。 券商板块尾盘飙升 | 代码 | 名称 | � | 涨幅% | 现价 | 涨跌 | 买价 | 总量 卖价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601995 | 中 ...

券商合并传闻 - 中金公司与中国银河合并传闻推动股价异动 中金公司和中国银河A股双双涨停 港股中国银河涨17 11% 中金公司涨19 09% [1][2] - 合并后新公司资产规模或达1930亿美元 但公司未对传闻作出回应 [3] 券商板块表现 - 券商板块尾盘集体走强 西部证券涨超8% 信达证券涨超5% [3] 行业并购趋势 - 监管引导下券商行业并购案例增多 包括国联+民生 浙商+国都 西部+国融等多起整合 [3] - 同一实控人背景的券商合并阻力较小 汇金系及地方国资金融资源整合预期升温 [3]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入671,573.33万元，较上年同期减少2.59%[4] - 2024年度营业利润173,031.34万元，较上年同期增加12.02%[4] - 2024年度利润总额173,128.79万元，较上年同期增加13.03%[4] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润139,328.99万元，较上年同期增加19.52%[4] - 2024年度基本每股收益0.31元/股，较上年同期增加19.23%[4] - 2024年末总资产9,617,563.03万元，较本报告期初减少0.05%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益2,889,064.24万元，较本报告期初增加3.39%[4] - 2024年末股本446,958.17万元，与期初持平[4] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产6.46元/股，较期初增加3.36%[4] 净利润增长原因 - 2024年归属于上市公司股东的净利润增长主要系投资收益、经纪业务手续费净收入以及利息净收入较上年同期有较大增长[5]

A股市场整体表现 - 当日A股成交额达2.51万亿元，市场中位数上涨2.21%，主要大盘指数涨幅均超2% [2] - 市场整体保持强势，券商板块和小盘股率先上涨，预示后续大部分板块有望跟进突破 [2] 消费板块异动 - 白酒板块罕见暴涨9%，板块内超半数股票涨停，涨幅最小的贵州茅台亦上涨近5% [2] - 食品饮料指数上涨6.8%，沉寂多时的消费板块全面爆发 [2] - 板块上涨与市场传闻新增2万亿元人民币专门用于刺激国内消费有关，旨在对冲潜在出口下滑影响 [2] - 传闻逻辑基于特朗普若将关税提高至60%，机构测算可能使中国明年出口额减少6-8%，从而需刺激内需弥补缺口 [2] 证券板块表现与信号 - 证券板块暴涨7.7%，持续刷新本轮行情新高，呈现明显的二浪突破技术形态，走势稳健且量能配合 [2] - 东方财富股价上涨13%创历史新高，中信证券亦创历史新高，被视为强烈的市场做多信号 [5] - 历史经验显示，大行情通常由券商板块先行启动 [5] - 西部证券计划以38.25亿元总价收购国融证券64.59%的股份，此行业并购事件成为市场关注题材 [6] 投资策略观点 - 针对此前定投证券基金并已获利的投资者，可考虑采用“反向定投”策略，即每周固定时间卖出固定比例，以实现分批变现 [4] - 分析认为当前行情至少是中期行情，有望演绎至年底或春节，投资者有较充分时间进行操作 [4] 外部环境与关联资产 - 媒体报道特朗普团队设计俄乌战争和平方案，提议乌克兰20年内不加入北约，并在两国间设立非军事区 [6] - 比特币价格连续两日创历史新高，此表现与特朗普竞选时多次表达支持态度，以及其若当选可能撤换对加密货币持批评态度的美国证监会主席有关 [6] - 市场预期以太坊ETF未来可能被允许质押，构成潜在利好 [6] - 黄金价格近期出现连续回调，与美元指数走强有较大关系 [6]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入11.01亿元，同比减少38.42%；年初至报告期末44.31亿元，同比减少22.59%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润7515.26万元，同比减少53.74%；年初至报告期末7.29亿元，同比减少16.82%[3] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为77.08亿元，同比增长1805.63%[3] - 基本每股收益本报告期0.0168元/股，同比减少53.72%；年初至报告期末0.1630元/股，同比减少16.84%[4] - 本报告期末总资产964.69亿元，较上年度末增长0.26%；归属于上市公司股东的所有者权益282.62亿元，较上年度末增长1.14%[4] - 非经常性损益年初至报告期末合计1298.87万元[6] - 2024年1 - 9月营业收入44.31亿元，较上期57.23亿元下降22.57%[24] - 2024年1 - 9月手续费及佣金净收入11.27亿元，较上期12.88亿元下降12.47%[24] - 2024年1 - 9月利息净收入 - 1.46亿元，较上期 - 1.91亿元亏损减少23.85%[24] - 2024年1 - 9月投资收益14.92亿元，较上期15.51亿元下降3.16%[24] - 2024年1 - 9月公允价值变动收益1.17亿元，较上期2.91亿元下降59.79%[24] - 2024年1 - 9月其他业务收入18.30亿元，较上期27.53亿元下降33.53%[24] - 2024年1 - 9月营业支出34.71亿元，较上期45.00亿元下降22.87%[24] - 本期信用减值损失为-484,219.82元，上期为-6,779,392.20元[25] - 本期其他业务成本为1,772,228,838.98元，上期为2,711,776,787.26元[25] - 本期营业利润为959,546,189.90元，上期为1,223,138,780.79元[25] - 本期净利润为747,857,574.04元，上期为902,070,259.59元[25] - 本期经营活动产生的现金流量净额为7,707,965,606.95元，上期为404,484,164.98元[26] - 本期投资活动产生的现金流量净额为-40,133,922.30元，上期为-97,447,053.45元[26] - 本期筹资活动产生的现金流量净额为-330,777,325.19元，上期为-1,753,083,666.08元[26] - 本期现金及现金等价物净增加额为7,336,514,820.25元，上期为-1,444,836,402.58元[26] - 期初现金及现金等价物余额为16,204,911,491.89元，上期为17,932,415,272.85元[27] - 期末现金及现金等价物余额为23,541,426,312.14元，上期为16,487,578,870.27元[27] 资产负债关键指标变化 - 货币资金期末余额219.42亿元，较年初增长54.67%，因客户资金及公司存款规模增加[8] - 衍生金融资产期末余额9317.00万元，较年初减少34.97%，因衍生金融工具规模以及公允价值变动[8] - 2024年9月30日货币资金为21,941,535,183.46元，1月1日为14,186,384,136.43元[21] - 2024年9月30日客户资金存款为13,764,664,455.54元，1月1日为11,159,815,557.88元[21] - 2024年9月30日结算备付金为2,300,272,133.74元，1月1日为2,386,659,748.99元[21] - 2024年9月30日融出资金为7,513,132,053.96元，1月1日为8,296,042,596.10元[21] - 2024年9月30日资产总计964.69亿元，较年初962.21亿元增长0.26%[22] - 2024年9月30日负债合计680.08亿元，较年初680.97亿元下降0.13%[23] - 2024年9月30日代理买卖证券款165.83亿元，较年初128.49亿元增长29.07%[22] 各业务线数据关键指标变化 - 投资银行业务手续费净收入本期1.62亿元，较上期减少38.23%，因证券承销业务收入减少[9] - 资产管理业务手续费净收入本期1.26亿元，较上期增长81.24%，因集合资产管理业务手续费收入增加[9] - 公允价值变动收益本期为1.17亿元，上期为2.91亿元，变动幅度-59.97%，因证券市场波动[10] - 其他业务收入本期为18.30亿元，上期为27.53亿元，变动幅度-33.55%，因孙公司贸易收入减少[10] - 营业外收入本期为298.42万元，上期为44.61万元，变动幅度568.99%，因稳岗补贴和违约收入增加[10] 风险与资本关键指标变化 - 核心净资本本报告期末为225.50亿元，上年度末为229.89亿元，变动幅度-1.91%[13] - 风险覆盖率本报告期末为304.84%，上年度末为292.29%，增加12.55个百分点[13] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为181,299户，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 陕西投资集团有限公司持股比例35.65%，持股数量15.93亿股[15] - 上海城投控股股份有限公司持股比例10.26%，持股数量4.58亿股[15] - 陕西投资集团有限公司持有公司1,232,983,816股，上海城投控股股份有限公司持有458,496,467股，长安汇通资产管理有限公司持有129,032,258股等[16] - 陕西投资集团有限公司持有西部信托有限公司57.78%股权，截至2024年9月30日，陕西投资集团有限公司、西部信托有限公司合计持有公司股份1,644,370,913股，占公司总股本的36.79%[17] - 中国建设银行股份有限公司 - 国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金期初持股57,775,343股，占比1.29%，期初转融通出借438,100股，占比0.01%，期末持股49,827,143股，占比1.11%[18] 公司决策相关 - 公司回购股份金额不低于5000万元，不高于1亿元，回购价格上限由8.26元/股调整为8.17元/股[20] - 公司撤销了兰州东岗东路证券营业部[20]