报告行业投资评级 - 推荐（维持）[8] 报告的核心观点 - 2025.4.19 - 2025.4.25 传媒行业（申万）下跌 0.11%，排名行业第 25 名，同期沪深 300 等指数上涨，传媒各子板块除游戏 II 外普跌，游戏 II 板块涨 0.78% [2][11] - 国家新闻出版署等 10 部门发布计划利好传媒行业，AI 应用有新进展，游戏和影视行业有新动态 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度涨跌（2025.4.19 - 2025.4.25）传媒行业（申万）下跌 0.11%，排名第 25 名，同期沪深 300 涨 0.38%等，细分行业除游戏 II 外普跌，游戏 II 涨 0.78% [2][11] - 个股方面，传媒（申万）行业生意宝等表现较优，返利科技等跌幅居前，恒生科技成分股中阿里巴巴 - W 等表现较好 [18] 行业重点数据 AI 应用数据 - Deepseek、豆包、夸克和元宝成 AI 应用流量第一梯队，4.18 - 4.24 七麦预估 iphone 端 Deepseek 等下载量有不同变化 [22] 游戏数据 - 截至 4.24，《王者荣耀》等成畅销榜前 3 名，周内上线《七日世界》等在免费榜排名靠前 [4][24] - 4 月发放 118 款国产和 9 款进口游戏版号，腾讯等头部厂商有储备产品获批，今年累计发放国产 480 款和进口 30 款 [25] - 未来一周（2025.4.26 - 2025.5.2）有 10 款游戏将上线，如腾讯《暗区突围：无限》PC 版 4 月 29 日上线 [31] 电影数据 - 2025.4.18 - 2025.4.24 国内总票房 2.47 亿元，《哪吒之魔童闹海》等为周度票房前三 [34] - 未来一周有 15 部影片待映，13 部为五一档影片，《水饺皇后》等猫眼想看人数多，有望拉动院线票房 [35] 行业重点事件及公告 - 国家新闻出版署等十部门印发《网络出版科技创新引领计划》，提升企业创新能力等 [37] - 字节推出全新文本生成图像模型 Seedream 3.0，性能出色 [37] - 百度上线“心响”app，字节“扣子空间”上线内测 [37] - 昆仑万维开源 SkyReels - V2 模型，智元发布具身智能一站式开发平台 Genie Studio [37] - 腾讯举行“Spark 2025 腾讯游戏发布会”，公布 46 款海内外游戏动态 [38] - Character.AI 推出 AvatarFX 模型，OpenAl 推出最新图像生成模型 GPT - image - 1 [39][40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 25Q1利润增速超市场预期，看好公司年内充实的两大产品线以及《EVE》带来的重要投资收益及技术储备 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收51.2亿元，同增19.2%，归母净利润16.3亿元，同增11.4%；25Q1营收13.5亿元，同增3.46%，归母净利润5.18亿元，同增21.6% [2] - 预计2025 - 2027年营收分别为63.3/75.6/88.5亿元，归母净利润分别为21.8/27.0/32.9亿元，当前股价对应P/E分别为16/13/11倍 [4] 业务驱动因素 - 复古情怀类与创新精品类双轮驱动带动业绩高增，复古情怀类条线的《热血传奇》《天使之战》《龙之谷世界》贡献基本盘，创新精品类条线的《仙剑奇侠传：新的开始》《怪物联萌》等新上线游戏持续贡献流水 [2] 投资业务进展 - 目前战略投资重点企业有5家，自然选择旗下《EVE》为在研3D AI伴侣应用，4月25日开放内测预约 [2] 产品线储备 - 通过引入IP策略积累大量IP授权，年内或有“盗墓笔记”“斗罗大陆”IP下重点新游上线 [3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,118|6,325|7,553|8,854| |(+/-) (%)|19.16%|23.58%|19.41%|17.22%| |归母净利润（百万元）|1,628|2,175|2,702|3,292| |(+/-) (%)|11.41%|33.55%|24.23%|21.85%| |每股收益(元)|0.76|1.02|1.26|1.54| |P/E|21.24|15.90|12.80|10.51|[6] 基本数据 - 收盘价￥16.19，总市值34,589.02百万元，总股本2,136.44百万股 [7]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入29.23亿元，与上年基本持平，归母净利润14.25亿元，同比增长31.15% [1] - 《王者征途》游戏2024年2月上线小程序平台，全年贡献流水达6亿元 [1] - 《球球大作战》单月流水创5年内新高，核心用户留存创近年新高 [5] - 《Super Sus》海外版2024年收入同比增长超50% [6] 小程序游戏市场 - 2024年国内小程序游戏市场收入398.36亿元，同比增长99.18% [1] - 《王者征途》引入超2500万新增用户 [5] - 《球球大作战》小程序版全年累计注册用户突破300万，日活跃用户达20万 [5] - 行业多家公司如ST华通、恺英网络也在布局小游戏市场 [1] 产品线表现 - "征途"系列通过轻量化改编和社交裂变玩法触达泛用户群体，《原始征途》小程序版成为新流水贡献点 [5] - 《太空杀》推出创新玩法如"推理剧场""残局挑战"，吸引数百万玩家 [7] - 《月圆之夜》从单机向联网模式转型，流水体量显著增长，预计2025年上半年测试新玩法模式 [6] AI技术布局 - 构建自研大模型为核心的AI技术体系，覆盖图像、视频、语音、代码等领域 [7] - 《原始征途》接入DeepSeek-R1大模型，升级AI智能NPC"小师妹"，提升玩家互动频次 [8] - 与阿里云深化AI合作，加强游戏场景落地及算力生态建设 [9] - AI实验室负责人表示大模型技术在视频领域取得突破，未来将提高游戏创作效率 [9] 未来产品储备 - 多人组队游戏《超自然行动组》2025年初开启不删档付费测试，计划年内正式上线 [9] - 中国历史题材游戏《五千年》及休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》已取得版号 [9]

会议召开情况 - 2024年度公司召开4次董事会会议和1次股东大会[4] - 独立董事组织薪酬与考核委员会召开2次会议[5] - 审计委员会2024年召开4次会议[5] - 2024年独立董事专门会议召开1次[6] 报告与审计 - 公司按时披露2023 - 2024年多期报告[11] - 2024年续聘中审众环为审计机构[13] 激励计划 - 2022年底推出员工持股及期权激励计划[15] - 2024年初部分行权期行权条件成就并行权[15] - 员工持股计划锁定期届满解锁[15] 独立董事 - 2024年现场工作24天，履职建言[7][17] - 因连任六年不再担任相关职务[17]

会议情况 - 2024年度公司召开4次董事会会议、1次股东大会[4] - 提名委员会召开1次会议，审议通过《董事会提名委员会2023年度工作报告》[6] - 战略与可持续发展委员会召开1次会议，审议通过《董事会战略与可持续发展委员会2023年度工作报告》[7] - 独立董事专门会议召开1次，讨论续聘2024年审计机构事项[8] 报告披露 - 公司按时编制并披露《2023年年度报告》等4份报告[14] 审计机构 - 2024年相关会议审议通过续聘中审众环为审计机构[15] 激励计划 - 2022年底推出第二期与第三期员工持股计划及股票期权激励计划[18] - 2024年初2020年和2022年股票期权激励计划行权条件成就并行权[18] - 2024年初因权益分派调整期权行权价格[18] - 第二期与第三期员工持股计划第一个锁定期届满解锁[18] 独立董事 - 独立董事朱亚元任期内参会均投赞成票，2024年现场工作16天[4][10] - 独立董事任期已满六年将卸任，未来关注公司发展[19] - 独立董事希望公司稳健经营、规范运作，增强盈利能力[19]

市值管理 - 公司制定市值管理制度提升投资价值和股东回报能力[2] - 市值管理遵循合规、科学、长期、常态原则[3][5] - 市值管理由董事会领导，董事长总体负责，董秘具体负责[7] 股价应对 - 明确股价短期连续或大幅下跌情形[12] - 出现情况时分析原因并加强与投资者沟通[11] 提升价值方式 - 通过并购重组等方式提升投资价值[11][12] 经营策略 - 聚焦主业提升经营和盈利能力[10] 股东回报与管理 - 制定股东回报规划，实施现金分红[13] - 加强投资者关系管理和信息披露[13] - 不得在市值管理中从事违规行为[14]

会议召开情况 - 2024年公司召开4次董事会、1次股东大会[5] - 审计委员会召开4次会议[6] - 提名委员会召开1次会议[7] - 薪酬与考核委员会召开2次会议[7] - 独立董事专门会议召开1次[7] 信息披露 - 按时披露2023年年度及2024年各季度报告[12] - 披露2023年度内部控制评价报告，无重大缺陷[12] 激励计划 - 2022年底推出员工持股及股票期权激励计划[16] - 2024年初激励计划行权条件成就并调整价格[16] - 员工持股计划锁定期届满并解锁[16] 审计机构 - 2024年续聘中审众环为审计机构[13] 独立董事履职 - 2024年现场工作19天，促进决策提升[8][17] - 2025年将继续履职提建议[18]

人员情况 - 截至2024年末，中审众环合伙人216人、注册会计师1304人、签过证券审计报告注会723人[2] - 签字注册会计师时应生最近3年签署4家上市公司审计报告[4] 处罚情况 - 中审众环近3年受行政处罚1次、自律监管措施1次、纪律处分1次、监督管理措施12次[6] - 43名从业执业人员近3年受行政处罚6人次等[6] 保险情况 - 中审众环职业责任保险累计赔偿限额8亿元，未使用[7] 审计情况 - 2024年对新准则等提供咨询帮助和解决方案[11] - 2024年度审计重大事项达成一致，无分歧[12] - 近一年实施完善复核程序，检查无重大问题[13][15]

恺英网络股份有限公司 2024年度内部控制评价报告 一、重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其 有效性，并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建 立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织领导企业内部控制的日常运行。公 司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及 相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存 在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供合理保证。此外，由于情况的变化 可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部 控制评价结果推测未来内部控制的有效性具有一定的风险。 二、内部控制评价结论 根据公司财务报告内部控制重大缺陷的认定情况，于内部控制评价报告基准 日，公司不存在财务报告内部控制重大缺陷，董事会认为，公司已按照企业内部 控制规范体系和相关规定的要求在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控 制。 根据公 ...

独立董事提名 - 恺英网络提名陈英骅为第五届董事会独立董事候选人[2] 任职条件 - 需五年以上法律、经济等工作经验[6] - 会计专业人士需有注会资格等条件[6] 限制条件 - 被提名人及其直系亲属股份和任职有规定[7][8] - 近三十六个月无交易所谴责批评[10] - 担任独董境内上市公司不超三家[11] 其他 - 提名人保证声明真实准确完整[12] - 公告报备五类文件[14]