股价表现 - 中旭未来(09890)股价上涨3.4%至13.98港元 成交额达6710.11万港元 [1] 业务合作 - 旗下江西贪玩信息技术有限公司与杭州天穹互动网络科技有限公司深化合作 获得《热血传奇》和《传奇世界》两大经典IP授权 [1] - 与恺英网络子公司浙江闲趣互娱网络科技有限公司签署协议 入驻其游戏盒子专区并开设"贪玩游戏"明星专区品牌服 [1] 合作意义 - 此次合作是中旭未来与恺英网络长期合作的延伸 标志着传奇IP生态的全面升级 [1] - 贪玩游戏入驻将为用户提供更便捷的内容入口 通过"明星IP+游戏产品"的立体化营销方式提升市场渗透率 [1] - 借助游戏盒子的社区化运营优势 进一步扩大品牌影响力 [1]

核心观点 - 中旭未来(贪玩)与杭州天穹互动深化合作，获得《热血传奇》和《传奇世界》两大经典IP授权，并与恺英网络子公司闲趣互娱签署合作协议，入驻其游戏盒子专区，开设"贪玩游戏"明星专区品牌服，共同开发运营传奇、传世IP生态社区 [1] - 此次合作是中旭未来(贪玩)与恺英网络长期合作的延伸，旨在全面升级传奇IP生态，通过整合营销和社区化运营提升市场渗透率和品牌影响力 [2] 合作内容 - 中旭未来(贪玩)旗下贪玩游戏入驻恺英网络旗下闲趣互娱运营的游戏盒子专区，开设"贪玩游戏"明星专区品牌服 [1] - 双方将整合资源，通过流量共享、内容共创、生态共建等形式，提升传奇IP的市场声量，为玩家提供更优质的游戏体验和社区互动 [2] 公司优势 - 中旭未来(贪玩)旗下贪玩游戏是国内知名游戏发行平台，专注于传奇类游戏的精细化运营与创新推广，拥有《蓝月传奇》《龙腾传世》《原始传奇》《热血合击》《龙迹之城》等多款现象级传奇类产品 [1] - 闲趣互娱是国内稀缺的传奇游戏垂直社区平台，聚焦传奇用户需求，整合游戏体验、社区互动、直播及道具交易等多元板块，展现出显著的垂直领域渗透力 [1] 未来规划 - 中旭未来(贪玩)将与恺英网络共同探索用户增长、内容创新及IP衍生价值，进一步巩固传奇类游戏在市场的领先地位 [2] - 通过签约代言人等整合营销手段，形成"明星IP+游戏产品"的立体化营销方式，为游戏产品提供全方位的推广支持 [2]

公司合作与IP授权 - 中旭未来(贪玩)旗下江西贪玩信息技术有限公司与杭州天穹互动网络科技有限公司深化合作，获得《热血传奇》和《传奇世界》两大经典IP授权 [1] - 公司与恺英网络旗下子公司浙江闲趣互娱网络科技有限公司签署合作协议，正式入驻恺英网络旗下闲趣互娱运营的游戏盒子专区，开设"贪玩游戏"明星专区品牌服 [1] - 双方将共同开发运营传奇、传世IP生态社区 [1] 公司业务与产品 - 中旭未来(贪玩)旗下贪玩游戏是国内知名游戏发行平台，专注于传奇类游戏的精细化运营与创新推广 [1] - 公司成功打造了《蓝月传奇》《龙腾传世》《原始传奇》《热血合击》《龙迹之城》等多款现象级传奇类产品 [1] - 公司在传奇游戏领域建立了强大的品牌影响力 [1] 合作意义与未来规划 - 此次合作是中旭未来(贪玩)与恺英网络长期合作的延伸，也是传奇IP生态的全面升级 [2] - 贪玩游戏的入驻将为用户提供更便捷的内容入口，并通过"明星IP+游戏产品"的立体化营销方式提升产品市场渗透率 [2] - 公司将借助游戏盒子的社区化运营优势扩大品牌影响力 [2] - 双方将整合资源，通过流量共享、内容共创、生态共建等形式提升传奇IP的市场声量 [2] - 未来公司将与恺英网络共同探索用户增长、内容创新及IP衍生价值，巩固传奇类游戏的市场领先地位 [2] 行业与平台特点 - 闲趣互娱基于传奇、传世游戏及游戏要素开发运营的盒子产品是国内稀缺的传奇游戏垂直社区平台 [1] - 该平台聚焦传奇用户需求，整合游戏体验、社区互动、直播及道具交易等多元板块 [1] - 平台通过精准的用户运营和内容聚合，打造高活跃度的垂直社区，展现出显著的垂直领域渗透力 [1]

报告核心观点 - 国补刺激家电Q2销售，收入端延续正增长，竞争格局改善带动小家电板块盈利修复，大家电龙头引领竞争助力行业份额集中，建议把握小家电盈利弹性和龙头份额集中两条投资主线[2] - 盐津铺子魔芋势能持续，具备供应链竞争优势，全渠道、多品类战略下有望保持较好发展势头，提升盈利能力[2][5] - 6月CPI同比转正，PPI同比跌幅继续扩张，中央强化“反内卷”政策导向，破解内卷困局需扩内需政策协同发力[13] - 反内卷预期提升，消费景气边际改善，关注消费政策进展和消费动能改善持续性[14] - 2025年上半年房地产收储推进，专项债发行慢于规划，收购存量商品房取得突破，维持行业“增持”评级[17] - 智元机器人或将控股上纬新材，行业头部企业或将加速IPO进程，建议关注智元产业链[21] - 25年4 - 5月电力行业利润整体修复，火电业绩将增长，水电、新能源业绩或承压，核电发电量修复[25] - 中央推动海洋经济发展，探索海洋碳汇核算，CCER需求量提升、方法学有望扩容，推荐相关环保企业[32] - 造纸行业供给过剩，产能增长加速，价格和盈利处于低位，新版国标或催化行业供给端出清[36] - 建材行业水泥需求疲软价格下行，玻璃浮法价格大稳小动，玻纤粗纱淡稳、电子纱或稳中有涨，供给侧预期再起[39][40][41] - 中国水务一次性应收账款计提致业绩波动，自由现金流拐点出现，分红提升潜力大，维持“增持”评级[43][45] - 恺英网络获传奇IP独家授权，游戏盒子业务发展向好，AI布局稳步推进，看好公司稳健增长[46] - 新巨丰产能稳步扩张，整合有序推进，期待协同效应释放，调整盈利预期并维持“增持”评级[53][54] - 玉马科技产能稳步推进，产品持续创新，海外基地布局应对关税变化，下调盈利预期并维持“增持”评级[56][58] - 康耐特光学H1业绩预增，主业强劲、XR业务望提速，上调盈利预测并维持“增持”评级[59] - 联邦制药转型创新研发进入收获期，传统主业企稳，核心管线达成重磅授权，首次覆盖给予“增持”评级[63] - 京北方人工智能和信创双驱动，稳定币带来新机遇，中小银和非银金融机构增速快，维持“增持”评级[66][67][69] - 中国股市短期或横盘整固，聚焦结构，经济治理关注反内卷，打开新投资空间，推荐相关行业和主题[71][72][73] 家电行业 - 内销国补刺激Q2增长，618清洁、水、厨房小电等线上销额同比双位数增长，后续国补持续性是下半年景气度关键，预计三季度后期排产降幅有限[3][30] - 外销Q2短期受损，4、5月出口增速回落或下降，随着关税政策明朗后续有望逐步修复并恢复性增长[3][31] - 预计家电细分赛道增速排序为白电>清洁电器>黑电>厨小电>零部件>个护电器>厨房大电[6][31] - 投资建议把握两条主线，一是小家电竞争格局改善带来盈利弹性，推荐石头科技、科沃斯等；二是龙头份额集中+高股息稳健配置，推荐美的集团、TCL电子等[2][29] 盐津铺子 - 魔芋单品麻酱素毛肚16个月单月月销破亿，魔芋类零食高速成长，公司供应链和渠道能力强，国内全渠道、海外市场拓展有望带动营收增长[8][50] - 2025Q1魔芋等产品收入增速高且为高毛利产品，海外市场及高势能渠道增速将更高，注重费用投入产出比，盈利有望提升[8][51] - 以高效组织管理能力为基础，深化多品类供应链能力，全渠道、多品类战略凸显竞争优势，助力持续增长[9][52] 宏观经济 - 6月CPI同比转正，食品价格拖累减弱，能源价格受国际油价带动，核心CPI环比持平，PPI同比跌幅扩张受天气、政策和外需影响[13] - 中央强化“反内卷”政策导向，政策带动部分工业品价格反弹，但实际供需格局优化需等待实施细则落地，破解内卷需扩内需政策协同发力[13] 策略观察 - 上周中观景气表现分化，地产景气弱拖累建工需求，暑期消费景气改善，制造业开工分化，海运价格下降出口景气下滑[14] - 关注消费政策进展和消费动能改善持续性，下游消费地产销售磨底、服务消费景气上行，中游制造周期行业反内卷预期增强、开工分化，人流物流客运需求提升、出口环比下滑[14][15][16] 房地产行业 - 2025年上半年全国拟收储金额4759亿元，二季度加速，专项债发行规模961亿元仅为拟收储20%，收购存量商品房四川、浙江已发行专项债[18][19][20] - 收储地块“新”地块占比高、折价率平均约0.81，收购存量商品房规模小、以国企项目为主、定价多折扣、用于保障性住房[18][20] - 维持行业“增持”评级，推荐开发、商住、物业、文旅等类企业[17] 机器人行业 - 智元恒岳和致远新创合伙拟受让上纬新材29.99%股权，智元恒岳拟要约收购37%股份，智元机器人或将控股上纬新材[21][23] - 上纬新材2024年营收14.94亿元、归母净利润8868.14万元同比增长6.73%、25.01%，专注新材料研发销售[23] - 智元机器人已完成9轮融资，采用“华为生态打法”绑定上下游，此次收购扩宽融资渠道，预计带动行业其他头部企业加速IPO进程[24] 电力行业 - 25年4 - 5月电力行业利润总额1148亿元YOY+6.6%，Q2电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩将增长，北方电厂业绩稳健[25][26] - 来水偏枯，水电公司业绩或分化，新能源抢装但风况光照资源一般业绩承压，核电审批常态化、发电量修复[26][27][28] 环保行业 - 中央推动海洋经济发展，探索海洋碳汇核算，我国首项藻类碳足迹国际标准发布，全国碳市场扩容，CCER需求量提升、方法学有望扩容[32] - 投资建议推荐垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块相关企业[32][33] 造纸行业 - 行业供给过剩，价格和盈利处于低位，产能增长加速，2020 - 2025E双胶纸预计新增产能641万吨，新进入企业低价竞争冲击纸价[36] - 2015 - 2018年行业高景气受环保政策等供给端因素影响，新版国标或催化行业供给端出清[37][38] 建材行业 - 七月初水泥市场需求疲软，出货率约42%，价格因需求低迷和错峰生产执行欠佳下行，部分地区有涨有跌[39] - 上周浮法玻璃均价上涨、库存小降，后市供需有压力，玻纤粗纱淡稳、电子纱价格或稳中有涨[40] - 供给侧预期再起，水泥限制超产，消费建材防水行业联合提价，推荐相关细分板块龙头公司[41] 中国水务 - FY2025收入116.56亿港元同比下滑9.4%，归属净利润10.75亿港元同比下滑29.9%，一次性计提应收账款致业绩波动[43] - 供水和直饮水运营业务稳健，资本开支收缩致建造业务下滑，FY2025资本开支回落，自由现金流转正，分红有提升潜力[44][45] 恺英网络 - 子公司闲趣互娱获《热血传奇》及《传奇世界》授权，游戏盒子可作为传奇类产品平台，打开5000万用户、285亿年价值市场空间[46][47] - AI陪伴应用《EVE》内测，AI游戏开发平台Soon预计7月30日开放下载，产品储备丰富，AI布局推进，维持“增持”评级[48] 新巨丰 - 2025Q1营收3.58亿元同比-18.18%，归母净利润0.13亿元同比-75.01%，受股权激励、印花税和贷款利息等因素影响[53] - 与纷美包装整合有序推进，期待协同效应释放，2025年实施战略布局，扩张产能、提升效率、拓展市场[54][55] 玉马科技 - 2025Q1营收1.51亿元同比-4.88%，归母净利润0.30亿元同比-17.57%，受限制性股票费用等因素影响[57] - 出口美国产品收入占比10%左右，在美国有子公司，正调研东南亚市场，关注关税政策确定建设地点[57] - 推进年产1300万平方米功能性遮阳新材料项目建设，巩固现有产品，研发推广新产品，打造高附加值产品体系[58] 康耐特光学 - 2025H1股东应占净利润同比增加不少于30%，因高折射率和功能型产品销量增长，产品组合带动平均售价上升[59] - 近期智能眼镜领域催化密集，H2更多大厂品牌发布值得期待，公司主业强劲、XR业务望提速，上调盈利预测，维持“增持”评级[59][60][61] 联邦制药 - 传统主业中间体原料药估值有安全垫，制剂动保业务打开第二增长曲线，聚焦内分泌等领域转型创新研发[63][64] - 三靶点注射剂UBT251与诺和诺德达成重磅授权，具备BIC潜力，有望兑现药物价值[65] 京北方 - 2024年中小银行和非银金融机构客户收入增速显著快于整体，2025年第一季度营收11.57亿元同比增长3.74%[67] - 金融机构信创改造向中小银行延伸，适配鸿蒙生态，人工智能与金融业务融合，公司将受益于双重驱动[67] - 公司深耕加密货币领域，构建客户矩阵，香港试点稳定币背景下或有新机遇[69] 股市策略 - 中国股市短期或横盘整固，受关税威胁、经济举措预期、中报检视和市场规则变化影响，但横盘是为蓄力新高[71] - 经济治理关注反内卷，低价治理与防止无序扩张打开新投资空间，推荐相关行业和主题[72][73]

游戏市场整体表现 - 2024年前5月国内游戏市场销售收入达1411亿元，同比保持快速增长 [1] - 2024年游戏市场实际销售收入同比增长7.53%至3257.83亿元，创历史新高 [7] - 5月中国游戏市场收入280.51亿元，同比增长9.86%，新品与成熟产品共同驱动增长 [7] 经典游戏的长生命周期策略 - 老牌游戏通过推陈出新占据流水榜前列，成为公司收入的"稳定器" [1] - 世纪华通《冒险岛》《热血传奇》等老项目2024年贡献显著营收 [2] - 《传奇》IP运营超20年，《传奇世界》已平稳运营22年 [2] - 《龙之谷》怀旧服上线首周活跃人数增82%，收入增88% [3] - 腾讯《王者荣耀》2025年5月仍居全球手游收入榜首 [3] - 腾讯长青游戏数量从12款增至14款 [3] - 《征途》系列运营超10年，《球球大作战》长期占据休闲游戏下载榜前列 [4] - 《少年三国志》十年累计完成125次版本迭代 [5] 游戏公司的运营策略 - 版本迭代和运营精细化是延长产品生命周期的关键方式 [4] - 世纪华通三年累计研发投入超50亿元 [8] - 游族网络通过每月大版本更新构建动态内容生态 [5] - 打击私服外挂：2024年下架1400余款"传奇"换皮游戏，关停160台私服服务器 [6] - 公司采用"老产品长线运营+新品研发"双轨策略 [7][8] 新产品表现与布局 - 2024年新品如《鸣潮》《绝区零》《三角洲行动》市场表现良好 [7] - 世纪华通《无尽冬日》《龙之谷世界》等新产品表现不俗 [7] - 游族网络储备《少年三国志3》等十余款待发游戏 [8] - 巨人网络聚焦国战MMORPG及休闲竞技赛道开发新项目 [8]

报告公司投资评级 - 买入（首次） [6] 报告的核心观点 - 25H2 以后公司进入新品周期，营收、利润有望同增，海外业务逐步起量，推荐重点关注 [1] - 公司经典 IP 游戏基本盘稳健，新游产品线丰富，2025 年全年业绩具备较大弹性 [4] 公司近况更新 - 公司是经典 IP 游戏研发商，擅长运营《传奇》《奇迹》《热血传奇》等游戏 [1] - 5 月 13 日公司宣布未来 12 个月内回购 3 亿港元股份，截至 5 月 29 日已回购 100 万股 [1] 与世纪华通合作并投资 - 2023 年 6 月公司子公司江西贪玩 5.86 亿元拍得世纪华通 8000 万股，占比 1.1%，双方成立合资公司负责部分《传奇》IP 游戏发行 [2] - 世纪华通旗下《Whiteout Survival》《Kingshot》运营数据强势，流水趋势有望持续 [2] 经典 IP 游戏基本盘及新游情况 - 公司基本盘是《传奇》《奇迹》《热血传奇》等经典 IP 游戏，《传奇》IP 授权来自世纪华通，产品多来自恺英网络 [3] - 公司发行历史悠久，早期发行游戏提升了平台用户粘性和知名度，后期多款游戏取得较好收益 [3] - 2025 年 5 月 16 日公司与恺英网络签订三年合作备忘录，涵盖多种非《传奇》IP 游戏 [3] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 58.4/74.3/90.2 亿元，归母净利润分别为 8.15/7.07/8.92 亿元，当前对应 P/E 分别为 10/11/9 倍，给予“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5580|5843|7427|9016| |(+/-) (%)|-14.34%|4.71%|27.11%|21.40%| |归母净利润（百万元）|-4|815|707|892| |(+/-) (%)|-101.54%| - | -13.28%|26.14%| |每股收益(元)|0.00|1.53|1.32|1.67| |P/E| — |9.82|11.32|8.97| [12] 三大报表预测值 资产负债表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3964|4735|6291|8102| |现金|515|1080|1933|3210| |应收账款及票据|237|253|335|376| |存货|3|3|4|5| |其他|3209|3399|4019|4512| |非流动资产|1599|1681|1741|1790| |固定资产|80|95|104|120| |无形资产|232|235|238|236| |其他|1287|1352|1399|1435| |资产总计|5564|6416|8032|9892| |流动负债|3101|3086|3933|4824| |短期借款|200|150|170|180| |应付账款及票据|2006|2060|2724|3472| |其他|896|876|1040|1172| |非流动负债|39|39|39|39| |长期债务|0|0|0|0| |其他|39|39|39|39| |负债合计|3141|3126|3973|4863| |普通股股本|0|0|0|0| |储备|2398|3214|3921|4813| |归属母公司股东权益|2399|3214|3921|4813| |少数股东权益|25|77|138|216| |股东权益合计|2423|3291|4059|5029| |负债和股东权益|5564|6416|8032|9892| [13] 利润表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|5580|5843|7427|9016| |其他收入|0|0|0|0| |营业成本|1556|1567|1992|2418| |销售费用|3517|3506|4308|5004| |管理费用|192|175|223|270| |研发费用|128|117|149|180| |财务费用|42|6|5|4| |除税前溢利|98|975|873|1115| |所得税|54|107|105|145| |净利润|44|867|769|970| |少数股东损益|48|52|61|78| |归属母公司净利润| -4|815|707|892| |EBIT|141|981|878|1119| |EBITDA|207|997|895|1137| |EPS（元）|0.00|1.53|1.32|1.67| [13] 现金流量表（百万港元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流| -2000|134|668|1211| |净利润| -4|815|707|892| |少数股东权益|48|52|61|78| |折旧摊销|66|16|17|18| |营运资金变动及其他| -2110| -750| -118|223| |投资活动现金流|2095|488|172|63| |资本支出| -47| -34| -30| -31| |其他投资|2143|522|202|94| |筹资活动现金流| -68| -57|14|3| |借款增加| -47| -50|20|10| |普通股增加|0|0|0|0| |已付股利|0|0|0|0| |其他| -21| -7| -6| -7| |现金净增加额|28|565|853|1276| [13] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(+/-) (%)|-14.34%|4.71%|27.11%|21.40%| |归属母公司净利润(+/-) (%)|-101.54%| - | -13.28%|26.14%| [13] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|72.12%|73.18%|73.18%|73.18%| |销售净利率| -0.06%|13.96%|9.52%|9.89%| |ROE| -0.15%|25.37%|18.03%|18.53%| |ROIC|2.40%|25.38%|18.28%|18.68%| [13] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|56.45%|48.72%|49.46%|49.16%| |净负债比率| -13.02%| -28.27%| -43.44%| -60.25%| |流动比率|1.28|1.53|1.60|1.68| |速动比率|0.75|0.96|1.07|1.17| [13] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|0.87|0.98|1.03|1.01| |应收账款周转率|19.76|23.82|25.25|25.38| |应付账款周转率|0.59|0.77|0.83|0.78| [13] 每股指标（元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|0.00|1.53|1.32|1.67| |每股经营现金流| -3.74|0.25|1.25|2.27| |每股净资产|4.49|6.01|7.34|9.01| [13] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E| — |9.82|11.32|8.97| |P/B|1.62|2.49|2.04|1.66| |EV/EBITDA|17.20|7.09|6.97|4.38| [13]

AI赋能与IP升级 - 公司围绕核心IP《传奇》开展AI技术驱动的体验变革与生态升级，突破传统AI应用范畴，将游戏视为AI落地最佳场景[1][2] - 公司与英伟达签署技术合作协议，在《MIR5》中引入NVIDIA ACE平台和NIM微服务技术，打造能学习玩家行为、动态调整策略的AI Boss"阿斯特里昂"[2][3] - 旗下FPS游戏《Black Vultures》和MMORPG《伊米尔传奇》将整合NVIDIA ACE及RTX光线追踪技术，探索AI对游戏体验的革命性影响[4][6] 中国市场战略布局 - 公司在中国大陆推进多款游戏发行计划，包括《传奇M：暮光双龙》《MIR4》《伊米尔传奇》等，并与亚拓士就《传奇2》《传奇3》达成5年授权协议，涉及金额5000亿韩元[7][8][9] - 通过游戏产业基金Fine Vision Fund向中国团队"究极火花工作室"投资数百万美元，支持其融合美式卡通与克苏鲁元素的SRPG项目《代号：M》[11][13] - 在海南设立区域研发中心，利用当地政策红利和人才优势开发《传奇》IP衍生作品，目标实现"中国创意反哺全球IP"[14] 全球化战略转型 - 公司发布"We Dare"企业哲学，目标从"《传奇》IP缔造者"转型为"数字文明开创者"，将中国市场定位为全球战略核心支点[15][17] - 通过整合英伟达技术资源、投资中国本土团队、构建跨区域协同网络，系统性布局中国市场以驱动全球创新[17][18] - 借助中国市场的用户基数与技术接受度优势，验证AI等前沿技术应用，并将成功经验复制至东南亚及全球其他区域[14][18]

财务表现 - 2024年公司营收226.19亿元同比增长70.27% 净利润12.13亿元同比增长131.51% 扣非净利润16.43亿元同比增长290.2% [1][2] - 2025年一季度营收81.45亿元同比增长91.12% 净利润13.5亿元同比增长107.2% [1][6] - 互联网游戏业务2024年收入209.66亿元同比增长85.94% 占总营收比重达92.7% [3] 核心业务分析 - 点点互动2024年收入150亿元同比增长155% 占总收入近70% 海外收入113.67亿元占比50.26% [3] - 自研手游《Whiteout Survival》全球下载量突破1亿次 进入全球手游发行商收入榜前十 [4] - 盛趣游戏首次入围中国手游发行商收入榜Top30 《龙之谷》怀旧服上线首周活跃人数同比增长82% 收入同比增长88% [4] 战略布局 - 公司战略分为"数字文化""数字基建""科技赋能"三大板块 目标成为数字科技龙头企业 [5] - 上海松江项目累计交付超万个机柜 深圳数据中心一期部分机柜已交付 二期土建封顶 [6] - AI技术已融入游戏研发全流程 美术生产效率提升60%-80% 《传奇世界》接入DeepSeek大模型推出智能NPC [6] 产品储备 - 盛趣游戏储备新品包括《云海之下》《饥困荒野》 加速推进《传奇世界》《彩虹岛》IP多端互通版本 [4] - 点点互动采用"全球研发、双向发行"模式 推动海外爆款"出口转内销" [4] - 公司举办"数龙杯"全球AI游戏及应用大赛 挖掘创新人才与项目 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营收226.2亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51% [1] - 2025年一季度营收81.45亿元，同比增长91.12%，归母净利润13.5亿元，同比增长107.2% [1] - 海外收入达113.67亿元，占总营收50.2% [1][4] - 子公司点点互动2024年收入150亿元，同比增长155%，占集团总收入近70% [1] 游戏业务亮点 海外市场 - 自研手游《Whiteout Survival》全球下载量突破1亿次，登顶全球手游收入榜 [5] - 形成"老品稳增长、新品添动力"的多元化产品矩阵，包括《Dragonscapes Adventure》《Family Farm Adventure》等经典产品和《Kingshot》《High Sea Hero》等新品 [6][7] - 点点互动专注SLG和休闲品类，团队规模1500人，计划在国内外市场孵化更多产品 [2] 国内市场 - 盛趣游戏旗下《热血传奇》端游通过"新百区"玩法激活老用户 [7] - 《龙之谷》怀旧服上线首周活跃人数同比增长82%，收入同比增长88% [7] - 《龙之谷世界》2025年2月上线即进入iOS畅销榜Top10 [7] - 《光明勇士》2024年6月流水同比增长800% [7] - 《无尽冬日》长期占据微信小游戏畅销榜榜首，iOS畅销榜前五 [8] 新品储备 - 盛趣游戏计划推出吉卜力风格放置手游《云海之下》和《饥困荒野》 [8] - 加速推进《传奇世界》《彩虹岛》等IP的多端互通版本，试水小游戏赛道 [8] AI战略布局 - 将AI技术融入游戏研发全流程，美术生产效率提升60%-80% [9] - 《无尽冬日》采用"AI生成+人工精修"内容生产模式 [9] - 《传奇世界》接入DeepSeek大模型，推出智能交互NPC [10] - 上海松江AI算力项目累计交付超万个机柜并实现盈利 [9] - 深圳数据中心一期部分机柜已交付，二期土建封顶 [9] - 计划打造基于AIGC的原生AI游戏 [9] 行业竞争态势 - 全球游戏市场进入存量竞争阶段，行业增速放缓 [1] - 公司通过"生存SLG+经典角色扮演游戏"差异化布局及全球化发行能力突围 [10]

传奇IP纠纷背景 - 亚拓士与娱美德为《传奇2》共有著作权人 双方因利益分配和对外授权问题产生分歧 2001-2003年发生20多起诉讼 [4] - 2004年盛趣游戏收购亚拓士成为第一大股东 传奇IP纠纷转为盛趣游戏与娱美德之间的争端 [4] - 2007年娱美德以2000万美元赎回亚拓士40%股权 与亚拓士划清界限 但后续仍持续发生版权争议 [4] 传奇IP市场表现 - 《传奇2》在中国市场表现亮眼 2001年上线后三个月在线人数突破10万 一年后最高在线达70万 占据中国游戏市场65%份额 [3] - 2003年《传奇2》续约版权费从30万美元涨至400万美元 分成比例从27%提高到29% [3] - 截至2020年传奇品类累计注册用户超6亿 IP价值超1300亿 覆盖手游、客户端游戏、文学、动漫等领域 [12] 恺英网络纠纷事件 - 2016年恺英网络子公司浙江欢游与娱美德签订授权合同 后被亚拓士起诉侵权 索赔金额达9900万元 [6] - 2018年法院判决恺英网络停止使用娱美德授权 2019年仲裁裁决执行金额约4.82亿元 [8] - 2024年仲裁院终局裁定娱美德应向恺英网络支付2.245亿元赔偿金及相关费用 但娱美德主张裁决无效 [1][9] 盛趣游戏角色演变 - 2001年盛趣游戏获得《传奇2》中国代理权 后因分成纠纷与亚拓士、娱美德对簿公堂 2003年和解后续约 [3] - 2004年盛趣游戏收购亚拓士 成为传奇IP纠纷主要参与方 2007年与娱美德达成和解 [4] - 2021年与恺英网络成立合资公司盛同恺 专项开展IP合作及维权业务 [7] 娱美德业务模式 - 2009年上市时将产品授权列为主营业务 《传奇2》分成费一度占公司总营收60%以上 [5] - 主张独立授权传奇IP自由 持续对外授权并起诉盛趣游戏及相关公司 引发多国法律纠纷 [5] - 2023年与亚拓士签署独家授权协议 明确《传奇》IP在中国大陆权利归属 [10]